信息快报(第35期)降雪对农产品供应和价格影响有限.pdf

《信息快报(第35期)降雪对农产品供应和价格影响有限.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信息快报(第35期)降雪对农产品供应和价格影响有限.pdf（28页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、 行业及产业行业及产业 行业研究行业研究/行业点评行业点评 农林牧渔农林牧渔 2009 年 11 月 16 日2009 年 11 月 16 日 降雪对农产品供应和价格影响有限降雪对农产品供应和价格影响有限 2009 年第 19 期2009 年第 19 期 农产品信息快报（第 35 期）相关研究相关研究 农产品信息快报（第 34 期）预计糖价继续上行 2009-11-04 农产品信息快报（第 33 期）国内糖市进入价格敏感期 2009-10-20 农产品信息快报（第 32 期）生猪存栏反弹，猪价初现下降 2009-9-23 农产品信息快报（第 31 期）粮价持续稳中有升，干旱推涨作用有限2009

2、-9-8 农产品信息快报（第 30 期）国际糖价高位震荡不改向上趋势 2009-8-25 农产品信息快报（第 29 期）印度需求推动国际糖价创 28 年新高 2009-8-11 农产品信息快报（第 28 期）国际糖价创 3 年新高，国内糖价预计上行 2009-7-28 农产品信息快报（第 27 期）关注自然灾害对农业生产的影响 本期投资提示：本期投资提示：投资建议：关注业绩持续增长或经营改善类上市公司。投资建议：关注业绩持续增长或经营改善类上市公司。临近岁末，市场对农业板块又充满了期待：农业板块会不会又一波大的行情？农业板块的投资机会在哪里？我们认为：农业板块很难出现“普涨”的大行情。主要理由

3、：缺少行业背景支撑。首先，粮食价格很难出现大的上涨。中国粮食生产持续丰收，供求不支持；但我们预计 2010 年粮食价格依然“稳中有升”，平均升幅 5-10%。主要原因是国家最低收购价提高，抬升市场价格底线。其次，国家惠农政策力度难以超出预期，例如 2010 年国家最低收购价格提高幅度 3.4%，低于 2009 年提高幅度 15-16%。由于价格基数提高，加上国家补贴，现在农民种粮的积极性依然较高，2010 年粮食种植面积不会减少。生猪价格预计也难出现以前的大幅上涨行情。目前，能繁母猪的存栏量依然较好，这些母猪大多数属于“青年母猪”，大面积宰杀的可能性不大，生猪供应不成问题。预计生猪价格在正负

4、20%范围内季节性波动。因此，粮食、生猪价格上涨引发 CPI 上涨的可能性不大。通货膨胀预期并非来自粮食、猪肉价格上涨。但我们认为：农业板块依然比较活跃农业板块依然比较活跃，投资机会主要来自两方面：一是行业主题。农业子行业众多，行业主题众多。共性主题：政策（一号文件、农业工作会议等）、自然因素（疫情、灾害等）。二是公司经营变化。有一部分公司 2010 年业绩预期持续增长或好转，以及一些公司融资（次新股融资需求）、主业转型等。目前，我们看好三类公司投资机会：看好三类公司投资机会：业绩持续增长：安琪酵母、中牧股份、绿大地、海大集团；价格上涨或回升：獐子岛、好当家（海参价格近期强劲反弹）；南宁糖业、

5、保龄宝（国内食糖现货价格重拾升势）；业绩改善或好转：登海种业、敦煌种业、新中基、丰原生化、新希望。重要信息回顾：重要信息回顾：?国际主要农产品价格走势评述国际主要农产品价格走势评述：粮食粮食：CBOT 粮食价格全面上涨，小麦涨幅领先（约涨 9%），玉米其次（约涨 7%），大豆、糙米约涨 1；棉花棉花：国际棉价持续上行，USDA11 月再度下调 2009/10 年度全球棉花产量预测；糖糖：国际糖价小幅波动，新制糖年印度食糖供给短缺格局未变。?国内主要农产品价格走势评述国内主要农产品价格走势评述：粮食粮食：全国批发市场粮食价格稳中略涨，其中玉米涨幅居前（约涨 2），小麦、大豆、大麦、稻米约涨 1；

