论主权财富基金透明度问题.pdf

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1、经济问题专论 论主权财富基金透明度问题 苗迎春 财政部财政科 学研究所博士后(关键词)主权财富基金、透明度(提要)主权财富基金是各国外向性投资的主渠道之一，也是当前国际金融市场上的重要新 兴力量。随着它的规模和影响力快速扩大，国际社会对它及其透明度问题的关注日 益上升。增大 1 透明度已成主权财富基金不容回避的问题和必然趋势。I(中图分类号)F 8 3 2 3 9(文献标识码)A(文章编号)0 4 5 2 8 8 3 2(2 0 1 0)4期0 0 5 7 0 7 I(完稿日期)2 0 1 0 年5月2 6日 l 一、主权 财富基金透 明度的 界 定及 现 状 主权财富基金的透明度是指主权财富

2、基金在运 作过程 中公开披露信息的程度，它包括主权财富基 金 的基本信息透明度和投资运作透明度两个方面。主权财富基金透明度的高低直接关系到能否对其有 效监管的基础性问题。目前。国际社会还未就主权财富基金透明度问 题达成统一的衡量标准，加上各国主权财富基金成 立时间、规模、目的及运作模式各不相同，在其所 掌控的资产价值、投资策略、资产组合与配置、公 司治理结构、风险管理体制、企业运作文化、内部 问责制度等公 开信 息披露程度等方 面存 在较大差 异。有些主权财富基金追求消极、被动的财务投资 策略，信息披露深浅对其整体运作影响不大 愿意 保持较高的透明度。如被认 为透明度最高的挪威全 球养老基金，

3、根据挪威财政部制定的监管章程，总 是及时发布年度报告和季度报告，提供有关基金管 理的近期变化、可预算收 支资金、市场走 势、投 资 回报和收入、风险暴露趋 势以及 管理成 本的信 息。有些主权财富基金因为战略性投资较多，或者 受 国内法律法规 的限制，很少披露基金 的资产结 构、投资策略等信息 内容。如科威特投资局就从法 律上禁止公开基金资产，2 0 0 7年 6月 以前 甚至不 愿意公布基金总规模。其他大部分主权财富基金基 本采取适度信息披露策略。根据美 国联邦政府审计总署提供 的报告，自 2 0 0 7年 以来，在其确定的全球 4 8只主权财富基金 中约有 6 0 通 过网站、年度报告及其

4、他形式提供 了主权基金 的资产规模。约有 7 7 的主权财 富基 金公布了投资的主要 目标；有 3 0家主权财富基金 部分公开了其投资活动的信息，2 1 家 主权财富基 金部分报告 了其投资股份的信息，只有 4家主权财 富基 金公 开 了全 部投 资 情 况。1 美 国学者 埃 德 温 M 杜鲁门的研究也证明。在其分析的 3 3只 主权财富基金中只有 2 0只基金公布了自身规模，8 只基金公布了 目前投资构 成。但大多数透 明度不 高。美 国财政部和商务部的调查数据也间接证实了 主权财富基金的低透明度状况。调查显示，外 国投 国 际 懒究 2 o l o 4 期5 7 国际问题研 究 资者(包

5、括外 国政府、私人实体、个人)2 0 0 7年 拥有 的美 国资产超过 2 0万亿美元，其 中主权财 富基金拥有 的美 国资产总额因为法律和其他 的信 息限制难 以统计。美 国作为世界上最 大的主权财 富基金投资接受 国，对主权财 富基金在美投资 的 整体状况也心中无数可见主权财富基金的透明 度之低。主权财富基金透明度较低与国际金融制度 的缺 失有一定关系。主要 国际金融机构 国际货 币基金 组织(I MF)虽然 能够通过 国际资本 流动状况搜 集到某些 国家 的资料，但并未建立要求这些 国家 提供其主权财富基金特定信息 的统一制度。其他 国际组织虽然也在讨论 主权财 富基金 的信息透 明 度

