2022年财务成本管理笔记.doc

《2022年财务成本管理笔记.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2022年财务成本管理笔记.doc（46页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、一财务治理总论(一) 目的财务治理的目的，取决于企业的总目的。企业的目的为生存、开展、获利。（1） 力求保持以收抵支和归还到期债务的才能，减少破产的风险，长期稳定生存下去，对财务治理的第一个要求。长期亏损，企业终止的内在缘故，不能归还到期债务，直截了当缘故。（2） 筹集企业开展的资金，第二个要求。（3） 通过合理、有效的使用资金使企业获利，第三个要求。企业最具综合才能的目的是盈利。盈利不但表达了企业的出发点和归宿，而且能够概括其他目的的实现程度，并有助于其他目的的实现企业的财务目的：（1） 利润最大化（利润总额）。缺点：没有考虑利润的获得时间，没有考虑所获利润和投入资本额的关系，没有考虑获取利

2、润和所承担风险的关系。（2） 每股盈余最大化（每股利润或权益资本净利率）。缺点：没有考虑每股盈余获得的时间，没有考虑每股盈余的风险性。（3） 股东财富最大化（每股股价）。缺点：难以计量。股价的高低，代表了投资群众对公司价值的客观评价。它以每股价格表示，反映了资本与获利之间的关系；它受预期每股盈余的妨碍，反映了每股盈余大小及获得的时间；它受企业风险大小的妨碍，能够反映每股盈余的风险。新编：（1）股东财富能够用股东权益的市场价值来衡量。股东财富增加股东权益的市场价值股东投资资本权益的市场增加值权益的市场增加值是企业为股东制造的价值。（2）假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。

3、如无假设条件，股价最大化与增加股东财富并不具有同等。企业与股东之间的买卖也会妨碍股价，但并不妨碍股东财富。如，分派股利时股价下跌，回购股票时股价上升等。（3）假设股东投资资本和利息率不变，企业价值最大化与股东财富最大化具有一样的意义。如无假设条件，不能简单地将企业价值最大化等同于股东财富最大化。由于企业价值增加权益价值增加+债务价值增加，而债务价值的变化是由市场利率变化引起。(二) 妨碍财务治理目的实现的要素。新编：股东价值的制造，是由企业长期的现金制造才能决定的。制造现金的最根本途径，一是提高运营现金流量，二是降低资本本钱。三个结论：1、运营活动：取决于销售收入和本钱费用两个要素。结论：推进

4、股价上升的利润要素，不仅是当前的利润，还包括预期增长率。2、投资活动：包括资本资产投资和营运资产投资。结论：投资资本报答率反映了企业的盈利才能，是决定股价高低的关键要素。3、筹资活动：结论：假如企业有投资资本报答率超过资本本钱的投资时机，多余现金用于再投资有利于增加股东财富，否则就应把钱还给股东。(三) 股东、运营者和债权人利益的冲突和协调股东的目的：即财务治理的目的（股东财富最大化）运营者的目的：增加酬劳，增加空闲时间，防止风险背离股东目的的表现：道德风险，逆向选择防止背离的方法：监视，鼓励。最正确的方法是监视本钱、鼓励本钱与偏离股东目的的损失之和为最小。债权人的目的：获取利息，到期收回本金

5、防止其利益受损害的方法：寻求立法保护（破产时优先接收，优先于股东分配剩余财产），借款合同限制性条款（规定资金用处，规定不得发行新债，限制发行新债的数额），回绝进一步合作，不再提供新的借款，提早收回借款。(四) 财务治理的对象：资金的循环和周转应留意的咨询题内部缘故盈利企业不扩大：现金流转一般比拟顺畅扩 充：现金流转可能会不平衡亏损企业长期看：现金流转不可能维持短期看：亏损折旧：在固定资产重置往常，现金流转能够维持亏损折旧：不从外部补充现金，现金流转难以维持扩大企业盈利：可能出现现金短缺亏损：现金严峻短缺外部缘故市场季节性变化、经济波动、通货膨胀、竞争（1）盈利企业也可能由于抽出过多现金而发生临

