中国私募证券基金2009年度报告.pdf

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1、中国私募证券基金中国私募证券基金 2009 年度报告年度报告 2010 年行情的开启，伴随着股指期货和融资融券推出的重大利好消息，中国私募证券基金将正式步入对冲基金时代。这对私募行业发展具有重大意义，私募基金产品将会更加多样化，私募行业必将涌现出一批风格各异的优秀管理人。据本研究中心统计，目前全国私募基金的规模在 1.1 万亿元左右，其中信托私募证券基金规模在 400 亿元左右。股指期货及融资融券推出后，我国私募基金管理机构五年内将达 5000 家，信托私募管理规模将突破千亿元。本研究报告第一部分，对调查问卷中的 16 个问题进行分析，结果显示 73%的私募乐观看待 2010 年行情；63.2

2、%的认为，2010 年 A 股行情为先扬后抑。这部分内容还包括解私募机构的管理规模、投资风格等基本情况、以及私募对证券投资基金法修改的意见。2007 年是中国私募兴起之年，伴随着指数疯狂上涨，股市的赚钱效应吸引了众多优秀基金管理人加入私募行业。经历了牛熊牛转换的考验之后，哪些私募仍然屹立不倒?在本研究报告第二部分，我们首次对中国私募三年业绩进行点评。研究发现，出现在近 36 个月业绩榜单上的，都是中国私募界的元老级人物，如景林、涌金、天马、明达等私募机构管理人。在近 24 个月年的业绩表现中，平安淡水泉成长一期、深国投武当 1 期和金中和，分别以 71.48%、68.93%和 62.69%的收

3、益率排名前三。在近 12 个月的业绩表现中，黑马当属罗伟广及其广东新价值投资公司。该公司包揽榜单一、二名，罗伟广的粤财新价值 2 期，收益率 192.57%；唐雪来的粤财新价值 1 期，收益率为 156.47%。值得一看的是，我们按 2009 年的行情特点分为前后两段，上半年为单边上升阶段，下半年为振荡阶段；并据此研究不同投资风格的私募更适合什么行情。在近 6 个月的业绩表现中，私募平均收益为 14.56%，跑赢大盘 1.64%。在近 1 个月的业绩点评中，我们特别关注了私募是否出现翘尾行情。结果发现翼虎成长、北京信托-云程泰二期和中融向日葵 1 号等 6 个产品，翘尾趋势比较明显。研究报告第

4、三部分，是 2009 年信托产品发行情况分析。我们对全国的阳光私募按地域分布进行比较研究，从发行的信托产品数量来看，深圳、上海和北京呈现三足鼎立之势，前两者比重各占 32%，北京占 21%。从这些产品 2009 年的平均收益率来看，深圳、上海和北京不分上下，分别为 55.7%、55.63%和 57.1%。研究报告第四部分，是海外对冲基金分析。统计的 9 个基金中有三个在 2009 年的业绩实现翻番，平均涨幅为 82.5%，比国内私募产品高出 27.55%。研究报告第五部分，是“一对多”业绩分析。在第六、第七部分部分，我们对券商集合理财和期货私募进行了分析。第八部分是 2009 年度重大私募事件

5、盘点。第九部分是私募排排网 2009 年度私募证券基金获奖名单。前前 言言 摘摘 要要 【2010 年度调查】73%的私募乐观看待 2010 年行情；63.2%的私募认为，2010 年A股行情为先扬后抑。私募证券投资机构管理资产规模偏小，57.9%的私募管理的资产规模在 5 亿元以下，管理的信托产品规模65.9%的 5 亿元以下。私募证券投资机构发展中面临的最大问题是，“法律地位不明确”。84.2%的私募认为要将私募证券纳入证券投资基金法监管范围，76.3%的私募认为应该重点考虑设立“合格投资人制度”。【近三十六个月业绩点评】私募平均收益达 120.02%，跑赢同期沪深 300 指数 44.8

6、3%，9 只产品中5 只翻番。“中国龙资本”以 222.45%的收益率排第一，“景林稳健”以 192.62%的收益排在第二。【近二十四个月点评】私募平均收益为-1.54%，大大高于同期沪深 300 指数的-33.02%。第一名平安淡水泉成长一期收益率为 71.48%；深国投武当 1 期以 68.93%的收益排第二；2008 年的私募冠军金中和排第三，收益率为 62.69%。【近十二个月点评】私募平均收益率为 54.9%，整体跑输公募 14.25%，跑输大盘 41.81%。广东新价值公司包揽榜单一、二名，罗伟广的粤财新价值2期，收益率192.57%；唐雪来的粤财新价值1期，收益率为156.47%