6、的监管 问题。但达成有约束力的监管标准短期 内 还存在 困难。完全解决 主权财富基金透 明度 问题 尚需时 日。二、主权财 富基金透 明度评估 的 几种 方法及其评析 基于对主权财富基金透明度问题 的关注，一些 国际组织、研究机构和专家学者从不同角度初步提 出或建立对主权财富基金透明度评估的基本体系与 方法。为各国主权财富基金逐步增强透明度提供了 相应的参考依据。2 0 0 8年 1 0月 I MF主权财富基金国际工作组 就主权财富基金 的三个关键领域达成 了普遍接受的 原 则 即“圣地 亚哥 原则”。3 该 原则 把透 明度 问题作为对主权财富基金监管准则 的一个基础性 问题，对其透明度运作

7、提出了十项建议或要求：一 是公开披露主权财富基金法律基础和结构 的主要 特点。以及主权财富基金 与其他 国家机构之 间的 法律关系：二是明确定义 和公开披露主权财 富基 金 的政策 目的；三是公开披露主权财富基金 的资 金来源：四是公 开披露从 主权财富基金提款 以及 其代表政府支 出的一般方法；五是公开披露主权 财 富基金的治理框架、目标 以及管理方式；六是 公开披露主权财富基金相关 的财务信息：七是公 开披露主权财富基金的投资政策及出于经济和金融 5 8 0 蛸 删l墓 翎 毒 漕 富 蝴 以外考虑 的投资决定；八是公 开披露其有关专业 和道德标准，并 向主权财富基金 的管理机构、管 理层

8、 和工作人员公布；九是公 开披露 主权财 富基 金对待上市实体 中有投票权证券 的一般方法 包 括指导其行使所有权 的关键 因素；十是公开披露 主权财富基金风险管理框架的一般方法。虽然“圣 地亚哥原则”对于主权财富基金信息披露 的具体 对象和具体方式并未完全解决，但总体上讲。I MF 对 主权财富基金透明度 的评估方式相对客观、公 平，所提透明度标准 与要求基本考虑到了主权 财 富基金追求财务 回报及 自身发展的实际情况 同 时主张对于新 旧主权财 富基金实行分类管理、区 别对待，“对于新 近设立 的主权财富基金。实施 普遍接受的原则 和做法可能具有挑战性，需要 给 予一个适当的过渡期”，这就

9、使得作为投资指南而 非强制性 的“圣地亚 哥原则”具有一定的灵活操 作性。除了国际货币基金组织以外，作为主权财富基 金投资主要接受国的美国财政部也提出了一套增强 主权财富基金透明度的政策，要求公开披露主权财 富基金成立的目的、投资目标、机构安排、财务信 息，尤其是资产配置、基准线、在一定时期的回报 率等，还包括公 司治理、内部控制、操作和风险管 理体系。不过，美国财政部也建议应当增强主权财 富基金接受国的政策透明度，使投资国能够 了解和 预测接受 国的投资结构、内部投资规定。4 1这 一 建议得到了经合组织 O E C D的认同，在其 2 0 0 8年 6月发表的(O E C D关于 S WF

10、 s 投资接受 国方针的 宣言中指出，接受 国的投资保护措施应该是透明 且 可预见 的 美国政府智库彼得森国际经济研究所研究员埃 德温 楚曼设计了一套主权财富基金 的记分卡。提 出了主权财富基金的四个衡量要素：组织结构、公 司治理、透明度与声誉、投资行为。其 中透明度与 声誉要素由定期报告(包括年度报告、季度报告)、投资信息披露(包括资金规模、投资回报、投资类 型、投资 区域、直接投资、货 币构成)与审计(定 期审计、审计公开、审计独立)三方面内容构成。根据上述要素的评分结果显示，全球主权财富基金 经济 问题 专论 的透明度平均分值为 1 0 2 7分，获得最高分值 的是 新西兰主权财富基金，

11、为 2 4分；最低分值 的是阿 拉伯联合酋长国的一只基金，为 0 5分；高于平均 分的基金有 l 4只，低于平均分的基金有 1 8只。5 但是，主权财富基金信息披露到何种程度，楚曼没 有给予充分的说明，因此其所评估 的主权财富基金 透明度分值也并非十分准确。总部位于美国加利福尼亚州罗斯维尔的主权财 富基金研究所所长米切尔 迈迪尔及其副手卡尔 林那伯格共同提出一种关 于主权 财富基金透 明度 指数评价方法。该透明度指数从 十个方 面评 估主 权财 富基金的透明度，主要包括：主权财 富基金 是否 公 布成 立 目的、初始 资金 来源 及 所有 权 结 构：及时发布独立 审计 的年度报告；提供基 金

