通货膨胀与通货紧缩精.pptx

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1、通货膨胀与通货紧缩第1页，本讲稿共63页通货膨胀与通货紧缩通货膨胀与通货紧缩 国外篇国外篇第2页，本讲稿共63页 通货膨胀往往是战争和革命之后社会与经济遭到极大破坏的结果。在通货膨胀情况下，货币几乎大幅贬值，完全丧失了价值贮藏的功能，也在很大程度上失去了作为交换媒介的功能。正常经济关系遭到破坏，经济完全停滞以致金融货币体系和经济完全崩溃。下面就让我们走进历史来逐一了解吧。第3页，本讲稿共63页德国：经济史上最严重的通货膨德国：经济史上最严重的通货膨胀胀 20世纪20年代初，“一战”硝烟散去未久，古老的德国笼罩在一片几乎毫无希望的风雨凄迷之中。人们尚未来得及摆脱战败的沮丧和羞辱，严峻的生计问题就

2、紧逼了上来。战争结束后，同盟国要求德国支付巨额赔款，德国人拿不出钱来，法国人就伙着比利时人，毫不客气的进占了德国经济命脉鲁尔工业区，史称为“鲁尔危机”。第4页，本讲稿共63页 为了偿还这笔巨额债务，手忙脚乱的政府采取了千古不变的饮鸩止渴的老办法：增发纸币。终于，在这片饱受战争摧残和古典音乐滋润的土地上发生了人类历史上最严重的超级通货膨胀1。第5页，本讲稿共63页情景再现情景再现宏观描述宏观描述 随着印刷机的全速开动，1921年1月31日，世界金融史上前所未有的恶性通货膨胀，如同张开翅膀的死神，扑向了奄奄一息的德国经济。从21年1月到24年12月德国的货币和物价都已惊人的比率上升。当时美元与马克

3、的比率从21年的1：64，到23年已崩溃到1:4.2万亿。到23年底，200000000（两亿）马克只能够买一个面包。第6页，本讲稿共63页 有着“当代爱因斯坦”之称的物理学家霍金在讲述宇宙膨胀时，也戏谑得引用了这个例子，他说道：“膨胀不一定是坏事（指宇宙的膨胀），虽然通货膨胀一定不是什么好事”。第7页，本讲稿共63页微观写真微观写真 我们再来看一看当时德国人的生活。在那段时期，所有的企业主，薪水必须按天发放。不然，到了月末，本来可以买面包的钱只能买到面包渣了。发工资前，大家通常都要活动一下腿脚，准备好起跑姿势，钱一到手，立刻拿出百米冲刺的速度，冲向市场与杂货店。那些腿脚稍微慢了几步的，往往就

4、难以买到足够的生活必需品，而且会付出更高的价格。第8页，本讲稿共63页 1923年，每日快报上刊登过一则轶事：一对老夫妇金婚之禧，市政府发来贺信，通知他们将按照普鲁士风俗得到一笔礼金。第二天，市长带着一众随从隆重而来，庄严地以国家名义赠给他们1 000 000 000 000马克（一万亿马克），而当时这一万亿马克仅仅相当于0.24美元或者半个便士。第9页，本讲稿共63页左图是在当时德国的真实记载。人们用德国货币马克来当柴火烧，因为柴火在当时比货币更值钱。第10页，本讲稿共63页苏俄：跨越两个政权的通货膨胀苏俄：跨越两个政权的通货膨胀 在20世纪60年代末，苏联的财力、物力乃至人力等都已十分紧张

5、，经济增长率下降的趋向已相当明显，市场供应与居民货币之间的缺口已达50%左右1。所以，80年代末苏联人民在银行有大量的存款。此时，苏联领导人和人民开始相信自由市场、金融开放、“自由”选举取消政府监管才是苏联繁荣的基石。第11页，本讲稿共63页 于是，他们开始首先进行国有企业的私有化，这样每个人可分到大概1000015000卢布的国有资产，按当时的汇价就是三四万美元。与此同时，苏联金融也逐渐开放，大量外资银行进入苏联2，于是人民把大量的卢布从苏资银行转存到外资银行，同时，外资银行有通过各种灰色手段向苏联的中央银行、国有企业和国有金融机构大肆套取卢布款项各种工程项目的贷款等。第12页，本讲稿共63

