投资银行学概述学习教案.pptx

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1、会计学1投资投资(tu z)银行学概述银行学概述第一页，共47页。投资投资(tu z)银行银行业务的定义业务的定义更好的定义：与直接融资相关(xinggun)的投融资业 务直接间接融资融资上升(shngshng)趋势下降趋势第2页/共48页第二页，共47页。投资银行投资银行(tu z yn xn)与商业银与商业银行行投资银行与商业银行(shn y yn xn)区别证券(zhngqun)发行人投资者（股东）直接发生财产权利关系资金流动投资银行资金流动投资与被投资关系图1投资银行的直接金融作用第3页/共48页第三页，共47页。投资银行投资银行(tu z yn xn)与商业银与商业银行行投资银行与商

2、业银行(shn y yn xn)区别借款人 存款人没有(mi yu)任何财产权利关系资金流动商业银行债权/债务资金流动债权/债务图2商业银行间接金融中介作用第4页/共48页第四页，共47页。投资银行投资银行(tu z yn xn)与商业银与商业银行行投资银行商业银行本源业务证券承销与交易存贷款业务融资功能直接融资间接融资活动领域主要活动于资本市场主要活动于借贷市场业务特征难以用资产负债表反映表内与表外业务利润来源佣金存贷款利差风险特征一般情况下，投资人面临的风险 较大，投资银行风险较小一般情况下，存款人面临的风险 较小，商业银行风险较大。经营方针在风控下，稳健与开拓并重追求安全性、盈利性和流动

3、性的 统一，坚持稳健原则第5页/共48页第五页，共47页。投资银行的主要投资银行的主要(zhyo)业务业务业务种类业务内容一级市场业务为企业融资、为政府部门筹资、证券承销二级市场业务充当经纪商、充当自营商、充当做市商基金管理业务基金设立与证券组合管理、合伙基金管理、受托理财企业并购业务企业兼并、收购、改组资产证券化业务抵押贷款型、抵押转付型、资产支持型项目融资业务融资租赁、BOT融资、项目债券融资私募投资业务私募基金设立、股权投资或者证券投资、推动企业上市或者并购其他业务信息咨询、衍生工具交易、金融产品创新第6页/共48页第六页，共47页。投资银行的主要投资银行的主要(zhyo)业务业务 一

4、级 市 场(s h c h n g)业 务一级市场业务(yw)，又称证 券发行与承销业务(yw)投资银行最本源，最基 础的业务活动投资银行为公司或政府 等融资的主要手段之一投行发行和承销的证券范围包括本国中央政府债券，地方政府发行的债券，政 府部门所发行的债券，各种企业发行的股票和债 券，外国政府和外国公司在本国和其他国家发行的 证券，国际金融机构发行的证券等。第7页/共48页第七页，共47页。投资银行投资银行(tu z yn xn)的的主要业务主要业务公募发行(fhng)与承销（Public Placement）主要(zhyo)指面向社会公众投资 者（即非特定投资人）发 行证券的行为。私募发

5、行（Private Placement）主要是通过非公众渠道，直接向特定的机构投资人（机构）发行的行为一级市场业务 证券发行与承销按照面向投资者的范围不同可分为两种第8页/共48页第八页，共47页。投资银行投资银行(tu z yn xn)的的主要业务主要业务包销(boxio)包括(boku)全额包销和余额包销两种代销投资银行只接受发行 者委托，代理其销售 证券投资承销投资银行通过参加投 标承购证券，再将其 销售给投资者一级市场业务 证券承销方式按照承销金额及风险大小可分为三种第9页/共48页第九页，共47页。投资银行投资银行(tu z yn xn)的的主要业务主要业务二级市场(shchng)业

