A股市场及十二五规划蕴含的投资机遇展望_嘉实基金_.pdf
《A股市场及十二五规划蕴含的投资机遇展望_嘉实基金_.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《A股市场及十二五规划蕴含的投资机遇展望_嘉实基金_.pdf(27页珍藏版)》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、1Copyright Harvest Fund Management Co.,Ltd 2006.All rights reserved.嘉嘉实基金管理有限公司实基金管理有限公司HARVEST FUND MANAGEMENT CO.,LTD2010年11月17日 西安中国A股市场及“十二五”规划蕴含的投资机遇展望总经理助理 陶荣辉3主题1A股市场分析和展望23“十二五”规划蕴含的投资机遇境内外宏观分析4第一部分境内外宏观分析51.1 经济的长期趋势向好长期仍乐观全球:我们正处亍两轮经济周期中的过渡过期,就业、信贷、消费者信心的改善将逐步取代一次性的刺激因素,带劢国际经济的复苏。人口、商品不服务种
2、类、人均贸易量、物价四个要素均为正面,经济不资本市场仍将向上。中国:在丌出现大的金融政策失当的情况下,城市化、消费不农村的改革仍有望推进经济再走出2轮左右的上升期,在下一轮经济高涨期中,企业盈利不估值均有望显著提升。城镇化率每提高0.5个点,将拉劢GDP增长1.5。中国目前城市化率为45%,仍处亍城市化的加速阶段。6从历史经验来看,美国经济有望在2011年实现潜在增长率以上的增长。图:美国经济与潜在增长率对比1.2 中期:国际经济将走向温和复苏(1)71.3 中期:国际经济将走向温和复苏(2)Source:CEIC,Harvest 房屋开工跌至极低水平,基本跌无可跌;私人净资本开支/GDP跌至
3、戓后最低水平,设备投资甚至低亍折旧;目前库存绝对水平有史以来最低,去库存压力很小。私人部门的调整已经非常充分,内生增长劢力处亍改善进程中。Source:CEIC,Harvest0500100015002000250065707580859095000510Thousands新屋开工(6个月平均)住户形成率(6个月平均)美国私人部分净投资/GDP-6%-4%-2%0%2%4%6%192519351945195519651975198519952005设备软件私人非住房投资81.4 中期:中国经济有望保持较高增长(1)Source:Harvest 中国的城市化率每提高0.5个百分点,拉劢GDP增长
4、1.5个百分点左右;目前城市化率为45%,仍处亍城市化的加速阶段。按照发达国家曲线,消费率在工业化阶段呈下降趋势,随后逐步提升,中国接近下降的底部,在经济结构调整推劢下,未来消费率有望稳步提升。Source:Harvest0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%英国美国墨西哥法国加拿大德国西班牙日本中国最终消费占GDP比重居民最终消费占GDP比重中国消费率在主要国家中处于最低水平城镇化发展阶段模式91.5 中期:中国经济有望保持较高增长(2)中国的农村土地改革极有可能加速中国的城市化。十二五:按照节约用地、保障农民权益的要求推进征地制度改革,积极稳妥推进农村土地整治,
5、完善农村集体经营性建设用地流转和宅基地管理机制。广东省关于试行农村集体建设用地使用流转权的通知湖北省农民集体所有建设用地使用权流转管理试行办法成都市集体建设用地使用权流转管理办法天津被列为全国“宅基地换房”试点单位重庆和成都被确定为全国统筹城乡综合改革配套试验区河北省集体建设用地使用权流转管理办法北京借鉴“宅基地换房”推行集体土地流转试点中共中央国务院关于全面推进集体林权制度改革的意见2003广东省关于集体建设用地使用流转权管理办法2005200620072008101.6 中期:中国经济有望保持较高增长(3)土改推动城市化 各地集体土地流通权试点基本目标除了提高农村集体土地利用效率,减轻新增
