浙商证券-创新型基金双周报双禧A年化收益率超过7%-101.pdf

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1、I I I In n n nv v v ve e e es s s st t t tm m m me e e en n n nt t t t R R R Re e e es s s se e e ea a a ar r r rc c c ch h h h 创创创创新新新新型型型型基基基基金金金金双双双双周周周周报报报报 1 双禧双禧 A 年化收益率超过年化收益率超过 7%创新型基金双周报（创新型基金双周报（11.0111.12）邱小平邱小平 执业证书编号：执业证书编号：S1230208110102 86-21-64718888-1701 投资要点：投资要点：净值及价格表现。净值及价格表现。沪深

2、 300 近两周先扬后抑，跌幅为 2.6%。上周五大盘重挫，沪深 300 指数暴跌 6.2%，完全吞噬了前两周的涨幅。中证 100、深证 100 指数近两周的跌幅也都超过了 3%。8 只股票型分级基金，股票型基金净值表现明显好于指数型。其中估值优势表现最好，净值逆市上涨了 0.52%，前不久上市的申万分级基金净值跌幅最大，超过 5%，其他股票型基金净值跌幅大多在 1%3%之间。就单只分级基金来看，由于高杠杆性，双禧 B、银华锐进及申万进取的净值跌幅最大，均超过 5%。受净值大跌的影响，大部分杠杆性基金的市价均出现较大的跌幅。不过，我们前期一直推荐的同庆 B 却逆市大涨了 7.8%，估值水平大幅

3、回升。优先级基金继续受加息预期、债市走弱的影响，全线回调。两只高杠杆债基受净值大跌的影响，也出现了 4%以上的跌幅。从成交量上看，杠杆性基金继续的成交量明显减小，表明在经过前期大涨之后，投资者对杠杆性基金的投资热情开始减退。同庆同庆 B 估值修复行情基本结束。估值修复行情基本结束。近两周以来，长盛同庆净值下跌了1.98%，同庆 B 净值下跌了 3.36%，但同庆 B 的二级市场价值却大涨了7.8%，致使该基金的折价率从两周前的 18%大幅下降至 8.8%。在今年 5月中旬和 7 月中上旬，同庆 B 的折价率也曾到过 10%以下，最低到达过6.6%，但都没有维持多久，又反弹至 10%以上。根据我

4、们的估值模型，同庆 B 目前的市场价格为理论价值的 93.7%，已经达到历史估值的较高水平，估值修复行情很难延续。从到期净值的情景分析来看，当大盘下跌 30%50%时，以现价介入的投资者可能会损失 34%60%；当大盘上涨 30%50%时，投资者有望盈利 42%68%。显然，潜在收益仍高于潜在损失，但与前期相比，吸引力已大幅下降。配对转换套利空间趋于消失。配对转换套利空间趋于消失。近两周，受大盘上涨乏力、入场的套利资金大幅增加（双禧和银华的场内份额再度大幅增长 48%和 44%）的影响，指数型杠杆性基金表现疲软，溢价率大幅回落。可进行配对转换的四只老基金的整体溢价率大多在2%之间，并且在最近一

5、周折价居多。考虑到配对转换投资需要承担 23 天的风险以及一定的套利成本，分级基金的套利空间已趋于消失。新上市的申万收益、进取在上市初期，曾出现2%以上的溢价，但很快又回到 2%以内。截至上周五，四只可进行配对转换的老基金的整体溢价率继续收窄至0.5%，申万深成若不是受到申万进取跌停板的限制，恐怕整体溢价率也会回到 1%以内。建议投资者等到市场情绪乐观且出现持续性溢价时再进行溢价套利，当整体溢价率低于-2%时可考虑进行折价套利。浙浙浙浙商商商商证证证证券券券券研研研研究究究究报报报报告告告告中中中中国国国国 创创创创新新新新型型型型基基基基金金金金研研研研究究究究 金金金金融融融融工工工工程程

