财务管理财务估价模型.pptx

《财务管理财务估价模型.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理财务估价模型.pptx（50页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、1 第二章第二章 财务估价模型财务估价模型第一节第一节 现值现值估价模估价模型型第二节第二节 风险风险估价模估价模型型第1页/共50页2教学目的与要求本章阐述财务管理两个最基本的价值观念，货币时间价值观念和风险价值观念。学习本章，学生应明确货币时间价值、风险、经营风险、投资风险和财务风险的概念；在了解现值、终值、年金、年偿债基金、年资本回收额内涵的基础上，熟悉其相应的计算模型并能够做到熟练应用；掌握风险价值的计量第2页/共50页3参考资料1、王爱卿，“企业财务风险管理”，会计之友，2001年第4期2、汪平，“论理财学的理论结构”，财经理论与实践，2002年第25期3、财务顾问网4、财务管理中级

2、会计师考试指定用书5、CorporateFinanceAFocusedApproachMichaelCEhrhardtEugeneFBrigham著北京大学出版社2003年6、公司财务学第三版齐寅峰著经济科学出版社2002.87、财务管理与政策美詹姆斯C范霍恩著刘志远主译东北财经大学出版社2000.118、FinancialManagement:TheoryandPracticeBrighamEhrhrdt著中国财政经济出版社2002年返回第3页/共50页4 第一节第一节 现值估价模型现值估价模型一、货币时间价值概念二、货币时间价值的计算返回第4页/共50页5 拿破仑1797年3月在卢森堡第一

3、国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。可卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻”念念不忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背“赠送玫瑰花”诺言的索赔；要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔

4、“玫瑰花”债；要么法国政府在法国政府各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了：为什么？原本3路易的许诺，本息是？引例引例 经苦思冥想，法国政府斟词酌句的答复是：经苦思冥想，法国政府斟词酌句的答复是：“以后，无论在精神上还是在物质上，法以后，无论在精神上还是在物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民地谅解。这一措

5、辞最终得到了卢森堡人民地谅解。第5页/共50页6一、一、货币时间价值的概念货币时间价值的概念1 1.货币时间价值（货币时间价值（Time Value of Time Value of MoneyMoney）的定义）的定义 货币时间价值是指货币在货币时间价值是指货币在周转使用周转使用中中随着随着时间时间的推移而发生的的推移而发生的价值增值价值增值。想想今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？如果一年后的1元变为1.1元，这0.1元代表的是什么？第6页/共50页72.2.货币时间价值的表现形式货币时间价值的表现形式 货币时间价值的表现形式有两种：货币时间价值的表现形式有两种：绝对数（利息）相对数（利率

6、）不考虑通货膨胀和风险的作用一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念第7页/共50页83.3.货币时间价值的确定 从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的机会成本或假计成本；从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货 膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率视为货币时间价值。一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念第8页/共50页9二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算(案例案例)内容：内容：1 1、货币时间价值计算的相关概、货币时间价值计算的相关概念念 2 2、一次性收付款项终值的计一次性收付款项终值的计

7、算算 3 3、一次性收付款项现值的计算一次性收付款项现值的计算 4 4、年金的计算、年金的计算 5 5、年偿债资金的计算、年偿债资金的计算 6 6、年资本回收额的计算、年资本回收额的计算第9页/共50页10二、货币时间价值的计二、货币时间价值的计算算1.1.货币时间价值计算的相关概念货币时间价值计算的相关概念 现值现值(Present Value)(Present Value)：又称为本金，是指一个或：又称为本金，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值。值。终值终值(Future Value)(Future Value)：又称为本利和，

8、是指一个：又称为本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流量相当于未来某或多个现在或即将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。一时刻的价值。利率利率(i)(i)：又称贴现率或折现率，是指计算现值或：又称贴现率或折现率，是指计算现值或终值时所采用的利息率或复利率。终值时所采用的利息率或复利率。期数期数(n)(n)：是指计算现值或终值时的期间数。：是指计算现值或终值时的期间数。复利复利(Comounding)(Comounding)：复利不同于单利：复利不同于单利(Simple(Simple Interest)Interest)，它是指在一定期间按一定利率将本，它是指在一定期间按一定利率将本金