6、棉花棉花：棉花现货价格持续走高，两周涨幅约 2%，国家再增 50 万吨棉花抛储的消息对市场价格影响甚微；糖糖：南宁糖价两周约涨 5%，新榨季产需不足已成定势，广西新糖定价较高;生猪：生猪：猪肉价格止跌回升，但 10 月全国生猪存栏量持续增加，供应仍较充分；肉鸡苗：肉鸡苗：全国肉鸡苗价格连续 10 周走低；海参：；海参：威海批发市场海参价格强劲反弹至 158 元/公斤，涨幅约 13%。2009-7-14 农产品信息快报（第 26 期）国家收储带动猪肉价格止跌走稳 2009-6-29 农产品信息快报（第 25 期）国家将择机投放储备棉 2009-5-20 农产品信息快报（第 24 期）甲型 H1N

7、1 流感全球扩散 2009-5-6 农产品信息快报（第 23 期）1-2月乳制品行业利润同比大幅增加 2009-4-7 分析师分析师 赵金厚 李宏鹏 联系人联系人 李宏鹏(8621)63295888369 ?降雪对农产品供应和价格影响有限。降雪对农产品供应和价格影响有限。近期我国北方大范围的降雪，多数地区蔬菜水果等农产品价格有所上涨，我们认为本轮降雪对我国农产品市场供应影响有限，蔬果价格上涨是短期现象，原因有二：一是降雪缓解了前期产区旱情，其主要影响在于使交通运输受阻，对河北、山西影响较大，而对北方大棚设施蔬菜和已收储大白菜的供应影响不大；二是国家相关部门及进采取应对措施，近日农业部已迅速要求

8、各地积极应对暴雪灾害影响，发改委也要求各地加强生活必需品价格监管。地址：上海市南京东路 99 号 电话：（8621）63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 http:/ 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。2009 年 11 月 农产品信息快报2009 年 11 月 农产品信息快报 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究 拓展您的价值 表 1：初级农产品价格变化表 表 1：

9、初级农产品价格变化表 两周变动 两周变动 历史均价 历史均价 类别 类别 名称 名称 单 位 单 位 本期价格本期价格涨跌幅涨跌幅Oct-09Oct-09Sep-09Sep-09Aug-09Aug-093Q09 2Q09 1Q094Q082008 2008 美国各地均价 美元/蒲式耳 5.1 6.2%4.8 4.6 5.1 5.1 6.2 5.9 5.69.1 中国批发市场 元/吨 1926 0.3%1904 1879 1844 1848 1836 1780 1700 1638 CBOT 小麦主力合约 美分/蒲式耳 560 8.9%497 463 514 510 590 570 590 811

10、 小麦 郑州强麦主力合约 元/吨 2162 0.1%2152 2151 2170 2151 2144 2131 2111 2224 美国各地均价 美元/蒲式耳 3.6 3.1%3.5 3.1 3.2 3.1 3.9 3.6 3.6 4.9 中国批发市场 元/吨 1775 2.1%1795 1795 1712 1712 1534 1416 1563 1630 CBOT 玉米主力合约 美分/蒲式耳 406 7.0%372 325 334 332 426 395 420 571 玉米 大连玉米主力合约 元/吨 1756 1.2%1734 1737 1706 1687 1658 1659 1644 1

11、737 美国各地均价 美元/蒲式耳 9.6-1.8%9.7 9.7 11.2 10.6 11.3 9.4 8.7 12.0 中国批发市场 元/吨 3690 1.3%3621 3633 3574 3604 3507 3525 3725 4545 CBOT 大豆主力合约 美分/蒲式耳 987 1.1%969 931 1003 954 1019 950 929 1237 大豆 大连黄豆主力合约 元/吨 3770 2.8%3598 3622 3708 3617 3544 3299 3194 4062 丹佛现货 美元/蒲式耳 4.5 0.0%4.5 4.5 4.9 5.1 7.5 6.1 6.8 8.9

12、 中国批发市场 元/吨 1520 0.0%1498 1470 1380 1407 1248 1297 1507-大麦 WCE 大麦主力合约 美分/蒲式耳 153 1.8%157 161 133 151 161 155 174 229 中国批发市场早粳米 元/吨 3370-0.9%3383 3398 3387 3386 3293 3128 2991 3008 CBOT 糙米主力合约 美元/美担 14.9 1.2%13.9 13.5 13.7 13.5 12.6 13.0 15.8-稻谷 大米 郑州早籼稻主力合约 元/吨 2075 0.3%2059 2111 2128-Cotlook 指数 美分/

