价格与加工费双升提升公司业绩.pdf

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1、 投资要点：投资要点：净利润同比增长 58.11%公司主要产品产量持续增长 产品价格与加工费双升提升公司业绩 报告摘要：报告摘要：净利润同比增长净利润同比增长 58.11%。公司全年实现销售收入 707.41 亿元，同比增长 34.87%,利润总额 18.66 亿元，净利润 14.32 亿元，同比增长58.11%，基本每股收益 1.02 元/股，每 10 股派 1 元。其中第四季度实现净利润 3.97 亿元，单季度 EPS 0.28 元,环比增长 21.74%。公司主要产品产量持续增长公司主要产品产量持续增长。公司矿山全年生产铜精矿含铜量 4.85 万吨，同比增长 2.32%；阴极铜 85.4

2、4 万吨，同比增长 5.02%；硫酸206.70 万吨，同比增长 9.83%；黄金 11.15 吨，同比增长 10.29%；白银 412.08 吨，同比增长 8.71%。产品价格与加工费双升提升公司业绩产品价格与加工费双升提升公司业绩。公司主要收入和利润来源于铜、黄金和硫酸产品，2011 年三种产品价格均较去年同期增长16.81%、28.07%和 34.49%。更重要的是铜加工费 TC/RC 较去年大幅增长，上半年较 10 年大幅上涨近 47%，下半年更是在此基础上再度上涨 24%，达到 90/9.0，明显高于公司铜冶炼成本。受此影响，公司主要产品毛利率均有所提高，盈利能力大幅增长。资源瓶颈资

3、源瓶颈亟亟待解决。待解决。公司目前拥有铜金属量 198.04 万吨，矿产铜金属量约为 5 万吨左右，资源自给率仅为 5.85%，明显偏低，是制约公司发展的瓶颈，亟待解决。当前集团矿产资源丰富，拥有铜金属量约1200 万吨，为了解决公司的资源瓶颈，提高公司的核心竞争力，未来注入的可能性非常大。预计公司预计公司 2012 年年 EPS 为为 1.07 元。元。我们预计公司 12-14 年 EPS 分别为1.07 元、1.41 元和 2.14 元，对应的 PE 为 19 倍、14 倍和 9 倍，估值较低。同时考虑到公司未来两年自产铜精矿增速有望保持 10%，铜冶炼成本处于下降通道，资源注入预期强烈，

4、维持“买入”评级。主要经营指标主要经营指标 2010 2011 2012E 2013E 2014E 主营业务收入 51303.78 70740.64 65985.37 76051.12 85235.99 同比增长率 66.81%37.89%-6.72%15.25%12.08%净利润 899.21 1432.08 1522.68 2006.18 3044.86 同比增长率 47.92%59.26%6.33%31.75%51.77%每股收益(元)0.63 1.01 1.07 1.41 2.14 分析师分析师：闵丹（S1180511010010）电话：010-88085977 Email： 刘喆（S

5、1180511060001）电话：010-88085968 Email： 市场表现市场表现 基本情况基本情况 总股本：亿 14.21 流通股本：亿 14.21 第一大股东 铜陵有色金属集团控股有限公司 第一大股东 持股比例 51.83 数据来源：宏源证券 相关研究相关研究 低估值高增长铜陵有色三季报点评 2011.11.30 估值优势明显，资源注入可期铜陵有色中报点评 2011.08.29 盈利增长，估值偏低-铜陵有色动态报告 2011.07.14 0102030405060708011/311/411/511/611/711/811/911/1111/1212/112/212/3-50%-4

6、0%-30%-20%-10%0%10%成交量铜陵有色深圳成指2012 年年 03 月月 29 日日 铜陵有色（铜陵有色（000630000630）/年报点评年报点评 买入买入维持 价格与加工费双升提升公司业绩 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜陵有色（铜陵有色（000630）/年年报点评报点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 3 页 附表：盈利预测附表：盈利预测 单位单位:百万元百万元 2011A 2012E 2013E 2014E 资产负债表资产负债表 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入 70740.64 65985.37 76051.12 8523

7、5.99 货币资金 0.00 13197.07 15210.22 17047.20 增长率(%)37.89%-6.72%15.25%12.08%应收和预付款项 0.00 7407.94 1103.97 8379.57 归属母公司股东净利润 1432.08 1522.68 2006.18 3044.86 存货 0.00 17571.38 2569.22 19763.36 增长率(%)59.26%6.33%31.75%51.77%其他流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益每股收益(EPS)1.01 1.07 1.41 2.14 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.0

