财务管理财务估价基础.ppt

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1、 财务估价基础财务估价基础 【本章要点】本章对理财中的【本章要点】本章对理财中的财富增长及相应风险财富增长及相应风险 进行描述，需掌握下列要点：进行描述，需掌握下列要点：1、财务估价的范围及基本价值观念；、财务估价的范围及基本价值观念；2、风险的种类，投资报酬与风险的关系；、风险的种类，投资报酬与风险的关系；3、资金时间价值及其计算；、资金时间价值及其计算；4、风险衡量的方法。、风险衡量的方法。【主旨语】【主旨语】物有所值，随时空变化。物有所值，随时空变化。编者编者 第一节第一节 财务估价概述财务估价概述资金时间价值资金时间价值投资投资随时间变化随时间变化 的增加值的增加值基本增值基本增值一、

2、财务价值观念一、财务价值观念 投资风险价值投资风险价值投资投资随风险变化随风险变化 的增加值的增加值超额增值超额增值某一某一金融资产金融资产二、财务估价客体二、财务估价客体某一某一实物资产实物资产 内在价值内在价值 某一某一企业整体企业整体企业整体估值的一种描述企业整体估值的一种描述公司公司价值价值公司价值公司价值=预期年收益预期年收益/资产收益率资产收益率经营状态优秀（含商誉值）经营状态优秀（含商誉值）经营状态良好（含可确指无形资产值）经营状态良好（含可确指无形资产值）尚可继续经营（有形资产，整体转让）尚可继续经营（有形资产，整体转让）较差清偿条件（解散清算，协商转让）较差清偿条件（解散清算

3、，协商转让）最差清偿条件（破产清算，拆零拍卖）最差清偿条件（破产清算，拆零拍卖）估值条件估值条件 同一账面价值的企业，在不同估值条件下，价值相差很大。同一账面价值的企业，在不同估值条件下，价值相差很大。第二节第二节 资金时间价值资金时间价值一、资金时间价值原理一、资金时间价值原理现在元现在元-（都会选现在）（都会选现在）-将来元将来元（有时间价值）（有时间价值）现在元现在元-（要计算比较）（要计算比较）-将来元将来元（有多少价值）（有多少价值）i=72/ni=72/n小窍门小窍门“复利下财富倍增法则复利下财富倍增法则”（注：添删百分号）（注：添删百分号）n=72/in=72/i 如：国民经济年

4、增长如：国民经济年增长8%,8%,则则9 9年翻一番年翻一番;炒股做对炒股做对8 8次次,每次满仓赚每次满仓赚9%,9%,金钱翻一倍。金钱翻一倍。第二节第二节 资金时间价值资金时间价值二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算设下列附号：设下列附号：P P为现值为现值-静态时点上作本金理解、动态上是未来资静态时点上作本金理解、动态上是未来资金的贴现值。金的贴现值。F F为终值为终值-静态时点上迄今本利和、动态上是现在资静态时点上迄今本利和、动态上是现在资金的将来值。金的将来值。i i 为利率为利率-利息与本金之比。而使用中有收益率、利息与本金之比。而使用中有收益率、成本率等多种表述。成本率等

5、多种表述。I I 为利息为利息-终值与现值之差。收利息者的收益、付终值与现值之差。收利息者的收益、付利息者的成本。利息者的成本。n n计息期计息期-计算利息的期数。计算利息的期数。二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算 （一）一次性收付款项的终值与现值的计算（一）一次性收付款项的终值与现值的计算1、单利终值和现值、单利终值和现值 单利指仅以本金计息，应计利息不再计息。单利指仅以本金计息，应计利息不再计息。（）单利终值计算公式：（）单利终值计算公式：（）单利现值计算公式：（）单利现值计算公式：（一）一次性收付款项的终值与现值的计算（一）一次性收付款项的终值与现值的计算v2、复利终值和现值、

6、复利终值和现值v 每期要将应计利息并入本金再生息，俗称每期要将应计利息并入本金再生息，俗称“利滚利利滚利”。复利更符合经济生活的实际，如复利更符合经济生活的实际，如GDPGDP增长、股票连续涨停、增长、股票连续涨停、基本建设贷款计息等。基本建设贷款计息等。v 单利和复利看似相差无几，但长期来看，你会改变看单利和复利看似相差无几，但长期来看，你会改变看法。如：法。如：vi=8%P=1i=8%P=1元元 经过经过n n年后的年后的F F（计息方式差异）（计息方式差异）v年数年数 计单利计单利 计复利计复利v 1 1.08 1.081 1.08 1.08v 2 1.16 1.16642 1.16 1

