长期财务预算和短期财务预算.pptx

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1、1什么是公司财务规划财务规划是对未来工作所作的安排,它系统地阐述了实现财务目标的方法财务规划有两个维度:一个时间框架和一个综合水平财务规划的作用:a.明确相关关系 b.提出被选方案 c.分析可行性 d.避免意外变动第1页/共57页 2财务规划模型的组成部分销售额预测(sales forecast)，所有财务规划都要求有销售额预测试算报表(proforma statements)，包括资产负债表、损益表和资金来源和运用表资产需要量（asset requirements）确定计划的资本性支出以及计划的净营运资本指出融资需要量（financial requirements）财务规划要进行融资安排，包

2、括股利政策和债务政策追加变量（plug）确定追加变量的目的是使资产负债表各项目的增长率和损益表各项目的增长率相适应经济假设（economic assumption）必须明确企业在整个计划期内所处的经济环境，据此做出相应的假设第2页/共57页对“追加变量”的说明如果财务规划编制人员假设销售收入、成本和利润将按一个特定的比率g1增长，又要求资产和负债按照另一个不同的比率g2增长，那么，必须有第三个变量来进行协调，否则这两个增长率将无法相容。例如，要使这两个增长率相互协调，则发行在外的股票就得按一个不同的比率g3增长。这里，我们把发行在外的股票的增长率作为“追加变量”，即选择发行在外的股票的增长率来

3、使损益表项目的增长率和资产负债表项目的增长率相适应。当然，也可以不以发行在外的股票的增长率作为追加变量。若要使损益表项目按g1增长，资产、长期负债和发行在外的股票按g2增长，为了让g1与g2相互协调，可以使短期负债的增长率为g3。第3页/共57页例1 康普特费尔德公司191年的财务报表如下：第4页/共57页1 91年，康普特费尔德公司的销售利润率是2 0，从未分配过股利，其负债与权益比是1，这也正是企业的目标负债与权益比。除非另外说明，康普特费尔德公司的财务规划人员假设所有的变量都直接随销售额的变动而变动，且目前的比例是最优的。192年的财务预算表如下：第5页/共57页现在我们必须使这两张试算

4、报表相互协调。例如，为什么1 92年净利润达到2 4 0美元而权益增加额仅为5 0美元呢？答案是公司得向股东支付股利1 9 0美元，或者用1 9 0美元回购公司股票。这时，股利是追加变量。如果公司既不发放股利，又不回购股票，其权益会增加到4 9 0美元，在这种情况下，要使总资产等于6 0 0美元就必须偿还部分债务。这时，负债与权益比是追加变量。这个例子说明了销售额增长与财务政策的相互作用关系。第6页/共57页例2：罗森伽顿公司打算购买一台新机器，这台新机器可以使公司销售额从2,0 0 0万美元增长到2,2 0 0万美元，即增长1 0，公司认为其资产和负债都将随销售额同步变动，罗森伽顿公司的销售

5、利润率为1 0，股利支付率为5 0，公司当期的资产负债表（已反映新机器的购买）如下：第7页/共57页第8页/共57页例2 按以下步骤确定公司试算资产负债表，估计所需外部融资（EFN）：1.将资产负债表中随销售额变动而变动的项目标达成销售额百分比的形式 2.用上一步确定的百分比乘以计划销售额,得到未来资产负债表各项目的金额 3.不能表达成销售额百分比的项目直接把原资产负债表的数额作为未来期间的数额 4.计算留存收益:计划留存收益=当期留存收益+计划净利润-现金股利 5.将个项目相加得出计划的资产总额 6.运用追加变量来填补EFN第9页/共57页罗森伽顿公司的计划销售增长率与EFN“临界点”增长率

6、为7.7%第10页/共57页第11页/共57页短期财务预算第12页/共57页本讲内容1 追踪现金与营运资本2 用其他要素定义现金3 经营周期与现金周转期4 短期融资策略5 现金预算6 短期融资计划7 小结第13页/共57页1 短期融资短期融资：是对影响流动资产和流动负债且该影响常发生在一年之内的决策分析。净营运资本：是流动资产与流动负债的差额。短期融资决策涉及到一年或一年以内的现金流入和流出。短期融资所要解决的问题：（1）为付款应在手头（或银行）留有现金的合理水平是多少？（2）需要定购多少原材料？（3）应给予客户多少信用？第14页/共57页2 用资产负债表项目来定义现金 净营运资本+固定资产=