6、程程研研研研究究究究 创创创创新新新新型型型型基基基基金金金金双双双双周周周周报报报报 1 15 5 N No ov ve emmb be er r 2 20 01 10 0 1 10 0 p pa ag ge es s 相关研究报告 相关研究报告 结构型基金分析框架及投资策略结构型基金分析框架及投资策略免去选股烦恼，轻松超越大盘免去选股烦恼，轻松超越大盘（2009.12.12）（2009.12.12）双禧中证 100 指数分级基金投资价双禧中证 100 指数分级基金投资价值分析双禧A投资价值值得挖掘值分析双禧A投资价值值得挖掘（2010.03.22）（2010.03.22）合润分级基金投资价

7、值分析合合润分级基金投资价值分析合润 A 类似于基于 OBPI 策略下的保本润 A 类似于基于 OBPI 策略下的保本基金（2010.03.22）基金（2010.03.22）银华深证 100 指数分级基金投资价银华深证 100 指数分级基金投资价值分析银华稳进有较强吸引力值分析银华稳进有较强吸引力（2010.04.07）（2010.04.07）分级基金比较研究及投资策略分级基金比较研究及投资策略（2010.04.23）（2010.04.23）创新型基金双周报（06.1706.25）创新型基金双周报（06.1706.25）永续性优先级基金估值优势明显永续性优先级基金估值优势明显（2010.06.

8、28）（2010.06.28）创新型基金双周报（08.23-09.03）创新型基金双周报（08.23-09.03）首只债券型分级基金备受追捧 整首只债券型分级基金备受追捧 整体溢价可期（2010.09.06）体溢价可期（2010.09.06）创新型基金双周报（10.08-10.15）创新型基金双周报（10.08-10.15）双 禧 溢 价 套 利 空 间 巨 大 双 禧 溢 价 套 利 空 间 巨 大（2010.10.18）（2010.10.18）1086420246810涨幅(参考)净值增长20151050510152025溢价率前两周溢价率 I I I In n n nv v v ve e

9、 e es s s st t t tm m m me e e en n n nt t t t R R R Re e e es s s se e e ea a a ar r r rc c c ch h h h 创创创创新新新新型型型型基基基基金金金金双双双双周周周周报报报报 2 双禧双禧 A 年化收益率已超过年化收益率已超过 7%。“十一”以来，受债市持续回调、进入加息周期的预期不断增强以及溢价配对转换的多重不利影响，以双禧 A 为代表的优先级基金持续回调，跌幅远超企债指数。双禧 A 上周五收于1.005 元，较 9 月底已经跌去了 8%。目前，股市上涨乏力，尤其是上周五的一根大阴线会让投资者的

10、乐观情绪受到重创，一些指数分级基金在近期恐怕很难再度出现整体高溢价，那么，套利资金对分级基金的二级市场价格的打压也会告一段落。双禧 A 在近期大跌的另一重要因素是，在未来的两年半年，无论央行如何加息，双禧 A 的约定收益均维持在5.75%的水平，存在较大的利率风险。不过，我们认为双禧 A 目前的价格已经反映了加息风险。按照目前双禧 A 价格计算，假定 2 年半后新的双禧 A 为平价，双禧 A 的年化收益已经达到 6.56%。况且，在 2 年半后，加息周期应已基本结束，定期存款利率可能已经达到一个较高的水平，双禧 A 的约定收益会更高，折算后新的双禧 A 理应享有较高的溢价。这样算来，双禧 A

11、的年化收益应超过（或远超）7%，价格继续下探的空间非常有限，建议保守性的投资者积极关注。另外，银华稳进即将进入折算期（年底），届时持有人将获取 0.0342 元/份的约定收益。银华稳进目前的价格只有 1.022 元，即便不考虑新稳进的溢价，持有人的年化收益已超过 9%。其它优先级的基金如估值优先、汇利 A、景丰 A 的年化收益也超过 6%，还有 1.5 年到期的同庆 A 到期年化收益也达到 5.7%，都值得关注。申万收益、进取上市遭遇股市重创。申万收益、进取上市遭遇股市重创。申万收益、进取上周一上市，上市之前股票仓位不足 50%。不过上市之后，基金的建仓步伐明显加快，这一点可以上周五申万深成的

