银河期货CFTC基金持仓分析及商品投资策略20110730-基金.pdf

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1、 银河期货策略报告 银河期货策略报告 CFTC 持仓分析及商品投资策略持仓分析及商品投资策略 研究员：研究员：陈杨龙 杨国营 电话：010-58363238/QQ：283328124/邮箱： 电话：010-58363281/QQ：68527968/邮箱： 银河期货研究中心/北京市西城区复兴门外大街 A2 号中化大厦 8 层（100045）/ 2011 年7 月 30 日/星期六-CFTC 基金持仓分析及商品投资策略基金持仓分析及商品投资策略-基金比较观望基金比较观望 商品市场维持震荡格局商品市场维持震荡格局 结论及商品投资策略：结论及商品投资策略：商品市场本周维持震荡格局，黄金和铜略强，棉花反

2、弹，农产品、白糖回落。持仓看，投机基金总多单小幅增加，空单小幅减少，净多单增 3 万手。分品种看，黄金和白糖空单大减导致净多增加，多单增加不明显。原油、大豆、棉花、铜的净多少量增加。美元空单和多单都大增，但空单增加更多，基金比较看空美元。投机基金多单流入放缓，空单继续保持前几周的平仓规模，说明看多资金动力略减，市场的观望情绪比较重。经济面上，国储要抛 20 万吨的白糖。美国债务上限问题进入最后时刻。逻辑上，我们依然应该遵循市场一个最基本的原理：量价配合！如果量价配合，那么价格延续趋势的概率就大。机会方面，关注，铜，黄金的上涨机会，糖、美元、原油的下跌机会。其他看震荡。详细分析详细分析 截至 7

3、 月 26 日，我们统计的与国内期货市场联动紧密的 7 大品种（美豆、美豆油、美原油、美黄金、美精铜、ICE 棉花、NYOBT11 号原糖）的投机基金多单总和增加 1.37 万手，报 119.43 万手，约 1100 亿美元，环比增加 29.73 亿。空单减少 1.63 万手，报 42.01 万手，约 357.97 亿美元，环比减少 15.83 亿美元；净多持仓增加 3万手，报 77.41 万，约 742.07 亿美元，环比增加 45.57 亿美元。农产品方面。大豆的投机基金多单增加 4150 手，报 191559 万手，空单增加 1787 手，报 55884 万手，净多单增加 2363 手，

4、报 135675 手。豆油的投机多单减少 5062 手，空单增加 2224 手，基金净多单减少 7286 手至24380 手。软商品方面，棉花的基金多单增加 2418 手，报 51683 手，空单增加 954 手，报 19918 手，净多增加 3372手，报 31765 手。11 号原糖的基金多单增加 1974 手，报 217640 手，空单减少 8590 手，报 54287 手，净多单增加 10564 手，报 163353 手。黄金投机基金多单增加 981 手，空单减少 15339 手，净多单增加 16320 手。原油多单增加 7230 手，基金空单增加 3410 手；净多单增加 3820

5、手。COMEX 铜基金多单增加 2050 手，报 51606 手；空单增加 1208 手，报27015 手，基金净多单增加 842 手，报 24591 手。2 银河期货策略报告 银河期货策略报告 美元方面，多单增加 8514 手，空单增加 15378 手，投机基金净多单报 2328 手，减少 6864 手。表一：传统持仓性质分类数据表一：传统持仓性质分类数据 多单空单净持仓本期持仓119.4342.0177.41变化1.37-1.633.00本期持仓166.52254.70-88.18变化-2.270.69-2.96本期持仓0.000.000.00变化0.000.000.00持仓性质分类（万手

6、）持仓性质分类（万手）指数基金持仓商业持仓非商业持仓 表二：表二：CFTC 传统周度报告中非商业持仓数据传统周度报告中非商业持仓数据 多单空单净持仓本期持仓53756819155955884135675变化-5539415017872363本期持仓278890702364585624380变化-17800-50622224-7286本期持仓1506662333079174312158767变化12780723034103820本期持仓53645427847342856235617变化-5888981-1533916320本期持仓156140516062701524591变化3264205012

7、08842本期持仓138911516831991831765变化34012418-9543372本期持仓63714021764054287163353变化52681974-859010564本期持仓6086339543372152328变化14258851415378-6864非商业持仓(手)各品种持仓(手)总持仓非商业持仓(手)各品种持仓(手)总持仓美元指数美元指数原糖棉花精铜黄金原油豆油大豆 3 银河期货策略报告 银河期货策略报告 表三：表三：CFTC 扩充报告中管理基金数据扩充报告中管理基金数据 多单空单净持仓本期持仓53756813862624384114242变化-553910941

8、15779364本期持仓278890547202489429826变化-17800-47982475-7273本期持仓150666224436264349180013变化127807239-13848623本期持仓5364542215518050213501变化-58881435-17773212本期持仓156140450671589429173变化32641904-2642168本期持仓138911342831080223481变化3401805-8191624本期持仓63714018506420102164962变化52682369-907211441管理基金(手)管理基金(手)大豆各品种