6、时流转困难；（2）亏损额小于折旧额的企业，应付日常的现金开支并不困难，在固定资产重置往常，现金流转能够维持；营业现金净流量营业现金流入营业现金流出营业收入付现本钱所得税营业收入（付现本钱+折旧）所得税+折旧营业收入营业本钱所得税+折旧营业税后利润+折旧营业现金净流量营业税后利润折旧即每期的现金增加是营业税后利润与折旧两者之和，营业利润和现金流量的差异是由非付现费用（折旧，待摊等）引起的。（3）任何要迅速扩大运营规模的企业，都会遇到相当严峻的现金短缺咨询题；（4）通货膨胀造成的现金流转不平衡，不能靠短期借款处理（现金购置力被蚕食）。【例题】以下关于现金流转的表述中，正确的有（）。 （2005年）

7、A.任何企业要迅速扩大运营规模，都会遇到现金短缺咨询题B.亏损额小于折旧额的企业，只要能在固定资产重置时从外部借到现金，就能够维持现有场面（错）。短期看，在固定资产重置往常能够维持下去。（对）C.亏损额大于折旧额的企业，如不能在短期内扭亏为盈，应尽快关闭D.企业能够通过短期借款处理通货膨胀造成的现金流转不平衡咨询题【答案】AC【解析】任何要迅速扩大运营规模的企业，都会遇到相当严峻的现金短缺情况，因而选项A正确；亏损额小于折旧额的企业，在固定资产重置往常能够维持下去，当企业需要重置固定资产时，财务主管的唯一出路确实是设法借钱，然而这种方法只能处理一时的咨询题，它增加了以后年度的现金支出，会进一步

8、增加企业的亏损，因而选项B错误；亏损额大于折旧额的企业，是濒临破产的企业，这类企业不从外部补充现金将特别快破产，然而这类企业从外部寻找资金来源是特别困难的，因而如不能在短期内扭亏为盈，应尽快关闭，即选项C正确；通货膨胀造成的现金流转不平衡，不能靠短期借款处理，因其不是季节性临时现金短缺，而是现金购置力被永久地“蚕食”了，因而选项D错误。(五)财务治理的内容：筹资决策、投资决策和股利决策。(六) 财务治理的主要职能：决策、计划和操纵。(七) 财务治理的原则：即理财原则，指人们对财务活动的共同的、理性的认识。财务治理理论包括：假设、概念、原理、原则财务治理实务包括：原则、程序、方法。理财原则是理论

9、和实务的结合部分。特征：（1）是财务假设、概念和原理的推论。（2）必须符合大量观察和事实，被多数人所接受。（3）是财务买卖和财务决策的根底。（4）为处理新的咨询题提供指引。（5）不一定在任何情况下都绝对正确。理财原则的内容：3类12条1. 有关竞争环境的原则（资本市中人的行为规律的根本认识）（1） 自利行为原则：概念（指人们在进展决策是按照本人的财务利益行事，在其他条件一样的情况下人们会选择对本人经济利益最大的行动）依照（理性的经济人假设）应用（委托代理理论、时机本钱的概念）（2） 双方买卖原则：概念（指每一项买卖都至少存在两方，在一方依照本人的经济利益决策时，另一方也会按照本人的经济利益决策

10、行动，同时对方和你一样聪明、勤奋和富有制造力，因而你在决策时要正确预见对方的反响。）依照（至少两方、零和博奕、各方都是自利的）应用（要求在理解财务买卖时不能以我为中心，在谋求本身利益的同时要留意对方的存在，以及对方也在遵照自利行为原则行事；要求在理解财务买卖时留意税收的妨碍）（3） 信号传递原则：是自利行为原则的延伸。概念（指行动能够传递信息，同时比公司的声明更有说明力）应用（要求依照公司的行为推断它将来的收益情况；要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息）（4） 引导原则：是行动传递信号原则的一种运用。概念（指当所有方法都失败时，寻找一个能够依赖的典范作为