6、务，又称证券交易业务投资银行最本源，最基础(jch)的业务活动投资银行的三重角色作为经纪商，投资银行代表买方或卖方，按照客户提出的价格代理进 行交易作为做市商，投资银行有义务为该证券创造一个流动性较强的二级市 场，并维持市场价格的稳定作为交易商，投资银行有自营买卖评判的需要二级市场业务第10页/共48页第十页，共47页。投资银行的主要投资银行的主要(zhyo)业务业务基金管理业务基本认识投资基金是一种金融信托制度，投资基金涵盖了证 券投资基金，风险(fngxin)创业投资基金，产业投资基金等投行作用首先，投资银行可以充当基金的发起人，发起和建 立基金；其次，投资银行可以充当基金份额的承销人，帮

7、助 基金发起人向投资者发售基金份额募集资金；再次，投资银行可以受基金发起人的委托成为基金管理人，这是投资银行资产管理业务的一个体现。第11页/共48页第十一页，共47页。投资银行的主要投资银行的主要(zhyo)业务业务企业并购业务基本认识并购本身是产业和经济结构的调整(tiozhng)。目前企业收购 与兼并业务得到长足发展，越来越成为投资银行的 核心业务和主要收来源之一。投行作用投资银行可以以多种参与企业的并购活动，如寻找并 购对象等。投资银行还可以采用杠杆收购，公司改组和资产结构重组等方式参与企业并购过程。第12页/共48页第十二页，共47页。投资银行投资银行(tu z yn xn)的的主要

8、业务主要业务资产证券化业务基本认识资产证券化是将资产原始权益(quny)人或发起人（卖方）不流通的存量资产或可预见的未来现金流量，构造 和转变成为资本市场可销售和流通的金融产品的过 程。投行作用在资产证券化中，投资银行可以担任不同的角色，从而起到不同的作用。它既可以作为SPV（特设信托机构），也可以作为资产担保证券的 承销者。第13页/共48页第十三页，共47页。投资银行投资银行(tu z yn xn)的的主要业务主要业务项目融资业务基本认识项目融资是对一个特定经济单位(dnwi)或项目策划安排的一揽子融 资的技术手段，贷款者可以只依赖该经济单位(dnwi)的现金流量和 所获收益用作还款来源，

9、并以该单位(dnwi)的资产作为借款担保，进而通过发行债券，基金，股票或拆借，拍卖，抵押贷款等 形式组织项目投资所需的资金融通。投行作用1.项目的可行性与风险的全面评估；2.确定项目的资金来源，承担的风险，筹措成本；3.估计项目投产后的成本超支及项目完工后的投产风险和经营风险；4.通过贷款人或从第三方获得承诺，转移或减少项目风险；5.以项目融资专家的身份充当领头谈判人，在设计项目投资方案中起关键作用。第14页/共48页第十四页，共47页。投资银行的主要投资银行的主要(zhyo)业务业务私募投资业务基本认识私募投资业务是近年来涌现出来的新投资方式，是指通过私募方式筹集资金进行投资的方式，所形成(

10、xngchng)的基金称为私募基金。投行作用投资银行会在三个阶段参与私募投资业务：第一个阶段是资金募集阶段；第二个阶段是投资管理阶段；第三个阶段是推动所投资企业上市或者并购。第15页/共48页第十五页，共47页。投资银行的主要投资银行的主要(zhyo)业务业务根据特性不同，金融(jnrng)衍生工具一 般分为三类：期 货类，期权类和 掉期类。通过灵活使用金 融衍生工具进行 金融创新以保值 获利，是投资银 行金融工程(gngchng)的主 要内容。主要是指投资银 行在公司的股份 制改造，上市，在二级市场再筹 资以及发生兼并 收购，出售资产 等重大交易活动 时提供的专业性 意见。其它业务金融衍生工

11、具业务金融工程业务投资咨询业务 第16页/共48页第十六页，共47页。1.2投资银行的存在投资银行的存在形式形式(xngsh)和和 组织形组织形式式(xngsh)本节内容 投资银行(tu z yn xn)的存在形式 投资银行(tu z yn xn)的组织形式 第17页/共48页第十七页，共47页。投资银行的存在投资银行的存在(cnzi)形式形式典型投资银行 发展(fzhn)历史：1.美国(mi u)的投资 银行2.欧洲大陆全 能银行3.英国的商人 银行 第18页/共48页第十八页，共47页。投资银行的存在投资银行的存在(cnzi)形式形式金融危机中独立投行深陷危机的主要原因第一，独立投行的盈利

