外商直接投资与人民币汇率间的相互影响.pdf

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1、第期月中国纺织大学 学 报,宝吞 侮言接投资与六茱巍 履汇率落产略手甲声石舀若互澎熟澎邹闻潘 国陵中 国纺织 大学旭日工商管理学院,上 海,。川摘要外商直接投资是推动我国经济发展的重要因素之一,其 自身受到汇率的影响,同 时也对汇率产生反作用,文章论述了在中国目前的环境下,外资流入与人民币汇率间的相互影响。关键词外资流入,汇率,出。中图法分类号邢吸 引外资尤其是外商直接投资,一直是我 国弥补国内资金不足,发展经济的重要措施。而随着改革开放的不断深入,我 国所具有的 良好投资环境、广阔的市场前景吸 引了全球的投资者置身 于 这 一 片热土。自年起,我 国已成为世界第二大 资本流入国,外商直接投资

2、占国内固定资产总投资的巧以上。外资流入极大地推动了经济的增长,成为我 国经济发展所不可缺少的外部推动器。外商直接投资,这一商业行为本身要受到汇率的影响,同时它又将对汇率产生极大 的反作用。鉴于外商直接投资对我国经济的重要性,本文将讨论外商直接投资与汇率间的相互影响,包括汇率对外商直接投资的影响和外商直接投资对汇率的影响两个方面。汇率对外商直接投资的影响外商直接投资不仅是发展中国家弥补国内建设资金不足、发展经济的需要,同时也是国际资本追求利润最大化,实现其全球战略目标的需要。因此,外商直接投资总是 出于商业 的目的,都要受商业利 润 的驱使。一切影响投资收益的因素都将影响外资的流入。从传统的外商

3、直接投资理论来看,影响外商直接投资的因素主要包括资本流入国的市场规模、资本收益率、借入成本、工资率、双边贸易、汇率、国家风险和文化差异等方面。而汇率作为一 国货币对 另外一国货币的比价,并且随时都在波动,因此它必将影响到货币兑换成本及风险成本,因而是影响外商直接投资的一个重要方面。下面将讨论在假定其他条件一定的情况下,人民币汇率对外商直接投资的影响。汇率高低 的影响有关汇率对外商直接投资 的影响,已有很多人作过研究。,和,就曾指出,汇率的不 同将引起相对劳动成本的变化,当流入国货币相对于流出国货币贬值时,意味着相 同数量 的外资将可雇用更多的劳 动者,从 而吸引外 资 流入。年和又详细阐述了汇

4、率的财富效应。即当资本流入国货币相对于资本流 出国货币贬值时,将使相 同数量的外资可购买更多流入国的商品,从而吸引外资流入。就我 国的实际情况而言,似乎较难看出上述货币贬值或币值低估将吸引外资流入的结论。但这并非是上述理论不适用于 中国,而是由于我 国在调整汇率的同时,另有其它众多因素发生变化,如制定新的优惠政策等,使我 国外资流入与汇率间的相关性并不 明显。但就至年的情况来看,还是可以看 出一些汇率变 化对 外商直接投资 的影响。我 国人民币在年曾大幅贬值,从美元兑换人民币贬值至美元兑换人民币。与此同时,与中国具有极大相似性的东南亚国家却都实行联系汇率制,这就造成了我 国在吸引外商直 接投资

5、上 的相对优势,使我 国年外商直接投资流入在年的基础上大幅增长,而大多东南亚国家则发生不同程度的衰退见表。汇率稳定性的影响除汇率的高低影响外商直接投资之外,汇率的稳收稿日期一一中国纺 织大学学报第卷表外商直接投资流入情况百万美元国家年份中国马来西亚泰国印度尼西亚数据来源,国际金融统计定性也是影响外商直接投资的一个重要因素。它对外商直接投资的影响主要表现在以下三个方面首先,汇率的频繁波动,将使外商投资的成本发生波动,从而增加他们 的投资风险,这将减少资本的流入。其次,一般来说,我 国的外商投资企业多属于 出口贸易型企业,汇率的波动也将增 加企业在产品 出口时的风险,从而减少外商的投资兴趣。再次,

6、汇率的波动也说明我国经济抵御外来冲击的能力较低,外商为 寻求稳定的投资环境也将减少在我国的投资。正是由于上述原因,我 国政府为 了给外商提供稳定的投资环境,近几年来一直保持人民币 汇率的稳定性,使人民币汇率只在极小的范围 内波动。外商直接投资对人民币汇率的影响外商直接投资对人民币汇率的影响可分为外资流入对汇率 的即期影响和流入后经过长期投资而产生的长期影响。即期影响外商直接投资对汇率的即期影响和短期资本流入对汇率的影响是一致 的,即外资流入将引起外币供给的增加和本币需求的增加。这种供需失衡将给本币带来升值的压力。而与短期资本不同 的是,由于短期资本在一定的时间内将再次 流 出,因此它对汇率的影

