耶鲁大学陈志武教授：投资管理培训全套资料第三讲 投资管理—共同基金.pptx
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1、Yale School of Management第三课题投资管理：共同基金和对冲基金陈志武陈志武美国耶鲁大学金融经济学终身教授Yale School of Management理财并非易事l基本方法 (如, Fidelity, Warren Buffet)l技术方法 (运用画图及技术指标) l数量方法 (典型运用于对冲基金: Tiger Capital, DE Shaw, LTCM )l价值型、增长型、等Yale School of Management投资为何需要客观方法投资为何需要客观方法?投资人投资人易受易受情绪波动情绪波动、易有易有偏见偏见: 对主观判断过于自信对主观判断过于自信 对
2、新闻信息反应过度对新闻信息反应过度 受市场心理影响受市场心理影响 不太愿意纠正不太愿意纠正或或放弃错误策略放弃错误策略Yale School of Management143%42%-1%-23%-50%0%50%100%150%200%股东人数增长率同期回报率最低的公司回报率次低的公司回报率最高的公司中国公司：股东人数增长率与同期股中国公司：股东人数增长率与同期股票回报率的关系票回报率的关系Yale School of Management“东方明珠东方明珠”过去的月回报率之出过去的月回报率之出现频率分布（现频率分布（1994年至2001年底）0%2%4%6%8%10%12%-20% -16
3、% -12% -8%-4%0%4%8%12%16%东方明珠的月回报率区间过去出现的频率月回报率高于16%之频率月回报率低于-20%之频率Yale School of Management如果每次如果每次“东方明珠东方明珠”月回报率到达月回报率到达10%即卖掉，它将来月回报率之出现概率分布即卖掉，它将来月回报率之出现概率分布如下如下0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%东方明珠的月回报率区间出现的概率月回报率高于10%时都被卖掉，因此许多概率都集中在10%这一点月回报率低于-20%之频率Yale School of Managem
4、ent男女有别男女有别!This table shows differences in trading level and performance between women & men. It also shows how more trading may reduce performance. About 37,000 brokerage accounts are included in this study.WomenMen WomenMenAvg. Monthly Turnover4.41%6.11% 4.22%7.05%Avg. Abnormal Return -1.84%-2.54
5、%-1.45%-2.90%有家室的有家室的单身的单身的Yale School of Management股票指数、股票指数、个人股民和投资俱乐部的比较个人股民和投资俱乐部的比较（绿色的为除掉交易费后的年回报率 ）S&P 500个人股民投资俱乐部18%17.80%18.70%16.40%17%14.10%0%5%10%15%20%S&P 500个人股民投资俱乐部Yale School of Management共同基金和对冲基金？l我们也可看看美国众多共同基金（mutual funds）和对冲基金（hedge funds）的表现。 2073家已存在10年以上的共同基金中只有220家过去的平均年回
6、报率超过美国股票加权指数。 473家已存在5年以上的对冲基金中只有101家过去的平均年回报率超过美国股票加权指数。Yale School of Management共同基金和对冲基金的表现l这2073家共同基金，在过去10年中超过股票加权指数至少 8年的，占基金总数的2.15% 7年的,占基金总数的9.68% 5年的,占基金总数的40.86% 4年的, 占基金总数的65.59%l这473家对冲基金中,在过去5年中超过股票加权指数至少4年的, 占4.47%;至少3年的, 占20%;至少2年的, 占42.77%.Yale School of Management出路之一：“指数”投资策略Yale
7、School of Management为什么采用“指数基金”投资策略？l“指数基金”投资策略指的是：分配于各上市公司之资金份额应大体与各公司在所有上市公司总市值中的比例相一致。l这种被动式投资策略会杜绝不负责任的投机选股 l也最有利于监督基金经理之业绩，是 “委托-代理”关系的最佳处理方式Yale School of Management指数投资在实际中l全美国的退休金约为2.5万亿美元, 其中1.4万亿美元(占68%)投在各种指数基金中.l美国最大的指数基金管理公司和所管指数资金如下（包括来自美国之外的投资）： Barclays Global Investors：7906亿美元 State
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