11、本人的引导）适用范围（一是理解存在局限性，认识才能有限，找不到最优的处理方案方法；二是寻找最优方案的本钱过高）不会找到最优方案，但可防止最差的行动。应用（行业标准概念；免费跟庄概念）2. 有关制造价值的原则（人们对增加企业财富根本规律的认识）（1） 有价值的创意原则概念（指新创意能获得额外酬劳）应用（直截了当投资工程、运营和销售活动）（2） 比拟优势原则概念（指特长能制造价值）依照（分工理论）应用（人尽其才，物尽其用；优势互补）（3） 期权原则（指估价时要考虑期权的价值）有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值（4） 净增效益原则概念（指财务决策建立在净增效益的根底上，一项决策的价值取决于它

12、和替代方案相比所增加的净收益）应用（差额分析法；漂浮本钱概念已经付出且不可收回）一个方案的净收益该方案现金流入减去现金流出的差额(现金流量净额)现金流入和流出都是指该方案引起现金流量的增加额，这些现金流量依存于特定方案，假如不采纳该方案就不会发生这些现金流入和流出。3. 有关财务买卖的原则(人们对财务买卖根本规律的认识)（1） 风险酬劳权衡原则概念（指风险和酬劳之间存在一个对等关系，投资人必须对酬劳和风险作出权衡）现实市场中只有高风险同时高酬劳和低风险同时低酬劳的投资时机（风险酬劳同高同低）。（2） 投资分散化原则概念（指不要把全部财富投资于一个公司，而要分散投资）依照（投资组合理论假设干中股

13、票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险）（3） 资本市场有效原则概念（指在资本市场上频繁买卖的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整）应用（要求理财时注重市场对企业的估价；要求理财时慎重使用金融工具）假如资本市场是有效的，购置或出售金融工具的买卖的净现值就为零。公司作为从资本市场上获得资金的一方，特别难通过筹资获得正的净现值（或特别难增加股东财富）。在资本市场上，只获得与投资风险相称的酬劳，也确实是与资本本钱一样的酬劳，特别难增加股东财富。（4） 货币时间价值原则概念（指在进展财务计量时要考虑货币时间价值要

14、素）应用（现值概念；早收晚付观念）早收晚付，充分利用资金的时间价值（八）财务治理的环境（法律环境、金融市场环境、经济环境）金融性资产指现金或有价证券等能够进展金融市场买卖的资产特点：流淌性、收益性、风险性。流淌性和收益性成反比，收益性和风险性成正比。流淌性与风险性成反比。利率纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率纯粹利率指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。纯粹利率+通货膨胀附加率=无风险酬劳率（近似等于无风险酬劳率）。在无通货膨胀时，国库券的利率能够视为纯粹利率。其高低受平均利润率、资金供求关系、国家调理的妨碍。利率最高不能超过平均利润率，最低不能等于零或小于零。二、财务报表分析（一）分析方法

15、：1比拟分析法和谁比（比拟对象）（1）趋势分析：不同时期指标相比（2）横向比拟：与行业平均数或竞争对手比拟（3）预算差异分析：实际执行结果与计划指标比拟比什么（比拟内容）（1）比拟会计要求的总量（2）比拟构造百分比（3）比拟财务比率2要素分析法(二)根本的财务比率分析1指标共性特征：（1） 母子率：例资产负债率，即资产为分母，负债为分子（2） 子比率：例流淌比率，流淌资产为分子（3） 现金流量：统一指运营活动产生的现金流量净额（4） 涉及利润率指标：分子是净利润（5） 如分子为时点指标（资产负债表），分母为时期指标（利润表、现金流量表）， 时点指标转换为时期指标，一般为（期初期末）/2（6）

16、某项资产周转次数=周转额/该项资产，周转额主要是指营业收入2短期偿债才能比率：共5个，营运资本，现金比率，流淌比率，现金流量比率，速动比率。特点：是子比率指标，分母是流淌负债，现金流量指运营现金流量（1） 营运资本流淌资产流淌负债（总资产非流淌资产）（总资产股东权益非流淌负债）（股东权益非流淌负债）非流淌资产长期资本长期资产注：长期资本中，有一部分属于营运资本（缓冲垫），而这一部分长期资本具有流淌性。其余为长期负债和股东权益（2） 流淌比率流淌资产流淌负债1/（1营运资本/流淌资产） 1/（1营运资本配置比率）（3） 速动比率速动资产流淌负债速动资产包括：货币资金、买卖性金融资产和各种应收、预

