国海证券-研究所节能环保10股票池(第12期)-110725.pdf

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1、20112011 年年 7 7 月月 2525 日日 证券研究报告证券研究报告 请参阅文后请参阅文后风险提示风险提示 在国家一系列节能环保政策的推动下，我们认为，2011 年 A 股市场中节能环保行业的投资价值显著。节能环保作为国海证券研究所主题研究中的重要主题，我们对节能环保主题进行了深入研究，并于 2011 年 5 月 9 日正式成立节能环保主题 10 股票池。股票池中的标的公司具有竞争优势突出，成长性良好，管理水平优异，投资价值显著等特点。我们推荐的公司都经过了研究员的实地深度调研。国海节能环保 10 股票池上周（2011 年 7 月 18 日至 2011 年 7 月 22 日）股票池跌

2、 1.43%，上涨综指跌 1.75%，超额收益率为 0.32%，上周涨幅前三的是：回天胶业涨 2.40%，盾安环境涨 1.73%，佛山照明涨 1.66%。股票池成立至今净值为 1.0403，上涨综指跌 3.25%，超额收益率为 7.28%，累计涨幅前三的是：英威腾涨 13.20%，佛山照明涨 12.77%，杭氧股份涨 11.58%。本周节能环保 10 股票池暂无调仓。表 1：节能环保 10 股票池 股票代码 股票简称 调入 时间 调入 价格 EPS（元/股）PE 市价 上周 涨幅 累计 涨幅 10A 11E 12E 13E 10A 11E 12E 13E 2011-7-22 600309.SH

3、 烟台万华 2011/5/6 23.63 0.71 1.02 1.41 1.65 25.6 17.7 12.9 11.0 18.09 -6.27%1.20%000541.SZ 佛山照明 2011/5/6 13.87 0.27 0.47 0.70 1.06 56.9 32.7 21.9 14.5 15.35 1.66%12.77%300056.SZ 三维丝 2011/5/6 31.70 0.42 0.78 1.29 1.70 75.2 40.5 24.5 18.6 31.60 -2.20%1.04%300041.SZ 回天胶业 2011/5/6 32.46 0.83 1.28 1.80 2.16

4、 40.1 26.0 18.5 15.4 33.33 2.40%2.68%002254.SZ 烟台氨纶 2011/5/6 29.79 0.65 0.71 0.92 1.17 29.0 26.7 20.6 16.2 18.94 -2.82%-1.80%本期节能环保本期节能环保 1010 股票池股票池 上期节能环保上期节能环保 1010 股票池总结股票池总结 分析师申明：分析师申明：分析师在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了分析师对上述行业、公司或其证券的看法。此外，分析师薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。国海证券研究所节能环保国海证券研究所节

5、能环保 1 10 0 股票池股票池 评级：强于大市评级：强于大市 第第 1 12 2 期期 节能环保小组节能环保小组 鄢祝兵鄢祝兵（S0350210050001）张新平张新平 电话：0755-83704850 电话：0755-83707004 邮件： 邮件： 翟卢琼翟卢琼 孙林孙林 （S0350210090006）电话：0755-83709401 电话：0755-83716909 邮件： 邮件： 20112011 年年 7 7 月月 2525 日日 证券研究报告证券研究报告 请参阅文后请参阅文后风险提示风险提示 -2-002165.SZ 红宝丽 2011/6/10 14.08 0.36 0.6

6、5 0.96 1.18 41.5 23.0 15.6 12.7 14.95 -6.45%6.18%002430.SZ 杭氧股份 2011/5/6 32.19 0.65 0.81 1.10 1.45 36.8 29.5 21.6 16.4 23.79 -1.53%11.58%002011.SZ 盾安环境 2011/5/6 26.97 0.29 0.45 0.70 0.92 50.2 32.7 21.0 16.0 14.72 1.73%10.29%000551.SZ 创元科技 2011/5/6 15.89 0.26 0.54 0.78 1.01 59.5 28.6 19.8 15.3 15.47

7、-0.45%-2.64%002334.SZ 英威腾 2011/5/6 47.95 1.00 1.47 2.21 2.80 54.3 36.9 24.6 19.4 54.28 -0.62%13.20%资料来源：wind 国海证券研究所 事件：事件：19 日召开的国家应对气候变化及节能减排工作领导小组会议，审议并原则同意“十二五”节能减排综合性工作方案，以及节能目标分解方案、主要污染物排放总量控制计划，研究部署相关工作。会议还要求各地抓紧完善节能减排的考核体系。业内人士认为，考核机制的完善，将大大提高地方政府对推进节能减排工作的积极性。点评：点评：国家大力推进节能减排工作，将为节能环保等相关产业提

