2022年财务管理学课后案例答案.doc

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1、财务治理学课后案例答案第二章：1. 答：（1）FV = 6 （2）设需要n周的时间才能增加12亿美元，则：6计算得：n = 69.7（周）70（周）设需要n周的时间才能增加1000亿美元，则：6计算得：n514（周）9.9（年） （3）这个案例给我们的启示主要有两点： 1. 货币时间价值是财务治理中一个特别重要的价值观念，我们在进展经济决策时必须考虑货币时间价值要素的妨碍； 2. 时间越长，货币时间价值要素的妨碍越大。由于资金的时间价值一般都是按复利的方式进展计算的，“利滚利”使得当时间越长，终值与现值之间的差额越大。在案例中我们看到一笔6亿美元的存款过了28年之后变成了1260亿美元，是原来

2、的210倍。因而，在进展长期经济决策时，必须考虑货币时间价值要素的妨碍，否则就会得出错误的决策。2. 答：（1）（I）计算四种方案的期望酬劳率： 方案A = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 10%0.20 + 10%0.60 + 10%0.20 = 10% 方案B = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 6%0.20 + 11%0.60 + 31%0.20 = 14% 方案C = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 22%0.20 + 14%0.60 +（-4%）0.20 = 12% 方案D = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 5%0.20 + 15%0.60

3、+ 25%0.20 = 15% （II）计算四种方案的标准离差： 方案A的标准离差为： = 0%方案B的标准离差为： = 8.72%方案C的标准离差为： = 8.58%方案D的标准离差为： = 6.32%（III）计算四种方案的标准离差率： 方案A的标准离差率为： V = 方案B的标准离差率为： V = 方案C的标准离差率为： V = 方案D的标准离差率为： V = （2）依照各方案的期望酬劳率和标准离差计算出来的标准离差率可知，方案C的标准离差率71.5%最大，说明该方案的相对风险最大，因而应该淘汰方案C。（3）尽管标准离差率反映了各个方案的投资风险程度大小，但是它没有将风险和酬劳结合起来。

4、假如只以标准离差率来取舍投资工程而不考虑风险酬劳的妨碍，那么我们就有可能作出错误的投资决策。因而，在进展投资工程决策时，除了要明白标准离差率之外，还要明白风险酬劳系数，才能确定风险酬劳率，从而作出正确的投资决策。（4）由于方案D是通过高度分散的基金性资产，可用来代表市场投资，则市场投资酬劳率为15%，其为1；而方案A的标准离差为0，说明是无风险的投资，因而无风险酬劳率为10%。则其他三个方案的分别为： 方案A的方案B的方案C的各方案的必要酬劳率分别为： 方案A的K = RF +（KmRF） = 10% + 0（15%10%）= 10%方案B的K = RF +（KmRF） = 10% + 1.3

5、8（15%10%）= 16.9%方案C的K = RF +（KmRF） = 10% + 1.36（15%10%）= 16.8%方案D的K = RF +（KmRF） = 10% + 1（15%10%）= 15%由此能够看出，只有方案A和方案D的期望酬劳率等于其必要酬劳率，而方案B和方案C的期望酬劳率小于其必要酬劳率，因而只有方案A和方案D值得投资，而方案B和方案C不值得投资。第四章：三案例题答：1.（1）公司目前的根本情况：首先该公司属于传统的家电制造业，从消费规模上看，其处于一个中游的态势；从产品的竞争力角度分析，其具备一定的竞争才能，从消费才能角度分析，其面临消费才能缺乏的咨询题。（2）公司所

6、处的经济环境：在宏观经济政策方面，该公司正处于一个旺盛的蓬勃上升期；从产品生命周期变化的角度分析，该产品正面临需求旺盛的良好机遇；（3）对公司的妨碍：由于该公司所消费的产品正面临一个大好的开展机遇，但其消费才能的缺乏客观上必将对公司的获利开展造成不利妨碍，假如不能尽快处理消费才能缺乏的咨询题，特别可能还会减弱其产品已构成的一定竞争力，使其处于不利地位。2该公司拟采取的运营与财务策略是可行的。首先，加大固定资产投资力度并实行融资租赁方式，扩大厂房设备能够处理该公司消费才能缺乏的咨询题；第二，实行赊购与现购相结合的方式，能够缓和公司的现金流支出，缓解财务压力；第三，由于该产品正处于需求旺盛的阶段，

