2011年5月信托型阳光私募报告.pdf
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1、 http:/www.use- 用益信托工作室（USE TRUST STUDIO）第 1 页 共 16页 2012011 1 年年 5 5 月月信托型阳光私募报告信托型阳光私募报告 用益信托工作室 目录目录 五月主要观点：.2 一、5 月阳光私募市场动态.2 1、看淡后市 阳光私募开始主动清盘.2 2、中小盘股“挤泡”私募基金“失血”.2 3、两头受压 阳光私募日子不好过.3 4、激励不足引发阳光私募核心人员离职潮.3 5、突破股票账户瓶颈 私募发力产品创新.3 二、5 月新发行和成立的信托型阳光私募情况分析.4 5 月产品发行震荡下跌、成立则上下波动.4 5 月私募发行数量较上月稍有增加.4
2、 成立产品减少，外贸信托领衔发行.4 管理型产品占比近七成 结构化占比降低.6 三、信托型阳光私募的月度业绩分析.6 截至 5 月阳光私募产品管理型占绝对主导地位.6 绝对业绩分析.7 阳光私募超过六成为绝对负收益.7 管理型收益净值前 20 位排名情况.8 绝对收益整体减少，老牌私募表现占优势.8 结构化收益净值前 20 位排名情况.9 净值整体下降，年轻私募后来居上.9 相对业绩分析.10 阳光私募收益低但七成多跑赢大盘.10 月度收益不佳，爬坡型私募创佳绩.10 管理型前 20 机构分布较广 华润信托占主导地位.11 新价值、世通 5 月跌幅靠前.12 TOT 类产品业绩不理想.13 新
3、成立结构化产品收益突出.13 管理型、TOT 与结构化产品收益整体较差.14 四、信托型阳光私募月度点评.15 免责申明.15 联系方式.15 http:/www.use- 用益信托工作室（USE TRUST STUDIO）第 2 页 共 16页 五五月主要观点：月主要观点：多数信托产品到期或亏损过多会被迫清盘，5 月，部分产品因亏损遭遇清盘；老牌私募从容投资对医疗 2 期业绩近清盘线进行紧急辟谣；业绩尚可，鼎弘义投资突然宣布解散旗下的产品。有业界人士称阳光私募清盘是股市底部的特征，也有很多信托公司对后市不乐观。信托公司暂停开设股票账户近两年了，在存量账户日益稀缺、信托公司惜售账户的情况下，为
4、了谋求发展，阳光私募可以加大创新力度，信托中的信托(TOT)、有限合伙制、行业基金等均成为重点突破口。本月已披露净值的 757 个样本产品中，实现绝对正收益率的证券投资类私募产品占比为35%，较上月 47.4%下降 12.4 个百分点。表明阳光私募在 5 月份表现差，出现绝对负收益。从月度相对收益率来看，831 个样品中只有 7.8%的阳光私募获得正收益，其中 73.9%的阳光私募跑赢上证综合指数；68.5%的阳光私募跑赢沪深 300 指数；有 38.8%的阳光私募跑赢上证基金指数。本月阳光私募表现优于大盘、劣于公募基金。主要是 5 月通胀严重，我国长江中下游大旱，股市一度下跌。大部分私募在下
5、跌行情中没有突破，导致最终收益降低。部分私募在本月引领收益反弹行情，创造了较高的收益。一、一、5 5 月阳光私募市场动态月阳光私募市场动态 1、看淡后市看淡后市 阳光私募开始主动清盘阳光私募开始主动清盘 事件：据据不完全统计，今年已经有超过 40 只阳光私募清盘，其中大部分是运作到期的结构化产品，也有些是主动结束或因触发清盘条款而被迫清盘的非结构化产品，比如郑拓的好望角深蓝 1 号。上周四，注册于成都的阳光私募鼎弘义投资突然宣布解散旗下的产品。然而其业绩在同期中不算太差。点评：阳光私募清盘并不是个案，但多数为信托产品到期或亏损过多被迫清盘，而在业绩尚可的情况下主动清盘十分罕见。鼎弘义投资解释由
