北京中期期货经纪有限公司.pdf

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1、 CIFCO CIFCO CIFCO CIFCO CIFCO CIFCOCIFCO CIFCO CIFCO 北京中期期货经纪有限公司北京中期期货经纪有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO.，LTD.研发月报（菜籽油）撰写：杨莉娜 部门：研究发展部 9 9 月月 菜 籽 油 月 报 菜 籽 油 月 报 油油品品替代竞争替代竞争加加剧剧 菜菜油油弱弱势震荡 势震荡 内容摘要内容摘要：本月内外盘油脂均呈现了自高点回落，进入整理的态势。菜籽油受周边油脂市场及自身基本面需求偏弱的影响，呈现弱势震荡走势。本月菜油指数高开，经过美国次级债洗礼后，油脂市场整体一蹶不振，大幅回落后便呈现区间

2、弱势震荡的形态，波动区间在（88719336）间。这段时间主要受到外盘油脂市场影响，内盘现货油脂供给压力增大影响，使菜籽油期货波动更加平缓。而在加菜籽、棕榈油等依靠出口提振的品种上涨的时刻，菜籽油却受累于国内油脂供应增加、进口量增长，而现货需求尚未完全启动制约，市场呈观望坚守报价的局面。R0R0 指数指数日线日线图 图 加拿大温尼伯交易所（WCE）的油菜籽期货仍受美国 CBOT 豆类波动影响较大，呈现跟随 CIFCO 趋势。此外还受到马来西亚毛棕榈油期货的影响。本月加菜籽波动起伏非常频繁，进出口、销售情况、加元汇率均成为不断加剧波动的主要因素。而月中的大幅下挫，则是由于美国次级债危机影响导致美

3、国期市全线回调从而拖累了加菜籽的走势。但由于菜籽需求及此后市场反弹力度较大，加菜籽一路强势反弹，震荡走高 加拿大菜籽期货主力 11 月合约日线图 加拿大菜籽期货主力 11 月合约日线图 次级债危机对农产品期市的影响仅只是很短暂的时间，可以看到从总体而言，农产品期货的顽强生命力和长牛的潜力。一、需求未启动 高位震荡中 一、需求未启动 高位震荡中 1、菜籽油上市，价格高位震荡 1、菜籽油上市，价格高位震荡 菜籽油集中上市经过 7 月的整理震荡，伴随全球油脂随着原油走高提振再度走强。由于菜籽减产，因此，本年度可能的油脂供应大概仅在 350 万吨左右，而每年的消费量大概需要400450 万吨左右，这种

4、供需缺口更是在一定程度上支撑了 8 月初菜籽油一路飙升。重庆、四川等地食用油大都来自湖北省、上海等沿海港口，再加上运输不畅造成的费用增加，西南地区油脂价格仍一直高于全国处于领军地位。重庆、四川地区四级菜油出厂报价达到近万元/吨的高位。而长江流域各地的菜油报价也一度全线上涨到 9100 元/吨以上。应当说这已经是菜油达到了阶段性的顶部。目前近期国内油脂市场表现低迷，豆棕油市场连续震荡下跌，对 菜油市场形成一定影响，部分地区市场报价也有小幅下调。虽然各地市场成交仍较为有限，但是市场惜售心理仍较为普遍，多数厂家心态仍相对较好。不过短期内外部豆棕油市场有进一步下跌趋势，菜油在外部市场疲软走势限制下整体

5、也将是呈现高位趋弱盘整为主。2007 年 68 月各地区油菜籽、菜籽油均价变动情况 2007 年 68 月各地区油菜籽、菜籽油均价变动情况 2 CIFCO 3,4503,5003,5503,6003,6503,7003,7503,8003,8503,9003,9502007-8-312007-8-282007-8-232007-8-202007-8-152007-8-102007-8-72007-8-22007-7-272007-7-242007-7-192007-7-162007-7-112007-7-62007-7-32007-6-282007-6-252007-6-202007-6-15

