房地产基金暴跌.pdf

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1、 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告证券研究报告 公募基金研究/每日基金资讯 2013 年 03 月 05 日 胡新辉 执业证书编号：S0570510120053 研究员 025-83290923 1 每日基金资讯（2013 年 3 月4 日）2013.03 2 每日基金资讯（2013 年 3 月1 日）2013.03 3 每日基金资讯（2013年2月28日）2013.02 每日基金资讯（每日基金资讯（2013 年年 3 月月 5 日）日）重仓房地产基金暴跌 9%投资要点：投资要点：周一（3 月 4 日），两市基指震荡走低，双双收跌，且跌幅均超 3%，其中沪基指

2、连跌两日。当日，沪基指收报于 3979.77 点，跌 4.10%；深证基指收报 4706.84点，跌 3.42%；LOF 基金价格指数收报 1523.38 点，跌 2.02%；ETF 基金价格指数收报 502.01 点，跌 4.10%。当日，可交易的 21 只传统封基普跌。129 只创新封基中，19 只上涨，85 只下跌。创新封基中，浙商稳健（+2.63%）、银华瑞吉（+2.37%）、万家中证创业成长（+1.70%）分列涨幅榜前三位；银华鑫利（-8.41%）、国联安双禧 B 中证 100（-7.26%）、浙商进取（-7.19%）分列跌幅榜前三位。Wind 资讯统计显示，上周（2013 年 2

3、月 22 日-3 月 1 日），两市 50 只 ETF 基金整体份额减少 26.31 亿份，为连续第七周净赎回，节后一周两市 ETF 基金整体份额减少 10.24 亿份。Wind 资讯统计显示，上周，市场上运作的全部 ETF 基金中，7只实现净申购，其中华夏上证 50ETF 实现 1.05 亿份的净申购，成为份额膨胀最多的一只，且为当周净申购份额变化超过 1 亿份的基金。而紧随其后的分别是南方深成ETF（0.89 亿份）、工银瑞信深证红利 ETF（0.38 亿份）。昨日,在国五条细则发布的影响下,房地产板块应声下挫,重仓房地产行业的基金净值遭到严重打击,7 只基金净值跌幅超过 5%。昨日,超过

4、 60 只地产股跌幅超过 9%,其中包括了招保万金四大龙头。受房地产板块大跌影响,重仓房地产的基金净值大幅下挫。根据基金四季报,14 只主动投资偏股型基金持有房地产行业市值占基金净值比例超过 20%,其中,中欧中小盘持有比例最高,达到了 61.66%,广发内需增长、安达成长持有比例分别为 31.18%和 30.93%,工银价值、东吴新经济、上投优势、金元主题、中邮优选等 5 只基金持有比例在 25%以上,持有比例在 20%以上的有广发小盘、东吴嘉禾、天治成长、金鹰策略等。昨日各基金公司公布的净值显示,中欧中小盘单位净值为 0.8319 元,较前一交易日下跌 9.09%;广发内需增长净值为 0.

5、772 元,下跌 5.97%,上投优势、东吴嘉禾、东吴新经济、广发小盘、工银价值昨日单位净值分别下跌 6.56%、6.12%、5.76%、5.44%、5.05%。(证券时报)华商价值共享基金拟任基金经理田明圣表示，未来会更关注农业产业中的龙头企业，农业产业是未来具有发展潜力且被长期看好的行业。田明圣表示，首先是政策面的扶持。中央连续十年的一号文件都关注农业，足见其重视程度，加上鼓励农业产业创新，未来农业产业大有可为；其次，农业产业是环境友好型行业，随着人们对环境保护关注度的增强，具有环保特性的行业必然受到瞩目；最后，生产出无污染的农产品既能保障食品安全又能创造财富，所以未来长期看好农业产业。针

6、对昨日股市大跌,华安基金发布的临时策略点评认为,房价和地产调控是 2013年上半年最大的风险事件,当前该事件已经暴露并进入消化过程。本轮调整完成后,市场将迎来新的上升阶段,对此华安基金仍具有信心。华安基金认为,国务院刚刚出台的关于继续做好房地产市场调控工作的通知为新“国五条”的配套细则,显示了中央对调控房价的决心。新“国五条”在限购范围、限购资格、限贷等方面都是普遍加码的,而对二手房交易严格征收 20%的所得税则超出预期。华安基金表示,其在此前的策略框架中一直提示,房价和地产调控是 2013 上半年最大的风险事件,当前这一风险 公募基金研究/每日基金资讯|2013 年 03 月 谨请参阅尾页重