13、磅 70.7 1.8%66.8 64.1 64.3 64.4 60.1 54.8 57.8 71.4 中国棉花价格指数 328 级 元/吨 14229 1.5%13535 13039 13142 13055 12618 11285 11409 13113 NYBOT 棉花主力合约 美分/磅 71.3 0.6%65.6 62.0 60.6 61.3 56.5 47.5 50.8 74.9 棉花 郑州棉花主力合约 元/吨 15400 4.2%14478 13560 13542 13511 13172 12050 12032 13956CSCE11 号原糖 美分/磅 22.7 0.6%23.3 23

14、.1 22.4 21.4 16.0 13.6 12.7 13.8 南宁糖价 元/吨 4400 4.5%4176 4152 3998 3985 3722 3146 2923 3165 NYBOT11 号原糖主力合约 美分/磅 22.7-0.4%23.2 23.7 21.7 21.1 15.4 13.2 12.2 13.7 糖 郑州白糖主力合约 元/吨 4609-0.2%4577 4631 4686 4518 4060 3453 3263 3711 资料来源:Bloomberg,WIND，郑州粮食批发市场，申万研究 2009 年 11 月 农产品信息快报2009 年 11 月 农产品信息快报 请参

15、阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究 拓展您的价值 表 2：行业信息 表 2：行业信息 小麦 小麦 10 月 12 日，全国冬小麦播种已完成计划的 962，油菜播种已完成 959。粮油面积稳中有增，播种质量普遍提高。主产区冬小麦播种完毕 11 月初主产区冬小麦基本播种完毕。河北省全省共播种冬小麦3610 万亩，较去年增加 20 万亩，全省小麦良种覆盖率 98%以上，机播率 97.9%。山东省小麦播种基本结束，播种面积 5350 万亩，机播率达到 96.3%。河南省播种面积在 7890 万亩以上。主产区冬小麦的顺利播种，为明年的丰收打下了良好的基础。今年印度小麦产量或将 8200 万吨，

16、高于上年的创纪录水平（8058 万吨），因九月份的降雨补充了土壤墒情。印度农业部长表示，政府希望今年小麦产量增 200 万吨，一定程度上抵消夏季稻米减产 1500 万吨的影响。玉米 玉米 国家农业部表示，2010 年杂交玉米种子供大于求。2009 年杂交玉米种子制种 334 万亩，比去年增 33 万亩，预计产种 11.2 亿公斤，有效库存 4.5 亿公斤，2010 年种子供应总量约 15.7 亿公斤。预计 2010 年杂交玉米种植面积 4.55 亿亩，需种量约 10.5 亿公斤，将余种 5.2 亿公斤。大豆 大豆 油世界(Oil World)11 月 10 日预估，全球大豆价格料在未来数周上涨

17、，因美国大豆及大豆制品出口增加令市场对阿根廷大豆产量的忧虑升温。美国农业部最近油料展望报告显示，200910 年度阿根廷大豆播种面积有望增至创纪录的 1880 万公顷，较上月上调 20 万公顷，也远高于上年的 1600 万公顷。稻谷、大米 稻谷、大米 国家农业部表示，2010 年杂交水稻种子整体供需平衡。2009 年杂交水稻种子制种 137 万亩，比去年增 43万亩，预计生产种子 2.37 亿公斤，有效库存 0.47 亿公斤，2010 年杂交水稻种子供应总量约 2.84 亿公斤。预计 2010 年杂交水稻种植面积为 2.5 亿亩，需种量约 2.5 亿公斤，将余种 0.34 亿公斤。泰国大米出口

18、商协会表示，2010 年泰国大米出口量可能达历史最高 1000 万吨，因非洲需求提高而印度在出口市场上缺席。今年泰国大米因价格竞争力不如越南船货而出口量可能构 830 万吨，低于协会目标 900万吨。棉花 棉花 美国农业部表示，至 11 月 8 日美棉吐絮率为 97，较前一周增加 5 个百分点；去年同期为 96，近五年均值为 97。新茶采摘率为 44，较前一周增 16 个百分点；去年同期为 53，近五年均值为 59。糖 糖 截止 11 月 13 日，广西有 7 家糖厂开榨。今日柳州蔗区有 1 家糖厂开榨。印度政府将白糖免税进口时间从今年的 11 月 30 日展期至 2010 年 3 月 31