12、公 司的股权结 构及 地域分布；投资组合 的市价、回 报及管理层薪酬：公布清晰的投资策略、道德标准 及执行准则：提供明确的战略和 目标；提供基金子 公司和联系信息；聘用外部经理；管理 自己的网 站；提供主要的办公地点及联系信息，如 电话、传 真等。上述每一个方面代表一级透明度指数，指数 介于 1 到 1 0，指数越高代表透明度越高。该研究 所认为主权财富基金最低评级指数为 8，才能确保 足够 的透明度。根据透明度指数衡量，2 0 0 9年第 二季度全球主权财富基金 中，挪威政府养老基金、新加坡淡马锡公司、新西兰退休基金、阿联酋穆 巴 达拉发展公司、爱尔兰全国养老储备基金、美国阿 拉斯加永久基金

13、、智利养老储备及社会经济稳定基 金、阿塞拜疆一 国家石油基金等 8家主权财富基金 获得满分。当前主张增强主权财富基金透明度较强烈 的主 要是美 国、欧盟、澳大利亚等西方 国家 和国家集 团。它们过度要求主权财富基金增强透明度将造成 难以协调的矛盾。一方面，它们希望主权财富基金 作为财务投资者而非战略投资者对其投资以减轻 其对于主权财富基金地缘政治投资 目的的疑虑：另 一方面，从财务投资者的商业利益角度讲，过度要 求提高信息透明度。势必会降低主权财富基金在国 际金融市场上操作 的行动能力和迂回空间，损害国 际金融市场的效率和竞争力，影响主权财富基金财 务投资利润最大化 目标的实现。一般来说，该基

14、金 投资的收益同其披露的透明度高低成反 比。有研究 表 明世界上透 明度最高的挪威全球 养老基金 1 O 年的平均收益率仅为 4 3，而实行有 限披露的淡 马锡公 司则取得 了 3 4年平均 回报率为 1 8 的骄人 成绩。6 透明度更低的私募基金、对 冲基金的回报 率则更高。如果不能对主权财富基金信息透明度所 带来 的商业利益损失给予相应补偿，那么将招致市 场竞争的不公平。三、主权财富基金透 明度 问题的 国际博 弈及 实践 随着主权财富基金国际投资的快速增加 围绕 争夺主权财富基金透 明度 问题 的话语 主导权 和规 则制定权的国际博弈也在逐步加剧。以美、欧、澳等主权财 富基金投资接受 国

15、为一方，认为低透 明度不仅容 易掩盖 主权财富基金投资 的非商业性 动机，而且容 易引发管理人员 的腐败行为，影响 全球金融市场 的稳定。7 它们要 求增强 主权 财富 基金透 明度，并 以国内立法形式对主权财富基金 投资设置障碍，还推动国际组织制定有利于 自身 利益 的国际规则。而 以阿布扎 比投资局、新加坡 政府投资公司、中国投资公司等重要主权财富基金 为另一方，认为西方国家的“主权 财富基金威胁 论”是造成“金融保护主义”的重要根源 要求西 方国家增强投资政策和投资审查的透明度，消除保 护主义。早在 2 0 0 5年 1 2月，法国就颁布了一项新 的法 令，规定包括主权财富基金在内的外国

16、资本在影响“国防利益”的 1 1 个部门进行投资时要获得事先批 准。2 0 0 7年 7月，美国国会通过 外国投 资与 国 家安全法的法案，为美国外国投资委员会审查外 来投资建立 了法定依据，行政部 门可 以依法阻止可 能危及美 国国家安全 的外 国收购行为。2 0 0 7年 8 月，日本修订了引进投资的条例，以应对“日本周 边安全环境的变化和国际投资活动的趋势”。同年 1 1月，加拿大政府颁发了对基于 加拿大投资法 的外国企业投资本国国有企业规则 的解释。欧盟委 国 际 翘 瓣究 哪l#第4 期 5 9 国际问题 研究 员会更是认为。许多主权财富基金的报告内容之所 以缺乏透明度，是因为“主权