6、页 在完全是借贷来的苏联储户和苏联国有银行的卢布弹药的数量充足后，一场在市场开始的行动展开。人们纷纷卖出没有什么分红能力的国有企业债券股票，致使债券股票暴跌。同时，市场上外资银行开始悄悄的私有化债券的收买行动3。这时美国的友好金融专家小组提出了有“友好目的”的建议：进一步放宽对卢布和美元自由汇兑的监管来“对抗”黑市交易。第13页，本讲稿共63页 当时的苏联正是民主化，美国以及苏联的“金融专家”和“独立媒体”反复对“行政金融监管手段”肆意嘲弄，把正常 的央行对金融监管权力和做法都说成“集权式的行为”，而人们对于新的道德政治民主非常兴奋，在这种有好的建议下，于是金融管制放开了，可是危机在悄然来到。

7、第14页，本讲稿共63页情景再现情景再现宏观描述宏观描述 在实现了市场经济时，人们自由的买卖生活用品，在货品奇缺的条件下，原有的商品就是涨价，长期的货品短缺和货币过剩，在市场经济开放的短时间内爆发出来，于是超级通货膨胀就开始了。这时，人们自然会想到如何保值，而换成稳定的美元是一个很好的途径。第15页，本讲稿共63页 兑换市场的恐慌情绪加重而很快到来了卢布从1卢布兑换2.8个美元，迅速崩盘突破了100卢布换1美元。外资银行的外债瞬间变得微不足道。通过媒体对恐慌性的渲染，苏联的人们更是纷纷抛出每一张卢布，买进美元。卢布市场很快毫无悬念的崩溃了！整个旧卢布最低实际贬值112000倍。这样，美国人只用

8、了几亿美金就买下了价值28万亿美元的原有苏联资产。第16页，本讲稿共63页俄罗斯休克疗法4的惨败 休克疗法的重头戏，是放开物价。苏联解体之后，俄罗斯政府规定，从1992年1月2日起，放开90的消费品价格、80的生产资料价格。与此同时，取消对收入增长的限制，公职人员工资提高90，退休人员补助金提高到每月900卢布，家庭补助、失业救济金也随之水涨船高5。第17页，本讲稿共63页 放开物价后，通货膨胀如脱僵野马，一发不可收。政府一度采用“双紧”的政策来抑制通胀，可是却并没有换来预想的成效。由于税负过重，企业生产进一步萎缩，失业人数激增，政府不得不加大救济补贴和直接投资，财政赤字不降反升。紧缩信贷造成

9、企业流动资金严重短缺，企业间相互拖欠，三角债日益严重。政府被迫放松银根，1992年增发货币1.8万亿卢布，是1991年发行量的20倍。在印钞机的轰鸣中，财政货币紧缩政策流产了。第18页，本讲稿共63页 休克疗法的第三步棋，是大规模推行私有化。政府认为改革之所以不成功就是因为国有企业不是市场主体，竞争机制不起作用，而国有企业改革，最省事的办法莫过于私有化。政府将国有企业按人均分配，每个俄罗斯人领到一张1万卢布的私有化证券，可是，到私有化正式启动，已是1992年10月，时过境迁，此时的1万卢布，只够买一双高档皮鞋，无偿私有化成了天方夜谭、痴人说梦。第19页，本讲稿共63页 后来，政府又想通过低价贱

10、卖国有企业，可是这种方法换来的只是使国有企业落入了特权阶级和暴发户手中，他们又并不考虑企业的长远发展，只想转手获利，因此，企业效益每况愈下。至此时，俄罗斯经济与改革前相比，消费物价指数竟高达2600%，1992年1995年物价上涨了8500倍，休克疗法宣告失败6。这也成为历史上绝无仅有地跨越了两个政权的超级通货膨胀。第20页，本讲稿共63页微观描述微观描述 一位曾经参加过卫国战争的老战士这样说道：“通货膨胀像一只巨兽，张牙舞爪的向我猛扑过来。我倾毕生心血苦苦积蓄起来以备养老的存款，一夜之间化为乌有。一只向往的新生活也变成了泡影”。这位苏联退伍老红军，攒了一辈子的积蓄，原打算给孙子买一部车的，没

