--春播两杂种子市场供应充足,价格普遍上涨.pdf

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1、敬请阅读本报告正文后敬请阅读本报告正文后各项声明各项声明 1 维持评级维持评级 农林牧渔农林牧渔 T_ReportAbstract 春播春播两杂两杂种子种子市场供应充足，价格普遍上涨市场供应充足，价格普遍上涨 报告关键点：报告关键点：2012年“两杂”种子（杂交玉米&杂交水稻）市场整体供应充足，价格普遍上涨5%-10%。等待股价调整充分后布局登海种业、隆平高科等行业龙头公司。报告摘要：报告摘要：20122012年“两杂”种子（杂交玉米年“两杂”种子（杂交玉米&杂交水稻）杂交水稻）市场市场整体供应充足，整体供应充足，期末余种量期末余种量将将处于近处于近4 4年年来来较高水平。较高水平。根据全国农

2、技中心统计资料：今年全国杂交玉米种植面积预计5亿亩，亩用种量将因单粒播种面积扩大而出现进一步下降趋势，需种11亿公斤；去年全国杂交玉米制种面积410万亩，产种13.6亿公斤，加上有效库存4亿公斤，今年可供种17.6亿公斤；预计期末余种6.6亿公斤，余种量处于近4年来较高水平，2012年全国杂交玉米种子市场将延续过去几年供大于求的格局。今年全国杂交稻种植面积预计2.6亿亩，需种2.7亿公斤；去年全国杂交水稻实际制种面积168万亩，产种2.9亿公斤，加上有效库存0.5亿公斤，今年可供种3.4亿公斤；预计期末余种0.7亿公斤，余种量也将处于近4年来较高水平，2012年全国杂交稻种子也将延续过去几年供

3、应平衡有余的格局。春播来临，春播来临，全国春杂交早稻、中稻、玉米种子市场相继启动全国春杂交早稻、中稻、玉米种子市场相继启动，价格普遍上，价格普遍上涨涨5%5%-10%10%。广西、广东和福建南部等华南早稻区，杂交早稻种子正值销售使用高峰，平均售价47.3元/公斤，同比涨幅6.7%；四川、重庆和云南等西南中稻区，种子销售进度加快，杂交水稻种子平均售价56.7元/公斤，同比涨幅7.2%；湖南、湖北、江西、安徽和福建等长江中下游稻区，开始有批量销售，市场总体平稳，种子平均售价57.3元/公斤，同比涨幅2.8%。四川、重庆、广西、云南等西南春玉米区，种子市场开始热销，平均售价27.2元/公斤，同比涨幅

4、8.2%；河北、山西、辽宁、吉林和黑龙江等东华北春玉米区，市场仍较冷清，但直销比较红火，种子价格平均25.1元/公斤，同比涨幅在10%左右。生产成本上涨是推动今年种子价格继续上涨的主要因素。生产成本上涨是推动今年种子价格继续上涨的主要因素。2011年种子生产用工、地租和运输等成本上涨较快。广东省杂交水稻制种成本已由2010年的1500元/亩上涨至2011年的1900元/亩，涨幅26%。甘肃省部分地区杂交玉米制种成本已由2010年的1700元/亩上涨至2011年的2000元/亩，涨幅18%。虽然今年“两杂”种子价格继续上涨，但多数农民表示能够接受：一是近几年受益于粮价持续提高，农民种粮收益显著增

5、加；二是购种成本占生产投入总成本比重较小；三是良种对增产的贡献高达30%-40%，只要是好种子，价格高点农民也能接受。20122012年是种子行业门槛提高，“年是种子行业门槛提高，“落后产能”集中退出的一年。落后产能”集中退出的一年。农业部于2011年9月份颁布了新 农作物种子生产经营许可管理办法，重新规定准入门槛：两杂种子生产经营企业注册资本门槛3000万元、育繁推一体化企业1个亿，时间窗口分别是12年4月份和9月份。目前我国大约有8700家种子公司，按新规定标准将有约80-90%的企业被淘汰。2012年种子行业将进入兼并重组时代，行业集中度将大幅提升，拥有资金实力和研发优势的大型企业将在竞

6、争中胜出。在农业各细分子板块中，我们在农业各细分子板块中，我们长期长期看好行业景气向好的种子板块，但经过看好行业景气向好的种子板块，但经过前期前期1 1号文件的炒作后，种子板块短期缺乏刺激因素，我们建议投资者可等号文件的炒作后，种子板块短期缺乏刺激因素，我们建议投资者可等待股价调整充分后布局登海种业、隆平高科待股价调整充分后布局登海种业、隆平高科等等行业龙头行业龙头公司公司。风险提示：风险提示：自然灾害等。行业动态分析行业动态分析/证券研究报告证券研究报告 T_RankInfo 农林牧渔农林牧渔 领先大市领先大市-B 上次评级 领先大市-B T_ReportDate 报告日期报告日期 2012