12、模式过于依靠自营业务，因而加大了 经营杠杆，提升了风险。第二，这些投行的内部风险控制缺乏、激励机制存在短期倾 向。第三，监管机制存在重大问题。危机之后，美国的投资银行(tu z yn xn)正处于调整中，无论是经营 者还是监管者，都在寻找更加适宜的模式 第19页/共48页第十九页，共47页。投资银行投资银行(tu z yn xn)的组织形的组织形式式在投资银行200多年的发展历史中，其组织形式经历 了长期演变，由早期的合伙制演变为公众公司，并 进而成为银行控股公司。不同的组织形式具有(jyu)不同的特点，其选择是由当时的经济发展、法律制度、经营特点决定的。组织(zzh)形式发展1.合伙制：早期

13、2.公众公司：现 投资银行的组织代投资银行的组 形式织形式3.银行控股公司 主导的投资银行 第20页/共48页第二十页，共47页。投资银行投资银行(tu z yn xn)的组织形的组织形式式1.合伙制：早期投资银行的组织形式合伙制：早期投资银行的组织形式早期的投资银行除了一些家族企业外，大多数采用了合伙早期的投资银行除了一些家族企业外，大多数采用了合伙制企业制企业 的组织形式。合伙制企业是指由两个或两个以上合的组织形式。合伙制企业是指由两个或两个以上合伙人拥有公司伙人拥有公司 并分享公司利润，合伙人即为企业主人或股并分享公司利润，合伙人即为企业主人或股东的组织形式。东的组织形式。其主要特点是：

14、其主要特点是：合伙人共享企业经营所得，并对经营亏损共同承担无限责合伙人共享企业经营所得，并对经营亏损共同承担无限责任；任；它可以由所有合伙人共同参与经营，也可以由部分它可以由所有合伙人共同参与经营，也可以由部分(b fen)合伙人经合伙人经营，其他合伙人仅出资并自负盈亏；营，其他合伙人仅出资并自负盈亏；合伙人的组成规模可大可小。合伙人的组成规模可大可小。第21页/共48页第二十一页，共47页。投资银行投资银行(tu z yn xn)的组织形的组织形式式合伙制：早期投资银行的组织形式合伙制的缺点1.承担无限责任的风险随着投资银行杠杆率的上升以及证券市场的波动，投资银行破产可能性大为 增加，这使得

15、合伙人开始担心他们承担的无限责任。2.扩充资本金的压力由于无限责任的约束，合伙制企业体现了融资难的缺点。3.激励机制的弊端合伙制投资银行对优秀业务人员的最高奖励就是接纳其成为合伙人，但是这 种激励机制首先需要漫长的等待时间；其次，合伙人的激励机制难以普惠，对大多数员工无法实施(shsh)；还有，合伙人的激励机制会影响人才的流动机制。第22页/共48页第二十二页，共47页。投资银行投资银行(tu z yn xn)的组织形的组织形式式2.公众公司公众公司(n s)：现代投资银行的组织形式：现代投资银行的组织形式50年代末，美国的投资银行开始转型为现代公司年代末，美国的投资银行开始转型为现代公司(n

16、 s)，先是私有，先是私有 公司公司(n s)，然后成为上市的，然后成为上市的公众公司公众公司(n s)。而从而从70年代开始，投资银行又开始由非上市的有限年代开始，投资银行又开始由非上市的有限责任公司责任公司(n s)向公众公司向公众公司(n s)转型。转型。美国投资银行由合伙制改为股份制并上市，在多方美国投资银行由合伙制改为股份制并上市，在多方面得到了面得到了 提升：募集到大量资本、充实了资本金；提升：募集到大量资本、充实了资本金；股票期权得以实施股票期权得以实施 并成为了普遍的激励机制；信息并成为了普遍的激励机制；信息披露增加了投资银行的透明披露增加了投资银行的透明 度，投资银行增添了市

