基于CIA法的无形资产价值评估研究_对房地产上市公司的.pdf
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1、V a l u e E n g i n e e r i n g N o.5,2 0 0 7价值工程2 0 0 7年第5期1文献综述1.1无形资产的释义及其特征知识经济时代,作为无实物形态的蕴含了人类智力成果的知识性资产,在企业价值生产与国家财富创造中起着越来越重要的作用,其价值甚至在某种程度上超过了实物资产,特别是对于以信息技术为代表的高新技术产业而言,这种趋势更加明显。以美国微软为例,其公司价值正是凭借着在知识创造上的优势于短时间内一跃超过了其他众多老牌跨国企业。无形资产的概念,自制度经济学创始人之一加尔布莱斯于1 9 6 9年首次提出以来,众多国内外学者对它展开了相关研究,并提出了自己的见
2、解。学者们从不同角度,在该领域研究中采用了知识资产、无形资产、人力资产等概念来描述。为便于叙述和理解上的一致性,下面先对这几个概念进行梳理与辨析。(1)无形资产。我国 企业会计准则 中对它的定义是指企业为生产商品或者提供劳务、出租给他人、或管理目的而持有的没有实物形态的非货币性长期资产,包括的内容有专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权以及商誉。蒋衔武(2 0 0 2)将无形资产归纳为治理型资产、人力型资产、管理型资产、市场型资产四类;李宏(2 0 0 2)认为,所有与人的智力、知识相关的活动都应纳入无形资产的范围;秦江萍等(2 0 0 3)将无形资产归纳为市场型资产、智力成果型资产、
3、应用型资产、方法型资产、基础型资产、商誉和其他资产。可见,学者们对于无形资产涵义的理解,已远远超过了我国会计准则所界定的范畴。(2)人力资产。一般认为,它是指企业员工所具有的各种技能、知识与健康水平。这种资源以员工个人为载体,当这一资源编码为企业的正式注册的专利、技作者简介:侯莉颖(1 9 5 3-),女,广东深圳人,副教授,研究方向为企业管理理论、房地产经营管理。何俊(1 9 8 2-),男,湖北黄冈人,硕士研究生,研究方向为房地产经营管理。基于 C I A法的无形资产价值评估研究对房地产上市公司的实证分析I n t a n g i b l e C a p i t a l V a l u e
4、 A s s e s s me n t R e s e a r c hB a s e do nC I AMe t h o dE m p i r i c a l A n a l y s i s t o L i s t e dR e a l E s t a t e C o r p o r a t i o n侯莉颖H o uL i y i n;何俊H eJ u n(深圳大学管理学院,深圳5 1 8 0 6 0)(S h e n z h e nU n i v e r s i t y C o l l e g e o f M a n a g e m e n t,S h e n z h e n5 1 8 0
5、 6 0,C h i n a)摘要:自进入知识经济以来,无形资产对于企业未来价值创造的作用日趋明显。目前学术界对于无形资产的涵义尚未有统一的认识。在文献回顾的基础上,综合目前对于企业无形资产、知识资产以及人力资产的研究成果,提出了无形资产是区别于有形资产且能为企业带来超额利益的总和;回顾了几种常见的企业无形资产评估的方法后,提出了属于间接测量法的C I A法,该方法建立在无形资产的价值最终将体现为企业运用有形资产获取超额收益的能力的基本思想之上,同时给出了应用C I A方法评估无形资产价值的详细步骤。接着以房地产上市公司为实证研究对象,运用C I A法测量出了样本房地产上市公司的无形资产价值。
6、最后,指出了C I A法的局限性以及后续研究工作的方向。A b s t r a c t:w h e nt h e k n o w l e d g e-b a s e de c o n o m y i s c o m i n g,t h e c o n t r i b u t i o no f i n t a n g i b l e c a p i t a l t o f u t u r e e n t e r p r i s e v a l u e w e i g h t sm o r ea n dm o r e.N o wt h ed e f i n i t i o no fi n t a
