经济快速发展过程中的人民币汇率升值问题研究——借鉴.pdf

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1、中共中央党校硕士学位论文经济快速发展过程中的人民币汇率升值问题研究借鉴德国、日本汇率升值的经验姓名：郭承先申请学位级别：硕士专业：世界经济学指导教师：史妍嵋20070601内容摘要随着我国经济的快速发展，人民币汇率自然而然会遇到升值压力，人民币汇率必然要随着这种趋势进行调整。因此，如何成功地应对我国在经济快速发展过程中的汇率升值问题而不影响经济的健康发展，就成了我们必须要关注的问题。从国际经验来看，两个比较相似的案例是2 0 世纪7 0 年代以后德国和日本的汇率改革，两国都在经济快速发展过程中遇到了长期的汇率升值问题，如何从德国、日本的案例中找到经验和教训为目前我国应对汇率升值压力提供启示，这

2、同样也很重要。本文分为五部分来阐述这些问题。第一部分是理论部分。在这一部分中主要分析了汇率的相关概念，西方有关汇率决定理论以及影响汇率变动的主要因素，最后，从理论角度分析了汇率的调整可能会对一国经济产生的影响。第二部分回顾了德国、日本在经济快速发展中马克、日元汇率变动历程以及两国在应对汇率升值过程中的不同对策。最后，总结了德国和日本在汇率升值过程中对我国有借鉴意义的经验和教训。第三部分讲人民币汇率的历史变化和人民币汇率升值压力。在这部分中首先回顾了人民币汇率的历史变化，然后分析了我国在经济快速发展过程中持续的国内外升值压力来源。第四部分是关于人民币汇率升值对我国经济的影响。该部分主要是从我国具

3、体情况出发，分析了人民币汇率的调整可能给我国经济带来的收益和成本，并认为汇率的调整从总体来说对我国经济影响是利大于弊。第五部分是对策部分。为了成功应对人民币汇率升值压力，我们必须要适度调整我国当前汇率水平，阿时也要采取措施来改变因汇率缓慢升值所带来的单边升值预期。此外，避免对策失误，努力创造条件加快人民币可自由兑换进程，也是必不可少的。关键词：经济快速发展人民币汇率升值压力A B S T R A C TA l o n gw i t ho u rc o u n t r ye c o n o m yq l l i c kd e v e l o p m e n t,t h eR M Bn a t u

4、 r a l l ym e e tt h ep r e s s u r eo fr e v a l u a t i o n,t h eR M Be x c h a n g er a t em u s tc a r r yo nt h ea d j u s t m e n ti n e v i t a b l ya l o n gw i mt h i st e n d e n c y T h e r e f o r e，H o ws h o u l dw et os u c c e s s f i f l l yc o p ew i t ht h ep r e s s u r eo fe x c

5、 h a n g er a t er e v a l u a t i o ni nt h eO u rc o u n t r yq u i c kd e v e l o p m e n tp r o c e s sb u tn o tt oa f f e c tt h ee c o n o m i c a lh e a l t hd e v e l o p m e n t,f l t i sh a sb e c o m et h em a t t e ro fe n n e 2 l-nw em u s t 幻f o c u sO n L o o kf r o mt h ei n t e r n

6、 a t i o n a le!x p(,f r i e n c o)t w oq I l i t es i m i l a rc a s e sa r e2 0 t hc e n t u r y7 0 sl a t e rG e r m a n ya n dt h eJ a p a n e s ee x c h a n g er a t er e f o r m,i nt h eq u i c kd e v e l o p m e n tp r o c e s s，B o t hc o u n(r i e sa l lm e e tt h eq u e s t i o no ft h ee

7、x c h a n g er a t el o n g-t e r mr e v a l u a t i o n,H o wf r o mG e r m a na n dJ a p a nc a s ef i n dt h ee x p e r i e n c ea n dt h el e s s o na n dp r o v i d et h ee n l i g h t e n m e n tf o rt h ep r e s e n tC h i n at od e a lw i t ht h ee x c h a n g er a t er e v a l u a t i o np

8、r e s s u r e，t h i si ss i m i l a r l yv e r yi m p o r t a n LT h i sa r t i c l ed i v i d e si n t of i v ep a r t st 0e l a b o r a t et h e s eq u o$t i o n s T h ef i r s tp a r ti st h et h e o r yp a r tT h i sp a r tm a i n l ya n a l y z et h ee x c h a n g er a t er e l a t e dc o n c e