7、因而开发营销计划，扩大产品的市场占有率是特别有必要的；第四，由于消费规模扩大的需要，增聘扩大消费运营所需的技术工人和营硝人员也是势在必行的。3企业筹资的动机对其筹资行为及结果具有直截了当妨碍，详细到该公司而言，其筹资的动机无疑是扩张性的。扩张性的筹资动机产生的直截了当结果便是企业资产总结和资本总额的增加；从企业所借助的详细筹资渠道而言，该公司应结合本身情况选择租赁筹资，投入资本筹资等多种渠道相结合的方式；从筹资的类型选择进展分析，该公司应该采纳长短期资本结合，内部筹资和外部筹资相结合，直截了当和间接筹资相结合的方式，在保持湿度风险的前提下，以较低的资本本钱率实行满足公司开展的筹资决策。第五章：

8、三案例题答：1.股票筹资方式的优缺点： 优点：（1）没有固定的股利负担。公司可依照本人的盈利灵敏选择是否分配股利；（2）没有固定的到期日，不需要归还，它是公司的永久性资本，除非公司清算时才予以归还；（3）利用股票筹资的风险小；（4）发行股票筹资股权资天性加强公司的信誉。缺点：（1）资本本钱较高。一般而言，股票筹资的本钱要高于债权本钱。（2）利用股票筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的操纵权；（3）假如今后发行股票，会导致股票价格的下跌。2投资银行对公司的建议具有一定的合理性。由于发行股票筹资后能降低公司的财务风险，同时能加强公司的信誉，而且由于股票筹资没有固定的股利负担和固定的到期日

9、，这也从特别大程度上减轻了公司的财务负担，促进公司长期持续稳定开展。另一方面，由于股票筹资的资本本钱高于债券筹资的资本本钱，同时分散公司的操纵权，这在一定程度上也会对公司股权造成负面妨碍。3由于该公司数额较大的债务还有3年到期，因而其能够考虑发行一定数量的可转换公司债券，如此既有利于该公司降低资本本钱，也有利于其调整资本构造，降低财务风险。第六章：三案例题答：1.可口公司2005年末净负债率=30.80% 25%因而可口公司2005年末净负债率不符合公司规定的净负债率治理目的。2可口公司：=45%=77.78%便捷公司：=57.72%可乐公司：=67.46%麦香公司：=98.33%香客公司：=

10、87.99%由上可知，该行业公司负债筹资中，长期负债的筹资比例较高，均大于50%，其中可口公司处于一个中游水平，这在一定程度上说明其筹资比例是适宜的。3可口公司将来净收益折现价值=150002005年本公司的市场价值=4500+900+500+450+2005=16350=91.74%，可见采纳将来净收益折现价值法能精确的反映可口公司实际价值。4公司股票折现价值=8500公司总的折现价值=8500+4500=13000万元=79.51%，可见采纳公司总的折现价值能较为精确的反映可口公司实际价值。5可口公司以净负债率作为资本构造治理目的不尽合理，由于没有考虑企业的实际价值。更为可取的方法是采纳公

11、司价值比拟法，即公司总的折现价值最大化或是将来净收益折现价值最大化作为资本构造治理目的。第七章：二、案例题答：（1）制约HN集团建立新厂的要素有： 1. 原材料供给缺乏。由于国内企业流淌资金缺乏、治理不善等要素的妨碍，使得油料加工行业整体开工率严峻缺乏，从而使得HN集团新厂面临着严峻的原材料供给咨询题，这严峻制约了HN新厂的建立。 2. 产品国内消费市场不景气。由于我国近十年来人们生活水平有了极大的提高，人均肉食消费已经超过了世界平均水平，这限制了豢养业的开展；另外，我国的豢养业的集约化程度还特别低，商品饲料的需求量不是特别大，因而这直截了当妨碍HN新厂的盈利才能。 3. 建厂周期过长。由于在