9、所生利息加入本金再计利息。即金所生利息加入本金再计利息。即“利滚利利滚利”。第10页/共50页11 二、货币时间价值的计二、货币时间价值的计算算货币的时间价值通常按复利计算！现值 终值0 1 2 n计息期数(n)利率或折现率(i)第11页/共50页122.2.一次性收付款项终值的计算（即复利终值的计算）一次性收付款项终值的计算（即复利终值的计算）复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。如果已知现值、利率和期数，则复利终值的计算公式为：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算 F=P（1+i）n =P(F/P,i,n)第12页/共50页13期数期数期初本金期初本金本期利息本期利息

10、期末本利和期末本利和1PPiP（1i）2P（1i）P（1i）iP（1i）23P（1i）2 P（1i）2iP（1i）3nP（1i）n1 P（1i）n1iP（1i）n F=P（1+i）n =P(F/P,i,n)(F/P,i,n)1元的复利终值系数 第13页/共50页14 3.3.一次性收付款项现值的计算（即复利现值的计算）一次性收付款项现值的计算（即复利现值的计算）复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一 规定时间收到或付出的一笔款项，按贴现率i所计算的货币的现在价值。如果已知终值、利率和期数，则复利现值的计算公式为：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算(P/F,i,n)1元的复利现值系

11、数第14页/共50页154.4.年金年金(Annuity)(Annuity)（1 1）年金的内涵）年金的内涵等额定期的系列收支等额定期的系列收支 年金是指在一定时期内每隔年金是指在一定时期内每隔相同的时相同的时间间发生发生相同数额相同数额的系列收付款项。的系列收付款项。年金 普通年金(Ordinary AnnuityAnnuity)先付年金(Immediate AnnuityAnnuity)递延年金 永续年金 二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算第15页/共50页16（2 2）普通年金（又称后付年金）终值的计算）普通年金（又称后付年金）终值的计算 普通年金（普通年金（A A）是指一定时

12、期内每期期末等额的是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。系列收付款项。普通年金终值普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。款项的复利终值之和。二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算第16页/共50页17普通年金终值犹如零存整取的本利和普通年金终值犹如零存整取的本利和 二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算F=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+A(1+i)n-1第17页/共50页18普通年金终值的计算公式为：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算(F/A,i,n)1元的普通年金复利终值系数第18页/共50页

13、19（3 3）普通年金现值的计算）普通年金现值的计算 普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。普普通通年年金金现现值值的的计计算算是是已已知知年年金金、利利率率和和期期数数，求求年年金金现现值值的的计计算算，其其计计算算公式为：公式为：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算(P/A,i,n)1元的普通年金复利现值系数第19页/共50页20普通年金现值的计算公式推倒如下：普通年金现值的计算公式推倒如下：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算第20页/共50页21（4 4）先付年金终值与现值的计算）先付年金终值

14、与现值的计算 先先付付年年金金又又称称为为预预付付年年金金（A A），是是指指一一定定时时期期内内每每期期期期初初等等额额的的系系列列收收付付款款项项。预预付付年年金金与与普通年金）的差别仅在于收付款的时间不同。普通年金）的差别仅在于收付款的时间不同。二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算第21页/共50页22（5 5）递延年金现值的计算 递延年金又称延期年金（A A）是指第一次收付款发生在第二期，或第三期，或第四期，的等额的系列收付款项。其现值的计算公式如下：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算P=A (P/A,i,n)-(P/A,i,m)=A (P/A,i,n-m)(P/F,

15、i,m)第22页/共50页23（6 6）永续年金现值的计算）永续年金现值的计算 永续年金是指无限期支付的年金，永续年金没有终止的时间，即没有终值。当n时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算第23页/共50页245.年偿债基金的计算(已知年金终值，求年金A)A)偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算第24页/共50页256.6.年资本回收额

16、的计算（已知年金现值P P，求年金A A）资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务，这里的等额款项为年资本回收额。它是年金现值的逆运算。其计算公式为：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算返回第25页/共50页26 课后思考课后思考返回现在报刊上宣传的住房按揭还贷方法中，等额本息还现在报刊上宣传的住房按揭还贷方法中，等额本息还款方式较等额本金还款方式在同一住房贷款中要少支款方式较等额本金还款方式在同一住房贷款中要少支付利息，于是许多人把原来的付利息，于是许多人把原来的“等额本息等额本息”还款方式还款方式更改为更改为“等额本金等额本金”还款方式。还款方式。例如：

