基金研究报告.pdf

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1、 基金研究报告 基金研究报告 天相开放式基金评级报告 天相开放式基金评级报告 2009 年 3 月基金评级月报 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 基金研究组 刘凯010-66045612 服务热线 010-66045555 服务邮箱 ?177只运作满两年的股票型和混合型开放式基金参与2009年3月星级评定。?103只股票型基金中，合丰周期、中信红利、华宝成长、华夏精选、合丰成长、方达精选、宝康消费品、华宝动力、银河稳健和荷银精选表现出色，获得五星级；华宝增长、国泰金鹰、信诚成长、嘉实增长、金鹰中小盘、博时主题、国富弹性

2、、长盛成长、华夏优增、中邮优选、交银成长、兴业全球、鹏华收益、建信恒久、汇丰龙腾、国泰精选、华安宏利、嘉实服务、大成价值、德盛小盘、工银价值获得四星级。?74只混合型基金中，兴业可转债、荷银预算、盛利配置、博时平衡、中信配置、中银中国和宝康配置表现出色，获得五星级；国投景气、华夏回报、华夏红利、大摩资源、华夏回报2、华安配置、德盛安心、招商平衡、富国天瑞、上投双息、交银稳健、鹏华成长、广发稳健、兴业趋势和东方精选获得四星级。?四星和五星股票型基金中，华夏精选风险调整后收益出色；国富弹性表现出优秀的择时能力；中邮优选风险分散和选股能力突出；长盛成长潜在的流动性风险较小。?四星和五星混合型基金中，

3、荷银预算系统风险调整后收益出色；兴业可转债获取风险调整后收益能力突出；宝康配置表现出优秀的择时能力；东方精选风险分散和选股能力突出；盛利配置潜在的流动性风险较小。?股票型基金中，华夏精选、方达精选、宝康消费品、银河稳健、华宝增长、博时主题、国富弹性和兴业全球最近六期全部获评四星或五星级，其中华夏精选六期均为五星级。?混合型基金中，兴业可转债、荷银预算、博时平衡、中信配置、国投景气、华夏回报、华夏红利、华夏回报2、华安配置和交银稳健最近六期全部获评四星或五星级，其中兴业可转债和荷银预算六期均为五星级。2009 年年 3 月月 03 日日 2诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值基

4、金 评 级 月 度 报 告 基 金 评 级 月 度 报 告 目 录 目 录 1.2009 年 3 月开放式基金评级结果 P11.2009 年 3 月开放式基金评级结果 P1 1.1 使用的数据 1.2 开放式基金星级 1.3 五星级基金风险收益特征概览 1.4 基金历史评级结果回顾 2.天相基金评级系统介绍 P8 2.天相基金评级系统介绍 P8 2.1 什么是天相基金评级系统 2.2 风险调整后的收益衡量 2.3 投资管理能力评估 2.4 流动性风险评估 2.5 基金星级评定 2.6 天相基金评级系统的特点 2.7 如何使用天相基金评级报告 3.开放式基金各评估指标附录 P11 3.开放式基金

5、各评估指标附录 P11 3.1 风险调整收益和评估管理能力指标及其得分 3.2 流动性风险指标及其得分 3诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值基 金 评 级 月 度 报 告 基 金 评 级 月 度 报 告 1.2009 年 3 月开放式基金评级结果 1.2009 年 3 月开放式基金评级结果 1.1 使用的数据 1.1 使用的数据 在开放式基金评级过程中我们使用的数据说明如下：?基金收益率：采用周净值增长率。在基金分红时对收益率进行了调整，以保证可比性。?市场指数收益：股票型基金市场基准20%天相国债全价指数80%天相流通指数；混合型基金市场基准35%天相国债全价指数65%天相

6、流通指数；?无风险收益率：采用同期 7 天国债回购利率。?评估数据期限：长期（最近两年）、中期（最近一年）、短期（最近半年）。1.2 开放式基金星级 1.2 开放式基金星级 截至 2009 年 2 月 27 日，运作期满两年条件的股票型与混合型开放式基金分别有 103 只和 74 只，其中新加入 2 只基金，分别为股票型的长城久富和混合型的建信优化。股票型基金中，合丰周期、中信红利、华宝成长、华夏精选、合丰成长和银河稳健表现依然出色，仍获得五星级；荷银精选、华宝动力、方达精选和宝康消费品综合排名分别上升 30、10、6 和 6 位，晋升五星级。此外，综合排名上升较多的是建信恒久。混合型基金中，