7、响只是一种短期冲击。虽然近年来由于短期资本的频繁流动,造成国际金融市场的动荡和危机,使人们对短期资本流动越加重视。但是对于 中国来说,短期资本流入在总资本流入中所占比重较小,长期资本尤其是外商直接投资在总资本流入中占有绝对的主导地位。因此,在我 国目前资本市场不对外开放、资本项目不可自由兑换下,较少的短期资本流入将不会对我国的汇率产生重大的影响。而外商直接投资的流入,由于它将在我国进行实质性的投资,因此在资本流入后很长一段时间内不会产生资本的流 出,结果是引起我 国储备的增加。而储备增加所引起的货币升值压力要远远大于短期资本流入所带来的压力。面对这种升值的压力,如果央行不采取措施的话,那么将引

8、起货币的实际升值。但就我 国实际情况而言,由于经济基础相对 薄弱,为 自身发展需要,一直采取对外开放的政策,发展外向型经济,经济的对外依存度高。在这种前提下,汇率的升值将影响我 国对外开放政策的效果以及出口产品 的竞争力,因此汇率的稳定尤其重要。为了平抑资本流入引起本币升值,央行必须进行市场干预,抛出本币,吸纳外币。这种干预虽然在短期内阻止了货币的升值,但是资本流入后,进入我国的各个经济领域,将对我 国的经济产生长远的影响,并将影响汇率的长期走势,以下是对这种长期影响的分析。长期影响由于经济结构的差异、政策导 向的不同,使得外资流入后对我国的经济贡献也不同于其他国家。在我国目前经常性项目可自由

9、兑换、资本项目不可 自由兑换的前提下,外资流入对人民币汇率的影响如下外商直接投资对汇率的有利影响外商直接投资对于我 国经济的贡献不仅在于弥补国内建设资金不足,带来先进的设备和管理经验,增加国内就业等,还在于外商直接投资为我 国的经常性项目顺差作出了很大 的贡献。外商直接投资进入我 国后,建立的合资及独资企业 多以出口贸易型 为主。近年来这类外资企业在我国的对外贸易 中发挥着越来越重要的作用,成为我国出口贸易 中一支重要的生力军。年外商投资企业 的年进出口总值为亿美元,较上年增加亿美元,占全国进出口总值的,占全国净增加额的。其中出口亿美元,占全 国出口总额 的比重达,较上年增长,而当年全国 出口

10、增长额仅为,其出口增长速度远远高于全国平均水平见表。,因此,在很大程度上可以说外贸出口增长主要是外商投资企业的出口大幅度增长所带动 的。表外商投资企业进出口状况表年份进出口总额亿美元企业进出口总额 亿美元出口总额亿美元一出口比上年增长率一企业出口总额亿美元即出口较上年增长串一资料来源中国统计年鉴一未得到上年值,所以无比较值外商直接投资企业推 动了我 国对 外贸易的发展,期邹闻等外商直接投资与人民币汇率间的相互影响增加了我国的出口创汇能力,成为 我 国经常性 项目顺差的重要来源,而外商直 接投资流入本身又是我国资本项目顺差的重要因素,因此可以说,外商直接投资是造成我国几年来经常性项目和资本项目双

11、盈的重要原因,它对于保持我国人民币汇率的稳定,并使其稳中有升,作出了极大的贡献。特别是在此次东南亚金融危机中,由于我国持续的经常项目及资本项目顺差,积累了大量的外汇储备,为保持人民币汇率及港元汇率稳定,起到了坚强后盾的作用。外商直接投资对汇率 的不利影响外商直接投资对汇率的不利影响主要有以下几个方面外商直接投资的流入引起通货膨胀外商直接投资对通货膨胀的影响主要由两个方面 组成 一方面是由于外商直接投资流入我 国后,一部分将兑换成人民币以购买本国物 品,另一部分记入企业 的外汇 帐户,用以进口国外 的机器 设备和 原材料。在国内兑换成人民币的外汇直接扩大 了国 内的货币供应总量,从而构成对通胀的

12、直接压力。这一过程表现为 利用外资增加国家外汇储备增加一央行以人民币外汇 占款形式投放的基础货币增加国 内货币供应量增加引起通胀压力。另一方面是由于 外商直接投资流入后,必将引起对 国内配套资金 的需求增加,从而诱发价格上涨,引起通胀。这一过程表现为利用外资增加对国内配套资金 的需求 增 加、货币超量发行、引发通胀。外商直接投资流入增长引起通胀增加,可从我国一年的情况 中看出。我 国在、年 的外商直接投资流入分别为巧、亿美元,而同期的通货膨 胀为、。通货膨胀的增长,根 据相对购买力平价理 论。一二一二,式中为计算期远期汇率,为基期汇率,二、二分别 为 国 内外的通货膨胀率。一国相对于另一国通货