7、。深国投景良能量以 144.89%的收益率，重回榜单前三。【近六个月点评】私募平均收益为 14.56%，跑赢大盘 1.64%。榜首的是东方证券管理的中海-海洋之星 1 号，收益率为 62.41%；其次是重庆国投的翼虎成长，收益为 62.05%；【近一个月点评】私募平均收益为 1.18%，稍微跑输沪深 300 指数的 1.82%。跑赢大盘的私募产品共有 159个，占 45.7%；实现正收益的有 217 个，占 62.4%。【2009 年信托产品发行情况】上半年证券账户停开以前，信托产品成立数量已超历史记录。下半年在中登公司暂停开设信托证券账户后，私募产品的发行一度萎缩。【海外基金分析】本研究中心

8、不完全统计，截止 2009 年年底，已有 9 家私募管理人发行 13 只海外对冲基金产品。海外市场受私募元老青睐。【一对多业绩分析】截至 2009 年 12 月 2 日，大部分产品净值在面值之上，有 1%2%的收益，业绩较好的产品收益超过 10%，有的净值跌破面值，整体业绩无亮丽表现。【券商集合理财分析】本研究中心统计显示，截至 2009 年 12 月 31 日，全国券商一共发行了 80 只集合理财产品，规模总计 1013 亿元，其规模在私募和公募之间，收益却在两者之后，最牛券商集合理财收益 79.1%，比不上最牛公募的 116.19%和最牛私募的 192.57%，雷声大雨点小。【私募期货分析

9、】期货私募阳光化并不像私募证券那样顺利。【2009 年度重大私募事件盘点】第三届中国私募基金高峰论坛、首只TOT面世、信托证券账户暂停、一对多开展、有限合伙企业开设证券帐户开闸，“三羊”系列清盘。第一部分：第一部分：20102010 年度中国私募基金调查年度中国私募基金调查 调查说明：调查说明：本次调查的对象为国内 43 家顶尖私募基金管理机构，问卷内容涉及私募机构基本情况、2010 年A股行情研判以及私募证券是否要纳入证券投资基金法监管范围。调查总结：调查总结：2.对 2010 年 A 股行情的调查结果显示，73%的私募乐观看待 2010 年行情；63.2%的私募认为，2010 年 A股行情

10、为先扬后抑；37%的私募认为，2010 年 A 股震荡区间为 2600 点到 4200 点；42.1%的私募看好大盘蓝筹股；普遍看好消费和低碳。1.对私募机构基本情况的调查，包括私募机构的规模、投资理念、投资风格以及在发展中面临的问题。从调查结果看，私募证券投资机构的业务较为集中，以信托产品为主，所调查机构 100%有信托产品发行；业务结构主要包括信托业务、专户理财和股权投资；有专户理财的占 29%；有股权投资的占 18.4%。私募证券投资机构管理资产规模偏小，57.9%的私募管理的资产规模在 5 亿元以下，管理的信托产品规模65.9%的 5 亿元以下。私募证券投资机构的投资理念以“价值结合趋

11、势投资”为主；投资风格以“稳健偏激进型”为主。私募证券投资机构发展中面临的最大问题是，“法律地位不明确”。3.2009 年人大财经委就证券投资基金法修改进行调研，引发了私募证券是否要纳入法律监管的激烈争议。对此，我们有针对性地进行了调查。从调查结果看，将私募证券应该纳入证券投资基金法监管范围，在私募界已形成共识，84.2%的私募认为应该纳入监管。对于监管重点，76.3%的私募认为应该重点考虑设立“合格投资人制度”。对于私募设立应该采取何种制度，63.1%的私募认为，应该采取备案制。对于私募基金是否要强制托管，55.26%的私募认为，私募基金需要强制托管；42.1%的私募认为不需要。一、私募机构

12、基本情况调查 1.1.私募业务结构私募业务结构 调查结果：私募证券投资机构的业务，以信托产品为主，所调查机构调查结果：私募证券投资机构的业务，以信托产品为主，所调查机构 100%100%有信托业务；其次是专户理有信托业务；其次是专户理财财，占，占 29%29%；第三为股权投资，占；第三为股权投资，占 18.4%18.4%。如图 1 所示：调查的 43 家私募机构中，全部有信托产品发行；其中，有股权投资的共 7 家，占 18.4%；有专户理财的 11 家，占 29%；发行海外基金的共 4 家，占 10.5%；有信托、股权、专户业务的共 5 家，占 13.1%；有信托、股权、海外基金的只有 1 家