8、供发展良机。据有关行业协会和专家测算，截至2009 年底，我国节能环保产业投资额达 1.71 万亿元，到 2015 年，节能环保产业投资需求预计将超过 3 万亿元，占 GDP 的 8%左右。节能环保产业相关上市公司无疑将迎来重大机会。具体来看，节能产业主要包括工业节能、和交通节能等，相关上市公司包括烟台万华、红宝丽、佛山照明、杭氧股份、盾安环境、创元科技和英威腾等；环保产业主要涉及污水处理、固废处理、脱硫脱硝除尘等，其中，污水处理领域上市公司包括碧水源等，固废处理领域主要有桑德环境和盛运股份等，脱硫脱硝除尘领域的三维丝、龙净环保、龙源技术和九龙电力。三维丝三维丝（300056）公告点评：公告点

9、评：公司已完成厦门三维丝环保股份有限公司限制性股票与股票期权激励计划（草案）（修订稿）（以下简称“股权激励计划”）所涉股权激励限制性股票的授予和股票期权的授予登记工作，所有激励对象获授并登记的限制性股票和股票期权数量与公司 2011 年 7 月 9 日在中国证监会指定网站公告的完全一致。公司向激励对象定向发行 496,000 股限制性股票，占公司原总股本的 0.95%，授予价格为 19.29 元/股，所筹集的资金 9,567,840.00 元将全部用于补充公司流动资金。股票期权的行权价格为 42.51 元，公司现在股价为 32.23 元，距离行权价有 30%的空间，想象空间大。本次股权激励计划

10、的总成本为 1,489.95 万元，公司将从 2011 年 6 月开始在激励计划实施期间内分摊本次股票激励的成本，2011-2013 年分摊的成本为 449.05 万元，595.98 万元和 399.08 万元，影响每股收益 0.085 元、0.113元和 0.075 元。我们预测公司 2011 年-2013 年 EPS 分别为 0.78 元、1.29 元和 1.70 元，我们维持公司评级为买入评级。行业动态点评行业动态点评 公司动态点评公司动态点评 20112011 年年 7 7 月月 2525 日日 证券研究报告证券研究报告 请参阅文后请参阅文后风险提示风险提示 -3-（一）节能环保居七大

11、战略新兴产业之首（一）节能环保居七大战略新兴产业之首 2010 年 10 月 18 日，国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定发布，将节能环保产业列为七大战略新兴产业之首。2010 年 12 月的中央经济工作会议不仅为 2011 年全国经济工作定下了基调，更勾勒出多个产业未来发展前景的线条。在此次发布的会议公报中，节能环保是唯一被明确提及的战略性新兴产业。国家发改委与环保部编制的节能环保产业发展规划（下文简称规划）于 2010 年 11 月 25 日通过国务院批准，将节节能环保产业划分为节能产业，环保产业和资源循环利用三个子领域。能环保产业划分为节能产业，环保产业和资源循环利用三个子领域

12、。（二）节能环保产业孕育的投资机会（二）节能环保产业孕育的投资机会 节能环保领域的投资机会较多，根据规划可归纳为：节能产业方面节能产业方面：一是高效节能技术和装备领域，二是高效节能产品领域，三是节能服务产业领域；环保产业方面环保产业方面：一是先进环保技术和装备领域，二是环保产品领域，三是环保服务领域；资源循环利用产业资源循环利用产业方面方面：关注共伴生矿产资源、大宗工业固体废物综合利用，汽车零部件及机电产品再制造，再生资源回收利用，餐厨废弃物、建筑废弃物、道路沥青和农林废弃物资源化利用等领域的投资机会。表 2：节能环保产业投资机会分析 子领域 重点领域 具体内容 节能节能 产业产业 高效节能技

13、术高效节能技术和装备和装备 包括锅炉窑炉、电机及拖动设备、余热余压利用装备、节能监测技术和装备；重点示范推广稀土永磁无铁芯电机、基于吸收式换热的新型热电联产集中供热技术等 高效节能产品高效节能产品 包括家用和商用电器、照明产品、建材产品和汽车等；重点研发和示范具有自主智能财产权的新型节能汽车及配套系统；重点推广能效等级为 1、2 级的高效节能产品 节能服务节能服务 推动节能服务公司为用能单位提供节能诊断、设计、融资、改造、运行等一条龙服务，以节能效益分享方式回收投资的市场化节能服务模式 环保环保 产业产业 先进环保技术先进环保技术和装备和装备 包括污水、垃圾处理，脱硫脱硝，高浓度有机废水治理，