17、财富基金对某些行业 的投资并不单纯为了回报最大化。投资 目的是为了 获取投资接受国的技术和人才。以利于投资国的 国家战 略利 益，而不仅 仅受 正常 商业 利 益 的驱 动”。8 它要求 主权财富基金公开披露其所掌控的 资产价值、投资策略、投资组合分配、风险管理体 制、内部控制和权利分离以及基金所有者和管理者 的问责制度等 内容。并于 2 0 0 8年 2月公布一份限 制非欧盟 国家投资欧盟能源领域的文件，包括防范 甚至禁止非欧盟 国家收购欧盟的天然气和电力供应 网。欧盟委员会还在考虑动用“金股制”9 手段，以确保对事关国计民生及其政治上敏感产业的控制 权，使其 免遭外 国主权 财富基金 的收

18、购与并购。2 0 0 9年 1月，德 国正 式实施 对 外经 济法 修正 案，以立法方式建立政府投资审查机制，以 限 制外国政府投资基金参与涉及 国家安全领域的投资 行为。澳大利亚在 2 0 0 8年 2月率先公布约束、指导 主权财富基金对澳投资的六项行为准则，包括“保 证不受政府操 纵”、“不 能买澳大利亚 的国有资 产”、“远离涉及 国家安全的领域”等条款性规定。澳大利亚是专门针对外 国主权财富基金制订防范法 定措施的第一个西方国家。西方国家的上述立法限制对主权财富基金的投 资活动产生了一定的消极影响，数支主权财富基金 的投资并购活动被迫中止。在此背景下，2 0 0 8年 3 月 2 0日

19、全球最大的两 只主权财富基金 即新加坡 政府投资公 司和阿布扎 比投资局 与美 国政府签订“华盛顿约定”，对主权财富基金和投资接受国双方 的透明度问题提出了行为准则。其 中要求主权财富 基金做到对适当时期的投资信息如投资 目的、投资 目标、体系架构及财务信息，特别是资产配置、基 准及回报率等予以披露；接受国不应当设置保护主 义壁垒和对投资者区别对待。而应当以尽可能的不 干预方式尊重投资者的决定等。“华盛顿约定”对 于解决主权财富基金的透明度 问题有一定的帮助和 导向作用，但仍然没有就主权财富基金的信息披露 要求做出具体说明，对于信息披露的时间也无明确 6 0 规定，因而很难切实有效地解决主权财

20、富基金的透 明度问题。美、欧、澳等西方国家要求主权财富基金提高 透明度的重要原因是防止投资国的政治 目的和公司 本身的腐败行为，但其更本质的动机是阻止 国际金 融市场主导权被拥有较多主权财富基金的发展中国 家所分享。围绕主权财富基金透明度问题的斗争实 质是在世界经济“大发展、大变革、大调整”时 期，新兴经济体与发达经济体之间对于国际金融市 场主导权 的重新分配之争。尽管西方国家极力延长 其全球金融霸权，但新兴经济体要求“分享”金融 事权的序幕已经拉开。四、解决主权财富基金透明度 问题 的基本原则 从根本上讲，主权财富基金透明度的高低最终 取决于基金所有国的国情、政府的意愿与选择以及 基金本身的

21、政策 目标。但从全局角度看，要想真正 解决主权财富基金的透明度问题，既要充分考虑主 权财富基金本身的商业利益也要努力满足国际社 会对主权财富基金的透明度要求，在解决过程 中宜 贯彻 以下 几项 原则：(一)差异化要求的过渡期原则 主权财 富基金透明度的全面提升需要一个过 程。由于主权财富基金成立的时间长短不同，投资 风格和投资区域存有差异 因此对各主权财富基金 的透明度要求也应区别对待。对于刚起步的主权财 富基金，其信息披露受市场条件的限制较多，机制 也不完善，只能做到适度透明。比如，在基金的投 资 目的、投资 目标、公司治理结构等信息方面可以 充分披露，而在投资行业、投资组合、市场偏好、即期