7、长期负债+所有者权益 （1）净营运资本为现金加其他净营运资本要素，即 净营运资本=现金+其他流动资产流动负债 （2）将式（2）代入式（1）可得：现金+其他流动资产流动负债 =长期负债+所有者权益固定资产 （3）移项，可得：现金=长期负债+所有者权益-净营运资本(除现金)-固定资产（4）对式（4）的解释是长期负债和所有者权益的增加以及固定资产和净营运资本（除现金）的减少会增加公司的现金。第15页/共57页例：TM公司经营活动如下，计算其现金余额(1)经营活动产生净收入74万美元的现金流入；本期计提折旧30万美元(2)增加应付账款2 5万美元；(3)从银行增加借款1 0 0万美元。这个体现在应付票

8、据增加之上；(4)增加应计费用2.5万美元；(5)应付税款增加了2.5万美元。(6)固定资产投资7 0万美元；(7)预付款1 0万美元；(8)分配股利9万美元；(9)存货投资1 0 0万美元；(10)给客户额外借款，因此，增加应收账款4 0万美元；(11)购买价值5万美元的短期证券。第16页/共57页第17页/共57页现金的来源和运用现金的来源负债账户的增加资产账户的减少现金的运用负债账户的减少资产账户的增加第18页/共57页3 经营周期与现金周转期短期融资关心企业的短期经营活动(short-run operating activities)。一个典型制造性企业的短期经营活动包括以下一系列事件

9、和决策：第19页/共57页经营周期与现金周转期这些活动导致了现金流入与流出的非同步、不确定的模式。不同步是因为原材料货款的支付跟产品销售的现金回收不在同一时间发生。不确定是因为将来的销售与成本不能确切地知道。应收第20页/共57页4 短期融资策略(1)企业在流动资产上的投资规模。这通常是通过与企业总营业收入水平相比较来衡量的。稳健型和温和型短期融资策略保持流动资产与销售额的高比率。激进型短期融资策略限制流动资产与销售额的比率。(2)流动资产的融资结构。这可以用短期负债与长期负债的比例来衡量。激进型短期融资策略意味着短期负债相对于长期负债的比例高，稳健型融资策略意味着少量的短期负债和大量的长期负

10、债。第21页/共57页4.1 企业在流动资产上的投资规模稳健型短期融资策略包括：(1)持有大量的现金余额和短期证券。(2)保持高水平的存货投资。(3)放宽信用条件，保持高额的应收账款。激进型短期融资策略包括：(1)保持低水平的现金余额，对短期证券不进行投资。(2)对存货进行小规模投资。(3)不允许赊销，没有应收账款。第22页/共57页4.2 可选的资产融资策略三种策略稳健（保守）的营运资本策略 C中庸的营运资本策略 B激进的营运资本策略 A第23页/共57页 配合型融资策略短期及季节性流动资产的变动，通过短期负债融资；而永久性流动资产及固定资产，则通过长期负债或权益资金融资。季节性变化第24页

11、/共57页 稳健型融资策略除永久性流动资产和固定资产由长期负债融通外，还有部分临时性流动资产也用长期负债融通。短期负债比例相对较低，可降低风险；由于长期融资成本高，从而降低归属于股东的预期收益。第25页/共57页 激进型融资策略与稳健型融资策略相反，以短期负债来融通部分永久性流动资产的资金需要。企业必须经常地偿还到期债务，由此增大企业筹措到资金的风险。第26页/共57页4.3 什么是最优的资产融资策略长期融资美元时间总资产需求量短期证券策略 F长期流动资产固定资产最适量的短期借款应是多少呢？这没有确定性的答案。要做出适当的分析必须考虑多种因素：(1)现金储备。稳健型融资策略意味着存在剩余现金，

12、几乎没有短期借款。这种策略降低了企业陷入财务困境的可能性，企业不需要过多当心会遇到不断出现的短期义务。然而，现金和短期证券的投资至多是零净现值投资。(2)期限匹配。大部分企业以短期银行贷款筹集存货资金，以长期融资方式筹集固定资产资金。企业试图避免用短期融资方式筹措长期资产。这种期限不匹配策略不得不经常筹措资金，这增加了固有风险，因为短期利率比长期利率波动更大。(3)期限结构。短期利率正常情况下比长期利率低，这意味着，平均来说长期借款比短期借款成本要高。第27页/共57页置存成本和短缺成本（机会成本）第28页/共57页The Baumol ModelC=现金持有量TimeC1 2 3C2第29页

13、/共57页最佳现金持有量计算公式（鲍莫尔模型）机会成本=现金平均持有量有价证券报酬率 =C/2K转换成本=转换次数每次转换固定费用 =T/CF现金管理总成本=机会成本+转换成本 TC=C/2K+T/CFT为预算期现金需求总量，C为现金持有量F为每次证券变现的固定费用TC为现金管理总成本第30页/共57页对TC=C/2K+T/CF求导：(即机会成本和转换成本的边际成本相等时，总成本最低）可推出最佳现金持有量(C*)的公式为：C*=2TFK由此计算可得：最低总成本TC=2TFK现金平均余额M=C*/2全年转换现金交易次数N=T/C*第31页/共57页The Baumol ModelC*Size o

