《证券投资分析》冲刺班第5章.ppt

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1、证券投资分析冲刺班证券从业资格考试主讲：郝军掌握内容第五章 公司分析1、掌握公司、上市公司公司，是指依法设立的从事经济活动并以营利为目的的企业法人。（经济学角度）我国的公司：应指全部资本由股东出资构成，股东以其认缴的出资额或认购的股份为限对公司承担责任，公司以其全部财产对公司债务承担责任的依公司法成立的企业法人。1、掌握公司、上市公司按是否上市流通分为：上市公司和非上市公司。根据我国公司法的规定，我国的上市公司是指其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。证券投资分析中公司分析的对象主要是指上市公司。2、掌握经济区位的概念 经济区位：是指地理范畴上的经济增长点及其辐射范围。处在经济区位内的上市

2、公司，一般具有较高的投资价值。上市公司区位分析的内容包括三个内容：(一)区位内的自然条件与基础条件(二)区位内政府的产业政策(三)区位内的经济特色经济特色：是指区位内经济与区位外经济的联系和互补性、龙头作用及其发展活力与潜力的比较优势。包括区位的经济发展环境、条件与水平、经济发展现状等有别于其他区位的特色。3、公司产品分析（一）产品的竞争能力（成本优势、技术优势、质量优势）(二)产品的市场占有情况1.公司产品销售市场的地域分布情况。2.公司产品在同类产品市场上的占有率。(三)产品的品牌战略品牌的三种功能：创造市场的功能；联合市场的功能；巩固市场的功能。4、掌握市场占有率的概念 市场占有率是指一

3、个公司产品销售量占该类产品整个市场销售总量的比例。市场占有率越高，表示公司经营能力和竞争力越强，公司销售和利润水平越好、越稳定。5、公司法人治理结构公司法人治理结构有狭义和广义两种定义。狭义上的公司法人治理结构是指有关公司董事会的功能、结构和股东的权利等方面的制度安排；广义上的法人治理结构是指有关企业控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力资源管理、收益分配和激励机制、财务制度、内部制度和管理等等。5、公司法人治理结构健全的公司法人治理机制至少体现在以下七个方面：1.规范的股权结构。规范的股权结构包括三层含义：一是降低股权集中度，改变“一股独大”局面；二是流通股股权适度集中

4、，发展机构投资者、战略投资者，发挥他们在公司治理中的积极作用；三是股权的流通性。2.有效的股东大会制度。3.董事会权力的合理界定与约束。4.完善的独立董事制度。5、公司法人治理结构5.监事会的独立性和监督责任：一是要加强监事会的地位和作用，独立性，加强监督的力度，限制大股东提名监事候选人和作为监事会召集人；另一方面，应该加大监事会的监督责任。6.优秀的职业经理层。7.相关利益者的共同治理。包括员工、债权人、供应商和客户等主要利益相关者。相关利益者共同参与的共同治理机制可以有效建立公司外部治理机制，弥补公司内部治理机制的不足。5、公司法人治理结构典型例题：（）是上市公司建立健全公司法人治理机制的

5、关键。A规范的股权结构B建立有效的股东大会制度C董事会权力的合理界定与D完善的独立董事制度答案：B5、公司法人治理结构典型例题：健全的公司法人治理机制体现在()。A规范的股权结构B董事会权力的合理界定与约束C完善的独立董事制度D优秀的职业经理层答案：ABCD6、公司盈利预测的主要假设及实际预测方法 建立在对公司深入了解和判断之上的，通过对公司基本面进行分析，进而对公司的预测作出假设。这些假设主要包括：销售收入预测；（最主要）生产成本预测；管理和销售费用预测；财务费用预测；其他。7、公司变现能力变现能力是公司产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少。主要包括：流动比率和速动比

6、率。1.流动比率。流动比率=流动资产/流动负债流动比率可以反映短期偿债能力，生产型公司合理的最低流动比率是2。7、公司变现能力营运资金=流动资产-流动负债营运资金越多，说明公司不能偿还的风险越小。计算出来的流动比率，只有和同行业平均流动比率、本公司历史的流动比率进行比较，才能知道这个比率是高还是低。7、公司变现能力2速动比率。速动比率，也称为酸性测试比率，是比流动比率更进一步的有关变现能力的比率指标。速动比率=（流动资产-存货）/流动负债把存货从流动资产中剔除的主要原因是：(1)在流动资产中，存货的变现能力最差；(2)由于某种原因，部分存货可能已损失报废，还没处理；(3)部分存货已抵押给某债权

