美国企业价值评估规范在我国的适用性.pdf

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1、国 际 交 流 中国资产评估/2 0 0 3/53 3的说明，属于对评估业务的建议，不属于强制履行的规范；程序指南提出的是一种可靠的且在评估中可采用的程序，也不属于强制履行的规范。从以上目录中，我们可以了解到 B V S 在企业价值评估中所强调的基本要求。这些基本要求中有许多部分都是在我国企业价值评估中强调得不够的内容。而这些要求却是企业价值评估所必须强调的东西。虽然我国的市场经济发展还不充分，在企业价值评估中存在着这样与那样的困难与阻碍，但企业价值评估中基本的经济学原理是被业内人士所公认的。因此 B V S 中所强调的内容，在我国的企业价值评估中也应予以坚持与贯彻。由于 A S A是美国最有

2、影响的评估组织美国评估促进协会(A F)的主要创建者，因此，A S A 首先在 B V S 的导论中强调，B V S是对 A F所颁布的美国统一资产评估操作规范（U S P A P）中规定的引用或阐明。因此，可以说 B V S体现了 U S P S P中有关企业价值评估的原则要求。同样，在我国资产评估作为一个行业，所基本应用的规范与定义，不论在不动产、动产这样的单项资产价值评估中，还是在企业资产组合的价值评估中，都应该具备统一的标准。同时，我们应该与世界上大多数国家一样，在遵循统一的资产评估原则性准则的前提下，各专业评估协会各自制定更具体、更专业的操作标准。一、对企业价值评估的总体要求A S

3、A 在 B V S-I 企业价值评估的总体要求中有 5个方面的要求。首先，在企业价值评估时，评估人员必须确定下列事项：1 所评估的企业、企业所有权权益或企业证券；2 评估生效日；3 价值基准；4 评估目的与评估结果的用途。我们可以发现，这4 个在企业价值评估必须首先确定美国企 业 价 值 评 估 规 范 在 我 国 的 适 用 性美国评估师协会(A S A)颁布的企业价值评估规范(B u s i n e s s V a l u a t i o n S t a n d a r d s，以下称B V S)，较全面地总结了企业价值评估中的实践经验，是一个操作性较强的价值评估执业标准。然而，国外的东西

4、是否适合于我国？首先需要分析国外的经验或理论的背景、内容与历史，然后考量国内的实际情形，最后才能得出是否适合的结论。B V S 在 1 9 9 2 年 9 月，即形成了目前的内容格局。但在此之前，A S A 已与美国注册会计师协会（A I C P A）、美国企业价值评估师协会（I B A）、全美注册评估分析师联合会（NACVA）和加拿大企业价值评估师协会（C I C B V），共同制订了企业价值评估中统一的专用术语定义。此术语定义于1 9 8 9 年1 月颁布。此后，A S A 于1 9 9 1年 6 月颁布了规范企业价值评估的完备型报告，1 9 9 2年 1 月又颁布了规范细则公司指示评估法

5、。1 9 9 2 年9月，B V S 以目前的内容框架正式颁布，至今已进行了9 次修订。目前我们获得的最新版本是2 0 0 2 年8 月的版本。其内容如下：导 论B V S-I企业价值评估的总体要求B V S-I I财务报表的调整B V S-I I I企业价值评估的资产基础途径B V S-I V企业价值评估的收益途径B V S-V企业价值评估的市场途径B V S-V I价值结论的得出B V S-V I I评估中的减值和增值B V S-V I I I企业价值评估的完备型报告定 义规范细则-1公司指引评估法咨询意见-1财务咨询和评估分析服务程序指南-1诉讼支持：对独立财务专业人员的要求A S A

6、确定，B V S 中的规范与规范细则是对企业、企业所有权权益或企业证券价值评估和评估报告的最低要求；而咨询意见是对规范和规范细则在特殊情形下应用时周叔敏文 国 际 交 流 中国资产评估/2 0 0 3/53 4的要素，在我国同样是适用的。第二，评估人员必须对评估项目的性质和工作范畴进行界定。B V S认为评估的工作范畴可分为评定（A p p r a i s a l）、有限评定（L i m i t e d a p p r a i s a l）与价值估算（C a l c u l a t i o n s）三种类型。其中的“评定”，B V S定义为判断企业、企业所有权权益、企业证券或无形资产价值的行为

7、与过程。而“有限评定”，B V S 定义为不包含某些评定中所要求的评估程序，估计企业、企业所有权权益、企业证券或无形资产价值的行为与过程。对于“价值估算”，B V S 定义为可采用由评估当事人与评估人员所共同认可的受限制的评估程序,在此基础上提供一个近似价值的行为与过程。总之，三种工作范畴的要求依此降低。在进行评定时，B V S 要求评估人员对所有被认为与评估相关的信息资料进行收集与分析，并考虑所有基本的评估途径。即需要对资产基础途径、收益途径、市场途径三种企业价值评估中基本评估途径都予以考虑，对于适用的评估途径，都应予以应用。在进行有限评定时，B V S 允许评估人员仅采取有限的程序，对其认