14、f cash balanceOpportunity CostsTrading costsThe optimal cash balance is found where the opportunity costs equals the trading costs第32页/共57页例证：某企业预计本年需要现金1200万元,该企业投资有价证券的收益率12%,证券转换为现金的每次固定交易成本为312.5元,则最佳现金余额:Q=250000 年总成本TC=250000/212%+12000000/250000312.5 =30000(元)第33页/共57页5 现金预算现金预算：是短期融资计划的基本工具。

15、它是一种在现金流量时间线上识别现金流缺口的方法。现金预算的思想很简单，它把估计的现金收入与支出记录下来。现金来源包括销售收入、应收账款回收、资产销售、投资收入和长期融资。现金流出：（1）应付账款的支出。这些商品或服务，如原材料的支付额。（2）工资、税款和其它费用。（3）资本支出。这是为购买长期资产的现金支付。（4）长期融资。包括长期未偿债务利息和本金支付以及给股东的股利支付。第34页/共57页现金来源预算第35页/共57页现金支出预算第36页/共57页现金余额预算 通过预算，净现金余额如表所示，预测第二季度有大量的净现金流出。这些大量的流出不是由盈利能力不足造成的，而是因为销售的延期收现引起的

16、。这导致了第二季度有3,0 0 0万美元的累计现金不足。该公司为了方便交易，预防非预期偶发事件以及保持它在商业银行里的最低存款余额，设立了5 0 0万美金余额。这元的最低营运现意味着它第二季度有3,5 0 0万美元的现金不足。第37页/共57页短期融资计划融资选择包括：（1）无抵押银行贷款（2）抵押贷款（3）其他来源无抵押贷款：为临时性的现金不足而筹资最普遍使用的方法是短期的无抵押银行贷款。采用非承诺或承诺式的周转贷款。最低存款余额：是企业银行以低息或无息账户保持的存款。一般占贷款使用额的2%5%。抵押贷款：银行和其它财务公司经常要求为贷款提供抵押品。短期贷款的抵押品通常包括应收账款和存款。其

17、他来源：其中最重要的是商业票据的发行和通过银行承兑汇票。第38页/共57页二 信用管理1 销售条件2 信用政策的制定：信息和风险3 最佳的信用政策4 信用分析5 收帐政策6 怎样利用商业信用融资第39页/共57页1.基本概念销售条件：现销、赊销（公司向顾客提供信用，也即向顾客投资）提供信用产生应收账款、工业企业中应收账款占总资产1/6。信用政策：由三部分组合 1、销售条件：公司提供信用时附带的一定的条 件，含信用期限、现金折扣、信用工具等。2、信用分析：分析公司提供信用时，顾客不能 付款的概率 3、收款政策：制定应收账款的回收政策第40页/共57页2.销售条件“r/t，Net/T”或“N/T”

18、信用期限：N/T对不同行业，其设置应考虑：1、顾客不能付款的概率，风险大的条件苛刻 2、金额小的信用期T小一些，因为小金额应收账款的管理费用较高，而且，小客户的重要性也低一些 3、不易保存的商品，T小一些现金折扣：要考虑折扣成本，应根据折扣现金及增加的销售额计算是否提供现金折扣的净现值第41页/共57页例1：爱德华是R公司的财务主管，正在考虑公司最大客户的要求在一笔0,0 0 0美元的交易中，得到2 0天付款但现金折扣为3的销售条件。正常情况下，该购买者3 0天付款时不享受现金折扣。R公司的债务成本是1 0，爱德华作出两个现金流量图，如下：第42页/共57页他的计算结果表明R公司提供现金折扣将

19、损失现值2 7 1.3 4美元(9,9 1 8.4 8美元9,6 4 7.1 4美元)。因而，R公司采用当前政策较好。当前政策：建议政策：在此例中，我们暗地里假定信用提供不产生关联效应。然而，信用提供也许使销售额上升和涉及到不同的成本结构。下面的例子说明了信用提供对销售额和成本的影响。第43页/共57页例2：假定R公司每一美元的销售额中有0.5美元的变动成本。如果公司提供3的现金折扣，销售额将增加1 0-$5,500-$5,500第44页/共57页当前政策：建议政策：这表明公司提供信用政策是较好的。两政策结果的差额是由几个不同因素正负作用相抵后引起的，包括较大的初始成本、较早的现金流入、销售额

20、的增加以及现金折扣等。-$5,500-$5,500第45页/共57页3.最佳的信用政策使用置存成本和机会成本来评价信用决策：（1）“置存成本”是同信用提供和应收账款投资相联系的成本。置存成本包括现金的延后收入，坏帐损失以及信用管理成本。（2）“机会成本”是不提供信用时减少的销售额，随着信用延续水平的上升，该成本下降。最佳信用频度总成本置存成本机会成本成本/美元信用扩张水平提供信用的成本第46页/共57页应收账款机会成本的计算公式：应收账款机会成本=应收账款平均余额变动成本率机会成本（有价证券利率）小试牛刀：某企业预计年销售收入净额450万元,应收账款的平均收现期为60天,产品变动成本率为70%