7、.1664v 20 2.6 4.6620 2.6 4.66v 200 17 4838949.59200 17 4838949.59v 案例阅读案例阅读 瑞士田纳西镇巨额账单瑞士田纳西镇巨额账单2、复利终值和现值、复利终值和现值（1）复利终值）复利终值 上式中的上式中的 称为复利终值系数，专业性地替代表示称为复利终值系数，专业性地替代表示为为 ,在给定在给定p、i、n的条件下求的条件下求F，有现成的数表可查。，有现成的数表可查。以下多个公式均同理，请注意其规律，不再重复。具体计算以下多个公式均同理，请注意其规律，不再重复。具体计算时可直接用专业替代式代替原式，其中时可直接用专业替代式代替原式，其

8、中i和和n写具体数据。见例写具体数据。见例P58。（2）复利现值）复利现值 上式中的上式中的 称为复利现值系数，记为称为复利现值系数，记为 。第二节第二节 资金资金时间价值时间价值（二）年金终值与现值的计算（二）年金终值与现值的计算 年金是指等额、定期的系列收支。年金是指等额、定期的系列收支。年金形式在经济生活中大量存在年金形式在经济生活中大量存在，如零存整取或整存零取，如零存整取或整存零取;分期收分期收(付付)款款;按期提交款如折旧、租金、利息、保险金之类都是。按期提交款如折旧、租金、利息、保险金之类都是。按收付次数和时间分类、年金有四种具体形态：按收付次数和时间分类、年金有四种具体形态：普

9、通年金普通年金-期末收付期末收付-如项目投资如项目投资收益收益 年金年金 A 即付年金即付年金-期初收付期初收付-如租金的收如租金的收付付 递延年金递延年金-递延期末收付递延期末收付-如延期分期付如延期分期付款款 永续年金永续年金-无限期期末收付无限期期末收付-如存本取息如存本取息 注：年金中的年并非一定是一年，而是指一段时间或一注：年金中的年并非一定是一年，而是指一段时间或一 个计算期。个计算期。（二）年金终值与现值的计算（二）年金终值与现值的计算1、普通年金终值与现值的计算、普通年金终值与现值的计算（1）普通年金终值）普通年金终值 系数记为：系数记为：（2）年偿债基金）年偿债基金 系数记为

10、：系数记为：（3）普通年金现值）普通年金现值 系数记为：系数记为：（4）年资本回收额）年资本回收额 系数记为：系数记为：例：某人从现在起每年年末存例：某人从现在起每年年末存10001000元元,银行利率银行利率 为为5%,5%,共共3 3年年,问第问第3 3年末本利和是多少年末本利和是多少?0 1 2 31000100010001000(1+5%)1000(1+5%)210003.1525=3152.5普通年金终值普通年金终值(补例及图示补例及图示)理解偿债基金理解偿债基金l l 篡改前例：篡改前例：篡改前例：篡改前例：假设三年后一笔债务到期本利和假设三年后一笔债务到期本利和假设三年后一笔债务

11、到期本利和假设三年后一笔债务到期本利和为为为为3152.53152.53152.53152.5元，想三年攒够这笔钱用于偿债。存钱元，想三年攒够这笔钱用于偿债。存钱元，想三年攒够这笔钱用于偿债。存钱元，想三年攒够这笔钱用于偿债。存钱年复利年复利年复利年复利5%5%5%5%，每年该存进多少，每年该存进多少，每年该存进多少，每年该存进多少?l l答案显然是答案显然是答案显然是答案显然是1000100010001000元。元。元。元。(3152.5/3.1525)(3152.5/3.1525)(3152.5/3.1525)(3152.5/3.1525)例：某人年初出国例：某人年初出国3 3年年,请你代

12、付房租请你代付房租,每年年末每年年末付租金付租金1000010000元元,设银行存款利率设银行存款利率10%,10%,问他应当现问他应当现在给你在银行存入多少钱在给你在银行存入多少钱?1000010000(P/S,10%,3)10000 10000 0 1 2 2 3 3 10000(P/S,10%,1)10000(P/S,10%,2)100002.4868=24868普通年金现值普通年金现值(补例及图示补例及图示)理解年资本回收额理解年资本回收额篡改前例：篡改前例：假设现在投放资金假设现在投放资金2486824868元，要求元，要求10%10%的投资收益率，要在三年内每年等额收回该笔资的投资