7、人；(4)存货估价还存在着成本与当前市价相差悬殊的问题。通常认为正常的速动比率是1，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。7、公司变现能力影响流动比率的主要因素：营业周期、流动资产中的应收账款数额、存货周转速度影响速动比率的因素：存货数额、待摊费用等影响速动比率可信度的影响因素：应收账款的变现能力影响公司变现能力的其他因素：(1)增强公司的变现能力：可动用的银行贷款指标；准备很快变现的长期资产；偿债能力的声誉。(2)减弱公司的变现能力：未作记录的或有负债；担保责任引起的负债。7、公司变现能力或有负债的概念及内容或有负债：是指公司有可能发生的债务。或有负债的内容：包括售出产品可能发生的质量事

8、故赔偿、尚未解决的税额争议可能出现的不利后果、诉讼案件和经济纠纷案件可能败诉并需赔偿等等。判断标准：只有预计很可能发生损失并且金额能够可能计量的或有负债，才可在报表中予以反映。7、公司变现能力典型例题：关于影响公司变现能力的因素，以下说法中，错误的是（）。A银行已同意、公司未办理贷款手续的银行贷款限额，可以随时增加公司的现金，提高支付能力B由于某种原因，公司可以将一些长期资产很快出售变为现金，增强短期偿债能力7、公司变现能力C按我国企业会计准则和企业会计制度规定，或有负债都应在会计报表中予以反映，这将减弱公司的变现能力D公司有可能为他人向金融机构借款提供担保，为他人购物担保或为他人履行有关经济

9、责任提供担保等。这种担保有可能成为公司的负债，增加偿债负担答案：D8、公司营运能力营运能力是指公司经营管理中利用资金运营的能力，一般通过公司资产管理比率来衡量，主要表现为资产管理及资产利用的效率。主要包括：存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率总资产周转率。8、公司营运能力1.存货周转率和存货周转天数。存货周转率=营业成本/平均存货（次）存货周转天数=360天/存货周转率（天）备注：“营业成本”数据来自利润表；“平均存货”数据来自资产负债表中的存货期初数和期末数一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。8、公司营运能力典型例题：关于存货

10、周转率，以下说法错误的是（）。A.只有应用个别计价法计算出来的存货周转率才是“标准的”存货周转率B.通货膨胀条件下，采用先进先出法计算出的存货周转率偏低C.上市公司期末存货按成本与可变现净值孰低法计价且在计提存货跌价准备的情况下，存货周转率必然变大D.存货周转率营业收入/平均存货答案：D8、公司营运能力2.应收账款周转率和应收账款周转天数。应收账款周转率=营业收入/平均应收账款（次）应收账款周转天数=360天/应收账款周转率（天）一般来说，应收账款周转速度越快，平均收账期越短，应收账款收回的速度越快。8、公司营运能力典型例题：下列关于应收账款周转率的说法，正确的是（）。A.应收账款周转率说明应

11、收账款流动的速度B.应收账款周转率等于营业收入与期末应收账款的比值C.应收账款周转率越高，平均收账期越短，应收账款的收回越快D.应收账款周转率是企业从取得应收账款的权利到收回款项，转换为现金所需要的时间答案：AC8、公司营运能力3.流动资产周转率。流动资产周转率=营业收入/平均流动资产（次）流动资产周转率反应流动资产的周转速度，该比率越高，相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，会增强公司盈利能力。8、公司营运能力4.总资产周转率。总资产周转率=营业收入/平均资产总额（次）总资产周转率反映资产总额的周转速度，该比率越高，反映销售能力越强。9、公司长期偿债能力长期偿债能力是指公司偿付到期长期债务

