《会计学》 - 厦门大学管理学院.pdf
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1、 会会 计计 学学 案例分析:飞马国际财务分析案例分析:飞马国际财务分析 指导老师:郑炜玲指导老师:郑炜玲 成绩:成绩:评语:评语:2008 MBA 二班二班 第第 13 小组:小组:黄黄 晶晶 17920081151059 汤晓华汤晓华 17920081151151 蔡振兴蔡振兴 17920081150999 曾立前曾立前 17920081151213 张海培张海培 17920081151217-1-小 组 分 工 小 组 分 工 汤晓华:报表收集、同业分析、问题分析、PPT 制作 汤晓华:报表收集、同业分析、问题分析、PPT 制作 黄 晶:引导讨论、完善细节、问题分析 黄 晶:引导讨论、完
2、善细节、问题分析 蔡振兴:报表整理、数据分析、问题分析 蔡振兴:报表整理、数据分析、问题分析 曾立前:资料收集、实地考察、问题分析 曾立前:资料收集、实地考察、问题分析 张海培:资料收集、问题分析、文字校对 张海培:资料收集、问题分析、文字校对 -2-目 录 目 录 一、公司简介.4 二、近年来财务状况分析.11(一)主要会计政策和会计估计.11(二)主要财务指标分析.12(二)与同业比较分析.21 三、公司可能存在的问题.22 1、收入夸大.22 2、资金链断裂风险.23 3、客户集中风险.24 4、经营战略风险.25 四、关于夏草对飞马国际分析方法及发现问题的评述.28 1、收入确认原则可
3、疑.28 2、应收账款和预付账款数额巨大,恐被挪用.28 3、物流园收入疑为虚增.29 4、偷漏税上市.30 五、小结.31 六、附录.31 04 年08 年 1-6 月资产负债表(单位:元).31 04 年08 年 1-6 月利润表(单位:元).31 04 年08 年 1-6 月现金流量表(单位:元).31 -3-一、公司简介 一、公司简介(一)公司背景(一)公司背景 深圳市飞马国际供应链股份有限公司(下简称“飞马国际”)是一家一体化的供应链服务商,在大宗货物国际采购、国际国内物流、企业整体供应链服务、专业交易市场建设和管理方面处于国内领先地位。作为中国石油集团公司的长期战略服务商,公司借力
4、于中石油进口设备的国际采购业务,凭借强大的方案策划能力、优秀的管理和组织能力,多次出色完成中石油重大工程设备的采购和运输任务。特别是在国家重点工程“西气东输”项目服务的过程中,获得中石油“西气东输优胜服务商”称号,成为中石油进口设备采购最大的综合物流服务商,份额超过 60%;同时该司与全球主要的石油设备供应商哈里波顿、贝克休斯以及国内最终用户辽河油田、塔里木油田、兰州石化、抚顺石化等建立了长期、稳定的合作关系。除此之外,飞马国际自主投资经营的华南最大、中国第二大的塑胶原料交易及物流基地黄江塑胶物流园,吸引了包括中石油、中石化、台塑、LG 甬兴、三星、陶氏、奇美等品牌的 648 家塑胶商家进驻,
5、并打破传统的交易市场经营方式,依托园区开发了塑胶贸易执行的供应链管理服务。目前,公司在全国建立物流平台,实现从石化行业向多行业的扩张,为客户提供一体化的供应链服务,是中国供应链服务领域的领先企业。(二)公司大事记:(二)公司大事记:1998 年 7 月 9 日 1998 年 7 月 9 日 深圳国际信托投资公司和广州溢通工贸有限公司共同出资成 立深圳市飞马运输有限公司,经营期限 15 年,注册资本 2,000万元,其中:深圳国际信托投资公司出资 1,200 万元,出资比例 60%;广州溢通工贸有限公司出资 800 万元,出资比例 40%。2001年8月17日 2001年8月17日 深圳国际信托
6、投资公司将其持有飞马国际的50%股权转让给广 州市飞马运输有限公司(以下简称“广州飞马公司”)、10%股权转让给深圳市黄田实业发展有限公司(以下简称“黄田实业公司”),广州溢通工贸有限公司将其持有飞马国际的 40%股权转让给广州飞马公司,股权转让完成后,广州飞马公司持有飞-4-马国际股权比例为 90%,黄田实业公司持有飞马国际股权比例为 10%。2003 年 1 月 16 日 2003 年 1 月 16 日 飞马国际更名为深圳市飞马国际物流有限公司。2004 年 2004 年 飞马国际变更注册资本至 4,300 万元,其中:广州飞马公司投 资 3,870 万元,投资比例 90%;黄田实业公司投