12、净值表现可以看出。上周五，深证成指大幅下跌了 7%，而申万深成的净值也大跌了 6.4%。据此，我们可粗略估算该基金的仓位大约为 91.4%，已基本建仓完毕。受市场暴跌的影响，申万收益、进取上市后便快速下跌，进取上周五更是以跌停报收（净值当日大跌 12.8%）。有许多投资者不能理解在很多条款上类似（如约定收益，年年分红且约定收益率每年更新等）的申万收益和银华稳进却在价格上存在很大差距申万收益目前的价格只有 0.947 元，远低于银华稳进。但我们认为申万收益的价格低于银华稳进有其合理性，主要原因是其保本性远低于银华稳进。按照申万深成目前的净值（0.936 元），在一年之内若其净值再继续下跌 39%

13、（随着时间的延长，本金和约定收益丧失所要求的跌幅会越来越小），申万收益的本金和约定收益便得不到保障。之后，申万收益、进取的净值将同涨同跌。但银华稳进，由于存在向下的净值“归 1”折算条款，无论大盘如何下跌，其本金和应收约定收益都有保障，只不过存在一定的再投资风险。从我们的估值模型来看，申万收益的理论价值也远低于银华稳进。不过，目前其价格只有 0.947 元，相对于我们估算的理论价值，确实存在一定的低估（低估约 10%）。主要原因是大盘大幅下跌 39%致使其本金不保的概率较低，并且即便深证成指大跌 39%，只要后市会反弹，其本金及收益便会失而复得。投资建议。投资建议。经过 1 个多月的下跌之后，

14、许多优先级基金的到期收益率已经非常具有吸引力（6%以上），且经过上周五的暴跌之后，投资者乐观情绪当有所减退，分级基金不会像前一段时间那样出现持续的高溢价，配对转换套利对优先级基金的打压也会大幅减轻，建议保守性投资者积极关注双禧 A、银华稳进及其他优先级基金。至于杠杆性基金，鉴于同庆 B 的估值修复行情已基本结束，建议继续看好后市的投资者关注估值合理且杠杆较高的估值进取。另外，申万进取流动盘很小（仅 1.55 亿份），且已建仓完毕，在大盘上涨时容易受到市场的追捧，投资者可在深证成指企稳之后适当关注。I I I In n n nv v v ve e e es s s st t t tm m m m

15、e e e en n n nt t t t R R R Re e e es s s se e e ea a a ar r r rc c c ch h h h 创创创创新新新新型型型型基基基基金金金金双双双双周周周周报报报报 3 图图 1 创新型基金近两周市场表现及（参考）净值表现创新型基金近两周市场表现及（参考）净值表现 数据来源：浙商证券研究所 图图 2 创新型基金近两周溢价率变化创新型基金近两周溢价率变化 数据来源：浙商证券研究所 图图 3 瑞福进取在当前净值附近的有效杠杆瑞福进取在当前净值附近的有效杠杆 数据来源：浙商证券研究所 图图 4 同庆同庆 B 在当前净值附近的有效杠杆在当前净值

16、附近的有效杠杆 数据来源：浙商证券研究所 图图 5 瑞和小康在当前净值附近时的有效杠杆瑞和小康在当前净值附近时的有效杠杆 数据来源：浙商证券研究所 图图 6 瑞和远见在当前净值附近时的有效杠杆瑞和远见在当前净值附近时的有效杠杆 数据来源：浙商证券研究所 图图 7 估值进取在当前净值附近的有效杠杆估值进取在当前净值附近的有效杠杆 数据来源：浙商证券研究所 图图 8 合润合润 B 在当前净值附近的有效杠杆在当前净值附近的有效杠杆 数据来源：Wind，浙商证券研究所 1086420246810涨幅(参考)净值增长20151050510152025溢价率前两周溢价率00.511.522.533.50.