7、要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 已经暴露并即将消化。本轮调整完成后,市场将迎来新的上升阶段。公募基金研究/每日基金资讯|2013 年 03 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 每日基金快报每日基金快报【重组股复牌多见光死基金“赌”重组八成失算】牛市中股票重组是一把利器，复牌后往往爆发性上涨，然而，在最近两年的市场里，重组变得不那么灵光了，重组股复牌多见光死，而“赌”重组的基金也八成失算。Wind 资讯数据不完全统计，2011 年以来公布重组方案并复牌的基金重仓股有 31 只，复牌当天下跌的有 24 只，占比 77.42%；复牌后一个月股价下跌的股票更是多达 26

8、只，占比 83.87%。此外，有的基金“赌”重组，最终等来的是重组“流产”，再加上复牌后股价的下跌，更令重仓基金“灰头土脸”。数据显示，仅 2012 年，终止重组方案的基金重仓股就多达 40 只。如秦川发展、长春高新、建投能源、隆平高科等基金重仓股，资产重组均以“流产”告终，前期进驻的基金们纷纷不幸“中弹”。北京一证券分析师表示，重组股复牌后下跌有两方面原因：一方面，这些股票停牌期间，A 股指数跌幅较大，这些股票复牌后有补跌需求；另一方面，从财务角度看，这些公司重组方案均牵涉收购大股东资产，但收购资产的价格比较高，因此，很多机构借利好公布抛出股票。而对于重组“流产”，上述分析师认为主要原因大概

9、可分为三类：因政策因素长期未获批，被动终止；自感资产重组实施条件不成熟，主动撤回；资产买卖双方对于资产估值等分歧严重，导致交易流产。【广发基金或错过广药和白云山 A 反弹行情去年四季度大幅减持】今年来，广州药业和白云山 A两医药股上涨逾四成，但广州药业最新披露的 2012 年年报显示，原本重仓持有该两股的广发大盘成长基金去年四季度合计减持逾 2000 万股，很可能错过了两股此轮的反弹行情。且从去年四季度的大幅减持操作来看，该基金显然对原来重仓持有的两医药股的超额收益估计不足。广州药业的年报显示，去年三季报持仓列流通股东第三、第四、第五及第九位的兴全社会责任、景顺长城能源基建、海富通中小盘和摩根

10、士丹利华鑫消费领航在去年四季度均增持了该股。但广发大盘成长与众多基金及机构背道而驰，去年四季度大幅减持 850 万股，较去年三季度持有的 1100 万股下滑为持有 250 万股，流通股东持仓从第二位下降至第五位。而对于同属广药集团控股的白云山 A，广发大盘成长去年四季度大幅减持 1640 万股，四季度末持有 600 万股。但今年医药股迎来一波反弹行情，涨幅远超大盘，再加上王老吉商标去年回归广州药业，广药集团意欲合并广州药业和白云山 A等概念，广州药业和白云山 A今年来涨幅均超 40%。如果广发大盘去年四季度大幅减持后没有再买入，则很可能错过了两股此轮反弹行情。【ETF 基金份额 8 年增 29

11、 倍今年起发展将进入新时代】据国内首只 ETF 基金华夏上证 50 的上市运作已过去整整 8 个年头。作为开放式基金中的特殊投资品种，这 8 年间，ETF 基金从 1 只增长至 53 只，份额从 54.35 亿份发展至目前的 1027.91 亿份，增长近 29 倍。有业内人士称，今年 ETF 基金在数量上还将迎来一波快速扩容。从今年基金公司申报新产品的类型看，除了短期理财类债券基金依旧受宠外，ETF 基金也成为各公司上报的热门品种。不仅如此，目前正处于认购期的 ETF 基金，还有华夏系 5 只行业 ETF 及南方开元沪深 300 等多只产品。公募基金研究/每日基金资讯|2013 年 03 月

12、谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 【国投瑞银基金今年拟创新发行公租房 REITS】一向被看作行业“创新先驱”的国投瑞银基金，2013 年产品规划中有两项主要创新。国投瑞银基金称，第一是杠杆类产品，在原有基础上继续创新，将加入市场上没有的新元素；第二个创新方向在于房地产信托投资基金（REITS）的创新。国投瑞银基金称，国投瑞银 2013 年拟推出的 REITS，将不同于此前同行基金公司推出的 REITS 产品。此前基金公司推出的 REITS，其实更多是 QDII性质的。而国投瑞银的这只产品更多是自己直接找项目。国投瑞银称，该产品很可能关注于北京公租房项目；目前国投瑞银已经与北

