-(AHQ)基金投资、资产配置和绩效评估.pdf

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1、版权所有 理财教育网保留所有权利1AFPTM资格认证培训网上公开课资格认证培训网上公开课基金投资、资产配置和绩效评估版权所有 理财教育网保留所有权利2声 明声 明本讲义讲述内容为课程中相对的重点难点以及学员疑问较多的知识点，不涵盖所有考试范围。本讲义讲述内容为课程中相对的重点难点以及学员疑问较多的知识点，不涵盖所有考试范围。AFP资格认证考试范围应以当年考试大纲为准。资格认证考试范围应以当年考试大纲为准。版权所有 理财教育网保留所有权利3课程大纲?基金投资基金投资?基金基本概念、特征及风险基金基本概念、特征及风险?基金的分类基金的分类?基金的投资方法和程序基金的投资方法和程序?基金业绩的评价和

2、评级基金业绩的评价和评级?资产配置资产配置?投资人财务生命周期和投资目标投资人财务生命周期和投资目标?长期资产配置与战术性资产配置长期资产配置与战术性资产配置?单项资产与资产组合绩效的评估单项资产与资产组合绩效的评估版权所有 理财教育网保留所有权利4基金的概念和特征?我国的证券投资基金我国的证券投资基金?是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者投资者手中的资金，由手中的资金，由基金托管人基金托管人托管，由托管，由基金管理人基金管理人管理和运用资金，以获得投资收益和资本增值的投资方式。管理和运用资金，以

3、获得投资收益和资本增值的投资方式。?基金一般由基金一般由承销人承销人来承销。来承销。?基金的特征基金的特征?基金投资的风险基金投资的风险?市场风险、流动性风险、管理运作风险、道德风险市场风险、流动性风险、管理运作风险、道德风险?与具体产品有关的特殊风险与具体产品有关的特殊风险版权所有 理财教育网保留所有权利5基金的分类?根据基金组织形式分类根据基金组织形式分类?公司型基金、契约型基金公司型基金、契约型基金?根据基金单位是否可以增加或赎回分类根据基金单位是否可以增加或赎回分类?开放式基金（开放式基金（ETF、LOF)、封闭式基金、封闭式基金?根据投资对象分类根据投资对象分类?股票基金、债券基金、

4、货币市场基金、混合型基金股票基金、债券基金、货币市场基金、混合型基金?根据投资理念分类根据投资理念分类?主动型基金、被动型基金主动型基金、被动型基金?根据募集方式分类根据募集方式分类?私募基金、公募基金私募基金、公募基金版权所有 理财教育网保留所有权利6ETF（Exchange Traded Fund），指交易型开放式指数基金；），指交易型开放式指数基金；LOF（Listed Open-end Fund），指上市交易型开放式基金。），指上市交易型开放式基金。转托管需要转托管需要2个工作日个工作日套利交易当日即可完成套利交易当日即可完成两个交易渠道之间的连通两个交易渠道之间的连通高，如我国内地现

5、有股票基金一般申购费为高，如我国内地现有股票基金一般申购费为1.5%，赎回费为，赎回费为0.5%低，不超过低，不超过0.5%申购赎回费用申购赎回费用采用现金申购赎回方式采用现金申购赎回方式采用组合证券换取基金份额的方式采用组合证券换取基金份额的方式申购赎回申购赎回低，每季度公告持股前低，每季度公告持股前10名名高，每日公告投资组合高，每日公告投资组合投资组合透明度投资组合透明度高，如我国内地现有积极管理型股票基金费率一般为高，如我国内地现有积极管理型股票基金费率一般为1.5%低，如国外指数型低，如国外指数型ETF产品费率多为产品费率多为0.1%0.6%管理费用管理费用多样多样一般为指数型股票基

6、金一般为指数型股票基金产品类型产品类型LOFETFETF与LOF的区别版权所有 理财教育网保留所有权利7?基金发行方式与销售渠道基金发行方式与销售渠道?网上发行和网下发行网上发行和网下发行?基金管理机构自行销售和承销机构代销基金管理机构自行销售和承销机构代销?基金投资的主要因素基金投资的主要因素?基金管理公司和基金经理、过往业绩和风险、基金投资组合、费用和税收基金管理公司和基金经理、过往业绩和风险、基金投资组合、费用和税收?基金投资方法基金投资方法?固定比例投资法：按固定的投资比例分散买进几只不同种类的基金，定期进行调整固定比例投资法：按固定的投资比例分散买进几只不同种类的基金，定期进行调整?