17、付款项等，或流淌资产减去存货、待摊费用、一年内到期的非流淌资产及其他流淌资产等。注：速动资产不是流淌资产减去存货（4） 现金比率（货币资金买卖性金融资产）流淌负债（5） 现金流量比率运营现金流量流淌负债增加短期偿债才能的要素：（1）可动用的银行货款指标（2）预备特别快变现的非流淌资产（3）偿债才能的声誉。降低短期偿债才能的要素：（1）与担保有关的或有负债（2）运营租赁合同中承诺的付款，建造合同、长期资产购置合同的分阶段付款。3长期偿债才能比率：特点：母子率，分子指负债总额（长期资本负债率特别，负债指非流淌负债）（1） 资产负债率（负债资产）*100%（2） 产权比率（股东权益负债率）负债总额股

18、东权益权益乘数总资产股东权益1产权比率1/（1资产负债率）同增同减特点：资产负债率、权益乘数、产权比率同方向变化（3） 长期资本负债率非流淌负债（非流淌负债股东权益）*100%长期负债长期资本*100%（4） 利息保障倍数息税前利润（EBIT）利息费用（I）（净利润利息费用所得税费用）利息费用净利润（EBITI）*（1-T）EBIT*（1T）-I*（1-T）（5） 现金流量利息保障倍数运营现金流量利息费用（6） 现金流量债务比（运营现金流量债务总额）*100%妨碍长期偿债才能的要素：（1）长期租赁（不包括融资租赁）（2）债务担保（3）未决诉讼4 资产治理比率特点：母子率（1）应收帐款周转次数（

19、周转率）销售收入应收帐款周转天数365次数留意咨询题：（1）如有赊销数据计算时应使用赊销额取代销售收入。（2）应收帐款一般有年初年末平均数（3）如应收帐款减值预备较大，应使用未提取坏帐预备的应收帐款计算（4）应收票据一般应纳入计算（5）周转天数不一定越少越好，与信誉政策有关。（6）应收帐款分析应与销售分析、现金分析联络起来。（2）存货周转次数销售收入存货周转天数365次数留意咨询题：（1）在短期偿债才能分析和分解总资产周转率时，应统一使用“销售收入”计算周转率，但为了评估存货治理的业绩时，应当使用“销售本钱”计算存货周转率。存货周转次数销售本钱存货（2）存货周转天数不是越低越好。（3）留意应付

20、帐款、存货和应收帐款（销售）之间的关系。（4）关注构成存货的各工程之间的比例关系。（3）流淌资产周转次数销售收入流淌资产（4）非流淌资产周转次数销售收入非流淌资产（5）总资产周转次数销售收入总资产留意咨询题：总资产周转次数的驱动要素是各项资产，进展驱动要素分析，通常用“资产周转天数”，不使用次数。由于各项资产周转次数之和不等于总资产周转次数。5 盈利才能比率特点：母子率，利润指净利润（1） 销售利润率（净利润销售收入）*100%（2） 资产利润率（净利润总资产）*100%销售利润率*总资产周转次数（3） 权益净利率（净利润股东权益）*100%（三）财务分析体系1传统的财务分析体系（1）权益净利

21、率销售净利率总资产周转率权益乘数（增加“销售收入”、“总资产”） 净利润 销售收入 总资产 - - - 销售收入总资产股东权益 资产利润率权益乘数销售利润率和资产周转率，能够反映企业的运营战略，两者经常呈反方向变化，这种现象不是偶尔的。财务杠杆（即权益乘数）能够反映的财务政策。一般说来，资产利润率与财务杠杆也呈反方向变化，这种现象也不是偶尔的。（2）要素分析法的应用。例：本年权益净利率N1销售净利率A1*资产周转率B1*权益乘数C1上年权益净利率N0销售净利率A0*资产周转率B0*权益乘数C0（A）连环替代法分析：总变动N1N0上年：N0A0*B0*C0第一次替代上年：NAA1*B0*C0第二