7、-02-27 T_PreferredList 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 002041 登海种业 35.00 增持-A 000998 隆平高科 32.00 增持-A 12 个月个月行业行业表现表现 T_Graph -29%-21%-13%-5%3%11%02/1105/1108/1111/11农林牧渔沪深300 T_Analyst 吴莉吴莉 高级行业分析师高级行业分析师 010-66581623 执业证书编号 S1450511020019 T_CONTACTnalyst 报告联系人报告联系人 李江李江 010-66581600 T_RelatedReport 前期研究成果前期研究

8、成果 农林牧渔农林牧渔 敬请敬请阅读本阅读本报告报告正文后各项声正文后各项声明明 2 表表 1 1：全国杂交全国杂交玉米玉米种子供需种子供需 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012E 上年制种面积（万亩）375 423 490 345 301 334 388 410 上年制种产量（亿公斤）9.7 12.1 16.2 10.5 10.2 11.2 11.5 13.6 上年有效库存（亿公斤）2.8 2.8 3.0 7.4 6.1 4.5 4.3 4.0 可供种量（亿公斤）可供种量（亿公斤）12.5 12.5 14.9 14.9 19.2 19.2 17.9

9、17.9 16.3 16.3 15.7 15.7 15.7 15.7 17.6 17.6 种植面积（亿亩）3.6 3.7 4.0 4.3 4.4 4.6 4.9 5.0 需种量（亿公斤）需种量（亿公斤）9.2 9.2 9.5 9.5 10.0 10.0 10.7 10.7 11.0 11.0 10.5 10.5 11.3 11.3 11.0 11.0 余种量（亿公斤）余种量（亿公斤）3.3 3.3 5.4 5.4 9.2 9.2 7.2 7.2 5.3 5.3 5.2 5.2 4.5 4.5 6.6 6.6 余种量余种量/需种量需种量 36%36%57%57%92%92%67%67%48%48

10、%50%50%40%40%60%60%资料来源：全国农技推广中心 表表 2 2：全国杂交水稻种子全国杂交水稻种子供需供需 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012E 上年制种面积（万亩）144 150 150 114 94.6 137 150 168 上年制种产量（亿公斤）2.6 2.7 2.7 2.2 2.1 2.4 2.5 2.9 上年有效库存（亿公斤）0.5 0.8 0.8 1.2 0.8 0.5 0.5 0.5 可供种量（亿公斤）可供种量（亿公斤）3.1 3.1 3.5 3.5 3.5 3.5 3.4 3.4 2.9 2.9 2.8 2.8 3.0

11、 3.0 3.4 3.4 计划种植面积（亿亩）2.5 2.5 2.5 2.4 2.5 2.5 2.6 2.6 需种量（亿公斤）需种量（亿公斤）2.9 2.9 3.0 3.0 3.0 3.0 2.4 2.4 2.4 2.4 2.5 2.5 2.6 2.6 2.7 2.7 余种量（亿公斤）余种量（亿公斤）0.2 0.2 0.5 0.5 0.6 0.6 1.0 1.0 0.5 0.5 0.3 0.3 0.4 0.4 0.7 0.7 余种量余种量/需种量需种量 7%7%17%17%19%19%43%43%19%19%14%14%16%16%26%26%资料来源：全国农技推广中心 图图 1 1：近几年杂

12、交玉米种子年度涨幅情况近几年杂交玉米种子年度涨幅情况 图图 2 2：近几年杂交水稻种子年度涨幅情况：近几年杂交水稻种子年度涨幅情况 资料来源：全国农技推广中心 资料来源：全国农技推广中心 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%200720082009201020112012杂交玉米种子价格涨幅-5%0%5%10%15%20%25%30%200720082009201020112012杂交水稻种子价格涨幅 行业动态分析 敬请阅敬请阅读本读本报告报告正文后各项声正文后各项声明明 3 表表 3 3：部分地区部分地区杂交玉米杂交玉米种子价格种子价格情况情况 杂交玉米种子品种 价格（元/公斤）