9、 p t,t h eW e s t e r nr e l a t e de x c h a n g er a t ed e c i s i o nt h e o r ya n dt h ei n f l u e n c ee x c h a n g er a t ec h a n g ep r 自m r yf a c t o r，f i n a l l y,f T o mt h et h e o r yP o i n to fv i e w,a n a l y z et h ee x c h a n g er a t ea d j u s 缸n e n tp o s s i b l yt ob

10、 ea b l et h ei n f l u e n c ew h i c hp r o d u c e dt oac o u n t r ye c o n o m y T h es e c o n dp a r tr e v i e wG e r m a n ya n dJ a p a n e s ee x c h a n g er a t ec h a n g eC O t i r a n da n a l y z eG e r m a n ya n dJ a p a nd i f f e r e n c ec o u n t e r m e a s u r ew h i c hd e

11、a lw i t ht h ee x c h a n g er a t er e v a l u a t i o np r e s s u r e；f i n a l l y，s u m m a r i z eG e r m a n ya n dJ a p a nh a st h em o d e ls i g n i f i c a n c ee x p e r i e n c ea n dt h el e s s o ni nt h ee x c h a n g er a t er e v a l u a t i o np r o c e s st oC h i n a T h i r d

12、p a r ti n t r o d u c et h a tt h eR M Be x c h a n g er a t eh i s t o r i c a lc h a n g ea n dt h eR M Br e v a l u a t i o np r e s s u r e I nt h i sp a r t,f i r s t l yr e v i e w e dt h eR M Be x c h a n g er a t eh i s t o r i c a lc h a n g e，t h e na n a l y z et h ed o m e s t i ca n do

13、 v e l s g a sr e v a l u a t i o np r e s s u r eo r i g i no f0 1 1 1 c o u n t r yi nt h eq u i c kd e v e l o p m e n tp r o c e s s T h ef o u r t hp a r ti sa b o u tt h eR 3 d Br e v a l u a t i o nt oO U rc o u n t r ye c o n o m yi n f l u e n c e T h i sp a r tm a i n l yi se m b a r k sf

14、r o m0 1 1 1 c o u n t r)ss p e c i a ld e t a i l st oa n a l y z et h eR M Be x c h a n g er a t ea d j u s t m e n tp o s s i b l yt ob r o u g h to u rc o o n a y St h ei n c o m ea n dc o s t,a n dt h i n kt h ee x c h a n g er a t ea d j u s t m e n ti sm o r ea d v a n t a g et h a nt h es h

15、o r t c o m i n gt o0 1 1 1 c o u n t r ye c o n o m yi n f l u e n c e T h ef i f t hp a r ti st h ec o u n：t e 锄e a s u r ep a r t I no r d e rt os u o 睡，e dt od e a lw i t ht h eR M Be x c h a n g er a t er e v a l u a t i o np r e s s u r e，w em u s th a v et oa d j u s tO u rc u r r e n te x c

16、h a n g er a t el e v e lm o d e r a t e l y,s i m u l t a n e o u s l ym u s tt a k et h em o a s u r et oc h a n g et h eu n i l a t e r a lr e v a l u a t i o nt oa n t i c i p a t e I na d d i t i o n,a v o i d st h ew r o n ge o m l t e r m e a s l a e，i m p r o v e m e n te x c h a I l g ec o

17、n t r o ls y s t e m，C r e a t e st h ec o n d i t i o nt os p e e du pt h eR M Bt ob ec o n v e r t i b l ec u r r e n c i e s K e y w o r d：T h eq u i c kd e v e l o p m e n tT h eR M Be x c h a n g er a t eT h ea p p r e c i a t i o np r e s s u r e学位论文独创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果

18、。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得任何教育机构的学位或证书而使用过的材料。对本文的研究做出贡献的个人和集体均已在论文中作了明确说明并表示谢意。申请学位的论文与资料若有不实之处，本人承担一切责任。签名：勃丰即7 年f 月 E t，关于论文使用授权的说明本人完全了解中共中央党校有关保留、使用学位论文的规定，鄄：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。学生签名：南才。导师签名：遭聊确1 年月7 日引言随着我国经济的快速发展，我国人民币汇率升值问题一直