7、荷银预算、兴业可转债、盛利配置、博时平衡和中银中国表现依然出色，仍获评五星级；中信配置和宝康配置综合排名均上升 9 位，由四星级晋升为五星级。此外，综合排名上升较多的是上投双息和广发稳健。具体评级结果如下：表一：2009 年 3 月股票型开放式基金星级评定 表一：2009 年 3 月股票型开放式基金星级评定 风险调整后收益 风险调整后收益 投资管理能力 投资管理能力 基金简称 基金简称 基金公司 基金公司 詹森系数 詹森系数 Stutzer 指数Stutzer 指数C.L.指标C.L.指标M.C.V.指标M.C.V.指标流动性 流动性 总分总分星级 星级 合丰周期 泰达荷银 86.00 95.

8、67 68.33 83.33 76.00 87.80中信红利 中信 95.33 99.33 54.00 95.33 30.38 86.70华宝成长 华宝兴业 93.67 86.00 97.67 92.67 56.38 86.40华夏精选 华夏 102.33 102.33 34.33 101.00 11.63 86.33合丰成长 泰达荷银 97.67 99.33 4.00 88.00 52.75 83.68方达精选 易方达 89.67 89.00 62.00 91.00 56.75 83.41宝康消费品 华宝兴业 89.00 90.67 37.33 92.00 73.00 83.37华宝动力 华

9、宝兴业 88.33 85.00 58.33 91.67 77.88 82.95银河稳健 银河 79.67 91.00 22.00 84.33 86.38 80.70荷银精选 泰达荷银 83.00 87.67 53.67 76.33 65.75 80.01华宝增长 华宝兴业 84.33 90.00 54.67 79.33 46.50 79.92 国泰金鹰 国泰 81.67 84.00 51.00 81.33 72.75 78.84 信诚成长 信诚 85.67 82.00 29.33 92.67 74.50 77.78 嘉实增长 嘉实 76.33 86.33 67.33 76.33 39.38 7

10、6.74 4诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值基 金 评 级 月 度 报 告 基 金 评 级 月 度 报 告 风险调整后收益 风险调整后收益 投资管理能力 投资管理能力 基金简称 基金简称 基金公司 基金公司 詹森系数 詹森系数 Stutzer 指数Stutzer 指数C.L.指标C.L.指标M.C.V.指标M.C.V.指标流动性 流动性 总分总分星级 星级 金鹰中小盘 金鹰 85.00 84.67 14.33 83.00 71.88 76.25 博时主题 博时 82.67 81.33 88.00 69.67 31.88 76.15 国富弹性 国海富兰克林 76.67 79.

11、67 102.33 82.33 19.75 75.61 长盛成长 长盛 72.67 72.67 75.67 74.00 92.13 75.05 华夏优增 华夏 81.67 86.33 34.33 80.67 38.00 74.80 中邮优选 中邮创业 93.67 64.33 98.00 101.33 33.00 74.13 交银成长 交银施罗德 72.00 77.33 72.67 66.00 63.50 73.28 兴业全球 兴业全球 77.33 75.00 71.67 74.00 50.25 72.56 鹏华收益 鹏华 77.67 73.00 47.33 80.33 75.00 72.30

12、建信恒久 建信 71.00 65.33 96.33 72.33 58.13 69.55 汇丰龙腾 汇丰晋信 77.33 66.00 56.33 82.67 68.50 69.22 国泰精选 国泰 63.67 66.67 78.67 56.67 91.63 68.76 华安宏利 华安 78.00 75.67 7.33 80.67 44.25 66.66 嘉实服务 嘉实 75.00 74.00 37.67 77.33 31.25 66.63 大成价值 大成 69.67 68.33 53.00 70.00 59.50 66.35 德盛小盘 国联安 69.67 64.67 54.33 69.33 71

