1天治品质优选混合型证券投资基金风险分析季度报告.pdf

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1、 1天治品质优选混合型证券投资基金风险分析季度报告（2007 年第 2 季度）（2007 年第 2 季度）本基金管理人认为，对于基金投资，风险管理与绩效追求同等重要，唯有在有效管理风险的前提下，才能获取稳健合理的投资回报。为了约束自身严格实施投资操作的风险管理，本基金实施透明化的定量风险管理模式，定期向投资者披露风险分析报告，使投资者能够从中定期检视本基金的风险收益特征以及基金管理人的操作能力。本次报告是第10期，披露内容为2007年第2季度基金组合风险状况。一、组合特征分布分析 一、组合特征分布分析 指标分布指标分布 PE 10 以下 10,15)15,20)20,25)25,30)30,4

2、0)40,50)50 以上 加权平均品质优选 0.00%5.84%2.87%6.54%4.02%32.10%16.72%31.91%42.93 中标 300 3.62%5.26%5.31%12.06%6.67%29.17%17.24%20.68%40.82 PB 1 以下 1,1.5)1.5,2)2,2.5)2.5,3)3,4)4,5)5 以上 加权平均品质优选 0.00%0.00%0.00%5.23%2.24%5.98%13.37%73.18%7.31 中标 300 0.00%0.25%2.02%3.82%5.70%12.00%11.25%64.96%7.46 EPS 0.1 以下 0.1,

3、0.2)0.2,0.3)0.3,0.4)0.4,0.5)0.5,0.6)0.6,0.7)0.7 以上 加权平均品质优选 0.00%2.86%4.30%6.99%18.78%13.03%16.21%37.82%0.75 中标 300 5.34%6.05%6.62%9.75%12.31%10.48%9.84%39.61%0.72 ROE 0 以下 0,0.05)0.05,0.08)0.08,0.12)0.12,0.15)0.15,0.2)0.2,0.3)0.3 以上 加权平均品质优选 0.00%12.07%15.73%15.35%17.31%31.37%5.56%2.60%0.13 中标 300

4、1.45%9.35%10.19%14.17%25.13%20.81%15.71%3.18%0.14 0.6 以下 0.6,0.8)0.8,0.9)0.9,1)1,1.1)1.1,1.2)1.2,1.3)1.3 以上 加权平均品质优选 2.00%17.19%8.76%6.82%19.37%14.97%2.60%28.29%1.08 中标 300 11.35%16.94%10.77%6.60%13.86%12.36%6.67%21.45%0.98 注：表格内的百分比数值为市值占比，统计日2007年6月29日 中标300加权平均为按流通市值加权平均值，品质优选加权平均为按持仓市值加权平均值 个股的计

5、算中，市场指数收益率采用中标300指数计算 上表为本基金的股票投资组合与股票业绩比较基准（中信标普300）成份股的市盈率(PE)、市净率(PB)、每股收益(EPS)、净资产收益率(ROE)以及等各指标分布的对比。（1）市盈率与市净率。本基金股票投资组合的加权平均市盈率（42.93）略微高于中标300的加权平均市盈率接近（40.82），个股的市盈率分布较为集中，30倍市盈率以上区间占比达到80.73%，中标300相同区间的占比也高达67.03%；加权平均市盈率略低于中标300，但均高达7倍以上，本基金和中标300的市净率分布均向大于5的区间集中。（2）每股收益与净资产收益率。本基金加权平均每股收

6、益略高 2于中标300，而加权平均净资产收益率略低于中标300，每股收益与净资产收益率的分布均有向较高值集中的趋势。总体上，本基金股票组合的财务品质良好，但是较高的估值水平与较高的盈利能力相伴随，而且作为股票投资业绩比较基准的中标300指数也具有相同的结论。（3）系数。组合加权平均为1.08，较上一季度明显上升，但是分布较为均匀。二、组合收益与风险分析 二、组合收益与风险分析 1、组合收益分析 1、组合收益分析 组合收益特征 组合收益特征 组合名称 基金净值增长率 基准收益率超额收益率日 Sharpe 比率 日 Sortino 比率 日信息比率品质优选 32.99%27.92%5.07%21.

7、72%-1.38%46.92%注：无风险利率采用税后一年期定期存款利率 基金业绩比较基准：中信标普300指数70%中信国债指数30%。2、市场风险分析 2、市场风险分析 组合风险特征一 组合风险特征一 组合名称 事前 TE（年化）事后 TE（年化）月 VaR波动率（年化）系统性风险 比率 回归残差 标准差 品质优选 13.77%14.20%0.9741 18.94%36.60%88.42%0.78%注：以上计算均采用最近一个季度的日收益率数据，并折算成相应时间跨度 的计算中，市场指数收益率采用基金业绩比较基准计算 VaR值计算的置信度选取95%回归残差标准差为(基金收益率-无风险收益率)与(基

8、金业绩比较基准收益率-无风险收益率)的回归残差的标准差 系统性风险比率:基金方差基准方差=22iR 组合风险特征二(相对VaR)组合风险特征二(相对VaR)置信度 月 ReVaR 50%0.04%60%-0.58%70%-1.76%80%-2.70%本基金从两个层面度量基金的市场风险：一、相对风险和绝对风险；二、系统风险和非系统风险。相对风险主要利用跟踪误差、与ReVaR来衡量。跟踪误差主要度量基金收益率与业绩比较基准收益率偏离的风险。经测算，本基金的年化事后跟踪误差为14.20%，较上一季度上升。度量基金收益相对于业绩比较基准收益的总体波动性。本基金的为0.9741，基金净值的波动性与业绩比