14、土壤修复，监测设备等；重点攻克膜生物反应器、反硝化除磷、湖泊蓝藻治理和污泥无害化处理技术装备等 环保产品环保产品 包括环保材料、环保药剂；重点研发和产业化示范膜材料、高性能防渗材料、脱硝催化剂、固废处理固化剂和稳定剂、持久性有机污染物替代产品等 环保服务环保服务 建立以资金融通和投入、工程设计和建设、设施运营和维护、技术咨询和人才培训等为主要内容的环保产业服务体系，加大污染治理设施特许经营实施力度 资源循资源循环利用环利用产业产业 重点发展共伴生矿产资源、大宗工业固体废物综合利用；汽车零部件及机电产品再制造；再生资源回收利用；餐厨废弃物、建筑废弃物、道路沥青和农林废弃物资源化利用；重点解决共性

15、关键技术的示范推广 资料来源：节能环保产业发展规划 国海证券研究所（三）节能环保产业投资策略（三）节能环保产业投资策略 我们从节能环保技术和装备，节能环保产品和服务对节能环保产业进行了系统分析，从中筛选出节能环保10 股票。节能节能环保环保技术和设备方面：技术和设备方面：节能潜力挖掘的着眼点：工业、建筑、交通。对比国外先进水平，中国高耗能工业领域的能源利用水平至少有 15%的提升空间，建筑节能方面的潜力更大，能耗有减半的可能；运输节能主要通过提高公共交通在人们出行方面的占比、推广新能源汽车两个方面实施。通过对中国节能政策的详细分析，我们节能环保行业发展概况及投资策略节能环保行业发展概况及投资策

16、略 20112011 年年 7 7 月月 2525 日日 证券研究报告证券研究报告 请参阅文后请参阅文后风险提示风险提示 -4-从节能技术推广目录中着手，第三批节能推广技术目录的启示是热泵、变频器、余热锅炉将会成为节能设备中的宠儿，由第二批节能推广技术目录的启示是新能源汽车、节能电机已受追捧，煤气化设备或将华丽登场。节能设备中的最优择取及重点推荐公司。经过细致筛选后，我们认为变频器将是工业节能的明星设备，余热发电设备成为重耗能行业的节能救星，热泵可引领城市能源革命，煤气化炉则将成为清洁煤产业骄子，重点关注烟台冰轮（000811）、杭氧股份（002430）和盾安环境（002011）。节能环保节能

17、环保材料方面：材料方面：中国建筑节能、照明节能、交通节能等领域广阔的市场空间，所需的上游新材料也将迎广阔发展空间。随着十二五国家环保产业投资大幅增加，相关环保产品将实现数十倍增长，环保新材料需求将实现数十倍乃至上百倍的增长。掌握核心垄断技术的新材料企业投资价值显著，十二五期间将有很多优秀新材料企业借节能环保春风成长为中国资本市场的新蓝筹。重点关注建筑节能材料中的烟台万华（600309.SH），红宝丽(002165.SZ)；照明节能中与 LED 产品相关的佛山照明（000541.SZ）和回天胶业（300041.SZ）；大气污染治理中提供高温滤料材料的三维丝（300056.SZ）和上游的芳纶 13

18、13 纤维企业烟台氨纶（002254）。烟台万华（烟台万华（600309.SH）宁波二期新建 30 万吨 MDI 及配套装臵已于 2010 年 12 下旬正式投产，烟台万华目前 MDI 总产能为 80 万吨，公司计划未来 5 年内宁波二期装臵扩大到 60 万吨，烟台本部搬迁后形成 60 万吨 MDI 和 30 万吨 TDI 的规模，公司未来聚氨酯的总远景产能是 MDI150 万吨，TDI30 万吨。随着公司苯胺装臵达产后，苯胺价格不断回落，MDI 产业链的利润将大幅向 MDI 转移。集团收购收购博苏完成后其相应的 MDI 和 TDI 资产可能会注入到上市公司，对于烟台万华加速实现全球布局，具有