19、是一个有争议的话题。尽管2 0 0 5 年7 月2 1 日我国政府宣布人民币汇率升值2 个百分点，并且预示今后人民币汇率将主要由市场供求来决定。然而，在人民币汇率改革一周年以来，人民币汇率累计升值了7 7 6，但这没有抑制住人民币汇率升值的趋势，人民币依然面I 临着严峻的国内外升值压力。那么，如何来应付经济快速发展过程中持续的人民币汇率升值压力?是国内外经济学界的研究焦点，也是关系我国国民经济协调、稳定、健康发展的重大课题。关于这个问题可借鉴的历史经验较少。很难想象，许多以经济快速发展的大型经济体在赶超的早期阶段会选择主动退出钉住汇率制度。两个相似的案例是2 0 世纪7 0 年代德国和日本的汇

20、率改革。德国和日本几乎在同一历史时期出现了经济高速增长，持续的贸易顺差，面I 缶的汇率升值压力，与我国目前所处的状况颇有几分相似。面临升值的压力，德国最终克服了马克升值的压力，保持了国内经济的稳定；而日本却从此陷入通货膨胀与泡沫的泥沼，导致2 0 世纪9 0 年代的萧条。由此可以看出，比较、分析德国和日本在应对经济快速发展过程的汇率升值压力经验和教训，对我国应对当前经济快速发展过程的人民币汇率升值压力是很有意义的本文试图运用德国、日本的历史经验和教训为目前我国应对汇率升值压力提供启示。通过具体分析我国当前人民币汇率升值的压力来源以及汇率调整可能会给我国带来的成本和收益，以此为基础来找到成功化解

21、我国在经济快速发展过中的汇率升值压力而不至于影响我国经济健康发展的措旌，这正是我们要探讨和分析的问题。一、汇率的定义及相关理论(一)汇率的相关概念当今世界中不同的国家差不多都有自己的货币，存在着不同的货币，这就必然存在着不同国家货币之间进行兑换的比率问题，这个比率就是指汇率。所谓汇率，又称汇价，是将个国家的货币折算成另个国家货币时所使用的比率，或者说，是以一国货币表示的另一国货币的价格。汇率的标价方法主要有两种：一是直接标价法，用一单位的夕 国货币为标准，折算为一定数额的本国货币来表示的汇率；另一种方法是间接标价法，它用一单位的本国货币作标准，折算为一定数量的外国货币来表示。目前世界上只有英国

22、和美国等少数国家采取间接标价法，绝大多数国家都采用直接标价法，我国采用直接标价法。无论哪种标价方法，本币的对外升值都是对于以前而言，现在能用较少的本币兑换较多的外币，从而影响着两国商品的价格对比关系。汇率的种类极其繁多，其中最为重要的有两种汇率类型，即实际汇率(r e a le x c h a n g er a t e)和名义汇率(n o m i n a lr a t e)。名义汇率，又称“市场汇率”，是一种货币能兑换另一种货币的数量的名义汇率，通常是先设定一个特殊的货币，如美元、特别提款权作为标准，然后确定与此种货币的汇率名义汇率不能反映两国货币的实际价值，是随外汇市场上外汇供求变动而变动的

23、外汇买卖价格。实际汇率是相对名义汇率而言的。我们知道，各国政府为达到增加出口和限制进口，经常对各类出口商品进行财政补贴或减免税收，对进口则征收各种类型的附加税，实际汇率便是名义汇率以这些补贴和税收之和或之差，用公式表示：实际汇率=名义汇率财政补贴和税收减免，实际汇率在研究汇率调整、倾销调查与发倾销措施、考察货币的实际购买2力时，常常被用到。(二)汇率决定因素分析l、西方有关的汇率决定理论西方国家关于汇率的理论很多，它们从不同的角度阐述了汇率的决定与变动。其中，有代表性的有国际借贷说、资产市场说与购买力平价说三种。(1)国际借贷说。该理论认为汇率由外汇供求决定的，而外汇供求又是由国际收支决定的。