12、中国建立该品种型的新厂的周期特别长，使得企业面临着国外产品的竞争以及更多不确定的要素。 4. 国际市场竞争剧烈。由于美国和巴西等国的产品竞争力特别强，使得我国产品特别难在国际市场上立足，而且在外国低油价的冲击下，建立油料加工厂，前景堪忧。 5. 保税库带来的利益有限。尽管进口的大豆能够进入保税库而免交进口关税和增值税，降低原材料本钱，但是由于出口豆粕产品的价格特别低，部分抵消了保税库带来的好处，使得保税库带来的利益不容乐观。 6. 进口原料面临汇率变动风险。假如HN集团建立新厂，那么就需要从国外进口大部分原料，如此汇率的波动就会妨碍消费本钱和利润，即集团要面临汇率变动风险。 （2）企业进展投资

13、环境分析，对及时、精确地作出投资决策和不断提高投资效益具有重要意义。对投资环境进展研究，能够使投资决策有坚实的根底，保证决策的正确性。HN集团通过对建立新厂依照的可靠性、内部条件的习惯性和战略事实的可行性进展分析论证，认识到建立新厂会面临着原材料供给缺乏、消费市场不景气、保税库利益有限、国际市场的剧烈竞争和汇率风险等咨询题，从而得出当前HN集团建立新厂会有特别多风险，因而临时不应该建立新厂的结论。假如HN集团不进展投资环境分析，就不能看清集团面临的环境，不能认识到建立新厂的一些制约要素，从而可能会盲目投资、建立新厂，给公司造成损失。因而，进展投资环境分析对企业作出正确的投资决策有着特别重要的作

14、用。第八章：三、案例题答：（1）计算各个方案的内含酬劳率： 设方案一的内含酬劳率为R，则： 44000PVIFAR，375000 = 0，即PVIFAR，3 = 1.705。 查PVIFA表得：PVIFA30%，3 = 1.816，PVIFA35%，3 = 1.696利用插值法，得：酬劳率 年金现值系数 30% 1.816 R 1.705 35% 1.696 由 ，解得：R = 34.63% 因而方案一的内含酬劳率为34.63%。设方案二的内含酬劳率为R，则： 23000PVIFAR，350000 = 0，即PVIFAR，3 = 2.174。 查PVIFA表得：PVIFA18%，3 = 2.1

15、74，即R = 18%因而方案二的内含酬劳率为18%。设方案三的内含酬劳率为R，则： 70000PVIFAR，3125000 = 0，即PVIFAR，3 = 1.786。 查PVIFA表得：PVIFA30%，3 = 1.816，PVIFA35%，3 = 1.696利用插值法，得：酬劳率 年金现值系数 30% 1.816 R 1.786 35% 1.696 由 ，解得：R = 31.25% 因而方案三的内含酬劳率为31.25%。设方案四的内含酬劳率为R，则：12000PVIFR，1 + 13000PVIFR，2 + 14000PVIFR，3 10000 = 0利用试误法，计算得R = 112.3

16、0% 因而方案四的内含酬劳率是112.30%。由于方案四的内含酬劳率最高，假如采纳内含酬劳率指标来进展投资决策，则公司应该选择方案四。（2）计算各个方案的净现值：方案一的NPV = 44000PVIFA15%，375000 = 440002.28375000 = 25452（元）方案二的NPV = 23000PVIFA15%，350000 = 230002.28350000 = 2509（元）方案三的NPV = 70000PVIFA15%，3125000 = 700002.283125000 = 34810（元）方案四的NPV = 12000PVIF15%，1 + 13000PVIF15%，2