17、一个人外购一套住房，需贷款例如：一个人外购一套住房，需贷款5050万元，银行万元，银行贷款年利率为贷款年利率为6%6%，月利率为，月利率为0.5%0.5%。现有两种还款方式，。现有两种还款方式，一种是等额本息方式，另有一种是等额本金方式一种是等额本息方式，另有一种是等额本金方式(每月每月末付款末付款)。请根据所学知识计算每月还款额？请根据所学知识计算每月还款额？思考：思考：“等额本金等额本金”还款方式是否优于还款方式是否优于“等额本息等额本息”还款方式还款方式？为什么？为什么？第26页/共50页27 第二节第二节 风险估价模型风险估价模型一、风险及其形成的原因和种类二、风险的衡量 标准离差率

18、贝塔系数 财务杠杆系数、经营杠杆系数第27页/共50页28一、风险及其形成的原因和种类一、风险及其形成的原因和种类1.1.风险的概念风险的概念风险是指事件本身的风险是指事件本身的不确定性不确定性，或，或某一不利事件发生的可某一不利事件发生的可能性。能性。财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的不确定性而影响财务成果的不确定性。不确定性而影响财务成果的不确定性。一般而言，我们如果能对未来情况作出准确估一般而言，我们如果能对未来情况作出准确估计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风险就越小；反之，风险就

19、越大。险就越小；反之，风险就越大。第28页/共50页292.2.风险的种类风险的种类 风险按其形成的原因可分为经营风险、投资风险和财务风险。风险按其形成的原因可分为经营风险、投资风险和财务风险。经营风险 是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。经营风险源于两个方面：企业外部条件的变动如：经济形式、市场供求、价格、税收等的变动企业内部条件的变动如：技术装备、产品结构、设备利用率、工人劳动生产率、原材料利用率等的变动一、风险及其形成的原因和种类一、风险及其形成的原因和种类第29页/共50页30投资风险也是一种经营风险，通常指企业投资的预期收益率的不确定性。财务风险是指企业由于

20、筹措资金上的原因而 给企业财务成果带来的不确定性。它源于企业资金利润率与借入资金利息率差额上的不确定因素和借入资金对自有资金比例的大小。一、风险及其形成的原因和种类一、风险及其形成的原因和种类第30页/共50页31二、二、风险的衡量风险的衡量1.1.与风险衡量的相关概念与风险衡量的相关概念 衡量风险程度的大小必然与以下几个概念相联系：随机衡量风险程度的大小必然与以下几个概念相联系：随机变量、概率、期望值、平方差、标准差、标准离差率。变量、概率、期望值、平方差、标准差、标准离差率。第31页/共50页32（1）随机变量与概率随机变量（XiXi）是指经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不

21、发生的事件。概率（PiPi）是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。通常，把必然发生的事件的概率定为1 1，把不可能发生的事件的概率定为0 0 。概率越大表示该事件发生的可能性越大。，而一般随机事件的概率是介于0 0与1 1之间的一 二、二、风险的衡量风险的衡量第32页/共50页33（2）期望值期望值（E）是指随机变量以其相应概率为权数计算的加权平均值。计算公式如下：二、二、风险的衡量风险的衡量第33页/共50页34（3）平方差与标准差平方差即方差（2 2）和标准差（）都是反映不同风险条件下的随机变量和期望值之间离散程度的指标。平方差和标准离差越大，风险也越大。实务中，常常以标准差从绝对量的角

22、度来衡量风险的大小。二、风险的衡量二、风险的衡量第34页/共50页35（4 4）标准离差率标准差只能从绝对量的角度衡量风险的大小，但不能用于比较不同方案的风险程度，在这种情况下，可以通过标准离差率进行衡量。标准离差率（q）是指标准差与期望值的比率。计算公式如下：二、风险的衡量二、风险的衡量第35页/共50页362.2.风险衡量的计算步骤二、风险的衡量二、风险的衡量(1)根据给出的随机变量和相应的概率计算期望收益(2)计算标准差(3)计算标准离差率(不同方案比较时)(4)应得风险报酬率的计算第36页/共50页37已知资产1和资产2相应的预期收益率和发生概率如下表所示。试比较两项资产的风险大小。经