13、；信托、专户、海外基金的 1 家。图 1：2.2.管理资产规模管理资产规模 调查结果：私募机构管理资产规模偏小。其中，调查结果：私募机构管理资产规模偏小。其中，73.7%73.7%的私募管理的资产不到的私募管理的资产不到 1010 亿元，亿元，57.9%57.9%的私募的私募管理的资产规模在管理的资产规模在 5 5 亿元以下。亿元以下。如图 2 所示：调查的 43 家私募机构中，管理资产规模 1 亿元以下的占 26.3%；1-5 亿元的占 31.6%；5-10亿元的占 15.7%；10 亿元以上的占 26.3%。图 2：3.3.信托产品规模信托产品规模 调查结果：调查结果：20092009 年

14、，私募机构管理的信托产品规模偏小。其中，小规模（年，私募机构管理的信托产品规模偏小。其中，小规模（5 5 亿元以下）的占亿元以下）的占 65.9%65.9%；中等规模（中等规模（5 5-1010 亿元）占亿元）占 21%21%；大规模（；大规模（1010 亿元以上）的占亿元以上）的占 10.5%10.5%。如图 3 所示：调查的 43 家私募机构中，1 亿元以下的占 47.4%；1-3 亿元的占 13.2%；3-5 亿元的占 21%；10 亿元以上的占 10.5%。中等规模的如深圳合赢投资，管理的信托产品规模 5 亿元左右；大规模的如深圳的武当资产和北京的星石投资，管理的信托产品规模都超过 1

15、5 亿元。图 3：4.4.新产品发行计划新产品发行计划 调查结果：调查结果：20102010 年，私募机构发行新产品欲望强烈。年，私募机构发行新产品欲望强烈。如图 4 所示：调查的 43 家私募机构中，76.3%的私募机构，都有在 2010 年发行新产品的计划；10.3%无发行新产品计划；13.4%不确定。图 4：5.5.私募证券发展面临的问题私募证券发展面临的问题 调查结果：私募证券发展中面临的最大问题是，法律地位不明确。调查结果：私募证券发展中面临的最大问题是，法律地位不明确。如图 5 所示：调查的 43 家私募机构中，84%的私募机构认为，法律地位不明确，是私募证券发展中面临的最大问题；

16、13%的私募机构认为，客户认同度不高是私募证券发展面临的最大问题；另有 13%的私募认为销售渠道过于强势，不利于私募机构的发展。图 5：6.6.私募投资风格私募投资风格 调查结果：私募的投资风格趋于调查结果：私募的投资风格趋于“稳健偏激进型稳健偏激进型”。如图 6 所示：52.6%的私募认为其投资风格为稳健偏激进型；47.4 的私募认为其投资风格属稳健型；没有一家私募选择“激进型”。图 6：7.7.私募投资理念私募投资理念 调查结果：私募的投资理念以调查结果：私募的投资理念以“价值与趋势投资价值与趋势投资结合结合”为主。为主。如图 7 所示：71%的私募认为其投资理念属“价值与趋势投资结合”，

17、29%的私募认为其投资风格属“价值投资”；没有私募选择“趋势投资”和“投机型”。图 7：二、2010 年行情研判 1.20101.2010 年年A A股行情股行情 调查结果：私募普遍乐观看待调查结果：私募普遍乐观看待 20102010 年行情。年行情。如图 8 所示：73%的私募对 2010 年的A股行情表示乐观；21%的私募看淡；3%不确定；3%中性。图 8：2.20102.2010 年年A A股走势研判股走势研判 图 9：调查结果：调查结果：63.2%63.2%的私募认为，的私募认为，20102010 年年A A股行情为先扬后抑；股行情为先扬后抑；31.31.6%6%的私募认为震荡向上；的

18、私募认为震荡向上；5.2%5.2%不确定（如不确定（如图图 9 9 所示）。所示）。3.20103.2010 年年A A股震荡区间股震荡区间 调查结果：调查结果：37%37%的私募认为，的私募认为，20102010 年年A?A?股震荡区间为股震荡区间为 26002600 点到点到 42004200 点；点；21%21%的私募认为，震荡区的私募认为，震荡区间在间在 30003000-45004500；16%16%的私募认为在的私募认为在 30003000-40004000；8%8%的私募认为在的私募认为在 26002600-35003500；18%18%的私募不确定（如图的私募不确定（如图 10