8、为作为评估结论依据所必需的信息资料进行了收集与分析，且允许仅采用其认为最适当的一种或多种评估途径。在进行价值估算时，B V S 允许评估人员收集受局限的信息资料和仅进行受局限的评估分析，且允许仅采用评估委托方所赞同的评估途径。评估工作范畴是长期困扰我们企业价值评估人员的问题。虽然目前在我国所发布的相关文件、规范等，还没有对评估工作范畴作出规定。但评估人员完全可以参照B V S中的原则，对自己所需要承担的工作任务进行鉴定与分析，然后根据实际需要确定所提供评估服务的工作范畴，最终在评估报告中作出说明和披露。第三，评估人员应对相应评估工作范畴内的以下信息资料进行收集、分析和调整：1.企业、企业所有权

9、权益或企业证券的特征：包括其权利、特权、数量、影响其管理的因素与限制其出售或转让的有关合同；2.企业的性质、历史和前景；3.企业的以往财务资料；4.企业的资产和负债；5.对企业有影响的相关行业的性质和状况；6.影响企业的经济因素；7.资本市场所提供的有关信息，如可应用的各种投资的回报率、有关上市股票的市场信息与有关企业购并的信息；8.以往的与所评估的企业、企业某一项利益或企业证券相关的销售；9.其他评估人员认为相关的信息。企业价值评估报告中的信息披露，目前在我国还是薄弱环节。而企业价值评估是提供一种客观公正的判断服务，因此其必须具备进行逻辑推理所需要的充分依据与信息，并阐述这些依据与信息。第四

10、，评估人员需根据评估项目的具体情况，准确地应用相应的评估途径、方法和程序，对有效的资料信息进行评估分析，最终获得价值结论。同时采用恰当的档案形式，记录和保存评估结论所依据的全部信息资料。这一条规定已被我国评估行业所认可，但其中的“准确”应用和信息“有效”，还是需要作出很大的努力，这是我们主要的努力目标。第五，评估人员必须以恰当形式向评估委托方报告评估的结果。除了向评估委托方传达评估的初步结果，或报告的只是评估中的“价值估算”，或是根据不要求提供价值结论的合同约定进行报告时，评估报告必须满足U S P A P中规范 1 0 企业评估报告中的要求。对于以上5 个方面的要求，国内的企业价值评估中在某

11、些方面也是这样做的，但对这5 个方面要求的总结与强调还都很不够，而作为坚持客观、公正、独立服务准则的广大企业价值评估人员都应该予以十分的重视。二、对企业价值评估中财务报表调整的要求B V S 要求评估人员对企业的财务报表必须进行分析，并且在恰当的情形下必须对其进行调整。财务报表调整是企业价值评估时首先需要进行的一项工作。如在采用资产基础法评估企业价值前，需要将原财务报表中所报告的价值调整为评估基准日的价值；需要根据评估标的将企业原负债表中不属于所评估的资产与负债予以剔除，需要对负债表之外的应予以评估的资产与负债进行确认。又如评估人员在采用市场途径进行评估企业价值时，需要将所评估企业与指引公司原

12、财务报表中财务数据调整至可进行比较的基础一致的财务数据。再如评估人员采用收益途径进行评估时，需要将所评估企业的收入和支出调整至连续条件下的具有适当代表性的收入与支出；需要将与所剔除资产与负债相关的收入与支出也予以剔除。当然，B V S要求财务报表的所有调整都应进行充分的阐述，并应充分说明其调整的依据。财务报表的调整也是在国内企业价值评估中强调不够的评估程序，绝对需要予以重视。三、对企业价值评估中评估途径的要求B V S认为企业、企业所有权权益或企业证券的价值评估中，常用的评估途径有三种，即资产基础途径、收益途径与市场途径。资产基础途径是指采用一种或一种以上国 际 交 流 中国资产评估/2 0

13、0 3/53 5的评估方法，以企业除负债之外的各项资产价值为基数，确定评估途径。收益途径是指采用一种或一种以上的评估方法，将预期收益转换为价值，然后确定企业、企业所有权权益或企业证券价值的评估途径。市场途径是指采用一种或一种以上的方法，将所评估标的与已出售的类似的企业、企业所有权权益或企业证券进行比较，以确定企业、企业所有权权益或企业证券价值的常用评估途径。在上述的三种基本评估途径中，可能有的评估人员会对资产基础途径觉得有点陌生。而实际上所谓资产基础途径，是对企业的各单项资产的价值评估之后，再加和得出企业价值的方法，与我们一直使用的成本加和法有类似的地方。但为什么不称其为成本法呢？这是因为,第