13、.13 65.75 工银价值 工银瑞信 70.33 73.67 37.67 72.00 16.13 63.48 表二：2009 年 3 月混合型开放式基金星级评定表二：2009 年 3 月混合型开放式基金星级评定 风险调整后收益 风险调整后收益 投资管理能力 投资管理能力 基金简称 基金简称 基金公司 基金公司 詹森系数 詹森系数 Stutzer 指数Stutzer 指数C.L.指标C.L.指标M.C.V.指标M.C.V.指标流动性 流动性 总分总分星级 星级 兴业可转债 兴业全球 67.33 73.33 47.67 64.00 64.00 67.70 荷银预算 泰达荷银 69.00 73.0

14、0 39.67 66.67 64.13 67.35 盛利配置 申万巴黎 56.33 70.00 54.33 53.67 73.25 64.39 博时平衡 博时 62.33 64.67 67.67 60.00 50.75 62.64 中信配置 中信 63.00 63.33 55.33 67.33 42.50 60.78 中银中国 中银 65.00 64.00 36.67 61.67 56.00 60.43 宝康配置 华宝兴业 62.00 56.33 70.00 64.33 58.00 59.80 国投景气 国投瑞银 61.67 61.67 43.33 65.67 47.63 58.83 华夏回报

15、 华夏 60.33 61.33 51.00 55.67 33.00 56.70 华夏红利 华夏 65.00 62.33 32.67 65.67 21.50 56.15 大摩资源 摩根士丹利华鑫 62.33 62.33 17.33 59.33 48.00 56.10 华夏回报 2 华夏 58.67 61.67 33.00 50.67 40.38 54.97 华安配置 华安 57.67 58.67 37.00 61.67 41.75 54.91 德盛安心 国联安 44.33 58.33 48.33 48.00 68.38 54.50 招商平衡 招商 46.67 53.00 46.33 48.67

16、65.63 51.90 富国天瑞 富国 61.00 51.00 58.67 61.67 19.75 51.71 上投双息 上投摩根 52.67 55.33 31.33 48.33 44.88 50.65 交银稳健 交银施罗德 55.67 51.33 69.00 49.00 16.00 50.20 5诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值基 金 评 级 月 度 报 告 基 金 评 级 月 度 报 告 风险调整后收益 风险调整后收益 投资管理能力 投资管理能力 基金简称 基金简称 基金公司 基金公司 詹森系数 詹森系数 Stutzer 指数Stutzer 指数C.L.指标C.L.指标

17、M.C.V.指标M.C.V.指标流动性 流动性 总分总分星级 星级 鹏华成长 鹏华 49.00 52.00 31.33 52.00 60.63 50.20 广发稳健 广发 59.33 50.00 43.33 56.67 23.63 49.23 兴业趋势 兴业全球 46.67 49.33 61.33 54.00 31.25 48.66 东方精选 东方 67.33 45.67 37.33 71.33 14.13 48.58 注：以上名单为评级在四星级以上的基金名单，其它排名情况请与天相投资顾问有限公司金融创新部联系。四星和五星股票型基金中，华夏精选、合丰成长和中信红利詹森系数和 stutzer 指

18、数得分均较高，风险调整后收益出色；国富弹性、中邮优选和华宝成长 C.L.指标得分居前，表现出优秀的择时能力；中邮优选、华夏精选和中信红利 M.C.V.指标得分较高，风险分散和选股能力突出；长盛成长、国泰精选和银河稳健流动性得分较高，潜在的流动性风险较小。四星和五星混合型基金中，荷银预算、兴业可转债和东方精选詹森系数得分较高，系统风险调整后收益出色；兴业可转债、荷银预算和盛利配置 stutzer 指数居前，获取风险调整后收益能力突出；宝康配置、交银稳健和博时平衡 C.L.指标得分较高，表现出优秀的择时能力；东方精选、荷银预算和中信配置 M.C.V.指标得分较高，风险分散和选股能力突出；盛利配置、

19、德盛安心和盛利配置流动性得分较高，潜在的流动性风险较小。具体各指标结果见表一、表二。1.3 五星级基金风险收益特征概览 1.3 五星级基金风险收益特征概览 我们对五星级的股票型和混合型开放式基金列出其风险收益特征；更详细的信息请与天相投资顾问有限公司联系。股票型开放式基金近二年风险收益特征股票型开放式基金近二年风险收益特征合丰周期中信红利华宝成长华夏精选合丰成长方达精选宝康消费品华宝动力银河稳健荷银精选合丰周期中信红利华宝成长华夏精选合丰成长方达精选宝康消费品华宝动力银河稳健荷银精选基准指数基准指数0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%3.5%3.8%4.1%4.4%4.7%5.0%6诚信源