19、10所示）。所示）。图 10：4.4.未来未来 6 6 个月，哪些股票将表现优秀个月，哪些股票将表现优秀 调查结果：私募最看好大盘蓝筹。调查结果：私募最看好大盘蓝筹。如图 11 所示：调查的 43 家私募机构中，42.1%的私募看好大盘蓝筹股；37.36%的私募看好中等市值股票；34.21%的私募看好小市值股票 图 11：5.20105.2010 年私募关注哪些板块的投资机会年私募关注哪些板块的投资机会 调查结果：调查结果：20102010 年私募最看好年私募最看好“消费消费”和和“低碳低碳”。如图 12 所示：调查的 43 家私募机构中，86.8%的私募看好消费；78.39%的私募看好低碳；

20、57.8%看好金融地产；26.3%看好化工行业；15.78%看好煤炭和钢铁。图 12：三、关于私募证券是否要纳入证券投资基金法监管范围的调查 1.1.私募证券是否纳入证券投资基金法监管范围私募证券是否纳入证券投资基金法监管范围 调查调查结果：绝大部分私募认为私募证券应该纳入证券投资基金法监管范围。结果：绝大部分私募认为私募证券应该纳入证券投资基金法监管范围。如图 13 所示：84.2%的私募认为，私募证券应该证券投资基金法修改范围；7.8%认为不需要，8%表示不确定。图 13：2.2.哪些方面在证券投资基金法时应重点考虑哪些方面在证券投资基金法时应重点考虑 调查结果：私募认为，应该重点考虑设立

21、调查结果：私募认为，应该重点考虑设立“合格投资人制度合格投资人制度”，同时私募自身也要加强行业自律。，同时私募自身也要加强行业自律。如图 14 所示：76.30%私募认为，证券投资基金法时应重点考虑“设立合格投资人制度”；52.6%的认为，应该向私募发放牌照；31.57%认为，应该对保护投资人利益设立相关规定；31.5%的私募认为，应该加强信息披露和行业自律。图 14：3.3.私募设立应该采取何种制度私募设立应该采取何种制度 图 15：调查就结果：调查就结果：63.1%63.1%的私募认为，应该采取备案制；的私募认为，应该采取备案制；23.68%23.68%认为应采取注册制；认为应采取注册制；

22、10.5%10.5%的认为要采取核的认为要采取核准制；准制；2.6%2.6%不确定（如图不确定（如图 1515 所示）。所示）。4.4.私募基金是否要强制托管私募基金是否要强制托管 调查结果：调查结果：55.26%55.26%的私募认为，私募基金需要强制托管；的私募认为，私募基金需要强制托管；42.1%42.1%的私募认为，不需要；的私募认为，不需要；2.6%2.6%的私募不确定的私募不确定（如图（如图 1616 所示）。所示）。图 16：第二部分：业绩点评第二部分：业绩点评 1.1.近三十六个月点评：中国龙资本三年近三十六个月点评：中国龙资本三年翻两番翻两番 根据本研究中心不完全统计，截至

23、2009 年 12 月 31 日，在 348 个非结构化产品中，存续期在三十六个月以上的有 9 个，平均收益达 120.02%（同期沪深 300 指数涨幅为 75.19%），其中 5 只实现翻番。云南信托旗下的“中国龙资本”以 222.45%的收益率排第一，此产品成立于 2003 年 8 月 1 日，是最早的集合资金信托计划；景林资产旗下的“景林稳健”以 192.62%的收益排在第二。9 个产品业绩情况如下：序号序号 名称名称 投资顾问投资顾问 成立时间成立时间 最新更新时间最新更新时间 单位单位 净值净值 累计收益率累计收益率 近三十六近三十六个个月收益率月收益率 1 中国龙资本 中国龙 2

24、003-08-01 2009-12-31 4.1947 403.34%222.45%2 深国投景林稳健 景林资产 2006-10-31 2009-12-10 323.64 223.64%192.62%3 中国龙稳健 中国龙 2006-12-26 2009-12-31 1.3712 143.12%144.07%4 深国投亿龙中国 涌金投资 2006-4-18 2009-12-04 357.93 257.93%140.06%5 中国龙进取 中国龙 2004-06-15 2009-12-31 1.3484 182.57%106.92%6 深国投天马 天马资产 2006-09-09 2009-12-0

25、4 169.95 119.95%94.37%7 平安*lighthorse 稳健增长 天马资产 2006-10-9 2009-12-31 219.65 119.65%78.19%8 深国投明达 2 期 明达资产 2006-10-24 2009-12-10 180.09 80.09%58.87%9 深国投明达 明达资产 2005-11-28 2009-12-15 159.13 147.13%42.66%2007 年是中国私募兴起之年，伴随着指数疯狂上涨，股市的赚钱效应吸引了众多优秀基金管理人加入私募行业。在 2008 年的大熊市中，私募初生牛犊不怕虎，大多损失惨重，一度生存堪忧。至 2009 年