13、京政府谈妥，正在与证监会沟通，拟定最终的设计方案。此外，除了国投瑞银基金外，易方达、广发等华南系基金公司今年也都有自己的发行计划。据悉，易方达基金 2013 年的产品主要以固定收益、被动投资指数基金两个方向为主。而其中仅是指数序列就有接近十只基金。此外，易方达已经设计成了指数类的杠杆分级产品，极有可能在 2013 年发行。另据了解，广发基金计划争取在 2013 年总共发行 10 只以上的产品，固定收益类、指数类、QDII、配置类、权益类都有涉及。而深圳另一家大公司-南方基金，其 2013 年的产品规划与易方达、广发两家大公司也不谋而合。其 2013 年新产品主要集中于固定收益类、指数类产品，计

14、划发行 10 只以上的产品。【周一两市基指双双收跌跌幅均超 3%】周一（3 月 4 日），两市基指震荡走低，双双收跌，且跌幅均超 3%，其中沪基指连跌两日。当日，沪基指收报于 3979.77 点，跌 4.10%；深证基指收报 4706.84 点，跌 3.42%；LOF基金价格指数收报 1523.38点，跌 2.02%；ETF基金价格指数收报 502.01点，跌 4.10%。当日，可交易的 21 只传统封基普跌。129 只创新封基中，19 只上涨，85 只下跌。创新封基中，浙商稳健（+2.63%）、银华瑞吉（+2.37%）、万家中证创业成长（+1.70%）分列涨幅榜前三位；银华鑫利（-8.41%

15、）、国联安双禧 B 中证 100（-7.26%）、浙商进取（-7.19%）分列跌幅榜前三位。当日，沪深股市低开低走，沪深两股指双双下挫，沪指跌 3.65%，创 19 个月来最大单日跌幅。受地产“国五条”调控影响，房地产板块暴跌，龙头招保万金均出现跌停。【上周 ETF 基金整体份额减少逾 26 亿份连续第七周净赎回】Wind 资讯统计显示，上周（2013 年 2 月 22 日-3 月 1 日），两市 50 只 ETF 基金整体份额减少 26.31 亿份，为连续第七周净赎回，节后一周两市 ETF 基金整体份额减少 10.24亿份。Wind 资讯统计显示，上周，市场上运作的全部 ETF 基金中，7

16、只实现净申购，其中华夏上证 50ETF 实现 1.05 亿份的净申购，成为份额膨胀最多的一只，且为当周净申购份额变化超过 1 亿份的基金。而紧随其后的分别是南方深成 ETF（0.89 亿份）、工银瑞信深证红利ETF（0.38 亿份）。当周，净赎回的有 28 只，其中华安上证 180ETF 净赎回 10.47 亿份，成为净赎回最严重的一只。华泰柏瑞沪深 300ETF（-7.57 亿份）、易方达深证 100ETF（-3.74 亿份）则分列净赎回榜第二和第三位。而包括嘉实深证基本面 120ETF、交银深证 300 价值 ETF 等在内的 15 只 ETF 基金，份额无变动。公募基金研究/每日基金资讯

17、|2013 年 03 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 截至 2013 年 3 月 1 日收盘，上证综指当周累计涨 1.96%；深证成指当周累计涨 3.05%。【上周五 A股融资融券余额增加 12.16 亿元至 1407.15 亿元】截至上周五（3 月 1 日），A 股融资融券余额为 1407.15 亿元，较前一交易日的 1394.99亿元增加 12.16 亿元。Wind 资讯统计显示，当日，沪深两市融资买入额为 109.37 亿元，前一交易日为 116.75亿元；融资偿还额为 95.70 亿元，前一交易日为 112.69 亿元；当日的融券卖出量为 32972.78万股

18、，前一交易日为 46959.83 万股。从个券来看，融资方面，共有 496 只个券出现融资买入，民生银行、兴业银行、招商银行位列融资买入前三位，分别买入 49177.76 万元、32690.4 万元、31816.59 万元。507 只个券出现融资偿还，民生银行、兴业银行、中信证券分列融资偿还额前三位，分别偿还46982.27 万元、37967.06 万元、26730.91 万元。融券方面，316只个券出现融券卖出，前三位为华泰柏瑞沪深 300ETF、华夏上证 50ETF、易方达深证 100ETF，分别卖出 11023.23 万股、3114.2 万股、2929.14 万股。323 只个券出现融券

