建设项目投资估算与筹资方案评估.pdf

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1、第六章建设项目投资估算与筹资方案评估第六章建设项目投资估算与筹资方案评估?建设项目总投资：建设项目总投资：?就是指建设项目从建设前期准备工作开始，到项目全部建成投产为止所发生的全部投资费用全部投资费用和生产期所需的全部流动资金生产期所需的全部流动资金。?根据原国家计委有关规定，如果建设项目初步设计总概算超过项目可行性研究报告批准的建设总投资的10，应重新审批可行性研究报告。因此，准确、全面地估算建设项目的投资费用，是项目可行性研究的重要内容。第一节 总投资的构成第一节 总投资的构成?项目总投资由建设投资建设投资、建设期利息建设期利息和流动流动资金资金构成。建设项目总投资建设投资建设期利息流动资

2、金一、建设投资的构成建设投资的构成?建设投资是指建设单位在项目筹建与建设期间所花费的全部费用，根据我国现行项目投资管理规定，建设投资应由固定资产投资、无形资产投资、其他固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资和预备费资产投资和预备费组成。固定资产投资建设投资无形资产投资其他资产预备费?（1）固定资产投资的构成固定资产投资是指为形成项目固定资产所花费的全部费用。?固定资产固定资产是指使用年限一年以上，单位价值在国家限定标准以内，并在使用过程中保持原有实务形态的资产。建筑工程投资设备购置投资安装工程投资工程建设其它费用工程费用?工程建设其他费用工程建设其他费用指从项目筹建开始到工程竣工验收交付使用

3、止的整个建设期间，除建筑安装工程费用和设备及工器具购置费以外的，为保证工程建设顺利完成和交付使用后能够正常发挥效用而发生的各项费用。工程建设其他费用与项目建设有关的费用与土地有关的费用与未来经营有关的费用?第一，与土地有关的费用第一，与土地有关的费用建设项目要取得建设用地，须支付土地征用及迁移补偿费或土地使用权出让金。土地征用及迁移补偿费土地使用权出让金?第二，与工程建设有关的其他费用第二，与工程建设有关的其他费用?建设单位管理费?勘察设计费?研究试验费?建设单位临时设施费?工程建设监理费?引进技术和进口设备其他费用?第三，与未来企业生产经营有关的其他费用第三，与未来企业生产经营有关的其他费用

4、?联合试运转费?生产准备费?办公及生活家具购置费?（二）无形资产投资构成?无形资产指企业能长期使用而没有实物形态的有偿使用的资产，包括专利权、商标权、土地使用权、非专利技术、商誉和著作权等。?无形资产投资直接形成项目投产后的无形资产价值，并在项目投产后在一定期限内逐年摊销。可辨认专利权非专利技术商标权?无形资产著作权土地使用权不可辨认外购商誉?（三）其他资产投资构成?其他资产其他资产是指不能计入工程成本，应当在运营期内一次计入的各项其他费用，包括开办费等。?开办费开办费主要包括生产职工培训费、在注册登记和筹建期间起草文件、谈判、考察等发生的各项支出，广告费以及筹建期间人员工资、办公费、培训费、

5、差旅费、印刷费、注册登记费以及不计入固定资产和无形资产构建成本的汇兑损益和利息支出。?（四）预备费构成?预备费预备费是指在投资估算时用以处理实际与计划不相符而追加的费用，包括基本预备费基本预备费和涨价预备费涨价预备费两部分。（一）基本预备费基本预备费：是指在项目实施中可能发生、但在项目决策阶段难以预料的支出，需要事先预留的费用，又称工程建设不可预见费。一般由下列三项内容构成：（1）在批准的设计范围内，技术设计、施工图设计及施工过程中所增加的工程费用；经批准的设计变更、工程变更、材料代用、局部地基处理等增加的费用。（2）一般自然灾害造成的损失和预防自然灾害所采取的措施费用。（3）竣工验收时为鉴定