20、于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值基 金 评 级 月 度 报 告 基 金 评 级 月 度 报 告 混合型开放式基金近二年风险收益特征混合型开放式基金近二年风险收益特征荷银预算兴业可转债盛利配置博时平衡华夏回报中银中国招商平衡荷银预算兴业可转债盛利配置博时平衡华夏回报中银中国招商平衡基准指数基准指数0.0%0.2%0.4%0.6%1%2%3%4%说明：图中横坐标为考察期内标准差，纵坐标为考察期内平均周收益率。图中四个部分的风险收益特征相比而言：落入右上部分的基金表现出高风险高收益的特征，落入右下部分的基金表现出高风险低收益特征，落入左上部分的基金表现出高收益低风险特征，落入左下部分的

21、基金表现出低风险低收益特征。1.4 基金历史评级结果回顾 1.4 基金历史评级结果回顾 我们对本期四星和五星级基金最近六期评级结果加以回顾，持续获评四星或五星级的基金值得重点关注。股票型基金中，华夏精选、方达精选、宝康消费品、银河稳健、华宝增长、博时主题、国富弹性和兴业全球最近六期全部获评四星或五星级，其中华夏精选六期均为五星级。混合型基金中，兴业可转债、荷银预算、博时平衡、中信配置、国投景气、华夏回报、华夏红利、华夏回报 2、华安配置和交银稳健最近六期全部获评四星或五星级，其中兴业可转债和荷银预算六期均为五星级。具体结果如下：表三：股票型基金最近六期星级评价结果表三：股票型基金最近六期星级评

22、价结果 基金简称 基金简称 2009 年 3 月 2009 年 3 月 2009 年 2 月2009 年 2 月2009 年 1 月2009 年 1 月2008 年 12 月2008 年 12 月2008 年 11 月 2008 年 11 月 2008 年 10 月2008 年 10 月合丰周期 四星以下 中信红利 四星以下 华宝成长 四星以下 未参与 未参与 华夏精选 合丰成长 四星以下 方达精选 宝康消费品 7诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值基 金 评 级 月 度 报 告 基 金 评 级 月 度 报 告 华宝动力 四星以下 四星以下 银河稳健 荷银精选 四星以下 四星以

23、下 四星以下 四星以下 四星以下 华宝增长 国泰金鹰 四星以下 四星以下 信诚成长 四星以下 未参与 未参与 嘉实增长 四星以下 金鹰中小盘 四星以下 四星以下 四星以下 博时主题 国富弹性 长盛成长 四星以下 四星以下 华夏优增 未参与 未参与 中邮优选 四星以下 四星以下 四星以下 交银成长 四星以下 未参与 兴业全球 鹏华收益 四星以下 四星以下 四星以下 四星以下 建信恒久 四星以下 四星以下 四星以下 四星以下 四星以下 汇丰龙腾 四星以下 四星以下 四星以下 四星以下 国泰精选 四星以下 四星以下 四星以下 华安宏利 四星以下 嘉实服务 四星以下 大成价值 四星以下 四星以下 四星

24、以下 德盛小盘 四星以下 工银价值 四星以下 表四：混合型基金最近六期星级评价结果 表四：混合型基金最近六期星级评价结果 基金简称 基金简称 2009 年 3 月 2009 年 3 月 2009 年 2 月2009 年 2 月2009 年 1 月2009 年 1 月2008 年 12 月2008 年 12 月2008 年 11 月 2008 年 11 月 2008 年 10 月2008 年 10 月兴业可转债 荷银预算 盛利配置 四星以下 博时平衡 中信配置 中银中国 四星以下 宝康配置 四星以下 四星以下 国投景气 华夏回报 华夏红利 大摩资源 四星以下 四星以下 华夏回报 2 华安配置 德