17、300.400.500.600.700.800.901.001.100.670.690.710.730.750.770.790.810.830.850.870.890.910.930.950.970.991.011.031.051.07瑞福进取参考净值理论价值参考净值有效杠杆(右轴)理论价值有效杠杆(右轴)1.21.41.61.822.22.42.62.80.400.600.801.001.201.401.600.890.910.930.950.970.991.011.031.051.071.091.111.131.151.171.191.211.231.251.271.29同庆B参考净值理论

18、价值参考净值有效杠杆(右轴)理论价值有效杠杆(右轴)00.20.40.60.811.21.41.61.80.500.600.700.800.901.001.101.201.300.820.840.860.880.900.920.940.960.981.001.021.041.061.081.101.121.141.161.181.201.22小康参考净值理论价值参考净值有效杠杆(右轴)理论价值有效杠杆(右轴)0.30.50.70.91.11.31.51.71.90.300.500.700.901.101.301.500.820.840.860.880.900.920.940.960.981.0

19、01.021.041.061.081.101.121.141.161.181.201.22远见参考净值理论价值参考净值有效杠杆(右轴)理论价值有效杠杆(右轴)1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.50.300.500.700.901.101.301.501.701.900.970.991.011.031.051.071.091.111.131.151.171.191.211.231.251.271.291.311.331.351.37估值进取参考净值理论价值参考净值有效杠杆(右轴)理论价值有效杠杆(右轴)11.21.41.61.822.22.40.300.500.70

20、0.901.101.301.501.700.920.940.960.981.001.021.041.061.081.101.121.141.161.181.201.221.241.261.281.301.32合润B参考净值理论价值参考净值有效杠杆(右轴)理论价值有效杠杆(右轴)I I I In n n nv v v ve e e es s s st t t tm m m me e e en n n nt t t t R R R Re e e es s s se e e ea a a ar r r rc c c ch h h h 创创创创新新新新型型型型基基基基金金金金双双双双周周周周报报报报

21、4 图图 9 双禧双禧 B 在当前净值附近的有效杠杆在当前净值附近的有效杠杆 数据来源：浙商证券研究所 图图 10 银华锐进在当前净值附近的有效杠杆银华锐进在当前净值附近的有效杠杆 数据来源：浙商证券研究所 图图 11 申万进取在当前净值附近的有效杠杆申万进取在当前净值附近的有效杠杆 数据来源：浙商证券研究所 图图 12 部分优先级基金的（最低）收益率与企债收益率曲线对比部分优先级基金的（最低）收益率与企债收益率曲线对比数据来源：Wind，浙商证券研究所 图图 13 瑞福进取今年以来的价格和溢价率走势瑞福进取今年以来的价格和溢价率走势 数据来源：浙商证券研究所 图图 14 瑞福进取今年以来的价

22、格和理论价值对比瑞福进取今年以来的价格和理论价值对比 数据来源：浙商证券研究所 图图 15 同庆同庆 B 今年以来的价格和溢价率走势今年以来的价格和溢价率走势 数据来源：浙商证券研究所 图图 16 同庆同庆 B 自今年以来的价格和理论价值对比自今年以来的价格和理论价值对比 数据来源：浙商证券研究所 11.21.41.61.822.22.40.300.500.700.901.101.301.501.700.930.950.970.991.011.031.051.071.091.111.131.151.171.191.211.231.251.271.291.311.33双禧B参考净值理论价值参考净

23、值有效杠杆(右轴)理论价值有效杠杆(右轴)11.21.41.61.822.22.42.62.830.300.500.700.901.101.301.501.701.902.101.041.061.081.101.121.141.161.181.201.221.241.261.281.301.321.341.361.381.401.421.44银华锐进参考净值理论价值参考净值有效杠杆(右轴)理论价值有效杠杆(右轴)11.21.41.61.822.22.42.62.830.300.500.700.901.101.301.500.740.760.780.800.820.840.860.880.900

24、.920.940.960.981.001.021.041.061.081.101.121.14申万进取参考净值理论价值参考净值有效杠杆(右轴)理论价值有效杠杆(右轴)202468100123456同庆A企债收益率(20091029)企债收益率(20101112)国债收益率(20101029)估值优先双禧A银华稳进汇利A景丰A20100102030405060700.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.004Jan19Jan3Feb18Feb5Mar20Mar4Apr19Apr4May19May3Jun18Jun3Jul18Jul2Aug17Aug1S