13、膨胀的增 长,将会引起相应 的货币贬值。虽然人民币在一年间并未贬值反而升值,这主要是因为影响汇率的其它因素有利于人民币汇率的坚挺。抑制了部分国内企业 的发展由于外资流入导致了国内的通货膨胀,因此从年起,我 国央行为严格控制货币供应 总量,对流入的每一笔外资进行对冲操作,即减少相应数量的央行再贷款。对 冲操作虽然达到了控制货币供应量 的目的,却也使得央行的存款比例中外币比例过高,降低 了其对 国 内市场的调控能力。此外 由于再贷款的减少,使得原来流向国 内企业的货币量减少,这其实是给予外商投资企业在货币供应量上的超国民待遇,从而影响了部分国 内企业的发展。随着投资收益流 出的增加,经常性项目将出

14、现逆差由于我国目前已实行在经常性项目下的可 自由兑换,即外商投资企业在华所获得的利润可以兑换成外币流出。目前这一点已越来越成为我国经常性项目下投资收益逆差的主要原 因之一。我国自年起利润支出的数额分别为、亿美元,随着外商在华企业逐步进入投资回收期,将会有更大量的外资流 出。唐国兴教授曾经作过估算,按目前的增长速度,到年,由于利润的流 出,我 国产生经常性项目逆差。从以上的分析可以看出,外商直接投资虽然增加了我国的外汇储备,促进了出口的增长,使人民币汇率稳中有升,但它本身也引起了一些促使汇率贬值的因素。长远看来,随着外资的继续流入,以及外商投资企业日益进入投资回收期,我 国将由于投资收益的流 出

15、而产生经常性项目逆差,和资本项目继续顺差,从而改变我国目前的双盈状 况,这将减少我 国人民币的升值压力,并使人民币更加稳定。结论人民币汇率对 于外商直接投资的影响主要包括汇率高低和汇率稳定性两个方面,即汇率低估以及汇率稳定将吸引外商直接投资的流入,而外商直接投资对汇率的影响则较为复杂,因为外商直接投资流入后,受不 同国家政策的引导,将产生不同的后果。对于我国来说,外商直接投资流入后,即期将引起人民币汇率升值的压力,这一压力可由央行的市场操作平抑掉。而外商直接投资对于 汇率 的长期影响,则从开始 的稳中有升变为使人民币汇率保持稳定。我国在今后经济发展中,一方面要继续创造 良好的外商投资环境,吸引

16、外资流入,以保证我国在将来资本项目可兑换情况下,资本项目的顺差另一方面要改善央行对于外资流入的对冲操作,减小外资流入对国内货币供应量的冲击,使国内企业 与外资企业 同步发展同时增强国内企业的出口创汇能力,阻止我国国有企业在出口创汇 中的比重日益下滑 的趋 势,减少将来由于外 资企业投资收益流 出引起的经常性项目逆差,保障外商投资收益的同时,使国民经济持续健康发展。中国纺织大学 学报第卷参考文献。舫卜,工讲,欣玩而份吐。一,一价花吐卿加珊幼洲,川反以,一血佣石朋以比垃拐毗互而,一以州洲 资旧罗“儿一脱一叩皿。还泣,、俄,艺咭滋叨几叱以,成,肋沙吐,。以,洲七,邵邵,军下班伶旋下咬即下公下峨不咬下

17、下咬下公下公下公林旅怜睦下下下下下,下睦下咬下凌下睦下下睦下旅万。欢迎订阅纺织标准与质量中国纺织总会优 秀期刊全国中文核心期 刊双月刊,开本,页,约万字,逢双月日出版,自办发处,每期定价元,全年定价元,刊号为一一铭。主要栏目方针政策、名 品名店、纺织品牌、质量公报、质量认证、专题论述、外贸信息、市场巡礼、观察与思考、国际标准、国家标准、行业标准、企业标准、标准信息、标准研究、质检园地、测试技术、测试仪器、计量工作、特种纺织品等。订阅者可直接通过邮局或银行汇款,也可与本刊联系索要订单。单位纺织标准与质量杂志社联系人程毅地址北京朝外英家坟纺科院邮编开户行建行北京朝阳支行呼家楼分理处帐号电话一书令令水水水书辛书供书书书书书辛书书水书辛书书书书争书书书水先