9、较基准接近。相对VaR测量基 3金业绩表现不如基准的风险。由表组合风险特征二可以看出，本基金在未来一个月的业绩比基准低2.70%的可能性不超过20%，相对市场风险不大。对于绝对风险的度量，本基金主要采用月度VaR与波动率指标。月度VaR为18.94%，较之上一季度有所上升；年化波动率为36.60%，与一季度接近。此外，本基金将风险分解为系统性风险与非系统性风险。回归残差标准差代表组合的非系统风险，本基金的回归残差标准差为0.78%，与上一季度的0.62%接近。系统性风险比率为88.42%，仍显著高于上一季度，表明本基金的风险主要来自于市场风险。前10大重仓股市场风险状况 前10大重仓股市场风险

10、状况 证券代码 证券名称 日 VaR 日波动率年化波动率 年化下方标准差 系数 600036 招商银行-4.74%3.69%57.12%37.55%0.74 000680 山推股份-6.05%3.97%61.48%44.32%1.03 000983 西山煤电-5.21%4.65%72.11%46.83%0.94 000063 中兴通讯-4.08%3.26%50.55%34.49%0.81 600030 中信证券-5.89%4.14%64.09%44.03%1.09 000858 五粮液-5.18%3.83%59.34%41.78%0.78 600299 星新材料-5.27%4.30%66.61

11、%43.02%0.82 600835 上海机电-5.45%4.10%63.53%43.87%1.08 601628 中国人寿-6.09%4.04%62.52%38.85%0.66 600900 长江电力-4.90%3.85%59.59%36.86%0.61 全市场中值 7.54%4.35%68.86%51.67%1.07 本基金前10大重仓股中，全部个股的下方标准差均低于全市场中值，9只个股的日VaR值和波动率低于全市场中值，8只个股的系数小于全市场中值。总体来看，十大重仓股的市场风险绝大多数小于整个市场的平均水平，由于十大重仓股均为绩优蓝筹股，其整体的市场风险在市场波动加剧时要明显低于全市场

12、的平均水平。3.流动性风险分析 3.流动性风险分析 流动性风险指标 流动性风险指标 组合名称 行业集中度 个股集中度 周变现能力 月变现能力 季变现能力 品质优选 42.56%40.02%100.00%100.00%100.00%注：行业集中度为前三大行业所占投资比例，个股集中度为前十大重仓股所占投资比例。假设日成交额中有25%为本基金变现的交易金额，周变现能力=（1周未变现金额/组合市值）*100 十大重仓股的流动性风险状况 十大重仓股的流动性风险状况 证券代码 证券名称 持有市值占流通市值比平均周换手率变现天数流动性风险指标 1 600036 招商银行 0.0045%11.27%1 0.0

13、001 4000680 山推股份 0.0574%31.08%1 0.0003 000983 西山煤电 0.0365%21.54%1 0.0001 000063 中兴通讯 0.0127%13.28%1 0.0001 600030 中信证券 0.0036%11.24%1 0.0000 000858 五粮液 0.0108%20.73%1 0.0000 600299 星新材料 0.0595%5.86%1 0.0007 600835 上海机电 0.0619%18.38%1 0.0004 601628 中国人寿 0.0117%18.44%1 0.0000 600900 长江电力 0.0057%13.03%

14、1 0.0001 注：流动性风险指标1持股比例/(日均换手率*1%)。本基金的行业集中度为42.56%，较上一季度的48.45%明显下降；个股集中度为40.02%，较上一季度的44.93%也有所下降。在假设日成交额中有25%为本基金变现的交易金额的前提下，本基金股票组合在一周内就可以100%变现。十大重仓股中，最长变现天数为1天；股票组合中，全部股票的股票变现天数均在1天以下。可见，本基金继续保持着良好的流动性。三、综合评价 三、综合评价 综合以上各个方面，在本季度，本基金与业绩比较基准相比，组合特征分布较为合理，财务品质良好，但是较高的估值水平与较高的盈利水平相伴随，而且作为股票投资业绩比较

15、基准和市场基准指数的中标300指数也有相同的结论。本基金的风险主要来自于系统性风险，十大重仓股的市场风险绝大多数低于整个市场的平均水平，体现了绩优蓝筹股的收益稳定性，而且行业集中度和个股集中度均较上一季度下降。此外，本基金依然保持着良好的整体流动性。下一季度，基金管理人继续权衡组合的风险和收益水平，争取在合理的风险水平下持续为投资者创造更为理想的回报。提示一：提示一：个股市场风险指标的计算采用截至2007年6月29日过去半年(约120个交易日)的市场数据，其余指标的统计周期为2007年1月4日至2007年6月29日。数据来源为Wind资讯系统。提示二：提示二：以上风险指标，包括预测基金未来风险的指标，均以基金过往业绩和投资组合信息为基础计算，旨在为投资人提供简化基金风险评价的工具，由于数据或者指标本身的原因，只能作为对基金风险状况进一步研究的参考，而不构成对投资者基金买卖的建议。