产业链研究与案例分析.ppt

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1、产业研究思路与案例分析盖有盖有东2012-12-192012-12-19内容摘要u理论篇理论篇u案例篇案例篇2023/2/262理论篇思想有多远就能走多远2023/2/263分析行情的两种逻辑自上而下2023/2/264分析行情的两种逻辑自下而上2023/2/265产业链分析的框架l核心：驱动核心：驱动+安全边际安全边际解决两大问题解决两大问题I.价格驱动方向的问题II.价格对驱动方向的反应程度问题2023/2/266产业链分析的框架主要步骤主要步骤1从数据分析中找出矛盾，也就是找出驱动方向2评级：期货投资是杠杆的艺术，权重分配与组合管理宏观宏观产业产业价格结构价格结构产业结构产业结构驱动驱动

2、价格结构价格结构安全边际安全边际3建立组合，动态评级，跟踪安全边际和驱动变化2023/2/267产业链分析的框架安全边际安全边际驱动驱动对策对策高估向上买入，同时找一个更高估向上驱动力差的品种卖出对冲 向下向下做空做空低估向上向上做多做多向下卖出，同时找一个更低估向下驱动力差的品种买入对冲2023/2/268最关键的问题1 1驱动怎么找？驱动怎么找？2 2安全边际在哪里？安全边际在哪里？2023/2/269驱动怎么找？原料（购进）生生产企企业贸易商易商产品（卖出）企企业运作的运作的过程程什么决定企什么决定企业的运作？的运作？2023/2/2610驱动怎么找？利利润传导为核心的核心的产业研究研究

3、2023/2/2611驱动怎么找？利利润开工率开工率库存存2023/2/2612驱动怎么找？2023/2/2613驱动怎么找？2023/2/2614驱动怎么找？不知道淡旺季，就去统计一下历史涨跌情况不知道淡旺季，就去统计一下历史涨跌情况一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月 十一月 十二月2004-264-410671-866-811282005546789489454-80322-3725104592-1732582006233-553-273-405254-23449-446-222-1245322102007-313-120-100-335331481686-363237418-467

4、1002008-31620-372-630-2-32-137-574-373-966-96749920092168445595-43256389-36748487811578322010-102893611343414339-48676139345651-1870265120113325-53-3705-201845-2522-162796-1137-236824802012973-41-585-41-2022-119-15583-17189-122上涨概上涨概率率62.5%62.5%50.0%50.0%37.5%37.5%37.5%37.5%50.0%50.0%50.0%50.0%33.3%

5、33.3%44.4%44.4%56.0%56.0%56.0%56.0%33.3%33.3%100.0%100.0%2023/2/2615驱动怎么找？PTAPTA1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2007-581138-20534-55-530149-465-108-423-237642008133629147-225856556-299-360-1531-25071483482009655-141882749-539206892-366-8697283942992010-7839240-76-753-27713814955061843110722011152827-772-

6、826-493-922593684-1381-327-3313442012720-77-400-91-807-447307-153290-8274上涨概率66.7%66.7%50.0%33.3%16.7%33.3%83.3%28.6%33.3%33.3%66.7%100%LLDPELLDPE一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月2007-276177607860-3082008227667-902596773854-2688340-1872-5121702820091568-6421145-2342837041118-482-83387443812982010-1000450-5

7、9693-968-93361493622846-55310332011-362102-401135-940-591277-875-1487-76-501452012742154120-196-653-2744348507-662191上涨概率60%80%40%60%40%40%80%50%50%50%67%80%PVCPVC一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月2009396715-510-6092413176202010-44825115276-242-40622511751810393138201113376-615463-225-285454-527-958-233-672