22、次替代上年：NBA1*B1*C0第三次替代上年：NCA1*B1*C1N1（NAN0）+（NBNA）+（N1NB）N1N0括号内为每一个替代要素的变动妨碍金额（B）差额分析法A的妨碍：（A1A0）*B0*C0B的妨碍：A1*（B1B0）*C0C的妨碍：A1*B1*（C1C0）总变动N1N0ABC（3）传统财务分析体系的局限性一是计算总资产利润率的总资产和净利润不匹配；二是没有区分运营活动损益和金融活动损益；三是没有区分有息负债与无息负债。处理方法：针对一：净利润专属股东，因而应计量总资产的股东、有息负债的债权人投入的资本，同时计量其产生的收益后重新计算资产利润率，剔除无息负债的债权人投入的资本。

23、针对二：金融活动主要是筹资，没有产生净利润，而是支出净费用，因而应将金融费用从运营收益中剔除，并正确区分运营资产和金融资产，运营收益和金融费用。针对三：利息和有息负债相除，才是实际的平均利息率，区分有息和无息负债。（4）改良的财务分析体系A分析步骤：1、调整报表2、计算财务比率3、连环替代分析B资产负债表有关概念：资产=负债+所有者权益运营资产+金融资产=运营负债+金融负债+所有者权益（运营资产-运营负债）=（金融负债-金融资产）+所有者权益净运营资产净金融负债股东权益净负债股东权益净运营资产运营资产运营负债净金融负债金融负债金融资产（债权人实际上已投入消费运营的债务资本）区分运营资产和金融资

24、产、运营负债和金额负债的主要标志是有无利息要求，如有息应收票据为金融资产，无息票据为运营资产。金融资产主要有货币资金、买卖性金融资产、可供出售金融资产。（有息票据，短期投资），其他为运营资产（长期权益性投资）。金融负债主要有短期借款、长期借款、买卖性金融负债、应付债券。其他为金融资产。C利润表有关概念净利润税后运营利润税后利息费用（将金融费用从运营收益中剔除）税后运营利润税前运营利润*（1所得税税率）税后利息费用税前利息费用*（1所得税税率）即金融活动的损益D改良的财务分析体系核心公式推导过程：权益净利率净利润股东权益（税后运营利润税后利息费用）股东权益税后运营利润股东权益税后利息股东权益（税

25、后运营利润净运营资产）（净运营资产股东权益）（税后利息净负债）（净负债股东权益） （税后运营利润净运营资产）（净负债股东权益）股东权益（税后利息净负债）（净负债股东权益）净运营资产利润率（1净负债股东权益）（税后利息净负债）（净负债股东权益）（净运营资产利润率净运营资产利润率净财务杠杆）税后利息率净财务杠杆净运营资产利润率（净运营资产利润率税后利息率）净财务杠杆运营利润率净运营资产周转次数（净运营资产利润率税后利息率）净财务杠杆净运营资产利润率运营差异率净财务杠杆净运营资产利润率杠杆奉献率综上：权益净利率净运营资产利润率杠杆奉献率步聚：1 税后运营利润率税后运营利润销售收入2 净运营资产周转次

26、数销售收入净运营资产3 12，净运营资产利润率税后运营利润净运营资产4 税后利息率税后利息净负债5 34，运营差异率净运营资产利润率税后利息率6 净财务杠杆净负债股东权益7 56，杠杆奉献率运营差异率净财务杠杆8 37，权益净利率净运营资产利润率杠杆奉献率净运营资产利润率（净运营资产利润率净利息率）净财务杠杆9连环替代分析：运营差异率是衡量借款是否合理的重要依照之一。假如运营差异率为正，借款能够增加股东收益；假如它为负值，借款会减少股东收益。从增加股东收益看，净资产利润率是企业能够承担的借款税后利息率上限。由于净利息率的高低主要由资本市场决定，提高运营差异率的根本途径是提高净运营资产利润率。依