26、，私募已经历了中国股市牛熊牛的转换。期间，涌现了众多优秀的私募管理人，如星石的江晖、武当的田荣华、金中和的邓继军等。这些优秀的私募代表以其在 2008 年熊市中的出色表现，让“私募”二字为更多的投资者所知。出现在近三年业绩榜单上的私募管理人，都是中国私募界的元老级人物，如景林、涌金、天马、明达机构的管理人。特别点评：特别点评：“景林稳健”是景林资产发行的第一只产品，成立于 2006 年 10 月 31 日，该产品在 2007年的收益接近翻两番，而在 2008 年熊市中亦保持近翻番的绝对收益，在运行的 38 个月里累计收益已达223.64%，名列三年期涨幅榜第二。中国私募基金行业在近两年才得以快

27、速发展，有三年以上数据的产品并不多，有的甚至已经提前清盘，如赵丹阳的赤子之心。随着时间的推移，将会越来越多优秀的私募管理人加入到这个榜单，使评比更具参考价值。根据我们研究中心预测，如星石、武当、民森、景林、朱雀等优秀的私募管理公司将会在未来主导长期业绩排名榜单。2.2.近二十四个月点评：公募背景优势明显近二十四个月点评：公募背景优势明显 在近两年熊牛交换阶段，沪深 300 指数依然没有收复失地，下跌了 33.02%。根据本研究中心不完全统计的 348 个非结构化产品中，存续期在两年以上的产品有 78 个（同比上期新增 10 个），平均收益为-1.54%，整体收益水平同比上期均有所下降。排在榜首

28、的仍然是平安淡水泉成长一期，收益率为 70.19%；深国投武当 1 期以 68.93%的收益率排第二名；2008 年的私募冠军金中和排第三，收益率为 62.69%。排名前十如下：序号序号 名称名称 投资顾投资顾问问 成立时间成立时间 最新更新时间最新更新时间 单位净值单位净值 累计收益累计收益率率 近近 2424 个月个月增长率增长率 沪深沪深300300增长增长率率 1 平安淡水泉成长一期 淡水泉 2007-09-06 2009-12-15 182.75 82.75%70.19%-27.14%2 深国投武当 1期 武当资产 2007-11-12 2009-12-10 173.81 73.81

29、%68.93%-29.04%3 重庆国投金中和西鼎 金中和 2007-7-27 2009-12-25 1.8124 81.24%62.69%-36.19%4 深国投朱雀 2期 朱雀投资 2007-09-17 2009-12-18 158.58 58.58%51.75%-30.56%5 中海海洋之星1 号 东方证券 2007-9-30 2009-12-31 1.5206 52.06%47.62%-33.70%6 深国投朱雀 1期 朱雀投资 2007-09-17 2009-12-18 153.23 53.23%46.44%-30.56%7 深国投尚雅 3期 尚雅投资 2007-12-03 2009

30、-12-10 144.85 44.85%44.16%-29.04%8 深国投星石 3期 星石投资 2007-08-27 2009-12-18 146.29 46.29%35.37%-31.43%9 深国投星石 2期 星石投资 2007-07-30 2009-12-18 150.77 50.77%35.35%-31.43%10 深国投星石 1期 星石投资 2007-07-30 2009-12-18 150.55 50.55%35.02%-31.43%榜单上 10 个私募产品中 7 个的管理人都具有公募背景。比如淡水泉的赵军、武当的田荣华、星石的江晖，这三个明星公募出身的基金经理，两年的业绩涨幅之

31、所以居前，是由于他们在 2008 年的熊市中严格把握风险。武当和星石不但没有亏损，而且实现了正收益。淡水泉和朱雀在 2008 年熊市中虽然出现稍微亏损，但在 2009 年牛市中的表现非常优秀。金中和是 2008 年的私募冠军，在 2008 年的大熊市中取得了 20.02%的骄人成绩，但在 2009 年牛市中却表现平平，两年的综合业绩表现尚可。尚雅的石波操作风格非常激进，在 2008 年亏损幅度比较大，但在 2009 年增长迅速。在这 78 个产品中，虽然近两年的平均业绩跑赢了大盘，但实现正收益的只有 33 个，不到一半；跑输大盘的产品有 7 个；排名最靠后的为塔晶旗下的华南虎一号，收益为-45