24、当一国的外汇收入大于外汇支出，即国际收支顺差时，外汇的供大于求，因而外汇汇率下降，本币汇率上升；当国际收支逆差时，外汇的需求大于供给，因而外汇汇率上升，本币汇率下降；如果外汇收支相等，于是汇率处于均衡状态，不会发生变动。因此，凡是影响国际收支均衡的因素都会对汇率产生影响，一国国际收支处于均衡状态下时所确定的汇率即为均衡汇率，而影响国际收支的因素包括国内国外国民收入、国内价格水平、国内外利息率以及人们对未来汇率的预期，因此，汇率也就可以表现为这些因素的函数。：e=h(Y，Y t，P J，P。，i，i h，i。)式中。Y、Y f _ 一国内国外国民收入；P d、P f _ 国内国外价格水平；i、i

25、。i，分别为国内外利息率和预期汇率。该学说由于强调国际收支在汇率决定中的作用，故又被称为“国际收支说”。把国际收支说作为确定两国汇率的依据，要受到一些条件的限制。首先，两国必须都具备比较发达的外汇市场，国际收支的顺、逆差能够比较真实地反映在外汇市场的供求上。其次，在两国的国际收支都处于均衡状态的条件下，根据该理论就无法确定汇率的实。国际金融学姜克波高等教育出版社1 9 9 8 年8 月第一版3 4 页。投资学 嬖谷主编我国人民大学出版社1 9 9 5 年4 月第一版2 5 5 页3际水平。(2)资产市场说。该学说是由美国经济学家詹姆斯托宾提出的，以解释短期汇率的决定。进入2 0 世纪7 0 年

26、代以后，工业国家实旌了浮动汇率制，欧洲货币市场规模迅速扩大，各国金融政策进一步向自由化转换，国际资本流动量越来越大，流动频率也越来越快。同时，外汇汇率经常出现较大幅度的变动，且经常不能反映各国国际收支的动向，利用传统的国际收支分析法无法解释汇率变动的原因。进而一些经济学家发现人们的资产选择行为与汇率的变化关系密切。所谓资产选择是指投资者调整其有价证券和货币资产，从而选择一套收益和风险对比关系的最佳方案。资产市场说认为各国货币的比价决定于各种外币资产的增减，各种外币资产的增减是由于投资者调整其外币资产的比例关系造成的，这种调整往往引起资金在国际间的大量流动，对汇率发生很大影响。资产市场说对汇率普

27、遍浮动时期的汇率波动异常现象提供了一个新的解释，但是，把资产市场说作为确定两国汇率的依据，其限制条件更加严格，要求国内国际金融市场十分发达，短期资本移动对利差变动敏感，资本管制和外汇管制比较松，自由浮动汇率制度普遍实行。(3)购买力平价说。该学说认为，一国货币对外汇率主要是由两国货币在其本国所具有的购买力决定的，两种货币购买力之比决定了两国货币的兑换比率。购买力平价有两种形式，即绝对购买力平价和相对购买力平价。前者说明某对点上汇率的决定，后者说明一段时闯内的汇率的变动规律绝对购买力平价说的公式为：s：p p，式中s 为汇率，以本币表示的单位外币，即直接标价法。P 和p 粉别表示本国和外国的综合

28、物价水平。绝对购买力平价表明汇率是一舍取决予两国相对价格的名义变量。当本国的价格水平相对上升时，本币购买力相对下降，即本币贬值，则汇率就下跌。相反，当本国的价格水平相对下降时，本币购买力相对上升，即本币升值，汇率就上升。这就是绝对购买力平价所揭示的汇率与货币相对购买力或相对价格水4平之间的经济关系。相对购买力平价说认为假定绝对购买力平价分别在t o 和t t 时刻都能成立，则有：(s。一s。)，。：z z，式中S o 和 分别表示基期t。时刻和t。时刻的汇率水平，丌和疗分别表示基期t。时刻和t，时刻的通货膨胀率。相对购买力平价说表明汇率变化率等于同期本国与外国的通货膨胀率之差。也就是说汇率的变

29、化率与两国的物价水平的相对变化成正比。同样，把购买力平价说作为确定两国汇率的依据。也要受到一些条件的限制，它要求两国的生产结构和消费结构大体相同，价格体系相当接近，否则两国货币购买力就失去了可比性。它还要求两国对贸易和资本流动基本上不加管制，商品和资本的流通比较自由，否则两国货币购买力对平价的偏离很难自行消除。由此可见，国际借贷说、资本市场说、购买力平价说均有不可克服的局限性。因此，必须把三者结合起来，并进一步分析影响汇率变动的其他因素，才能作出正确判断。2、影响汇率变动的主要因素一国汇率的变动要受到许多因素的影响，既包括经济因素，又包括政治因素与心理因素等。而各个因素之问又有互相依存、互相制