7、资 430 万元,投资比例 10%。2006 年 11 月 28 日 2006 年 11 月 28 日 黄田实业公司将其拥有的飞马国际 10%股权分别转让给赵自 军和黄汕敏,其中:赵自军受让 7%股权,黄汕敏受让 3%股权。2006 年 12 月 18 日 2006 年 12 月 18 日 经股东会决议通过,飞马国际整体改制为股份有限公司,以经 审计后的截止 2006 年 11 月 30 日的净资产 96,570,098.72 元按 1:0.9941 的比例折为 9,600 万股,每股面值 1 元,注册资本变更为 9,600 万元,其中:广州飞马公司持有 8,640 万股,占股本总额 90%;
8、赵自军持有 672 万股,占股本总额 7%;黄汕敏持有 288 万股,占股本总额 3%。领取 4403011001739 号企业法人营业执照,经营期限 15 年。2007 年 4 月 9 日 2007 年 4 月 9 日 经飞马国际 2007 年第一次临时股东大会决议增加注册资本 500 万元,变更后的注册资本为 10,100 万元。2008 年 1 月 30 日 2008 年 1 月 30 日 公司新股上市,网下发行 700 万,网上发行 2800 万,总股本 为 13600 万。(三)公司股权及组织架构示意图(三)公司股权及组织架构示意图 目前公司股东主要为广州飞马运输公司、赵自军、黄汕敏
9、、印健、金军平、曹杰,股比分别为 85.55%、6.65%、2.85%、1.98%、1.98%、0.99%,公司总经理黄壮勉先生持有广州飞马运输公司 84%,其父亲黄固喜先生持有 16%,公司实际控制人为黄壮勉先生。-5-(四)上市情况(四)上市情况 股本结构:股本结构:单位:万元 单位:万元-6-截 止 时 间2008-4-301、有限售条件股合计101002、已流通股票3500其中:人民币普通股3500 境内上市外资股(B股)0股权变更:股权变更:单位:万元单位:万元 日期总股本流通A股非流通股变更原因2008-1-3013600350010100新股上市 (五)资产和经营规模(五)资产和
10、经营规模 截止 2008 年 9 月 30 日 单位:万元 项目 金额 总资产 111,700.19净资产 43134.12其中:归属于少数股东权益396.69营业收入 151,581.29营业利润 4,686.31净利润 3,829.84其中:归属于少数股东收益-0.50 公司拥有用于生产经营的土地、商铺、仓库及生产设备。公司控股子公司东莞飞马拥有土地使用权一项,面积 167,342.4 平方米,通过出让方式取得。黄江塑胶物流园建有商铺 140,336 平方米、仓库 33,000 平方。(六)主营业务商业模式分析(六)主营业务商业模式分析-7-公司主营业务为现代物流服务,具体业务为综合物流服
11、务、塑胶物流园经营和贸易执行服务。业务类型说明运营平台综合物流服务其中:国际物流中石油设备国际采购北京分公司 国内物流黄江塑胶物流园增值服务、国内物流深圳飞马物流园经营仓库、商铺出租、园区管理东莞市飞马物流有限公司贸易执行等供应链 黄江塑胶物流园增值服务深圳飞马、上海合冠保税物流等供应链服务保税物流业务上海合冠供应链公司综合物流服务 综合物流服务 是指有机整合运输、包装、仓储、装卸、整理、配送、国际易 通关、贸易结算等服务环节,为客户提供系统的物流服务。国际设备采购的物流服务流程:国际设备采购的物流服务流程:塑胶物流园经营塑胶物流园经营 是为属下物流园内塑胶贸易商提供商铺和仓库出租及园区-8-
12、管理服务。物流园区综合物流服务流程:物流园区综合物流服务流程:贸易执行服务贸易执行服务 是指在国内、国际贸易中,形式买断供应商产品,利用自身 的物流网络将货物配送到供应商指定的经销商或代理商,经销 商或代理商按预先约定的采购数量付款提货的物流服务。贸易执行业务流程:贸易执行业务流程:保税物流服务保税物流服务 指通过在全国主要的保税区(港)设立保税物流网点,为加工-9-贸易保税工厂提供一体化的供应链综合管理服务。基于塑胶产 品的一体化供应链完整的服务包括对上游(如中石油、中石化)和对下游(如华南及余姚塑胶市场的商家、华为等大客户)的 供应链服务。一体化的保税物流业务流程:一体化的保税物流业务流程
