2022年财务管理 第九章例题4.doc

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1、例题：某公司目前的资本来源包括每股面值1元的一般股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司如今拟投产一个新产品，该工程需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前盈余）400万元。该工程备选的筹资方案有三个：（l）按11%的利率发行债券；（2）按面值发行股利率为12%的优先股；（3）按20元股的价格增发一般股。该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税率为40%；证券发行费可忽略不计。要求及答案：（1）计算按不同方案筹资后的一般股每股收益（填列答题卷的每股收益计算表）。 项目发行债券发行优先股增发一般股营业利润（万元）现有债务利息新增债务利息税前利润所得

2、税税后利润优先股红利一般股收益股数（万股）每股收益答案：计算一般股每股收益 项目发行债券发行优先股增发一般股营业利润（万元）1600+400=200020002000现有债务利息300010%=300300300新增债务利息400011%=440税前利润126017001700所得税126040%=504170040%=680680税后利润75610201020优先股红利400012%=480一般股收益7565401020股数（万股）800800800+4000/20=1000每股收益（元）0.950.681.02（2）计算增发一般股和债券筹资的每股（指一般股，下同）收益无差异点（用营业利润表

3、 示，下同），以及增发一般股和优先股筹资的每股收益无差异点。（EBIT-300）（1-40%）/1000=（EBIT-740）（1-40%）/800EBIT=2500（万元）增发一般股和优先股筹资的每股收益无差异点（EBIT-300）（1-40%）/1000=（EBIT-300）（1-40%）-480/800EBIT=4300（万元）留意增发债券和增发优先股之间并不存在每股收益无差异点，由于等式（EBIT-300）（1-40%）/1000=（EBIT-300）（1-40%）-480/800是无解的。（3）计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。答案：筹资前的财务杠杆=1600/（16

4、00-300）=1.23发行债券的财务杠杆=2000/（2000-740）=2000/1260=1.59发行优先股的财务杠杆=2000/2000-300-480/（1-40%）=2.22增发一般股的财务杠杆=2000/（2000-300）=1.18（4）依照以上计算结果分析，该公司应中选择哪一种筹资方式?理由是什么?答案：由于增发一般股每股收益（1.02元）大于其他方案，且其财务杠杆系数（1.18）小于其他方案，即增发一般股方案3收益性高且风险低，因此方案3优于其他方案。（5）假如新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?答案：方

5、法一：依照题意增加1000万元的营业利润后息税前利润变为1600+1000=2600增加4000万元的营业利润后息税前利润变为1600+4000=5600债券筹资的税前财务负担=300+440=740优先股筹资的税前财务负担=300+480/（1-40%）=1100 从上图能够看出：此题中负债与优先股筹资相比，负债筹资一直要好一些，因此我们在决策时只要在负债和一般股之间进展比拟就能够了，由于通过前面的计算 已经明白二者的每股收益无差异点为2500万元，而估计的息税前利润2600和5600均大于2500，因此当新产品可提供1000万元或4000万元的 新增营业利润时，企业应中选择负债筹资方式。方

6、法二：此题也能够使用计算各种筹资方式下的每股收益的方法进展推断：假如新产品可提供1000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择方案1（发行债券）； 项目方案1方案2方案3息税前盈余1600+1000=260026002600目前利息300010%=300300300新增利息400011%=440税前利润186023002300税后利润186060%=1116230060%=13801380优先股股息400012%=480一般股数800800800+4000/20=1000每股收益1.401.131.38假如新产品可提供4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司

7、应选择方案1（发行债券） 项 目方案1方案2方案3息税前盈余1600+4000=560056005600目前利息300010%=300300300新增利息400011%=440税前利润486053005300税后利润486060%=2916530060%=31803180优先股股息400012%=480一般股数800800800+4000/20=1000每股收益3.653.383.18例题：A公司是一个消费和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为40%。关于明年的预算出现三种意见：第一方案：维持目前的消费和财务政策。估计销售45000件，售价为240元/件，单位变动本钱为200元

8、，固定本钱为120万元。公司的资本构造为，400万元负债（利息率5%），一般股20万股。第二方案：更新设备并用负债筹资。估计更新设备需投资600万元，消费和销售量不会变化，但单位变动本钱将降低至180元/件，固定本钱将增加至150万元。借款筹资600万元，估计新增借款的利率为6.25%。第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案一样，不同的只是用发行新的一般股筹资。估计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。要求及答案：（l）计算三个方案下的每股收益、运营杠杆、财务杠杆和总杠杆（请将结果填写在给定的“计算三个方案下的每股收益、运营杠杆、财务杠杆和总杠杆”表

9、格中，不必列示计算过程）； 方案123营业收入变动本钱边际奉献固定本钱息税前利润利息税前利润所得税税后净收益股数每股收益运营杠杆财务杠杆总杠杆答案：计算三个方案下的每股收益、运营杠杆、财务杠杆和总杠杆 方案123收入10，800，00010，800，00010，800，000变动本钱9，000，0008，100，0008，100，000边际奉献1，800，0002，700，0002，700，000固定本钱1，200，0001，500，0001，500，000息税前利润600，0001，200，0001，200，000利息200，000575，000200，000税前利润400，000625，0

10、001，000，000所得税160，000250，000400，000税后净收益240，000375，000600，000股数200，000200，000400，000每股收益1.201.881.50运营杠杆3.002.252.25财务杠杆1.501.921.20总杠杆4.504.322.70（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；答案：依照：（S-VC-F-I）（1-T）/（N+N）=（S-VC-F-I-I）（1-T）/N将等式左右的（1-T）约掉，此题中即：Q（240-180）-1500000-200000/400000=Q（240-180）-1500000-575000/200

11、00060Q-1700000=2（60Q-2075000）60Q-1700000=120Q-415000060Q=2450000Q=40833.33（件）（或40833件）（3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量；答案：第一方案:Q（240-200）-1200000-200000=0Q=35000（件）第二方案:Q（240-180）-1500000-575000=0Q=34583.33（件）（或34583件）第三方案:Q（240-180）-1500000-200000=0Q=28333.33（件）（或28333件）（4）依照上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的酬劳最高？假如公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些？请分别说明理由。答案：风险最大的方案：第一方案。其总杠杆系数最大酬劳最高的方案：第二方案。其每股收益最大假如销量降至30000件:由于低于每股收益无差异点，因此股票筹资较好即第三方案更好些,由于如今企业每股收益高。