衍生工具及其风险管理.pptx

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1、导入案例：法国兴业银行事件当事人凯维埃尔，法国兴业银行交易员，从事的是欧洲股指期货交易。在2005年6月,他利用自己高超的电脑技术,绕过兴业银行的五道安全限制,开始了违规的欧洲股指期货交易,他在安联保险上建仓,赌股市会下跌。不久伦敦地铁发生爆炸,股市真的大跌。盈利50万欧元！2007年,凯维埃尔再赌市场下跌,因此大量做空,他又赌赢了,到2007年12月31日,他的账面盈余达到了14亿欧元,而当年兴行银行的总盈利不过是55亿欧元。第1页/共24页从2008年开始,凯维埃尔认为欧洲股指上涨,于是开始买涨。然后,欧洲乃至全球股市都在暴跌,凯维埃尔的巨额盈利转眼变成了巨大损失。2008年1月，兴业银行

2、进行了一次内部查清,结果发现，交易员凯维埃尔进行了多次违规操作，国兴业银行因凯维埃尔的行为损失了49亿欧元,约合71亿美元。第2页/共24页3一、金融衍生金融工具p基本的金融衍生金融工具包括四种：金融远期合约（forword）金融期货(future)金融期权(option)金融互换(swap)第3页/共24页4（一）金融远期合约金融远期合约定义：金融远期合约（Forward Forward ContractsContracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。金融远期合约的优点：在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模

3、、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。因此具有较大的灵活性。第4页/共24页5金融远期合约的缺点：首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。其次，由于每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的流动性较差。最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高第5页/共24页6（二）金融期货合约金融期货合约的定义：金融期货合约（Financial Futures Contracts）是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件

4、（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议第6页/共24页7金融期货的特点期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（即平仓），而无须进行最后的实物交割。期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的。期货交易是每天进行结算的，而不是到期一次性进行的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。第7页/共24页8（三）金融期权（1 1）金融期权的定义金融期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价

5、格）或执行价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约（2 2）金融期权的分类按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option）；第8页/共24页9看涨期权（Call OptionCall Option）：买方有权利在某一确定时间以某一确定价格购买标的资产，但无履约的义务；而卖方则是被动的。看跌期权（Put OptionPut Option）：买方有权利在某一确定时间以某一确定价格出售标的资产，但无履约的义务；而卖方则是被动的。第9页/共24页10按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。欧式期权(European Type

6、 Option)：只有在到期日那天才可以行使的期权。美式期权(American Type Option)：有效期内任一交易日都可以行使的期权。第10页/共24页11（四）金融互换（1 1）金融互换的定义金融互换（Financial Swaps）是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。（2 2）金融互换的作用通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。第11页/共24页12（2 2）金融互换的作用利用金融互换，可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。金融互换为表外业务，

7、可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制第12页/共24页13二、衍生金融工具市场的基本功能二、衍生金融工具市场的基本功能（一）微观功能（一）微观功能1、规避风险2、价格发现3、套利4、投机（二）宏观功能（二）宏观功能1、资源配置功能2、降低国家风险功能3、容纳社会游资的功能第13页/共24页金融衍生工具作用的两面性金融衍生工具作用的两面性近年来金融衍生工具交易却越来越从套期保值的避险功能向高投机、高风险转化。这是由金融衍生工具的特点（杠杆化交易）决定的衍生工具产生损失的原因包括：监控不当；每日清算模型不合适；风险管理工具不合适；市场波动超出预期；风险暴露头寸过大；欺诈行为；违约风险等投机活动：“

8、索罗斯”第14页/共24页15三、衍生金融工具的风险管理（一）衍生金融工具的主要风险（一）衍生金融工具的主要风险1、信用风险（credit risk）。即客户单方面撕毁合同,不履行或无力履行合同规定职责的可能性。2、市场风险(market risk)。指一定时期内由于汇率和利率发生变动而造成的金融工具市场价值下降的可能。3、流动性风险(liquidity risk)。即因市场缺乏交易对手无法平仓的风险。第15页/共24页164、操作风险(operation risk)。即由于人为错误、交易系统或清算系统故障而造成损失的风险。5、法律风险(legal rish)。即由于法律上有缺陷或草拟条文内容