19、日，为了缓解因印度食糖减产而带来的食糖供给紧缺。前不久政府已将免税原糖进口时间从之前确定的 2010 年 3 月 31 日展期至 2010年的 12 月 31 日。肉禽 肉禽 中国农业部兽医局表示，中国目前没有发现生猪感染甲型 H1N1 流感病毒。奶 奶 中国饮料业巨头娃哈哈郑重声明，目前娃哈哈已开始介入乳业,将在荷兰准备委托合作伙伴生产原装进口的婴幼儿奶粉,明年要进入婴幼儿奶粉市场，并称要在数年内做到 100 亿元的市场容量。资料来源:申万研究 2009 年 11 月 农产品信息快报2009 年 11 月 农产品信息快报 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3 申万研究 拓展您的价值 表 3

20、：近两周重点报告回顾 表 3：近两周重点报告回顾 2009-11-13 海大集团（002311）：致力养殖服务的饲料生产商 2009-11-13 海大集团（002311）：致力养殖服务的饲料生产商 专注于饲料主业的水产饲料巨头。公司饲料业务收入占比 90%以上，是上市公司中饲料主业最为鲜明的企业。2008 年公司水产预混料销量 1.19 万吨，市场占有率 10%，居国内第一。由于水产预混料是水产配合饲料的“CPU”，公司在水产预混料领域的成功推动了水产配合饲料的快速增长，08 年销量达 52.4 万吨，仅次于行业龙头通威股份。外延式扩张是公司持续增长的驱动力。饲料行业微利化特征及饲料运输半径的

21、限制决定了外延式扩张是饲料企业业绩增长的主要驱动要素。公司 2007、2008 产能分别同比增长 39%、34%，同期饲料销量同比增长 60%，40%，远高于行业平均 12%、11%的增速。随着募投项目和技改项目的陆续投产，2011 年公司总产能将达到 420万吨，较 2009 年增长 160 万吨，增幅达 62%。持续释放的产能为公司未来三年快速增长奠定基础。核心竞争力：研发优势+成本控制+技术服务。目前饲料行业已进入“价值链竞争”的阶段。研发优势保证公司能为养殖户提供优质产品，这是公司赢得价值链竞争的基础；成本控制帮助公司消化大宗原材料价格波动风险，保证公司持续获得合理利润，从而具备为养殖

22、户提供养殖服务的能力；技术服务是赢得价值链胜出的实现方式。公司通过为养殖户提供“苗种放养模式水质控制疫病防治饲料”的一条龙服务，既增加了客户黏性，也为新产品销售（鱼苗、制剂）提供便利渠道。盈利预测。我们预计公司 09、10、11 年完全摊薄 EPS 为 0.80 元、0.98 元和 1.33 元。2009-11-3 2009/2010 年制糖期全国食糖产销工作会议纪要年制糖期全国食糖产销工作会议纪要 目前预计 09/10 制糖期中国糖产量约 1186 万吨，同比减少 4.59%。09/10 年制糖期全国食糖产销工作会议上主产区糖业协会负责人均一致预期本地区 09/10 年制糖期糖产量下降或持平

23、。其中，广西因种植面积下降、旱灾影响预计本榨季糖产量与上年持平（763 万吨）；云南预计产糖量 205-207 万吨，目前估计数为 205 万吨，同比下降 8.29%；新疆预计甜菜糖产量约 38 万吨，同比减少 7.8%。但这些数据均是预估数据，实际产量因天气变化有可能发生差异(前两年糖价大幅波动主要原因)。依据预估数据，中国 09/10 年制糖期食糖产不足需似成定局。假设消费量 1420 万吨,则产需缺口 234 万吨。国家储备糖出库时机、数量和价格是影响糖价走势的关键因素。尽管新榨季预期减产，但国储糖充足。我们估计国家现有糖源约 262 万吨（也有人认为 280 万吨），2010 年国家继

24、续进口古巴糖 40 万吨（政策性进口），09/10 年制糖期国储糖源数量至少有 302 万吨。加上 08/09 年制糖期结转的 55-60 万吨糖，09/10 年制糖期库存可供糖量约 357 万吨，完全可以弥补产需缺口。国家希望新旧榨季平稳过渡，不希望新榨季糖价过低，但也要避免价格过高，特别是短期内价格出现过高。我们相信国家有能力调控，并有了明确的调控预案。预计糖价继续上行，但 2010 年有可能冲高回落。产需缺口是支撑糖价继续上行的主要因素。同时，新榨季糖料价格预期上涨（企业争抢糖料），制糖企业成本上升，在产需缺口的市场情形中，成本也会适度支持糖价上行；国家也不希望糖价下行影响农民收益。综合