11、曾想赶上了苏联解体，经过俄罗斯经济休克疗法及其招致的恶性通货膨胀之后，老人惊愕的发现，攒了一辈子的积蓄现在只能够买一部玩具车了。第21页，本讲稿共63页第22页，本讲稿共63页阿根廷：激进改革引发的通货膨阿根廷：激进改革引发的通货膨胀胀 20世纪70年代，阿根廷面临着非常严重的通货膨胀问题，为此，从70年代中期开始看，阿政府实行了包括外汇改革在内的综合金融改革计划。其主要内容包括：放弃固定汇率制度，实行“爬行钉住”的汇率安排；取消了对经常项目和资本项目的大部分管制；中央银行公布了“比索期货汇率”，以影响市场对通货膨胀的预期。第23页，本讲稿共63页 综合金融改革计划的实施使银行信贷量猛增，通货

12、膨胀率大幅上涨，通货膨胀加速了比索贬值，比索贬值又进一步推动通货膨胀，由此形成一个恶性循环的怪圈。阿根廷政府放弃了金融改革计划，恢复了外汇管制，实行双重汇率制度，对贸易项目和资本项目实行不同的汇率安排等措施。第24页，本讲稿共63页 1991年，为了控制通货膨胀，恢复货币信用，阿根廷政府启动“兑换计划”，开始实行货币局制度。2002年1月，阿根廷议会通过了经济改革法案，决定放弃比索与美元1：1的固定比价，实行比索贬值。由此，阿根廷实行了11年之久的不规范货币局制度终于宣告结束。第25页，本讲稿共63页 由于经济的全面比索化设计各方面利益，因而引发了严重的社会动荡。因此，有关阿根廷经济究竟应以美

13、元化为主还是比索化为主的争论目前仍在继续中1。第26页，本讲稿共63页情景再现情景再现宏观描述宏观描述 20世纪80年代，阿根廷年通胀率平均达到450%。1990年初之前的12个月其通胀率更飙升至20000%。事实上，自20世纪70年代起至1990年，阿根廷共发生了7次货币危机，每一次货币危机都伴随着严重的通货膨胀。因此，投资者对阿根廷货币失去信心，导致了经济的完全美元化。第27页，本讲稿共63页在阿根廷的首都布宜诺斯艾里斯，银行门外排一整夜队，然后将位置卖给急于购买美元的人，这成了此间失业者一个新的挣钱门路。各商店无视必须明码标价的法律规定，纷纷将商品价签撤掉。加油站张贴出暂不接受信用卡的通

14、告。第28页，本讲稿共63页微观写真微观写真一位阿根廷商人这样描述道：“通胀使你终日战战兢兢。公司所在的产业只能给你4天到5天得赊账。保护你的流动资产比包括技术在内的长期目标更重要。人均而言，目前我们比1975年贫穷了25%。”第29页，本讲稿共63页南联盟：通货膨胀史上的奇迹南联盟：通货膨胀史上的奇迹 南联盟1的两个共和国(塞尔维亚和黑山)自80年代末生产便开始出现负增长。1990年以后国家分裂进程加剧，丧失了其他共和国的市场，生产下降幅度增大，到1992年6月国际制裁前，生产已比80年代末下降45%。第30页，本讲稿共63页 国际制裁2的实施则进一步使生产下降加速，一年半时间内实际产值又下

15、降45%。这样，南联盟19891993年的工业实际产值共下降23左右，社会产值从1990年的320亿美元降至将近100亿美元，人均社会产值从3000多美元降至不足1000美元。3严重的经济危机和随后的国家分裂，终于导致了这场超级通货膨胀的爆发。第31页，本讲稿共63页情景再现情景再现宏观描述宏观描述 前南斯拉夫80年代的经济危机和随后国家的分裂，使1991年以后前南斯拉夫地区的各独立国家都继承了通货膨胀的遗产。1989年前南斯拉夫的年通货膨胀已达四位数(2500%)。1991年国家分裂，南联盟地区(塞尔维亚和黑山两共和国)全年通货膨胀率开始上升，但仍保持了三位数(221%)。第32页，本讲稿共