19、战略意义。我们认为未来年烟台万华业绩将迎来新一轮大幅增长，我们预测公司 2011、2012、2013 年 EPS 分别为 1.15 元、1.41 元、1.65 元，我们非常看好拥有技术、规模、服务等众多优势的公司未来的长期发展，维持公司“买入”评级。佛山照明（佛山照明（000541.SZ）佛山照明作为国内电光源行业中生产规模最大、创汇最高、经济效益最好的外向型企业，公司传统业务保持稳健增长，贴牌生产或能缓解传统业务产能的压力。与盐湖集团合作从卤水中提取碳酸锂获得进展与盐湖集团合作从卤水中提取碳酸锂获得进展。碳酸锂合资公司50m3的碳酸锂塔于2011年4月开始试运行，试运行成功后将根据吸附剂的生

20、产进度及市场需求情况安排Li2CO3产品的生产。磷酸铁锂将成为磷酸铁锂将成为公司公司最重要利润来源最重要利润来源。青海佛照锂电正极材料公司750吨/年的磷酸铁锂产能预计今年5月初开始投料，我们预计2011年磷酸铁锂的产能为300吨，按照目前市场磷酸铁锂售价达到15万元/吨来计算，佛照正极材料公司磷酸铁锂单吨净利润超过6万元。未来磷酸铁锂正极材料对佛山照明上市公司利润贡献将更明显。参股国轩高科参股国轩高科+成立佛山合资电池厂成立佛山合资电池厂，打造电池组产业链。打造电池组产业链。国轩高科2010年营业收入超过1亿元，净利润达到0.6亿元，佛照与国轩高科在佛山成立合资电池厂，各占50%股权，预计生

21、产线将于今年年底前建成，合资电池厂将成为佛山照明未来重要利润来源。电池租赁公司打开电池市场空间。电池租赁公司打开电池市场空间。电池租赁公司利用自有资金，扩大杠杆倍数，做大做强电池产业，有利于为公司锂电池产业占据先机。LED领域取得重大突破，节能和新能领域取得重大突破，节能和新能源双轮驱动业绩高速增长。源双轮驱动业绩高速增长。公司既具有节能产品，又大举进入新能源行业，节能和新能源双轮驱动业绩高速增长。我们预测公司2011年2013年EPS分别为0.47元、0.70元和1.06元，我们维持公司“买入”评级。节能节能环保环保 1010 股票点评股票点评 20112011 年年 7 7 月月 2525

22、 日日 证券研究报告证券研究报告 请参阅文后请参阅文后风险提示风险提示 -5-三维丝（三维丝（300056.SZ）三维丝是国内袋除尘高温滤料行业规模最大的内资企业，国家认定的“高新技术企业”。三维丝所处的高温合成纤维滤料行业是环保设备制造中非常细分的重要领域，高温滤料需求前景广阔，在电力行业以替代电除尘为主，水泥行业以替代玻纤产品为主，垃圾焚烧市场规模正在扩大。“领先的技术特色化的销售”构成公司核心竞争力。募集资金投资项目有助于解决产能瓶颈，同时公司以电力行业为立足点多方面扩展下游需求领域。我们预测公司2011 年-2013 年 EPS 分别为 0.78 元、1.29 元、1.70 元，我们给

23、予公司“买入”评级。回天胶业（回天胶业（300041.SZ）公司主要从事各类高端工程胶粘剂的研发、生产和销售，产品涵盖了高性能有机硅胶、丙烯酸酯胶、厌氧胶、环氧树脂胶、聚氨酯胶等五大类、四十个系列产品，为国内工程胶粘剂行业规模最大的内资企业。工程胶粘剂行业作为内需导向型产业受益于国内经济，特别是工业持续发展保持的强劲势头，近 20 年来产量和销售额高速增长，平均增长率达到 17.8%。未来募投资金和超募资金项目为公司最大看点，公司营业收入未来三年内复合增长率有望超过 45%，随着生产规模扩大，公司毛利率保持稳中有升态势，未来三年内公司净利润增速将超过 40%。我们预测公司 2011 年-201