19、偿还，华泰柏瑞沪深 300ETF、易方达深证 100ETF、华夏上证 50ETF 居前三位，分别偿还 12362.27 万股、5115.76 万股、3506.58 万股。【截至上周五 108 只封闭式基金贴水最低升贴水率-21.31%】截至上周五（3 月 1 日），共有 108 只封闭式基金贴水，其中基金银丰升贴水率最低，为-21.31%。Wind 资讯统计显示，145 只交易所封闭式基金（分级基金分开计算）中，基金银丰（-21.31%）、基金鸿阳（-20.35%）、基金科瑞（-18.74%）升贴水率依次垫底。申万菱信深成进取（57.44%）、银华瑞吉（33.43%）、嘉实多利进取（33.3%

20、）升贴水率居前三位。145 只封基首尾升贴水率相差 78.75 个百分点，差距较前一周（94.34 个百分点）收窄，平均升贴水率为-2.17%。【上周 99.07%股票型基金实现净值增长】上周（2 月 25 日-3 月 1 日），99.07%股票型基金实现净值增长。Wind 资讯统计显示，上周可比的股票型基金共有 538 只，复权单位净值平均增长2.6292%，前一周平均缩水 3.0458%。其中 533 只录得净值上涨，占比 99.07%；净值缩水的基金有 3 只，占比 0.56%；另有 2 只保持净值不变。今年以来，纳入统计的 531 只股票型基金的平均复权单位净值增长率为 7.7694%

21、。【上周逾八成债券型基金录得净值增长】上周（2 月 25 日-3 月 1 日），逾八成债券型基金实现净值增长。Wind 资讯统计显示，上周可比的债券型基金共有 375 只，复权单位净值平均增长0.4223%，前一周平均缩水 0.4188%。其中 309 只录得净值上涨，占比 82.40%；净值缩水的基金有 23 只，占比 6.13%；另有 43 只保持净值不变。今年以来，纳入统计的 354 只债券型基金的平均复权单位净值增长率为 3.2075%。公募基金研究/每日基金资讯|2013 年 03 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 【上周货币基金平均年化收益率回落至 3.59

22、56%】统计显示，截至上周五（3 月 1 日），纳入统计的 113 只货币市场型基金(将理财型基金剔除后计算)，平均 7 日年化收益率为 3.5956%，较前一周（3.6788%）降 0.0832 个百分点，收益率呈现小幅回落。从 7 日年化收益率来看，大成现金增利 B（+9.155%）、大成现金增利 A（+8.89%）、信诚货币 B（+4.832%）居前三甲。从万份收益来看，大成现金增利 B（3.6942 元）、大成现金增利 A（3.6288 元）、汇添富货币 B（2.1736 元）位列前三。当周回报率方面，大成现金增利 B 回报率为 0.156%，居首位；大成现金增利 A紧随其后，回报率为

23、 0.153%；信诚货币 B 回报率为 0.073%，排行第三位。截至上周五，纳入统计的 75 只短期理财型基金平均 7 日年化收益率为 3.7521%，再次领先货币型产品。易方达月月利 B、易方达月月利 A、华夏理财 30 天 B 的 7 日年化收益率分别为 7.979%、7.673%、5.355%。此外，华夏理财 30 天 A、工银瑞信 14 天理财 B、汇添富理财 30 天 B 的 7 日年化收益率分别为 5.111%、4.726%、4.615%，排名靠前。【今年来 159 只基金分红 64.76 亿】公募基金在一季度迎来了分红的旺季。数据显示,今年以来已有 159 只基金进行现金分红(

24、ABC 分开计算),分红总额达到 64.76 亿元,无论是分红次数和分红额度都超过去年同期。天相投顾统计显示,截至 3 月 5 日,今年以来基金共分红 170 次,是去同期的 3 倍。分红额方面,今年基金整体分红 64.76 亿元,而去年同期分红额仅为 25.8 亿元。具体来看,今年以来的分红债券型基金充当着主力。数据显示,159 只分红的基金中 102只是债券基金,占比超过 63%。其中,广发聚利分红比例最高,达到每 10 份基金份额分红 1.2元,建信信用、易方达稳健收益、鹏华丰润、国泰债券等分红比例也较大。(证券时报)【地产股暴跌 重仓基金受挫】昨日,在国五条细则发布的影响下,房地产板块