17、度，投资银行增添了市场外部约束机制等等。场外部约束机制等等。第23页/共48页第二十三页，共47页。投资银行投资银行(tu z yn xn)的组织形的组织形式式2.公众公司：现代投资银行的组织形式公众公司：现代投资银行的组织形式公众公司的组织形式的缺陷公众公司的组织形式的缺陷1.企业文化的转变或丧失企业文化的转变或丧失在合伙制时代，各投资银行都形成了彼此之间大相径庭的企业文化。在合伙制时代，各投资银行都形成了彼此之间大相径庭的企业文化。2.激励约束机制变味激励约束机制变味投资银行成为上市公司后，股权的分散化进一步形成，使得公司管理投资银行成为上市公司后，股权的分散化进一步形成，使得公司管理层层

18、 独大现象普遍，上市公司无法独大现象普遍，上市公司无法(wf)形成合伙制相应的责任约束形成合伙制相应的责任约束机制。机制。3.风险管理的缺失风险管理的缺失投资银行虽然也有其内在的风险控制机制，但是由于投行的本性是靠投资银行虽然也有其内在的风险控制机制，但是由于投行的本性是靠承承 担风险而获得利润的，他们是风险的始作俑者。担风险而获得利润的，他们是风险的始作俑者。第24页/共48页第二十四页，共47页。投资银行投资银行(tu z yn xn)的组织形的组织形式式3.银行控股公司银行控股公司(n s)主导的投资银行主导的投资银行在美国，银行控股公司在美国，银行控股公司(n s)起先是商业银行起先是

19、商业银行进入包括投资银行业进入包括投资银行业 及其他金融甚至非金融业务及其他金融甚至非金融业务的替代方式。的替代方式。2008年金融危机中幸免于难的高盛和摩根斯坦利年金融危机中幸免于难的高盛和摩根斯坦利都放弃了独都放弃了独 立投资银行的身份而选择成为银行控立投资银行的身份而选择成为银行控股公司股公司(n s)。原先的商业银行和投资银行最后殊途同归，都通原先的商业银行和投资银行最后殊途同归，都通过银行控股过银行控股 公司公司(n s)来经营投资银行业务。来经营投资银行业务。第25页/共48页第二十五页，共47页。投资银行投资银行(tu z yn xn)的组织形的组织形式式3.银行控股公司主导的投

20、资银行银行控股公司主导的投资银行银行控股公司的优势银行控股公司的优势从业务经营范围看，多元化经营提高了银行控股公司的风险应对能力。从业务经营范围看，多元化经营提高了银行控股公司的风险应对能力。从业务种类看，商业银行的信用卡业务和金融零售业务等都决定了银行从业务种类看，商业银行的信用卡业务和金融零售业务等都决定了银行控股控股 公司的风险防范能力较强。公司的风险防范能力较强。救助渠道的保障作用。救助渠道的保障作用。银行控股公司模式也有其缺陷银行控股公司模式也有其缺陷银行控股公司很容易引起内部风险在各部门机构间传递，引起一损俱损。银行控股公司很容易引起内部风险在各部门机构间传递，引起一损俱损。同同

21、时在银行控股公司的经营中容易出现时在银行控股公司的经营中容易出现(chxin)利益冲突，形成内幕利益冲突，形成内幕交易、关联交易交易、关联交易 等。最后，银行控股公司存在贪大求全的经营特点，等。最后，银行控股公司存在贪大求全的经营特点，这会损害到投资银行的这会损害到投资银行的 专业特色，投资银行被商业银行和其他金融机专业特色，投资银行被商业银行和其他金融机构的经营文化所同化，影响其构的经营文化所同化，影响其 专业能力和效率。专业能力和效率。第26页/共48页第二十六页，共47页。1.3 投资银行投资银行(tu z yn xn)对经济的促对经济的促进作用进作用本节内容 媒介资金供求 推动证券市场