12、的能力，通常以反映债务与资产、净资产的关系的负债比率来衡量。主要是指负债比率，包括：资产负债率、产权比率、有形资产净值债务率、已获利息倍数、长期债务与营运资金比率等。9、公司长期偿债能力1.资产负债率资产负债率=负债总额/资产总额*100%也称为举债经营比率，它反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹集的，也即反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，也可以衡量公司在清算时保护债权人利益的程度。负债包括短期负债和长期负债。9、公司长期偿债能力2、产权比率。产权比率=负债总额/股东权益*100%该项指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映公司基本财务结构是否稳定。一般来说，股东资本

13、大于借入资本较好，但不能一概而论。9、公司长期偿债能力3、有形资产净值债务率。有形资产净值债务率=负债总额/（股东权益-无形资产净值）*100%从长期偿债能力来讲，该指标越低越好。4.已获利息倍数。已获利息倍数=税息前利润/利息费用（倍）该指标反映公司经营收益为所需支付的债务利息的多少倍。只要已获利息倍数足够大，公司就有充足的能力偿付利息：否则相反。一般选择最低指标年度的数据作为标准。9、公司长期偿债能力5、长期债务与营运资金比率长期债务与营运资金比率=长期负债/（流动资产-流动负债）=长期负债/营运资金影响长期偿债能力的其他因素：长期租赁、担保责任、或有项目9、公司长期偿债能力典型例题：下列

14、关于资产负债率的说法正确的是（）。A.反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的B.衡量企业在清算时保护债权人利益的程度C.是负债总额与资产总额的比值D.也被称为举债经营比率答案：ABCD9、公司长期偿债能力典型例题：下列指标不反映企业偿付长期债务能力的是（）。A.速动比率B.已获利息倍数C.有形资产净值债务率D.资产负债率答案：A9、公司长期偿债能力典型例题：下列关于已获利息倍数的说法正确的是（）。A.反映企业经营收益为所需支付的债务利息的多少倍B.也称利息保障倍数C.是指企业经营业务收益与利息费用的比率D.可以测试债权人投入资本的风险答案：ABCD10、公司盈利能力盈利能力就是公司赚取利润

15、的能力。反映公司盈利能力的指标很多，通常使用的主要有营业净利率、营业毛利率、资产净利率、净资产收益率等。在分析公司盈利能力时，应当排除以下因素：证券买卖等非正常项目、已经或将要停止的营业项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计准则和财务制度变更带来的累计影响。10、公司盈利能力1.营业净利率=净利润/营业收入*100%2.营业毛利率=毛利/营业收入*100%毛利=营业收入-营业成本3.资产净利率=净利润/平均资产总额*100%4.净资产收益率（净值报酬率、权益报酬率）=净利润/净资产*100%10、公司盈利能力典型例题：资产净利率越低，表明资产的利用效率越高，说明公司在增加收入和节约资金使用等

16、方面取得了良好的效果。（）答案：错11、公司投资收益1.每股收益。2.市盈率3.股利支付率。4.每股净资产5.市净率。11、公司投资收益1.每股收益。全面摊薄每股收益=净利润/期末发行在外的年末普通股总数每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，它反映普通股的获利水平。注意以下问题：(1)每股收益不反映股票所含有的风险。(2)不同股票的每一股在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同，即换取每股收益的投入量不同，限制了公司间每股收益的比较。(3)每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司的股利分配政策。11、公司投资收益2.市盈率。市盈率是(普通股)每股市价与每股收益的比率，亦称本益比

17、。市盈率=每股市价/每股收益该指标是衡量上市公司盈利能力的重要指标，一般来说，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。使用市盈率指标时应注意以下问题：11、公司投资收益（1）该指标不能用于同行业公司的比较，成长性好的新兴行业的市盈率普遍较高，而传统行业的市盈率普遍较低，这并不说明后者的股票没有投资价值。（2）在每股收益很小或亏损时，由于市价不至于降为零，公司的市盈率会很高，如此情形下的高市盈率不能说明任何问题。（3）市盈率的高低受市价的影响，观察市盈率的长期趋势很重要。11、公司投资收益3.股利支付率。股利支付率=每股股利/每股收益*100%该指标反映公司股利分配政策和支付股利的能力。股票获利

