国元证券-K线掘金系列(292)胜利会师均线聚拢变盘窗口.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 把握机会，关注趋势 投资评级 投资要点：一、指数从下跌转为上涨，完成对第一道封锁线 Q 线的突破构成多方的第一次试探性买入，从这个意义上来说，深市实际上已经发出了初步建仓的信号，沪市目前也已接近该线，完成对该线的突破时也将发出初步建仓信号。但是，完成对 Q 线的突破本身并不是意味着市场已经发生反转行情，而仅仅表明市场多头占据短期主动，在这个阶段市场已有初步加仓。纵观历史上的所有涨跌转换，无论是一次性完成还是多次对 Q 线的突破之后才实现的转换，无一例外，都存在对 Q 线的回抽确认，这也给我们提供了行情由弱转强过程中的第二次建仓机会。二、沪深两个市场长周期

2、的指标在有明显下跌趋势的十个转换过程中，长周期指标最短调整时间是沪市在 1997 年的 83 个交易日，沪深两个市场平均调整周期分别为 302 和 343 个交易日，目前沪深两个市场长周期指标从转向到目前为止（7 月 28 日）分别运行 25 个和 23 个交易日。单纯从统计的角度看，目前长周期指标转向后调整时长不仅远远低于沪深市场的历史平均值也低于历史最小值，沪深市场的调整还难说已经结束。三、沪市短周期成交量能指标从一个完整波段的高点到低点，都伴随着明显的萎缩，本次沪市 2009 年下跌以来，成交量的萎缩为 27.87%，低于历史最低萎缩度，更低于历史平均萎缩度。因此，我们认为上海市场从成交

3、量能的变化上还没有见到真正的底部。本次深市的成交量能萎缩量值 13.63%，不仅低于历史上的最小值，更远远低于历史平均值。虽然深市由于创业板和中小板的快速扩容，成交较量能在一定程度上受到影响，但是 13.63%的萎缩度偏离统计均值非常明显，因此，同沪市一样，我们认为深圳市场也还没有真正见到底部位置。四、根据对近两个升跌波段中不同板块的表现进行统计分析，可以看出本次市场行情的主线是围绕超跌反弹来进行的。可根据不同的判断根据对不同的板块采取不同的操作方式。技术性趋势分析服从政策的改变。2010 年 07 月 28 日 上证指数：2633.26 深证成指：10825.17 主要数据 沪 深300指

4、数 2863.72 上证指数/深圳成指 2633.26/10825.17 公司家数 881/1035 总市值(亿元)161172.85/64,346.59 4流通市值(亿元)105098.33/37,584.49 52 周行情图 上证指数：相关研究报告农林牧渔：关注通胀预期政策基础上的交易性机会 2010-01-27 航空板块：不确定性中的相对确定性 2010-03-20 构建超越市场的期货主题组合 2010-04-13 又到强弱转换时-从趋势角度看市场 2010-05-19 贸易顺差、汇率变动与市场变动趋势 2010-06-28 联系方式 国元首席徐建新 电 话：0551-2207288 电

5、 邮： 联系人：赵喜娟 电 话：（86-21）51097188-1952 电 邮： 地 址：中国安徽省合肥市寿春路 179 号（230001）国元首席精选 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目 录 第一部分 大盘整体运行的状态分析.1 第二部分 板块涨跌对行情性质的判断及其机会的把握.7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 沪深两市自 7 月 2 日分别见到 2319 点和 8945 点以后出现连续上涨，两市从最低点算起升幅分别为 12.94%和 20.60%。究竟是反弹还是反转，市场争论再起。本文依然按照趋势分析的方法，完全从统计的角度对市场进行分析，以期对未来行情的发展做出趋势性的判

6、断。第一部分 大盘整体运行的状态分析 1、短周期单一指标观察沪深大盘。从短周期单一指标来看，沪深市场强弱有别，深强沪弱较为明显，深市已经发出初步建仓信号，沪市尚未发出。我们首先关注大盘的运行状态，市场经过一个月的上涨，目前沪市逼近空方的第一道封锁线 Q 线（见图 1、图 2），而深市则已站在该线之上，从历史的统计来看，无论是上涨还是下跌，市场走势必先完成对该线的突破，才能向纵深发展。一般来说，指数从下跌转为上涨，完成对第一道封锁线的突破构成多方的第一次试探性买入，从这个意义上来说，深市实际上已经发出了初步建仓的信号，沪市目前也已接近该线，完成对该线的突破时也将发出初步建仓信号。但是，完成对 Q