14、一，企业中的无形资产往往需要用收益法来确定其价值，这样，企业各项资产价值相加时，并不是采用成本法之后的价值相加。第二，在国外的企业价值评估中，正如前文中 B V S 对评估人员在履行评定工作范畴时所要求的，需要其对所有被认为与评估相关的信息资料都进行收集与分析，同时需要其时时考虑适用的各种评估途径。因此，国外评估人员在评定一项单项资产时，需要对成本途径、收益途径、市场途径三种评估途径都予以考虑，对于适用的评估途径，都要予以应用。这样，企业最终的价值更不可能仅是采用成本法之后的价值相加。因此，在企业价值评估中，资产基础途径的名称较之成本加和法的名称更为科学，也更为贴切。关于资产基础途径的应用，B

15、 V S 还提出了其应用的条件。为确定此条件，B V S还将所评估的所有企业分为两类，一类是直接进行生产经营的企业，另一类我们称之为股权企业。直接进行生产经营的企业直接进行产品或服务的提供、出售和交易。股权企业系指仅通过其所拥有的资产（此资产也可能是一个直接进行生产经营企业或其它类型企业）所取得的利润作为营业收入的企业。B V S 规定，股权企业(投资公司或不动产经营企业)、新创建企业和非持续经营企业评估时，应考虑采用资产基础途径。B V S 还规定，持续经营企业进行价值评估时，不应仅采用资产基础这一种评估途径，除非资产基础途径已被企业权益的出售者和购入者作为惟一惯用的评估途径。当评估人员仅采

16、用此评估途径进行评估时,其必须提供单独选择此评估途径的依据。这些要求完全适合于我国企业价值评估的现状。企业如创建需要建账时，应当采用资产基础法。而在企业持续经营时，应该尽可能考虑采用多种评估途径进行评估。B V S 认为评估中所使用的评估方法和评估程序的恰当选取，取决于评估人员的判断，并无规定的模式。对于某一个评估项目，某一种或一种以上的评估途径可能是不适用的。而某一评估途径下的多种评估方法都可能是适用的。但 B V S 要求，评估人员在确定是否仅以单一的评估方法决定企业评估价值时，必须基于可靠资料信息进行判断。我们对待这一问题，就应该根据研究分析的结果，判定哪些评估方法为适当的评估方法，哪些

17、为不适用的或不具备条件的评估途径。然后在评估报告中将所进行的研究分析进行充分的说明，这样才能使评估结果具备坚实的基础。四、对企业最终评估价值结论的要求B V S 在规范中要求，评估人员的最终评估价值结论，应根据所应用的价值基准、评估目的与评估结果的用途，以及在评估项目进行过程中所能够获得的所有评估基准日时的评估信息资料，最后得出。评估人员在确定各种评估方法所得出价值占据最终评估价值结论的相应权重时，必须基于可靠资料信息，并进行合乎逻辑的推理。评估人员在评价各种评估方法所得出价值的相对重要程度时，必须考虑下列因素：1.所使用的价值基准；2.评估目的与评估结果的用途；3.评估标的是直接进行生产经营

18、的企业，还是投资公司或不动产经营企业这样的股权企业，还是确实为未处于经营状态下的或拥有大量过剩资产的企业；4.评估价值所依据信息资料的质量和可靠性；5.评估人员认为应予考虑的其他因素。同时，B V S 规定，评估人员在获取最终评估结论时，若在采用各种评估方法评估价值，以及确定各个价值相应权重时未考虑下列因素，则必须对下列因素予以分析，这些因素有：企业资产的市场活性及其缺乏程度、企业特性、企业的所有权权益或企业证券的状况、有关合同和法律限定的影响以及市场环境；以及所评估企业权益对其所在企业的经营、出售与资产清算时的支配性程度。上述规定，是美国普遍采用多种评估方法评估企业价值，并对最终评估价值进行

19、增减时所提出的规定。在国内的许多企业价值评估报告中，往往仅使用一种评估方法，并不再进行有关的调整，似乎与上述规定还有一定距离。但是，我们需要明确，如果可以应用的评估途径没有应用，应该最终予以调整的评估价值没有考虑调整，则这样的评估结论是缺乏说服力的，也是缺少专业水准的。五、对企业价值评估报告的要求B V S对内容完备的企业价值书面评估报告的要求，分为八个部分。其中包括评估人员对评估所承担的责任、报告有关的前提说明与限定条件、评估标的的确定、有关企业状况的阐述、财务分析的阐述、评估方法的阐述与评估报告的保密等。国 际 交 流 中国资产评估/2 0 0 3/53 6（一）B V S 要求评估报告必