25、应声下挫,重仓房地产行业的基金净值遭到严重打击,7 只基金净值跌幅超过 5%。昨日,超过 60 只地产股跌幅超过 9%,其中包括了招保万金四大龙头。受房地产板块大跌影响,重仓房地产的基金净值大幅下挫。根据基金四季报,14 只主动投资偏股型基金持有房地产行业市值占基金净值比例超过 20%,其中,中欧中小盘持有比例最高,达到了 61.66%,广发内需增长、安达成长持有比例分别为 31.18%和 30.93%,工银价值、东吴新经济、上投优势、金元主题、中邮优选等 5 只基金持有比例在 25%以上,持有比例在 20%以上的有广发小盘、东吴嘉禾、天治成长、金鹰策略等。昨日各基金公司公布的净值显示,中欧中

26、小盘单位净值为 0.8319 元,较前一交易日下跌9.09%;广发内需增长净值为 0.772 元,下跌 5.97%,上投优势、东吴嘉禾、东吴新经济、广发小盘、工银价值昨日单位净值分别下跌 6.56%、6.12%、5.76%、5.44%、5.05%。(证券时报)【203 只基金一日跌逾 4%：公募悄然“转向”】上周天气突然降温让人们依然感到春寒料峭。而受地产调控“国五条”政策影响,昨日 A 公募基金研究/每日基金资讯|2013 年 03 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 股市场也上演了一次“倒春寒”的黑色星期一。监控数据显示,因为公募基金的仓位依然处于高位,昨日收盘之后偏

27、股基金产品的净值数据也是“哀鸿遍野”。在市场遇冷的背景下,公募业对后市的态度似乎也在悄然改变,观点整体趋于谨慎。A 股市场大跌,令公募基金净值明显“缩水”。监控数据显示,尽管上周偏股方向基金不同程度地减仓,但依旧处于高仓位位置,致使昨日不少偏股基金的净值单日跌幅超过 4%。(第一财经日报)【2 月信托产品共计发行 259 只环比下降近三成】Wind 资讯数据显示，2 月信托产品共计发行 259 只，环比下降 29.8%，大大低于去年11 月以来的平均水平。而与去年同期相比，信托产品的发行也处于低位。分析称，除季节性因素外，信托公司主动调整也是 2 月份信托产品发行骤减的主要原因。有行业研究员认

28、为，从信托投向和资金运用方式的变化看，今年一季度转向证券类的趋势非常明显，离开房地产、基建等高风险行业将成为近期信托产品的主要设计与营销策略。此外，从信托业的特色业务来看，2012 年四季度银信合作、政信合作、私募基金合作的余额分别为 2.03 万亿元、5015 亿元和 2570 亿元，占比分别为 27.18%、6.71%和 3.44%，其中政信合作去年四季度余额比 3 季度提升 1112 亿元，占比提升 0.53%，而其余业务的占比变化不大。【2 月信托产品综合收益率 8.12%环比降 1%未来或继续下行】据不完全统计，从平均收益率看，2 月份信托产品综合收益率为 8.12%，比 1 月份下

29、降将近 1%。业内人士认为，信托产品收益率下行的态势还将延续，未来信托业绩再度大幅提升空间有限。从整体收益来看，统计显示，去年四季度信托业的年化综合收益率为 6.33%，而三季度为 6.41%，在资金规模和资产整体都出现快速提升的同时，收益率的涨幅已不及前两个季度。基金公司视点基金公司视点【嘉实基金刘宁：应辩证看待国内信用债无一违约现象】嘉实增强信用拟任基金经理刘宁认为，应辩证看待国内信用债无一违约的现象，这既是好事也是坏事，好事是无违约事件保证了投资人本金安全，有利于债券市场的稳定；坏事在于麻痹了市场的风险意识，使得投资人更加盲目追求高收益而忽视信用风险，这将在长期埋下隐患，使得高收益债的息

30、差保护远远不够，一旦发生信用违约将对市场产生更大冲击。刘宁指出，中国信用债市场必将更加成熟，不同信用等级不同资质的债券必将得到正确的定位，信用息差回归一个合理的水平；市场对信用水平的定位必将更为客观、实际。但这种回归目前看来更多的可能是来自于事件冲击，简而言之是需要一个真正的违约实例来警示规范市场。【华商价值基金：农业产业具有发展潜力长期看好】华商价值共享基金拟任基金经理田明圣表示，未来会更关注农业产业中的龙头企业，农业产业是未来具有发展潜力且被长期看好的行业。公募基金研究/每日基金资讯|2013 年 03 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 田明圣表示，首先是政策面的扶