6、工程质量对隐蔽工程进行必要的挖掘和修复费用。?（二）涨价预备费涨价预备费涨价预备费：是对建设工期较长的项目，由于在建设期内可能发生材料、设备、人工等价格上涨引起投资增加而需要事先预留的费用，亦称价格变动不可预见费。二、流动资金的构成二、流动资金的构成?流动资金流动资金是指项目运营期内运营期内长期占用并周转使用的营运资金，其数额是流动资产与流动负债的差额。?流动资产流动资产：为简化计算，项目评价中仅考虑存货、应收账款和现金三项，将发生预付账款流动负债的某些项目，还可以包括预付账款。?流动负债流动负债：为简化计算，项目评价中仅考虑应付账款，将发生预收账款的某些项目，还可包括预收账款。流动资产：应收

7、帐款现金存货流动负债：应付帐款三、建设期利息三、建设期利息?建设期利息建设期利息是指项目在建设期内因使用外部资金而支付的利息。国外借款利息还包括：承诺费和管理费等。建设项目总投资建设投资流动资金建设期利息固定资产投资无形资产投资其他资产投资预备费第二节 总投资的估算第二节 总投资的估算?一、建设投资的估算建设投资的估算?（一）固定资产投资的估算方法?常用的固定资产投资估算方法主要有两种：?（1）扩大指标估算法；扩大指标估算法扩大指标估算法是套用原有同类项目的固定资产投资额来进行拟建项目固定资产投资额估算估算的一种方法。主要包括以下三种方法：1）单位生产能力投资估算法?单位生产能力估算法单位生产

8、能力估算法是指根据同类项目单位生产能力所耗费的固定资产投资额来估算拟建项目固定资产投资额的一种方法。?计算公式：?式中：?I2 拟建项目所需固定资产投资额；?I1 同类项目实际固定资产投资额；?P2 拟建项目生产规模；?P1 同类项目生产规模；?CF 物价换算系数。?注意：拟建项目与同类项目的可比性，其他条件也应大致相同。FCPIPI=11222）指数估算法亦称生产规模指数估算法亦称生产规模指数估算法，是指根据同类项目实际固定资产投资额和规模指数来估算拟建项目固定资产投资额的一种方法。?计算公式：?式中：?n生产规模指数（0 n 1）；?其他符号涵义同前。?注意：拟建项目与同类项目的可比性，其

9、他条件也应大致相同。FnCPPII=1212?例题：例题：?已知建设年产30万吨乙烯装置的投资额为60000万元，现有年产70万吨乙烯的装置，工程条件和上述装置类似，试估算该装置的建设投资额（生产能力指数n=0.6，CF=1.2）?解：根据题意，我们已知I1=60000万元，P1=30万吨，P2=70万吨，CF=1.2，n=0.6?利用公式，?I2=60000(70/30)0.61.2=119706.73万元FnCPPII=1212?3）比例估算法?该法是根据大量实际统计资料，对过去同类工程项目或企业进行周密的调查分析，找出主要生产设备或者主要生产车间投资占全厂总投资的比例，然后只要估算出拟建

10、项目的主要设备或主要生产车间的投资额，即可按比例求出拟建项目的总投资。估算公式如下：?式中：Y拟建项目投资额；?K同类项目主要设备投资占项目总投资比例；?Qi第i种设备数量；?Pi第i种设备单价（到厂价）。举例：P133KPQYniii/)(1=?（2）详细估算法。将构成固定资产投资的各个组成部分分别加以估算，然后汇总得出固定资产投资总额。1）建筑工程费用估算由直接费、间接费、计划利润和税金组成。2）设备及工器具购置费用估算包括需要安装的全部设备、工器具及生产用家具等购置费。3）安装工程费用估算包括设备及室内外管线安装费用，由直接费、间接费、计划利润和税金组成。4）工程建设其它费用估算工程建设