6、于国际和国内经济形势面临较大变数，且 A 股市场融资压力不减，市场风险和收益预期不利于投资者。为了规避潜在的风险、保护投资者的利益其决定解散信托计划。有业界人士称阳光私募清盘是股市底部的特征。不过，很多公司对后市的判断不太乐观。因而部分私募人士表示，希望能尽快给予阳光私募参与股指期货的通行证，以便能用对冲策略来应对市场的系统性风险，寄希望于对冲策略。2、中小盘股“挤泡”中小盘股“挤泡”私募基金“失血私募基金“失血”事件：据朝阳永续的数据统计，近 1 个月，阳光私募产品仅有约两成实现正收益，八成私募出现亏损。而从这些阳光私募产品的持仓来看，不少持有题材类股票较多的私募表现出色，而之前因持有中小盘
7、股而大红大紫的私募则遭遇滑铁卢。http:/www.use- 用益信托工作室（USE TRUST STUDIO）第 3 页 共 16页 点评：从去年开始，很多阳光私募就非常喜欢投资中小盘股，也赚过大钱。但从去年年底到现在，中小盘股大多数都走出了一个非常完美的头部，下跌趋势较为明显。一些在其中坚守的私募自然难逃亏损命运。只有部分私募转亏为盈。这适应了市场的一个亘古不变的“721”规律，赚钱的永远只是少部分人，即使是私募基金，也得适应这个规律。市场每段时间也只适合某一类人，很少有人能够长期盈利，能够从容地穿行于每个风格，每段行情之中。因而，投资这些私募产品的投资者，也应该根据自己的风险承受能力来选
8、择这些不同风格的产品。3、两头受压两头受压 阳光私募日子不好过阳光私募日子不好过 事件：日前有杂志报道称，在今年初的投资者见面会上，星石投资总经理兼投资总监江晖以及星石工作人员与投资者发生了肢体冲突，导火索是投资者对基金经理“空仓十个月”业绩不佳而不满。对杂志报道的内容，星石投资市场部执行总经理刘畅接受新快报记者采访时表示，并没有发生肢体冲突，只是有些客户对短期业绩不理想而表达地比较激烈而已。点评：在见面会上发生肢体冲突这一现象，说明了在中国资本市场中，买者自负、自担风险的基本原则，仍然没有得到普遍认同。部分投资者在出现投资亏损时“感性有余、理性不足”。市场波动，业绩不好基金经理负有不可推卸的
9、责任，基金经理需要亲自向投资者解释或道歉。由于投资理念、投资目标不尽一致，管理人与持有人之间会发生一定的冲突或磨合。不认同管理人投资理念的，则当产品业绩回落时，会出现赎回现象。业绩回落，私募产品频频赎回，私募经理须向投资者进行解释或道歉。两头受压，阳光私募日子不好过。4、激励不足引发阳光私募核心人员离职潮激励不足引发阳光私募核心人员离职潮 事件：近日，原康成亨投资总监韩俊刚就向私募排排网表示刚成立了自己的私募公司，并筹备新产品的发行，韩俊刚曾担任深国投康成亨 1 期基金经理，业绩水平处于同期产品中前列。据统计，这是年内第 8 起私募公司核心投研人员离职事件。点评：年内部分私募基金经理相继离职。
10、金晓斌、孙燕军、顾峰各自离开原私募公司。华富励勤卜毅文代替投资经理朱精华走向前台，崔军以并购的方式取代了陕西创赢投资总监周皇仁。而在 4 月，沸沸扬扬的东方港湾但斌和钟兆民和平“分手”则把私募离职事件推向高潮。出现离职有可能是随着私募公司规模的持续扩张，难免产生矛盾，直至出现决策的分歧从而导致分家的现象。然而，很多私募经理选择离开或自立门户，主要的原因是私募公司激励不足、利益分配失衡。5、突破股票账户瓶颈突破股票账户瓶颈 私募发力产品创新私募发力产品创新 事件：据悉，目前已经成立的 TOT 产品已经有 50 只左右。目前民森和朱雀都已经成立了类似嵌入式有限合伙模式产品，嵌入式合伙模式已经成为部