25、ep16Sep1Oct16Oct31Oct参考净值价格溢价率0.80.91.01.11.21.31.40.500.550.600.650.700.750.800.850.900.951.004Jan19Jan3Feb18Feb5Mar20Mar4Apr19Apr4May19May3Jun18Jun3Jul18Jul2Aug17Aug1Sep16Sep1Oct16Oct31Oct价格理论价值价格/理论价值(右轴)25201510500.600.700.800.901.001.101.201.304Jan19Jan3Feb18Feb5Mar20Mar4Apr19Apr4May19May3Jun18

26、Jun3Jul18Jul2Aug17Aug1Sep16Sep1Oct16Oct31Oct参考净值价格溢价率0.70.80.91.00.600.700.800.901.001.101.201.304Jan19Jan3Feb18Feb5Mar20Mar4Apr19Apr4May19May3Jun18Jun3Jul18Jul2Aug17Aug1Sep16Sep1Oct16Oct31Oct价格理论价值价格/理论价值(右轴)I I I In n n nv v v ve e e es s s st t t tm m m me e e en n n nt t t t R R R Re e e es s s

27、se e e ea a a ar r r rc c c ch h h h 创创创创新新新新型型型型基基基基金金金金双双双双周周周周报报报报 5 图图 17 瑞和小康今年以来的价格和溢价率走势瑞和小康今年以来的价格和溢价率走势 数据来源：浙商证券研究所 图图 18 瑞和小康今年以来的价格和理论价值对比瑞和小康今年以来的价格和理论价值对比 数据来源：浙商证券研究所 图图 19 瑞和远见今年以来的价格和溢价率走势瑞和远见今年以来的价格和溢价率走势 数据来源：浙商证券研究所 图图 20 瑞和远见今年以来的价格和理论价值对比瑞和远见今年以来的价格和理论价值对比 数据来源：浙商证券研究所 图图 21 估值

28、进取上市以来的价格和溢价率走势估值进取上市以来的价格和溢价率走势 数据来源：浙商证券研究所 图图 22 估值进取上市以来的价格和理论价值对比估值进取上市以来的价格和理论价值对比 数据来源：浙商证券研究所 图图 23 有配对转换机制的分级基金整体性溢价率走势有配对转换机制的分级基金整体性溢价率走势 数据来源：浙商证券研究所 图图 24 无配对转换机制的分级基金整体性溢价率走势无配对转换机制的分级基金整体性溢价率走势 数据来源：浙商证券研究所 201816141210864200.600.700.800.901.001.101.204Jan25Jan15Feb8Mar29Mar19Apr10May

29、31May21Jun12Jul2Aug23Aug13Sep4Oct25Oct参考净值价格溢价率0.80.91.01.11.21.30.600.650.700.750.800.850.900.951.001.054Jan25Jan15Feb8Mar29Mar19Apr10May31May21Jun12Jul2Aug23Aug13Sep4Oct25Oct价格理论价值价格/理论价值(右轴)4202468101214160.600.700.800.901.001.101.204Jan25Jan15Feb8Mar29Mar19Apr10May31May21Jun12Jul2Aug23Aug13Sep4O

30、ct25Oct参考净值价格溢价率0.80.91.01.11.20.700.800.901.001.101.201.301.404Jan25Jan15Feb8Mar29Mar19Apr10May31May21Jun12Jul2Aug23Aug13Sep4Oct25Oct价格理论价值价格/理论价值(右轴)14121086420240.700.800.901.001.101.201.301.401.5011Mar25Mar8Apr22Apr6May20May3Jun17Jun1Jul15Jul29Jul12Aug26Aug9Sep23Sep7Oct21Oct4Nov参考净值价格溢价率0.850.90

31、0.951.001.051.101.150.700.800.901.001.101.201.301.4011Mar25Mar8Apr22Apr6May20May3Jun17Jun1Jul15Jul29Jul12Aug26Aug9Sep23Sep7Oct21Oct4Nov价格理论价值价格/理论价值(右轴)4202468104May4Jun4Jul4Aug4Sep4Oct4Nov瑞和分级合润分级双禧分级银华分级1510505104May4Jun4Jul4Aug4Sep4Oct4Nov长盛同庆估值优势I I I In n n nv v v ve e e es s s st t t tm m m me