7、平均成本法（定额定期投资）：每隔一段固定的时间以固定的金额去购买某种基金平均成本法（定额定期投资）：每隔一段固定的时间以固定的金额去购买某种基金基金投资版权所有 理财教育网保留所有权利8?内扣法内扣法?申购费用申购金额申购费率申购费用申购金额申购费率?净申购金额申购金额申购费用净申购金额申购金额申购费用?申购份额净申购金额当日基金份额净值申购份额净申购金额当日基金份额净值?外扣法外扣法?净申购金额申购金额净申购金额申购金额(1申购费率申购费率)?申购费用申购金额净申购金额申购费用申购金额净申购金额?申购份额净申购金额申购当日基金份额净值申购份额净申购金额申购当日基金份额净值?2007年年3月，

8、证监会发布关于统一规范证券投资基金认（申）购费用及认（申）购份额计算方法有关问题的通知，要求各基金公司在该文发布后的月，证监会发布关于统一规范证券投资基金认（申）购费用及认（申）购份额计算方法有关问题的通知，要求各基金公司在该文发布后的3个月之内将基金认（申）购费用及认（申）购份额的计算方法调整为个月之内将基金认（申）购费用及认（申）购份额的计算方法调整为“外扣法外扣法”。申购份额的计算前端收费版权所有 理财教育网保留所有权利9申购份额的计算前端收费?某开放式基金申购费率某开放式基金申购费率1.5%，申购金额，申购金额20万元，当日基金净值万元，当日基金净值1.443元，采用前端收费，按照外扣

9、法，可申购的基金份额和费用分别是多少？如果采用后端收费呢？元，采用前端收费，按照外扣法，可申购的基金份额和费用分别是多少？如果采用后端收费呢？?前端收费，外扣法前端收费，外扣法?净申购金额净申购金额=200,000/(1+1.5%)=197,044元元?申购费用申购费用=197,044 1.5%=2,956元元?申购份额申购份额=197,044/1.443=136,551.63份份?后端收费，申购份额不受影响后端收费，申购份额不受影响?申购份额申购份额=申购金额申购金额/T日基金份额净值日基金份额净值=200,000/1.443=138,600.14份份版权所有 理财教育网保留所有权利10赎回

10、金额的计算?申购时选择交纳前端申购费用申购时选择交纳前端申购费用?赎回总额赎回份额赎回总额赎回份额T日基金份额净值日基金份额净值?赎回费用赎回总额赎回费率赎回费用赎回总额赎回费率?赎回金额赎回总额赎回费用赎回金额赎回总额赎回费用?申购时选择交纳后端申购费用申购时选择交纳后端申购费用?赎回总额赎回份额赎回总额赎回份额T日基金份额净值日基金份额净值?后端申购费用赎回份额后端申购费用赎回份额申购日基金份额净值申购日基金份额净值后端申购费率后端申购费率?赎回费用赎回总额赎回费率赎回费用赎回总额赎回费率?赎回金额赎回总额后端申购费用赎回费用赎回金额赎回总额后端申购费用赎回费用版权所有 理财教育网保留所有

11、权利11?基金单位净值（基金单位净值（NAV）?从基金的总资产中扣除各种费用和负债，余额即基金的净资产从基金的总资产中扣除各种费用和负债，余额即基金的净资产?基金单位净值基金单位净值=基金净资产基金净资产/发行在外的基金单位数发行在外的基金单位数?基金的投资收益率基金的投资收益率?R=（NAV1-NAV0+C）/NAV0?经风险调整之后的基金业绩评价指标经风险调整之后的基金业绩评价指标?特雷诺（特雷诺（Treynor）比率）比率?夏普（夏普（Sharpe）比率）比率?詹森（詹森（Jensen）比率）比率?基金评级基金评级?晨星公司（晨星公司（Morningstar）在）在2004年年8月推出了