11、其他费用包含的内容较多，有收费标准的，按收费标准进行估算；没有收费标准的，可按实际可能发生的费用估算。建设项目投资的估算方法?单位生产能力投资估算?扩大指标指数估算法估算法比例估算法?固定资产建筑工程投资估算?投资估算设备购置费估算?详细估算法安装工程投资估算?其他费用粗算精算?（二）无形资产投资的估算方法由于无形资产的种类很多，取得的形式多种多样，因而计价比较复杂。按照我国现行的财务会计制度，无形资产按照取得时的实际成本计价。?（三）其他资产投资的估算方法其他资产投资的估算，一般根据所评价项目筹建期间的支出、项目特点以及有关规定加以估算。?（四）预备费的估算方法?基本预备费基本预备费（工程费

12、用工程建设其他费用）基本预备费费率?涨价预备费涨价预备费以分年的工程费用为计算基数，计算公式为：?式中：?PC涨价预备费；?第t年的建筑工程费、设备及工器具购置费、安装工程费之和；?f建设期价格上涨指数；?n建设期。?建设期价格上涨指数，政府部门有规定的按规定执行，没有规定的由项目评价人员预测。()=+=ntttfIpc111tI?例题1：某项目的工程费用为250000万元，按项目进度计划，项目建设期为5年，分年的工程费用比例为第1年10，第2年20，第3年30，第4年30，第5年10，建设期内年平均价格上涨指数为6，试估算该项目的涨价预备费。?解答：第1年工程费用：I1=2500001025

13、000（万元）第1年涨价预备费：PC1=I1(1+f)-1=25000(1+6)-11500第2年工程费用：I2=2500002050000（万元）第2年涨价预备费：PC2=I2(1+6)2-1=50000(1+6)2-16180第3年工程费用：I3=2500003075000（万元）第3年涨价预备费：PC3=I3(1+6)3-1=75000(1+6)3-114326.2（万元）第4年工程费用：I4=2500003075000（万元）第4年涨价预备费：PC4=I4(1+6)4-1=75000(1+6)4-119685.8（万元）第5年工程费用：I5=2500001025000（万元）第5年涨价

14、预备费：PC5=I5(1+6)5-1=25000(1+6)5-18455.6（万元）该项目的涨价预备费为：PC=PC1PC2PC3PC4PC51500618014326.2 19685.8 8455.6 50147.6（万元）?二、流动资金的估算二、流动资金的估算流动资金常用的估算方法主要有以下几种：（一）扩大指标估算法流动资金的扩大指标估算法是指在拟建项目某项指标的基础上，按照同类项目相关资金比率估算出流动资金需用量的方法，又分为：（1）销售收入资金率法销售收入资金率销售收入资金率是指项目流动资金需要量与其一定时期内（通常是一年）的销售收入的比率。?式中，项目年销售收入取项目正常生产年份的数

15、值，销售收入资金率根据同类项目的经验数据加以确认。?一般加工工业项目多采用该方法估算流动资金。销售收入资金率项目年销售收入流动资金需要量=?（2）总成本（或经营成本）资金率法?总成本资金率总成本资金率是指项目流动资金需要量与其一定时期（通常一年）内总成本的比率。?式中，项目总成本取正常生产年份的数值，总成本资金率根据同类项目的经验数据加以确认。?一般采掘工业采掘工业项目多采用该方法估算流动资金。总成本资金率项目年总成本流动资金需要量=?（3）固定资产价值资金率法?固定资产价值资金率法是指项目流动资金需要量与固定资产价值的比率。?某些特定的项目（如火力发电厂、港口项目等）可采用该方法估算流动资金

16、。固定资产资金率固定资产价值流动资金需要量=?（4）单位产量资金率法?是指项目单位产量所需的流动资金金额。?某些特定的项目（如煤矿项目）可采用该方法估算流动资金。单位产量资金率达产期年产量流动资金需要量=?（二）分项详细估算法?分项详细估算法分项详细估算法是按各类流动资金分项估算，然后加总获得企业总流动资金需要量。?流动资金=流动资产-流动负债?流动资产=现金+应收账款+存货?流动负债=应付账款周转次数年其他费用年工资及福利费现金+=最低周转天数周转次数360=开发费土地使用税技术转让费研究与业费用其他管理费用其他制造费用其他营其他费用摊销费、修理费）工资或薪酬、折旧费、的（以上三项费用中所含