24、3 年摊薄后 EPS 分别为 1.28 元、1.80 元和 2.16 元，考虑到公司未来三年内公司持续高速增长以及未来风电、LED、太阳能、高铁领域订单不断超预期，我们维持公司“买入”评级。烟台氨纶（烟台氨纶（002254.SZ）公司氨纶业务公司氨纶业务未来逐步走向差异化，差异化比重提高弥补景气下滑影响未来逐步走向差异化，差异化比重提高弥补景气下滑影响。公司 5000 吨/年医用氨纶已于 2010年投产，7000 吨/年舒适氨纶项目预计 2011 年投产，未来公司氨纶业务将主要以差异化为主。公司作为国内率先实现产业化的芳纶 1313 厂商之一，目前产能已经达到 5000 吨/年，位居全球第 2

25、 位，仅次于杜邦，是国内唯一产品质量能达到防火纤维要求的企业，2011 年，公司芳纶 1313 业务产能将继续扩张，芳纶 1313 受益高温滤料市场爆发和防火纤维的需求拉动有望强劲增长。芳纶 1414 全球市场基本被杜邦、帝人两家企业垄断,国内尚无企业实现规模化生产，烟台氨纶的产业化进程在国内企业中遥遥领先，我们预计公司 1000 吨/年芳纶 1414 项目有望在 2011 年上半年投产，1414 规模化投产后将成为公司股价重要催化剂。公司 2011 年投产 7000 吨舒适氨纶，芳纶 1313 受益国内高温滤料和防火纤维市场爆发而有望实现高速增长，芳纶 1414 产业化突破将迎来巨大市场空间

26、，我们预测公司 2011 年2013 年 EPS 分别为 0.82 元、1.11 元和 1.38 元，给予公司“买入”评级。红宝丽（红宝丽（002165.SZ）红宝丽是国内硬泡组合聚醚龙头。公司具有硬泡组合聚醚产能 9 万吨、异丙醇胺产能 4 万吨、水泥添加剂产能 1 万吨。公司通过对聚醚分子结构的调整，在不添加阻燃剂的情况下，生产的聚氨酯保温板达到 B1 级阻燃标准，公司 100 万平米的聚氨酯保温板材项目于近期投产，2011 年国家建筑外墙保温阻燃标准即将出台，聚氨酯保温板材需求即将迎来爆发式增长。公司 1200 万平方米 EVA 太阳能电池封装膜项目有望 2011 年竣工，未来 EVA有

27、望成为公司重要利润来源。随着公司定价模式的完善，公司的毛利率得到明显改善，未来公司拟通过定向增发1700 万股扩大环保型硬泡组合聚醚产能。未来公司硬泡组合聚醚产能扩张带来产销量增长，异丙醇胺开工率提升带来销量增加，聚氨酯高阻燃板材与 EVA 膜的达产都将带来公司业绩大幅增长，我们预测公司 2011 年-2013年 EPS 分别为 0.65 元、0.96 元、1.18 元，我们维持公司买入评级。20112011 年年 7 7 月月 2525 日日 证券研究报告证券研究报告 请参阅文后请参阅文后风险提示风险提示 -6-盾安环境（盾安环境（002011.SZ）2011将是公司新业务破局之年。将是公司

28、新业务破局之年。多晶硅产品放量在即，2011、2012年产量或可达500、2000吨，若多晶硅平均价格保持80美元/千克，公司净利润或可达2亿元，若保持60美元/千克，净利润可达1亿元。污水源热泵供热（冷）项目拓展值得期待，公司未来年新增污水源热泵供热（冷）开工面积或可达300500万平方米，为公司带来稳定收益。核级暖通总包资质在2011年获取，加强了中标能力、可提升盈利水平，煤炭开采业务也稳步推进，预计在2012年开始贡献业绩。成熟制冷业务仍在保持高速增长。成熟制冷业务仍在保持高速增长。与空调销量数据持续向好一致，公司2011年以来制冷配件订单同比增长了25%，商业空调订单同比的增长也在40

29、%50%以上，成熟业务的增速也将非常明显。由于多晶硅价格有所下滑，我们调低了公司多晶硅业务2011年的盈利预测，由于可再生能源利用业务的具体进展及供暖（冷）价格尚未议定，暂不调整污水源热泵供暖（冷）业务的盈利预测，我们预测公司2011/2012/2013每股收益分别为0.45/0.70/0.92，提高投资评级至“买入”。杭氧股份（杭氧股份（002430.SZ）空分设备龙头，全力打造气体销售业务。空分设备龙头，全力打造气体销售业务。公司目前正拓展工业气体产业链，由上游的设备制造延伸到末端的气体销售，2010 年公司气体销售业务占比已达 9%，在公司气体投资项目逐渐铺开后有望大幅提高。工业气体市工