18、率=普通股每股股利/普通股每股市价*100%股利获利率主要应用于非上市公司的少数股权。目的在于获得稳定的股利收益。11、公司投资收益4.每股净资产（每股账面价值，每股权益）每股净资产=年末净资产（年末股东权益，扣除优先股权益）/发行在外的年末普通股股数该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。只能有限地使用这个指标。每股净资产在理论上提供了股票的最低价值。5.市净率。市净率=每股市价/每股净资产（倍）市净率越小，说明股票的投资价值越高，股价的支撑越有保证。11、公司投资收益典型例题：通常被认为股票价格下跌的底线是()。A.每股净资产B.总资产C.每股收益D.每股资产答案：A1

19、2、公司现金流分析1.流动性分析。现金到期债务比=经营现金流量/本期到期债务现金流动负债比=经营现金流量/流动负债现金债务总额比=经营现金流量/债务总额上述三项指标，若与同业相比，比值较高，说明公司偿还或承担债务能力较强。12、公司现金流分析2.获取现金能力分析：经营现金净流入与投入资源的比值（1）营业现金比率=经营现金流量/营业收入该比率反映每1元营业收入得到的净现金，该指标数值越大越好。12、公司现金流分析（2）每股营业现金净流量=经营现金流量/普通股股数该指标反映公司最大的分派股权能力，超过此能力，就要借款分红。（3）全部资产现金回收率=经营现金流量/资产总额该指标说明公司资产产生现金的

20、能力，与同业相比，若比值较高，则表明产生现金的能力较强。12、公司现金流分析典型例题：下列说法中，错误的是（）。A每股营业现金净流量反映的是公司最小的分派股利能力B现金满足投资比率越大，说明资金自给率越高C现金股利保障倍数越大，说明支付现金股利的能力越弱D如果收益能如实反映公司业绩，则认为收益的质量好答案：AC12、公司现金流分析典型例题：下列指标使用同一张财务报表不能计算出的是()。A.流动比率B.速动比率C.存货周转率D.资产负债率答案：C12、公司现金流分析典型例题：下列指标不能反映公司营运能力的是()。A.存货周转率B.已获利息倍数C.流动资产周转率D.总资产周转率答案：B12、公司现

21、金流分析典型例题：反映企业一定期间生产经营成果的会计报表是()。A.资产负债表B.利润表C.利润分配表D.现金流量表答案：B12、公司现金流分析3.财务弹性分析。财务弹性：是指公司适应经济环境变化和利用投资机会的能力，这种能力来源于现金流量和支付现金需要的比较。（1）现金满足投资比率=近5年经营活动现金净流量/近5年资本支出、存货增加、现金股利之和12、公司现金流分析该指标越大，说明资金自给率越高，达到1时，说明公司可以用经营活动获取的现金满足扩充所需资金。（2）现金股利保障倍数=每股营业现金净流量/每股现金股利该比率越大，说明支付现金股利的能力越强。12、公司现金流分析4.收益质量分析。收益

22、质量：指报告收益与公司业绩之间的关系。如果收益能如实反映公司业绩，则认为收益的质量好。从现金流量表的角度来看，收益质量分析主要是分析会计收益与现金净流量的比率关系，其主要的财务比率是营运指数。（1）营运指数=经营现金净流量/经营所得现金12、公司现金流分析小于1的营运指数，说明收益质量不好，说明一部分收益尚未取得现金，停留在实物或债权形态；其次说明营运资金增加了但取得收益的代价也增加了。（2）经营所得现金=经营净收益+非付现费用本期到期债务的统计对象本期到期债务的统计对象包括：本期到期的长期债务、本期应付的应付票据13、会计报表附注分析会计报表附注：是为了便于会计报表使用者理解会计报表的内容而

23、对会计报表的编制基础、编制依据、编制原则和方法及主要项目等所作的解释。对会计报表附注项目的分析1.重要会计政策和会计估计及其变更的说明。2.或有事项。企业的或有事项指可能导致企业发生损益的不确定状态或情形。因为或有事项的后果尚需待未来该事项的发生或不发生才能予以证实，所以企业一般不应确认或有负债和或有资产，但必须在报表中披露。13、会计报表附注分析常见的或有事项：已贴现商业承兑汇票形成的或有负债，未决诉讼、仲裁形成的或有负债，为其他单位提供债务担保形成的或有负债，很可能给企业带来经济利益的或有资产。3.资产负债表日后事项。反映自年度资产负债表日至财务报告批准报出日之间发生的需要告诉或说明的事项