17、 + 14000PVIF15%，3 10000 = 19480（元）由于方案三的净现值最高，假如采纳净现值指标来进展投资决策，则公司应该选择方案三。（3）在互斥工程中，采纳净现值指标和内含酬劳率指标进展决策有时会得出不同的结论，其缘故主要有两个：1. 投资规模不同。当一个工程的投资规模大于另一个工程时，规模较小的工程的内含酬劳率可能较大但净现值较小，如方案四确实是如此。2. 现金流量发生的时间不同。有的工程早期现金流入量较大，如方案三，而有的工程早期现金流入量较小，如方案四，因而有时工程的内含酬劳率较高，但净现值却较小。最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高，企业的收益就越大。在资金无限量

18、的情况下，利用净现值指标在所有的投资评价中都能作出正确的决策，而内含酬劳率指标在互斥工程中有时会作出错误的决策。因而，净现值指标更好。第九章 对外长期投资案例题1.答：（1）债券在2002年4月1日时的价值为： P = IPVIFAi，n + FPVIFi，n = 10008%PVIFA6%，3 + 1000PVIF6%，3 = 802.673 + 10000.840 = 1053.84（元）由于该债券的市场价格低于其价值，因而应购置该债券进展投资。(2) =6.46%2.答：(1) (2) （元）由于该股票的市场价格高于其内在价值，故不应进展投资。(3) 当时， 3.答：(1) 三家公司债券

19、价值分别为：（元）（元）（元）(2) 三家公司债券的投资收益率分别为：由于B公司债券和C公司债券的价值均低于其市场价格，且三公司债券中A公司债券的投资酬劳率最高，因而应购置A公司债券。第十章 营运资金治理概论二、案例题答：（1）克莱斯勒汽车公司持有的现金、银行存款和短期债券到达了87亿美元，而正常现金需要量只需20亿美元，说明公司采纳的是保守的资产组合策略；而股东认为，假设出现现金短缺，只需向银行借款等方式就能获得资金，这说明公司当前持有的一些短期流淌资产是靠长期资金来筹集的，因而公司采纳的是保守的筹资组合策略。 （2）公司股东希望公司只需持有20亿美元，这相关于公司以往历史经历而言，是一个比

20、拟小的金额，因而，股东希望公司采取冒险的资产组合策略，将更多的资金投资于酬劳更高的工程上。而股东希望当出现现金短缺时，通过银行借款等方式来处理，以实现短期资产由短期资金来筹集和融通，实行正常的筹资组合策略。 （3）不同的资产组合对公司的酬劳和风险有不同的妨碍。采取保守的资产组合策略时，公司持有过量的流淌资产，公司的风险相对较低，但由于这些资产的收益率相对较低，使得公司的盈利相对减少；相反，采取冒险的资产组合策略时，公司持有的流淌资产较少，非流淌资产较多，这使公司的风险较高，但是收益也相对较高。如克莱斯勒公司持有过量的现金及短期债券资产，这能够防备公司出现运营风险，但是它的收益率也较低，只有3%

21、。因而股东希望公司能够将更多的资金投向报答更多的其他工程。 同样，不同的筹资组合对公司的酬劳和风险也有不同的妨碍。采取保守的筹资组合策略，以长期资金来筹集短期资产，能够减少公司的风险，但是本钱也会上升，由此减少公司的收益。相反，实行冒险的筹资组合策略，增加公司的收益，但是公司也要面临更大的风险。而在正常的筹资组合策略下，公司的酬劳和风险都适中。第十一章 流淌资产三、案例题答：（1）金杯汽车公司的应收账款治理可能出的咨询题有： 1. 没有制定合理的信誉政策，在赊销时，没有实行严格的信誉标准，也没有对客户的信誉情况进展调查和评估，从而对一些信誉不好、坏账损失率高的客户也实行赊销，因而给公司带来巨额