13、收益率，要在三年内每年等额收回该笔资金的投放本金及其增值，那么年回收额应是多少金的投放本金及其增值，那么年回收额应是多少？答案显然是答案显然是1000010000元。元。(24868/2.4868)(24868/2.4868)例题例题(CPA2000(CPA2000单选单选)假设企业按假设企业按12%12%的年利率取得贷款的年利率取得贷款200000200000元，元，要求在要求在5 5年内每年末等额偿还，每年的偿还额应为年内每年末等额偿还，每年的偿还额应为()()元。元。A.40000 B.52000 C.55482 D.64000 A.40000 B.52000 C.55482 D.640

14、00这是年投资回收额的计算例题。可理解为投资这是年投资回收额的计算例题。可理解为投资2020万分五年等额收回万分五年等额收回(站在银行角度站在银行角度)，每年多少？，每年多少？答案：答案：C C200000/3.6048=55482200000/3.6048=55482资金时间价值的计算资金时间价值的计算-年金年金前述普通年金在理解上应注意下列几点：前述普通年金在理解上应注意下列几点：1.各系数的公式推导过程沿着各系数的公式推导过程沿着 原式原式 等比数列求和等比数列求和 整整理划简即成。理划简即成。2.普通年金终值是从第一期末算至最后一期末普通年金终值是从第一期末算至最后一期末;普通年金普通

15、年金现值则是从最后一期末算至第一期初。这源自于财务及经现值则是从最后一期末算至第一期初。这源自于财务及经济生活的客观需要，终成现在的公认模样。济生活的客观需要，终成现在的公认模样。3.和复利终值与现值系数互为倒数不同，年金终值系数与和复利终值与现值系数互为倒数不同，年金终值系数与年金现值系数不是倒数关系。而是其中年金终值系数与偿年金现值系数不是倒数关系。而是其中年金终值系数与偿债基金系数互为倒数债基金系数互为倒数;年金现值系数与投资回收系数互为年金现值系数与投资回收系数互为倒数。倒数。资金时间价值的计算资金时间价值的计算-单元总单元总结结基本公式图解：基本公式图解：(F/P,i,n)(F/P,

16、i,n)(P/F,i,n)(P/F,i,n)(A/P,i,n)(F/A,i,n)(A/P,i,n)(F/A,i,n)(P/A,i,n)(P/A,i,n)(A/F,i,n)(A/F,i,n)注：已知已知 所求所求 PFA资金时间价值的计算各系数关系资金时间价值的计算各系数关系可证：可证：1.1.复利终值系数复利终值系数年金现值系数年金现值系数=年金终值系数年金终值系数2.2.年金终值系数年金终值系数投资回收系数投资回收系数=复利终值系数复利终值系数3.3.偿债基金系数偿债基金系数+利率利率=投资回收系数投资回收系数由上由上述三种关系式又可演变多种关系式。述三种关系式又可演变多种关系式。4.n4.

17、n年的普通年金系数年的普通年金系数=n=n年的各年复利系数之和年的各年复利系数之和5.5.互为倒数的两个系数之乘积等于互为倒数的两个系数之乘积等于1 1请课堂查表计算论证上述各式。请课堂查表计算论证上述各式。以储蓄投资解说年金以储蓄投资解说年金年金终值可理解为-己知零存A求整取F;年偿债基金理解为-欲得整取F求零存A。年金现值可理解为-既定零取A求整存P;年资本回收值解为-己知整存P求零取A。课内问答题课内问答题请回答下列事项所求的是什么请回答下列事项所求的是什么?1.1.一个项目于一个项目于0808年末建成投产了，在项目年末建成投产了，在项目1010年使用寿年使用寿命期内每年末净现金流入均为

18、命期内每年末净现金流入均为100100万元，企业必要报酬率万元，企业必要报酬率为为12%12%，那么站在投产日的时点上看，那么站在投产日的时点上看，1010年净流入价值几年净流入价值几何？何？2.2.家中为读初一的孩子积蓄其家中为读初一的孩子积蓄其6 6年后读大学的费用年后读大学的费用5 5万万元，设利率为元，设利率为4%4%并计复利，拟每年存储相同金额达到目的，并计复利，拟每年存储相同金额达到目的，每年末应存储多少金额？每年末应存储多少金额？3.3.投放资金投放资金10001000万元于某项事业，要求最低年收益率万元于某项事业，要求最低年收益率9%9%，设该事业的有效生命期，设该事业的有效生