8、342012164-56-176108-278-244458120-13767上涨概率66.7%66.7%33.3%100.0%0.0%25.0%100.0%50.0%50.0%50.0%75.0%100.0%2023/2/2616安全边际在哪里？定定义：内在价：内在价值与价格的差与价格的差额通俗的说法是价值与价格相比被低估或高估被低估或高估的程度或幅度核心是即使不核心是即使不挣钱也不能也不能赔钱2023/2/2617安全边际在哪里？2023/2/2618郑郑棉棉13011301现货棉ICE棉价进口盈亏国内外比价期现价差正常月间价差跨年度价差郑棉1305郑棉1309交割收益率之期现套利内外套之

9、物流相关品种及其它资产之比价跨品种套利投资组合例：郑棉的价格体系2023/2/2619例：内因套利的安全边际正向市场正向市场反向市场反向市场远期合约升水远期合约贴水正正向向套套利利按照合约到期时间(或按照物流,产品加工)顺序为正序,买前卖买前卖后后无风险套利无风险套利(差价超过均衡成本)风险有限风险有限,赢利无限赢利无限反反向向套套利利按照合约到期时间(或按照物流,产品加工)顺序为反序,卖前买卖前买后后 风险风险风险无限风险无限,赢利有限赢利有限2023/2/2620小结买入入卖出出需求好的需求好的需求差的需求差的供供应紧张的的供供应宽松的松的库存低的存低的库存高的存高的现货升水的升水的期期货

10、升水的升水的消消费旺季的旺季的消消费淡季淡季主要均主要均线上方的上方的主要均主要均线下方的下方的2023/2/2621案例篇“空谈误国，实干兴邦”2023/2/2622案例1：螺纹钢2023/2/2623案例1：螺纹钢2023/2/2624案例1：螺纹钢螺螺纹钢价格下跌并没有价格下跌并没有对钢厂厂的利的利润形成打形成打击，所以减，所以减产动力不足，直到力不足，直到7 7月份以后开始月份以后开始亏损才减才减产。2023/2/2625案例1：螺纹钢2023/2/2626案例1.螺纹钢春江水暖春江水暖鸭先知先知2023/2/2627案例2.大豆压榨利润分析理论基础理论基础 当大豆压榨利润过高时，便会

11、有更多的油厂增加大豆采购、提高豆粕、豆油产出，从而抬高大豆价格、抑制豆油、豆粕价格上升。同时，必将吸引投资者进入期货市场进行买大豆、卖豆粕、卖豆油的操作赚取无风险的套利利润。这样，压榨利润也必将出现回归至合理数值范围；反之亦然。2023/2/2628案例2.大豆压榨利润分析套利公式套利公式压榨利润压榨利润=豆粕价格豆粕价格出粕率出粕率%+豆油价格豆油价格出油率出油率%-加工成本加工成本-大豆价格大豆价格进口大豆的出油率：19%-22%进口大豆的出粕率：78%-79%国产大豆的出油率：16%-17%国产大豆的出粕率：79%-80%加工成本：120-200元/吨2023/2/2629案例2.大豆压

12、榨利润分析2023/2/2630案例2.大豆压榨利润分析豆粕的豆粕的现货价格明价格明显强于豆油于豆油2023/2/2631案例2.大豆压榨利润分析2023/2/2632案例3.L和V之间的季节性套利LLDPE主要用于农膜、包装膜、电线电缆、管材、涂层制品等领域，消费旺季集中在7、8、11、12月PVC主要用于管材、建材、薄膜等领域，消费旺季集中在5、6、9、10月消费旺季交替之间呈现了极具规律且显著的低风险套利机会，每年有四次最佳的套利机会，分别出现在6、7月间，8、9月间，10、12月间以及12月到来年5月间历史比价上，L与V的比价一般运行在1.301.60之间，并且存在一定的周期性：比价最高点通常出现在11、12月份；比价的最低点出现在5、6月份2023/2/2633案例3.L和V之间的季节性套利2023/2/2634案例4.政策因素2023/2/2635案例4.政策因素2023/2/2636 谢 谢！主讲人：盖有东浙江省永安期货经纪有限公司浙江省杭州市潮王路208号浙江协作大厦6-8楼（310005）