12、其第一份中国基金评级结果月推出了其第一份中国基金评级结果?中信证券研究咨询部推出了中信基金评级系统中信证券研究咨询部推出了中信基金评级系统?中国银河证券基金研究与评价中心中国银河证券基金研究与评价中心基金的业绩评价和评级版权所有 理财教育网保留所有权利12投资人特征和资产配置投资目标投资目标财务生命周期财务生命周期风险属性风险属性累积阶段累积阶段巩固阶段巩固阶段支出阶段支出阶段风险承受能力风险承受能力风险态度风险态度目 的目 的时间时间资产配置资产配置证券选择证券选择时机选择时机选择国外的有关研究表明，投资收益中国外的有关研究表明，投资收益中8595来自资产配置，证券选择、时机选择的贡献非常小

13、来自资产配置，证券选择、时机选择的贡献非常小版权所有 理财教育网保留所有权利13资产配置方法?长期资产配置方法长期资产配置方法?购买并持有法购买并持有法?确定恰当的资产组合，并在诸如确定恰当的资产组合，并在诸如35年的适当持有时间内保持这种组合不变年的适当持有时间内保持这种组合不变?此方法是消极型的，交易成本和管理费用小，不能反映环境的变化此方法是消极型的，交易成本和管理费用小，不能反映环境的变化?恒定混合法恒定混合法?这种方法是按长期保持投资组合中各类资产的恒定比例而设计的这种方法是按长期保持投资组合中各类资产的恒定比例而设计的?为维持这种组合，要求在资产价格相对变化时，进行定期的再平衡和交

14、易为维持这种组合，要求在资产价格相对变化时，进行定期的再平衡和交易?投资组合保险投资组合保险?其目的是在获得股票市场预期高回报率的同时，限定下跌风险其目的是在获得股票市场预期高回报率的同时，限定下跌风险?这种方法在本质上最具有动态性，所需要的再平衡和交易的程度最高这种方法在本质上最具有动态性，所需要的再平衡和交易的程度最高?有效地实施这种方法是一个难题有效地实施这种方法是一个难题?战术性资产配置策略战术性资产配置策略?积极的资产管理方式，在既定的战略资产配置策略下，一旦某些资产出现套利机会积极的资产管理方式，在既定的战略资产配置策略下，一旦某些资产出现套利机会,通过改变这些资产的分配以提高投资

15、组合收益。完成套利后恢复到原来战略规定的配置比例。通过改变这些资产的分配以提高投资组合收益。完成套利后恢复到原来战略规定的配置比例。版权所有 理财教育网保留所有权利14三种战略的简单比较高强趋势动态调整投资组合保险适度易变，无趋向购买下降，出售上升恒定比例小牛市不行动购买并持有要求的流动程度高强趋势动态调整投资组合保险适度易变，无趋向购买下降，出售上升恒定比例小牛市不行动购买并持有要求的流动程度有利的市场环境有利的市场环境市场下降市场下降/上升策略上升策略版权所有 理财教育网保留所有权利15?股票、债券、共同基金、期货、期权等单一证券股票、债券、共同基金、期货、期权等单一证券?投资业绩基本上采

16、用持有期收益率投资业绩基本上采用持有期收益率?债券债券?还有当期收益率、到期收益率等指标还有当期收益率、到期收益率等指标?投资业绩与市场指数的比较投资业绩与市场指数的比较?为了反映某一投资的业绩在同一类型投资中的相对位置，可以将其业绩与市场指数业绩进行比较为了反映某一投资的业绩在同一类型投资中的相对位置，可以将其业绩与市场指数业绩进行比较?投资业绩与投资目标的比较投资业绩与投资目标的比较?将各项投资的实际业绩表现与事先为客户设定的投资目标进行比较，有助于为客户合理地调整投资决策，例如建议客户应该继续持有哪项资产或应该卖出哪项资产将各项投资的实际业绩表现与事先为客户设定的投资目标进行比较，有助于

17、为客户合理地调整投资决策，例如建议客户应该继续持有哪项资产或应该卖出哪项资产单一资产的绩效评估版权所有 理财教育网保留所有权利16时间加权与金额加权?例：某投资者在例：某投资者在2006年初投资年初投资10万元购买基金，万元购买基金，2006年底该基金分红年底该基金分红5万元，且投资者账面资产万元，且投资者账面资产15万元，此时他又追加投资万元，此时他又追加投资25万元，到万元，到2007年底赎回年底赎回50万元。万元。?第一年收益率：（第一年收益率：（15+5-10）/10=100%?第二年收益率：（第二年收益率：（50-40）/40=25%?算术平均时间加权收益率：算术平均时间加权收益率：