25、分析，糖价难以大幅下调，并可能在天气变化、实际产量和国际糖价波动等因素影响下，阶段性快速上涨。但预计 20/11 年制糖期糖产量会增加，2010 年糖价有可能冲高回落。投资评级：维持制糖业看好评级，增持糖业股南宁糖业（000911）、贵糖股份（000833）。基于 09/10 制糖期中国食糖产不足需、糖价继续上行预期，2010 年上半年制糖企业盈利水平继续提高，我们继续看好制糖业。建议继续增持糖业股：南宁糖业（000911）、贵糖股份（000833）。风险分析：09/10 年制糖期实际糖产量有可能同比增加，糖价冲高回落。资料来源:申万研究 2009 年 11 月 农产品信息快报2009 年 1

26、1 月 农产品信息快报 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 4 申万研究 拓展您的价值 目 录 1.初级农产品初级农产品 7 1.1 小麦 7 1.2 玉米 9 1.3 大豆 10 1.4 大麦 12 1.5 稻谷、大米 14 1.6 棉花 16 1.7 糖 18 2.农产品加工农产品加工 20 2.1 豆粕、豆油 20 2.3 肉禽蛋奶 22 2.4 食品（饲料）添加剂 23 2.5 果蔬制品 25 2009 年 11 月 农产品信息快报2009 年 11 月 农产品信息快报 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 5 申万研究 拓展您的价值 图表目录 图图 1：小麦现货价格：小麦现货价格.7

27、图图 2：小麦期货价格：小麦期货价格.7 图图 3：中国小麦拍卖情况：中国小麦拍卖情况.8 图图 4：玉米现货价格：玉米现货价格.9 图图 5：玉米期货价格：玉米期货价格.9 图图 6：中国玉米拍卖情况：中国玉米拍卖情况.10 图图 7：大豆现货价格：大豆现货价格.11 图图 8：大豆期货价格：大豆期货价格.11 图图 9：中国大豆拍卖情况：中国大豆拍卖情况.12 图图 10：中国大豆进口：中国大豆进口.12 图图 11：大麦现货价格：大麦现货价格.13 图图 12：澳洲饲用大麦期货价格：澳洲饲用大麦期货价格.13 图图 13：中国大麦进口：中国大麦进口.13 图图 14：中国批发市场早粳米价

28、格：中国批发市场早粳米价格.15 图图 15：稻米期货价格：稻米期货价格.15 图图 16：中国稻谷拍卖情况：中国稻谷拍卖情况.15 图图 17：中国稻谷大米出口：中国稻谷大米出口.15 图图 18：棉花现货价格：棉花现货价格.17 图图 19：棉花期货价格：棉花期货价格.17 图图 20：中国棉花进口：中国棉花进口.17 图图 21：食糖现货价格：食糖现货价格.19 图图 22：食糖期货价格：食糖期货价格.19 图图 23：中国食糖进口：中国食糖进口.19 图图 24：豆粕期货价格：豆粕期货价格.21 图图 25：豆油期货价格：豆油期货价格.21 图图 26：全国仔猪、生猪、猪肉价格：全国仔

29、猪、生猪、猪肉价格.22 图图 27：36 个大中城市肉禽产品价格个大中城市肉禽产品价格.22 图图 28：36 个大中城市鸡蛋价格个大中城市鸡蛋价格.23 图图 29：全国肉鸡苗价格：全国肉鸡苗价格.23 图图 30：全国六大产区原奶价格：全国六大产区原奶价格.23 图图 31：全国鲜牛奶零售价格：全国鲜牛奶零售价格.23 图图 32：威海水产品批发市场海参、扇贝价格：威海水产品批发市场海参、扇贝价格.23 图图 33：全国生猪存栏量：全国生猪存栏量.23 图图 34：全国生猪定点屠宰企业屠宰量：全国生猪定点屠宰企业屠宰量.24 图图 35：中国奶粉进口：中国奶粉进口.24 图图 36：全国