19、命期1313年，那么每年末至少要净收年，那么每年末至少要净收回多少金额才是有效的。回多少金额才是有效的。（二）年金终值与现值的计算（二）年金终值与现值的计算2、即付年金的终值与现值、即付年金的终值与现值（1）即付年金终值）即付年金终值 即付年金终值在普通年金终值基础上期数加即付年金终值在普通年金终值基础上期数加1、系数减、系数减1。（2）即付年金现值）即付年金现值 P P即付年金现值在普通年金现值基础上期数减即付年金现值在普通年金现值基础上期数减1、系数加、系数加1。（二）年金终值与现值的计算（二）年金终值与现值的计算3、递延年金现值、递延年金现值4、永续年金现值、永续年金现值 请将我的财产变

20、为基金，将其每年的利息，奖给那些请将我的财产变为基金，将其每年的利息，奖给那些在前一年具有卓越贡献的人。在前一年具有卓越贡献的人。-诺贝尔诺贝尔 例题例题(CPA1999单选单选)有一项年金，前有一项年金，前3 3年无流入，后年无流入，后5 5年每年年初流入年每年年初流入500500万万元，假设年利率为元，假设年利率为1010，其现值为（，其现值为（）万元。）万元。解析解析 本题是递延年金现值计算的问题，对于递延年金现本题是递延年金现值计算的问题，对于递延年金现值计算关键是确定正确的递延期。值计算关键是确定正确的递延期。500 500 500 500 500 500 500 500 500 5

21、00 1 2 3 4 5 6 7 8初初 即即0 1 2 3 4 5 6 7末末 例题解析例题解析 本题总的期限为本题总的期限为8 8年，由于后年，由于后5 5年每年初有流量，即在年每年初有流量，即在在第在第4 4到第到第8 8年的每年初也就是第年的每年初也就是第3 3到第到第7 7年的每年末有流量，年的每年末有流量，从图中可以看出与普通年金相比，少了第从图中可以看出与普通年金相比，少了第1 1年末和第年末和第2 2年末年末的两期的两期A A，所以递延期为，所以递延期为2 2，因此：，因此：500 500（P/AP/A，1010，5 5）（P/FP/F，1010，2)2)5003.7910.8

22、265003.7910.8261565.681565.68按即付年金解麻烦一点，结果一样：按即付年金解麻烦一点，结果一样：500500（P/AP/A，1010，5-15-1）+1+1（P/FP/F，1010，3)3)5004.16990.75135004.16990.75131566.42 1566.42 答案答案 B(B(小误差为系数精度不够小误差为系数精度不够)资金时间价值的计算资金时间价值的计算5、资金时间价值计算中的几个特殊问题、资金时间价值计算中的几个特殊问题（1）利息率（折现率）的推算）利息率（折现率）的推算 对于一次性收付款项对于一次性收付款项对于永续年金对于永续年金 对于普通年

23、金对于普通年金 或或 例例:资金时间价值的计算资金时间价值的计算（2）期间的推算）期间的推算 或取对数求或取对数求n（3）名义利率与实际利率）名义利率与实际利率式中：式中：i为实际利率；为实际利率；r为名义利率；为名义利率；m为每年复利的次数。为每年复利的次数。例题例题(CPA2001单选单选)某人退休时有现金某人退休时有现金1010万元，拟选择一项回报万元，拟选择一项回报比较确定的投资，希望每个季度能收入比较确定的投资，希望每个季度能收入20002000元贴元贴补生活。那么，该项投资的实际报酬率应为补生活。那么，该项投资的实际报酬率应为()()。A.2%B.8%C.8.24%D.10.04%

24、A.2%B.8%C.8.24%D.10.04%解析：解析：季度报酬率季度报酬率=2000/100000=2%=2000/100000=2%实际年报酬率实际年报酬率 答案：答案：C C 第三节第三节 风险与收益分析风险与收益分析一、风险的含义与特征一、风险的含义与特征 风险是指各种结果的变动程度。从财务上讲，风险是风险是指各种结果的变动程度。从财务上讲，风险是指无法达到预期收益的可能性。指无法达到预期收益的可能性。客观性客观性-事物自身的不确定性客观存在事物自身的不确定性客观存在 风险的特征风险的特征 可择性可择性-风险好恶即态度不同选择不同风险好恶即态度不同选择不同 变动性变动性-风险随事件结

25、果明朗化而缩小风险随事件结果明朗化而缩小 两面性两面性-风险带来超额收益或超额损失风险带来超额收益或超额损失第三节：风险与收益的分析二、投资与风险理论二战以后，“投资决策”在企业管理中逐渐取得主导地位；丰富的投资实践极大的促进了现代财务理论的发展。（一）1951年-迪安（美）-资本预算-最早研究投资财务理论的著作-利用“货币时间价值”确定“贴现”现金流量-先导和奠基作用。（二）20世纪50年代末、60年代初-“资本市场”加速发展，“投资风险”日益增大-重视“资产组合”，化解投资风险-关键：缺乏有效的“风险”定量方法。第三节：风险与收益的分析（三）1952年-马柯维茨-论文“资产组合选择”-投资