7、n g i b l ec a p i t a li na c a d e m yv a r i e s.A f t e rt h el i t e r a t u r er e v i e wa n di n t e g r a t i o no fp r e s e n tr e s e a r c hr e s u l t s o f i n t a n g i b l ec a p i t a l,i n t e l l e c t u a l c a p i t a l a n dh u m a nr e s o u r c ec a p i t a l,w ec o n c l u
8、d e dt h a t i n t a n g i b l ec a p i t a l i s w h a t i sd i f f e r e n t i a t e df r o m t a n g i b l ec a p i t a l a n dc a nb r i n ge x c e s si n t e r e s t f o re n t e r p r i s e.B a s e do nc o n s i d e r i n gs e v e r a l n o r m a l m e t h o d sf o ra s s e s s i n gi n t a n
9、g i b l ec a p i t a l,w ep r o m o t e dt h ec a l c u l a t e di n t a n g i b l ev a l u e(C I A)b e l o n g i n gt oi n d i r e c t m e a s u r e m e n t.T h ei d e ao f C I Am e t h o di s t h e v a l u e o f i n t a n g i b l e c a p i t a l i s f i n a l l y r e p r e s e n t e db y t h e e n
10、 t e r p r i s e s a b i l i t y o f m a n a g i n g t a n g i b l e c a p i t a l t o p u r s u e e x c e s si n t e r e s t sa n dt h e n,w eg a v ed e t a i l s t e p st oa p p l yt h eC I Am e t h o d.A t t h ee m p i r i c a l a n a l y s i sp a r t,w es e l e c t e dt h el i s t e dr e a l e s
11、 t a t ec o r p o r a t i o na s s a m p l e s a n de s t i m a t e dt h e i r i n t a n g i b l ec a p i t a l v a l u ea p p l y i n gC I Am e t h o d.A t l a s t,w ep o i n t e do u t t h ed i s a d v a n t a g eo ft h i s m e t h o da n dd i r e c t i o no f f u r t h e r r e s e a r c h.关键词:无形资
12、产;C I A法;房地产上市公司;价值评估K e yw o r d s:i n t a n g i b l e c a p i t a l;C I Am e t h o d;l i s t e dr e a l e s t a t e c o r p o r a t i o n;v a l u e a s s e s s m e n t中图分类号:F 1 2 37;F 3 0 11文献标识码:A文章编号:1 0 0 6-4 3 1 1(2 0 0 7)0 5-0 1 6 5-0 4-1 6 5-V a l u e E n g i n e e r i n g N o.5,2 0 0 7价值工程2
13、 0 0 7年第5期术、商标等时,员工便失去了对其原有人力资本的所有权与控制权,从而形成了企业的人力资产。(3)知识资产。众多学者认为,知识资产是企业独享的专利、技术、能力、知识、商业秘密等知识产权形成的企业核心竞争力,知识资产不仅独特,而且难以复制。S t e w a r t提出了知识资产的H-S-C结构,他认为,知识资产是由人力资产、结构资产和顾客资产三部分构成的 1 2,人力资产是企业员工所拥有的各种技能与知识,以潜在方式存在;结构性资产是企业的组织结构、制度规范、组织文化等;顾客资产则指市场营销渠道、顾客忠诚、企业信誉等经营性资产。从现有文献对各种资产的概念描述来看 3 4 5,无形资