22、投资收益等信息方面不宜及时对外公布或者选 择滞后时间对外公布。随着主权财富基金进入成熟 期后，可 以试行全范围信息的披露。总之，国际社 会要结合各主权财富基金的实际情况，给出一定的 透 明度过渡期，而各主权财富基金也要尽 可能灵 活、逐步地贯彻和实践已有的国际透明度准则，为 经济 问题 专论 基金的长远、全面透明铺平道路。(二)双 方对等 的非歧视性原则 非歧视陛原则，即平等互利原则，指主权财富 基金投资方和接受国在法律上应该平等，共 同以对 等地位参与国际经济、金融和货币问题的解决，以 达到共赢 目的。为便于监管，不少国家都制定了关 于公司信息披露的法规制度。一方面，主权财富基 金应该 自觉

23、地遵守这些规定，对于 自身的投资活动 在保证商业利益的前提下要考虑投资项 目对投资接 受国有益，避免对投资接受国的经济金融构成潜在 冲击；以稳定外部金融环境为原则，自主性地公开 相关交易信息。向接受 国的市场监管机构报告重大 投资或并购活动的进展状况，消除不必要的透明度 质疑。另一方面，投资接受 国的监管机构要主动地 与主权财富基金投资方进行沟通与协商。减少对主 权财富基金投资活动的歧视行为或政策限制。任何 仅针对主权财富基金的透明度要求都是不对等的歧 视性行为。同时，投资接受国的监管机构不能过度 地要求主权财富基金 超越法律之外 的信 息披露程 度。毕竟很多法律规定只是针对上市公司而非主权

24、财富基金。完善对主权财富基金的法律管理需要一 个较长的过程。这一过程完成之前，不能对其提出 完全的透明度要求。(三)国际投资的市场与公平原则 市场原则和公平原则应是增强主权财富基金透 明度的基石。追求利润回报最大化是主权财富基金 投资的首要 目标。西方 国家以投资方 的所谓“政 治 目的”为由，不顾主权财富基金 的根本经济属 性而强行要求其增强信息透明度。显然违背了国际 投资 的市场商业化原则。只对 主权财富基金的透 明度提出过高要求，而对国际金融市场上的对冲基 金、私募基金极度不透明的套利活动放任 自流 势 必会造成市场的不公平竞争。这样将迫使 主权 基 金避免介入此类市场。或者选择监管部门

25、不愿意看 到 的方式，比如通 过委托私募资本来 间接进 入投 资市场。从而使得国际金融市场的投资监管更加复 杂化。五、处理主权 财富基金透 明度 问题 的几点建议 作为中国唯一和拥有庞大的资金规模 的主权财 富基金，中国投资公司从一开始就面临着较大的透 明度压力。中投公司严肃面对和认真对待自身的信 息透明度问题，坚定地执行 I MF主权财富基金工 作组制定的“圣地亚哥原则”。在第一个 完整会计 年度后就及时发布年报。全面介绍了公司的企业文 化与核心价值观、治理架构、投资策略、风险管理 原则，并发表 了 2 0 0 8年度财务报告，得到了国际 社会 的肯定。但是，与挪威养老基金、淡马锡投资 公司

26、等透明度较高的主权财富基金相比，中投公司 的信息透明度还需有所提高。当然这是一个循序渐 进、逐步推进的过程。处理好信息透明度问题对于 未来 中国主权财富基金更多更好地对外投资以及外 国主权财富基金对华投资，都有重要意义。目前宜 做到 以下几点：一是要充分认识增强主权财富基金信息透明度 的积极作用。提高主权财富基金透 明度可以带来 以下好处：首先，有利于缓解西方国家盛行的“主权财富基金 威胁论”。如美 国政经界有人担心主权 财富基金母 国政府会运用所控制的基金资产获取美 国的通信、能源资源、金融服务等关键经济领域的战略优势。更忧虑 中国政府会利用手 中的主权财 富基金 实现 自己的政治 目标。【

27、l 们增加透 明度有 助于减少此类 政 治 阻力，减少 对美 欧 市场进 行 投资 的政 治阻 力，提高在美欧市场投资交易成功的概率。其 次，有利于促进国际金融体系的开放，为主权财富 基金的对外投资活动争取有利的国际投资环境。再 次，有利于消除腐败行为和加强主权财富基金的内 部管理，增强投资决策的科学性，避免投资决策的 随意性。提高主权财富基金信息透明度也是形势发展的 客观要求。主权财富基金只有不断提高信息披露的 透明度水平，才能在未来国际投资的竞争格局中把 握主动权。这是近年来新加坡政府投资公司、阿布 1 J 酾 l2 6 1 国际 问题研 究 扎 比投资局等原来低透明度主权财富基金纷纷谋求