32、 e e en n n nt t t t R R R Re e e es s s se e e ea a a ar r r rc c c ch h h h 创创创创新新新新型型型型基基基基金金金金双双双双周周周周报报报报 6 表表 1 现有分级基金的主要特征现有分级基金的主要特征 代码代码 简称简称 成立成立 时间时间 类型类型 份额份额*(亿份亿份)剩余剩余年限年限主要特点主要特点 业绩基准业绩基准 是否可是否可配对转配对转换换 封闭期结封闭期结束后运作束后运作方式方式 121099 瑞福分级 2007-07-17 股票型 60.00 1.68分配收益优先满足瑞福优先的基准收益（包括尚未弥补

33、的基准收益差额），剩余收益由瑞福优先和瑞福进取按 1：9 分配。若瑞福优先在存续期内出现本金损失，瑞福进取应以累计分红为限对瑞福优先的本金差额进行补偿 80%沪深 300 指数20%中信标普全债指数 否 延期、清盘或其他160806 长盛同庆 2009-05-12 股票型 146.87 1.50同庆 A、B 的配比为 4：6，封闭期结束时，若基金净值在 0.467 元以下，同庆 B 的净值归零，基金财产全部归同庆 A；若基金净值在 0.467 元以上，A 类份额可获得 16.8%的约定收益，剩余收益或者损失由 B 类份额持有人获得或者承担；若基金净值在 1.6 元以上，对超出 60%的收益，A

34、 类基金将获得其中 10的增强收益。70%沪深 300 指数30%中信标普全债指数 否 转换为LOF 基金161207 瑞和分级 2009-10-14 指数型 21.54 0.92每运作一年，当净值小于等于 1 元时，瑞和小康、远见的净值一样，当净值大于 1 元时，对于在年阈值（10%）以内的部分，瑞和小康、远见按照 8：2 划分，在年阈值以外的部分，按 2：8 划分。每运作一年，瑞和小康、远见的净值做“归 1”处理，高于 1 的部分转换为瑞和 300。95%沪深 300 指数5%银行同业存款利率 是 展期 160212 估值优势 2010-02-10 股票型 8.43 2.25估值优先、进取

35、的配比为 1：1，封闭期结束时，若基金净值在 0.586 元以下，进取的净值归零，基金财产全部归优先；若基金净值在 0.586 元以上，优先可获得 17.1%的约定收益，剩余收益或者损失由进取份额获得或者承担；若基金净值在 1.6 元以上，对超出 60%的收益，优先将获得其中 15的增强收益。80%沪深 300 指数20%中证全债指数 否 转换为LOF 基金163406 合润分级 2010-04-22 股票型 22.49 2.44合润 A、B 配比 4:6，3 年折算一次。当净值在 1.21 元以下，合润 A 保本无收益，盈亏全部由合润 B 享有或承担；当净值在 1.21 元以下，合润 A、B

36、净值增长率相同；当净值达到 0.5 元以下时，提前折算。80%沪深 300 指数+20%中证国债指数 是 3 年 一周期162509 双禧分级 2010-04-16 指数型 24.24 2.42双禧 A、B 配比 4:6，3 年折算一次（净值“归 1”处理）。双禧 A 每年收益5.75%（每 3 年按定存利率更新一次），剩余收益与风险均由双禧 B 享有或承担。当双禧 B 净值小于等于 0.15 元时，提前折算。95%中证 100 指数+5%活期存款利率(税后)是 展期 161812 银华分级 2010-05-07 指数型 40.66 0.13银华稳进、锐进配比 1:1，每年年初折算（扣除稳进收