26、收益率的“方差”衡量投资风险-1959年-专著组合选择-从收益与风险的“计量”入手，研究各种资产的“组合”问题-“资产组合理论”的创始人。（四）1964年-夏普、林特尔、莫森-进一步阐述了“资产组合”中风险与收益的关系。1、对“风险”分类：系统性风险与非系统性风险；2、非系统性风险可以通过“组合投资”而减少，但系统性风险却不能；3、当“资产组合”后，投资人最关心的是“系统性风险”第三节：收益与风险的分析4、“度量”一项资产或组合资产的系统性风险指标-“贝塔”系数-其经济涵义：某项特定资产或资产组合相对于市场组合而言，它的系统风险是多少-其经济意义：解决了在充分组合的情况下，投资者所冒的市场风险

27、与要求的收益率之间的均衡关系-是“CAPM”核心。5、创建“资本资产定价模型”（CAPM）-财务学形成和发展最重要的里程碑-第一次量化市场风险程度，并且能够对风险进行具体定价。（五）马柯维茨与夏普一起共享第22届诺贝尔经济学奖。第三节第三节 风险与收益分析风险与收益分析三三.风险的分类与分散风险的分类与分散系统风险系统风险-不可分散风险不可分散风险-市场风险市场风险 风险风险 经营风险经营风险-商业风险商业风险 非系统风险非系统风险-可分散风险可分散风险-公司特有风险公司特有风险 财务风险财务风险-举债风险举债风险 风险风险 总风险总风险 非系统非系统风险风险 系统风险系统风险 组组合投资数目

28、合投资数目第三节第三节 风险与收益分析风险与收益分析四、单项资产的风险与收益四、单项资产的风险与收益（一）确定概率分布（一）确定概率分布（二）计算期望报酬率（二）计算期望报酬率（三）计算离散程度（三）计算离散程度1.方方 差差三、单项资产的风险与收益三、单项资产的风险与收益2.标准离差标准离差 3.标准离差率标准离差率（四）计算风险报酬率（四）计算风险报酬率投资总报酬率可以表示为：投资总报酬率可以表示为：关于风险关于风险系数系数-报酬率的斜率报酬率的斜率b b风险报酬率的斜率与投资人对待风险的态度有关风险报酬率的斜率与投资人对待风险的态度有关。如果多数人都。如果多数人都喜好风险，则斜率小，风险

29、溢价不大，反之同理。喜好风险，则斜率小，风险溢价不大，反之同理。多数的投资人都是厌恶风险的或偏于保守的，这可以验证（设例多数的投资人都是厌恶风险的或偏于保守的，这可以验证（设例说明）。其间的关系可总结如下图：说明）。其间的关系可总结如下图：报酬报酬RR bq 风险程度风险程度q 风险报酬率的斜率风险报酬率的斜率b与群体态度关系图与群体态度关系图风险厌恶风险厌恶风险中立风险中立风险喜好风险喜好例题例题(判断判断)一般认为，当市场利率达到历史性高点一般认为，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常较高时，风险溢价通常较高()。答案答案 X解析解析市场利率居高时，意味着投资活跃，市场利率居高时，意味

30、着投资活跃，大家都愿意冒风险，风险溢价不大，通常大家都愿意冒风险，风险溢价不大，通常为为3%。反之，投资沉寂，大家都不愿意冒。反之，投资沉寂，大家都不愿意冒风险，风险溢价就大，通常为风险，风险溢价就大，通常为5%。投资总报酬率投资总报酬率kbqRRRFq风险风险与收益与收益的基本关的基本关系是对称性系是对称性关系，这种关关系，这种关系的保持是系的保持是市场竞争市场竞争的结果的结果第三节第三节 风险与收益分析风险与收益分析五、组合资产的风险与收益五、组合资产的风险与收益1.两项组合资产的风险两项组合资产的风险2.多项资产组合的风险多项资产组合的风险-见后面的推广公式见后面的推广公式3.3.资本资

31、产定价模型（资本资产定价模型（CAPMCAPM模型）模型）相关系数相关系数相关系数等于相关系数等于1 1，表明两项资产的收益率具有完全正相，表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同，关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同，两项资产的风险不能抵销，组合资产风险不扩大也不缩小。两项资产的风险不能抵销，组合资产风险不扩大也不缩小。见下左图见下左图 相关系数等于相关系数等于-1-1，则两项资产的收益率具有完全负相，则两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反，关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反，两