30、约的关系。更何况，同一个因素在不同韵国家、不同的时间所起的作用也不相同，所以汇率变动是一个极其错综复杂的问题。(1)国民经济发展状况。国民经济发展状况是影响一国国际收支，乃至该国货币汇率的重要因素。国民经济发展状况主要从劳动生产率、经济增长率和经济结构三方面对汇率产生影响。第一，劳动生产率，劳动生产率差异会对汇率的变动产生重要的影响。如果一国劳动生产率的增长率在较长时期内持续高于别国，就会使该国单位货币所包含的价值相对增加，从而使本国货币的对外价值相应上升。不过，劳动生产率对汇率的影响是缓慢而长期的，不易马上被觉察出来。第o 国际金融理论研究：进展与评述王爱俭主编我国金融出版社2 0 0 5

31、年9 月第牍l O 页5二，经济增长率，国内外经济增长率的差异对汇率变动的影响是错综复杂的。首先，两国经济增长率的差异，往往构成汇率变动的基础，因为它会影响对外贸易和外汇市场交易活动的变化。一般而言，经济增长加速，国内需求水平提高，会引起更多的进口，从而造成本F 国货币汇率向下的压力。其次，一国经济增长率较高，意味着该国投资利润率也很高，由此吸引国外资金流入本国，进行直接投资，从而增加本国国际收支资本项目的收入，导致该国货币需求旺盛，汇率上升。第三，经济结构，经济结构主要指产业结构和产品结构。它对汇率的影响主要是通过影响国际收支经常项目实现的。如果一国的经济结构比较合理，能够适应世界市场的需求

32、，并且能随着市场的需求的变化而调整，那么，该国的贸易收支乃至经常项目收支就能够保持持续的平衡或维持顺差，该国货币在国际外汇市场上就会保持较强的地位。反之，如果一国的经济结构不合理，不能适应市场的需求，或不能随着市场的需求的变化而调整，那么该国的贸易收支和经常项目收支就难以保持平衡，该国货币在外汇市场上就趋子疲软。(2)相对通货膨胀率。国内外通货膨胀率的差异是决定汇率长期趋势的主导因素。在纸币流通制度下，一国货币的对内价值是决定其对外价值(即汇率)的基础，而货币的对内价值是由国内物价水平来反映的。通货膨胀就意味着该国货币代表的价值量下降，货币对内贬值；丽货币对内贬值又不可避免地引起货币的对外贬值

33、，而表现为该国货币对另一国货币汇率的下跌。由于各国普遍存在着通货膨胀闯题，因此，必须通过比较国内外通货膨胀率的差异来考察其对汇率的影响一般而言，如果一国的通货膨胀率超过另个国家，则该国货币对另一国货币的汇率就要下跌；反之，则上涨。不过，通货膨胀对汇率的影响往往是通过国际收支这个中问环节实现的。首先，当一国膨胀率较高时，该国商品的价格必然上升，从而削弱本国商品在国际市场上的竞争力，引起出口的减少，同时提高外国商品在本国市场上的竞争力，造成进口的增加，从而导致经常项目的逆差。其次，通货6膨胀会影响一国的实际利率。由于实际利率等于名义利率减通货膨胀率，当名义利率不变，通货膨胀率上升时，将会导致实际利

34、率的下降。而实际利率的降低又会引起资本的外逃，可能导致资本项目的逆差，从而可能导致该国货币汇率的下跌。(3)相对利率。利率作为货币资金的“价格”，一国利率的变动必然会影响至该国的资金输出入，迸而影响到该国货币的汇率。如果一国的利率水平相对较高，就会刺激国外资金流入增加，本国资金流出减少，由此改善资本账户收支，提高本国货币的汇价；反之，如果一国利率水平相对较低，便会恶化资本账户收支，并降低本国货币的汇价。但在考虑利率对汇率的影响作用时，应该注意几个问题：一是要比较两国利率的差异，二是要考察扣除通货膨胀因素后的实际利率。如果本国利率上升，但其幅度不如外国利率的上升幅度，或不如国内通货膨胀率的上升幅