11、分信托公司的重点发展方向，中融、西安信托等信托公司都在积极推进，其中西安信托已经成立了一款定向增发的嵌入式合伙产品。而不少银行也纷纷开始研究并拓展相关业务。点评：信托公司暂停开设股票账户近两年了，在存量账户日益稀缺、信托公司惜售账户的情况下，为了谋求发展，阳光私募可以加大创新力度，信托中的信托(TOT)、有限合伙 http:/www.use- 用益信托工作室（USE TRUST STUDIO）第 4 页 共 16页 制、行业基金等均成为重点突破口。要想从信托公司取得账户，除了出高价、品牌好、销售能力好之外，在产品同质化严重的情况下，创新产品无疑是吸引信托公司眼球的一大法宝。二、二、5 5 月新
12、月新发行和发行和成立的成立的信托型阳光私募信托型阳光私募情况分析情况分析 5 月月产品发行产品发行震荡下震荡下跌跌、成立、成立则则上下波动上下波动 为更好的了解 2011 年 5 月份私募信托产品的发行和成立情况，我们将各周发行和成立数量进行统计如图 1 所示：从图中我们可以看出，5 月份产品发行总趋势是震荡下降，成立趋势则处于上下震荡之中，5 月份发行与成立产品的总数量不多，但也不是很少，都有 40多个。相对上月发行的数量，5 月发行数量稍有增加。成立数量减少。图 1：5 月份各周阳光私募产品发行和成立数量情况图 备注：图中每周的产品成立和发行数量都以最近统计到的数据进行更新。5 月月私募私
13、募发行发行数量数量较上月稍有增加较上月稍有增加 从阳光私募产品发行数量来看，据用益信托工作室不完全统计，2011 年 5 月共发行了 43个阳光私募产品，比上月 38 个稍有增加。发行的信托产品有 27 个非结构化的，4 个 TOT，12 个结构化的信托产品。信托公司中外贸信托在 5 月份发行的私募产品最多有 6 个；西安信托、平安信托和兴业信托各 5 个；华宝信托、中信信托、中融信托和西藏信托各发行了 3个；中海信托、山东信托和华润信托各发行了 2 个；陕西国投、北京信托、山西信托以及东莞信托各发行了 1 个。TOT 产品主要是平安信托发行的。成立产品成立产品减少减少，外贸信托领衔发行外贸信
14、托领衔发行 从私募产品成立数量来看，2011 年 5 月份共成立了 43 个证券投资类信托产品，与 4 月份成立的 62 个证券投资类信托产品相比，数量减少了 19 个。http:/www.use- 用益信托工作室（USE TRUST STUDIO）第 5 页 共 16页 从信托型阳光私募的合作方来看，有 14 家信托公司参与 5 月新成立阳光私募产品的发行，外贸信托成立的产品最多，有 12 个；平安信托 5 个；华宝信托和兴业信托各 4 个；陕西国投和西安信托各 3 个；中海信托、中融信托、中信信托和华润信托各 2 个；、云南信托、山西信托、山东信托和北京信托各只有 1 个。具体详见表 1。
15、据不完全统计有 28 个管理有限公司作为投资顾问，大部分投资顾问都只有一个产品成立。老私募成立了比较多的产品。私募公司竟争较激烈，都争相发行产品。有 10 家商业银行作为保管行和 8 家证券公司作为经纪服务商。兴业银行与招商银行作为保管行参与度高。表 1：5 月份成立的信托型阳光私募产品具体情况表 产品名称产品名称 发行机构发行机构 投资顾问投资顾问 是否为是否为 结构化结构化 成立日期成立日期 保管银行保管银行 证券经纪证券经纪商商 上善御富上善御富 3 期期 陕西国投 上善御富资产 否 2011-5-31 中国银行 聚益聚益 3 号号 兴业信托 聚益投资 否 2011-5-30 中国银行