30、饲料价格：全国饲料价格.24 图图 37：赖氨酸和蛋氨酸价格：赖氨酸和蛋氨酸价格.24 图图 38：中国柠檬酸出口：中国柠檬酸出口.25 2009 年 11 月 农产品信息快报2009 年 11 月 农产品信息快报 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 6 申万研究 拓展您的价值 图图 39：中国活性酵母出口：中国活性酵母出口.25 图图 40：国际橙汁期货价格：国际橙汁期货价格.25 图图 41：中国苹果汁出口：中国苹果汁出口.26 图图 42：中国番茄酱出口：中国番茄酱出口.26 表表 1：初级农产品价格变化表：初级农产品价格变化表.1 表表 2：行业信息：行业信息.2 表表 3：近两周重点

31、报告回顾：近两周重点报告回顾.3 表表 4：全球小麦平衡表：全球小麦平衡表.8 表表 5：中国小麦平衡表：中国小麦平衡表.8 表表 6：全球玉米平衡表：全球玉米平衡表.10 表表 7：中国玉米平衡表：中国玉米平衡表.10 表表 8：全球大豆平衡表：全球大豆平衡表.12 表表 9：中国大豆平衡表：中国大豆平衡表.12 表表 10：全球大麦平衡表：全球大麦平衡表.14 表表 11：中国大麦平衡表：中国大麦平衡表.14 表表 12：全球大米平衡表：全球大米平衡表.16 表表 13：中国大米平衡表：中国大米平衡表.16 表表 14：全球棉花平衡表：全球棉花平衡表.17 表表 15：中国棉花平衡表：中国

32、棉花平衡表.18 表表 16：2009 年糖料播种情况及年糖料播种情况及 2009/10 年制糖期产量预计年制糖期产量预计.19 表表 17：全球糖平衡表：全球糖平衡表.20 表表 18：中国糖平衡表：中国糖平衡表.20 表表 19：全球豆粕平衡表：全球豆粕平衡表.21 表表 20：全球豆油平衡表：全球豆油平衡表.22 2009 年 11 月 农产品信息快报2009 年 11 月 农产品信息快报 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 7 申万研究 拓展您的价值 1.初级农产品初级农产品 1.1 小麦 价格走势价格走势 国际市场：近两周 CBOT 小麦期货价格在资金推动下持续走高。CBOT 小麦主

33、力1003 合约 11 月 13 日达 559.75 美分/蒲式耳，较两周前大幅上涨 8.90%，美国小麦现货价格也上涨 6.24%。国内市场：小麦现货和期货价格均基本稳定，维持年内后期价格稳定的判断。11月 13 日，国内批发市场小麦价格报 1926 元/吨，较两周前略涨 0.25%，郑州强麦主力 1005 合约较前两周略涨 0.09%。近期北方出现雨雪天气，一方面有利于前期旱情缓解，另一方面降雪导致交运受阻，使蔬果价格上涨，部分地区小麦现货价格也因此小幅上涨。后期来看，政策面稳定支撑国内小麦价格，我们将重点关注天气变化，在目前总体供需宽松且价格高企的格局下，预计小麦价格仍将稳定为主，局部略

34、有波动。数量跟踪数量跟踪 国储拍卖：成交量减少，成交均价再创历史新高。11 月 4 日，国储小麦拍卖实际成交量 37.47 万吨，较上批减少 14.97 万吨，成交均价 1856 元/吨，较上批上升 7元/吨，成交率 20.9%，较上批下降 8.3 个百分点。USDA 供需报告：11 月持续上调 2009/10 年度全球小麦产量、期末库存，大幅上调 2009/10 年度中国小麦进口。预计 2009/10 年度全球小麦产量为 6.7189 亿吨，较 10月预测值上调 0.56%，预计全球小麦期末库存为 1.8828 亿吨，较 10 月预测值上调0.83%。预计 2009/10 年度中国小麦产量为

35、 1.145 亿吨，与 10 月预测值持平，预计中国小麦进口量 40 万吨，较 10 月预测值上调 33.33%。图图 1：小麦现货价格：小麦现货价格 图图 2：小麦期货价格：小麦期货价格 美分/蒲式耳5602162400500600700800Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-0918001850190019502000205021002150220022502300元/吨美元/蒲式耳5.11192644.555.566.577.5Nov-08Dec-08Jan-09Feb-