22、发展 提高资源配置效率 推动产业结构(chn y ji u)升级 第27页/共48页第二十七页，共47页。媒介媒介(miji)资金供求资金供求投资银行(tu z yn xn)在媒介中长期资金供求方面 发挥关键作用。最初的投资银行业务是在 商业银行无法提供中长期 贷款(di kun)而市场对这种资金的 需求又极为旺盛的基础上 发展起来的。近来，商业银行在中长期 资金市场中所占的地位仍 十分有限，中长期资金的 需求者依然主要通过投资 银行发行股票和债券以获 取资金。第28页/共48页第二十八页，共47页。推动证券市场(zhn qun sh chn)发展证券市场的重要(zhngyo)市场主体主要包

23、括四大部分：投行作用(zuyng)筹资者、投资者、各类中介机构、监管机构和自律组织1.投资银行作为主要的金融 中介机构2.投资银行作为机构投资者3.投资银行作为市场监督力 量 第29页/共48页第二十九页，共47页。推动推动(tu dng)证券市场发展证券市场发展投资银行作为主要的金融中介机构投资银行作为主要的金融中介机构，在筹资者与投资者中间扮演着桥梁作用。在证券发行市场上，投资银行作为承销商为公司发行股票和债券，为政府和其他机构发行债券筹措资金，也可作为投资顾问和基金(jjn)管 理者认购证券；在证券交易市场上，投资银行为投资者从事证券经纪业务和理财顾 问业务，为活跃证券市场发挥了重要作用

24、，提高了市场的流动性和 定价的有效性，从而提高了证券市场运行的效率。第30页/共48页第三十页，共47页。推动推动(tu dng)证券市场发展证券市场发展投资银行作为机构投资者投资银行本身也是证券市场上重要的机构投资者之一，它们拥有雄厚资金实力，通过自营业务实现投资回报；作为证券投资基金和基金管理(gunl)公司的主要发起人之一，投资银行 还直接带动了更多的资本投入到资本市场中，并直接从事基金的 投资管理(gunl)和基金运作；投资银行还可以作为证券市场的做市商，承接二级市场的买进和 卖出，起到了活跃证券二级市场的重要作用。第31页/共48页第三十一页，共47页。推动推动(tu dng)证券市

25、场发展证券市场发展投资银行作为市场监督力量投资银行是资本市场自律组织中的重要组成部分。证券发行过程中，投资银行选择发行对象，为证券发行保荐，它们 的信用直接影响到发行对象信用，在微观层次上发挥了证券市场优 胜劣汰的融资选择机制。在资本市场的规则确定方面，投资银行的行为构成了一系列法律法 规的基础，有时还会直接参与规则的酝酿(ynning)和制定过程；同时，投资 银行还经常性地为政府监管机构制定法规政策提供意见和建议，促 进了资本市场的规范化发展。第32页/共48页第三十二页，共47页。推动证券市场推动证券市场(zhn qun sh chn)发展发展投资银行作为市场监督力量投资银行在资本市场基本

26、要素的形成和发展中发挥了重要的作用：1.创新是投资银行的灵魂。一方面，投资银行达到了风险控制、最佳流动性 和最大收益的三者结合；另一方面，客观上还使包括证券市场在内的各种(zhn)金 融市场得以在衍生工具的辅助下更加活跃，发展更为迅猛。2.投资银行作为证券交易所及相关交易市场的主要会员，直接参与了证券交 易市场和清算体系的建设，同时，投资银行的证券经纪业务和交易网络系统 遍布全球的每一个角落，对证券交易市场和资金清算体系的建设发挥了重要 作用。3.投资银行通过金融中介业务和自营业务，促进了社会储蓄向投资领域的转化，为资本市场提供了丰富的资金来源，并极大地提高了资本市场的流动性。第33页/共48

27、页第三十三页，共47页。提高资源配置提高资源配置(z yun pi zh)效效率率1.通过证券发行，实通过证券发行，实 现现资金的有效资金的有效(yuxio)配置配置一方面，投资银行通过(tnggu)证券发行，形成资金资源；另一方面，将资金配置到各产业部门和企 业。2.对投资基金的管理投资银行管理着大量基金，可 以通过左右基金的投向而影响 证券市场的资金配置。3.通过并购业务促进 资源优化配置作为现代投资银行的核心业 务，投资银行活跃于并购的 各个环节，主要是提供信息 服务和融资安排。第34页/共48页第三十四页，共47页。推动产业结构推动产业结构(chn y ji u)升级升级（一）推动(t