17、营业费用管理费用制造费用年其他费用=+=周转次数年经营成本应收帐款=最低周转天数周转次数360=周转次数年外购原材料费用外购原材料=产成品在产品其他材料外购原材料、燃料存货+=产成品周转次数业费用年经营成本年其他营产成品=其中：在产品周转次数年其他制造费用年修理费年工资或薪酬动力费年外购原材料、燃料、在产品+=周转次数年外购燃料费用外购燃料=周转次数年外购其他材料费用其他材料=周转次数动力费和其他材料费用年外购原材料、燃料、应付帐款=最低周转天数周转次数360=项目计算期项目建设期项目运营期项目从建成投产年份起至项目报废为止所经历的时间项目工程开始建设到竣工投入使用为止所经历的时间。序号项目最

18、低周转天数周转次数运营期第3年第4年第512年1流动资产1.1应收账款4581.2存货1.2.1原材料4581.2.2在产品4901.2.3产成品12031.3现金30122流动负债2.1应付账款4583流动资金（12）流动资金的构成与估算?销售收入资金率法?扩大指标法总成本（经营成本）资金率法?固定资产价值资金率法?估算方法单位产量资金率法?分项详细估算法?三、建设期利息的估算三、建设期利息的估算?在项目经济评价中，建设期利息应按有效利率计算，即将名义利率转化为实际利率。?R实际利率（有效年利率）?r名义年利率?m计息次数11+=mmrR?若年利率为15，按季记息，试求有效利率。解答：15为

19、名义利率，年计息次数m4，根据上式：可见，名义利率与有效利率在数值上是不相等的。除了年计息一次时名义利率等于有效利率之外，在一年内计息不止一次时，有效利率均大于名义利率。865.1514%1514+=R?在项目评估中，假定各种借款均在年中支用，即当年借款支用按半年计息，上年借款按全年计息。?建设期利息的计算公式为：?式中：Q建设期利息；?Pt-1按复利计算，为建设期第t-1年末借款本息累计；?At建设期第t年借款额；?i借款年利率；?t年份iAPQtntt+=)2(11?例题：某项目建设期为3年，第一年贷款额为3000万元，第二年贷款额为6000万元，第三年贷款额为4000万元。假定建设期贷款

20、利率为10，计算建设期利息。?解：根据建设期利息的计算公式，可知：?第一年贷款利息3000101/2150万元?第二年贷款利息（3000+150+60001/2）10615万元?第三年贷款利息（3000+150+6000+615+40001/2）101176.5万元?建设期利息150万元+615万元+1176.5万元 1941.5万元项目总投资建设投资建设期利息流动资金?例：经估算，某项目建筑工程费为300万元，设备购置费为2000万元，安装工程费为700万元，工程建设其他费用估计为工程费用的10。取基本预备费费率为10，该项目投资估算中的基本预备费为()万元。?A330?B300?C270?

21、D230(300+2000+700)*1.1*10%=330（A)?例：在项目决策分析与评价中，涨价预备费计算公式的组成项包括()。?A重要的单项工程费用?B工程建设其他费用?C价格上涨指数?D分年的设备购置费?E建设期年数?(C D E)?例：某项目在运营期的第2年达产，该年的外购原材料费1000万元，外购燃料费200万元，外购动力费100万元，工资及福利费200万元，修理费150万元，其他制造费用50万元，其他营业费用60万元，其他管理费用200万元，若产成品最低周转天数为12天，则该年流动资产中的产成品应为()万元。?A58.66?B63.33?C65.33?D82.67(1000+20

22、0+100+200+150+50+60+200)-60/30=(B)第三节 项目筹资方案与资金使用计划方案评估第三节 项目筹资方案与资金使用计划方案评估?一、资金来源分析与评估一、资金来源分析与评估从投资者的角度来看，建设项目筹资渠道主要有两大类：?一是投资者投入的资本金；?二是从外部筹资。?（一）资本金?通俗地讲，资本金是投资者直接进行投资的本钱。我国企业财务通则规定，资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金。?根据国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知规定，项目资本金可以是货币资金，也可以是实物、工业产权、非专利技术、土地使用权等