31、持。中央连续十年的一号文件都关注农业，足见其重视程度，加上鼓励农业产业创新，未来农业产业大有可为；其次，农业产业是环境友好型行业，随着人们对环境保护关注度的增强，具有环保特性的行业必然受到瞩目；最后，生产出无污染的农产品既能保障食品安全又能创造财富，所以未来长期看好农业产业。【长信基金：经济向上趋势若能验证强周期板块机会将凸显】长信基金策略分析师毛楠表示，要想较准确地把脉宏观经济运行情况，分析 3 月份的各项经济指标尤为重要。若第一季度宏观经济数据验证了经济整体运行平稳向上，则强周期板块如煤炭、有色、汽车、地产、机械、建材等的投资机会将凸显；若经济呈现弱复苏态势，投资逻辑则可由银行股逐步转向消

32、费等。【华安基金：上半年最大风险事件即将消化】针对昨日股市大跌,华安基金发布的临时策略点评认为,房价和地产调控是 2013 年上半年最大的风险事件,当前该事件已经暴露并进入消化过程。本轮调整完成后,市场将迎来新的上升阶段,对此华安基金仍具有信心。华安基金认为,国务院刚刚出台的关于继续做好房地产市场调控工作的通知 为新“国五条”的配套细则,显示了中央对调控房价的决心。新“国五条”在限购范围、限购资格、限贷等方面都是普遍加码的,而对二手房交易严格征收 20%的所得税则超出预期。华安基金表示,其在此前的策略框架中一直提示,房价和地产调控是 2013 上半年最大的风险事件,当前这一风险已经暴露并即将消

33、化。本轮调整完成后,市场将迎来新的上升阶段。(中国证券报)市场指数与基金市场快览市场指数与基金市场快览 公募基金研究/每日基金资讯|2013 年 03 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 图图 1 市场指数与大类基金上一交易日平均涨跌幅市场指数与大类基金上一交易日平均涨跌幅 资料来源：Wind资讯，华泰证券研究所 图图 2 银行间市场国债与银行间市场国债与 AA+企业债到期收益率企业债到期收益率 资料来源：Wind资讯，华泰证券研究所 -0.55%-2.91%-3.42%-3.48%-3.65%-4.10%-4.61%-5.00%-4.50%-4.00%-3.50%-3.

34、00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%2013-03-04市场速览 2.77%3.09%3.58%4.44%5.04%6.28%2.84%3.09%3.55%4.93%5.38%6.41%0.00 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 2013-03-04 最近半年平均 公募基金研究/每日基金资讯|2013 年 03 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 图图 3 行业指数上一交易日涨跌幅行业指数上一交易日涨跌幅 资料来源：Wind资讯，华泰证券研究所 下图报告了 1年期和 10年期国债最近三年到期收益

35、率走势，债券基金的投资需要考虑债市，当最近日期的 1年期和 10年期国债收益率高于平均较多时，是较好的债券基金投资时机。-0.69%-1.08%-1.23%-1.56%-2.04%-2.13%-2.19%-2.46%-2.50%-2.55%-2.92%-3.03%-3.06%-3.41%-3.43%-3.62%-3.73%-3.83%-4.49%-4.61%-4.79%-6.15%-6.28%-8.45%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%食品饮料 公用事业 农林牧渔 医药生物 交运仓储 造纸印刷 木材家具 信息技术 电子行业 社会服务 其它制造业 制造行业

36、 石油化工 文化传播 综合行业 商业贸易 纺织服装 机械设备 采掘行业 沪深300 金属非金属 金融服务 建筑行业 房地产 2013-03-04行业指数日涨跌幅 公募基金研究/每日基金资讯|2013 年 03 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11 图图 4 1 年期国债到期收益率走势年期国债到期收益率走势 图图 5 10 年期国债到期收益率走势年期国债到期收益率走势 分级基金每日速递分级基金每日速递 股票分级基金 B类份额的溢价率是投资的关键所在，经过深入的研究，我们发现 B类份额的融资效率这个指标与溢价率存在非常紧密的关系，相关系数达到了 0.85-0.90，因此衡量溢