6、2007-6-122007-6-72007-6-48,2008,4008,6008,8009,0009,2009,400菜籽均价菜籽油均价 以上就是 68 月间各地菜籽、菜油均价的变动情况，根据由中国粮油信息中心提供的报价整理。菜籽油均价由河南信阳、安徽蚌埠、安徽马鞍山、江苏南通、江苏溧阳、浙江新市、湖北武汉、湖北荆州、湖南岳阳、湖南常德、江西九江、四川成都的日报价得出，而菜籽报价则由安徽合肥、安徽安庆、江苏南京、浙江杭州、湖北荆州、湖南岳阳、江西九江、四川成都日报价通过算术平均得到。上图最终反映的是菜籽油经过 7 月平稳过渡后，8 月经过一轮显著上涨，但临近 9 月走势有所回落。2、17 月

7、菜籽菜油进出口情况 2、17 月菜籽菜油进出口情况 根据中国海关最近公布的 7 月油菜籽进出口情况，我国 7 月共进口菜籽 92,210 吨，1至 7 月累计进口 444,009 吨，同比增长 4.5%，进口菜籽全部来自加拿大。7 月，我国累计进口菜籽油 32,581 吨，同比增长 1,934.1%，1 至 7 月累计进口量为 166,489 吨，增长 4,089.8%，大部分来自加拿大，另外从澳大利亚也进口了少量菜油。由于国内菜籽收购基本已经结束，而且是以高价收尾，但国内油料缺乏，且 8 月中旬附近国内菜油市场高位运行，使市场预期供需不足，结果促使了大量菜籽、菜籽油的进口。目前来说，进口菜籽

8、成本大约折合人民币4600 元/吨左右，与国内菜籽 4000 元左右相比虽不占优势，但原料缺乏还是激发了中国买家的采购热情。相比较而言，我国 7 月份菜籽出口仅 165 吨，也呈上涨态势，同比增长 311.2%，17月累计共出口 519 吨，同比增长 283.2%，全部销住日本。菜籽油出口量为 202 吨，同比降低 72.4%，目的地澳门、日本。17 月份出口了 18,545 吨，同比降低 61.9%。3、其它油脂进口情况 3、其它油脂进口情况 据商务部监测数据显示，8 月份商务部门发放植物油自动进口许可证 96 万吨，同比增长 13.5%，比上月增长 13%。其中棕榈油（不含棕榈硬脂）66.

9、5 万吨，同比增长 11%，比 3 CIFCO 上月增长 86.3%；豆油 26.1 万吨，同比增长 5.7%，比上月减少 36.3%；菜子油 3.4 万 吨，比上月减少 59.6%。企业申报 8 月份植物油进口到货 83.1 万吨，比去年同期实际进口量增长 31.3%，比上月实际进 口量增长 59.8%。其中棕榈油 48.8 万吨，同比减少 14.4%，比上月增长 71.2%；平 均价格 806 美元/吨，同比上涨 78%，比上月上涨 4.1%。到货较集中的省份主要有：广东 21.4 万吨、江苏 8.5 万吨、天津 7.9 万吨、福建 5.1 万吨、山东 2.4 万吨、广西 1.6 万吨、河

10、北 1 万吨。豆油 2 8.6 万吨，同比增长 3.5 倍，比上月增长 41.6%；平均价格 793美 元/吨，同比上涨 58.6%，比上月上涨 11.4%。到货较集中的省份主要有：天津 11.1 万吨、江苏 6.9 万吨、上海 5.4 万吨、广东 3 万吨、辽宁 1.7 万吨。菜子油 5.7 万吨，比上月增长 72.7%；平均价 格 815 美元/吨，比上月上涨 11.2%。到货较集中的 省份主要有：上海 2.9 万吨、江苏 1.7 万吨、广东 0.6 万吨、天津 0.5 万吨。企业申报已领证在 07 年 9 月份到货 18.6 万吨。其中棕榈油 10.4 万吨，平均价格 761美元/吨，到