28、 提高透明度的内在原因。中国投资公司虽然成立时间不长，但毕竟不是 一般的国有企业，人们对其透明度问题的高度关注 恰恰是对其未来成长抱有较大期望的体现。中投公 司有必要通过建立适度的信息披露机制掌握话语主 动权，减少外界 的猜疑。从 中投公 司公布 的 2 0 0 8 年度报告看，虽然相关信息的披露程度仍然有待加 强，但已经反映出中国主权财富基金不断提高信息 透明度水平的积极态度。二是要认真研究现有有关透明度问题的国际规 则。借鉴其他主权财 富基金解决透明度问题的经 验。由于主权财富基金透明度问题本身缺乏统一的 标准，究竞选择什么样的透明度合适?这将最终取 决于多方的博弈。从现在情况看，一方面，

29、中国主 权财富基金要努力地满足“圣地亚哥原则”已经明 确的透明度最低标准，包括披露基金 的资产来源、资产配置、业绩比较基准、财务回报、投资风格、投资主题 和期限、社会责任 等基本 内容。另一方 面，要认真研究国际组织已经公布的关于信息披露 的具体规则，特别要研究国际货币基金组织分别于 1 9 9 6年 4月和 1 9 9 7年 l 2月制定 的“数据公 布特 殊标准”和“数据公布通用系统”及其在 2 0 0 7年 公布经修订 的 财政透明度 良好做法守则和资 源收入透 明度指南 以便 了解 主权财富基金 的资 产组合和财务 回报等核心透 明度信息披露 的具体 要求、信息披露方式及 细化标准。这

30、对 中国处理 提高透明度问题和参与修订与完善主权财富基金 透明度细则，掌握规则上的话语权和 主动权极为 有利。同时，中国主权财富基金也要学习其他主权财 富基金处理透明度问题的做法，借鉴他们的有益经 验。根据自身的实际情况确定信息披露的级别与程 度。比如。阿布扎 比投资局过去为规避信息披露的 义务，将股权投资 的 比例通常控制在 4 5 以下。随着投资比重的增加，该投资局开始大幅度提高公 司的信息披露程度，在其 网站上发布 了历史、人 员、投资战略、公 司治理、组织架构等 内容的链 6 2 凰 际 鳓爵 I究 羹 2 0 l 0 年第 4；鹕 接。2 0 1 0年 3月 1 5日，该局进一步发布

31、了自 1 9 7 6 年成立以来的首份年度报告，对公 司的业绩情况、资产配置及管理方式进行了信息披露。新加坡政府 投资公 司于 2 0 0 8年 9月公布了成立 以来的首份年 度报告 2 o o 7 2 0 0 8 政府投资组合管理报告，详 细公布 了过去 2 7年间政府投资公司的回报率和投 资组合区域、实际资产分布等内容。淡马锡控股公 司自 2 0 0 4年 以来，已经连续发布年报，较为详细 地披露 了基金的基本状况，包括公司概览、年度概 要、投资组合摘要、投资取向、投资策略、风险管 理、管理团队、治理文化、道德标准、投资组合价 值、股东 回报的计算方式、扩展道路，重点投资、劳动版图、媒体新

32、闻、联系方式等内容。为其他主 权财富基金透明度建设提供了良好的导向作用。中 投公 司作为一家成立 时间不长 的新型主权财富基 金，目前还难 以做到如此透明，但这些投资公约循 序渐进、逐步提高透 明度的做法值得借鉴和参考。在不违背商业利益的前提下，由当前的适度透明逐 步发展到挪威养老基金式的高度透明应是 中投公 司的大方向。具体而言，中投公司可以在信息披露 时奉行“一司两制、内外有别”的信息披露方针 对 内监管部门和风险管理委员会详细披露企业的核 心投资战略、资产配置状况、财务回报处理方式等 信息 内容。在此基础上不断增强投资决策的科学 化；对外加强公司治理结构和风险管理机制的透明 度，可按年度