37、价率的合理与否，需要通过融资效率指标来进行判断。站在 B类份额投资者的角度看，实际上就是向 A 类份额借入资金，再去购买股票，支付的代价是要向 A 类份额支付一定的利率。同样，向券商融入资金，再去购买相应的指数基金，可以达到与二级市场买入进取份额同样的目的。既然都可以达到投资进取份额的目的，因此这两种方式的优劣就具有可比性，比较的两个关键因素是融资率与融资利率。融资率是自有的 1元资金可以借入多少元，融资利率是融入资金需要支付的代价，包括两部分：向 A 份额支付的约定收益率，以及 A 份额的年费用率（主要指的是基金的管理费率和托管费率）。将融资率除以融资利率可以得到一个综合性的指标，即融资效率

38、。该指标越大，表明融资越有效；该指标越小，表明融资越无效。图 1将融资效率与溢价率进行回归，报告了实际的溢价率和预测的溢价率。实际溢价率高于1.20 1.70 2.20 2.70 3.20 3.70 4.20 2010-03-20 2011-03-20 2012-03-20 1年期银行间固定利率国债到期收益率 近三年平均 3.00 3.20 3.40 3.60 3.80 4.00 4.20 2010-03-20 2011-03-20 2012-03-20 10年期银行间固定利率国债到期收益率 近三年平均 公募基金研究/每日基金资讯|2013 年 03 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行

39、业评级标准 12 预测溢价率的，应注意溢价率的回落。反之，实际溢价率低于预测溢价率的，是较好的投资品种。净值贝塔系数是采用基金的净值相对于上证综合指数最近一月的贝塔系数计算，这样的计算方法使得不同的股票分级基金之间的杠杆程度具有可比性，而且更好的反映了基金净值的波动程度。总体折溢价率是监测是否存在套利与价格合理与否的重要指标。一般来说，对于存在配对转换机制的分级基金来说，总体的折溢价率应该在 0附近。而对于不存在配对转换的分级基金来说，可能存在较大的总体折价率或者溢价率，但应注意，总体折价率或者溢价率在封展开临近之际，会逐步趋向于 0。过高的总体溢价率应警惕价格回落的风险。表格表格 1 股票分

40、级股票分级 B份额最新数据份额最新数据 代码 名称 净值日 增长率 价格日 涨跌幅 日换 手率 最新 折溢价 净值贝 塔系数 总体折 溢价率 融资 效率 150037.SZ 建信进取-7.02%-4.84%1.55%-1.89%1.87 -1.04%9.24 150009.SZ 瑞和远见-4.98%-4.99%0.26%10.77%1.74 -0.23%-150017.SZ 兴全合润分级 B-2.51%-2.51%0.36%-0.67%0.98 -0.97%-150019.SZ 银华锐进-11.45%-6.57%10.66%16.16%2.95 0.94%20.40 150013.SZ 国联安

41、双禧 B-9.47%-7.26%7.53%4.67%2.37 0.28%12.08 150023.SZ 申万深成进取-23.67%-6.58%6.67%92.70%5.86 -0.42%33.83 150029.SZ 信诚中证 500B-7.66%-6.57%13.45%6.22%2.02 -0.35%17.55 150031.SZ 银华鑫利-8.02%-8.41%5.53%-4.15%2.12 -0.95%11.29 150048.SZ 银华瑞祥-2.49%0.22%3.57%-9.12%0.89 -0.06%2.92 150054.SZ 泰达进取-6.05%-3.43%1.10%-0.81

42、%1.51 -0.12%8.83 150060.SZ 银华鑫瑞-7.61%-7.04%4.61%1.73%2.15 0.26%11.35 150065.SZ 长盛同瑞 B-5.61%-1.51%0.79%3.47%1.68 2.55%8.72 150052.SZ 信诚沪深 300B-9.16%-7.15%11.07%6.16%2.32 -0.21%14.68 150058.SZ 长城久兆积极-5.10%-2.54%1.04%5.38%1.38 0.37%10.36 150050.SZ 南方新兴消费进取-5.86%-1.26%0.56%6.34%1.56 0.77%14.21 150070.SZ

43、 国联安双力中小板 B-6.63%-4.40%2.58%-3.84%1.73 -0.36%16.73 150072.SZ 中欧盛世成长 B 0.00%-4.02%1.75%-6.55%1.71 -3.11%10.98 150075.SZ 诺安进取-5.09%-4.06%3.22%-1.29%1.22 -0.91%9.50 150056.SZ 工银瑞信中证 500B-5.78%-4.17%10.21%-4.21%1.55 -0.57%9.99 150086.SZ 申万菱信中小板 B-5.59%-5.66%13.62%-1.99%1.65 -0.18%15.52 150099.SZ 长盛同庆 80