27、托财务杠杆提高杠杆奉献率是有限度的。三财务预测与计划（一）财务预测指可能企业将来的融资需求。根本步骤如下：1、销售预测。2、可能需要的资产。3、可能各项费用和保存盈余。4、可能所需资金。（二）销售百分比法步骤：1、确定资产和负债工程的销售百分比基期资产（负债）基期销售收入2、可能各项运营资产和运营负债可能下年销售收入各工程基期销售百分比3、计算资金总需求可能下年的净运营资产基期净运营资产4、可能可动用的金融资产下年金融资产不可动用金额资产5、可能增加的留存收益预算下年销售收入计划销售净利率（1股利支付率）6、可能增加的借款资金总需求可能可动用的金融资产可能增加的留存收益7、如不宜借款或保持资本

28、构造，则需要增发股本。前提：1、假设各项运营资产和运营负债与销售额保持稳定的百分比。2、假设计划销售利润率能够涵盖借款利息的增加。增量法：外部融资额新增销售额（基期运营资产销售百比基期运营负债销售百分比）可能销售额计划销售净利率（1股利支付率）可动用的金融资产（三）销售增长与外部融资的关系从资金来源看企业增长的实现方式：1、 完全依托内部资金增长。内部资源有限2、 主要依托外部资金增长。不能持久。增加负债会使企业财务风险增加，筹资才能下降，最终会使借款才能完全丧失；增加股东投入资本，不仅会分散操纵权，而且会稀释每股盈余，除非追加投资有更高的报答率，否则不能增加股东财富。3、 平衡增长。可持续的

29、增长。保持目前的财务构造和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款。外部融资销售增长比：即销售额每增长1元需要追加的外部融资额。假设可动用的金融资产为零。外部融资额基期销售额销售增长率基期运营资产销售百比基期销售额销售增长率基期运营负债销售百分比计划销售额计划销售净利率（1股利支付率）可动用的金融资产两边同除“基期销售额销售增长率”外部融资销售增长比基期运营资产销售百比基期运营负债销售百分比计划销售净利率（1增长率）增长率（1股利支付率）外部融资额外部再次销售增长比销售增长额如外部融资销售增长比为正，需要外部融资，为负说明企业有剩余资金，能够增加股利或进展短期投资。名义增长率（1通货

30、膨胀率）（1销售增长率）1外部融资额需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资额需求越大；销售净利率越大，外部融资额需求越小（如股利支付率为100%，则销售净利率的变化不妨碍外部融资额）。（四）内含增长率：即外部融资额等于零时，求解销售增长率。（五）可持续增长率：指不增发新股并保持目前运营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。运营效率：销售净利率和资产周转率财务政策：股利政策（股利支付率或收益留存率）和资本构造（资产负债率或权益权数）假设条件，如成立销售的实际增长率与可持续增长率相等。1、 公司目前的资本构造是一个目的构造，同时计划接着维

31、持下去。2、 公司目前的股利支付率是一目的支付率，同时计划接着维持下去。3、 不愿意或者不计划出售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源。4、 公司的销售净利率将维持当前水平，同时能够涵盖负债的利息。5、 公司的资产周转率将维持当前的水平。A：依照期初股东权益计算公式：可持续增长率股东权益增长率 股东权益本期增加期初股东权益 （本期净利本期收益留存率）期初股东权益 期初权益资本净利率本期收益留存率本期净利本期销售期末总资产本期收益留存率本期销售期末总资产期初股东权益销售净利率总资产周转次数收益留存率期初权益期末总资产乘数文字推导：1、因资产周转率不变（收入资产），即分母分子要保持一样增长率才能结

32、果不变，则销售增长率资产增长率，同理因权益乘数（资产所有者权益）不变，则销售增长率权益增长率。2、又因不能发行新股，因而所有者权益变动只能依托内部净利增加产生，则销售收长率权益增长率收益留存增加率（本期净利本期收益留存率）期初股东权益期初权益资本净利率本期收益留存率销售净利率总资产周转次数收益留存率期初权益期末总资产乘数B：依照期初股东权益计算公式：可持续增长率股东权益增长率股东权益本期增加期初股东权益（本期净利本期收益留存率）期初股东权益期初权益资本净利率本期收益留存率本期净利本期销售期末总资产本期收益留存率 本期销售期末总资产期初股东权益本期净利本期销售期末总资产期末权益（）本期收益留存率