23、济状况经济状况发生发生概率概率资产资产预期收益预期收益率率资产资产预期收益率预期收益率衰退衰退稳定稳定适度增长适度增长繁荣繁荣合计合计0.100.100.300.300.400.400.200.201.001.00-3.0%-3.0%3.0%3.0%7.0%7.0%10.0%10.0%-2.0%2.0%4.0%4.0%10.0%10.0%20.0%20.0%-第37页/共50页38第38页/共50页39(4)(4)风险报酬率的计算风险报酬率=风险系数k*k*标准离差率q q在不存在通货膨胀时：投资报酬率无风险报酬率R Rf f风险报酬率 =R=Rf f+kq+kq返回风险风险报酬率报酬率RRf

24、f第39页/共50页40课堂练习经济情况经济情况概率（概率（Pi）收益（随机变量收益（随机变量Xi）甲方案甲方案乙方案乙方案繁荣繁荣P1=0.3X1=20%X1=20%一般一般P2=0.5X2=10%X2=10%较差较差P3=0.2X3=5%X3=0%第40页/共50页41计算预期收益预期收益是表明投资项目各种可能的结果集中趋势的指标，它是各种可能结果的数值乘以相应的概率而求得的平均值。E甲(平均)=20%0.3+10%0.5+5%0.2=12%E乙（平均）=30%0.3+10%0.5+0%0.2=14%第41页/共50页42计算预期标准离差甲：5.57%乙11.14%计算预期标准离差率 标准

25、离差率V=标准离差/期望值E100%.根据以上公式，代入上例数据求得：V甲=（5.57%/12%）100%=46。42%V乙=（11.14%/14%）100%=79.57%第42页/共50页43计算应得风险收益率收益标准离差率可以代表投资者所冒风险的大小，反映投资者所冒风险程度，但它还不是收益率，必须把它变成收益率才能比较。即：应得风险收益率Rr=风险价值系数b标准离差率V 第43页/共50页44甲方案的Rr=8%46.62%=3.73%乙方案的Rr=8%79.57%=6.37%第44页/共50页45至于风险价值系数的大小，则是由投资者根据经验并结合其他因素加以确定的。通常有以下几种方法：（1

26、）根据以往同类项目的有关数据确定。（2）由企业领导或有关专家确定（3）由国家有关部门组织专家确定第45页/共50页46计算预测投资收益率，权衡投资方案是否可取。按上列程序计算出来的风险收益率，是在现有风险程度下要求的风险收益率。为了判断某一投资方案的优劣，可将预测风险收益率同应得风险收益率进行比较，研究预测风险收益率越大越好。预测风险收益率预测风险收益率=预测投资收益率预测投资收益率-无风险收益率无风险收益率 第46页/共50页47前已求得甲、乙方案预测投资收益率（即预期收益）为12%、14%，已假定无风险收益率6%，则其预测风险收益率为：甲方案；Rr=12%-6%=6%乙方案：Rr=14%-

27、6%=8%应得的：甲方案的Rr=8%46.62%=3.73%乙方案的Rr=8%79.57%=6.37%甲、乙方案预测可得的风险收益率均高于应得的风险收益率，各该方案均为可取；否则为不可取。第47页/共50页48决策规则对多个方案进行选择，那么进行投资决策总的原则应该是，投资收益率越高越好，风险程度越低越好。具体说来有以下几种情况：（1）如果两个投资方案的预期收益率基本相同-应当选择标准离差率较低的哪一个投资方案。（2）如果两个投资方案的标准离差率基本相同，应当选择预期收益率较高较高的哪一个投资方案。（3）如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率低于乙方案，则应当选择甲方案（4）如果甲方案预期收益高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，在此情况下则不能一概而论，而要取决于投资者对风险的态度。第48页/共50页49思思 考考 题题在财务决策中为什么要考虑货币的时间价值？随着折现率的增加，现值以不变速度减少，以递减的速度减少，还是以递增的速度减少？为什么？随着未来款项收到的时间点往后推移，现值以不变的速度减少，以递减的速度减少，还是以递增的速度减少？为什么？4.什么是财务风险？试述其形成原因。第49页/共50页第二章 财务估价模型50感谢您的观看！第50页/共50页