21、,市场有价证券利率为8%,计算应收账款机会成本。答案：应收账款机会成本=450/3606070%8%=4.2(万元)第47页/共57页4.信用分析公司在评价是否值得提供信用时，通常需要如下一些信息：（1）财务报表 ；（2）购买者与其它公司之间的信用交往的历史报告。（3）银行提供的关于其他公司的信用信息。（4）“购买者与公司之间的交往历史”信用等级评定的5Cs方法品德character 购买者履行债务的意愿能力capacity 购买者的现金流量偿还债务的能力资本capital 购买者拥有的资本金担保collateral 购买者无力偿债时的保险性资产条件conditions 一般的经济环境第48页

22、/共57页5 收账政策5.1 平均收账期艾克姆兼容唱片机公司(Acme Compact Disc Players)一年中以每台3 0 0美元的价格卖出1 0 0,0 0 0台兼容唱片机，所有销售的信用条件是“2/2 0,N/6 0”。假如艾克姆公司的客户中有8 0愿享用现金折扣，且在第2 0天付款；剩下的客户在第6 0天付款。“平均收账期”(average collection period,ACP)指收回应收账款的平均天数。艾克姆公司的平均收账期是2 8天：0.82 0天+0.26 0天=2 8天应注意到，平均收账期也经常指赊销的天数或应收账款的天数。第49页/共57页5.2 帐龄分析表账龄

23、表(aging schedule)用来对应收账款的时间加以列示。在下表中，7 5的应收账款是在信用期限内，但是有相当大的比例超出了60 天，成为逾期付款。这表明一些客户拖欠款项。第50页/共57页5.3 收账努力公司对未如期付款的客户，通常采用如下的步骤进行收账：(1)向客户邮寄其拖时的信件，通知客户应付账款逾期的状况。(2)电话通知。(3)利用收账代理机构。(4)诉诸法律。有时公司拒绝向客户提供新的信用，除非客户付清拖欠款项。这也许招至信誉良好的客户的反感，从而带来信用部门和销售部门潜在的利益冲突。第51页/共57页本讲小结短期现金流的管理涉及到成本最小化问题。其中两类主要的成本是置存成本，

24、即因短期资产如现金的过度投资而产生的利息和相关成本，以及缺货成本，即短期资产枯竭的成本。短期融资管理和短期融资计划的目标是找到在这两种成本间的最佳平衡点。公司的最佳信用额度是一个竞争环境下的函数。该环境决定了跟提供信用有关的置存成本和不提供信用下的销售损失的机会成本，最佳信用政策使成本之和最小。收帐政策是处理拖欠款项的方法之一。首先是分析平均收帐期和帐龄表。然后决定收帐方法和评价应收账款让售概率，即售卖逾期应收账款的概率。第52页/共57页2006年计算分析题第2题，7分 C公司生产和销售甲、乙两种产品。目前的信用政策为2/15，n/30，有占销售额60%的客户在折扣期内付款并享受公司提供的折

25、扣；不享受折扣的应收账款中，有80%可以在信用期内收回，另外20%在信用期满后10天收回。逾期账款的收回，需要支出占逾期账款额10%的收账费用。如果明年继续保持目前的信用政策，预计甲产品销售量为4万件，单价100元，单位变动成本60元；乙产品销售量为2万件，单价300元，单位变动成本240元。如果明年将信用政策改为5/10，n/20，预计不会影响产品的单价、单位变动成本和销售的品种结构，而销售额将增加到1200万元。与此同时，享受折扣的比例将上升至销售额的70%；不享受折扣的应收账款中，有50%可以在信用期内收回，另外50%可以在信用期满后20天收回。这些逾期账款的收回，需要支出占逾期账款额1

26、0%的收账费用。该公司应收账款的资本成本为12%，要求：假设公司继续保持目前的信用政策，计算平均收现期和应收账款应计利息假设公司采用新的信用政策，计算其平均收现期和应收账款应计利息计算改变信用政策引起的损益变动净额，并据此说明公司应否改变信用政策第53页/共57页答案（1）不改变信用政策的平均收现期和应收账款应计利息：平均收现期应收账款应计利息第54页/共57页答案（2）改变信用政策后的平均收现期和应收账款应计利息：平均收现期应收账款应计利息第55页/共57页答案（3）每年损益变动额：增加的收入增加的变动成本增加的现金折扣增加的应收账款应计利息增加的收账费用增加的收益额第56页/共57页感谢您的观看！第57页/共57页