国际金融学第四章外汇交易课件.ppt

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1、第四章 外汇交易传统交易方式传统交易方式外汇市场交易外汇市场交易衍生交易方式衍生交易方式衍生市场交易衍生市场交易2023/2/221一、即期外汇交易一、即期外汇交易 1.1.即期外汇交易概念即期外汇交易概念 买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日内完成交割的外汇交易方式。营业日内完成交割的外汇交易方式。第一节第一节 即期外汇交易即期外汇交易2023/2/222 各地报价的中心货币是美元。各地报价的中心货币是美元。或以美元为单位货币（直接标价法）；或以美元为单位货币（直接标价法）；或以美元为报价货币（间接标价法）；或以美元为报价货币（间接标价法）；双档报价（买

2、价和卖价）。双档报价（买价和卖价）。最小报价单位是报价货币最小价值单位的最小报价单位是报价货币最小价值单位的1%1%（市场称基本点，即万分之一）。（市场称基本点，即万分之一）。外汇市场行情可随时变化。外汇市场行情可随时变化。2.2.即期外汇交易报价即期外汇交易报价2023/2/223 满足国际经济交易者对不同币种的要求。满足国际经济交易者对不同币种的要求。平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险。平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险。进行外汇投机，获取投机利润。进行外汇投机，获取投机利润。3.3.即期外汇交易的作用即期外汇交易的作用2023/2/224 1.1.直接套汇直接套汇 例例1 1，某日，某日 纽

3、约市场：纽约市场：USD1=JPY106.16-106.36USD1=JPY106.16-106.36 东京市场：东京市场：USD1=JPY106.76-106.96USD1=JPY106.76-106.96 试试问问：如如果果投投入入10001000万万日日元元或或100100万万美美元元套套汇，利润各为多少？汇，利润各为多少？二、套二、套 汇汇2023/2/225JPY10676JPY10676万万东东 京京USD100.376USD100.376万万纽纽 约约USD9.402USD9.402万万纽纽 约约JPY1003.76JPY1003.76万万东东 京京投入投入100万美元套汇的利润

4、是万美元套汇的利润是3760美元；美元；投入投入1000万日元套汇的利润是万日元套汇的利润是3.76万日元；万日元；USD100USD100万万（1）JPY1000JPY1000万万（2）2023/2/2262.2.间接套汇间接套汇 如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会 （1 1）将不同市场的汇率中的将不同市场的汇率中的单位货币统一为单位货币统一为1 1；（2 2）将不同市场的汇率用将不同市场的汇率用同一标价法表示同一标价法表示；（3 3）将不同市场的汇率中的将不同市场的汇率中的标价货币相乘标价货币相乘，如果乘积等于如果乘积等于1 1，说明不存在套汇

5、机会；，说明不存在套汇机会；如果乘积不等于如果乘积不等于1 1，说明存在套汇机会。，说明存在套汇机会。2023/2/227 例例2 2，假设某日：，假设某日：伦敦市场：伦敦市场：GBP1=USD1.4200 GBP1=USD1.4200 纽约市场：纽约市场：USD1=CAD1.5800 USD1=CAD1.5800 多伦多市场：多伦多市场：GBP100=CAD220.00GBP100=CAD220.00 试问试问:（1 1）是否存在套汇机会；）是否存在套汇机会；（2 2）如如 果果 投投 入入 100100万万 英英 镑镑 或或 100100万万 美美 元元 套汇，利润各为多少？套汇，利润各为

6、多少？2023/2/228 将单位货币变为将单位货币变为1 1：多伦多市场：多伦多市场：GBP1=CAD2.2000 GBP1=CAD2.2000 将各市场汇率统一为间接标价法：将各市场汇率统一为间接标价法：伦敦市场：伦敦市场：GBP1=USD1.4200 GBP1=USD1.4200 纽约市场：纽约市场：USD1=CAD1.5800USD1=CAD1.5800 多伦多市场：多伦多市场：CAD1=GBP0.455CAD1=GBP0.455 将各市场标价货币相乘：将各市场标价货币相乘：1.4200 1.42001.5800 1.5800 0 0.455=1.0208.455=1.020811 说

7、明存在套汇机会说明存在套汇机会（1）判断是否存在套汇机会判断是否存在套汇机会2023/2/229（2）投入）投入100万英镑套汇万英镑套汇GBP100GBP100万万USD142USD142万万伦伦 敦敦USD142USD142万万CAD224.36CAD224.36万万纽纽 约约 CAD224.36CAD224.36万万GBP101.98GBP101.98万万多多 伦伦 多多投入投入100万英镑套汇，获利万英镑套汇，获利1.98万英镑（不考虑成本交易）万英镑（不考虑成本交易）2023/2/2210（3）投入）投入100万美元套汇万美元套汇USD100USD100万万CAD158CAD158万