24、。4.关联方关系及其交易的说明。关联交易，是关联企业之间为达到某种目的而进行的交易。13、会计报表附注分析典型例题：或有事项准则规定，只有同时满足（）条件时，才能将或有事项确认为负债，列示于资产负债表上。A该义务是企业承担的现时的义务B该义务是企业承担的过去的义务C该义务的履行很可能导致经济利益流出企业D该义务的金额能够可靠地计量答案：ACD13、会计报表附注分析典型例题：（）反映自年度资产负债表日至财务报告批准报出Et之间发生的需要告诉或说明的事项。A会计政策B会计估计C或有事项D资产负债表日后事项答案：D14、会计报表附注对基本财务比率的影响分析1.对变现能力比率的影响。变现能力比率主要有

25、流动比率和速动比率，其分母均为流动负债。或有事项准则规定，只有同时满足如下三个条件才能将或有事项确认为负债，列示于资产负债表上：该义务是企业承担的现实义务；该义务的履行很可能导致经济利益流出企业；该义务能够可靠地计量。其未在会计报表中反映，但应在会计报表附注中披露。2.对运营能力比率的影响。运营能力比率衡量公司在资产管理方面的效率。包括应收账款周转率、存货周转率等。14、会计报表附注对基本财务比率的影响分析一是对应收账款周转率的影响：营业收入/平均应收账款，收入确认是一项重要的会计政策，因而指标的分析需要参考会计报表附注，收入确认方法包括行业会计制度和收入准则（目前仅适用于上市公司）二是对存货

26、周转率的影响：营业成本/平均存货，两项均需要参考会计报表附注涉及存货计价方法等。3.对负债比率（资产负债率、产权比率等）的影响。由于或有负债的存在，资产负债表确认的负债并不一定完整反映了企业的负债总额。必须关注会计报表附注中的或有事项。14、会计报表附注对基本财务比率的影响分析4.对盈利能力比率（营业净利率、营业毛利率、资产净利率等）的影响。上述比率的分子项都是净利润，非正常的营业状况也会给企业带来收益或损失，如证券买卖等非经营项目、已经或将要停止的营业项目等，需要参考会计报表附注，其他影响企业利润的因素还有存货流转假设、计提的损失准备等，也需要参考会计报表附注。15、沃尔评分法择了7种财务比

27、率，分别给定了其在总评价中所占的比重，总和为l00分。然后确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，然后求出总比分。流动比率净资产/负债资产/固定资产营业成本/存货营业收入/应收账款营业收入/固定资产营业收入/净资产。16、EVA业绩评价的新指标EVA(经济增加值或经济利润)由美国学者提出。它衡量了减除资本占用费用后企业经营产生的利润，是企业经营效率和资本使用效率的综合指标。EVA=经调整后的税后营业净利润（nopat）-资本*资本成本率EVA计算公式表明，一家公司只有四种方式来提高公司EVA，实现股东财富最大化：16、EVA业绩评价的新指标（1）削减成本，降低纳税，在不增加资金的

28、条件下提高NOPAT；（2）从事所有净现值为正的项目（资金回报率高于资金成本），使得NOPAT增加额大于资金成本的增加额；（3）对于某些业务，当资金成本的节约可以超过NOPAT的减少时，就要撤出资本；（4）调整公司的资本结构，实现资金成本最小化。17、市场增加值MVAEVA从基本面分析得出的企业在特定一段时间内创造的价值。MVA是公司为股东创造或毁坏了多少财富在资本市场上的体现。两者联系：MVA是未来所有EVA的折现值。市场增加值=市值-资本市值=股票价格*股票数量+债务资本市值；资本=权益资本账面值+债务资本账面值MVA是市场对公司未来获取经济增加值能力的预期反映。（理论上）越有效的证券市场中，企业内在价值和市场价值越吻合，MVA越能反映公司现在和未来获取经济增加值的能力。17、市场增加值MVA典型例题：直接表明一家企业累计为其投资者创造了多少财富的指标是()。A.市盈率B.EVAC.NOPATD.MVA答案：DTHEEND谢谢观看