7、 线的突破本身并不是意味着市场已经发生反转行情，而仅仅表明市场多头占据短期主动，在这个阶段市场已有初步加仓。从统计的角度来看（沪深两市有指数记载以来），两个市场各经历了四波，共计八次明显下跌和上涨（不包括 2009 年 8 月以来的这次下挫），其中沪深市场各一次从下跌趋势到趋势性上涨行情成的立转换过程中，指数一次完成对 Q 线的突破，其余的几次的下跌和上涨趋势的转换过程中，指数对 Q 线都是多次触及和超越之后才完成行情的真正反转。指数一次性完成对Q线的突破之后就展开反转行情发生在2008 年的 10月底到 2009年 8 月初，对沪深指数行情图的观察可以看出，该次转换一次完成不是因为行情强势，

8、而是因为在 2007 年底开始的下跌过程中行情特别弱势，从而使得股指无力形成像样的反弹，指数常常是距离 Q 线还有相当一段距离时，就再次掉头向下。即使是 2008 年2009 年的这次转换，沪深两个市场一次性完成对 Q 线的突破之后，依然存在对 Q 线的回抽。纵观历史上的所有涨跌转换，无论是一次性完成还是多次对 Q 线的突破之后才实现行情的反转，无一例外，都存在突破 Q 先后再次对 Q 线的回抽确认，这也给我们提供了行情由弱转强过程中的第二次建仓机会。图 1：上证指数 数据来源：国元证券研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 2：深圳成指 数据来源：国元证券研究中心 2、长短结合多

9、指标判断市场状态。从短周期指标得出的结论较好地适应了较短时间内的行情特点，对于中期以上的反转行情来说，依靠单一短周期指标得出中长期结论就显得单薄了点，因此，中长期行情走势需要相对应的中长期指标来判断。我们通过短周期指标得出了两市、特别是深市已经达到初步建仓的指标要求了，我们也指出，在历史上的几次由跌到涨的转换过程中指数对 Q 线的突破常常经过了三到四次、有时甚至更多次的突破之后才能实现行情的真正反转，其原因就在于短周期指标的转向没有带动长周期的转向。沪深历史上的真正由跌到涨的行情反转，不仅仅是短周期的转换，更多的是中长周期也经过了明显的下跌，在此基础上，才有整个市场行情的反转。为此，我们对长周

10、期指标下跌时间做如下统计，其下跌时长如下表：表一：沪深市场长周期下跌周期统计表：单位：交易日 1993 1997 2001 2004 2007 平均 2009 深圳 629 255 350 335 148 343 23 上海 513 83 539 275 104 302 25 从上表可以看出，沪深两个市场长周期的指标在由下跌趋势转为上涨趋势的十个转换过程中，长周期指标最短调整时间是沪市 1997 年的 83 个交易日，沪深两个市场平均调整周期分别为 302 和 343 个交易日，目前沪深两个市场长周期指标从转向到目前为止（7 月 28 日）分别运行 25 个和 23 个交易日。单纯从统计的角度

11、看，目前长周期指标转向后调整时长不仅远远低于沪深市场的历史平均值，也低于历史最小值。因此，沪深市场的调整还难说已经结束。3、从历史成交量能变化的角度判断市场的调整 根据沪深两市既往的牛熊市成交变化情况看，每次行情的高点或次高点都伴随着巨大的成交量，同样低点位置成交量明显萎缩，这个规律一直到现在没有发生明显变化，以此为出发点，我们统计了两个市场每次高点和低点成交量能的变化情况，得出以下数据：首先，上海市场自上证指数运行以来，有效波段成交量能变化（从大到小）总计经历六次完整的变动过程（不计本次），具体数据如下：请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 表 2：沪市成交量能萎缩变化表 1993 1997

12、 1998 2001 2004 2007 平均 2009 高 点成交 27.04 64.54 50.39 111.12 112.52 1074.35 1241.40低 点成交 7.45 36.63 33.90 65.25 59.76 526.24 895.47 萎 缩度%72.49 43.24 32.72 41.32 46.89 51.02 47.95 27.87 注：上海市场在 1997 年1999 年的行情中走出了两个小波段的行情，对应的量能也较为明显划分为两个阶段。从上表可以看出，沪市短周期成交量能指标从一个完整波段的高点到低点，都伴随着明显的萎缩，其萎缩的程度最大是在 1993 年的下

