阳光私募基金宝月度投资报告.doc

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1、阳光私募基金宝月度投资报告截至2010年5月10日，我行阳光私募基金宝产品单位净值为0.9977。产品净值较报告期初下跌了9.09%；同期沪深300指数下跌了15.42%；中证股票型基金指数下跌了11.30%。表1 阳光私募基金宝区间业绩表现项目最近一个月最近三个月最近六个月成立以来阳光私募基金宝-9.09%-4.31%-5.09%-0.23%沪深300-15.42%-11.07%-18.42%-13.46%中证股票基金指数-11.30%-5.57%-10.56%-4.50%（统计日期：2010年5月10日；数据来源：Wind资讯）项目波动率（年化）下行标准差（年化）夏普比率阳光私募基金宝11

2、.23%7.91%-0.05 中证股票型基金指数20.87%14.86%-0.66 （统计日期：2010年5月10日；数据来源：Wind资讯）本报告期内利空不断侵袭，导致A股市场持续下跌。先是国务院常务会议指出要坚决遏制住房价格过快上涨，实行更加严格的差别化住房信贷政策，抑制投机性购房；此后，地方政府相继出台调控细则，严厉程度超出市场预期，强化了政府对房地产的调控决心，引发市场对房地产行业乃至整个宏观经济的担忧。此后，人民银行宣布再次上调商业银行存款准备金率，回收流动性；同时，欧洲债务危机全面升级，隔夜海外市场大跌，进一步打压A股市场。上证综合指数基本呈现单边下跌态势，反弹乏力，投资者恐慌情绪

3、弥漫，截至本报告期末上证综合指数收于2698.76点，创出近九个月的新低。受累于市场大幅度的调整，本报告期内各投资管理人旗下组合仓位全面降低。截至报告期末阳光私募基金宝整体股票仓位为35.37%，债券及现金资产为64.63%。从募集资金投向的角度看目前整体组合仍保持很高的阳光私募基金投资比例（98.96%），剩余1.04%为作为流动性备付的阳光理财T计划投资以及现金资产。从组合行业配置的角度来看，整体持仓的行业分布较前期差别不大。包括家电（机械设备仪表）、食品饮料、批发和零售贸易以及医药行业在内的大消费板块配置占比较高；新经济概念下，以移动互联联网、物联网为代表的科技类股票（信息技术行业）依然

4、保持较高配置比例；由于连续的下跌，周期性行业的配置水平较前期有所提升，但在产能过剩情况较为普遍且受政策紧缩预期影响较大的背景下，投资管理人对于上述行业仍然并不十分看好；此外，受严厉的行业调控政策出台影响，房地产行业配置仍然较低。本报告期是阳光私募基金宝产品自成立以来最为艰难的一个月，市场持续的调整导致产品业绩剧烈波动。因此，我们有必要对于这一段时间的运作进行一次深刻的反思与总结。市场下跌的速度和幅度显然超出了我们的预期，尽管我们此前已经意识到小盘股泡沫风险的累积，并未盲目的增加偏好小盘股投资组合的配置，但是也并没有因为对于小盘股泡沫的警惕及时的进行减配。市场的繁荣幻觉和对于风险的侥幸心理使得我

5、们的判断未能有效的转换成执行和操作，这也是本轮下跌过程中我们最为遗憾和需要好好吸取教训的一点。个别组合的风格的漂移和策略的重大失误是我们近期净值下跌幅度较大的一个原因，虽然值得庆幸的是我们在去年12月已经大幅的削减了该组合的配置，但是存量资产的大幅度下跌依然严重的拖累了整体组合的业绩。这又一次引起了我们对于目前阳光私募基金宝配置分散程度的一个思考，单一组合出现的风格漂移和策略失误对产品整体业绩的影响应当得到合理的控制；同样，组合的配置要从更加多维度的角度进行考虑，简单的风格搭配并不能完全的满足我们保持自身组合风格稳定的要求。当然，早在本轮下跌之前我们已经开始着手增加新的投资管理人，一方面为替换

6、管理能力不达标的投资管理人作准备，另一方面增加我们进行多维度配置的空间和手段，以使得我们的组合更加适合未来的市场风格。目前，这一过程已经接近完成，我们将在合适的时机对组合的配置进行重新平衡。此外，我们也将提高对新加入投资管理人管理规模的控制力度。在未经历实际操作的检验之前，我们会严格控制其管理资金的规模，这一点与产品募集之初的资金分配方式完全不同。我们将通过对于实际操作的跟踪考察其言行的一致程度以及其真实的管理能力和风格适应性。除了总结，我们还想针对目前的市场情绪谈谈我们的感受。无论对于我们还是投资者市场和产品净值的快速下跌都会滋生恐惧与悲观的心理，无一例外。但是我们需要明确的是市场的下跌幅度

7、与未来的风险之间是反比而非正比的关系，因为悲观与恐惧的心理往往使我们错误的认为市场越跌反而风险越大；同样，我们也需要区分产品净值的下跌是不是一种风险可控的下跌，是基于市场调整开始之初，还是市场在非理性过程中的惯性使然。正如彼得林奇所说：“你无法从后视镜中看出未来。”如果我们刚刚经历了一次大幅的下跌，对于未来进一步悲观的预测将十分自然，但事实却往往与之相反。今天上班路上无意听到楼下的阿姨在探讨加息对股市的负面影响，引起了我的思考。风险的本质是不确定性，如果所有人对于未来预期趋同的话，这种不确定性实际已经体现为价格的确定性。未来的风险并不在于我们所能够预见和认识到的因素，而在于我们预期之外的东西。对于宏观环境的谨慎早已是年初时大家的共识，本轮下跌的一个重要推手企业盈利预期与实际增速之间的差异却多为大家所忽视。因此，我们不赞成过分的放大宏观因素对于市场的影响，但是我们要强调在不确定宏观背景下寻找相对确定投资机会的必要性，强调对风险的正确认识，强调投资机会的客观存在，这也是我们为什么选择增加以选股能力见长投资管理人的初衷。我们一直在强调今年市场环境的复杂性，强调耐心、稳定和坚持，时至今日也依然如此。我们的方向没有发生变化，相信随着我们的积极调整，我们的会回到正确的航线上。