9、不完善使得合约无法履行而导致损失的风险。6、现金流风险(cashflow risk)。指货币性金融工具未来现金流量的变动风险。第16页/共24页17（二）衍生金融工具主要风险的管理要点1 1、信用风险管理 交易所中进行的衍生交易的对手一般是交易所，发生信用风险的可能性很小，因此衍生金融交易的信用风险主要集中在场外交易中。场外交易的衍生金融工具信用风险的管理与一般性的信用风险管理并没有实质的不同，主要是要认真分析交易对手的履约能力，在进行衍生金融工具交易之前核定风险限额。第17页/共24页182.2.市场风险管理市场风险管理市场风险是衍生金融交易最突出的风险，前面讲述的破产案例几乎都与市场风险由

10、关。当利率、现货市场价格发生变化、时间跨度较长或者突发性政治经济事件时，衍生金融工具的市场价值就会剧烈地变化，加强市场风险的管理就显得非常迫切。精确衡量市场风险需要依赖高层次的数学和统计技术、数据库与程序，风险估值法（VaR 法）在衡量市场风险方面得到了广泛的应用。第18页/共24页19美国联邦筹备银行会市场风险管理方法美国联邦筹备银行会市场风险管理方法每日清算：建议其管辖的银行至少每日按市价清算衍生性金融工具组合，同时建议董事会核准可披露的损失额度。限额管理：银行应在董事会和高层管理部门决定的最大风险额之内，根据风险计量结果制定市场风险限额，这些限额分配到各个业务部门和每个决策人员，严禁发生

11、越权行为。市场风险建模与估测：银行应该将估算出的市场风险与实际行为相比较，特别是一些市场风险模型需要进行模拟缝隙或对未来价格进行预测，因此利用市场风险莫测得出的结论应与实际情况相对照，如果与其与实际结果相差很大，那么应对预测所使用的前提进行检验，或者必要时对整个模型进行调整。第19页/共24页203、流动性风险管理、流动性风险管理衍生金融工具带来的流动性风险分为两类：一类是市场流动风险：与某种产品或市场有关，由于市场深度不够或市场混乱，一个机构不能或不易在接近原市场价格的水平上结束或抵消某一交易头寸。另一类是融资性流动风险，是指机构在结算日或在被要求增加保证金时不能履行支付责任。这两种情况不仅

12、仅是衍生产品所独有，因此管理人员应将这两种情况纳入银行的整体流动性风险管理框架之内。第20页/共24页21加强对提前结束衍生品合约的流动性风险管理：从事场外衍生金融产品的机构应对提前结束衍生产品合约的潜在流动性风险进行评估。许多衍生产品交易的标准合约都允许在某机构的信用状况发生问题或其财务状况恶化时，其交易对方可以要求抵押或提前中止合约，这时衍生产品交易的负债方可能被要求提供抵押担保或提前结算交易，而这时该机构恰恰可能面临其他融资或流动性压力。当然，提前结束合约也可能造成机构持有其他更多的意外的头寸。第21页/共24页224、操作风险董事会和高级管理层应确保投入足够的资源以支持业务操作及系统的

13、开发和维护，该系统能够应对业务部门交易量的有效处理、清算，支持交易登记的复杂需要，以及提供准确及时的原始资料输入。支持系统以及与官方数据资料相连的系统应提供准确的信息，使管理人员和业务人员能够及时监控风险。应制定适当的用人策略和合理的奖励方案。将系统操作、风险报告和监控从业务部门分离出来，对有效的内部控制来说非常重要，应独立符合前后台资料的一致性，并提高住处化水平。第22页/共24页23 操作风险很难量化，但也可能采用假设的方法来进行评估，比如万一发生断电，交易量加倍、定价模型出现错误等情况对机构的影响，将努力寻求解决问题的途径和措施。操作风险的管理必须依赖健全的制度程序及控制，才能确保上述其他各类风险的有效管理，包括交易的适当记录，风险的衡量，交易对方遵循规定的政策、程序及限额。为了降低上述诸法律风险，经纪商应定期评估其衍生性金融商品契约的法律效力，并及时对交易方的权利征求法律专家意见。第23页/共24页金融风险管理1.24感谢您的观看！第24页/共24页