33、本期销售期末总资产期末权益期初股东权益本期净利本期销售期末总资产初权益（1权益增长率）（）本期收益留存率本期销售期末总资产期末权益期初股东权益销售净利率总资产周转次数收益留存率权益乘数（1权益增长率）即Rabcd(1+R)则Rabcd/(1-abcd) 销售净利率总资产周转次数收益留存率权益乘数1销售净利率总资产周转次数收益留存率权益乘数文字推导：1、资产增加股东权益增加负债增加2、假设资产周转率不变，即资产随销售正比例增加。则销售增长率资产增长率，即资产增加/本期资产总额销售增加/本期销售额，因而资产增加（销售增加/本期销售额）本期资产总额3、假设不增发新股，销售净利率不变，则股东权益增加收

34、益留存率（净利润/销售额）（基期销售额销售增加额）4、假设财务构造不变，即负债和股东权益同比例增加，则负债的增长率权益增长率，即负债增加/本期负债总额权益增加/权益总额，因而负债增加股东权益增加（权益增加/权益总额）收益留存率（净利润/销售额）（基期销售额销售增加额）（权益增加/权益总额）将2，3，4代入1，则：（销售增加/本期销售额）本期资产总额收益留存率（净利润/销售额）（基期销售额销售增加额）收益留存率（净利润/销售额）（基期销售额销售增加额）（权益增加/权益总额）销售增加基期销售额增长率（可持续增长率）代入求解后，同乘以（销售/资产）可得：可持续增长率销售净利率总资产周转次数收益留存率

35、权益乘数1销售净利率总资产周转次数收益留存率权益乘数公式变化1：（权益净利率收益留存率）/（1权益净利率收益留存率）公式变化2：bcd/(1/a-bcd)公式变化1：=所有者权益增长率C实际增长率和可持续增长率不一致的分析方法。1分析公司运营政策的变化。妨碍可持续增长率的四个要素与可持续增长率同方向变化。从本年四个要素比上年的提高或降低，说明本年实际增长率、本年的可持续增长率、上年的可持续增长率的变化。2分析高速增长所需的资金从哪里来。（1）计算超凡增长的销售额本年实际销售额按可持续增长率计算的销售额 本年实际销售额上年销售额（1上年可持续增长率）（2）计算超凡增长所需资金实际增长需要资金（资

36、产）可持续增长需要资金（资产） 本年实际销售额/本年资产周转率可持续增长销售/上年资产周转率 本年实际销售额/本年资产周转率上年销售额（1上年可持续增长率）/上年资产周转率（3）分析超凡增长的资金来源。a留存收益提供资金本年留存收益其中：按可持续增长率增长提供留存收益上年利润留存（1上年可持续增长率）超凡增长产生的留存收益本年实际利润留存可持续增长利润留存本年利润留存上年利润留存（1上年可持续增长率）负债提供资金本年负债上年负债其中：按可持续增长率增长需要负债上年负债上年可持续增长率 超凡增长额外负债负债提供资金可持续增长率增长负债（本年负债上年负债）（上年负债上年可持续增长率）3增长潜力分析

37、（1）用不变的财务比率前提，文字推导其他要素。（2）有可持续增长率的公式，只能计算销售净利率和股利支付率，资产周转率和权益乘数不行（即带资产的不能用）。（3）四个要素都不可能无限提高，因而限制了企业的增长率，因而超凡增长是不可能持续的。将销售净利率和资产周转率相应提高，则企业增长能够相应提高。通过提高财务杠杆和股利分配率支持高增长，只能是一次性的临时处理方法，不可能持续使用。（4）通过筹集权益资金支持高增长也是不行的。假如新增投资的酬劳率不能超过要求的酬劳率（资本本钱），单纯的销售增长不会增加股东财富，是无效的增长。（5）本年实际增长率、上年可持续增长率、本年可持续增长的关系。如本年和上年的运