32、.21%。综合比较，本研究中心认为，在近两年的长跑评比中，赵军、田荣华、江晖、李华轮这四个人，无论从风险控制能力看，还是从追求绝对收益看，其管理能力在私募行业中均处于领先水平。3.3.近十二个月业绩点评：私募整体跑输公募近十二个月业绩点评：私募整体跑输公募 14.25%14.25%，跑输大盘，跑输大盘 41.81%41.81%2009 年沪深 300 指数上涨 96.71%，而 178 只股票型基金今年平均收益率为 69.15。本研究中心不完全统计的 348 个非结构化产品中，存续期在一年以上的共有 181 个（同比新增 7 个），平均收益率为 54.9%。公募私募双双跑输大盘，私募整体跑输公

33、募 14.25%。榜单一、二名均由广东新价值公司包揽，第一名是新价值的投资总监罗伟广掌舵的粤财新价值 2 期，收益率接近翻两倍，为 192.57%；第二名是唐雪来掌管的粤财新价值，收益率为 156.47%。值得一提的是新价值另一只产品新价值 3 期，以 120.89%的收益排在第 14 名，三只产品均获得本研究中心的五星评级。深国投景良能量以 144.89%的收益率，重回榜单前三。排名前十名如下：序号序号 名称名称 投资顾问投资顾问 成立时间成立时间 最新更新时间最新更新时间 单位净值单位净值 累计收益率累计收益率 近十二个月收近十二个月收益率益率 1 粤财信托新价值 2 期 新价值 2008

34、-2-19 2009-12-31 1.6615 66.15%192.57%2 粤财信托新价值 新价值 2007-11-15 2009-12-31 1.377 37.70%156.47%3 深国投景良能量 1 期 景良投资 2008-3-4 2009-12-15 136.99 36.99%144.89%4 深国投开宝 1期 开宝资产 2007-11-19 2009-12-15 93.55-6.45%143.68%5 深国投龙腾 龙腾资产 2008-01-23 2010-1-5 119.03 19.03%141.98%6 深国投尚雅 4期 尚雅投资 2008-02-18 2009-12-10 15

35、2.76 52.76%139.25%7 中融-混沌 1 号 混沌投资 2008-10-21 2009-12-31 2.2555 155.99%139.24%8 中海海洋之星1 号 东方证券 2007-9-30 2009-12-31 1.5206 52.06%136.71%9 中原理财-宏利 2期 龙赢富泽 2008-6-2 2009-12-31 1.414 41.1%135.24%10 深国投尚雅 3期 尚雅投资 2007-12-03 2009-12-10 144.85 44.85%134.46%在这 181 个产品中，收益率实现翻番的有 22 个（占 12%），战胜最牛公募王亚伟的有 15

36、个（占 8.3%），收益均在 119%以上，超过王亚伟华夏大盘精选 116.19%的收益率。这些产品在 2009 年全年均实现正收益，其中 50 个产品（占 27.6%）跑赢公募基金，仅仅 23 个产品（占12.7%）跑赢大盘；垫底的是塔晶系列的三个产品，塔晶华南虎一号收益率仅为 0.2%。2009 年的国内 A 股市场可以分为两个阶段，上半年为单边上升阶段，下半年为振荡阶段。那么在这两个不同阶段里，榜单的前十名表现如何？我们看下表：序号序号 名称名称 投资顾问投资顾问 成立时间成立时间 累计收益累计收益率率 上半年收益率上半年收益率 下半年收益下半年收益率率 全年收益率全年收益率 1 粤财信

37、托新价值 2 期 新价值 2008-2-19 66.15%103.17%44.00%192.57%2 粤财信托新价值 新价值 2007-11-15 37.70%64.31%56.09%156.47%3 深国投景良能量 1 期 景良投资 2008-3-4 36.99%123.81%9.42%144.89%4 深国投开宝 1期 开宝资产 2007-11-19 -6.45%74.55%39.61%143.68%5 深国投龙腾 龙腾资产 2008-01-23 19.03%56.27%29.48%141.98%6 深国投尚雅 4期 尚雅投资 2008-02-18 52.76%86.25%28.46%13

38、9.25%7 中融-混沌 1 号 混沌投资 2008-10-21 155.99%107.34%15.39%139.24%8 中海海洋之星1 号 东方证券 2007-9-30 52.06%45.75%62.41%136.71%9 中原理财-宏利 2期 龙赢富泽 2008-6-2 41.1%48.93%47.20%135.24%10 深国投尚雅 3期 尚雅投资 2007-12-03 44.85%89.48%23.74%134.46%从表中我们可以看出，榜单的前十名之所以在全年取得好成绩，源于上半年的丰厚收获。表现较为明显的是深国投景良能量 1 期，上半年以 123.81%的业绩勇夺半年冠军，而其下