44、0B-7.14%-6.25%0.75%-2.49%1.93 -0.27%10.12 150084.SZ 广发深证 100B-9.34%-5.99%1.80%2.36%2.46 0.14%16.05 150089.SZ 金鹰中证 500B-6.98%-2.21%0.61%-0.81%1.82 1.44%13.45 150001.SZ 瑞福进取-8.56%-6.36%6.78%-16.68%2.22 -16.25 150077.SZ 浙商进取-8.83%-7.19%0.28%6.08%2.32 0.95%14.85 150097.SZ 招商中证大宗 B 0.00%-6.46%3.25%-10.69

45、%2.37 -3.98%15.07 150105.SZ 华安沪深 300B-8.11%-7.14%1.89%-2.35%2.16 -0.72%12.59 150101.SZ 鹏华资源 B-9.29%-5.00%5.14%7.80%2.57 1.05%14.45 150107.SZ 易方达中小板 B-4.87%-4.28%5.27%-9.22%1.45 -0.30%12.19 150109.SZ 长盛同辉深证 100B-7.66%-6.39%2.53%-3.72%1.97 0.18%11.28 150111.SZ 华商中证 500B-5.13%-2.69%1.12%-2.07%1.36 -0.0

46、6%8.46 公募基金研究/每日基金资讯|2013 年 03 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 13 150091.SZ 万家中证创业成长 B-5.56%-2.61%2.82%-7.69%1.34 -0.78%13.47 150093.SZ 诺德深证 300B-8.28%-5.94%2.30%1.65%2.04 -0.09%11.98 150095.SZ 泰信基本面 400B-6.81%-3.18%0.07%2.55%1.83 1.80%10.49 150113.SZ 工银深证 100B-8.13%-5.96%4.54%-4.36%2.05 -0.38%12.21 券商融资

47、 16.67 资料来源：Wind资讯，华泰证券研究所 图 6是没有到期日的，具有配对转换机制的股票分级基金实际的溢价率与理论的溢价率之间的关系。当实际的溢价率高于理论的溢价率时，应注意该基金价格相对净值回落的风险。当实际的溢价率低于理论的溢价率较多的时候，表明该基金在价格上具有吸引力。图图 6 股票指数型分级基金股票指数型分级基金 B份额实际溢价率与预测溢价率份额实际溢价率与预测溢价率 资料来源：Wind资讯，华泰证券研究所 股票基金 A 份额中，基准收益率采用最新的银行存款利率进行调整，与今年实际的基准收益率有些差异，但采用最新存款利率调整可以了解该基金次年基准收益率。预计年收益率为持有到年

48、底，假设折价率不变，在次年年初进行份额分红所能得到的年化收益率。年化收益率在 8%以上是较好的投资机会。表格表格 2 股票分级股票分级 A份额最新数据份额最新数据 代码 名称 净值日 增长率 价格日 涨跌幅 日换 手率 最新 折溢价 基准收 益率 总体折 溢价率 预 计 年化 收益率 150036.SZ 建信稳健 0.00%-0.88%0.85%0.10%6.50%-1.04%6.49%150008.SZ 瑞和小康-3.93%-1.94%0.84%-10.31%-0.23%-150016.SZ 兴全合润分级 A 0.00%-0.20%0.15%-1.40%-0.97%-150018.SZ 银华

49、稳进 0.00%-0.43%1.49%-7.92%6.00%0.94%6.64%150012.SZ 国联安双禧 A 0.00%-0.71%2.29%-4.20%6.50%0.28%-150022.SZ 申万深成收益 0.05%-4.04%2.25%-20.13%6.00%-0.42%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%银华瑞祥 万家中证创业成 工银中证500B 银华鑫利 华安沪深300B 建信进取 诺安进取 金鹰中证500B 泰达进取 诺德深证300B 银华鑫瑞 广发深证100B 泰信基本面400B 长盛同瑞B 国联安双禧B 长城久兆

50、积极 浙商进取 信诚沪深300B 信诚中证500B 南方消费进取 鹏华资源B 银华锐进 2013-03-04实际溢价率 融资效率法预测溢价率 公募基金研究/每日基金资讯|2013 年 03 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 14 150028.SZ 信诚中证 500A 0.00%-0.94%1.31%-5.08%6.20%-0.35%-150030.SZ 银华金利 0.10%-0.57%1.14%2.87%6.50%-0.95%6.28%150047.SZ 银华瑞吉 0.10%2.37%2.86%36.46%7.00%-0.06%4.72%150053.SZ 泰达稳健 0.