16、光大证券 中信明明一期中信明明一期 西安信托 是 2011-5-30 黄金优选黄金优选 9 期期 3 号号 平安信托 长青藤资产 否（TOT）2011-5-27 兴业银行 黄金优选黄金优选 1 期期 9 号号 平安信托 淡水泉投资 否（TOT）2011-5-27 兴业银行 黄金优选黄金优选 1 期期 8 号号 平安信托 淡水泉投资 否（TOT）2011-5-27 兴业银行 黄金优选黄金优选 1 期期 10 号号 平安信托 淡水泉投资 否（TOT）2011-5-27 兴业银行 重阳重阳 7 期期 华润信托 重阳投资 否 2011-5-26 建设银行 乾涌乾涌 1 期期 外贸信托 是 2011-5
17、-26 申银万国宝鼎申银万国宝鼎 1 期期 中海信托 是 2011-5-26 混沌价值增长混沌价值增长 外贸信托 混沌道然资产 否 2011-5-25 招商银行 华创证券 稳健分层型稳健分层型 1102 期期 中信信托 志盛投资 是 2011-5-24 富景丰收六号富景丰收六号 山西信托 是 2011-5-23 聚信聚信 3 号号 中海信托 否 2011-5-23 义信一号义信一号 华宝信托 义信投资 否 2011-5-20 交通银行 中信证券 重阳精选重阳精选 B 号号 华润信托 重阳投资 否 2011-5-20 建设银行 道亨道亨 2 期期 外贸信托 道亨资产 是 2011-5-20 泓谷
18、成长泓谷成长 2 期期 外贸信托 泓谷投资 否 2011-5-19 鼎力价值成长鼎力价值成长 1 期期 中信信托 鼎力投资 否 2011-5-18 工商银行 申银万国 博弘定向增发博弘定向增发 13 期期 外贸信托 博弘数君 是 2011-5-17 柴火一号柴火一号 西安信托 是 2011-5-17 舒畅舒畅 2 号号 华宝信托 舒畅投资 否 2011-5-13 农业银行 国泰君安 智博方略智博方略 2 期期 山东信托 智博方略资产 否 2011-5-13 招商银行 安信证券 弘酬精选弘酬精选 1 期期 陕西国投 智德投资 否（TOT）2011-5-13 北京银行 杰思汉能杰思汉能 2 期期
19、外贸信托 杰思汉能资产 是 2011-5-13 招商银行 冠俊冠俊 5 号号 华宝信托 冠俊资产 否 2011-5-12 阳光阳光 2 号号 平安信托 否 2011-5-12 财富财富 22 期期 兴业信托 否 2011-5-11 成长组合（武当）成长组合（武当）外贸信托 武当资产 否 2011-5-11 成长组合（鼎锋）成长组合（鼎锋）外贸信托 鼎锋资产 否 2011-5-11 成长组合（源乐晟）成长组合（源乐晟）外贸信托 源乐晟资产 否 2011-5-11 http:/www.use- 用益信托工作室（USE TRUST STUDIO）第 6 页 共 16页 成长组合（景林优成长组合（景林
20、优势）势）外贸信托 景林资产 否 2011-5-11 冠俊冠俊 6 号号 华宝信托 冠俊资产 否 2011-5-10 农业银行 兴业证券 九合稳健九合稳健 2 期期 外贸信托 是 2011-5-10 长安投资长安投资 31 号号 西安信托 是 2011-5-10 鑫元览众鑫元览众 2 期期 外贸信托 鑫元览众投资 是 2011-5-9 浙江浙江 10 期期 兴业信托 万泰华瑞 是 2011-5-6 中国银行 国泰君安 翼虎成长翼虎成长 3 期期 北京信托 翼虎投资 否 2011-5-5 招商银行 中信证券 浙江浙江 6 期期(创富创富)兴业信托 否 2011-5-4 中国银行 中国龙目标回报中