39、半年收益仅为 9.42%。其管理人廖黎辉把市场分为三个阶段，分别是熊市、熊牛转换、牛市。廖黎辉认为自己的投资风格更适合在熊牛转换期间，这在 2009 年得到了验证。年度冠军罗伟广的新价值 2 期不仅在上半年业绩翻番，下半年的振荡市中表现也很突出，依然取得 44%的收益。罗伟广表示“中国股市经历了 2008 年的洗礼，未来几年可能就是振荡市，振荡市最适合我。我今年业绩好的时候都是在振荡市，单边市我并没有做得太好。”从上下半年的综合表现来看，表现最为平稳的是唐雪来管理的新价值 1 期，上半年收益为 64.31%；而下半年，收益达 56.09%，全年收益以 156.47%仅次于罗伟广，名列第二。除了

40、这些产品以外，也有不少私募基金产品今年以来给客户带来了丰厚的回报率，这些产品无论在累计收益以及 2009 年度收益均表现突出。例如策略大师、重阳投资、源乐晟等。表现较为优秀者如下：序号序号 名称名称 投资顾问投资顾问 成立时间成立时间 累计单位净累计单位净值值 累计收益率累计收益率 今年以来回报率今年以来回报率 1 重庆信托策略 永圣慧远 2009-3-2 2.811 181.1%181.1%大师 2 深国投重阳 1期 重阳投资 2008-09-05 231.59 131.59%85%3 中铁-鑫兰瑞一期 鑫兰瑞 2008-8-26 2.0826 108.26%75.9%4 中融乐晟 源乐晟

41、2008-7-8 2.0813 108.13%103.6%5 陕国投龙鼎 1号 龙鼎投资 2008-7-18 199.66 99.66%107.7%6 中信信托-精熙 1期 精熙投资 2009-2-23 191.08 91.08%91.1%永圣慧远的杨永兴的操作风格是事件驱动的短线投资，素有“快刀手”称号，其管理的产品策略大师在运行的短短的十个月时间里，累计收益达 181.1%，今年的收益仅次于冠军罗伟广的新价值 2 期。值得一提的是北京源乐晟旗下的中融乐晟，此产品由保险机构出身的曾晓洁担任基金经理，成立于 2008年 7 月，在 2008 年的 5 个月时间里，净值一直保持在 0.9 以上，

42、并实现正收益，可见其在熊市中的风险控制能力。而在 2009 年的牛市中，其表现更为突出，净值实现翻番，为客户带来丰厚回报。不同的股市行情造就了不同的人物。2009 年最大的黑马当属罗伟广，年初还鲜为人知，现在已是私募明星。还有廖黎辉、杨永兴、曾晓洁等优秀的私募管理人，均是在 2009 年表现中脱颖而出。而 2008 年的熊市冠军金中和（20.02%的收益），现其产品 2009 年收益仅为 35.56%，已排在百名之外。2008 年取得正收益的 6 个产品中，仅有武当的产品仍保持着较高的增长率。如下表所示：序号序号 名称名称 投资顾问投资顾问 成立时间成立时间 累计单位净累计单位净值值 2008

43、2008 年收益年收益 20092009 年收益年收益 1 深国投.武当 1 期 武当资产 2007-11-12 173.81 1.85%65.87%2 重庆国投.金中和西鼎 金中和 2007-7-27 1.8124 20.02%35.56%3 深国投.星石 3 期 星石投资 2007-8-27 146.29 4.29%29.79%4 深国投.星石 2 期 星石投资 2007-7-30 150.77 4.18%29.92%5 深国投.星石 1 期 星石投资 2007-7-30 150.55 4.02%29.81%6 中国龙精选 云南信托 2007-6-15 1.3458 2.57%6.96%2

44、008 年和 2009 年的榜单对比，有一个很明显的特点，就是 2008 年实现正收益或亏损幅度较小的的基金经理大多出身于公募，如武当的田荣华、星石的江晖等；而 2009 年榜单前列的大多都是出身于券商，如新价值的罗伟广、景良能量的廖黎辉、开宝的叶猷建、龙腾的吴险峰等（这些管理人在去年亏损幅度也大，开宝的产品尽管今年发挥出色，但仍未返回面值）。本研究中心通过调查研究发现，公募派和券商派的操作风格截然不同，公募大多把风险控制放在首位，在这个前提下追求稳健持续增长，所以从长期业绩来看，排名较前的大多属于公募派。而券商派大多是比较激进，他们追求超额收益，同时也面临着较大风险，所以他们的产品波动率较大

