企业价值评估方法发展趋向探究.pdf
![资源得分’ title=](/images/score_1.gif)
![资源得分’ title=](/images/score_1.gif)
![资源得分’ title=](/images/score_1.gif)
![资源得分’ title=](/images/score_1.gif)
![资源得分’ title=](/images/score_05.gif)
《企业价值评估方法发展趋向探究.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《企业价值评估方法发展趋向探究.pdf(4页珍藏版)》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、?2011年 2月?学?术?交?流?Feb.,2011总第 203期?第 2期?Academ ic Exchange?SerialNo.203?No.2收稿日期 2010-11-20作者简介 王秀为(1966-),男,山东牟平人,高级经济师,机械工程师,硕士,从事资产管理、量化投资与企业价值研究。企业价值评估方法发展趋向探究王 秀 为(黑龙江省龙财资产经营有限公司,哈尔滨 150090)摘?要 在价值评估活动中,没有哪种企业价值评估理论和方法具有绝对优势,由于目的、对象、信息、环境的不同,各种方法都存在一定局限性。价值评估是为了给市场交易或管理决策提供标准或参考,其公允性、客观性非常重要。当今
2、企业价值理论与评估方法发展迅猛,结合对适用性和局限性的研究,未来企业价值评估方法发展趋向将呈现新特点:指标体系更为简化,简单模型更有利实际操作;更多依靠现实数据,减少或消除不可控因素;企业现实价值与未来价值将分离,分别评估;指标趋向专业化,形成分类评估体系;分别研究定性与定量问题,减少人为因素的干扰和影响;决策管理层的作用将纳入体系考量;假定条件分段量化,使评估基础一致化、标准化;建立?准则?,克服不同方法的局限性。关键词 企业价值 评估方法;局限性中图分类号 F273?4?文献标志码 A?文章编号 1000-8284(2011)02-0078-04当企业价值理论及评估方法被广泛应用的同时,人
3、们也发现这些理论与方法并不能给出一个客观、完整、唯一、量化的价值描述。不同的评估机构使用不同的方法和模型,评估结果会有明显差异。为此,人们努力克服各类方法的局限性,希望得到可以比较、公允客观、普遍认可的企业价值评估结果。学术界、企业界也在不断探讨,对现有理论和方法进行修正、完善,企业价值评估方法发展趋向备受关注。?一、企业价值评估的一般意义企业价值是指企业作为特定资产综合体在现实市场条件下的交换价值,由企业获利能力所决定,是企业在现有基础上获利能力价值和潜在获利机会价值之和 1。1958年,美国学者莫迪格兰和米勒提出企业价值理论,50多年来,该理论在西方发达国家得到很大发展和广泛应用,被认为是
4、新世纪的企业共同语言,企业目标由利润最大化转变为价值最大化,企业管理由利润导向转变为价值导向。企业价值评估的目的是分析和衡量企业或内部经营单位、分支机构的公平市场价值,并提供有关信息,帮助投资人和管理当局改善决策。其作用表现在:用于投资分析、战略分析和以价值为基础的管理。这种评估是定量分析,但由于理论、方法、信息、环境的局限,尤其是信息及数据的不完整,加上人为因素的干扰,它并不是完全客观和科学的,其结论必然会存在一定误差。仅用企业价值一个数值来描述企业是片面的,过分关注最终结果而忽视评估过程信息,反而会使企业价值失真 2。近年来,企业价值理论与评估方法发展迅猛,新理论、新模型不断涌现,但在实际
5、操作过程中还都存在不同程度的局限性,使得企业价值评估结果出现了不一致,从而使那些想据此做出决策的人们无所适从。规避消除评估方法的局限性,建立科学的评估体系成为业界关心的问题,这也决定了企业价值评估方法发展的趋势和方向。?78?二、企业价值评估方法应用现状及存在的问题目前,国内外对企业价值的研究主要是基于对企业价值计量的研究。在企业并购和外来投资过程中,需要对目标企业整体价值、股东权益价值进行分析估算。企业价值理论和评估方法已形成一定规模的体系。但由于评估目的、环境条件、数据信息差异等原因,用不同评估程序及方法对同一企业进行评估,往往会得出不同的结果,有时相差悬殊。通过分析,不难发现各类方法各自