21、国龙目标回报 1 期期 云南信托 云南信托 否 2011-5-4 理成转子理成转子 4 号号 中融信托 理成资产 否 2011-5-4 工商银行 长江证券 笑看风云二号笑看风云二号 中融信托 华夏聚富投资 否 2011-5-4 光大银行 国泰基金定向国泰基金定向 陕西国投 诺亚远征投资 否 2011-5-3 工商银行 数据来源：用益信托工作室 管理型管理型产品产品占占比近七成比近七成 结构化占比降低结构化占比降低 从信托型阳光私募产品结构来看，本月成立的 43 个证券投资类信托产品中，非结构化的产品有 25 个，占比 58.14%。结构化的产品有 13 个，占比 30.23%，TOT 产品 5
22、 个，占比为 11.63%。本月成立的 TOT 产品不多；结构化产品由多个信托公司发行，外贸信托仍然为主要力量，未披露期限和预期收益率。图 2:5 月份阳光私募产品构成情况图 http:/www.use- 用益信托工作室（USE TRUST STUDIO）第 7 页 共 16页 三三、信托型阳光私募的信托型阳光私募的月度月度业绩分析业绩分析 截至截至 5 月阳光私募产品管理型占绝对主导地位月阳光私募产品管理型占绝对主导地位 据用益信托工作室不完全统计，截至 2011 年 5 月份，有 1338 个信托型阳光私募产品成立（不包含期间已清算、终止的产品），其中非结构化产品 845 个，占比 63.
23、2%，TOT 产品126 个，占比 9.4%。结构化产品有 367 个，占比 27.4%。阳光私募产品最早的在 03 年就成立。产品营运时间长短不一、不同信托公司披露净值遵循的原则各不相同，基于统计的净值最终是要进行分析产品的盈利能力。下面仍然将对产品的绝对收益进行排名。但是一些盈利能力较好的产品由于成立时间较早则与之后成立的产品进行比较会略显劣势，故绝对收益只对 2009 年 1 月 1 日后成立的产品进行比较。相对收益则对已经成立的所有产品进行比较。绝对业绩分析绝对业绩分析 阳光私募阳光私募超过六超过六成成为为绝对绝对负负收益收益 5 月份披露了净值的产品有 757 个，其中单位净值在 1
24、 及以上的产品有 265 个，占比仅35%。也就是说披露了净值的 757 个阳光私募在 5 月份，有超过六成为绝对负收益。图 3:3 月份阳光私募实现绝对收益情况图 http:/www.use- 用益信托工作室（USE TRUST STUDIO）第 8 页 共 16页 管理型管理型收益净值前收益净值前 20 位排名情况位排名情况 绝对收益整体减少，老牌绝对收益整体减少，老牌私募私募表现占优势表现占优势 在 845 个非结构化产品中，批露的最新累计的单位净值排在前 20 位的如表 2 所示，中信信托推出的精熙证券投资计划以单位净值 2.4985 元列居第一；华润信托推出的展博 1 期以单位净值
25、1.8771 元列居第二；中原信托推出的六禾光辉岁月 1 期以单位净值 1.8629 元列居第三。山东信托推出的泽熙瑞金 1 号以单位净值 1.8521 元位于第四。最新的前四位的绝对收益率分别为 149.85%、95.13%、86.29%、85.21%。本月披露的排名前 20 的绝对收益整体较上月有所减少，目前阳光私募产品的绝对收益处于较低位置。绝对收益对阳光私募来说最重要，大多私募公司的投资目标就是追求绝对收益。从排名看，绝对收益靠前产品的投资顾问较均匀的分布于公募、券商及其他派私募。并且都是些老牌私募，净值的绝对靠前主要还是由于其在长期的经营中比较稳健，从而获得较高的收益。表 2：非结构
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