45、，在出现误判或系统性风险时会损失惨重。也正由于这种激进的操作风格，券商派在 2008 年的熊市中表现欠佳，净值下跌幅度大，但在 2009 年的牛市中收益丰厚。本研究中心认为，选私募产品就是选人，就是要看其长期管理水平。熊市看风控、牛市看收益，一个优秀的私募管理人必须经得起熊牛考验，保持长期增值，为客户带来绝对回报。4.4.近六个月点评：振荡市中近六个月点评：振荡市中 私募稍微跑私募稍微跑赢大盘赢大盘 在 2009 年下半年的振荡行情中，沪深 300 指数上涨了 12.92%。本研究中心不完全统计的 348 个非结构化产品中，存续期在半年以上的产品有 270 个，整体平均收益为 14.56%，跑

46、赢大盘 1.64%。排在榜首的是东方证券管理的中海-海洋之星 1 号，收益率为 62.41%；其次是重庆国投的翼虎成长，收益率为 62.05%；新价值和晓扬系列产品在下半年均有不错表现。前十名单如下：序号序号 名称名称 投资顾问投资顾问 成立时间成立时间 最新更新时间最新更新时间 单位净值单位净值 累计收益率累计收益率 近六个月增近六个月增长率长率 1 中海海洋之星1号 东方证券 2007-9-30 2009-12-31 1.5206 52.06%62.41%2 重庆国投翼虎成长 翼虎投资 2008-3-12 2009-12-25 1.1076 10.76%62.05%3 粤财信托新价值 新价

47、值 2007-11-15 2009-12-31 1.377 37.70%56.09%4 中原理财-宏利 2期 龙赢富泽 2008-6-2 2009-12-31 1.414 1.414 47.2%5 平安晓扬三期 淡水泉 2008-01-16 2009-12-31 71.99-28.01%46.17%6 深国投国信证券 1 期 国信证券 2008-2-5 2009-12-15 111.11 11.11%44.92%7 平安晓扬二期 淡水泉 2007-02-28 2009-12-31 82.27-17.73%44.36%8 粤财信托新价值 2 期 新价值 2008-2-19 2009-12-31

48、1.6615 66.15%44.00%9 平安晓扬一期 淡水泉 2006-10-17 2009-12-31 110.95 10.95%42.68%10 深国投重阳 1期 重阳投资 2008-09-05 2009-12-04 231.59 131.59%41.20%海洋之星一号之所以能排在榜首，是因为其在七月、十月和十一月份均有不错的涨幅。翼虎成长上半年表现平平，但在年底冲刺成功，其产品净值在十二月创了历史新高。从私募整体表现看，下半年的收益明显没有上半年高。但在这种振荡行情中，也不乏一些出色的私募管理人，如新价值的罗伟广，不仅在上半年的单边市中表现出色，而下半年的振荡市中也表现不错。值得一提的

49、是平安晓扬系列产品，自从 2009 年 5 月 1 日易手淡水泉后，该系列产品在下半年均有不错表现，名列前十，收益率均在 40%以上。下半年的振荡行情中私募整体仅跑赢大盘 1.64%，而在上半年的单边上升行情中，私募却大幅跑输大盘40.57%，涨幅不及指数一半，如下图所示：名称 2009 年上半年涨幅 2009 年下半年涨幅 2009 年涨幅 私募产品 33.63%14.56%54.9%沪深 300 指数 74.2%12.92%96.71%本研究中心认为，2009 年上半年私募基金之所以跑输大盘，是由于大多的私募管理人仍未能改变其熊市思维，在牛市中依然保持谨慎操作，踏空了许多机会，所以在单边上

50、升的行情中跑输大盘。而这种谨慎的操作风格，又让其在下半年的振荡行情中战胜大盘。5.5.十二月份点评：翼虎、云程泰翘尾成功十二月份点评：翼虎、云程泰翘尾成功 沪深 300 指数在十二月份上涨了 1.82%。本研究中心不完全统计的 348 个非结构产品中，整体平均收益率为 1.18%，稍微跑输大盘。能跑赢大盘的产品共有 159 个（占 45.7%），不到一半，实现正收益的有 217个（占 62.4%）。本月表现最好的是云程泰一期，收益率为 18.78%；其次是云程泰二期；表现最差的产品是山东信托-联合星辰，亏损 14.87%，罗伟广的新价值 2 期也有不错表现，收益率为 13.93%。排名前十如下