35、度，就不可能导致本国货币汇率的上升。而且，利率差异对汇率的影响一般都是短期的，随着时间的延长，其作用会逐渐减弱，也就是说，利率对长期汇率的影响作用十分有限。此外，应该注意的是，利率对汇率的影响也不是绝对的，这就要求我们在分析利率对汇率的关系时，要同时考虑其他因素，如：远期汇率走势等。只有当利率投机的收益足以抵补远期汇率的不利变动时，国际短期资本才会流入。(4)宏观经济政策。宏观经济政策主要是指一国为了实现充分就业、物价稳定、国际收支平衡和经济增长的目标而实施的财政政策和货币政策。扩张性的财经政策和货币政策都会刺激投资需求和消费需求，促进经济的发展，从而增加进口需求，使该国的贸易收支发生不利的变

36、化，由此导致该国货币汇率的下跌。而且扩张的货币政策还会降低利率，从而会使国际短期资本的大量流出，抑制短期资本的流入，从而可能引起资本项目的逆差，增加汇率下跌的压力。扩张性的财经政策可能导致巨额的财经赤字，从而导致通货膨胀率的加剧以及国际收支的恶化，使汇率下浮。但如果政府为了弥补财政赤字，提高利率来发放国债或对付通货膨胀时，汇率反而可能上升。同时，当采取紧缩性的财经政簧和货币政镱时，就可能导致汇率的上升。(5)国际储备。一国政府持有较多的国际储备，表明政府干预外汇市场、稳定汇率的能力较强，因此，储备增加能加强外汇市场对本国货币的信心，从而有助于本国货币汇率的上升。反之，储备下降则会引诱本国货币汇

37、率的下跌。(三)汇率变动的经济分析汇率变动主要是受货币代表的价值量、通货膨胀及国际收支等经济因素的制约，而汇率的变动又会使两国货币的相对购买力发生变动，从而对经济领域产生广泛而又深刻的影响。具体看来，汇率交动的影响主要表现在以下几个方面：l、汇率变动对进出口贸易的影响。在理论上，本币汇率下调有利于出口，不利于进口，从而有利于贸易收支的改善。但从实际情况看，并不定如此。许多国家货币贬值后，不僵贸易收支没有改善，反而恶化了，主要原因是出口和进口的弹性变化。汇率下调对出口的促进作用耍以足够大的出口的供给弹性为前提。在汇率下调初期，出口增加较少，而进口上升，国际收支不但没有改善，反而恶化了。但当进口惯

38、性消失以后，进口才能受到抑制。同对经过一段时阃的调整，出口扩大，这时国际收支才得到改善。z、汇率变动对非贸易收支的影响。当本币贬值导致外汇汇率上升时，外币的购买力相对提高，贬值国的商品、劳务、交通、旅游和住宿费用，就变得相对便宜，这对贬值国的旅游业无疑是有利的另一方面，本币贬值后，国外的旅游和其它服务开支对本国居民来说价格相对提高，进而抑制了本国的对外劳务支出3、汇率变动对国际资本流动的影响。国际资本流动的主要原因是为了追求利润和谋求资本安全。当本币升值后，由于购买力增强，。金融市场学张亦睿高等教育出版社1 9 9 9 年8 月第一版1 5 1 页S从而使本国资本扩大了对外投资。例如在日元大幅

39、度升值以后，E t 本企业明显加快了向海外发展的步伐。与此同时，本币升值还会限制外资流入。本币贬值对资本流动的影响，取决于贬值如何影响人们对该国货币今后变动趋势的预期。如果人们预期贬值仍将继续，就会将资本从本国转移到其它国家，以回避遭受进一步的损失。但如果人们预料贬值已经结束，汇率将会反弹，就会把资本转回国内。4、汇率变动对国内物价的影响。本国货币汇率的变动将会影响国内的物价水平，我们以贬值为例展开分析。本币贬值会带来国内物价水平的上升，这主要是基于两方面的原因；首先，本币贬值后，进口商品以本币表示的价格会立即上涨，其中进口消费品的价格上升会直接引起国内消费物价的某种程度的上升，还会造成国内使