8、万纽纽 约约CAD158CAD158万万GBP71.82GBP71.82万万多伦多多伦多 GBP71.82GBP71.82万万USD101.98USD101.98万万伦伦 敦敦投入投入100万美元套汇，获利万美元套汇，获利1.98万美元（不考虑交易成本）万美元（不考虑交易成本）2023/2/2211一、远期外汇交易一、远期外汇交易 1.1.远期外汇交易的概念远期外汇交易的概念 2.2.远期汇率报价方法远期汇率报价方法 直接报价法直接报价法 （与即期汇率报价方法相同）（与即期汇率报价方法相同）报点数法报点数法 （只报出远期汇率与即期汇率的差价）（只报出远期汇率与即期汇率的差价）第二节第二节 远期

9、外汇交易远期外汇交易2023/2/2212 远期汇率的报点数法远期汇率的报点数法 在直接标价法下：在直接标价法下：远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率+升水升水 贴水贴水 在间接标价法下：在间接标价法下：远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率 升水升水 +贴水贴水 简单计算远期汇率的方法简单计算远期汇率的方法 无无论论是是什什么么标标价价法法，也也无无论论是是买买价价还还是是卖卖价价，只只要要是小数在前大数在后即相加，否则即相减。是小数在前大数在后即相加，否则即相减。2023/2/2213（1 1）趋避国际经济交易中的汇率风险）趋避国际经济交易中的汇率风险 进出口商利用远期外汇交易的避险；进出口商利

10、用远期外汇交易的避险；国际投资者和筹资者利用远期外汇交易的避险；国际投资者和筹资者利用远期外汇交易的避险；（2 2）外汇银行平衡远期外汇交易头寸，避免汇率风险）外汇银行平衡远期外汇交易头寸，避免汇率风险（3 3）进行外汇投机，获取投机利润。进行外汇投机，获取投机利润。（次要作用）（次要作用）3.3.远期外汇交易的作用远期外汇交易的作用2023/2/2214 4.4.远期择期外汇交易远期择期外汇交易 远远期期择择期期外外汇汇交交易易是是银银行行客客户户可可以以选选择择在在成成交交后后第第二二天天起起至至到到期期日日内内的的任任何何一一天天进进行行交交割割，而不是在到期日进行交割。而不是在到期日进

11、行交割。在在远远期期择择期期外外汇汇交交易易中中，常常常常采采用用对对银银行行有利的汇率。有利的汇率。2023/2/2215 二、调期外汇交易二、调期外汇交易 含含义义：调调期期外外汇汇交交易易是是在在买买进进或或卖卖出出某某一一期期限限的的某某种种货货币币的的同同时时卖卖出出或或买买进进另另一一期期限限的的同同等等金金额额的该种货币的外汇交易方式。的该种货币的外汇交易方式。作用：作用：（1 1）避免国际资本流动中的汇率风险；）避免国际资本流动中的汇率风险；（2 2）改变货币期限）改变货币期限，满足国际经济交易需要满足国际经济交易需要.2023/2/2216 类类 型型2023/2/2217

12、广义套利和狭义套利概念广义套利和狭义套利概念 非抛补套利非抛补套利 例例3 3，如果美国如果美国6 6个月期的美元存款利率为个月期的美元存款利率为6%6%，英国，英国6 6个月期的英镑存款利率为个月期的英镑存款利率为4%4%，英镑与美元的即期汇率为：，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将这时某英国投资者将5050万英镑兑换成美元万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设存入美国进行套利，试问：假设6 6个月后即期汇率个月后即期汇率 （1 1）不变；）不变；（2 2）变为）变为GBP1=USD1.64GBP1=USD1.64；（3 3）变

13、为变为GBP1=USD1.625GBP1=USD1.625；其套利结果各如何（略去成本）？其套利结果各如何（略去成本）？三、套利三、套利2023/2/2218在英国存款本利和在英国存款本利和：50+5050+504%4%1/2=511/2=51（万英镑）（万英镑）在美国存款本利和：在美国存款本利和：1.621.62 50 50万万=81(=81(万美元）万美元）8181万万+81+81万万6%6%1/2=83.43(1/2=83.43(万美元万美元）（1 1）83.43 83.431.62=51.5 1.62=51.5（万英镑）（万英镑）获利获利50005000英镑；英镑；（2 2）83.43