6、的局限性。其中:贴现现金流量法被认为是?注重货币时间价值?的理论 4,该方法关键在于对未来现金流和贴现率的确定,其应用前提和局限性在于:企业持续经营和未来现金流必须是可预测的,尽管良好的企业财务会计基础会对现金流量的确认建立起预期,但仍无法保证其绝对准确,它只能估算已经公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的现金流价值,没有考虑不确定性环境下的情况,企业是否有良好的持续经营和盈利前景只能根据企业本身和所在行业做出趋势判断。同时,采用任何方法来确定的贴现率都会有很强的弹性,尤其是通过风险累加法获得的贴现率弹性更强,根据取值上限或取值下限进行计算会得到完全不同的结果。由于企业未来存续期各年度现
7、金流量、合理贴现率等变量都不可靠,最终结果只能是借用数字表达的一种判断。同样,自由现金流量折现法也类似。内部收益率法则试图找出一个数值来概括企业投资的特性,但这种方法仅能告诉投资者被评估企业是否值得投资,而参与投资或并购的投资方不仅希望知道目标企业值不值得投资,更想了解企业整体价值。该方法却无法告诉你这里值得投资多少钱。资本资产定价模型是假定在完全市场条件下,所有投资者都以收益和风险为自变量的效用函数来决策 5。其理论模型的推导和应用有着严格的前提,对市场和投资者等都有苛刻的规定。在中国证券市场有待完善的前提下,尽管其核心思想值得借鉴,但因模型应用条件无法得到充分的满足而受到限制。经济增加值法
8、认为,企业价值等于投资资本加上未来年份经济增加值的现值,加入了资本机会成本理念,强调股东投入的资本是生产经营不可缺少的重要条件,股东要求回报的正当性不亚于债权人的利息要求。该理论注重分析资本盈利能力和资本应用的机会成本,近年来比较流行,但折现率问题依然存在,企业机会成本的分析也成为难点,同时,财务科目调整也使得其人为操作因素增多。重置成本法也称成本加和法,符合 1+1=2的基本规律。它对企业存量资产进行计量,无法反映企业的盈利能力、成长能力和行业特点。它忽略了不同资产间的整体、协同和规模效应,没有考虑资产实际效率和企业运行效率,对无形资产价值估计不足。同类企业无论效益好坏,只要原始投资额相等,
9、评估值一定相等,这必然造成企业资产质和量的规定性之间的脱节。参考企业比较法注重处于同一或类似行业和地位的标杆选择,来类比被评估对象的价值,实际上很难找到一个跟被评估企业具有相同风险和相同结构的标杆对象。这种方法会按照多重维度对企业价值表现的不同方面进行拆分,根据各部分与整体价值的相关性强弱确定权重,最终计算评估对象的价值。但由于标杆企业与被评估企业众多因素无法完全一致对应,选取标杆的不同、各部分权重的划分等都会使企业价值评估出现明显差异和失真。并购案例比较法与之类似。市盈率乘数法多用于上市公司评估,需要较为完善的证券市场,要有行业齐全和数量足够的上市公司,并基于?市场在总体上是正确的?假定,如
10、果受到经济景气程度的影响,市场整体上对目标企业价值低估或高估,股价被人为操纵,此法将失灵。如果收益为负值,市盈率也会失去意义。我国证券市场尚不成熟,上市公司在股权设置和结构上差异较大,此法仅可作为辅助手段,不适合独立对企业进行整体价值评估。市净率乘数法、市销率乘数法也属同一类型方法。现引入一例子:某企业初始年年初投入全部资本 1000万,计划第二年初投入 1200万、第三年初投入 1150万、第四年初投入 1300万、第五年初投入 1500万。这 5年内投资回报率均为 15%,加权平均资本成本为 10%,每年固定资产折旧 50万。专家判断,企业 5年后进入平稳期,预计自第六年起每年投入资本额是
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 企业 价值 评估 方法 发展 趋向 探究
![提示](https://www.taowenge.com/images/bang_tan.gif)
限制150内