11、货较集中的省份主要有：天津 4.4 万吨、广东 2.6 万吨、山东 1.1 万吨、江苏1 万吨、福建 0.8 万吨；豆油 7.8 万吨，平均价格 796 美元/吨，到货较集中的省份主要 有：江苏 3.8 万 吨、天津 2.3 万 吨、广西 1 万吨；菜子油 0.4 万吨，平均价格 865 美元/吨，全部在深圳到货。国内油脂市场价格上扬，吸引有关企业加大了各类油脂的进口力度，从而使油脂进口量大增，加上国内油企的生产，在短期内预计国内豆油等油脂供给有过剩，而且据粮油信息中心的预测，进入 9 月以后，我国油脂进口量还可能继续增加，这些因素都对油脂市场上行形成压制。4、油脂总体价格水平上涨 4、油脂总

12、体价格水平上涨 7月份,居民消费价格总水平同比上涨5.6%,其中城市价格上涨5.3%,农村价格上涨6.3%;食品价格上涨 15.4%,非食品价格上涨 0.9%。从类别看,7 月份,食品类价格同比上涨 15.4%。其中,粮食价格上涨6.0%,油脂价格上涨30.1%,肉禽及其制品价格上涨45.2%,鲜蛋价格上涨30.6%,水产品价格上涨 5.4%,鲜菜价格上涨 18.7%,鲜果价格下降 12.2%,调味品价格上涨4.5%。食品等基本生活消费品的增长，成为通胀的主要因素。在全球粮食价格上涨、食品供应紧张的大环境下，及国内经济持续稳健增长的内部环境支持下，基础类资源尤其是粮油类呈现价格上涨是经济总体运

13、行规律的必然结果。经济转轨过程中，消费结构逐渐的变更也决定了这会成为一个发展趋势。但油脂在所有粮油食品中上涨的幅度也引起了社会各界的关注，4 CIFCO 因此对于加强油脂调控，平抑物价过快增长的预期也在增强。而增加油脂进口可能就是一个重要的市场调节手段。二、国际市场油脂产量预期增加 二、国际市场油脂产量预期增加 1、棕榈油明年产量料增加 1、棕榈油明年产量料增加 汉堡行业周刊 油世界 预计 2007/08 年度（10 月到次年 9 月）全球棕榈油产量为 4100万吨，比上个年度的 3750 万吨增长 9.3%。油世界预计 2007/08 年度印尼棕榈油产量为 1840万吨，上年为 1670 万

14、吨。马来西亚产量预计为 1670 万吨，上年为 1530 万吨。油世界预计全球出口量为 3320 万吨，上年为 3010 万吨。其中印尼出口量预计为 1420 万吨，上年为 1310万吨，马来西亚出口量为 1470 万吨，上年为 1370 万吨。消费量可能从上个年度的 3790 万吨增至 4080 万吨，期末库存预计从上年的 510 万吨增至 530 万吨。但是库存对用量比可能从上个年度的 13.3%降至 13.1%，这也是五年来的最低水平。高增长与高需求并存，棕榈油的发展将会步入快车道，我国即将上市棕油期货，将对我国棕油需求企业规避国际市场价格风险起到重要作用。同时，棕油产量需求增长、库存下

15、降的因素对油脂市场整体从长远看也将形成支撑。2、全球油籽价格上涨、生物燃油题材为油脂市场提供长期支撑 2、全球油籽价格上涨、生物燃油题材为油脂市场提供长期支撑 全球油籽价格大幅上涨，主要原因是美国大豆产量规模令人担忧，再加上市场预期南美新豆播种面积增幅可能低于早先预期，继续支持大豆价格上涨。今年美国大豆播种面积大幅减少，而美国以及全球市场的大豆需求却表现异常强劲，因而美国大豆产量规模一直是市场密切关注的焦点。生长期间大豆产区天气不稳定，令市场非常担心大豆单产。国际原油价格大幅上涨，这意味着生物柴油需求改善，令人憧憬豆油在生物柴油行业的需求提高。从目前美国统计局发布的数据看，美国农业部的豆油生物