23、。?资本金占总投资的比例，根据项目所在行业的不同和项目的经济效益等因素确定。?在项目评估中，应当考察建设单位的资本金是否落实。?（二）外部资金来源?（1）国内资金来源主要有银行贷款、国家预算拨款和发行债券银行贷款、国家预算拨款和发行债券等。?银行贷款是项目筹资的主要渠道；?国家预算拨款目前处于从属地位，一般项目很难得到。?发行债券已经成为我国投资项目的一个重要投资资金来源。?（2）国外资金来源?主要有外国政府贷款外国银行贷款出口信贷混合贷款、联合贷款和银团贷款国际金融机构贷款。1）外国政府贷款指一国政府利用财政资金向另一国政府提供的援助性贷款。?特点：贷款期限比较长；利率比较低；具有特定使用范

24、围；申请手续繁杂。2）外国银行贷款指为项目筹措资金在国际金融市场上向外国银行借入的资金。?类别：长期贷款；中期贷款；短期贷款3）出口信贷?出口信贷是设备出口国政府为促进本国设备出口，鼓励本国银行向本国出口商或外国进口商（或进口方银行）提供的贷款。?贷款的使用条件是购买贷款国的设备。?出口信贷利率通常要低于国际上商业银行的贷款利率，但需要支付一定的附加费用（管理费、承诺费、信贷保险费等）。?类别类别?卖方信贷卖方信贷?贷给本国出口商的称卖方信贷。?买方信贷买方信贷?贷给外国进口商（或进口方银行）的称“买方信贷”。?福弗廷福弗廷?是指在延期付款的大型设备进出口贸易中，出口商将进口商承兑的、期限在半

25、年以上至5、6年的远期汇票，无追索权地售予出口商所在国的银行（或大金融公司），以便提前取得现款的一种资金融通形式。?无追索权是指出口商将远期汇票售出后，该汇票是否遭遇到拒付与出口商无关，亦即在出售汇票时，将拒付风险也转移给银行。4）混合贷款、联合贷款和银团贷款?混合贷款：混合贷款：?指政府贷款、出口信贷和商业银行贷款混合组合的一种优惠性贷款形式。?特点：?政府出资必须占有一定比例；?利率比较低；?具有特定使用范围；?贷款期限比较长；?贷款申请手续复杂。?联合贷款：联合贷款：?指商业银行与世界性、区域性金融组织以及各国的发展基金、对外援助机构共同联合起来，向某国家提供资金的一种形式。?特点：?政

26、府与商业金融机构共同经营；?利率比较低；?具有特定使用范围；?贷款期限比较长。?银团贷款：银团贷款：?指由一家或几家银行牵头，多家国际商业银行参与，共同向一国政府或企业的某个项目提供资金的一种方法。?特点：?有牵头银行和代理银行；?利率比较优惠；?贷款额比较大；?贷款期限比较长。5）国际金融机构贷款?向我国提供贷款的国际金融组织主要有世界银行和亚洲开发银行。?世界银行贷款的特点：世界银行贷款的特点：?按不同对象区别对待，它按国民生产总值的多寡把贷款国分为五组，越贫困的国家相对来讲贷款愈多，期限长，一般为20年，利率也较市场利率低，这种贷款一般称硬贷款。?亚洲开发银行：亚洲开发银行：?亚洲开发银

27、行是亚洲及太平洋地区的一个区域性国际金融组织。?亚行贷款的种类包括：普通贷款特别基金贷款。?（3）融资租赁?融资租赁亦称金融租赁或资本租赁，是指不带维修条件的设备租赁业务。融资租赁实际上是承租者向设备租赁公司筹措设备投资的一种方式。?融资租赁的方式很多，主要有以下三种：自营租赁；回租租赁；转租赁。资金来源分析与评估资金来源分析与评估?银行贷款?国家预算拨款?发行债券?筹资渠道?资本金外部资金来源国内资金来源国外资金来源外国政府贷款外国银行贷款出口信贷混合贷款、联合贷款和银团贷款国际金融机构贷款货币非货币资产评估二、资金成本分析二、资金成本分析?（一）资金成本的概念资金成本资金成本是指项目为筹集