20、须说明下列的前提与限定条件：1.评估人员必须声明是否拥有所评估资产的相关利益和是否存在影响评估人员独立性和客观态度的障碍的声明，如果存在这样的利益和障碍，则必须予以披露；2.评估报告必须说明他人所提供数据资料是否经评估人员查证，以及数据资料来源是否经其查证，若未经其查证，也应予以说明；3.评估报告必须阐明评估结论仅在报告中所指定的评估基准日与报告中所确定的评估用途范围内有效。（二）B V S 要求完备的书面评估报告应包含下列企业状况的阐述：1.企业的组织形式（公司、合伙企业等）；2.企业的历史；3.企业的产品或提供的服务；4.市场和客户；5.管理状况；6.主要的资产，包括有形资产和无形资产以及

21、主要的负债；7.总体经济、行业和企业的前景；8.评估价值的以往交易证据；9.企业运营对季节或周期因素的敏感度；1 0.相关的竞争状况；1 1.所采用资料信息的来源；1 2.其他企业状况进行确切阐述时所要求的事实信息，以及企业运营的常规流程。B V S认为，企业财务报表的分析与论述是企业价值评估整体工作中的一个不可缺少的组成部分。同时，评估报告中必须包含能充分满足评估目的需要和揭示所评估企业特性的若干年度的资产负债表和利润表的汇总资料。评估报告还必须对所进行的财务数据的调整予以充分的说明。如果在评估中需要使用预测的资产负债表和利润表，则评估报告必须对财务报表预测时的假设与前提予以充分的论述。评估

22、方法无疑是需要在评估报告中阐述的重要内容。所选取的一种评估方法或多种评估方法以及选取的依据，必须在评估报告中予以说明。B V S 要求评估报告必须包含充分的内容，从而使报告的使用者能够理解评估人员是如何得出评估结论的。这一问题在前文已作了一定的讨论。评估报告作为评估服务的最终产品，必然得到广大评估人员的重视。当然，前一时期，由于种种原因，我们的企业价值评估成了无多少实际内容的东西。但随着评估人员自主承担评估责任的理念的加强，评估报告将会更加符合规范，同时又具有逻辑性和充分的说服力，其关键在于要提高全体企业价值评估人员的素质。六、对企业价值评估术语的定义B V S 中共包含术语定义 1 2 9

23、个。其中，对折现率中常用的“系数”与“资产资本成本模式”(C A P M)都进行了解释。“折现率”定义为“用于将未来支付或收取的货币总额折算为现值的回报率。”“资本化率”定义为“将某单一期限的预期收益转换为价值所使用的倍数与除数。”B V S认为折现率与资本化率这两个定义之间至少存在两个差别：（1）折现率应用的对象是未来的收益，而资本化率应用的对象没有时间的规定；（2）折现率应用的对象是一组收益，而资本化率应用的对象是某一项收益。B V S 对支配性增值（C o n t r o l P r e m i u m）进行了定义，确定其为支配性权益按其原权益所占比例份额的价值超出非支配性权益按其权益比

24、例的价值的数额或百分比，其反映了支配性权益的支配性权力。B V S对缺乏支配权力时的价值折减（D i s c o u n t f o r L a c k o f C o n t r o l）的定义是因缺乏支配企业部分或全部权力时，从一项企业股本权权益按其原比例份额的价值中减去的数额或百分比。B V S中还对缺少市场活性的价值折减、因缺少流动性的价值折减都进行了定义。B V S 对企业价值评估中常用的公允市场价值（F a i rM a r k e t V a l u e）进行了定义。其定义为资产于一个开放的、无特殊限制的市场中，由无特殊关系的并设定其为自愿的、具备购置能力的一个买方与设定其为自愿

25、的、能够出售其资产的一个卖方之间所进行交易时的以现金等值方式表示的价格;其交易中的买与卖不存在强制，且交易双方都对有关事实已有恰当的了解。企业价值评估的术语定义是评估规范中的关键内容，值得我们进行深入地学习与研究。这里牵涉到许多经济、金融、财务中所共通的理论和定义。这是企业价值评估理论与实践的基石。资产评估作为一门应用经济学，与经济、金融、财务领域都有关联，同时又利用了经济、金融、财务方面的理论成果。因此其专用的术语定义当然不是一蹴而就所形成的，但 B V S 等 5 个企业价值评估组织已经完成了企业价值评估中的这一艰巨的基本工作，并且历经十几年，修订了5 次。我们只要通过恰当转译，就能够予以使用。随着我国进入 W T O，在信息中介服务领域，我国的企业价值评估面临与国际接轨，同时也需要向国际开放。因此，对于国外先进的东西，我们应该努力学习，以此来推动我国评估行业的健康发展。（作者单位：中国注册会计师协会）责任编辑：赵 力