投机与套利策略.pptx

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1、2023/2/2211投机策略第1页/共31页2023/2/222投机交易的假设前提投机者具有信息优势；市场常常发生扭曲；市场具有复原功能；投机影响市场走势；投机者偏好风险。第2页/共31页2023/2/223基本投机策略：空头投机与多头投机何时进行空头投机？何时进行多头投机？YSSTF0YLSTF0第3页/共31页2023/2/224投机交易特征承担市场风险，获取风险利润；交易规模较大，交易活动频繁；持有时间短，信息含量大，时空覆盖广；经常利用对冲技术，一般无需进行实物交割。第4页/共31页2023/2/2252套利策略第5页/共31页2023/2/226套利交易的假设前提套利者具有信息优势

2、；市场常常发生扭曲；市场具有复原功能；套利影响市场走势；套利者厌恶风险。第6页/共31页2023/2/227套利交易操作原则两市操作方向相反数量相等同时交易第7页/共31页2023/2/228价差：套利交易的核心选择合约与发现价差关注同因合约明确合理价差发现价差异常掌握价差规律选择套利策略价差异常的两种情况价差异常扩大，随着时间的推移将逐步缩小；价差异常缩小，随着时间的推移将逐步扩大。套利指令：关注价差的交易指令第8页/共31页2023/2/229套利交易策略期现套利（并非单纯的期货市场套利）跨期套利跨市套利跨商品套利第9页/共31页2023/2/2210跨期套利跨期套利类型牛市套利熊市套利蝶

3、式套利定义价差（B）：对于跨期套利而言，我们定义价差为近月合约价格（F1）与远月合约价格（F2）之差。B=F1-F2第10页/共31页2023/2/2211牛市套利牛市套利的含义：在预期近月合约与远月合约的价差将扩大的情况下进行的套利交易。牛市套利的操作手法：买近卖远正常市场反向市场（P85）第11页/共31页2023/2/2212牛市套例：正常市场5月铜合约11月铜合约价差1.10，开仓买入价17550元/吨卖出价17600元/吨-50元/吨4.10，平仓卖出价17680元/吨买入价17700元/吨-20元/吨平仓损益+130元/吨-100元/吨套利损益（130-100）*5=150元第12

4、页/共31页2023/2/2213熊市套利熊市套利的含义：在预期近月合约与远月合约的价差将缩小的情况下进行的套利交易。熊市套利的操作手法：卖近买远反向市场正常市场（P85）第13页/共31页2023/2/2214熊市套利：反向市场5月大豆合约11月大豆合约价差1.10，开仓卖出价2900元/吨买入价2800元/吨100元/吨4.10，平仓买入价3250元/吨卖出价3200元/吨50元/吨平仓损益-350元/吨+400元/吨套利损益（-350+400）*10=500元第14页/共31页2023/2/2215跨期套利盈亏分析（P86）近月合约远月合约价差套利盈亏开仓F1F2B-平仓F1F2B-牛市

5、套利F1-F1F2-F2=B-B熊市套利F1-F1F2-F2=B-B第15页/共31页2023/2/2216价差变动趋势判断价差扩大与牛市套利条件（P86）价差缩小与熊市套利条件（P87）第16页/共31页2023/2/2217价差变动趋势与套利策略选择矩阵远月合约远月合约+0 0-近月合约近月合约+0 0+-0 0+0 0-0 0+-0 0+-0 0第17页/共31页2023/2/2218跨期套利机会选择进行市场扫描；发现异动合约；分析价差趋势；选择套利策略。第18页/共31页2023/2/2219跨期套利机会选择：实例（P87）注意事项：这是一个可资借鉴的案例；但是，正常市场并不意味着有牛

6、市套利机会；同理，反向市场也未必意味着具有熊市套利机会；选择套利策略的重点在于关注同一合约组合价差的变动趋势，如（3，5）组合的价差变动趋势；而不在于不同合约组合的价差差异，如（2，3）与（3，5）之间的价差差异。跨期套利应当主要基于时间序列预测，而非主要基于截面数据分析。第19页/共31页2023/2/2220蝶式套利蝶式套利含义：牛市套利与熊市套利共享居中交割月份的期货合约。蝶式套利两种组合：实例参见P88组合1：（牛市套利，熊市套利）；组合2：（熊市套利，牛市套利）。蝶式套利机会：以居中月份合约价格为参照，在其左右同时出现牛市套利机会和/或熊市套利机会。第20页/共31页2023/2/2

7、221蝶式套利盈亏分析前差后差前后差 套利盈亏入市B1B2b-出市B1B2b-组合1B1-B1B2-B2=b-b组合2B1-B1 B2-B2=b-b第21页/共31页2023/2/2222跨市套利跨市套利含义：在两个不同的交易所选择标的资产相同的合约，抓住其比价关系反常的机会，同时在两个交易所建立方向相反的部位，以求获得套利收益的交易策略。比价反常的两种情况：价差异常扩大价差异常缩小第22页/共31页2023/2/2223跨市套利特征操作难度大，套利风险高跨市套利常常需要在相对分割的市场进行，受市场供求、合约标准、合约流动性、汇率风险等因素影响，跨市套利的操作难度大、套利风险高。机会稍纵即逝，

8、时机难以把握跨期套利往往需要等待时间的检验，跨市套利则往往要求速战速决。但两者套利机会同样难以把握。第23页/共31页2023/2/2224跨市套利案例伦敦市场苏黎世市场价差入市 11月1日，卖黄金合约400买黄金合约3955出市 一周后，平仓396平仓3942盈亏+4-1+3效果 4+（-1）=$3/盎司；或5-2=$3/盎司第24页/共31页2023/2/2225跨市套利案例苏黎世市场伦敦市场价差入市11月1日，卖黄金合约399买黄金合约400-1出市一周后，平仓393平仓396-3盈亏+6-4+2效果（-4）+6=$2/盎司；或（-1）-（-3）=$2/盎司第25页/共31页2023/2

9、/2226跨市套利盈亏分析A市场B市场价差入市FA（卖）FB（买）B=FA-FB出市FA（买）FB（卖）B=FA-FB盈亏FA-FAFB-FBB-B第26页/共31页2023/2/2227跨商品套利跨商品套利的含义：两种相关商品，其价格往往有着内在联系。市场异动，可能破坏这种内在联系，导致相关商品比价关系的扭曲。发现相关商品比价反常现象，利用市场异动机会，以期货合约为工具，进行的套利活动就是跨商品套利。比价反常的两种情况：价差异常扩大价差异常缩小第27页/共31页2023/2/2228归纳：套利策略选择一般原则原则1：假定两种合约的合理价差为一个正常数（a0），且价差扭曲发展到极致，则当两种合

10、约价差的绝对值大于a时，出售高价合约，购买低价合约；当两种合约价差的绝对值小于a时，出售低价合约，购买高价合约。原则2：一旦发现两种高度相关的合约之间的价差扭曲发展到极致，则在购买价值被相对低估合约的同时，出售价值被相对高估的合约（参考跨市套利案例）。第28页/共31页2023/2/2229本章小结投机交易的假设前提投机交易特征套利交易的假设前提套利交易的核心套利交易操作原则跨期套利跨期套利盈亏分析价差变动趋势与套利策略选择矩阵跨期套利机会选择跨市套利跨商品套利第29页/共31页2023/2/2230作业P94第8题第30页/共31页2023/2/224投机与套利策略31感谢您的欣赏第31页/共31页