37、益部分）。银华稳进每年收益 5.25%（每年按定存利率更新一次），剩余收益与风险均由银华锐进享有或承担。当银华锐进净值小于等于 0.25 元或银华深证 100 净值在 2元以上时，提前折算。95%深证 100 价格指数+5%商业银行活期存款利率(税后)是 展期 163109 申万 深成 2010-10-22 指数型 8.31 0.13申万收益、进取配比 1:1，每年年初折算（扣除申万收益收益部分）。收益每年收益 5.25%（每年按定存利率更新一次），剩余收益与风险均由进取享有或承担。当申万深成净值在 2 元以上时，提前折算。当申万进取净值在0.1 元以下，申万收益、进取净值同涨同跌，直至净值回

38、复至 0.1 元以上。95%深证成指收益率+6%商业银行活期存款利率(税后)是 展期 161014 富国汇利 2010-09-09 纯债型 29.99 2.82在 3 年封闭期内，富国汇利按 7:3 分为汇利 A、B。其中汇利 A 每年可获得3.87%的约定收益，剩余的收益或风险均由汇利 B 享有或承担。中债综合指数 否 转换为LOF 基金160915 大成景丰 2010-10-15 债券型 32.45 2.92在 3 年封闭期内，大成景丰按 7:3 分为景丰 A、B。其中景丰 A 每年可获得4.03%的约定收益，剩余的收益或风险均由景丰 B 享有或承担。中债综合指数 否 转换为LOF 基金注

39、*开放式分级基金的份额等于标的基金的份额加上A、B两级基金的最新份额，由于标的基金份额并未及时更新，故总份额与实际份额有一定差异：数据来源：浙商证券研究所 表表 2 分级基金上周市场表现及净值表现分级基金上周市场表现及净值表现 代码 简称 份额（亿份）价格 近两周 涨幅(%)日均成交量(万元)参考净值标的净值增长(%)参考净值增长(%)溢价率(%)整体溢价率(%)最新仓位(%)近两周近 3 月*近两周近 3 月 121007 瑞福优先 30.00-0.946-2.13 16.4012.050.00 0.00-90.93150001 瑞福进取 30.00 0.784-7.22 11,7820.8

40、01-4.52 50.85-2.12 150006 同庆 A 58.75 1.075-0.83 5,377 1.084-1.98 12.1510.430.18 1.31-0.83-5.6476.83150007 同庆 B 88.12 0.996 7.79 29,5841.092-3.36 23.39-8.79 150008 瑞和小康 9.06 0.938-3.89 2,104 1.029-2.68 13.8114.47-4.18 16.54-8.84-0.3994.53150009 瑞和远见 9.06 1.090-0.46 3,049 1.007-1.08 14.05 8.24 150010

41、估值优先 4.22 1.023-1.63 196 1.0430.52 13.5211.760.19 1.36-1.92-4.0373.25150011 估值进取 4.22 1.217 0.58 1,688 1.2910.78 29.23-5.73 150016 合润 A 0.59 1.029 0.88 203 1.000-2.69 8.30 11.590.00 0.00 2.90 0.03 79.02150017 合润 B 0.89 1.126-1.49 311 1.145-4.18 16.46-1.64 150012 双禧 A 9.20 1.005-1.28 4,413 1.033-3.49

42、 11.5212 0.19 1.37-2.71-0.4494.71150013 双禧 B 13.80 1.210-8.95 14,8271.200-5.44 20.48 0.83 150018 银华稳进 16.16 1.022-0.20 5,006 1.027-3.72 16.1517.430.20 1.28-0.49 0.44 93.87150019 银华锐进 16.16 1.477-9.16 16,7451.461-6.29 34.04 1.10 150022 申万收益 1.55 0.947-1,769 1.003-5.36-6.40-3.560.20 0.30-5.58 1.18 49.