25、盛安心 四星以下 招商平衡 四星以下 富国天瑞 四星以下 四星以下 8诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值基 金 评 级 月 度 报 告 基 金 评 级 月 度 报 告 上投双息 四星以下 四星以下 四星以下 交银稳健 鹏华成长 四星以下 广发稳健 四星以下 四星以下 四星以下 四星以下 兴业趋势 四星以下 东方精选 四星以下 四星以下 四星以下 四星以下 四星以下 2.天相基金评级系统介绍 2.天相基金评级系统介绍 2.1 什么是天相基金评级系统2.1 什么是天相基金评级系统 天相基金评级系统完全基于对基金历史投资数据的数量分析，重点在于评估基金管理人为投资者创造价值的能力。

26、在基金已实现的投资过程基础上，我们评估基金经风险调整后的收益水平、投资过程反映的投资管理能力以及基金股票资产的流动性风险，并据此对基金的投资价值进行综合评定。单只基金获评的投资等级（星级）取决于基金业绩与同类型基金业绩的比较，也就是说，星级体现了某只基金的相对投资价值。开放式基金的业绩评价主要对过去六个月和过去一年进行。对运作期超过两年的股票型和混合型开放式基金给出星级评定结果。天相开放式基金评级报告提供运作满 6 个月的开放式基金业绩评估结果，股票型与混合型开放式基金分开评级。债券型和指数型基金暂时不进行评级。2.2 风险调整后的收益衡量2.2 风险调整后的收益衡量 相对于个别投资，基金是平

27、衡收益和风险的集合投资方式。基金投资者在获取收益的同时也同样关注投资风险，因此我们把风险调整后的收益作为衡量和判断基金投资业绩的基本依据。?系统风险调整后绝对收益系统风险调整后绝对收益：系统风险调整后的绝对收益衡量基金投资组合在扣除其系统性风险贴水后实现的收益水平。我们采用詹森系数作为衡量指标。?风险调整后的收益能力风险调整后的收益能力：风险调整后的收益能力是指承担单位风险所能获得的收益。最常用的衡量指标是著名的夏普比率。但夏普比率存在一个明显的缺点，当超额收益率服从正态分布时才能准确地衡量各基金的相对收益能力，而基金实际收益率分布通常为非正态分布。我们采用风险调整收益衡量指标 Stutzer

28、 指数Stutzer 指数以修正这一缺点。Stutzer 指数考虑了收益率分布偏离正态的情况下对业绩比较的影响，使得基金业绩的评估更加切合投资者的评估要求。2.3 投资管理能力评估2.3 投资管理能力评估 我们不仅考察基金既往业绩反映的已实现的投资价值，还进一步考察了基金在既往投资决策中体现出的投资管理能力。对投资能力的评价在一定程度上提供了基金未来业绩表现的参考依据。影响基金业绩的投资管理能力主要有择时能力、选股能力和风险分散能力。?择时能力择时能力：择时能力评估基金经理是否能对市场和个股做出正确判断，并选择恰当的时机调整投资组合以优化组合的收益风险特征。例如，在市场趋势改变时能否及时调整资

29、产配置结构，在个股操作上能否在股票上涨之前建仓等等。我们采用 C.L.指标衡量基金经理的择时能力。?风险分散能力与选股能力风险分散能力与选股能力：基金组合投资的主要目的之一是分散非系统性风险，因此风险分散能力是判断基金投资是否有效的重要指标。而通过基金既往的收益率与市场收益率特征的比较，我们可以看出基金投资组 9诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值基 金 评 级 月 度 报 告 基 金 评 级 月 度 报 告 合分散风险的能力。我们采用 M.C.V 指标以综合地评估基金的分散能力和选股能力。2.4 流动性风险评估 2.4 流动性风险评估 基金资产的流动性是投资者投资基金的重要参

30、考依据。开放式基金面临投资者赎回的风险，因此保持基金资产的流动性尤为重要。我们针对基金的重仓股投资组合，从两方面来衡量基金资产的流动性风险。?投资组合调整速率投资组合调整速率：该指标衡量按照前期股票交易的活跃程度，基金持有的重仓股全部出清的速率。?潜在变现损失率（Possible Loss Ratio）潜在变现损失率（Possible Loss Ratio）：该指标旨在衡量基金重仓股若在短时期内变现，可能承担的价值损失占基金净资产的比重。对潜在变现损失的精确估算十分复杂，我们设计的指标采用极值风险管理的有力工具 VaR 方法，重点考察在指定概率下基金资产发生的变现损失。对流动性风险的评估以每季