32、项资产的风险相互抵销，组合资产风险被完全抵销至两项资产的风险相互抵销，组合资产风险被完全抵销至0 0。见下右图见下右图 资产资产a a 资产资产b b 相关系数相关系数 在实际工作中，两项资产的收益率具有完全在实际工作中，两项资产的收益率具有完全正相关和完全负相关的情况几乎不可能。绝大多正相关和完全负相关的情况几乎不可能。绝大多数资产之间都具有不完全相关的关系，即相关系数资产之间都具有不完全相关的关系，即相关系数小于数小于1 1且大于且大于-1-1（多数情况下大于（多数情况下大于0 0）。）。因此，组合资产可以分散风险，但不能完全因此，组合资产可以分散风险，但不能完全消除风险。消除风险。补充：

33、相关系数的计算举例补充：相关系数的计算举例 某投资组合由股票某投资组合由股票1 1和股票和股票2 2组成且各占组成且各占50%50%的投资比重，的投资比重，两种股票各自的报酬率如下表：两种股票各自的报酬率如下表：年年 份份 股票股票1 1的报酬率的报酬率%股票股票2 2的报酬率的报酬率%1 5 25 1 5 25 2 15 15 2 15 15 3 25 5 3 25 5第一步，计算两种股票的平均报酬率：第一步，计算两种股票的平均报酬率：同样可得股票同样可得股票2 2的平均报酬率亦为的平均报酬率亦为15%15%。第二步，计算两种股票的协方差第二步，计算两种股票的协方差=(5%-15%)(25%

34、-15)/3+(15%-15%)(15%-15%)/3=(5%-15%)(25%-15)/3+(15%-15%)(15%-15%)/3+(25%-15%)(5%-15%)/3+(25%-15%)(5%-15%)/3=-0.0067=-0.0067此协方差为负，表明两种股票的报酬率呈相反方此协方差为负，表明两种股票的报酬率呈相反方向变化。向变化。第三步，计算两种股票的标准差第三步，计算两种股票的标准差在数学原理上显然股票在数学原理上显然股票2 2的标准离差亦为的标准离差亦为8.19%8.19%第四步，计算股票第四步，计算股票1 1和股票和股票2 2的相关系数：的相关系数：相关系数相关系数(cor

35、reIatiobcoefficent)(correIatiobcoefficent)是将协方差除是将协方差除以两种股票以两种股票(证券证券)投资报酬率的标准差之积。它投资报酬率的标准差之积。它是将协方差标准化，得出一个与协方差具有相同是将协方差标准化，得出一个与协方差具有相同性质但却没有量化的数。性质但却没有量化的数。第四步，算两种股票的相关系数第四步，算两种股票的相关系数相关系数的正负与协方差的正负相同，所以相关系数的正负与协方差的正负相同，所以相关系为正值时，表示两种证券报酬率呈同方向相关系为正值时，表示两种证券报酬率呈同方向变化即正相关，负值则意味着反方向变化即负相变化即正相关，负值则意

36、味着反方向变化即负相关。关。相关系数总是在相关系数总是在-1.0到到+1.0之间的范围内变动，之间的范围内变动，-1.0表示完全负相关，表示完全负相关，+1.0表示完全正相关，表示完全正相关，0则则表示不相关。表示不相关。本例是完全负相关的。本例是完全负相关的。本例两种股票组合的总风险本例两种股票组合的总风险1.投资组合的方差投资组合的方差2.投资组合的标准离差投资组合的标准离差注：按教材注：按教材-0.0067=8.19%*8.19%*(-1)-0.0067=8.19%*8.19%*(-1)推广：推广：N种资产组合风险种资产组合风险例题例题(CPA1995多选多选)按照投资的风险分散理论、以

37、等量资金投资按照投资的风险分散理论、以等量资金投资A A、B B两项两项目目()()。A.A.若若A A、B B项目完全负相关，组合后的风险完全抵消项目完全负相关，组合后的风险完全抵消B.B.若若A A、B B项目完全负相关，组合后的风险不扩大也不减少项目完全负相关，组合后的风险不扩大也不减少C.C.若若A A、B B项目完全正相关，组合后的风险完全抵消项目完全正相关，组合后的风险完全抵消D.D.若若A A、B B项目完全正相关，组合后的风险不扩大也不减少项目完全正相关，组合后的风险不扩大也不减少E.AE.A、B B项目的投资组合可以降低风险，但实际上难以完全项目的投资组合可以降低风险，但实际