36、09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-091500155016001650170017501800185019001950元/吨美国各地均价中国批发市场（右）CBOT小麦主力合约郑州强麦主力合约（右）资料来源：BLOOMBERG，郑州粮食批发市场 资料来源：BLOOMBERG，WIND 2009 年 11 月 农产品信息快报2009 年 11 月 农产品信息快报 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 8 申万研究 拓展您的价值 图图 3：中国小麦拍卖情况：中国小麦拍卖情况 资料来源：国家粮食局，申万研究 05010015020

37、0250300Nov-06Jan-07Apr-07Jul-07Sep-07Dec-07Mar-08May-08Jul-08Oct-08Jan-09Mar-09Jun-09Aug-09Oct-09万吨1000110012001300140015001600170018001900元/吨实际成交量成交均价（右）表 4：全球小麦平衡表 单位：万吨 表 4：全球小麦平衡表 单位：万吨 2009/10 预测预测 2007/08 2008/09预计预计 5 月 5 月 6 月 6 月 7 月 7 月 8 月 8 月 9 月 9 月 10 月 10 月 11 月 11 月 本月 本月 预测变动预测变动期初库

38、存 期初库存 12,753 12,12816,705 16,84016,73616,95016,89916,676 16,474-1.21%产量 产量 61,070 68,27565,763 65,60665,64865,92966,37266,812 67,189 0.56%进口 进口 11,339 13,63611,860 11,80011,88011,79111,76611,971 12,131 1.34%出口 出口 11,720 14,22912,371 12,32212,40012,33812,29612,480 12,532 0.42%用量 用量 61,314 63,33663,7

39、66 63,65963,73663,97664,08064,306 64,434 0.20%期末库存 期末库存 12,128 16,47418,190 18,26518,12818,35618,66118,673 18,828 0.83%资料来源：USDA 表 5：中国小麦平衡表 单位：万吨 表 5：中国小麦平衡表 单位：万吨 2009/10 预测预测 2007/08 2008/09预计预计 5 月 5 月 6 月 6 月 7 月 7 月 8 月 8 月 9 月 9 月 10 月 10 月 11 月 11 月 本月 本月 预测变动预测变动期初库存 期初库存 3,845 3,896 4,891

40、4,841 4,856 4,872 4,872 4,872 4,872 0.00%产量 产量 10,930 11,25011,300 11,35011,35011,45011,45011,450 11,450 0.00%进口 进口 5 48 20 30 30 30 30 30 40 33.33%出口 出口 284 72 150 150 150 150 150 150 150 0.00%用量 用量 10,600 10,25010,100 10,10010,10010,10010,10010,200 10,200 0.00%期末库存 期末库存 3,896 4,872 5,961 5,971 5,9

41、86 6,102 6,102 6,002 6,012 0.17%资料来源：USDA 2009 年 11 月 农产品信息快报2009 年 11 月 农产品信息快报 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 9 申万研究 拓展您的价值 1.2 玉米 价格走势价格走势 国际市场：近两周资金推动 CBOT 玉米价格显著上涨。11 月 13 日，CBOT 玉米主力 1003 合约报 405.75 美分/蒲式耳，较两周前上涨 6.99%，美国玉米现货价格也略跌 0.25%。国内市场：农户惜售和北方天气灾害支撑玉米价格止跌回升。全国批发市场玉米均价 1775 元/吨，较前两周上涨 2.11%，大连玉米期货价格上涨

42、 1.15%。10 月至今，国内玉米市场因农户借售而供应持续紧缺，再加上近期北方出现降雪天气，玉米现货价格小幅走高。我们认为，市场供应紧张将使国储玉米拍卖受到市场关注，而雨雪天气推动的玉米价格上涨只是短期现象，但即使雨雪过后，玉米价格的回落空间亦有限。数量跟踪数量跟踪 国储拍卖：量增价跌。11 月 3 日，国储玉米拍卖实际成交量 33.1 万吨，较上批增加 8.65 万吨，成交均价 1574 元/吨，较上批下跌 31 元/吨，成交率 13.2%，较上批上升 3.5 个百分点。USDA 供需报告：11 月持续下调 2009/10 年度全球玉米产量、期末库存，小幅上调 2009/10 年度中国玉米

43、期末库存。预计 2009/10 年度全球玉米产量为 7.8973 亿吨，较 10 月预测值下调 0.36%，预计全球玉米期末库存为 1.3241 亿吨，较 10 月预测值下调 2.82%。预计 2009/10 年度中国玉米产量为 1.55 亿吨，与 10 月预测值持平，预计中国玉米期末库存 4872 万吨，较 10 月预测值上调 0.15%。图图 4：玉米现货价格：玉米现货价格 图图 5：玉米期货价格：玉米期货价格 美分/蒲式耳40617562503504505506507508509501050Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09J