28、和使用资金而支付的费用，包括资金筹集费和资金占用费。资金筹集费资金筹集费是指资金筹集过程中支付的一次性费用，包括注册费、代办费、手续费、承诺费等；资金占用费资金占用费是指使用资金过程中发生的经常性费用，如利息、股息、资金占用税等。资金成本的高低是判断项目融资方案是否合理的重要因素之一。?为了便于分析比较，资金成本通常以相对数表示。项目使用资金所负担的费用所负担的费用同筹集资金净额筹集资金净额的比率，称为资金成本率（一般亦通称为资金成本）。其定义式为：筹集资金总额资金筹集费用资金成本率资金占用费用100?（二）资金成本的计算?企业资金无论采取何种方式筹资，最终必然分为两类：即债务资金和权益资金。

29、?(1)债务资金成本的计算?债务资金包括短期借款和长期借款。债务资金成本与其他形式的资金成本之间的主要区别在于：?为借款支付的利息可以免征所得税，同时这种资金成本是以税后数据为基础计算的。?1）短期借款的资金成本（k1）?短期借款的资金成本是交纳所得税后的实际年利率。由于支付贷款利息可以减少税前利润而少交所得税，因此实际支付的贷款利息只是：贷款利息（1所得税率）?式中 i 借款年实际利率；Te 实际所得税率；f 借款手续费率。?如果借款利息支付周期比利率周期短，就必须根据名义利率计算实际利率。例例 63ifTke=111?2）债券的资金成本（kb）?式中：在第t年支付的利息；?F债券票面价格；

30、?P0债券售出时的实际价格；?Te实际所得税率；?f 借款手续费率。?N债券发行期限?P151 例64)1()1(/)(00fPTNPFIketb+=tI?(2)权益资金成本的计算对于股份制企业，权益资金就是股票持有者享有的权益，对于其他企业，权益资金就是因企业利润留成而拥有的自有资金。在实际工作中，股票的资金成本可采用下列方法进行简单计算。?1）优先股成本?优先股成本优先股股息/（优先股发行价格发行成本）?某优先股票面值100元，发行价格98元，发行成本3，每年付息一次，固定股息率5。计算该优先股资金成本。?解：该优先股的资金成本为：资金成本1005/（981003）5.26?2）普通股成本

31、率股利增长模型法?式中 kc普通股成本率；?Dc预期年股利额；?P0普通股市价；?G股利期望增长率；GPDkcc+=0?例：某上市公司普通股目前市值为16元，预期年末每股发放股利0.8元，股利增长率为6，计算该普通股资金成本。%11%6%5%6168.00=+=+=GPDkcc?（3）综合资金成本的计算?为了比较不同融资方案的资金成本，需要计算加权平均资金成本。加权平均资金成本一般是以各种资金占全部资金的比重为权数，对各个资金成本进行加权平均确定，其计算公式为：?式中 Kw-综合资金资金成本率，一般指税后资金成本率；?Kj第j种资金来源的资金成本率，一般指税后资金成本率；?Wj第j种资金来源占全部资金的比重；?n 筹资方式的种类。举例：P152 66jjwWKKn1j=案例（资金筹集方案优选）案例（资金筹集方案优选）某项目经过分析测算，决定从申请贷款、发行债券和股票三个方面筹集资金，其资金成本率已经分别确定。但还须从四种资金来源比例中优选一种，有关资料见下表：资金来源 待定资金来源结构（%）已定资金成本率（%）（1）（2）（3）（4）贷款 30 20 25 30 6 债券 20 40 30 40 8 股票 50 40 45 30 9 请从以上四种资金来源结构中选优。