14、产、人力资产、知识资产之间的基本关系是:无形资产涵盖了知识资产,而知识资产又涵盖了人力资产。从现代企业经营观点来看,企业是一系列生产要素的集合与配置,这些生产要素不仅包括有形资产和纳入会计核算体系的无形资产,还包括凝结在员工身上的各种技能与知识、组织规范与组织文化、顾客资源等软性资产,在如今知识经济中,这部分资产在构成与提升企业价值中越来越体现着其重要性,因此,本文把区别于企业有形资产的具有无实物形态、能为企业带来效益的其余资产部分统称为无形资产。1.2无形资产价值评估研究回顾无形资产种类繁多,用途广泛,其占有者或产权的所有者,要么自用要么进行产权转让,都会获得无形资产带来的巨大受益,因而对于
15、无形资产价值的界定就越来越重要。综合国内外各种评价模型,总体上不外乎按照两种思路进行。一种可以称为直接测量法。这种方法首先要确定无形资产的具体构成,逐级分类为各子因素集和指标体系,再通过模糊评判、层次分析等数学方法求出企业无形资产的总资产价值。另一种可以称为间接测量法。这种方法与第一种方法完全相反,它不具体区分无形资产各组成要素,而将其视为一个整体来考察无形资产对企业经营的贡献 6。(1)无形资产的直接测量法。比较有代表性的评估模型是瑞典的金融与保险服务公司S c a n d i a推出的知识资产导航器模型。在该模型中,企业所隐藏了的无形资产信息被包含于财务中心、顾客中心、工序中心、更新和发展
16、中心、人力资源中心五个不同的管理职能中心中。对每个职能中心S c a n d i a建立了一套指标体系,在测评出各个指标的指后,通过对指标分类加权汇总得到公司的知识资产综合评价值。无形资产评估的直接测量法,考虑了知识资产各个构成要素,其评估出来的结果非常适合于企业内部对无形资产的管理;但若用于对公司的无形资产进行评估,工作量较大,而且目前各行业还不存在完全适合该行业的无形资产指标评价体系。更为重要的是这种方法要求企业具有很高的无形资产管理水平,这样才能保证评估结果的精确性,发挥其对企业生产经营的指导作用。(2)知识资产的间接测量法。比较有代表性的评估模型有市帐差额法、预期收益推算法等。市帐差额
17、法是以企业市场价值与账面价值之间的差额来确定企业无形资产的价值。预期收益推算法的基本思路是:企业标准年份的预期总收益是由企业有形资产和无形资产共同创造的,预期总收益扣除有形资产所应获得的收益之后的余额即为无形资产收益,以该收益除以无形资产预期收益率即可得到企业的无形资产价值。这些方法比较适合于国外一些成熟的资本市场上的公司,其市场价值能准确地反映企业的真实价值;而我国证券市场还不太成熟,若采用它评估,偏差较大,比如预期收益率推算法中对企业预期收益和各类资产收益率的确定就存在着较大困难。2 C I A法在知识资产价值评估中的应用2.1C I A法的思想及其应用条件C I A(c a l c u
18、l a t e di n t a n g i b l ev a l u e)是美国伊利诺斯州N C I研究所提出来的一种评价企业无形资产的方法,基本思路是:企业无形资产是企业运用其有形资产获取超额收益的来源,可通过对企业超额收益的资本化来计算无形资产价值。它以企业所在行业的有形资产收益率为基础,将企业收益中超出行业平均有形资产收益的那部分视作无形资产所创造的经济利润。由于这种方法采用企业经过审计的会计报表上的数据进行,具有相对较强的客观性和可操作性,并且又采用了行业平均的数据,非常适用于行业内部各个企业之间无形资产的比较。2.2C I A法的应用步骤利用C I A法对企业的无形资产价值进行评估
19、可以分为三个阶段,具体的步骤如下 7:(1)第一阶段:计算公司有形资产的税前收益率,再将其与行业的平均水平相比较。从上市公司年报的利润表中查得公司连续几年的税前利润总额,求其平均值。计算期间可以根据不同的行业有所不同。为了消除公司及行业由于某些偶然因素所导致的指标的不稳定性,从理论上来讲,计算期间越长,得出的评估结果越具有客观性。本文实证分析部分针对房地产上市公司采取的计算期为4年。计算计算期内连续几年末的平均有形资产的价值。从上市公司年报的资产负债表中查得年末资产总额和无形资产及其它资产总额,用资产总额减去无形资产及其它资产总额得到公司的年末有形资产总额,并求其平均值。用和中求得的平均税前利
20、润总额除以平均有形资产,得到该公司的有形资产税前收益率(R O A)。计算同一时期行业连续年限的平均税前利润总额和平均有形资产,求得行业的有形资产税前收益率-1 6 6-V a l u e E n g i n e e r i n g N o.5,2 0 0 7价值工程2 0 0 7年第5期(R O A)。将中计算出来的公司R O A与行业R O A进行比较。如果公司的R O A大于行业R O A则进入第二阶段的计算;如果该公司的R O A小于行业R O A,则说明该公司的无形资产处于较低水平,达不到行业平均水平的要求,此时评估其无形资产就没有任何意义,可以认为该公司的无形资产为负,或者认为其对
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