30、业气体市场扩容进行中，具备翻倍空间。场扩容进行中，具备翻倍空间。目前国内工业气体市场扩容正进行中，预计 2015 年全球市场规模达到 520 亿美元，国内约 1000 亿元，为现在市场规模的 2 倍。工业气体行业仍将保持高速增长。工业气体行业仍将保持高速增长。20002008 年为国内工业气体爆发式增长的阶段，20082009 增速放缓，2010 年开始工业气体则又重回增长通道，预计 20112015 年复合增长率可达 10.3%。气体价格变动显著，目前呈现不断上扬走势。气体价格变动显著，目前呈现不断上扬走势。3 月全国主要区域市场液氩价格大幅攀高，华北和华东地区同比分别增长 164.3%、2

31、66.7%，液氮和液氧也在近期保持了升势。公司工业气体发力在即。公司工业气体发力在即。工业气体外包市场正经历“跑马圈地”阶段，公司上市为气体项目的拓展带来了新机遇，若按照信钢 2 万立方米/小时 4000万净利润测算，公司募集资金投资可使气体业务增加净利润 6.84 亿元。公司空分设备可继续保持高增长公司空分设备可继续保持高增长。2010年公司共完成空分设备 30 套，新接订单 33 套，搬迁影响完全消除，根据订单情况分析，我们判断公司空分设备仍可保持 20%高速增长。预计公司 20112013 每股收益分别为 0.81/1.10/1.45，考虑到公司是国内空分设备龙头企业，成本优势突出，且公

32、司正由空分设备制造上向更具成长潜力的工业气体供应迈进，给予“买入”投资评级。创元科技（创元科技（000551.SZ）净化工程行业高增长无虞，公司集中力量出击。净化工程行业高增长无虞，公司集中力量出击。净化业务市场正呈现高速增长，2006 年以来发展迅猛，行业整体增速在 2030%，公司作为行业龙头，可保持 4050%的增速，公司目前订单量猛增，现仅选取其中高盈利的订单实施工程，且已明确了未来净化工程的战略地位。绝缘子业务趟过低潮期，绝缘子业务趟过低潮期，2011 年绝缘子将呈现量价年绝缘子将呈现量价齐升局面。齐升局面。由于招标方式的改变，绝缘子价格在 2010 年整体有所下降，但 2010 年

33、下半年已加入了质量权重，价格下滑的趋势可得到缓解，毛利率将会适度提升。另外，公司 2010 年新建了两条生产线，苏瓷本部产能增长我们预计可达到 30%，抚顺高科电瓷合并报表后产量也将大幅增长，第二次增发扩建产能也将逐步释放，我们测算绝缘子的营业收入增速为 2011/2012 年增速为 55.10%、30%。给予给予“买入买入”投资评级。投资评级。我们预计公司 2011/2012年每股收益可达 0.54/0.78 元/股，给予“买入”的投资评级。英威腾英威腾（002334.SZ）20112011 年年 7 7 月月 2525 日日 证券研究报告证券研究报告 请参阅文后请参阅文后风险提示风险提示

34、-7-公司 2010 年实现收入 5.04 亿元，同比增长 56.85%，实现净利 1.15 亿元，同比增长 41.6%,每股收益 0.95 元。公司目前主要产品有高、中、低压通用及各行业专用变频器、交流伺服系统、制动单元、能量回馈单元等。产品在市政、建材、塑胶、油田、机械、化工、冶金、纺织、印刷、机床、矿山等行业广泛应用。公司收购上海御能动力 55%的股权，主要从事电力电子、伺服驱动及工业自动化产品的生产，其伺服驱动系统系统广泛应用于注塑机行业，电子送经、电子卷取系统已广泛运用于纺织行业中，2009 年我国伺服驱动器市场的规模达 23.8 亿元，御能动力发展前景良好。公司预计御能动力 201

35、02012 年分别实现 0.52 亿、1.18 亿、1.96 亿，净利润 550 万、1670 万及 3170 万元。英威腾与御能动力有着极强的互补性，收购之后能快速提高英威腾和御能动力在伺服驱动市场的份额和市场影响力。考虑到公司收购御能的业绩贡献和股权激励在中性情况下的成本，我们预测公司20112012 年的净利润为 1.8 亿和 2.7 亿，EPS 贡献为 1.47 和 2.21，给予“买入”投资评级。表 3：节能环保领域基础股票池 节能环保领域 股票代码 股票简称 市价 EPS（元）PE 2011/7/22 10A 11E 12E 13E 10A 11E 12E 13E 水治理 0024