28、u dng)企业并购，实现产业结构调整和升级（二）投资银行(tu z yn xn)的风险投资业务，有利于促进高新技术产业化发展其具体业务主要有以下几个方面：1.为高新技术企业提供上市服务，促进风险投资退出2.股票上市后的价格维护工作3.发起设立风险投资基金4.起到风险投资宣传的“播种机”作用5.提供财务顾问或咨询服务6.为风险投资的引进和退出提供金融工具及金融手段的创新服务 第35页/共48页第三十五页，共47页。1.4 投资银行投资银行(tu z yn xn)功能的经济功能的经济学解释学解释1.4.4人力资本(rn l z bn)在投资银行中的作用1.4.3投 资 银 行 的 信 誉 在 降

29、 低 信 息 不 对 称(d u c h n)方 面 的 作 用1.4.2在 信 息 市 场 的 生 产 者 和 使 用 者 之 间 充 当 媒 介1.4.1作为信息生产商而搜集、加工和销售信息并由此获利 第36页/共48页第三十六页，共47页。投资银行作为一家金融机构，其实质是一家信息(xnx)生产 商，所起作用体现在搜集、加工和创造信息(xnx)，并通过销售 信息(xnx)或者自己占有信息(xnx)而获利。作为作为(zuwi)信息生产商而信息生产商而搜集、搜集、加工和销售信息并由加工和销售信息并由此获利此获利投资银行(tu z yn xn)可以在交易市场中利用信 息优势而盈 利，即：提前发

30、现被低估或者被高估的 标的证券，然后买入或者卖出 标的证券而获利；在发行市场利用其信息加工能 力承揽证券发行业务，然后将 信息表现在发行价格上和发行 过程中，赚取承销费用。第37页/共48页第三十七页，共47页。在信息市场在信息市场(shchng)的生产者的生产者和使用和使用 者之间充当媒者之间充当媒介介信息自身特殊的属性阻碍了信息价格的形成，也阻碍了交易过程的完成。此时，投资银行 代替了传统(chuntng)的价格机制的作用：它充当了信息生 产者和使用者的中介。第38页/共48页第三十八页，共47页。1.4 投资银行功能投资银行功能(gngnng)的经济学的经济学解释解释大型(dxng)投资

31、者信息(xnx)生产者信息(xnx)出售者投资银行二级市场 流动性购买者 信息的总需求作为市场专家的购买者发行人信息购买者零散投资者提 供部分流动性信 息的总需求 亦 是搭便车者信息网络流动性网络经常性和非经常性交易者基于公共信誉和私人信誉更多可验证质量的信息非经常性交易者基于公共信誉可被排除交易经常性交易者基于双边信誉可被排除交易非经常性交易者基于公共信誉在很多辖区被有限排除交易投资银行信息市场结构 第39页/共48页第三十九页，共47页。在一次证券发行(fhng)中，发行(fhng)人需要知道市场 对自己公司证券的需 求状况，它通过委托 投资银行发行(fhng)并支付 发行(fhng)费用

32、，获得较为 合意的价格。投资银行通过与信 息生产商保持(boch)联 系，建立了图中所 示的“信息网络”。投资银行还会建立 另一个流动性网 络，这个网络涵盖 了尽可能多的对这 些证券有购买(gumi)需求 的大型投资者。一些投资银行维持 着非常庞大并且协 调良好的零售投资 者网络，从而提供 部分流动性。投资银行同时还连 接了二级市场，二 级市场的存在使得 一级市场的投资者 能够保持退出的流 动性。在信息市场的生产者和使用者之间充当媒介在信息市场的生产者和使用者之间充当媒介在信息市场的生产者和使用者之间充当媒介在信息市场的生产者和使用者之间充当媒介我们以证券发行为例，对投资银行的信息中介作用进行