22、的坏账损失； 2. 没有对应收账款进展特别好地监控，对逾期的应收账款没有采取有力的收账措施。 （2）如何加强应收账款的治理： 1. 事前：对客户进展信誉调查和信誉评估，制定严格的信誉标准 2. 事中：制定合理的信誉政策，采纳账龄分析表等方法对应收账款进展监控。 3. 事后：制定合理有效的收账政策催收拖欠款项，减少坏账损失。第十二章 流淌负债二、案例题答：（1）大厦股份的流淌负债治理可能存在的隐患是：作为百货零售企业，公司流淌资金主要依赖于银行借款和资金周转中构成的应付账款等流淌负债，流淌负债占总负债的96.81，假设资金周转出现困难，公司将面临一定的短期偿债压力，进而妨碍公司进一步债务融资的才

23、能。因而，公司的财务风险较高。（2）利：银行短期借款能够迅速获得所需资金，也具有较好的弹性，关于季节性和临时性的资金需求，采纳银行短期借款尤为方便；而采纳应付账款进展融资也特别方便，本钱也较低，限制也特别少。大厦股份主营百货零售，运营中需要大量的流淌资金，而且销售具有明显的季节性和周期性，通过银行短期借款，能够迅速地获得所需资金。另外，公司要采购大量的存货，通过应付账款能够从供给商那儿获得资金，而且本钱低、限制少。因而，公司通过银行短期借款和应付账款，能够以较低的本钱迅速地获得运营所需流淌资金。 弊：银行借款的资金本钱相对较高，而且限制也相对较多，使用期限也较短；而应付账款筹资的期限也特别短，

24、在不能到期归还时，会使公司声誉下降，而且当存在现金折扣时，放弃它要付出特别高的资金本钱。当银行短期借款到期或集中向供货商支付货款时，公司可能面临资金周转不畅的情况。而且当这些债务归还日期在销售淡季时，由于公司现金流入较少，公司特别难归还这些到期债务，从而会降低公司的声誉，妨碍以后的融资才能。第十三章 收益治理二、案例解：(1) 假如三个子公司按正常市场价格结算，则应缴纳的增值税额分别为： A公司应纳增值税1005017400450（万元） B公司应纳增值税10070178501190850340（万元） C公司应纳增值税10080171190170（万元） (2) 假如三个子公司按内部转移价格

25、结算，则应缴纳的增值税额分别为： A公司应纳增值税1004017400280（万元） B公司应纳增值税1005517680255（万元） C公司应纳增值税1008017935425（万元） (3) 从纳税总额上看，不管按正常的市场价格结算，依然按内部转移价格结算，华威集团公司的三家子公司所缴纳的增值税总额均为960万元。但是，考虑到税款的支付时间，两者便存在差异。由于3个公司的消费具有连续性，按内部转移价格结算使A公司当期应缴的税款相对减少170（450280）万元，同时使B公司当期应缴的税款相对减少85（340255）万元，C公司当期应缴的税款相对增加255（425170）。因而三个子公司按

26、内部转移价格结算能够起到税负递延的效果，获得货币时间价值的利益，从而起到节税作用，因而，该集团公司应当采纳内部转移价格进展结算。第十四章 利润分配案例题参考答案1 苹果公司在1987年初次发放股利，是由于面对强大的竞争对手IBM公司，为了加强投资者的决心，以派发股利的方式向公众传递一种信息 苹果公司的业绩具有稳定持续的增长才能。同时进展股票分割是为了降低股票的价格，使股票更容易流通，以吸引更多的投资者。2 苹果公司从1987年到1995年不断采纳的是固定股利政策，直到1996年由于运营困难才不得不停顿发放股利。这种股利政策要求企业在较长时期内支付固定的股利，在企业收益发生变化时，并不妨碍股利的支付。这种稳定的股利政策能够向投资者传递公司运营业绩稳定的信息，有利于投资者有规律的安排股利收入和支出，能够加强投资者决心，有利于股票价格的上升。即便由于股利的发放使公司临时偏离最正确资本构造，但也比减少股利使投资者认为公司业绩下降带来的损失要小。尽管固定股利政策有一定的优点，但在公司净利润下降或现金紧张时，固定股利的支付会给公司带来宏大的财务压力，容易导致资金短缺，财务情况恶化，在特别时期，公司可能会不得已减少股利的发放，这会给公司带来较大损失，导致股票价格大幅下降。