33、发布财年总结报告、按季度发布投资 取向报告，并向公司利益相关者披露财富增值计算 方式及股东总 回报率，对公司的财务损益、资产负 债、现金流量以及股东权益变动信息透露宜尽可 能详实清晰，还要 向外界公布公司投资的道德指 引原则。以此减少外界对 中投公司非商业 化运作 的担心。三是要客观分析与评估全球主权财富基金投资 区域的转移动向，尽快制定针对来华投资的外国主 权财富基金透明度要求的详细标准与准则，保障中 国国家经济安全。作为世界上经济增长最快的国家中国也吸 引 了大量 外国主权财富基金的投 资，目前 已是全 球主权财富基金投资的第四大目标国，并呈进一 经济 问题专论 步上升之趋 势。这将成为直

34、接影 响中国金 融安 全 与经济安全的重要 因素。要认真研究与 分析这股 金融力量的投资新 动向，对 于其将来在 华增大投 资规模的趋 势做好 心理上 的准备，还要 加强制度 设计，规 范外 国主权 财富 基金 的投 资 行 为。目 前，中国还 没有对外 国主权财富基金 的对华投 资 行为 做 出专 门规定，只是 与一 般投 资 者 同等对 待。随着外 国主权财富基金对华投资的额度不断加 大，投资领域不断拓宽，投资影响不断增强，要对 其进行有效监管就必须努力提高其信 息与操作 透 明度。尤其针对外国主权财富基金 在事关 中国国 家安全和国计 民生的敏感行业 的投 资，政府应尽 快建立一套程序透

35、明完 善、约束强制力 强、监管 有效 的国家安全审查投资法律体系，明确外 国主权 财富基金的信息报告和披露规则的具体标准，并制 定违规的惩罚措施，以鼓励 自愿披露和强制披露相 结合的办法，消除外 国在华主权财富基金的潜在负 面影响，保障中国金融市场的稳定发展和国家的经 济安全。注释：1 U S G A O“S WF-P u b l ic l yA v a i l a b l e D a t a O?t S iz e a n d I n v e s t m e n t s f o r S o m e F u n d s A r e L i mi t e d”S e p t e m b e r 2

36、 0 0 8 p 4 2】埃德 温 M 杜鲁 门：“主权财 富基金：五 个认识误 区”，第一 财经 日报，2 0 0 8年 3月 3日。【3】I MF，“G e n e r a l l y Ac c e p t e d P r i n c ip l e s a n d P r a c t i c e s(C A S a n t i a g oPr i n c i p l e s”，p 5 【4】U S T r e s s u r y e mi g n We alt h Fun d s，S e m i a n n u a l Re p o r t o n I n t e r n a t i o

37、n a l Ec o n o mi c a n d E x c h a n g e Rate Po l ic i e s De c e mb e r 2 o 0 7 h t t p：www t r e a s g o v o f fic e s i n t e r n a t i o n a l-a ffa i r s e c o n o mi c-e x c h a n g e r a t e s p d f De c 一2 0 0 7Ap p e n d i x 2 p d f 【5】E d w i n M T r u ma n A S c o r e b o a r df o r S o

38、 v e r e i g n We al t h F u n d s Oc t o b e r 1 9，2 0 0 7h t t p：w wwi i e c o r n p u b l i c a t i o n s p a p e r s t ruma n1 0 0 7 s wf p d f 6】张明砷：“论主权财富基金的监管”。政治与法律，2 0 0 8 年 第 7期 第 9 3页。【7 C R S R e p o r t RL 3 4 3 3 6，S ove mig n We alt h Fun d s：B a c k g r o u n d a n dP o l ic yI$3 11,

39、e$f o g G n g r e s s，b yMa r t i n We i s s,J anu a r y 1 5，2 0 o 9 【8】S o v e r e i g n We a l t h F u n d sE u r o p e a n U n i o n P o li c y，I mp li c a ti o n s an d Re c o mme n d a t i o n s f o r Ir e l a n d h t tp：l l w ww p a s c h a l d on o h o e i e w p c o n t e n t u p l o a d s 2