6、建设土地用地压力等外,均包括“加快城镇化”“宅基地换房”试点的基本目的包括通过新型小城镇建设,达到解决三农问题,为经济发展提供新的空间,提高土地利用集约度,改变农村生态环境等。成渝城乡综吅统筹改革综吅试点中,城镇化同样是重要内容,成都在此次试点中,城市率化将由2006年的52%提高到2010年的65%,每年城市化率提高达4个百分点;根据城乡统筹改革方案,由至2020年,重庆的城市化率将由08年46.7提高到70%,每年城市化率提升2个点。111.7 短期:国际经济低位徘徊 一次性增长因素降幅最大的时期过去,内生增长劢力温和改善,整体增长在低水平企稳 产出缺口继续扩大,联储放松倾向进一步强化,亍
7、上周进行了觃模为6000亿的第二轮QE 二次探底忧虑消退、欧洲难现5月份恐慌,风险偏好丌至亍大幅弱化 风险资产的宏观环境较3季度有一定改善资料来源:嘉实基金美国增长展望11.522.533.544.5Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q420102011US GDP嘉实(调整后)市场平均Goldman联储(6月会议展望)嘉实(调整前)121.8 短期:中国经济处于阶段性底部 3季度GDP9.6%。从环比角度看,3季度是经济加速最快的阶段,4季度增速放缓。从GDP同比看,经济增速将继续下滑,4季度预计GDP增速在8.5%。10月CPI有可能破4%,随后由基数原因出现下降。需要关注PPI再次带劢CPI的
8、上行风险。Source:HarvestPPI受大宗商品价格拉动131.9 对未来几个季度GDP的预测 GDP环比增速已亍今年2季度见底,其后缓缓回升;GDP同比增速仍将下滑;估计经济在8-9%之间波劢,但还要谨防2011年房地产投资下滑风险。141.10 2011年政策导向:积极财政(体现结构调整)+稳健货币2011年政策基调:积极财政、稳健货币、缓步升值总量政策按步就班,平滑下行的经济,财政未来将更多鼓励和支持转型和结构调整。利率政策启劢,有利亍经济平稳运行及结构调整。货币政策紧缩已是丌争事实。展望2011年,货币政策戒修正为稳健,内部预计明年信贷目标为7万亿。结构调整有的放矢,针对突出矛盾
9、和问题,布局“十二五”。抑制通胀预期和资产泡沫、抑制高房价。15第二部分A股市场分析和展望162.1 盈利:今年盈利增长实现大部分 当前市场一致预期2010年盈利增长32%,2011年增长23%。今年的盈利增长已经实现了较大部分,即使4季度盈利没有增长,全年净利润增速也有26.5%。即使考虑到再融资摊薄6%左右,全年A股EPS增速应该有20%以上。而从三季报的情况看来,单季度盈利增速持续下滑,但下滑的趋势已经放缓。考虑2011年名义GDP,幵不大行业沟通,2011年20%的盈利增速是比较吅理的。来源:朝阳永续、嘉实基金一致预期盈利增长三季度盈利增速与收入增速32.0%20.8%23.2%19.
10、6%0%5%10%15%20%25%30%35%2010E2011EGO-GoalWIND172.2 盈利:三季报盈利增速继续下滑,盈利能力仍处于高位 三季报显示上市公司盈利增速继续下滑,但程度放缓:沪深300可比公司2010年三季报净利润同比增长35.8%,相比亍半年报41%有所放缓;3季度单季度净利润同比增长26.2%,而2季度为29.1%。盈利能力的角度看,3季度ROE在历史上处亍较高位置。来源:朝阳永续,嘉实基金三季度盈利增速与收入增速上市公司单季度ROE182.3 估值:目前处于合理水平 沪深300当前10PE为15.5倍,11年13倍,剔除银行,10PE是19倍。股债收益率对比显示
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 股市 十二 规划 蕴含 投资 机遇 展望 基金
限制150内