13、:-10-二、近年来财务状况分析 二、近年来财务状况分析(一)主要会计政策和会计估计(一)主要会计政策和会计估计 1.按照国家颁布的企业会计准则和企业会计制度编制。2.存货分为库存商品、周转材料等。存货按成本进行初始计量。购入与入库按成本几家,发出按先进先出法计价;存货采用永续盘存制。周转材料采用一次摊销法摊销。期末,存货按成本与可变现净值孰低计量。3.投资性房地产取得时按实际成本进行初始计量,采用直线法平均计算折旧,预计使用寿命、净残值率及年折旧率列示如下:资产类别 预计使用寿命预计净残值率年折旧率 房屋及建筑物土建 30 5 3.16 房屋及建筑物配套 3 5 31.6 房屋及建筑物轻钢结
14、构 3 5 31.6 4.固定资产按取得时的实际成本进行初始计量,折旧采用年限平均法,预计使用寿命、净残值率及年折旧率列示如下:资产类别 预计使用寿命预计净残值率年折旧率 房屋及建筑物 3-30 年 5 3.16-31.6 通用设备 5 年 5 19 运输设备 5-8 年 5 11.875-19 电子及其他设备 5 年 5 19 -11-(二)主要财务指标分析(二)主要财务指标分析?盈利能力分析(数据详见下表)盈利能力分析(数据详见下表)项目 08年1 6月2007年2006年2005年 2004年 营业收入 90,465 59,046 29,798 12,144 7,322 营业成本 84,
15、59350,52122,976 9,101 6,362 毛利 5,544 7,986 6,342 2,828 878 净利润 2,836 4,315 3,716 1,058 421 总资产 71,157 52,736 27,500 33,367 17,686 总资产平均余额 61,94740,11830,43425,526 17,686 净资产 42,644 15,781 10,842 7,125 5,977 净资产平均余额 29,21313,311 8,983 6,551 5,977毛利率6%14%21%23%12%净利率3%7%12%9%6%总资产收益率5%11%12%4%2%净资产收益率
16、10%32%41%16%7%每股盈利基本(元人民币)21%43%38%11%4%每股盈利摊薄(元人民币)21%43%38%11%4%单位:万元 分析:-12-公司 04-07 年及 08 年 1-6 月的主要收入来源于综合物流服务收入,05 年增加了物流园经营收入,06 年又增加了贸易执行服务收入,客运业务收入 06年约占 5%左右,07 年 1 月 1 日起正式剥离。07 年下半年公司开发了多项基于保税平台的保税物流新业务。近年来主营业务结构及收入情况(单位:万元)近年来主营业务结构及收入情况(单位:万元)项目08年1-6月2007年2006年2005年2004年综合物流服务收入 68,63
17、624,49619,544 9,254 6,526贸易执行收入 19,06830,839 5,345 -物流园经营收入 2,760 3,711 3,347 1,262 -合计 90,465 59,046 29,798 12,144 7,322 近年来主营业务收入变动趋势:近年来主营业务收入变动趋势:近年来各项主营业务收入占比:近年来各项主营业务收入占比:项目08年1-6月2007年2006年2005年2004年综合物流服务收入75.87%41.49%65.59%76.21%89.13%贸易执行收入21.08%52.23%17.94%-物流园经营收入3.05%6.28%11.23%10.39%-
18、近年来主营业务占比变动趋势:(外圈为 2007 年,内圈为 2006 年)近年来主营业务占比变动趋势:(外圈为 2007 年,内圈为 2006 年)-13-近年来主营业务毛利率:近年来主营业务毛利率:项目08年1-6月2007年2006年2005年2004年综合物流服务收入6.33%24.38%20.50%16.78%15.80%贸易执行收入2.95%1.77%0.19%物流园经营收入35.03%54.14%69.01%60.85%合计(不含客运)6.13%13.53%21.28%23.29%11.99%可以看到,贸易执行的毛利率非常之低,利润的增长以物流园为主,综合物流服务为辅。近年来主营业
19、务毛利率变动趋势:近年来主营业务毛利率变动趋势:-14-分析:(1)规模连年翻番,利润率逐年下降。公司自 04 年起分别实现收入 0.73 亿元、1.21 亿元、2.98 亿元、5.90亿元及预期的 18 亿元,可谓是逐年翻,由于其收入快速增长,引起各主流研究机构的关注。然而,其净利润却分别只有 0.042 亿元、0.11 亿元、0.37亿元、0.43 亿元及 08 年预期的 0.56 亿元,也就是说净利率逐年下降,直到 08 年的 3。(下图从左至右为 20072005 年收入与利润增幅对比)及综合物流业务带来。公司的供应户开具增值税发票的业务,其相为客户提供服务费发票的业务,公司一体化供应