16、63页 1992年4月南联盟正式成立，随后遭到国际制裁，全年通货膨胀率重新达到四位数，并呈迅速上升趋势。1993年南联盟的通货膨胀率上升趋势加剧，从1月的101%上升为了月的432%，8月达到四位数，9月因暂时冻结物价使月通货膨胀率降为643%，但此后又直线上升，1012月分别为四位、五位和六位数(1896%、20190%和17882%)。第33页，本讲稿共63页如今，在英国伦敦大英博物馆展出的钱币中，其中第一个栏目就是前南斯拉夫时期的5000亿第纳尔，而当时的票面价值才值10个马克，约合现在的5欧元。第34页，本讲稿共63页微观写真微观写真 当时由于货币贬值，南斯拉夫人买台电视需要用车拉钱，

17、甚至买一个面包也要用好几沓钱。如果你到咖啡馆要一杯咖啡，马上付钱和喝完付钱是不一样的。第35页，本讲稿共63页津巴布韦：最切近的通货膨胀津巴布韦：最切近的通货膨胀 20世纪七八十年代的津巴布韦曾被划归在世界中等收入国家的行列，有“非洲粮仓”之称，整个南部非洲都从津巴布韦进口粮食。从2000年开始，津巴布韦实施新的土地政策，强制没收前白人殖民者拥有的农场。但政府无法提供农业生产所需的贷款、设备、培训和合法的土地证明，所以，这一年津巴布韦从粮食出口国变成了进口国。第36页，本讲稿共63页 之后，津巴布韦又通过“本土与振兴法案”，要求所有公司51%的股份必须有津巴布韦人掌控。这使得一些外资控股过半的

18、矿业公司停止了勘探和投资。于此同时，局势动荡和暴力事件也吓跑了旅游者1。随着三大支柱产业的倒塌，到2007你那，津巴布韦的国民生产总值不足2000年的40%。税收枯竭市政府无法支付各项预算，中央银行不间断地印刷钞票，从而加快了恶性通货膨胀的步伐。第37页，本讲稿共63页情景再现情景再现宏观描述宏观描述 目前，津巴布韦的通货膨胀率高达164900%。这意味着，8年前可以购置一栋豪宅的钱，到今年1、2月只够买一听可乐，而到了3月份，他只能买1/4听可乐了。现在的津巴布韦，一块砖的钱在十年前可以买到哈拉雷上层街区的一套公寓。第38页，本讲稿共63页津巴布韦劳动部部长尼古拉斯-戈奇承认说，他给那些在他

19、从百人手中夺过来的农场里工作的工人支付的总工资为1万津巴布韦元，约合20英镑，正是一份报纸的价钱。创意产业之父 约翰霍金斯先生形容津巴布韦目前的市场状况说：“到处都是货物短缺，但生产商发现自己无力生产。”第39页，本讲稿共63页微观写真微观写真 在津巴布韦首都哈拉雷街上经常可以见到扛着山一样成捆的钞票购物的人。在餐馆结账，点钞需要耗费半个小时。在民生不堪重负之下，津巴布韦政府早些时候调整了个人收入所得税起征标准，从3000万津元上调到3亿津元。巨额的现钞清点起来非常麻烦，于是点钞机成了津巴布韦最紧俏的商品之一。第40页，本讲稿共63页 为避免可能出现的混乱，津各银行对取款额实行“配给制”，规定

20、每人每天只能从银行支取500万津元。一位即将订婚的小伙子第二天就是他和女朋友订婚的日子，但必须付给女方2亿津元作为彩礼，照现在的规定，他必须要排40天得对才能把钱凑齐。第41页，本讲稿共63页津巴布韦也许是世界上最生产亿万富翁的国家，但他的富翁并不富裕。津巴布韦将于近日发行一套世界上最大面额的新钞，这套面额在万亿以上的新钞包括10万亿、20万亿、50万亿和100万亿津元四种2。第42页，本讲稿共63页 通货紧缩作为一种价格现象，可以由多种原因促成，根据其形成的不同原因，通货紧缩的经济效果也不会相同。如果通货紧缩是因为技术进步、生产率的上升、管制的解除、竞争程度的提高所导致，那么通货紧缩在很大程