9、持仓(手)总持仓各品种持仓(手)总持仓原糖豆油精铜棉花原油黄金 表四：表四：CFTC 扩充报告中互换交易商数据扩充报告中互换交易商数据 多单空单净持仓本期持仓53756812433415896108438变化-553916433901253本期持仓2788907352550273023变化-17800-3039-607-2432本期持仓1506662247217256748-9531变化12780-11648433-9597本期持仓53645467650150067-82417变化-5888-5332-101504818本期持仓156140441001225531845变化3264-15616

10、4-320本期持仓138911456891928626403变化3401438254184本期持仓6371401526057080581800变化526828562295561豆油原油互换交易商(手)互换交易商(手)大豆各品种持仓(手)总持仓各品种持仓(手)总持仓原糖黄金精铜棉花 4 银河期货策略报告 银河期货策略报告 一、持仓性质分类板块一、持仓性质分类板块 非商业持仓量非商业持仓量(万手)(万手)02040608010012002040608010012008-1-808-3-808-5-808-7-808-9-808-11-809-1-809-3-809-5-809-7-809-9-80

11、9-11-810-1-810-3-810-5-810-7-810-9-810-11-811-1-811-3-811-5-811-7-8非商业持仓多单量非商业持仓多单量非商业持仓空单量非商业持仓空单量非商业净持仓量非商业净持仓量来源：CFTC 银河期货 非商业持仓资金量(亿美元)非商业持仓资金量(亿美元)0200400600800100012001400020040060080010001200140008-1-808-3-808-5-808-7-808-9-808-11-809-1-809-3-809-5-809-7-809-9-809-11-810-1-810-3-810-5-810-7-8

12、10-9-810-11-811-1-811-3-811-5-811-7-8非商业持仓多单资金非商业持仓多单资金非商业持仓空单资金非商业持仓空单资金非商业净持仓资金非商业净持仓资金 商业持仓量商业持仓量（万手）（万手）-150-5050150250350-150-505015025035008-1-808-3-808-5-808-7-808-9-808-11-809-1-809-3-809-5-809-7-809-9-809-11-810-1-810-3-810-5-810-7-810-9-810-11-811-1-811-3-811-5-811-7-8商业持仓多单量商业持仓多单量商业持仓空单量

13、商业持仓空单量商业净持仓量商业净持仓量 5 银河期货策略报告 银河期货策略报告 二、各品种持仓走势图二、各品种持仓走势图 大豆投机基金净持仓大豆投机基金净持仓-50000050000100000150000200000250000-5000005000010000015000020000025000008-1-808-3-808-5-808-7-808-9-808-11-809-1-809-3-809-5-809-7-809-9-809-11-810-1-810-3-810-5-810-7-810-9-810-11-811-1-811-3-811-5-811-7-860080010001200

14、14001600180060080010001200140016001800非商业净持仓非商业净持仓价格（右）价格（右）MA5(非商业净持仓）MA5(非商业净持仓）手美分/蒲 豆油投机基金净持仓豆油投机基金净持仓-20000020000400006000080000100000120000-2000002000040000600008000010000012000008-1-808-3-808-5-808-7-808-9-808-11-809-1-809-3-809-5-809-7-809-9-809-11-810-1-810-3-810-5-810-7-810-9-810-11-811-1-

15、811-3-811-5-811-7-82030405060708020304050607080非商业净持仓非商业净持仓价格（右）价格（右）MA5(非商业净持仓）MA5(非商业净持仓）美分/磅手 原油投机基金净持仓原油投机基金净持仓-60000-100004000090000140000190000240000290000-60000-10000400009000014000019000024000029000008-1-808-3-808-5-808-7-808-9-808-11-809-1-809-3-809-5-809-7-809-9-809-11-810-1-810-3-810-5-81

16、0-7-810-9-810-11-811-1-811-3-811-5-811-7-8406080100120140160406080100120140160非商业净持仓非商业净持仓价格（右）价格（右）MA5(非商业净持仓）MA5(非商业净持仓）手美元/桶 6 银河期货策略报告 银河期货策略报告 黄金投机基金净持仓黄金投机基金净持仓5000080000110000140000170000200000230000260000290000500008000011000014000017000020000023000026000029000008-1-808-3-808-5-808-7-808-9-8

17、08-11-809-1-809-3-809-5-809-7-809-9-809-11-810-1-810-3-810-5-810-7-810-9-810-11-811-1-811-3-811-5-811-7-850070090011001300150017005007009001100130015001700非商业净持仓非商业净持仓价格（右）价格（右）MA5(非商业净持仓）MA5(非商业净持仓）手美元/盎司 精铜投机基金净持仓精铜投机基金净持仓-40000-30000-20000-10000010000200003000040000-40000-30000-20000-100000100002