13、跌过程中，萎缩了 72.49%，最小的一次萎缩 32.72%，平均萎缩度为 47.95%，而本次沪市 2009 年下跌以来，成交量的萎缩为 27.87%，低于历史最低萎缩度，更低于历史平均萎缩度。因此，我们认为上海市场从成交量能的变化上还没有见到真正的底部。图 3：沪市量能变化图 数据来源：国元证券研究中心 其次，再来观察深市成交量能短周期指标的变动情况。深市指数运行涨跌波段少于沪市一次，其成交量能萎缩明细见下表：表 3：深市成交量能萎缩变化表 1993 1997 2000 2004 2007 平均 2009 高点成交 13.39 82.40 103.91 63.95 550.35 741.2

14、8低点成交 3.27 29.65 31.95 38.39 246.27 640.23萎缩度%75.58 64.02 69.25 39.97 55.25 60.81 13.63 上表中深市成交量能最大萎缩为 75.58%，最小为 39.97%，五次平均值为 60.81%，本次萎缩值为 13.63%，很明显，本次深市的成交量能萎缩量值 13.63%不仅低于历史上的最小值，更远远低于历史平均值。虽然深市由于创业板和中小板的快速扩容，成交较量能在一定程度上受到影响，但是 13.63%的萎缩度偏离统计均值非常明显，因此，同沪市一样，我们认为深圳市场单从成交量能的变化上看也还没有真正见到底部位置。请务必阅

15、读正文之后的免责条款部分 6 图 4：沪市量能变化图 数据来源：国元证券研究中心 4、根据大盘情况选择操作策略：根据对沪深两个市场长短周期价格指标和量能指标的统计分析可以得出这样的判断：首先，从短周期价格指标的运行来看，深市大盘指数已经超越 Q 线，根据趋势操作原则，当指数对 Q 线的有效突破完成之后，并且指数运行在该线之上，可以采取短周期操作，但是由于仅仅是对短周期价格单一指标的突破，因此仓位相对不能太重，操作也要相对灵活。如果指数持续走高，成交配合良好，可视情况（指数对中线指标的突破情况）选择继续增加仓位。沪市大盘指数尚未完成对 Q 线的突破和穿越，因此遵照趋势性建仓原则，上海大盘的操作暂

16、时观望。其次，考虑长周期价格指标，重点关注的是 D 线（见图 1、图 2）的运行态势，由于目前 D 线的运行形态依然是上弓形，形态扭转还需时日，同时考虑到价格长周期指标的历史统计均值跟目前长周期指标的调整时间还有较大差距，同时量能指标也显示出目前沪深两市的量能萎缩也未达到历史统计均值或历史最小值，因此，判断后市行情反复难免。从趋势运作的原则来看，目前还不是真正重仓持有的时候，相反，稳健投资者可以考虑一旦指数下破短周期指标 Q 线时进行短线的减仓操作。请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 第二部分 板块涨跌对行情性质的判断及其机会的把握 既然指数已经穿越（深市）或者接近（上海）短周期价格指标，意

17、味着市场存在着短周期机会，如果我们透过沪深两市大盘指数考察板块指数，可以看到不同板块强弱表现不尽相同，有些板块已经超越大盘指数完成了短周期指标的超越（见所附各板块走势图），这就意味着可以根据不同的板块指数的运行情况，结合对未来市场运行方向的大致判断，把握市场的短周期机会。从 7 月 2 日起，截止到 7 月 28 日收盘止，上证指数上涨 10.95%，深证成指上涨17.61%，涨幅前六位的板块分别为地产、采掘、综企、建筑、机械和金属，涨幅分别达到 23.64%、23.23%、17.78%、17.73%、17.35%和 15.84%，另一方面 2009 年 8 月初至 2010 年 7 月初的下

18、跌过程中，跌幅前六位的板块分别为地产、金融、采掘、金属、工业和综合，下跌幅度分别为 44.19%、43.65%、38.16%、37.28%、30.80%和 30.03%，对比下跌和上涨前六位的板块可以看出，地产、采掘、综企和金属都位列其中。与此同时，2009 年 8 月初至 2010 年 7 月初的下跌过程中没有下跌或者跌幅较小的板块包括传播、木材、IT，本次反弹（7 月 2 日开始）到目前为止位列本次升幅后四位的板块分别为木材、金融、传播、IT 指数，升幅分别为 8.72%、9.08%、9.39%、10.22%。从以上两组数据可以看出，本次上涨行情（2010 年 7 月 2 日7 月 28