40、用这些进口投入品的部门的生产成本的增加，也推动了物价水平的上升，这种物价上涨我们称之为成本推进型；其次，本币贬值后出口增加、进口减少，导致国内市场上供不应求，我们称之为需求拉动型的物价上涨。5、汇率变动对产业结构和资源配置的影响。本币贬值后，出口产品在国际市场上的竞争力提高了，出口扩大，出口部门的迅速发展使得社会资源更多的流向了这些部门；另一方面，本币贬值使得进口下降，这又在一定程度上刺激了进口替代部门的发展。二、经济快速发展过程中汇率升值的国际经验与教训纵观世界，我国目前所处的状况与二战后的德国和日本由于经济实力的上升，持续的贸易顺差，面临的汇率升值压力的情况颇有几分相似之处。但两国采取了不

41、同的措施和政策，德国最终克服了马克升值的压力，保持了国内经济的稳定；而日本却陷入通货膨胀与泡沫的泥沼，导致了2 0 世纪9 0 年代的萧条。因此，探讨我国的汇率政策，吸取国际经验教训不无益处(一)德国、日本在经济快速发展中汇率的变动历程回顾在布雷顿森林体系下，从1 9 4 9 年至1 9 6 0 年问，德国马克兑美元的汇率一直固定在4 2 马克兑换1 美元，保持了相对稳定。1 9 6 1 年稍作调整为4 马克兑1 美元，1 9 6 9 年1 0 月，政府宣布马克兑美元汇率升值9 2 到3 6 6 马克兑换1 美元。1 9 7 1 年5 月德国告别了固定汇率制时代，正式实行浮动汇率制。汇率制度改

42、革后，马克兑美元汇率波动逐渐扩大，1 9 7 3 年9 月马克升值为2 4 2 马克兑换1 美元，比1 9 6 9年1 0 月的4 马克兑l 美元升值了5 9 2 9 0 5。可见，在以前的固定汇率制度下，德国马克的币值一直处于压抑状态，一旦采取更有弹性的汇率制度，这种压力便得到释放。1 9 7 4 年至1 9 7 9 年德国相对于美国在经济上处于优势，相应地马克兑美元汇率保持了升值态势，从2 5 9马克兑l 美元升值至1 8 3 马克兑l 美元。1 9 8 0 年至1 9 8 5 年，马克美元汇率出现少见贬值，从1 8 2 马克兑1 美元跌至2 9 马克兑换1 美元，部分原因是这个时期的德国

43、经济增长速度低于美国。2 0 世纪8 0年代中期以后，随着德国总体经济实力的改善与增强，马克汇率又出现了持续升值，从1 9 8 5 年的1 9 4 马克兑1 美元升值到1 9 9 0 年的1 4 9马克兑1 美元。和德国一样，由于布雷顿森林体系的约束，日元对美元的汇率从l O1 9 4 9 年至1 9 7 1 年一直固定维持着3 6 0 日元兑换1 美元的比率。随着日本经济的快速增长，这一比率很难再继续维持下去。1 9 7 1 年8 月发生“尼克松冲击”回事件后，日本被迫提高汇率，达到l 美元兑3 0 8日元。日本在1 9 7 3 年完成了由固定汇率向浮动汇率制的转换，日元兑换美元的汇率升值到

44、2 6 1 9 0 日元兑1 美元，与实行固定汇率时期相比，日元升值了3 7 4 8。从1 9 7 3 年至1 9 8 0 年，除去因为石油危机造成在1 9 7 3 年至1 9 7 5 年的日元贬值外，日元汇率基本上保持了升值的趋势，日元汇率从1 9 7 5 年1 2 月的1 美元兑换3 0 5 6 7 日元上升到1 9 7 8 年1 0 月的1 美元兑换1 8 3 6 3 目元，在不到三年时间里日元升值了6 6 4 6 1 9 8 5 年9 月“广场协议”签署后，日元进入了大规模的升值期，日元汇率从2 6 0 4 8 日元升到1 9 8 8 年1 2 月的1 2 3 6 1 日元，升值幅度高

45、达1 l O 7 3 9 6。(二)德国、日本不同的应对汇率升值压力的对策比较面对货币升值压力，德国和日本采用了不同的对策，给这两个国家的宏观稳定和经济增长带来了截然不同的影响。l、汇率升值方式的差异。德国选择的汇率升值方式是顺应经济形势的发展渐进地完成升值过程，而日本选择的则是在较长的时间内通过干预来压抑舞值，导致最后被迫大幅度升值。1 9 6 0 1 9 9 0 年的3 0年闻，日元兑美元汇率由3 6 0：1 上升至1 3 4：l 升值I 6 8 倍；马克兑美元汇率由4 z：1 上升至1 4 9：l，升值1 8 2 倍，就其升值幅度来说德国马克超出日元1 4 个百分点，但德国马克升值的路径