18、?（100%+25%）/2=62.5%?几何平均时间加权收益率：几何平均时间加权收益率：?（1+100%）（）（1+25%）1/2-1=58.11%?金额加权收益率：金额加权收益率：?10 CHS g CF0，20 CHS g CFj，50 g CFj，得到，得到IRR=45%相当于相当于现金流现金流的内部收益率（的内部收益率（IRR）金额加权收益率金额加权收益率包括算术平均时间加权收益率和几何平均时间加权收益率包括算术平均时间加权收益率和几何平均时间加权收益率时间加权收益率时间加权收益率版权所有 理财教育网保留所有权利17?金额加权与时间加权比较金额加权与时间加权比较?金额加权收益率比时间加

19、权收益率更准确。金额加权收益率比时间加权收益率更准确。?时间加权收益率比金额加权收益率使用更频繁。时间加权收益率比金额加权收益率使用更频繁。?算术平均与几何平均比较算术平均与几何平均比较?算术平均收益率采用单利原理，潜在假定每一期的当期收益不进行再投资，而几何平均收益率采用复利原理，暗含的假设条件是各期的当期收益要进行再投资。算术平均收益率采用单利原理，潜在假定每一期的当期收益不进行再投资，而几何平均收益率采用复利原理，暗含的假设条件是各期的当期收益要进行再投资。?对于相同的投资组合，算术平均收益率一般要大于几何平均收益率。对于相同的投资组合，算术平均收益率一般要大于几何平均收益率。收益率计算

20、方法的比较版权所有 理财教育网保留所有权利18经风险调整的收益率指标?夏普比率夏普比率：?公式：公式：?当投资人当前的投资当投资人当前的投资没有完全分散化没有完全分散化时，用标准差作为投资组合的风险指标是合适的；时，用标准差作为投资组合的风险指标是合适的；?特雷诺比率特雷诺比率：?公式：公式：?当投资人当前的投资当投资人当前的投资完全分散化完全分散化时，则选择时，则选择 系数作为当前投资组合的风险指标是合适的。系数作为当前投资组合的风险指标是合适的。pfpRRS R=pfpRRT R=版权所有 理财教育网保留所有权利19经风险调整的收益率指标?詹森比率詹森比率：=Rp-Rf+p (RM-Rf)

21、?根据根据 值的方向，可以判断投资绩效的优劣；值的方向，可以判断投资绩效的优劣；?如果投资组合位于证券市场线的上方，则如果投资组合位于证券市场线的上方，则 值大于零，说明投资组合收益率高于市场平均水平，可以认为其绩效很好；值大于零，说明投资组合收益率高于市场平均水平，可以认为其绩效很好；?如果投资组合位于证券市场线的下方，则如果投资组合位于证券市场线的下方，则 值小于零，表明该组合的绩效不好。值小于零，表明该组合的绩效不好。版权所有 理财教育网保留所有权利20例题夏普比率：特雷诺比率：詹森比率：夏普比率：特雷诺比率：詹森比率：007无风险资产无风险资产1.001.25 系数系数2025收益率标

22、准差收益率标准差(%)1518平均收益率平均收益率(%)指数基金股票基金指数基金股票基金18%7%44%25%=18%7%8.8%1.25=18%7%1.25(15%7%)1%+=版权所有 理财教育网保留所有权利21?股票选择股票选择?证券市场线证券市场线?时机选择时机选择?当预期行情上升时，可以减少投资组合中的现金持有比例而提高投资组合中股票部分的当预期行情上升时，可以减少投资组合中的现金持有比例而提高投资组合中股票部分的 值。值。?当预期行情下跌时，则相应扩大投资组合中的现金比例而降低投资组合中股票部分的当预期行情下跌时，则相应扩大投资组合中的现金比例而降低投资组合中股票部分的 值。值。?投资组合策略的调整投资组合策略的调整?投资组合是否满足客户需求投资组合是否满足客户需求?反映证券和客户的各种变量可能发生变化反映证券和客户的各种变量可能发生变化?偏差是否超出预定范围偏差是否超出预定范围?投资组合调整不宜过于频繁投资组合调整不宜过于频繁投资业绩分解与投资组合调整版权所有 理财教育网保留所有权利22自由 自主 自在致谢自由 自主 自在致谢