38、上难以完全 消除风险。消除风险。答案：答案：A A、D D、E E系统风险指数系统风险指数 在证券市场中在证券市场中个股个股 已成为一个与价格同步显示的指标。该指标已成为一个与价格同步显示的指标。该指标的计量公式为：的计量公式为：某股票的市场风险某股票的市场风险 某股票的价格变动率某股票的价格变动率 =全部股票的市场风险全部股票的市场风险 股指变动率股指变动率 1 该股的系统风险小，其收益率变动小于市场平均变动该股的系统风险小，其收益率变动小于市场平均变动 1 该股的系统风险中，其收益率变动等于市场平均变动该股的系统风险中，其收益率变动等于市场平均变动 1 该股的系统风险大，其收益率变动大于市

39、场平均变动该股的系统风险大，其收益率变动大于市场平均变动证券市场线证券市场线SML请按教材P74的举例补齐纵轴的有关数据，填列贝塔等于1.4时的报酬率在纵轴相应刻度单位上并作相关连接。例题例题(CPA1998多选多选)关于股票或股票组合的贝他系数，下列说法中正确的关于股票或股票组合的贝他系数，下列说法中正确的是是()。A.股票的贝他系数反映个别股票相对于平均风险股票的变股票的贝他系数反映个别股票相对于平均风险股票的变异程度异程度B.股票组合的贝他系数反映股票投资组合相对于平均风险股票组合的贝他系数反映股票投资组合相对于平均风险股票的变异程度股票的变异程度C.股票组合的贝他系数是构成组合的个股贝

40、他系数的加权股票组合的贝他系数是构成组合的个股贝他系数的加权平均数平均数D.股票的贝他系数衡量个别股票的系统风险股票的贝他系数衡量个别股票的系统风险 E.股票的贝他系数衡量个别股票的非系统风险股票的贝他系数衡量个别股票的非系统风险 答案：答案：ABCD 第三章结束第三章结束【岳飞【岳飞满江红】满江红】怒发冲冠，凭栏处、潇潇雨歇。抬望眼，仰怒发冲冠，凭栏处、潇潇雨歇。抬望眼，仰天长啸，壮怀激烈。三十功名尘与土，八千里路天长啸，壮怀激烈。三十功名尘与土，八千里路云和月。莫等闲、白了少年头，空悲切。云和月。莫等闲、白了少年头，空悲切。靖康耻，靖康耻，犹未雪；臣子犹未雪；臣子恨，何时灭？恨，何时灭？驾

41、长车、踏破驾长车、踏破贺兰山贺兰山 缺。缺。壮志饥餐胡虏壮志饥餐胡虏肉，笑谈肉，笑谈 渴饮匈奴血。待渴饮匈奴血。待从头、从头、收拾旧山河，朝收拾旧山河，朝天阙！天阙！关键时，要善于表达！关键时，要善于表达！练习安排练习题一、单项选择题一、单项选择题1.某企业于年初存入银行10000元，假定年利率为12%，每年复利两次，则第5年末的本利和为()元。A.13382B.17623C.17908D.310582.在下列各项资金时间价值系数中，与资本回收系数互为倒数关系的是（）。A.(P/S,i,n)B.(P/A,i,n)C.(S/P,i,n)D.(S/A,i,n)CB练习题3.如果A、B两种证券的相关

42、系数等于0.8，A的标准差为18%，B的标准差为10%，投资比例为0.6和0.4，则该证券组合的标准差等于（）。A14.80%B14.20%C11.84%D14%4.已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险，比较两方案风险大小应采用的指标是（）。A.方差B.净现值C.标准离差D.标准离差率BD练习题二、多项选择题二、多项选择题1风险损失的特征有（）。A经济价值减少B.非故意C非计划D.非预期2.下列项目中，属于转移风险的有（）。A进行准确的预测B.向保险公司投保C租赁经营D.业务外包ABCDBCD练习题3.在下列各种情况下，会给企业带来经营

43、风险的有（）。A.企业举债过度B.原材料价格发生变动C.企业产品更新换代周期过长D.企业产品的质量不稳定BCD练习题三、判断题三、判断题1.利率为i、期限为n的预付年金现值，等于利率为i、期限为n-1的普通年金现值加该笔年金。（）2.如果一个企业的息税前利润率高于其借入资金利息率，则该企业不存在财务风险。()3.对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应主动采取合资、联营和联合开发等措施，以规避风险。（）练习题四、计算分析题四、计算分析题1.ABC公司在2003年1月1日存入银行1000元,年利率为10%。要求：（1）每年复利一次,2006年1月1日存款账户余额是多少？（2）每季度复利一次,20