31、公布的重仓股投资组合为依据，各季度的评估结果是独立的，不存在类似于收益的累加问题。因此对流动性的评估只在过去一年内进行。2.5 基金星级评定2.5 基金星级评定 综合考虑以上各方面的评估结果，我们对开放式基金的全面表现进行综合评估，并评定开放式基金所获的星级。?评分方法：评分方法：在评估的每一时期，单项指标值的评分方法是：将全部样本基金在单项指标上的数值进行降序排列，单只基金在该项指标上的得分为：样本总数-在降序排列中的名次+1。依据单项评分结果按各指标权重加权计算出基金在这一时期的综合得分。对于业绩指标，综合考虑基金在近期和远期的业绩表现，单只基金的业绩得分为过去半年、过去一年和过去两年得分

32、的总和，即基金在过去半年、过去一年和过去两年的业绩占相同的权重。因为在长期业绩评估中包含了短期业绩因素，所以各期等权重实际上赋予了近期业绩更大的权重。这里暗含的假定是，基金在近期内的业绩表现比远期的业绩表现对于评估基金当前和未来的表现有更强的参考价值。对于流动性指标，得分依据最近 4 个季度得分平均值的排序结果。业绩评分和流动性评分的加权和为基金的最终得分值，该分值作为评级的依据。?指标权重：指标权重：在评定星级时，我们以基金已实现的投资业绩为重心。对投资管理能力的评估建立在基金历史业绩的基础上，这一指标同样反映了历史业绩因素。在评级系统中，风险调整后的收益衡量占较大权重，投资管理能力和流动性

33、风险次之。?星级评定星级评定：评级体系共设五个星级：五星级、四星级、三星级、二星级、一星级。所有参加评级的基金按照最终得分值从大到小排列，前 10%为五星级，前 11%30%为四星级，前 31%50%为三星级，次 25%为二星级，后 25%为一星级。2.6 天相基金评级系统的特点2.6 天相基金评级系统的特点?先进性先进性：天相基金评级系统基于天相公司的重点研究项目基金业绩评价体系研究。业绩评价指标借鉴了金融界最新的研究成果，采用了新的风险调整收益指标 Stutzer 指数Stutzer 指数，使得对历史业绩的评估结果更切合投资者的评估要求。在评价体系上与国际主流的基金评价体系接轨，为投资者提

34、供了判断基金投资价值的清晰工具。?完整性完整性：基金评级全面考察了基金业绩表现的各个方面，不但对基金已实现的投资业绩进行比较和排序，而且通过对基金投资管理能力的评估考虑了潜在的对基金未来业绩的持续性影响。同时我们还将基金资产的流 10诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值基 金 评 级 月 度 报 告 基 金 评 级 月 度 报 告 动性作为评估要素之一。评级报告力图通过对历史数据的分析揭示基金业绩背后基金管理人的管理能力，从而为投资者评估基金未来的投资价值提供参考。?准确性准确性：基金评级结果完全基于可获得的基金投资数据及在此基础上进行的数量分析，避免了主观判断对基金评价产生的

35、影响。天相基金评级系统使用的数据来源于高质量的天相投资分析系统数据库，指标的计算经过了严格的核对，使评估结果准确可靠。2.7 如何使用天相基金评级报告2.7 如何使用天相基金评级报告?天相基金星级评定提供了对基金既往业绩的清晰、简单的概括。但需要提醒您注意的是：既往业绩表现并不代表对基金未来业绩表现的可靠预测既往业绩表现并不代表对基金未来业绩表现的可靠预测。例如基金管理人变更时，基金既往评级结果与其未来表现的相关度就可能降低。虽然如此，我们认为在基本条件不变的情况下，基金持续的历史业绩与未来业绩存在一定相关性在基本条件不变的情况下，基金持续的历史业绩与未来业绩存在一定相关性。因此，基金星级提供

36、了评估基金投资价值的起点。?基金星级反映的是单只基金业绩在所有同类基金中的相对位置，反映了基金的长期投资价值长期投资价值。获评五星和四星评级的基金在过去两年中取得了超出平均水平的、稳定的风险调整收益，具备了潜在的投资价值。但基金星级并不代表基金的绝对业绩。也就是说，在特定时期内，五星级基金也存在亏损的可能。?需要注意的是，本基金评级结果完全基于数据可得的定量指标本基金评级结果完全基于数据可得的定量指标，而未考虑定性因素。此外，基金投资风格的确定并没有完全定位。因此随着基金投资风格的差别化日益显现，投资者在选择投资基金时，需要依据不同的投资目标，对单只基金的投资风格、业绩表现及其构成作进一步深入

37、的分析。相关定性分析请参见天相基金系列研究报告。?基金星级提供了基金业绩的综合评定结果，同时我们也提供了对单项指标的评定结果。投资者可以依据对各业绩指标的不同侧重度重新赋予权重，在本评级报告的基础上进行适合个性化需求的基金评估。?本评级报告仅针对开放式基金的投资业绩进行评估，并未考虑 LOF 与 ETF 基金的二级市场表现；投资者在投资基金时需结合考虑折溢价率等二级市场因素。有关分析请参见天相公司的基金每周投资参考和基金研究月报。11诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值基 金 评 级 月 度 报 告 基 金 评 级 月 度 报 告 3.开放式基金各评估指标附录 3.开放式基金各

38、评估指标附录 3.1 风险调整收益和投资管理能力指标及其得分3.1 风险调整收益和投资管理能力指标及其得分 股票型开放式基金过去半年业绩指标 股票型开放式基金过去半年业绩指标 基金名称 基金名称 詹森系数 詹森系数 得分 得分 Stutzer 指数 Stutzer 指数 得分 得分 C.L.指标 C.L.指标 得分 得分 M.C.V.指标 M.C.V.指标 得分 得分 天治创新 0.0093 157 0.2639 156 0.5434 158 232.68 144 世纪成长 0.0086 156 0.2996 158 0.2011 152 159.60 137 嘉实精选 0.0068 155

39、0.1708 151 0.2542 154 268.89 150 银华领先 0.0066 154 0.2713 157 0.1119 140 128.54 134 国富价值 0.0058 152 0.1752 153 0.1664 148 217.06 141 华夏精选 0.0060 153 0.1236 148 0.0790 128 486.45 156 方达中小盘 0.0057 151 0.1756 154-0.0298 81 248.92 148 金鹰中小盘 0.0125 158 0.2494 155-0.0780 51 1152.31 158 信诚蓝筹 0.0050 150 0.173

40、7 152 0.0055 98 114.34 131 银河成长 0.0035 143 0.0836 142 0.0877 135 454.66 154 中邮优选 0.0044 149 0.0622 137 0.0970 138 690.51 157 南方价值 0.0040 148 0.1186 147 0.0060 99 205.13 140 友邦价值 0.0037 145 0.0818 140 0.2000 151 78.96 126 兴业社会 0.0031 141 0.0667 138 0.0856 131 480.47 155 广发核心 0.0039 147 0.1279 149-0.0

41、281 82 73.85 124 华夏复兴 0.0036 144 0.0825 141-0.0326 80 384.33 153 长盛同德 0.0021 136 0.0469 135 0.0473 116 309.20 152 农银成长 0.0034 142 0.1446 150-0.0788 50 93.62 128 申万优势 0.0026 138 0.1085 146-0.0407 71 69.39 122 中信红利 0.0029 140 0.0754 139-0.0449 68 238.30 146 国泰金鹰 0.0011 128 0.0302 131 0.0457 112 202.30

42、 139 合丰成长 0.0038 146 0.1004 145-0.2593 6 145.78 135 合丰周期 0.0021 135 0.0567 136-0.0641 60 198.60 138 招商大盘 0.0029 139 0.0952 143-0.1122 33 56.93 119 汇丰 2026 0.0024 137 0.0982 144-0.1214 31 51.55 118 中邮成长 0.0013 132 0.0255 127-0.0359 77 298.20 151 鹏华收益 0.0009 126 0.0242 125 0.0449 111 127.30 133 宝盈资源 0