18、0000300004000008-1-808-3-808-5-808-7-808-9-808-11-809-1-809-3-809-5-809-7-809-9-809-11-810-1-810-3-810-5-810-7-810-9-810-11-811-1-811-3-811-5-811-7-8100150200250300350400450500100150200250300350400450500非商业净持仓非商业净持仓价格（右）价格（右）MA5(非商业净持仓）MA5(非商业净持仓）手美元/公吨 棉花投机基金净持仓棉花投机基金净持仓-20000020000400006000080000-

19、2000002000040000600008000008-1-808-3-808-5-808-7-808-9-808-11-809-1-809-3-809-5-809-7-809-9-809-11-810-1-810-3-810-5-810-7-810-9-810-11-811-1-811-3-811-5-811-7-83050709011013015017019030507090110130150170190非商业净持仓非商业净持仓价格（右）价格（右）MA5(非商业净持仓）MA5(非商业净持仓）手美分/磅 7 银河期货策略报告 银河期货策略报告 原糖投机基金净持仓原糖投机基金净持仓50000

20、1000001500002000002500003000005000010000015000020000025000030000008-1-808-3-808-5-808-7-808-9-808-11-809-1-809-3-809-5-809-7-809-9-809-11-810-1-810-3-810-5-810-7-810-9-810-11-811-1-811-3-811-5-811-7-8101520253035101520253035非商业净持仓非商业净持仓价格（右）价格（右）MA5(非商业净持仓）MA5(非商业净持仓）手美分/磅 美元指数美元指数(手，点)(手，点)-25000-1

21、5000-500050001500025000350004500055000-25000-15000-50005000150002500035000450005500008-1-808-3-808-5-808-7-808-9-808-11-809-1-809-3-809-5-809-7-809-9-809-11-810-1-810-3-810-5-810-7-810-9-810-11-811-1-811-3-811-5-811-7-870727476788082848688907072747678808284868890非商业净持仓非商业净持仓美元指数（右）美元指数（右）MA5(非商业净持仓）

22、MA5(非商业净持仓）手点 注：注：1、本报告由商品期货和金融期货两大类别构成，拟通过数据和图表的方式让投资者能够全面、及时地了解国外商品及金融期货市场资金状况。商品期货仅选取与国内期市较为密切的国外品种进行分析：CBOT 大豆和豆油，NYMEX 原油，COMEX 精铜和黄金，ICE 棉花、原糖和美元指数；“指数基金持仓”小麦、玉米、大豆和豆油，ICE 棉花和原糖。金融期货从股票、债券、利率、外汇等角度选取了标普 500 指数期货、道琼斯工业指数期货、美国 30 年国债期货、3 月 Libor 期货、30 天联邦基准利率期货、美元指数期货、欧元指数期货、标普高盛商品指数、VIX恐慌指数。2、“

23、非商业持仓”有时也被解读为基金持仓，因此也是最受市场关注的持仓数据。3、各品种总持仓=非商业持仓+商业持仓+跨期套利持仓+少数不必报告的持仓。根据 CFTC 划分标准，指数基金既可能有非商业持仓，也可能有商业持仓，所以不能简单地将指数基金持仓与非商业持仓和商业持仓进行对比。4、金融期货持仓部分的所有报价都选用实际价格（现价），而不是交易所期货价格。持仓数据是单个品种所以期货合约的持仓，难以找到单个期货合约价格与总体持仓进行匹配；同时，国内目前主要关注国外金融期 8 银河期货策略报告 银河期货策略报告 9货标的的现货价格，而不是金融期货价格，因此本报告中选用了现货价格。虽然以期货持仓反映现货价格

24、的方法略微不够严谨，但这是目前数据所得范围内的最优选择。5、标普 500 指数期货、道琼斯工业指数期货用于反映市场对于两大股市的未来走势预期。6、美元指数期货和欧元指数期货分别以美元指数和欧元指数为标的，两标的指数都是以一篮子货币汇率进行指数化计算。美元指数期货和欧元指数期货用于反映市场对于两大货币体系的走势预期。7、美国 30 年国债期货、3 月 Libor 期货、30 天联邦基准利率期货可以从三个不同角度反映市场对于未来利率的预期。8、标普高盛商品指数大宗商品行业回报的综合指数，广泛分散投资于各类商品，反映的是商品期货的无杠杆长仓投资。以次为标的的期货可以反映市场对于国际期货市场未来整体走

25、势的预期。9、芝加哥 VIX 指数(Volatility Index)又称波动指数，指数反映投资者愿付出多少成本去对待自己的投资风险，数据愈高代表付出的价格愈大，因此广泛用于反映投资者对后市的恐慌程度，故被戏称恐慌指数。以此标的形成的期货用于反映市场对未来市场波动幅度的预期。10、CFTC 每周五公布截止当周二持仓数据，因此所有持仓数据具有一定的滞后性。免责声明期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研究中心所有。未获得银河期货研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研究中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研究中心及其研究员知情的范围内，银河期货研究中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。