44、ul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-091300140015001600170018001900元/吨CBOT玉米主力合约大连玉米主力合约（右）美元/蒲式耳3.5717752.02.53.03.54.055.0Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-0912001400160018002000元/吨4.美国各地均价中国批发市场（右）资料来源：BLOOMBERG，郑州粮食批发市场 资料来源：BLOOMBERG，WIND 2009 年 11 月 农产品信息快报2009

45、年 11 月 农产品信息快报 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 10 申万研究拓展您的价图图 6：中国玉米拍卖情况：中国玉米拍卖情况 资料来源：国家粮食局，申万研究 050100150200250Dec-07Jan-08Feb-08May-08Jun-08Jul-08Jul-08Aug-08Sep-08Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09万吨1400145015001550160016501700175018001850元/吨实际成交量成交均价（右）表 6：全球玉米平衡表 单位：万吨 表 6：全球玉米平衡表 单位：万吨 2009/10 预测预测 2007/08 2008/09预计

46、预计 5 月 5 月 6 月 6 月 7 月 7 月 8 月 8 月 9 月 9 月 10 月 10 月 11 月 11 月 本月 本月 预测变动预测变动期初库存 期初库存 10,907 12,97213,035 13,85414,38214,40814,46914,684 14,595-0.61%产量 产量 79,187 79,19278,783 78,14678,98379,63379,40679,255 78,973-0.36%进口 进口 9,835 8,025 7,560 7,973 7,993 8,143 8,340 8,192 8,187-0.06%出口 出口 9,861 7,99

47、5 7,693 8,149 8,176 8,432 8,572 8,440 8,408-0.38%用量 用量 77,097 77,59977,726 79,27779,26579,60379,73080,066 80,106 0.05%期末库存 期末库存 12,972 14,59513,958 12,54613,91714,14913,91313,625 13,241-2.82%资料来源：USDA 表 7：中国玉米平衡表 单位：万吨表 7：中国玉米平衡表 单位：万吨 2009/10 预测预测 2007/08 2008/09预计预计 5 月 5 月 6 月 6 月 7 月 7 月 8 月 8 月

48、 9 月 9 月 10 月 10 月 11 月 11 月 本月 本月 预测变动预测变动期初库存 期初库存 3,660 3,939 5,269 5,269 5,309 5,309 5,309 5,309 5,317 0.14%产量 产量 15,230 16,59016,250 16,25016,25016,25016,00015,500 15,500 0.00%进口 进口 4 5 5 5 5 5 5 5 5 0.00%出口 出口 55 17 50 50 50 50 50 50 50 0.00%用量 用量 14,900 15,20015,800 15,80015,80015,80015,80015

49、,900 15,900 0.00%期末库存 期末库存 3,939 5,317 5,674 5,674 5,714 5,714 5,464 4,864 4,872 0.15%资料来源：USDA 1.3 大豆 价格走势价格走势 国际市场：近两周 CBOT 大豆价格先抑后扬，主要是由于上周 USDA 供需报告利空以及收割天气良好压抑国际大豆价格，而后外围金融市场利多以及资金推动大豆值 2009 年 11 月 农产品信息快报2009 年 11 月 农产品信息快报 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 11 申万研究拓展您的价价格再度走强。11 月 13 日，CBOT 大豆主力 1001 合约报 987

50、美分/蒲式耳，较两周前上涨 1.08%，美国大豆现货价格下跌 1.82%。国内市场：农民惜售、预期收储政策、以及北方雨雪利多大豆市场，大豆现货和期货价格均上涨，预计后期高位企稳。11 月 13 日，大连黄豆主力 1009 合约报 3770元/吨，较两周前上涨 2.84%，全国批发市场大豆价格为 3690 元/吨，较两周前上涨1.35%。近期北方雨雪降温一定程度上阻碍了农户售粮，也使油脂、肉、蛋类价格小幅上涨，对国内大豆现货价格形成一定利好。但国储库存较高以及季节性因素将令市场承压，同时，据国家粮油信息中心监测，目前我国厂商已采购了 1500 多万吨美国大豆和 600 多万吨南美大豆，前期大量的