38、营效率和财务政策（包括不增发和回购股份）一样（即四个要素不变），则三个增长率相等。如有1个或多个要素增长，则本年实际增长率上年可持续增长率 本年可持续增长率上年可持续增长率如有1个或多个要素下降，则本年实际增长率上年可持续增长率 本年可持续增长率上年可持续增长率如公式中的4个财务比率已经到达公司的极限水平，同时新增投资酬劳率已经与资本本钱相等，单纯的销售增长无助于增加股东财富。注：本年实际与本年可持续增长与比拟关系，都是本年与上年比。A：资产负债率上升（权益乘数下降）或资产周转率上升，则本年实际增长率本年可持续增长率上年可持续增长率分析：因资产负债率上升时，权益乘数下降，本年资产增长率本年股东

39、权益增长率；由于资产周转率不变，即：本年实际增长率本年资产增长率，因而本年实际增长率本年股东权益增长；由于本年可持续增长率本年股东权益增长率，因而，本年实际增长率本年可持续增长率。资产周转率上升时，本年实际增长率本年资产增长率；由于资产负债率不变，即：本年资产增长率本年股东权益增长率，因而，本年实际增长率本年股东权益增长；由于本年可持续增长率本年股东权益增长率，因而，本年实际增长率本年可持续增长率。B：销售净利率或留存收益率上升，则：本年实际增长率本年可持续增长率上年可持续增长率分析：当销售净利率或留存收益率上升时，由于资产周转率不变，推出：实际增长率总资产增长率，由于资产负债率不变，推出：总

40、资产增长率负债增长率股东权益增长率，由于不增发新股，推出：股东权益增长率可持续增长率，因而本年实际增长率本年可持续增长率。（六）财务预算A全面预算分类1、 长期预算（包括长期销售预算和资本支出预算，长期资金筹措预算和研究与开发预算），短期预算（年度预算）2、 总预算和专门预算3、 业务预算（销售预算、消费预算）和财务预算（包括短期的现金收支预算和信贷预算，以及长期的资本支出预算和长期资金筹措预算）B全面预算的编制过程：1、 现金预算的包括现金收入、现金支出、现金多余或缺乏的计算，以及缺乏部分的筹措方案和多余部分的利用方案等。（1） 销售预算：整个预算的起点。应收帐款的计算本期销售收入本期销售收

41、入本期收现率。（2） 消费预算：预算期末存货下季度销售量百分比% 可能期初存货上季度期末存货 可能消费量（可能销售量可能期末存货）可能期初存货（3） 直截了当材料预算：以消费预算为根底，然后可能现金支出（包括归还上期应付帐款和本期应支付的采购款）可能采购量（消费需要量期末存货）期初存量（4） 直截了当人工预算：（5） 制造费用预算：（6） 产品本钱预算：将消费预算、直截了当材料预算、直截了当人工预算、制造费用预算的汇总。（7） 销售及治理费用预算：（8） 现金预算：由现金收入（包括期初现金）、现金支出、现金多余或缺乏、现金的筹措和运用组成。借款额最低现金余额现金缺乏额，利息一般按期初借入，期末

42、归还来可能。长期借款在年末计息。2、 利润表和资产负债表预算的编制利润表中所得税费用是可能的，不能按利润总额乘以税率。资产负债表中的期末未分配利润期初未分配利润本期利润（利润表）本期股利C弹性预算：指企业在不能精确预测业务量的情况下，依照本量利之间有规律的数量关系，按照一系列业务量水平编制的有伸缩性的预算。总本钱固定本钱变动本钱业务量编制时，选用一个最能代表本部门水平的业务量作为计量单位。手工操作人工工时；单一产品实物数量；多种产品人工工时或机器工时业务量范围，一般在正常消费才能的70%至110%之间，或以历史上最高量和最低业务量为其上下限。四、财务估价财务估价是指对一项资产的可能。价值是指资产的内在价值，或者称为经济价值，是指用适当的折现率计算的资产预期将来现金流量的现值。内在价值，帐面价值，市场价值，清算价值。假如市场是有效的，内在价值与市场价值应当相等；假如市场不完成有效，一项资产的内在价值与市场价值会在一段时间时不相等。（一）货币的时间价值现值：present worth；终值：future value；年金：annual worth1、复利终值：SP（1i）nP*（S/P，i，n）2、复利现值：PS/（1i）nS*（1i）-n S*（P/S，i，n）复利终值系数