43、23150023 申万进取 1.55 0.947-2,760 0.869-11.05-13.10 8.98 I I I In n n nv v v ve e e es s s st t t tm m m me e e en n n nt t t t R R R Re e e es s s se e e ea a a ar r r rc c c ch h h h 创创创创新新新新型型型型基基基基金金金金双双双双周周周周报报报报 7 150020 汇利 A 20.99 0.942-1.88 2,337 1.007-1.10-1.30 0.20 0.70-6.45-0.850.07150021 汇利

44、 B 9.00 1.064-5.76 883 0.940-2.2-4.28-6.00 13.19 150025 景丰 A 22.71 0.942-0.11 5,467 1.003-0.30-0.30-1.870.10 0.30-6.08-3.591.86150026 景丰 B 9.73 1.006-2.33 3,128 0.983-1.21-1.70 2.34 注*中括号内的数据为标的基金的业绩基准近3个月的涨幅，汇利、申万、景丰等上市较晚，取成立以来的净值增长或基准；数据来源：浙商证券研究所 表表 3 股票型分级基金参考净值相关指标股票型分级基金参考净值相关指标 代码 简称 价格 标的 净值

45、 参考净值参考净值 Delta 参考净值有效杠杆以当前价格介入持有到期在沪深 300 不同涨幅下可获取的收益*-50%-30%-10%0%10%30%50%150001 瑞福进取 0.784 0.873 0.801 2.00 2.18-61.80-43.98-15.712.10 19.92 27.55 49.02 150006 同庆 A 1.075 1.089 1.084 0.00 0.00 8.65 8.65 8.65 8.65 8.65 8.65 8.65 150007 同庆 B 0.996 1.092 1.67 1.66-59.73-34.22-8.71 4.05 16.81 42.32

46、 67.83 150008 瑞和小康 0.938 1.018 1.029 1.60 1.58-51.60-34.08-16.57-6.37 8.24 16.49 24.74 150009 瑞和远见 1.090 1.007 0.40 0.40-43.59-23.17-2.75 6.22 11.38 39.78 68.17 150010 估值优先 1.023 1.167 1.043 0.00 0.00 14.47 14.47 14.47 14.47 14.47 14.47 14.47 150011 估值进取 1.217 1.291 2.00 1.81-81.15-50.47-19.78-4.44

47、10.91 41.59 71.72 150016 合润 A 1.029 1.087 1.000 0.00 0.00-2.82-2.82-2.82-2.82-2.82 8.25 22.21 150017 合润 B 1.126 1.145 1.67 1.59-62.68-36.94-11.201.67 14.54 33.54 50.77 150012 双禧 A 1.005 1.133 1.033 0.00 0.00 22.12 31.46 40.79 42.69 42.69 42.69 42.69 150013 双禧 B 1.210 1.200 1.67 1.58-85.69-61.21-36.7

48、3-22.95-8.12 21.53 51.18 150018 银华稳进 1.022 1.244 1.027 0.00 0.00 7.25 16.87 21.96 23.40 24.05 24.07 22.62 150019 银华锐进 1.477 1.461 2.00 1.70-86.34-60.99-32.51-17.50-1.95 30.05 63.05 150022 申万收益 0.947 0.936 1.003 0.00 0.00-56.97-11.004.71 10.09 13.95 18.78 20.46 150023 申万进取 0.947 0.869 2.00 2.15-39.35

49、-47.76-25.91-12.51 2.41 35.14 71.02 注*假定基金净值按业绩基准增长（不考虑债券类资产收益），投资分级基金持有到期（或折算期）所能获得的收益。斜体部分表示折算后的标准化份额按理论价值计算，与实际交易价格可能存在一定差异，情景分析仅作参考。数据来源：浙商证券研究所 表表 4 债券型分级基金参考净值相关指标债券型分级基金参考净值相关指标 代码 简称 价格 标的 净值 参考净值参考净值 Delta 参考净值有效杠杆以当前价格介入持有到期在标的净值不同涨幅下可获取的收益-10%-5%0%5%10%15%20%150020 汇利 A 0.942 0.987 1.007

50、0.00 0.00 18.47 18.47 18.47 18.47 18.47 18.47 18.47 150021 汇利 B 1.064 0.940 3.33 3.50-66.45-50.99-35.53-20.07-4.61 10.86 26.32 150025 景丰 A 0.942 0.997 1.003 0.00 0.00 18.99 18.99 18.99 18.99 18.99 18.99 18.99 150026 景丰 B 1.006 0.983 3.33 3.38-62.67-46.15-29.63-13.11 3.40 19.92 36.44 表表 5 分级基金估值指标分级基