8、0 每股经营现金流 3.33 -7.65 10.03 -6.23 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 销售毛利率 5.53%6.11%6.63%7.62%固定资产和在建工程 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 销售净利率 2.17%2.48%2.84%3.84%无形资产和开发支出 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE)#DIV/0!100.00%56.85%46.32%其他非流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC)5.48%#DIV/0!10.66%22.84%资产总计资产总计 0.00 380

9、76.39 18683.42 44890.13 市盈率(P/E)20 19 14 9 短期借款 0.00 17412.58 13159.73 21326.73 市净率(P/B)#DIV/0!19 8 4 应付和预收款项 0.00 11788.44 1729.21 13271.67 长期借款 0.00 7238.07 0.00 3223.20 利润表利润表 2011A 2012E 2013E 2014E 其他负债 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 70740.64 65985.37 76051.12 85235.99 负债合计负债合计 0.00 36439.10 14888.94

10、 37821.60 减:营业成本 66826.42 61952.12 71010.54 78738.89 股本 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金及附加 121.77 112.18 129.29 144.90 资本公积 0.00 0.00 0.00 0.00 营业费用 204.88 191.36 220.55 247.18 留存收益 0.00 1522.68 3528.87 6573.73 管理费用 1022.88 989.78 1140.77 1278.54 归属母公司股东权益 0.00 1522.68 3528.87 6573.73 财务费用 412.64 655.71 85

11、4.12 816.66 少数股东权益 0.00 114.61 265.61 494.80 资产减值损失 512.22 100.00 100.00 100.00 股东权益合计股东权益合计 0.00 1637.29 3794.48 7068.52 加:投资收益 37.42 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益合计负债和股东权益合计 0.00 38076.39 18683.42 44890.13 公允价值变动损益 51.54 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润营业利润 1728.79 1984.22 2595.86 3909.81 加

12、:其他非经营损益 137.47 -57.99 -57.99 -57.99 利润总额 1866.26 1926.23 2537.87 3851.82 现金流量表现金流量表 2011A 2012E 2013E 2014E 减:所得税 331.93 288.93 380.68 577.77 经营性现金净流量 4727.67 -10880.55 14255.39 -8857.74 净利润净利润 1534.33 1637.29 2157.19 3274.04 投资性现金净流量-3194.48 -49.30 -49.30 -49.30 减:少数股东损益 102.24 114.61 151.00 229.1

13、8 筹资性现金净流量-210.53 24126.92 -12192.94 10744.01 归属母公司股东净利润归属母公司股东净利润 1432.08 1522.68 2006.18 3044.86 现金流量净额 1309.86 13197.07 2013.15 1836.97 资料来源：宏源证券研究所 铜陵有色（铜陵有色（000630）/年年报点评报点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 3 页 共 3 页 分析师简介：分析师简介：闵丹闵丹：宏源证券有色行业高级研究员，原材料组组长，金属学及金属加工专业硕士，管理学博士，2008 年加盟宏源证券研究所，期间 2011 年获得今日投资“天眼”

14、分析师评选“金属与采矿行业”第五名。刘刘喆喆：宏源证券有色行业研究员，金融学硕士，3 年证券从业经历，2011 年加盟宏源证券。主要研究覆盖公司：主要研究覆盖公司：铜陵有色、新疆众和、锡业股份、中金岭南、包钢稀土、中科三环、金钼股份、厦门钨业、中金黄金、宝钛股份、新华锦等。机构销售团队机构销售团队 华北区域华北区域 郭振举郭振举 010-88085798 牟晓凤牟晓凤 010-88085111 孙利群孙利群 010-88085756 华东区域华东区域 张张珺珺 010-88085978 王俊伟王俊伟 021-51782236 赵佳赵佳 010-88085291 奚曦奚曦 021-5178206

15、7 华南区域华南区域 崔秀红崔秀红 010-88085788 贾浩森贾浩森 010-88085279 雷增明雷增明 010-88085989 罗云罗云 010-88085760 重点机构重点机构 曾利洁曾利洁 010-88085991 宏源证券评级说明：宏源证券评级说明：投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。以报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）涨跌幅相对同期的上证指数的涨跌幅为标准。类别类别 评级评级 定义定义 股票投资评级股票投资评级 买入 未来 6 个月内跑赢沪深 300 指数 20%以上 增持 未来 6 个月内跑赢沪深 300 指数 5%20%中性 未来 6 个月内与沪深

16、 300 指数偏离-5%+5%减持 未来 6 个月内跑输沪深 300 指数 5%以上 行业投资评级行业投资评级 增持 未来 6 个月内跑赢沪深 300 指数 5%以上 中性 未来 6 个月内与沪深 300 指数偏离-5+5 减持 未来 6 个月内跑输沪深 300 指数 5%以上 免责条款：免责条款：本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本公司所隶属机构及关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能争取为这些公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。