19、日）中上涨幅度较大的板块是前次（2009 年 8 月2010 年 7 月 2 日）下跌过程中下跌幅度较大的板块。前次没有下跌（木材、传播等）或者跌幅较小（IT 板块）的板块本次上涨幅度也相对较小。金融板块虽然下跌幅度较大，但是由于整个板块市值较大，在非趋势行情中由于成交量能的限制，反弹过程中升幅小于其他板块个股。由此可见，本次市场行情的主线是围绕超跌反弹来进行的。对于未来板块行情的把握主要在于以下几个方面，其一，货币政策没有明显转向的前提下，市场资金量决定了未来行情反弹的高度，政策上的放松是产生趋势性行情的必要条件。表现在市场上需要有成交量能的持续放大，否则，行情反复在所难免。其二，在没有新的

20、利空出台的前提下，超跌反弹与市场题材会反复轮动成为市场热点，短线资金可以适当参与。第三，从市场趋势的角度来看，地产股走势相对较强，由于前期跌幅较大，风险又相对小于调整不充分的一些板块。因此，特别要关注政策对地产板块的影响，如果有政策面的配合，可给予重点关注。第四，基于超跌反弹的观点，在本轮反弹过程中，升幅相对不大的板块券商、钢铁以及运输类的一些跌幅较深的个股也可成为短期交易性机会的关注对象。需要指明的是，对于反弹力度不大的板块和个股来说，反弹持续过程中，这些板块和个股常常成为补涨行情的主力，但是一旦反弹结束，它们的走势也可能再次弱于大盘，对此需要谨慎小心。请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

21、图 5：沪深 300 指数 数据来源：国元证券研究中心 图 6：工业指数 数据来源：国元证券研究中心 图 7：地产指数 数据来源：国元证券研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 图 8：商业指数 数据来源：国元证券研究中心 图 9：基金指数 数据来源：国元证券研究中心 图 10：制造指数 数据来源：国元证券研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 图 11：中小板指数 数据来源：国元证券研究中心 图 12：石化指数 数据来源：国元证券研究中心 图 13：金属指数 数据来源：国元证券研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 图 14：电子指数 数据来源：国元证券研究中心

22、图 15：IT 指数 数据来源：国元证券研究中心 图 16：医药指数 数据来源：国元证券研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 图 17：服务指数 数据来源：国元证券研究中心 图 18：采掘指数 数据来源：国元证券研究中心 图 19：批零指数 数据来源：国元证券研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 图 20：食品指数 数据来源：国元证券研究中心 图 21：农林指数 数据来源：国元证券研究中心 图 22：纺织指数 数据来源：国元证券研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 图 23：造纸指数 数据来源：国元证券研究中心 图 24：建筑指数 数据来源：国元证券研究中心

23、 图 25：金融指数 数据来源：国元证券研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 图 26：运输指数 数据来源：国元证券研究中心 图 27：水电指数 数据来源：国元证券研究中心 图 28：传播指数 数据来源：国元证券研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 图 29：医药指数 数据来源：国元证券研究中心 图 30：机械指数 数据来源：国元证券研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 国元证券投资评级体系：(1)公司评级定义 二级市场评级 公司质地评级 强烈推荐 预计未来 6 个月内，股价涨跌幅优于上证指数 20%”以上 A 公司长期竞争力高于行业平均水平 推荐 预计未来

24、 6 个月内，股价涨跌幅优于上证指数 5-20%”之间 B 公司长期竞争力与行业平均水平一致 中性 预计未来 6 个月内，股价涨跌幅介于上证指数5%”之间 C 公司长期竞争力低于行业平均水平 回避 预计未来 6 个月内，股价涨跌幅劣于上证指数 5%”以上 (2)行业评级定义 推荐 行业基本面向好，预计未来 6 个月内，行业指数将跑赢上证指数 10%以上 中性 行业基本面稳定，预计未来 6 个月内，行业指数与上证指数持平在正负 10%以内 回避 行业基本面向淡，预计未来 6 个月内，行业指数将跑输上证指数 10%以上 免责条款：本报告是为特定客户和其它专业人士提供的参考资料。文中所有内容均代表个人观点。本公司力求报告内容的准确可靠，但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本报告版权归国元证券所有，未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与本公司研究中心联系。网址: