对于南方绩优成长股票型基金的分析报告.pdf

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1、 1本刊文章所涉及资料、数据均来自公开披露信息，但不保证所载信息的准确性和完整性。报告中的信息或所表达的观点并不构成具体操作建议，仅供参考。在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系与所评价或推荐的证券没有利害关系。投资者据此入市，风险自担。本刊文章版权归中国银河证券有限责任公司所有，未经许可，任何机构、任何个人不得以任何形式将报告的全部或部分地复制、翻印，将其向其他人分发。对于南方绩优成长股票型基金对于南方绩优成长股票型基金 的分析报告的分析报告 中国银河证券有限责任公司 研究中心 2006 年 11 月 9 日 基金研究中心 王群航王群航 E-mail: Tel:(01

2、0)6656 8591 内容摘要 内容摘要?根据中国银河证券基金研究中心基金管理公司股票投资管理能力评价体系的统计，南方基金管理公司的股票投资管理能力排名情况基本可以保持在行业里中等偏高的位置。?南方基金管理公司旗下的基金产品无论在种类上、数量上都较多，绩效表现最好的股票型基金是成立时间最短的南方高增长，以近一年净值 93.11的高收益被评为五星级基金。另外，南方宝元、南方避险、南方现金这三只以固定收益类产品为主要投资对象的基金均依靠各自灵活的投资策略取得了良好的投资业绩，净值增长率在各自的基金类别当中、在各个可以统计的中期、长期时间段上排名领先。银河基金研究 2 南方绩优成长第一部分第一部分

3、 产品简介产品简介 基金名称：基金名称：南方绩优成长股票型基金 销售网点：销售网点：中国银河证券等 登记结算机构：登记结算机构：南方基金管理公司 托管银行：托管银行：工商银行 发行时间：发行时间：2006 年 11 月 10 日到 12 月 7 日 募集收费方式：募集收费方式：分为前端收费和后端收费两种模式。前端认购费率最高不高于 1.2%，且随认购金额的增加而递减，后端认购费率最高不高于 1.8%，且随持有时间的增加而递减。前端认购费率：前端认购费率：购买金额（M）认购费率 购买金额（M）认购费率 M100 万 1.2%100 万M500 万 0.8%500 万M1000 万 0.2%M10

4、00 万 每笔 1000 元 后端认购费率：持有期限（N）认购费率 后端认购费率：持有期限（N）认购费率 N1 年 1.8%1 年N2 年 1.5%2 年N3 年 1.2%3 年N4 年 0.8%4 年N5 年 0.4%N5 年 0 赎回费率：赎回费率：申请份额持有时间（N）赎回费率 申请份额持有时间（N）赎回费率 N1 年 0.5%1 年N2 年 0.3%N2 年 0 管理费率:管理费率:1.5 3 南方绩优成长投资目标：投资目标：本基金为股票型基金，在适度控制风险并保持良好流动性的前提下，根据对上市公司的业绩质量、成长性与投资价值的权衡与精选，力争为投资者寻求超越基准的投资回报与长期稳健的

5、资产增值。投资理念：投资理念：本基金在保持公司一贯投资理念基础上，通过对上市公司基本面的深入研究，基于对上市公司的业绩质量、成长性与投资价值的权衡，不仅重视公司的业绩与成长性，更注重公司的业绩与成长性的质量，精选中长期持续增长或未来阶段性高速增长、业绩质量优秀、且价值被低估的绩优成长股票作为主要投资对象。投资范围：投资范围：本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括投资于国内依法公开发行、上市的股票和债券以及法律、法规或中国证监会允许基金投资的其它金融工具。股票投资是基于对上市公司业绩质量、成长性与投资价值的权衡，精选中长期持续增长或未来阶段性高速增长、业绩质量优秀、且价值被低估的绩优成

6、长股票作为主要投资对象。债券投资主要包括国债、金融债、企业债与可转换债券等。其他金融工具投资主要包括剩余年限小于397天的债券、期限在一年以内的债券回购以及中央银行票据等货币市场工具以及权证等。资产配置比例：资产配置比例：股票占基金资产的 60%-95%，其中对绩优成长股票的投资不低于股票投资比例的 80%；现金、债券、货币市场工具以及权证等其他金融工具占基金资产的 5%-40%，其中，基金保留的现金以及到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的 5%。资产配置策略：资产配置策略：本基金管理人将综合运用定量分析和定性分析手段，对证券市场当期的系统性风险以及可预见的未来时期内各大类

7、资产的预期风险和预期收益率进行分析评估，并据此制定本基金在股票、债券、现金等资产之间的配置比例、调整原则和调整范围，定期或不定期地进行调整，以达到规避风险及提高收益的目的。股票投资策略：股票投资策略：本基金的股票投资主要采用“自下而上”的策略，通过对上市公司基本面的深入研究，基于对上市公司的业绩质量、成长性与投资价值的权衡，不仅重视公司的业绩与成长性，更注重 4 南方绩优成长公司的业绩与成长性的质量，精选中长期持续增长或未来阶段性高速增长、业绩质量优秀、且价值被低估的绩优成长股票作为主要投资对象。本基金的股票投资同时结合“自上而下”的行业分析，根据宏观经济运行、上下游行业运行态势与利益分配的观

8、察来确定优势或景气行业，以最低的组合风险精选并确定最优质的股票组合。建仓期限：建仓期限：本基金的建仓期为六个月。业绩比较基准：业绩比较基准：80%沪深 300 指数+20%上证国债指数 风险收益特征：风险收益特征：本基金为股票型基金，因此，其预期风险收益水平高于混合型基金、债券基金及货币市场基金。基金经理：基金经理：（1）苏彦祝先生，基金经理，清华大学硕士，6 年证券从业经历。2000 年加入南方基金管理有限公司工作，历任研究员、南方避险增值基金经理助理、南方避险增值基金经理兼南方宝元债券型基金经理。现任南方避险增值基金经理。（2）孙鲁闽先生，基金经理助理，澳大利亚新南威尔士大学商学硕士。20

9、03年加入南方基金管理有限公司工作，任研究员。现任南方高增长基金经理助理。收益分配政策：收益分配政策：本基金每年收益分配次数最多为 12 次，全年分配比例不得低于年度可供分配收益的 90%。以上内容摘自此基金的招募说明书 第二部分 综合分析 第二部分 综合分析（一）公司背景（一）公司背景 南方基金管理有限公司成立于 1998 年 3 月 6 日，是久负盛名的老 10 家基金管理公司之一，该公司的注册资本为 1.5 亿元人民币，办公地点在深圳市。该公司的股权结构为：华泰证券有限责任公司 45%、深圳市机场（集团）有限公司 30%、厦门国际信托投资有限公司 15%及兴业证券股份有限公司 10%。根

10、据中国银河证券基金研究中心 基金管理公司股票投资管理能力评价体系的统计，南方基金管理公司的股票投资管理能力排名情况基本可以保持在 5 南方绩优成长行业里中等偏高的位置，具体明细如下：表一：南方基金管理公司各个年度的股票投资管理能力一览表 年度序号 排名位置旗下的 基金数量期间股票投资 加权平均收益率 参与排名的公司数量 年度序号 排名位置旗下的 基金数量期间股票投资 加权平均收益率 参与排名的公司数量 1999 3 1 52.99%5 2000 1 2 70.90%10 2001 8 3-25.45%10 2001 4 5-10.08%13 2003 4 5 30.33%17 2004 9 5

11、-1.68%23 2005 13 5 5.15%33 2006 上半年 18 7 65.23%45 数据来源：（1）中国银河证券基金研究中心。（2）统计截止日期：2006 年 11 月 3日。（3）见中国证券报2006 年 9 月 8 日 B05 版。表二：南方基金管理公司旗下基金短期业绩一览表 数据来源：（1）中国银河证券基金研究中心。（2）统计截止日期：2006 年 11 月 3日（中国证券报2006 年 11 月 6 日 B03 版）作为一家老公司，南方基金管理公司旗下的基金产品无论在种类上、数量上都较多，业绩表现参差不齐。目前，该公司旗下绩效表现最好的股票型基金是成立时间最短的南方高增

12、长，以近一年净值 93.11的高收益被评为五星级 6 南方绩优成长基金。另外，南方宝元、南方避险、南方现金这三只以固定收益类产品为主要投资对象的基金均依靠各自灵活的投资策略取得了良好的投资业绩，净值增长率在各自的基金类别当中、在各个可以统计的中期、长期时间段上排名领先。表三：南方基金管理公司旗下基金长期业绩一览表 数据来源：（1）中国银河证券基金研究中心。（2）统计截止日期：2006 年 11 月 3日（中国证券报2006 年 11 月 6 日 B03 版）（二）新产品分析（二）新产品分析 按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系规则，南方绩优成长基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票

13、型基金，三级分类属于标准股票型基金。它的发行表明了南方基金管理公司看好股票市场的后市行情，期望在今后良好的基础市场行情中为投资者创造更多的收益。此基金具有如下值得关注的地方。第一，这是一只以全市场股票为被选对象的基金，它继承了南方基金管理公司旗下同类基金设计方面这个共同的、主要的特点。此基金的“师兄”有南方稳健成长、南方高增长、南方稳健成长贰号等，从理念上来看，南方稳健成长、南方高增长、南方稳健成长贰号等与南方绩优成长有着重合度很大的共同内涵，都可以共同关注具有良好成长性、价值被低估的上市公司股票。因此说，其“师兄”们较好的过往业绩表现可以为此基金树立良好的未来收益预期，如南方高增长作为南方基

14、金管理公司相对最新的一只股票型基金，成立一年多以来的收益率已经达到了 90.48（统计截止日期 2006 年 11 月 3 日），收益几乎 7 南方绩优成长翻番。第二，此基金对于绩优成长股有如下的定义：（1）按证监会行业分类标准，对各行业上市公司按 PEG 指标由低到高进行排序，选取各行业排名前 30%的股票；（2）ROE 不低于 6%的股票。未来在选择绩优成长股票的时候，此基金将从定量、定性两个角度进行。在定量分析中，此基金注重上市公司以下五个方面的指标：（1）盈利能力指标，如净资产收益率等。（2）盈利质量指标，如各项现金流指标等。（3）成长能力指标，如长期主营业务收入增长率等。（4）运营能

15、力指标，如总资产周转率等。（5）负债水平指标，如资产负债率等。其中，此基金尤其注重根据上市公司过去三年净资产收益率情况，结合公司未来基本面可能发生的变化，确定符合绩优成长股票特征的品种进行重点投资。在定性分析中，此基金注重上市公司以下五个方面的情况：（1）行业增长空间；（2）行业结构；（3）上下游地位；（4）竞争优势；（5）管理能力。行业增长空间分析主要是按照行业发展四阶段理论，判断行业处于哪个发展阶段。行业结构分析主要考察行业集中度和上市公司行业地位，在行业竞争中上市公司受影响的程度。上下游地位分析主要考察企业所在行业的上下游运行态势与利益分配，决定企业在产业链中处于何种地位。竞争优势分析主

16、要考察企业在规模经济、资源或政策垄断、技术创新、品牌、经营效率等方面是否具有竞争对手在中长期时间内难以模仿的显著优势。管理能力分析主要考察企业管理层是否重视股东利益，管理水平是否能适应企业竞争优势的维持与开拓，以及管理层激励考核方式。通过定性分析，此基金将优先选择具有良好的行业增长空间，所处行业结构相对稳定，在产业链中处于优势地位或上下游运行态势好转，具有一定的垄断竞争优势，公司治理结构透明完善，管理水平领先的上市公司。第三，南方基金管理公司为此基金配备了两名基金经理，可以在一定程度上表明该公司对于此基金的重视。苏彦祝先生 2000 年加入南方基金管理有限公司工作，历任研究员、南方避险增值基金

17、经理助理、南方避险增值基金经理兼南方宝元债券型基金经理，现任南方避险增值基金经理。孙鲁闽先生 2003 年加入南方基金管理有限公司工作，以前担任过研究员，现任南方高增长基金经理助理。这两人都有过较为扎实的研究功底，苏彦祝先生现任南方避险增值基金的基金经理，该基金的绩效排名在同类基金中领先，于该基金涉及到一定量的 8 南方绩优成长股票投资、且股票投资业绩较好密切相关。第四，此基金预设的分红比例很高，“全年分配比例不得低于年度可供分配收益的 90”，尤其适合机构投资进行投资。与在今年股票型基金普遍追求低分红，个别基金竟然将分红的最低比例设定在 20的现象相比，此基金的积极分红态度的确值得赞赏。（三

18、）风险提示（三）风险提示 1、此基金以股票市场为主要投资对象，由于基础市场的风险程度较高，此基金未来的绩效特征将与股票市场行情的振荡有着较为密切的关联，基金净值波动的幅度可能会相对较大。2、“绩优成长”是此基金的名称，并不一定代表此基金未来的绩效特征。第三部分第三部分 综合星级评价综合星级评价 根据中国银河证券基金研究中心基金新产品综合评价体系的统计，对于南方绩优成长股票型基金的综合评价结果如下：表 2：新产品星级评价表 评价项目评价项目 评价结果评价结果 基础市场预期 收费标准 新产品新产品 创新度 旗下基金绩效 基金经理苏彦祝无无 基金管理人基金管理人 基金经理孙鲁闽无无 数据来源：（1）中国银河证券基金研究中心；（2）统计截止日期：2006 年 11 月 3 日。（3）由于不符合中国银河证券基金研究中心的星级评价标准，故暂时不对基金苏彦祝先生进行星级评价，但这不表示本部门对于其业绩的否定。