36、76.SZ 宝莫股份 17.08 0.32 0.54 0.81 1.00 54.11 31.58 20.98 17.05 000920.SZ 南方汇通 12.24 0.14 0.20 0.26 0.34 89.42 61.20 47.08 36.00 300070.SZ 碧水源 43.89 0.55 1.17 1.74 2.55 80.21 37.42 25.20 17.19 000598.SZ 兴蓉投资 22.21 0.41 0.94 1.08 1.26 54.29 23.73 20.61 17.56 300091.SZ 金通灵 18.20 0.29 0.41 0.62 0.90 63.11

37、 44.39 29.35 20.22 300137.SZ 先河环保 17.45 0.30 0.48 0.68 0.82 58.34 36.64 25.68 21.24 000544.SZ 中原环保 10.85 0.27 0.31 0.36 NA 39.65 35.57 30.14 NA 600008.SH 首创股份 5.85 0.22 0.27 0.34 0.44 26.66 21.75 17.46 13.30 000826.SZ 桑德环境 24.76 0.50 0.75 1.06 1.51 49.44 33.23 23.28 16.36 600323.SH 南海发展 12.25 1.72 0

38、.56 0.68 0.79 7.14 21.97 17.93 15.49 300055.SZ 万邦达 45.50 0.27 0.86 1.50 2.13 169.21 52.69 30.26 21.36 300172.SZ 中电环保 21.79 0.45 0.62 0.78 0.92 48.05 35.43 27.94 23.81 600475.SH 华光股份 20.60 0.55 0.80 1.03 1.30 37.16 25.82 20.05 15.85 000778.SZ 新兴铸管 10.26 0.70 0.82 1.00 1.33 14.56 12.56 10.22 7.74 6008

39、74.SH 创业环保 6.25 0.19 0.21 0.22 NA 32.90 29.76 28.41 NA 002479.SZ 富春环保 19.38 0.32 0.47 0.57 1.19 59.97 40.80 34.00 16.29 600187.SH 国中水务 15.44 0.10 0.17 0.23 0.28 155.12 91.63 68.56 55.38 600330.SH 天通股份 13.43 0.14 0.19 0.25 NA 93.66 69.59 53.51 NA 300021.SZ 大禹节水 15.56 0.11 0.21 0.33 0.40 148.01 73.67

40、46.46 38.43 300174.SZ 元力股份 26.20 0.39 0.84 1.43 1.91 66.65 31.21 18.32 13.74 固废治理 000826.SZ 桑德环境 24.76 0.50 0.75 1.06 1.51 49.44 33.23 23.28 16.36 600970.SH 中材国际 32.19 1.56 2.08 2.74 3.37 20.57 15.48 11.77 9.55 002479.SZ 富春环保 19.38 0.32 0.47 0.57 1.19 59.97 40.80 34.00 16.29 300190.SZ 维尔利 48.64 0.85

41、 1.38 2.01 2.90 57.11 35.20 24.19 16.77 300090.SZ 盛运股份 12.05 0.21 0.34 0.46 0.61 57.58 35.34 25.93 19.68 600330.SH 天通股份 13.43 0.14 0.19 0.25 NA 93.66 69.59 53.51 NA 002340.SZ 格林美 24.87 0.35 0.55 0.87 1.39 70.42 45.28 28.46 17.94 节能环保基础股票池节能环保基础股票池 20112011 年年 7 7 月月 2525 日日 证券研究报告证券研究报告 请参阅文后请参阅文后风险

42、提示风险提示 -8-600475.SH 华光股份 20.60 0.55 0.80 1.03 1.30 37.16 25.82 20.05 15.85 002534.SZ 杭锅股份 24.86 0.84 0.93 1.24 1.53 29.77 26.75 20.09 16.28 大气治理 300056.SZ 三维丝 31.60 0.40 0.78 1.29 1.70 78.39 40.51 24.50 18.59 002168.SZ 深圳惠程 18.84 0.11 0.19 0.49 1.21 169.18 97.9 38.25 15.63 002254.SZ 烟台氨纶 18.94 0.65