20、链服务业务急 2007 年 2006 年 2005 年(2)公司审计报告自述的解释为:经营规模的扩张是由贸易执行业务链项目提供上、下游客户的服务中,为客关的收入及成本是按照增值税发票额计算;则直接体现为服务费收入。由于这一原因速增长后,收入和成本将大幅上升,公司整体毛利率水平被摊低。这样主营业务的各自所长(贸看来,飞马存在这样一个问题,就是利用三项易执行带来高额收入、物流园带来高额利润),打造汇总报表,在总体数据可观的情况下,掩盖了实际业务存在风险和本质。-15-?营营运能力分析(数据详见下表)运能力分析(数据详见下表)单位:万元 项目 08年1-6月 2007年 2006年 2005年 20
21、04年 营业收入 90,465 59,046 29,798 12,144 7,322 营业成本 84,593 50,521 22,976 9,101 6,362 毛利 5,544 7,986 6,342 2,828 878 净利润 2,836 4,315 3,716 1,058 421 流动资产 54,512 35,725 13,843 18,845 10,969流动资产平均余额 45,118 24,784 16,344 14,907 10,969 应收账款 15,610 15,321 6,340 13,203 6,073应收账款平均余额 15,466 10,831 9,772 9,638 6
22、,073 可能赊销的收入 68,636 24,496 19,544 9,254 6,526 存货 13,910 1,509 933 20 3 存货平均余额 7,710 1,221 476 11 3 总资产 71,157 52,736 27,500 33,367 17,686 总资产平均余额 61,947 40,118 30,434 25,526 17,686 流动资产周转率 2.01 2.38 1.82 0.81 0.67 应收账款周转率 4.44 2.26 2.00 0.96 1.07 总资产周转率 1.46 1.47 0.98 0.48 0.41 存货周转率 10.97 41.37 48.
23、23-16-分析:(1)在一连串漂亮的主营收入数字之下,报表中应收应付账款也连年居高不下。单位:万元 2008 年 1-6 月 2007 年 2006 年 2005 年 2004 年 主营业务收入 90465590462979812144 7322货币资金 1481681954908323 162应收账款 1561015321634013203 6073预付账款 30897361146239 60应付账款 16431776206215647 4018预收账款 1304395724702832 1868经营净现金流-1304-934444973994-453 根据之前商业模式部分所述,公司在贸易
24、执行业务是“收款放货”,不应存在应收帐款;物流园的经营收入即便存在应收帐款,由于其本身营业额较小,对应收帐款也不会构成巨大影响。由此推测,综合物流服务这种商业模式存在对上游客户垫款,同时被下游终端欠款的情况,是导致大额应收预付帐款的成因。根据飞马自身的审计报告称,应收账款的最大一笔单项为“”综合物流款”(07 年达到 1.5 亿元,基本等于当年的应收账款余额),也印证了这一点。由飞马自述的综合业务流程图可以看出,公司对下游债权并无实质的掌控权,而其买断的行为又对上游债务需要实质履行,因此从实质上扩大了自己的经营风险。综合物流业务中,为中石油设备国际采购物流业务占了绝大部分的份额,据中石油的内部
25、统计数据,2004 年-2006 年在中石油设备以 FOB 定价采购的物流总包服务市场中所占比例分别是 48.07%、54.0%、67.7%,客户过于集中,一旦业务份额流失,将给公司带来较大的风险。-17-贸易执行中虽声称“形式买断”,如下游客户无法消化,上游供货商有“回购”义务,但是如果上下游客户发送断供,财务风险将无法避免。(2)总资产和流动资产周转率逐年上升,表现出较好的营运能力,但是流动资产中的应收及预付项占了大部分比率。?分析(数据详见 分析(数据详见 增加净额 6,621 3,287 4,585161 -364 现金结构现金结构下表)下表)单位:万元 项目08年1-6月 2007年
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