13、、（元/袋）2010 年 2011 年 2012 年 内蒙古赤锋 先玉 335 90（8000 粒）90（8000 粒）100（8001 粒）吉林公主岭 郑单 958 12 14 14 吉林梨树 郑单 958 8 11 14 黑龙江双城 郑单 958 9 14 14 内蒙古赤锋 郑单 958 12 13 14 河北献县 郑单 958 8 12 15 河北隆尧 浚单 20 11 17.5 25 资料来源：全国农技推广中心 表表 4 4：部分地区杂交水稻种子价格部分地区杂交水稻种子价格 杂交水稻种子品种 价格（元/公斤）2010 年 2011 年 2012 年 福建福鼎 Y 两优 1 号 62 7

14、7 80 广西玉林 Y 两优 1 号 60 80 80 广西灵山 Y 两优 1 号 60 65 76 湖北潜江 新两优 6 号 60 60 65 重庆涪陵 丰两优 6 号 50 60 65 广东梅州 丰两优 1 号 42 50 54 重庆涪陵 内香优 1 号 45 50 58 资料来源：全国农技推广中心 图图 3 3：玉米价格及种植收益逐年上涨玉米价格及种植收益逐年上涨 图图 4 4：稻谷价格及种植收益逐年上涨稻谷价格及种植收益逐年上涨 资料来源：WIND 资料来源：WIND 01020304050607080901002004200520062007200820092010010020030

15、04005006007008009001000平均售价(元/公斤)(左轴)每亩产值(元)每亩净利(元)0204060801001201402004200520062007200820092010020040060080010001200平均售价(元/公斤)(左轴)每亩产值(元)每亩净利(元)农林牧渔农林牧渔 敬请敬请阅读本阅读本报告报告正文后各项声正文后各项声明明 4 图图 1 1：年初以来种子板块跑输市场年初以来种子板块跑输市场 资料来源：WIND 资讯 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2012-01-042012-01-112012-01-182012-01-252012

16、-02-012012-02-082012-02-152012-02-22种子生产上证综指 行业动态分析 敬请阅敬请阅读本读本报告报告正文后各项声正文后各项声明明 5 T_KeyRP 行业重点公司财务和估值汇总表行业重点公司财务和估值汇总表 日期日期：2012-02-27 证券证券 代码代码 公司公司 名称名称 上次上次 评级评级 最新最新 评级评级 每股收益每股收益(元元)市盈率市盈率(X)ROE(%)现价现价 目标价目标价 首次推首次推 荐日期荐日期 自推荐自推荐 来涨幅来涨幅 2010 2011E 2012E 2010 2011E 2012E 2010 2011E 2012E 002041

17、 登海种业 增持-A 0.60 0.76 1.00 47 37 28 11.3%9.9%8.5%28.18 35.00 2012-02-27 000998 隆平高科 增持-A 0.27 0.70 1.05 96 34 26 7.6%16.4%19.7%25.55 32.00 2012-02-27 农林牧渔农林牧渔 敬请敬请阅读本阅读本报告报告正文后各项声正文后各项声明明 6 分析师简介：分析师简介：T_AuthorInfo 吴莉：人民大学会计专业硕士，6 年证券行业研究经验。2006-2007 年天相投资顾问公司研究部、2008-2010 年 7月国泰君安研究所、2010 年 8 月加入安信证

18、券研究中心；2009 年获新财富交通运输行业最佳分析师第四名（团队）。分析师声明分析师声明 T_AuthorStatement 吴莉声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司本公司具备证券投资咨询业务资格的说明具备证券投资咨询业务资格的说明 T_Company State ment 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分

19、析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明免责声明 T_Disclaimer 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、

20、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取

21、提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研

22、究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。T_AuthorInfo 行业动态分析 敬请阅敬请阅读本读本报告报告正文后各项声正文后各项声明明 7 公司评级体系公司评级体系 收益评级：收益评级：买入 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；增持 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；中性 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；卖出 未来 6 个月的投资收益率落后沪

23、深 300 指数 15%以上；风险评级：风险评级：A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；销售联系人销售联系人 T_Sales 朱贤朱贤 上海联系人上海联系人 梁涛梁涛 上海联系人上海联系人 021-68765293 021-68766067 凌洁凌洁 上海联系人上海联系人 黄方禅黄方禅 上海联系人上海联系人 021-68765237 021-68765913 张勤张勤 上海联系人上海联系人 马正南马正南 北京联系人北京联系人 021-68763879 010-59113593 潘冬亮潘冬亮 北京联系人北京联系人 周蓉周蓉 北京联系人北京联系人 010-59113590 010-59113563 胡珍胡珍 深圳联系人深圳联系人 李国瑞李国瑞 深圳联系人深圳联系人 0755-82558073 0755-82558084 安信证券安信证券研究中心研究中心 T_Reg ionT_Reg ion 深圳深圳 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 邮编:518026 上海上海 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 16 层 邮编:200123 北京北京 北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 19 层 邮编:100034