14、 83.431.64=50.872 1.64=50.872 万英镑）万英镑）亏损亏损12801280英镑；英镑；（3 3）83.43 83.431.625=51.34 1.625=51.34（万英镑）（万英镑）获利获利34003400英镑；英镑；2023/2/2219 例例4 4，如果例如果例3 3中其它条件不变，但投资者中其它条件不变，但投资者决定利用远期外汇交易来限制汇率风险，即在卖出决定利用远期外汇交易来限制汇率风险，即在卖出5050万英镑现汇的同时，买进万英镑现汇的同时，买进5050万万6 6个月期的英镑。假个月期的英镑。假设设6 6个月期英镑与美元汇率为：个月期英镑与美元汇率为：GB

15、P1=USD1.626GBP1=USD1.626，那那么，么，6 6个月后，该投资者将个月后，该投资者将83.4383.43万美元存款调回英万美元存款调回英国时，可以得到：国时，可以得到：83.4383.431.626=51.311.626=51.31（万英镑）（万英镑）可以无风险地获利可以无风险地获利31003100英镑。英镑。抛补套利抛补套利2023/2/2220第三节第三节 外汇期货交易外汇期货交易一、期货交易的类型一、期货交易的类型2023/2/2221二、期货交易的功能二、期货交易的功能2023/2/2222三、远期外汇交易与外汇期货交易的区别三、远期外汇交易与外汇期货交易的区别外汇

16、期货交易外汇期货交易远期外汇交易远期外汇交易交易合约交易合约规范程度规范程度标准化合约标准化合约（买卖双方不见面）（买卖双方不见面）非标准化合约非标准化合约（买卖双方不见面）（买卖双方不见面）交易金额交易金额每份合约交易金额固定每份合约交易金额固定每份合约交易金额不固定每份合约交易金额不固定交易币种交易币种较较 少少较较 多多交易者交易者法人和自然人均可参加交易法人和自然人均可参加交易主要是金融机构和大企业主要是金融机构和大企业交易方式交易方式场内交易场内交易多数是场外交易多数是场外交易交割方式交割方式绝大多数是现金交割绝大多数是现金交割绝大多数是实物交割绝大多数是实物交割流动性流动性外汇期货

17、合约可以流通转让外汇期货合约可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让保证金要求保证金要求买卖双方必须按规定交保证金买卖双方必须按规定交保证金无须缴纳保证金无须缴纳保证金2023/2/2223四、外汇期货交易的基本惯例四、外汇期货交易的基本惯例五、外汇期货交易的套期保值五、外汇期货交易的套期保值 1.1.空头套期保值空头套期保值 2.2.多头套期保值多头套期保值2023/2/2224一、外汇期权交易概念一、外汇期权交易概念 又称外汇选择权交易，是又称外汇选择权交易，是买方与卖方买方与卖方签签订协议，买方付一定的订协议，买方付一定的保险费保险费（期权价格）给卖（期权价格）给

18、卖方后，就有权在未来一定时期或某一固定时期，方后，就有权在未来一定时期或某一固定时期，按照按照某一协议价格某一协议价格从卖方手中买进或卖出从卖方手中买进或卖出一定数一定数量量某种货币的权力。买方也可以不行使期权，让某种货币的权力。买方也可以不行使期权，让其到期自动作废。其到期自动作废。第四节第四节 外汇期权交易外汇期权交易2023/2/2225二、外汇期权类型二、外汇期权类型看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权美式期权美式期权欧式期权欧式期权有利期权有利期权无利期权无利期权平价期权平价期权即期外币期权即期外币期权外币期货期权外币期货期权期货式期权期货式期权2023/2/2226 四、外汇看涨期权四

19、、外汇看涨期权 1.1.买入外汇看涨期权买入外汇看涨期权 例例5 5，假设某人，假设某人3 3月月5 5日买进日买进1 1份份6 6月底到期的英镑期月底到期的英镑期权合约，合约的协议价格为权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.6GBP1=USD1.6，保险费为每保险费为每1 1英英镑镑4 4美分，一份期权合约的金额为美分，一份期权合约的金额为2.52.5万英镑，那么该人花万英镑，那么该人花10001000美元（美元（0.040.042500025000）便买进了一种权力，即在）便买进了一种权力，即在6 6月底月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有

20、权按GBP1=USD1.6GBP1=USD1.6价格从卖方手中买进价格从卖方手中买进2500025000英镑。英镑。这有可能出现以下四种情况：这有可能出现以下四种情况：三、外汇期权交易惯例三、外汇期权交易惯例2023/2/2227 （1 1）即期汇率）即期汇率协议价格协议价格 放弃期权，损失全部保险费。放弃期权，损失全部保险费。（2 2）协议价格即期汇率）协议价格即期汇率（协议价格（协议价格+保险费）保险费）行使期权，追回部分或全部保险费。行使期权，追回部分或全部保险费。（3 3）即期汇率（协议价格）即期汇率（协议价格+保险费）保险费）行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。行使期权，获取利润