46、比日元升值的路径要更平缓。就这一点，我们可以采用名义汇率指数来分析2 0世纪7 0 年代后两国汇率走势的不同。1 9 7 3 年2 月布雷顿森棒体系彻底崩溃后，马克和日元汇率开始浮动；1 9 7 3-1 9 7 9 年期间，德国马克对美元除1 9 7 5 年贬值8 傩(当年G D P 增长率为一1 3)外，其余年份o。尼克松冲击”发生于1 9 7 1 年8 月1 5 日，当时的美国总统理查德尼克松单方面宣布：为了避免美国国际收支的继续恶化，美国对进口征收l 碍的附加费。并且终止美元对黄金的自由兑换。l l均是升值，名义汇率指数从1 9 7 2 年的1 3 0 3 上升至1 9 7 9 年的2

47、4 1 0，上升8 5 0 9 I。反观同期日元，1 9 7 9 年对美元的名义汇率指数为1 4 9 5，仅比1 9 7 2 年的水平上升2 6 1，且其中有3 年出现贬值，1 9 7 9 年的贬值幅度达1 8 8。在此阶段日元汇率走势的特点之一是，贬值与经济增长背离，且出现在较大升值之后，充分说明了日本政府对日元升值的压抑。此外，也可以从外汇储备的变动得到佐证。1 9 7 3 1 9 7 9年期间，日本外汇储备变动率的标准差为0 3 4，而德国的仅为0 2 0。由此可见，日本货币当局显然在更加积极地干预外汇市场。进入2 0世纪8 0 年代，受第二次石油危机影响，德国马克连续五年贬值，但随后又

48、进入升值区间。1 9 9 0 年对美元的名义汇率指数为2 7 9 9，比1 9 7 9 年的水平高1 6 1，远低于其在2 0 世纪7 0 年代的升值幅度。因此可以认为，马克在1 9 8 0 年前已经完成了升值的主要过程。日元在1 9 8 5 年迫于广场协议而升值2 5 2，随后两年又持续升值2 6 傩和2 8 8，1 9 8 7 年对美元的名义汇率指数达到2 9 0 L 这样，在短短3年时间内，日元升值幅度达9 9 4(u。2、政策目标取舍方面的差异。在国内物价稳定和汇率稳定之间，德国将货币政策置于宏观调控的首位，将物价稳定作为货币政策的核心，而日本政府选择了更为偏重汇率稳定的政策。就德国方

49、面来说：两次战败造成极度恶性通货膨胀的德国，与马克汇率相比，德国政府更看重国内的经济政策目标，德意志联邦银行这一独立于联邦政府指令之外的中央银行充分运用其独立性，坚持把通货稳定作为主要任务为了保证国内经济政策目标，德国政府更多地让市场决定马克价值，而不愿过多牺牲国内经济政策来维持既定的汇率。在持续的贸易顺差的推动下，马克继续升值，但德国保持了较低的通货膨胀率，更平稳的物价变化和更稳定的经济增长。就日本方面而言，“尼克松冲击”以后，日本政府试图通过扩张的货币政策来抑制日元的升值，通过扩张的财政政策来减轻日元升值的通缩效应。1 9 7 2 年日本中央银行。张斌，如何应对经济崛起时期的汇率升值压力叫

50、国际经济评论，2 0 0 4，(6)1 2将贴现率从6 2 5 降到了4 2 5，达到了1 9 4 5 年以来的最低点；政府财政增加预算支出，以刺激经济。致使货币供应年增幅达到2 0，尽管采取了这些措施，但日元升值的压力仍然很大，最终于1 9 7 3 年被迫实行浮动汇率。但由于汇率一直存在不确定的因素，这些措施未能起到显著的作用。于是要求美国阻止美元的不断走低，最终于1 9 8 7年2 月在法国卢浮宫由6 国集团就此达成协议，即所谓的“卢浮宫协议”。但此后，美元汇率仍走低，日本央行继1 9 8 6 年四次降低贴现率后，1 9 8 7 年2 月降到了2 5，达到了二战后的最低。受到低利率刺激游离