33、分 析。第40页/共48页第四十页，共47页。1.4.3以其信誉降低市以其信誉降低市场中的场中的 信息信息(xnx)不对不对称称投资银行(tu z yn xn)想要维持其信息网络，必须(bx)维持在信息支付上的信誉。这种支付可以通过两种方式 完成：第一种方式，投资银行可以折价发 行新证券，这样新证券的购买者就 可以通过其价格相关信息获利；第二种方式，投资银行可以在量 的方面将证券更多地分配给效率 最高的信息生产者。大的、老牌的投资银行往往会拥有更大的网络，拥有信息 生产中的巨大信誉规模经济。第41页/共48页第四十一页，共47页。1.4.4人力资本人力资本(rn l z bn)在在投资银行投资

34、银行中中 的作用的作用投资银行是一种人力资本密集型的行业，投资银行所起到的信 息中介的作用，主要是依靠具有丰富知识和技能的员工来完 成。对人力资本的倚重，使得投资银行在人力资本的支出方面一 直处于较高的水准，投资银行家会对其人力资本索取较高的 回报(hubo)。现代投资银行业的人力资本体现在缄默人力资本和技术知识 两个方面，在各项基本的投资银行业务中，两种人力资本的 比重各有侧重。第42页/共48页第四十二页，共47页。零售(ln shu)投资者 业务新证券(zhngqun)发行并购(bn u)咨询技术性 技能二级市场 交易资产管理1.4.4人力资本在投资人力资本在投资银行中银行中 的的作用作

35、用投资银行业务中缄默知识和技术性技能的相对重要性投资银行业务中缄默知识和技术性技能的相对重要性投资银行业务中缄默知识和技术性技能的相对重要性投资银行业务中缄默知识和技术性技能的相对重要性缄默知识从投资银行发展的趋势来看，投资银行活动越来越向左 上角移动，从而对缄默知识这一传统投资银行的人力资本约 束在逐渐减少。第43页/共48页第四十三页，共47页。人力资本在投资银行人力资本在投资银行(tu z yn xn)中的中的 作作用用根据美国证券业协会和证券业数据库的资料统计，19802004年期间，美 国投资银行的非工资薪酬占总支出的百分比从20%多下降到了10%左右，而同期工资薪酬占总支出的比重相

36、对稳定，这说明投资银行的报酬结构 开始逐渐向工资薪酬倾斜，对人力资本的依赖性在降低。同时，1994年以前，投资银行的利息支出占总支出的百分比大致为30%45%，而1994年之后，这一百分比逐渐上升(shngshng)到40%50%，这从另一方面说明投资银行通过加大金融资本而逐渐减少对人力资本的依赖。在投资银行业内，单位产出对人力资本的依赖度呈现不断下降的趋势。第44页/共48页第四十四页，共47页。1.5 我国投资银行我国投资银行(tu z yn xn)的发展的发展本节内容 我国投资银行(tu z yn xn)的发展历史 我国投资银行(tu z yn xn)的发展特点 第45页/共48页第四十

37、五页，共47页。我国投资银行的发展我国投资银行的发展(fzhn)特点特点行业(hngy)竞争格局我国证券公司的行业(hngy)竞争格局，从证券经纪业务和证券 承销业务来看，体现了不同的行业(hngy)集中度。其中证券经纪业务的行业(hngy)集中度相对较低，而证券承销 业务的行业(hngy)集中度相对较高。第46页/共48页第四十六页，共47页。我国投资银行的发展我国投资银行的发展特点特点(tdin)抗风险能力抗风险能力证券公司的主要风险(fngxin)体现 在证券市场的系统性风险(fngxin)方面，盈利结构单一、业 务单向操作是我国证券公 司目前最大的风险(fngxin)。与美国(mi u)的投资银行相比，我国证券公司的长期以来 主要靠资本金运作，较少 利用贷款融资和债券融 资，杠杆比率普遍较低。较低的杠杆率降低了证券 公司的盈利能力，提高杠 杆率成为未来我国证券公 司发展的一个特点，同时 也带来了高杠杆率之下的 风险控制要求。第47页/共48页第四十七页，共47页。