21、度上就代表着成本的下降，可称之为成本抑制型通货紧缩。而如果收入及其预期的减少，资本边际效益的下降，突然的金融危机或其他一系列内、外部冲击事件，都会造成有效需求的不足，从而酿成需求抑制型的通货紧缩。第43页，本讲稿共63页 20世纪30年代以来，世界主要国家大都出现过程度不同的通货紧缩。下面，我们就沿着历史的足迹来看一看各国的发生的通货紧缩与他们给我们的启示。第44页，本讲稿共63页英国经济史上的两次通货紧缩英国经济史上的两次通货紧缩 1844年，英国政府施行1844年银行法即银行特许状法。该法案为了防止纸币的过度发行造成经济波动，规定银行券的发行必须有足额的黄金准备，它实际上强制执行的是可以称

22、为银行券100%的准备金计划。这样，银行券的发行完全以黄金为准备，使其完全成为一种黄金代用品1。第45页，本讲稿共63页 2黄金产量的增加受技术条件与资源条件的限制非常大，产量相对于经济波动尤其是经济快速增长是很难相适应的，随着经济增长对货币需求的增加，货币供应的僵化渐渐显得不适应实体经济的需要，过多的商品追逐有限的货币，通货紧缩随之产生。1844年银行法由于在决定性时刻人为地增加了对贷款的需求，即增加了对支付手段的需求，同时又限制了它的供给，就促使利息在危机时上升到了空前的高度3。第46页，本讲稿共63页 金本位制使得货币供应弹性大大被抑制，然而生产力的迅速发展，尤其是工业资本的壮大，对信用

23、扩张的要求使得这种货币制度已经成为了经济发展的桎梏。十九世纪中叶英国的通货紧缩是由于人为对货币供应的抑制所引起的，这种紧缩是外生性的，也即完全由于货币供应的人为紧缩的原因抑制了经济的增长。第47页，本讲稿共63页英国一战后的通货紧缩 英国在一战前实行金本位制，战争中的巨额支出使它放弃了金本位制。但在20年代资本主义相对稳定的时期，它并没有出现经济高涨，而是长期处于经济萧条状态4。在不利形势下英国为了挽回其国际金融中心地位，不顾国内生产成本与价格水平，按照战前汇率恢复金本位制，实行了紧缩的货币政策5。第48页，本讲稿共63页泡沫下的日本通货紧缩泡沫下的日本通货紧缩 1985-1989年，日本经济

24、经历了泡沫经济形成、发展、最后破灭的过程，这一过程构成了日本通货紧缩的历史背景。1987年2月西方七国首脑召开了旨在稳定美元的卢浮宫会议1。卢浮宫会议后日本银行把法定贴现率降低到2.5%，并将其保持了两年零三个月，这是造成日本泡沫经济的重要原因。第49页，本讲稿共63页 1987年初，日本城市银行对其最优客户贷款的利息率降到3.375%，同时在日本掀起了海外筹资热潮23。与此同时大量过剩资金流入了股票市场和房地产部门，导致了股票和房地产价格的暴涨。房地产是银行贷款的最重要抵押品，它的增值也促使银行进一步增加贷款。由泡沫所创造的信贷资金又回到了股票和房地产市场。第50页，本讲稿共63页 日本政府

25、终于意识到泡沫经济的严重性，1989年5月31日，日本银行改变了货币政策方向，把法定贴现率提高到3.25%。4紧缩的货币政策很快反映到股票和房地产市场，1990年11月，日经指数跌至22211点的新低。经济主体信心的丧失，导致这些资产大幅缩水，接着便是银行不良资产的上升以及投资和消费需求的下降，通货紧缩随之而来。第51页，本讲稿共63页情景再现情景再现日本的通货紧缩是日本经济持续了长达10多年的持续下跌，银行系统坏账如山、运转失灵，政府债务居高不下，物价持续下跌。日本经济陷入了严重的衰退之中。从1989年以来，CPI的编或率呈现逐年下降趋势，其中，94年和95年出现负增长，99年到2002年再