43、.0020 134 0.0439 133-0.0922 41 237.48 145 博时特许 0.0012 131 0.0309 132-0.0393 72 45.42 116 宝康消费品 0.0011 129 0.0284 130-0.0763 53 228.90 143 广发小盘 0.0012 130 0.0226 123-0.0345 78 221.05 142 华宝成长 0.0005 120 0.0140 117 0.1682 149 60.70 121 工银蓝筹 0.0014 133 0.0454 134-0.0814 48 18.88 110 中银策略 0.0008 124 0.0

44、247 126-0.0477 66 239.85 147 国泰精选 0.0005 118 0.0153 119 0.0947 137 43.93 115 12诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值基 金 评 级 月 度 报 告 基 金 评 级 月 度 报 告 基金名称 基金名称 詹森系数 詹森系数 得分 得分 Stutzer 指数 Stutzer 指数 得分 得分 C.L.指标 C.L.指标 得分 得分 M.C.V.指标 M.C.V.指标 得分 得分 德盛小盘 0.0007 122 0.0202 122-0.0153 88 149.30 136 金鹰优选 0.0004 117 0

45、.0131 116 0.0765 127 35.51 113 荷银精选 0.0010 127 0.0282 129-0.1536 22 113.08 130 信诚成长 0.0006 121 0.0184 121-0.0728 55 255.09 149 长盛成长 0.0003 114 0.0131 115 0.0483 117 81.44 127 国泰金牛 0.0002 112 0.0092 111 0.2066 153 40.94 114 方达精选 0.0004 116 0.0141 118-0.0027 94 76.58 125 银河稳健 0.0008 123 0.0262 128-0.1

46、562 21 96.55 129 建信恒久 0.0001 110 0.0083 110 0.1511 146 22.67 111 东吴行业 0.0005 119 0.0165 120-0.0545 65 47.22 117 东方成长 0.0002 111 0.0101 112 0.0334 108 25.64 112 南方绩优 0.0008 125 0.0239 124-0.2544 7 70.25 123 华宝动力 0.0002 113 0.0109 113-0.0382 73 122.44 132 长盛精选-0.0000 108 0.0059 108 0.0316 107-1.44 108

47、 汇丰龙腾-0.0001 106 0.0043 107 0.0051 97-13.33 106 鹏华治理-0.0001 107 0.0043 106 0.0182 101-34.41 104 国投成长 0.0003 115 0.0123 114-0.1640 20 59.14 120 嘉实增长-0.0001 105 0.0028 104-0.0158 87-11.70 107 德盛优势 0.0001 109 0.0074 109-0.1161 32 9.76 109 华宝增长-0.0003 100-0.0012 100 0.0444 110-131.97 93 南方高增-0.0007 96-0

48、.0030 96 0.0315 106-45.23 102 德盛精选-0.0002 104 0.0029 105-0.0878 43-47.40 100 嘉实服务-0.0002 102 0.0009 102-0.1022 38-39.43 103 上投内需-0.0002 103 0.0018 103-0.1655 19-19.23 105 上投优势-0.0014 85-0.0044 88 0.1205 143-148.04 91 大成价值-0.0005 99-0.0021 99-0.0776 52-157.68 88 领先增长-0.0012 89-0.0042 89 0.0461 114-11

49、5.64 95 华夏行业-0.0008 94-0.0032 94-0.0052 93-243.68 74 泰信优质-0.0003 101 0.0005 101-0.2330 9-48.34 99 大成成长-0.0011 91-0.0039 91-0.0097 90-189.32 82 方达策略-0.0005 98-0.0025 98-0.2067 13-47.03 101 中海成长-0.0009 92-0.0038 92-0.0703 56-73.36 98 中银增长-0.0007 97-0.0027 97-0.1521 23-153.72 89 华夏优增-0.0008 93-0.0034 9

50、3-0.0840 45-136.71 92 华安宏利-0.0008 95-0.0030 95-0.3133 2-102.93 96 银华富裕-0.0016 78-0.0052 78 0.1748 150-305.19 63 融通成长-0.0015 82-0.0051 81 0.0268 105-235.12 75 荷银市值-0.0011 90-0.0040 90-0.1693 17-77.40 97 广发聚丰-0.0014 84-0.0047 84-0.0269 84-339.61 55 鹏华价值-0.0016 80-0.0050 82-0.0229 85-301.32 64 13诚信源于独立