上海证券--化肥、农药尿素价格小幅下跌,磷铵价格稳中.pdf

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1、 1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。主要观点 主要观点 尿素价格继续小幅下滑 尿素价格继续小幅下滑 本周国际尿素价格微幅小涨，波罗的海小散装价格为 243 美元，较上周跌 5 美元左右。国内方面：尿素价格仍然维持在 1500 元/吨之上。目前尿素还处在淡季，秋季用肥高峰还没有到来，因此，国内市场还在盘整阶段。前期出口关税下调至 10使得出口成为企业首选目标，估计签约数量在 100 万吨左右。由于内外需求均低迷，供大于求现状仍将维持，尿素价格较难有明显回升。磷铵价格稳中有升 磷铵价格稳中有升 本周国际二铵、一铵价格仍坚挺，波罗的海二铵价格

2、维持在 318 美元，较上月提高了 13 美元，一铵价格为 320 美元，比 7 月份上涨 5 美元。近期随着秋季市场的临近，磷铵呈现回暖的趋势。预计从本月下旬开始，磷酸二铵的秋季备肥市场将逐渐启动，至 9 月底之前行情将持续稳中有升的态势，而磷酸一铵随着复合肥企业的陆续开工，市场需求也在不断增大。磷铵可望在秋季化肥销售中成为市场亮点。钾价虽已将 市场担心犹在 钾价虽已将 市场担心犹在 印度 IPL09 年度钾肥价格 480 美元的价格打破市场平衡后，目前进口方面的采购依旧谨慎，对价格是否还有下行空间仍有疑虑。所以在确定新的价格体系完全巩固之前，还是会坚持随用随采的策略。草甘磷价格低迷 草甘磷

3、价格低迷 草甘膦价格继续在低位徘徊，目前主要厂商报价在 22000 元/t，维持低迷。随着未来南美等国际市场需求启动，价格将有望回暖。投资建议投资建议 评级：未来十二个月内，有吸引力。评级：未来十二个月内，有吸引力。继续看好湖北宜化、云天化、盐湖钾肥、新安股份。数据预测与估值 数据预测与估值 化肥行业重点关注股票业绩预测和市盈率 化肥行业重点关注股票业绩预测和市盈率 EPS P/E 股票名称股票名称 股票代码股票代码 20090828收盘价收盘价 08A 09E 10E 08X 09X 10X 投资评级投资评级 云天化 600096.SH 23.781.110.61.1121.42 39.63

4、 21.42 跑赢大市 盐湖钾肥 000792.SZ 54.31.783.694.4330.51 14.72 12.26 跑赢大市 湖北宜化 000422.SZ 14.880.490.6130.37 24.80 14.88 跑赢大市 新安股份 600596.SH 42.725.8923.157.25 21.36 13.56 跑赢大市 资料来源：上海证券研究所资料来源：上海证券研究所,有吸引力有吸引力 维持维持 日期：日期：2009 年年 08 月月 28 日日 行业：化肥、农药行业：化肥、农药 陈志斌陈志斌 021-53519888-1971 最近最近 6 个月行业指数与沪深个月行业指数与沪深

5、 300 指数比较指数比较 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%09-0309-0309-0309-0409-0409-0509-0509-0609-0609-0709-0709-0809-08-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%09-0309-0309-0309-0409-0409-0509-0509-0609-0609-0709-0709-0809-08农化指数农化指数沪深300沪深300 报告编号：CZB09-IT10 相关报告：钾肥依然坚挺 尿素、磷铵小幅下跌 钾肥依然坚挺 尿素、磷铵小幅下跌 行业研究/动态研究 行业研究/动态研究 尿素

6、价格小幅下跌 磷铵价格稳中有升 尿素价格小幅下跌 磷铵价格稳中有升 行业研究/动态研究 行业研究/动态研究 动态研究 动态研究 2重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。一、尿素国际价格继续小幅下滑 一、尿素国际价格继续小幅下滑 本周国际尿素价格微幅小涨，波罗的海小散装价格为 243 美元，较上周跌 5 美元左右。国内方面：尿素价格仍然维持在 1500 元/吨之上。目前尿素还处在淡季，秋季用肥高峰还没有到来，因此，国内市场还在盘整阶段。前期出口关税下调至 10使得出口成为企业首选目标，估计签约数量在 100 万吨左右。由于内外需求均低迷，供大于

7、求现状仍将维持，尿素价格较难有明显回升。图 1 2008 年以来国际国内尿素市场价格图 1 2008 年以来国际国内尿素市场价格 1,0002,0003,0004,0005,0006,000Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug-09波罗的海(小散装）（CNY/t)阿拉伯海湾(小袋装）（CNY/t)阿拉伯海湾（大FOB)（CNY/t)中国国内出厂价（CNY/t）资料来源：上海证券研究所资料来源：上海证

8、券研究所 二、磷铵价格开始走强 二、磷铵价格开始走强 1、印度磷矿石价格大涨、印度磷矿石价格大涨 本周磷矿石最引人瞩目的是印度磷矿石（7073BPL）CFR 价格由上周 118 美元大涨至 183 美元/吨。主要原因是印度近期进行招标进口磷矿石，数量在 2 万吨左右。而国内目前 30 品位磷矿石坑口报价在 100 元/吨左右，车板报价在 220 元/吨左右，市场成交欠佳，开工率依然很低，没有明显的改善。预计短期内云南磷矿石市场依旧呈低迷状态。图 2 2008 年以来国际国内磷矿石市场价格图 2 2008 年以来国际国内磷矿石市场价格 动态研究 动态研究 3重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免

9、责条款重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。100150200250300350400450500Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09印度CFR（7073%BPL,USD/t)贵州宏福磷矿石(30%,CNY/t）资料来源：上海证券研究所资料来源：上海证券研究所 2、硫磺价格下月或有回升、硫磺价格下月或有回升 中国硫磺进口势头依然强劲，与此同时中东的供货已经吃紧，所以 9 月份供求双方意向交易价格趋于稳定。阿联酋 Adnoc 与摩洛哥和突尼斯下半年合同的确定进一步巩固了阿拉伯湾硫磺出口市场。Adnoc 有

10、意提高 9 月份向印度的报盘价格，加勒比海和美湾地区在哥伦比亚、巴西和阿根廷一些小进口商返市采购之后也为供应商提高出口净价提供了心理支撑。太平洋海域巴拿马船型运费降低也缓解了加拿大硫磺出口中国的成本压力。本周硫磺国际价格维持 33 美元，国内价格在 550 元/吨。图 3 2008 年以来国际国内硫磺价格（CNY/t）图 3 2008 年以来国际国内硫磺价格（CNY/t）01,0002,0003,0004,0005,0006,000Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09国内出厂价（CNY/t)温哥华FOB（CNY

11、/t)资料来源：上海证券研究所资料来源：上海证券研究所 3、黄磷价格下调、黄磷价格下调 200 元元 本周黄磷价格下调 200 元，目前价格在 10800 元/吨。动态研究 动态研究 4重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。图 4 2008 年以来国内黄磷出厂价（CNY/t）图 4 2008 年以来国内黄磷出厂价（CNY/t）10,00015,00020,00025,000Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09资料来源：上海证券研究所资料来源：上海证券研究所 4

12、、磷酸价格下跌、磷酸价格下跌 300 元元 国内磷酸价格微幅下调 300 元，价格降至 3200 元/吨。图 5 2007 年以来国内磷酸（85）出厂价（CNY/t）图 5 2007 年以来国内磷酸（85）出厂价（CNY/t）3,0004,0005,0006,0007,0008,000Jan-06Apr-06Jul-06Oct-06Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09磷酸价格(左轴)资料来源：上海证券研究所资料来源：上海证券研究所 5、磷铵价格稳中有升、磷铵价格稳中有升 本周国际二铵、一铵价格仍坚挺

13、，波罗的海二铵价格维持在 318美元，较上月提高了 13 美元，一铵价格为 320 美元，比 7 月份上涨5 美元。近期随着秋季市场的临近，磷铵呈现回暖的趋势。大小经销商秋 动态研究 动态研究 5重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。季备肥的意愿正在加强，山东等地的二铵价格提升到 2400 元/吨。预计从本月下旬开始，磷酸二铵的秋季备肥市场将逐渐启动，至 9 月底之前行情将持续稳中有升的态势，而磷酸一铵随着复合肥企业的陆续开工，市场需求也在不断增大。磷铵可望在秋季化肥销售中成为市场亮点。图 6 2008 年以来国际国内磷酸铵市场价格图 6 2

14、008 年以来国际国内磷酸铵市场价格 1,5002,5003,5004,5005,5006,5007,5008,500Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09波罗的海DAP(CNY/t)波罗的海MAP(CNY/t)贵州宏福DAP出厂价(CNY/t）四川金河MAP出厂价(CNY/t）资料来源：上海证券研究所资料来源：上海证券研究所 三、钾价虽已降 市场疑虑犹在 三、钾价虽已降 市场疑虑犹在 硫酸钾：目前市场价格混乱，由于烟草系统招标出新低价格，一时间使得市场价格混乱，市场硫酸钾的价格从 2800-3200 元都不等

15、氯化钾：印度 IPL09 年度钾肥价格 480 美元的价格打破市场平衡后，目前进口方面的采购依旧谨慎，对价格是否还有下行空间仍有疑虑。所以在确定新的价格体系完全巩固之前，还是会坚持随用随采的策略。本周印度政府提出调整零售价格上限以及氯化钾补贴的草案引起了市场的一阵波动，因为国内消费量可能出现缩减。干旱已经影响了一些作物的生长，而今后时间里与磷肥、氮肥的用量相比，钾肥的增长也远达不到理想的水平。同时印度新的合同成交货物已经开始执行装运，8 月 1 日-9 月 10 日这期间将有 66.1 万吨氯化钾到运.图 7 2007 年以来国际国内钾肥市场价格 图 7 2007 年以来国际国内钾肥市场价格

16、动态研究 动态研究 6重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000Jan-07Feb-07Mar-07Apr-07May-07Jun-07Jul-07Aug-07Sep-07Oct-07Nov-07Dec-07Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug-09温哥华氯化钾FOB价格

17、（CNY/t)FSU氯化钾FOB价格（CNY/t)国投罗钾硫酸钾预收价（50%粉，CNY/t)盐湖钾肥氯化钾预收价（CNY/t)美国海湾硫酸钾交易价格（CNY/t)资料来源：上海证券研究所资料来源：上海证券研究所 国际标准氯化钾（大颗粒）现货价格稳定：国际标准氯化钾（大颗粒）现货价格稳定：受印度谈判影响，加拿大现货离岸价格维持 480 美元；俄罗斯也是如此；巴西到岸价降至 525-535 美元，比 7 月份跌 125 美元。一周国际海运费：一周国际海运费：加拿大至中国跌至 18 美元。温斯皮斯至中国价格跌至 39 美元。图 8 2008 年以来国际钾肥海运价格（USD/t）图 8 2008 年

18、以来国际钾肥海运价格（USD/t）020406080100120140160Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09温斯皮斯港/上海温哥华/上海资料来源：上海证券研究所资料来源：上海证券研究所 四 农药价格继续低迷 四 农药价格继续低迷 动态研究 动态研究 7重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。草甘膦：草甘膦：草甘膦价格继续在低位徘徊，目前主要厂商报价在 22000 元/t，维持低位。随着未来南美等国际市场需求启动，价格将有望回暖。图 9 2007 年以来草甘膦

19、价格（RMB/t）图 9 2007 年以来草甘膦价格（RMB/t）资料来源：上海证券研究所资料来源：上海证券研究所 五、国内上市公司盈利预测与估值 五、国内上市公司盈利预测与估值 表 1 化肥行业部分公司相对估值比较 表 1 化肥行业部分公司相对估值比较 20090731EPS P/E 股票名称 股票名称 股票代码 股票代码 货币货币收盘价 收盘价 08A 09E10E08A 09E 10E P/B 湖北宜化 000422.SZ CNY14.880.490.6130.37 24.80 14.88 3.99 盐湖集团 000578.SZ CNY24.10.490.720.8649.18 33.4

20、7 28.02 9.92 四川美丰 000731.SZ CNY9.180.40.620.6322.95 14.81 14.57 2.71 盐湖钾肥 000792.SZ CNY54.31.783.694.4330.51 14.72 12.26 16.31 建峰化工 000950.SZ CNY16.210.880.791.1718.42 20.52 13.85 4.77 华昌化工 002274.SZ CNY17.951.241.121.214.48 16.03 14.96 2.45 澄星股份 600078.SH CNY7.080.180.490.5739.33 14.45 12.42 3.09 云

21、天化 600096.SH CNY23.781.110.61.1121.42 39.63 21.42 3.07 兴发集团 600141.SH CNY16.010.980.690.8516.34 23.20 18.84 4.23 沧州大化 600230.SH CNY19.70.640.540.8130.78 36.48 24.32 4.59 柳化股份 600423.SH CNY10.10.340.50.5529.71 20.20 18.36 1.98 华鲁恒升 600426.SH CNY17.330.760.840.9822.80 20.63 17.68 3.46 六国化工 600470.SH C

22、NY10.520.420.451.4525.05 23.38 7.26 2.21 国内市场样本算术平均值 国内市场样本算术平均值 27.03 23.26 16.83 4.83 国际市场 国际市场 Potashcorp POT.US USD92.623.3210.7911.3927.90 8.58 8.13 4.42 Agrium AGU.US USD47.763.088.316.9915.51 5.75 6.83 1.92 150002500035000450005500065000750008500095000Jan-07Mar-07May-07Jul-07Sep-07Nov-07Jan-0

23、8Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09 动态研究 动态研究 8重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。Mosaic MOS.US USD51.383.534.196.914.56 12.26 7.45 3.63 Terra Industry TRA.US USD33.062.375.83.7713.95 5.70 8.77 2.95 国际市场样本算平均值 国际市场样本算平均值 17.98 8.07 7.79 3.23 资料来源：资料来源：Bloomberg，上海证券研究所；相关公司，上

24、海证券研究所；相关公司08EPS经过除权处理 经过除权处理 表 2 农药行业重点公司相对估值比较 表 2 农药行业重点公司相对估值比较 20090828EPS P/E 股票名称 股票名称 股票代码 股票代码 货币货币收盘价 收盘价 08A 09E10E08A 09E 10E P/B诺普信 002215 CNY21.150.60.720.9635.25 29.38 22.03 5.95 扬农化工 600486 CNY35.141.571.852.0522.38 18.99 17.14 4.20 新安股份 600596 CNY42.725.8923.157.25 21.36 13.56 4.01

25、江山股份 600389 CNY13.71.520.680.989.01 20.15 13.98 2.77 联化科技 002250 CNY22.30.580.660.7538.45 33.79 29.73 4.46 沙隆达 A 000553 CNY7.720.290.40.5526.62 19.30 14.04 4.06 渝三峡 A 000565 CNY13.360.140.40.595.43 33.40 26.72 5.50 利尔化学 002258 CNY24.930.650.85138.35 29.33 24.93 4.00 国内市场样本算术平均值 国内市场样本算术平均值 34.09 25.

26、71 20.27 4.37 国际市场 国际市场 MONSANTO MON USD84.6223.474.3942.31 24.39 19.28 3.43 SYNGENTA SYT USD46.722.283.283.7620.49 14.24 12.43 5.86 DOW DOW USD21.262.993.132.937.11 6.79 7.26 2.04 DUPONT DD USD32.333.223.513.6810.04 9.21 8.79 6.56 国际市场样本算平均值 国际市场样本算平均值 19.99 13.66 11.94 4.47 资料来源：资料来源：Bloomberg，上海证

27、券研究所；相关公司，上海证券研究所；相关公司08EPS经过除权处理 经过除权处理 行业动态 行业动态 9重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。分析师承诺 分析师承诺 分析师 陈志斌 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。投资评级体系与评级定义 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公

28、司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。投资评级投资评级 定定 义义 超强大市 Superperform 股价表现将强于基准指数 20%以上 跑赢大市 Outperform 股价表现将强于基准指数 10%以上 大市同步 0BIn-Line 股价表现将介于基准指数10%之间 落后大市 Underperform 股价表现将弱于基准指数 10%以上 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。投资评级投资评级 定定 义义 有吸引力 Attractive

29、行业基本面看好，行业指数将强于基准指数 5%中性 Neutral 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数5%谨慎 Cautious 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数 5%投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责条款 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。