16、柴油用量数据非常保守。市场的目光也在更多转向了南美，因为再有一两个月巴西农户就要开始播种大豆。考虑到美国今年大豆减产已经成为定局，市场迫切需要巴西以及阿根廷大豆播种面积提高，以便填补美国供应缺口。然而，考虑到巴西农户债务负担沉重，大豆种植成本大幅提高，加上雷亚尔汇率走强，而小麦价格大幅上涨，所以巴西农户很可能将原计划播种大豆的耕地转播上小麦。预计 08 年巴西大豆播种面积增幅不会超过 5%，而早先预期为 5-10%。在阿根廷，行业周刊油世界称，2007 年 1 月到 7 月期间，阿根廷大豆加工量为 1910 万吨，比上年同期的 1900 万吨增长了 1%。不过 7 月份的大豆加工量仅为 280

17、 万吨，比上年同期的 300 万吨减少了 7%。此外，截止到 8 月 28 日，乌克兰已经播种了 452,000 公顷的冬季油菜籽。2006 年乌克 5 CIFCO 兰冬季油菜籽播种面积达到 821,000 公顷。这仅是一个侧面，菜籽世界范围减产的情况还可能继续延续。原料短缺的前景将会为油脂市场提供长期支持。3、加拿大油菜籽现货报价变化情况 3、加拿大油菜籽现货报价变化情况 加拿大现货菜籽变动趋于统一，因此以下方品种报价为例，展示其现货价格与其期货结算价对比变动情况（时间区间：2003 年 1 月 2007 年 7 月 27 日），目前加菜籽仍处于历史较高的价格区间，在全球菜籽减产的大背景下，

18、报价高位企稳。可以看到二者密切相关，期货严格反映现货变动情况。7 月总体加菜籽呈现震荡上扬走势，天气因素及加元汇率波动为上涨提供支撑。加拿大加拿大 canola 期货现货价格走势对比图 期货现货价格走势对比图 加元/吨 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.0003-1-203-4-203-7-203-10-204-1-204-4-204-7-204-10-205-1-205-4-205-7-205-10-206-1-206-4-206-7-206-10-207-1-207-4-207-7-2 三、国内持仓变化

19、 三、国内持仓变化 郑交所菜籽油主力持仓状况 郑交所菜籽油主力持仓状况 数量（8 月 31）数量（7月31日）增减 多方主力持仓 6,843 5,348 1495 空方主力持仓 6,911 6,468 443 主力净多持仓-68-1120 1052 注：主力持仓指郑交所公布的前 20 名会员持仓。对比 8 月底和 7 月底的持仓可以看出，菜籽油主力多头持仓增加较多，空头也在小幅加仓，可见投资者对后市预期仍然向好。从前 20 名持仓来看，多空都有一定加仓，现货需求将要启动，后市正在蓄势发力。四、后市展望 四、后市展望 6 CIFCO 油脂市场还处于需求未完全启动的阶段，油脂高价位厂家销售迟滞，但

20、由于成本上涨，菜籽油获得支撑，下跌空间有限，因此报价始终保持坚挺，回调也仅是一种暂时情况。传统看来，9 月份油脂需求将会大幅增加，8 月处于过渡期，国内油脂在很大程度上取决于外盘的走势，伴随波动。但由于国内油脂价格前期整体处于高位，后市继续上涨的动能被早到的上涨抵消了一部分，而且高价位也吸引了进口大量增加，使得后市供给预期显著增加。未来进口预计的到货量仍然很大，需求消耗仍要关注。综合上述，8 月菜籽油整体呈现震荡走势，外盘原油及油脂仍会形成主要的指引，国内现货价格先高后低再回调逐渐走稳。预计 9 月由于用油季节来临，节日需求增加，贸易商备货需求增长，将会对市场形成支撑。油脂市场可能高位企稳。个人观点个人观点 仅供参考仅供参考 7