43、0.71 0.92 1.17 28.97 26.68 20.59 16.19 600160.SH 巨化股份 32.28 0.74 2.24 2.88 2.73 43.82 14.40 11.21 11.83 300072.SZ 三聚环保 14.40 0.30 0.44 0.68 0.94 48.72 32.80 21.30 15.40 000581.SZ 威孚高科 35.75 2.36 2.65 3.43 4.73 15.13 13.50 10.41 7.56 600388.SH 龙净环保 28.49 1.07 1.30 1.53 1.78 26.65 21.85 18.61 16.04 30

44、0187.SZ 永清环保 53.33 0.63 1.34 2.26 3.37 85.30 39.74 23.56 15.81 600292.SH 九龙电力 15.39 0.08 0.25 0.47 0.70 196.30 62.77 33.08 21.95 300105.SZ 龙源技术 50.50 0.66 1.33 1.96 2.70 76.16 38.00 25.82 18.67 002499.SZ 科林环保 30.48 0.57 0.75 0.98 1.25 53.47 40.64 31.10 24.38 300156.SZ 天立环保 26.70 0.60 0.88 1.26 1.81

45、44.86 30.33 21.12 14.76 600459.SH 贵研铂业 25.24 0.35 0.54 0.73 1.24 72.75 46.49 34.74 20.38 环境监测 300203.SZ 聚光科技 16.58 0.36 0.50 0.66 0.87 45.58 33.34 24.95 19.08 300137.SZ 先河环保 17.45 0.30 0.48 0.68 0.82 58.34 36.64 25.68 21.24 节能材料 600309.SH 烟台万华 18.09 0.71 1.02 1.41 1.65 25.56 17.74 12.85 10.99 000541

46、.SZ 佛山照明 15.35 0.27 0.47 0.70 1.06 56.95 32.66 21.93 14.48 300041.SZ 回天胶业 33.33 0.83 1.28 1.80 2.16 40.08 26.04 18.52 15.43 002324.SZ 普利特 15.95 0.37 0.54 0.80 1.15 42.83 29.73 20.06 13.90 002165.SZ 红宝丽 14.95 0.36 0.65 0.96 1.18 41.12 23.00 15.57 12.67 000012.SZ 南玻 A 17.30 0.70 0.84 1.12 1.66 24.68 2

47、0.54 15.38 10.43 002080.SZ 中材科技 15.09 0.44 0.58 0.81 NA 34.10 26.02 18.57 NA 000786.SZ 北新建材 16.09 0.72 0.98 1.26 1.56 22.21 16.35 12.79 10.28 002163.SZ 中航三鑫 8.65 0.08 0.20 0.42 0.50 108.17 43.42 20.73 17.30 002271.SZ 东方雨虹 16.51 0.30 0.60 0.92 1.17 54.62 27.68 17.86 14.13 002314.SZ 雅致股份 14.78 0.50 0.

48、84 1.02 NA 29.51 17.60 14.49 NA 变频器 002169.SZ 智光电气 11.38 0.15 0.29 0.45 NA 73.67 39.64 25.49 NA 002123.SZ 荣信股份 23.30 0.53 0.73 1.02 1.43 43.92 31.99 22.83 16.33 300048.SZ 合康变频 20.74 0.41 0.63 0.93 1.34 50.67 32.80 22.29 15.44 300040.SZ 九洲电气 14.27 0.38 0.54 0.72 NA 37.99 26.43 19.82 NA 600405.SH 动力源

49、8.66 0.20 0.54 0.78 NA 44.13 16.15 11.16 NA 002334.SZ 英威腾 54.28 0.95 1.47 2.21 2.80 57.05 36.93 24.56 19.38 300124.SZ 汇川技术 78.80 1.02 1.78 2.68 3.99 77.25 44.29 29.41 19.76 余热利用 300156.SZ 天立环保 26.70 0.60 0.88 1.26 1.81 44.86 30.33 21.12 14.76 002255.SZ 海陆重工 32.53 0.98 1.44 1.96 2.12 33.30 22.61 16.6

50、1 15.37 002534.SZ 杭锅股份 24.86 0.84 0.93 1.24 1.53 29.77 26.75 20.09 16.28 600475.SH 华光股份 20.60 0.55 0.80 1.03 1.30 37.16 25.82 20.05 15.85 002272.SZ 川润股份 13.53 0.30 0.69 0.87 NA 45.51 19.66 15.60 NA 热泵 600481.SH 双良节能 14.50 0.29 0.46 0.63 0.83 50.79 31.87 22.83 17.37 000530.SZ 大冷股份 11.57 0.29 0.41 0.5