26、度出现长时间的负增长。第52页，本讲稿共63页日本1991年-2002年的消费物价指数增长率变化图第53页，本讲稿共63页 2001年日本经济在运行过程中，经历了三次冲击，这无疑对日本如雪的经济上又加霜。第一次冲击是在2001年初，美国以高科技股为主的纳斯达克股市暴跌，使以IT为标志的美国新经济泡沫破裂，从而导致众多向美国高科技企业产品出口的日本企业早收了严重的打击。第54页，本讲稿共63页 第二次冲击是美国“911事件”使日本股市暴跌，出现了自1953年以来的历史最低点，日本经济下滑成为难以阻挡之势。第三次冲击是日本陆续发现疯牛病蔓延，使日本国产牛肉消费量剧减，相关产业受到沉重的打击。第55

27、页，本讲稿共63页日本1990年2000年的批发物价指数图第56页，本讲稿共63页 为走出困境，日本政府也采取了一系列的措施。如把活期储蓄余额的目标上限从20万亿日元提高了30万亿日元。虽然短期金融市场资金过剩，但是却没有出现利率上涨的迹象，反而产生了明显的“副作用”。市场曾经一度出现了借贷方反而获得利息的怪现象。1999年2月，日本央行实施零利率政策。2006年出台了“反通货紧缩综合对策”。但这些都没有改善日本的通缩状况。第57页，本讲稿共63页“多事多事”的美国通缩的美国通缩 美国的通货紧缩历史可谓“异常壮观”。大致可分为以下几个阶段，下面就和大家一起分享一下1。1780年1833年1 美

28、国独立战争爆发引起了本轮通货紧缩。1812年6月英国与美国宣战，导致了1812年到1814年见的物价迅速上涨，1815年战争结束后，英国商品开始大量倾销美国市场，价格开始下降，引起了长达18年的通货紧缩。第58页，本讲稿共63页1837年1849年2 这次通货紧缩是一次典型的生产过剩危机，起因于18341836年期间的经济繁荣。繁荣的泡沫使美国大量建造运河、道路、铁路等基础设施，导致借债过多，经济失衡。当这一泡沫呗戳穿以后，许多私人和地方政府与企业陷入还债困境导致整个经济的几句收缩。1837年，进、出口贸易分别下降了62%和12%；18391843年货币存量减少了34%。第59页，本讲稿共63

29、页1864年1896年 本轮通货紧缩与1861年爆发的美国内战引起政府开支急剧上升关系极大。对外贸易额下降迅速。1873年进、出口贸易分别下降了22%和13.4%。1882年到1885年危机期间，机车的产量下降了64.9%，煤、生铁、钢和石油产量分别下降了7.5%、12.5%、10.7%、28.3%。1894年到1895年，钢、生铁、路轨和机车产量分别下降了18%、28%、47%和70%。平均每年物价跌幅为3.1%，总跌幅达到了65.3%。第60页，本讲稿共63页1929年1933年3 1929年10月24日，美国股市出现恐慌性抛售，当天的交易量达到1300万股，证券市场一天之内蒙受的损失开创

30、了历史最高纪录。至1932年6月，以标准普尔500指数为代表的股票价格已平均下降了86%。股市的暴跌成为引发美国其后5年严重的通货紧缩的导火线。第61页，本讲稿共63页 19291933年世界性经济大危机全面爆发。美国物价总水平连续4年下降，结果导致经济大萧条。实际GDP分别下降9.9%、7.6%、14.9%和1.9%，事业率有1929年3.2%，急剧攀升到1933年的25.2%，经济陷入严重衰退之中。这次危机噪声的紧缩危害空前。从各种经济数据指标到失业状况再到进出口贸易等各个方面都难于幸免。第62页，本讲稿共63页作者：默里罗斯巴德 美国经济学家、历史学家、自然法理论家，奥地利经济学派的代表人物 解读20世纪初美国经济灾难的前因后果，探究经济世界繁荣与衰退交相罔替的来龙去脉。4第63页，本讲稿共63页