21、，上涨越多，获利越大。（4 4）在到期前，转让期权（在市场上将该份期权卖掉）在到期前，转让期权（在市场上将该份期权卖掉）在英镑汇率在英镑汇率上升上升时，该份期权的保险费也会时，该份期权的保险费也会上升上升，此时转让此时转让期权，可以期权，可以获取保险费差价收益。获取保险费差价收益。在英镑汇率在英镑汇率下跌下跌时，该份期权的保险费也会时，该份期权的保险费也会下跌下跌，此时转让此时转让期权，可以期权，可以追回部分保险费追回部分保险费。2023/2/2228汇率汇率损益损益（+）()0（协议价格）（协议价格）A B（协议价格协议价格+保险费）保险费）图图1 买入外汇看涨期权损益情况买入外汇看涨期权损

22、益情况2023/2/2229 买入外汇看涨期权的三点结论买入外汇看涨期权的三点结论 （1）购购买买外外汇汇看看涨涨期期权权的的风风险险有有限限而而且且事事先先可可知知，其其最最大风险就是损失全部保险费。大风险就是损失全部保险费。（2）外外汇汇看看涨涨期期权权的的协协议议价价格格加加保保险险费费是是买买卖卖双双方方的的盈盈亏平衡点。亏平衡点。（3）只只要要即即期期汇汇率率上上升升到到协协议议价价格格加加保保险险费费以以上上，购购买买外外汇汇看看涨涨期期限限权权就就有有利利可可图图，上上升升越越多多获获利利越越多多，从从理理论论上上说，购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。说，购买外汇看涨期限权的

23、最大利润是无限的。2023/2/22302.2.卖出外汇看涨期权卖出外汇看涨期权 例例5 5中中英英镑镑看看涨涨期期权权的的卖卖方方收收进进10001000美美元元，无无论论在在6 6月月底底以以前前英英镑镑汇汇率率如如何何变变化化，都都有有义义务务应应买买方方的的要要求求，按按GBP1=USD1.6GBP1=USD1.6的的价价格格出出售售2500025000英英镑镑给给买买方方，而而买买方方若若不不行行使使期期权权，卖卖方方也也无无能能为为力。力。2023/2/2231 （1）即期汇率即期汇率协议价格时协议价格时 获取全部保险费收入获取全部保险费收入 （2 2）协议价格即期汇率）协议价格即

24、期汇率（协议价格（协议价格+保险费）时保险费）时 获取部分保险费或不亏不赚获取部分保险费或不亏不赚 （3 3）即期汇率（协议价格）即期汇率（协议价格+保险费）时保险费）时 卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大 卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况：卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况：2023/2/2232汇率汇率损益损益（+）()0 A（协议价格）（协议价格）（协议价格协议价格+保险费）保险费）B图图2 卖出外汇看涨期权损益情况卖出外汇看涨期权损益情况2023/2/2233 （1 1）卖出外汇看涨期权的最大利润是期权保险卖出外汇看涨期权的最大利润是期权保险

25、费。费。只要即期汇率不超过期权合约的协议价格，只要即期汇率不超过期权合约的协议价格，卖方便可获得全部保险费收入。卖方便可获得全部保险费收入。（2 2）期权期权协议价格加保险费为盈亏平衡点。协议价格加保险费为盈亏平衡点。（3 3）即期汇率超过期权合约的协议价格，外汇即期汇率超过期权合约的协议价格，外汇看涨期权卖方便要看涨期权卖方便要遭受损失，两者差额越大，其遭受损失，两者差额越大，其损失越大，损失越大，从理论上说期权卖方的损失是无限的。从理论上说期权卖方的损失是无限的。卖出外汇看涨期权的三点结论卖出外汇看涨期权的三点结论2023/2/2234汇率汇率损益损益（+）()0 A（协议价格）（协议价格）B（协议价格保险费）协议价格保险费）图图3 买入外汇看跌期权损益情况买入外汇看跌期权损益情况五、外汇看跌期权五、外汇看跌期权1.1.买入外汇看跌期权买入外汇看跌期权2023/2/2235汇率汇率损益损益（+）()0 A（协议价格）（协议价格）B（协议价格保险费）协议价格保险费）图图4 卖出外汇看跌期权损益情况卖出外汇看跌期权损益情况2.2.卖出外汇看跌期权卖出外汇看跌期权2023/2/2236 END2023/2/2237