44、06年1月1日存款账户余额是多少?（3）若1000元,分别在2003年、2004年、2005年、2006年1月1日存入250元,仍按10%利率,每年复利一次,求2006年1月1日余额?（4）假定分4年存入相等金额,为了达到第一问所得到的账户余额,每期应存入多少金额?练习题1.(1)1000*(1+10%)=1000*1.331=1331(1)1000*(1+10%)=1000*1.331=1331(2)1000*(1+10%/4)12=1000*1.334488(2)1000*(1+10%/4)12=1000*1.334488=1344.88=1344.88(3)250*(F/A.10%.4)

45、=250*4.6410=1160.25(3)250*(F/A.10%.4)=250*4.6410=1160.25(4)1331*(A/F.10%.4)=1331/4.6410(4)1331*(A/F.10%.4)=1331/4.6410=286.79=286.79练习题2.一项600万元的借款，借款期限3年，年利率为8%。要求：(1)若每半年复利一次，年实际利率是多少？(2)若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率多少？练习题2.(1)i=(1+8%/2)-1=8.16%(1)i=(1+8%/2)-1=8.16%(2)(2)高出高出0.16%0.16%练习题3.W公司采用融资租赁方式于200

46、6年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备价款50000元，租期5年，到期后设备归本公司所有。双方商定：如果采取后付等额租金方式付款，则折现率为16%；如果采取先付等额租金方式付款，则折现率为14%。公司的资金成本率为10%。练习题要求：（1）计算后付等额租金方式下的每年等额租金额；（2）计算后付等额租金方式下的5年租金终值；（3）计算先付等额租金方式下的每年等额租金额；（4）计算先付等额租金方式下的5年租金终值；（5）比较上述两种租金支付方式下的终值大小，说明哪种租金支付方式对公司更为有利？（以上计算结果均保留整数）3.(1)5/(P/A.16%.5)=5/3.2743=15270(1)5/(

47、P/A.16%.5)=5/3.2743=15270(2)15270*(F/A.10%.5)=15270*0.6150(2)15270*(F/A.10%.5)=15270*0.6150=93225=93225(3)5/(P/A.14%.5-1)+1=5/3.9173=12764(3)5/(P/A.14%.5-1)+1=5/3.9173=12764(4)12764*(F/A.10%.5+1)-1(4)12764*(F/A.10%.5+1)-1 =12764*6.7156=85718 =12764*6.7156=85718(5)(5)选择先付等额租金方式选择先付等额租金方式4.A矿业公司决定将其一处

48、矿产开采权公开拍卖，因此它向社会各煤矿企业招标开矿。已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1年起，每年末向A公司交纳10亿美元的开采费，直到10年后开采结束。乙公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给一公司40亿美元，在8年后开采结束，再付给A公司60亿美元。要求：如A公司要求的年投资回报率达到15%，应该接受哪个公司的投标？4.(1)(1)甲公司标的现值甲公司标的现值P=10*(P/A.15%.10)=10*5.0188=50.188P=10*(P/A.15%.10)=10*5.0188=50.188亿亿(2)(2)乙公司标

49、的现值乙公司标的现值P=40+60*(P/F.15%.8)=40+60*0.3269=59.6P=40+60*(P/F.15%.8)=40+60*0.3269=59.60505亿亿应接受乙公司的投标应接受乙公司的投标练习题5.张女士看到在邻近的城市中，一种品牌的火锅餐馆生意很火爆。她也想在自己所在的县城开一个火锅馆，于是找到业内人士进行咨询。花了很长时间，她终于联系到了火锅餐馆的中国总部，总部工作人员告诉她，如果她要加入火锅餐馆的经营队伍，必须一次性支付50万元，并按该火锅品牌的经营模式和经营范围营业。张女士提出现在没有这么多现金，可否分次支付，得到的答复是如果分次支付，必须从开业当年起，每年

50、年初支付20万元，付3年。三年中如果有一年没有按期付款，则总部将停止专营权的授予。假设张女士现在身无分文，需要到银行贷款开业，而按照张女士所在县城有关扶持下岗职工创业投资的计划，她可以获得年利率为5%的贷款扶持。要求：请问张女士现在应该一次支付还是分次支付？练习题5.5.20*(P/A.5%.3)=20*2.7232=54.46420*(P/A.5%.3)=20*2.7232=54.464万元万元因分期付款现值因分期付款现值54.46454.464万元大于一次性支万元大于一次性支付现值付现值5050万元，故应选择一次性支付。万元，故应选择一次性支付。练习题6.李博士是国内某领域的知名专家，某日