40、0 0 9 0 7 s wfi e p o r t_j u l y o 9 r t f 9 所谓“金股制”，不是按照股 票的多寡来少数服从 多数。而是 给予政府对企业拥有一票否决权。1 O 1 F fi e d r i c h Wu，A fi fi n S e a h，“Wo u l d C h i n a S S oye r e i g n We alt h Be a Me n a c e t o 船U S A?”Ch i n a&Wo r l d Ec o n o my，p 4 3，V0 1 1 6，No4 2 o 0 8 辔_静 州嘲黪姆 喇鞠 礤 嘲瞳嘲 卅褂静 州嘲 稚 嘲翻-嘲瞳辫

41、铸 蒜-姆(上接第5 6页)其实现经济发展和社会稳定。这对扩 大中国同南亚国家在能源和其他领域的合作、促进 自身发展及维护中国西部与西南边陲的稳定也有重 要意 义。注释：【1】I n t e r n a ti o n a l E n e r g y A g e n c y，Wo r l d E ner g y O u t l o o k 2 0 0 7：C h i n a a n d I n d i at n s Ct s，p 4 9 1 【2】1立 方米(m)=3 5 3 l立 方英尺(e 1)，T c f 为 万亿 立方英 尺 B c m为十亿立方米。3 3 刘伟：巴基 斯坦 的能 源状

42、况与政 策，栽 国土资 源情报 2 0 0 6年第 5期 4】同注释 3】。5】中国驻孟加拉国大使馆经济商务参赞处：盂加拉国天然气 出口浅析(2 o 0 4年 3 月 2 9日)，h t t p：P o d m o o m g o v e n a a r t i e l e z t d y 1 4 6 9 h t ml 【6 上述 印度可再生能 源的基本数据都来 自国际能源署的分析 详细情况请参见 I n t e ma t i o n a l E n e r g y A g e n c y W o r l d E ner g y O u t l o o k 2 D D C h i na an

43、d I n d i a l m i g h uP P51 8 5 2 0 【7】相关数据来源于中国驻尼泊尔大使馆经济商务参赞处：尼 泊尔水电工程投资(承 包)环境分析(2 0 0 6年 l 1月 2 4日)，h t t p：I n p mo o m g o v e n a a r t i c l e z t d y d d q y 2 0 0 61 1 2 0 0 61 1 0 3 8 4 4 6 6 0 h t m1 8】朱在 明等编著：列国志：不丹，北京：社会科 学文献 出版社 2 0 0 4年版，第 3 6页。9】U S E n e r g y I n f o n n a li o n

44、A d m i n i s tr a ti o n，C o u n t r y A n a l y s is B r i efi：S u d a n，h t t p：www e i a d o e g o v e me u e a b s S u d a n Fu l 1 h t r n 1 【1 0】刘波：中苏能源合作：非洲对外合作典 范，世界新能源一 能 源 网，2 0 0 7年 6 月 6 日 h t t p：w w w 8 6 n e g y 6 4 6 4 5 h t m l。张 迎 新：苏 丹 油 气 资 源形 势 ，h t t p：w w w 1 mc n b o o ks c

45、o l l e c t i o n ma ga z i n e s t r e n d s a n d r e f e r e n c e 2 0 0 3 0 0 31 8 2 0 06 1 1 t 2 0 0 6 1 1 2 0_4 2 4 6 ht m 【1 1 中印合作：构建亚洲能源新版图，栽 经济参考)2 0 o 5 年 4月 5日。【1 2】同注释【l 1 。1 3】同注释【l 1】。【1 4】中印能源公 司成立、中资首次进入 印石油天然气业，世界 新 能 源一 能 源 网，h t t p：ww w8 6 n e e o m E n e r g y 2 0 0 7 0 6 E n e

46、 r gy_5 9 9 2 9 h t I I l1 1 5】中国援 建 巴基斯 坦瓜 达 尔港正 式竣工 ，新 华 网，h u p：ne ws x i n h ua n e t c o rn wo rld 2 0 07 0 3 2 2 c o n t e n t_5 8 8 2 5(M-1 h t m【1 6】中国公司在巴基斯坦主要参建和投资项目。1 7】同注释 f l 6 1。1 8】江雪晴：南亚走廊想铺新管道 能源合作拉近 中国邻居，人 民 网 2 0 0 6年 3 月 2 4 日 h t t p：w o d d p e o p l e c o rnc n GB 1 4 5 4 9 4 2 3 2 5 8 4h t m1 徊簖 桶 讴 研 鳓 瞬 萄 6 3