渤海证券-股指期货研究基于自适应均线的趋势投资策略-.pdf

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1、 股指期货研究 股指期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 16 2010.8.4 基于自适应均线的趋势投资策略基于自适应均线的趋势投资策略?徐莉莉徐莉莉 SAC 执业证书编号?S1150209100149 核心观点：核心观点：?自适应均线更为“聪明”的趋势追踪工具。自适应均线更为“聪明”的趋势追踪工具。为了避免噪音产生的虚假信号，同时消除长期趋势中的滞后特性，因此需构建一条均线，使其能根据市场趋势变化速度进行调节。目前市场上比较普遍和流行的方法，是美国人佩里考夫曼创造的自适应均线。?自适应均线能较好捕捉我国股票、期货市场趋势变化。自适应均线能较

2、好捕捉我国股票、期货市场趋势变化。利用考夫曼方法构建沪深 300 指数的自适应均线，其能根据趋势变化的速度进行调节，在牛市和熊市中自适应均线紧随指数向上或向下变化，而在市场处于横盘震荡时期，其变化明显减慢。此外，我们也检验了股指期货当月连续合约的 15分钟数据情况，同样得到较好的效果。?以自适应均线为核心，同时考虑不同环境下市场趋势变化的差异，从而构建交易策略以自适应均线为核心，同时考虑不同环境下市场趋势变化的差异，从而构建交易策略。而以此为核心的交易策略的买卖信号可设为自适应均线向上拐头时，买入；自适应均线向下拐头时，卖出。为避免市场横盘震荡时产生较多虚假信号，在实际交易策略中通常会设置一个

3、过滤器。而考虑大盘不同市场环境的差异会导致趋势变化速度不同，因此我们设置三种交易策略：策略一，选用同一过滤器参数；策略二：市场上涨、市场下跌选用不同的过滤器参数；策略三：入场条件、离场条件设置不同的过滤器参数。?模拟交易结果显示入场、离场时设置不同的过滤器参数这一交易策略收益性最佳。模拟交易结果显示入场、离场时设置不同的过滤器参数这一交易策略收益性最佳。2010 年 6 月 21 日至 2010 年 7 月 30 日模拟期间，以股指期货当月合约 15 分钟数据为样本，三种交易策略的模拟交易收益率分别为82.54%、32.65%和 94.47%。这表明，在不同的时期市场上涨时和市场下跌时趋势变化

4、速度有所差异，因此利用参数优化期的优化参数在实证期进行模拟交易时策略二的效果并不理想。而其他两种策略取得较好模拟收益率则表明这两种交易策略稳定性相对较好。同时，从模拟结果中也可看出通过设置不同的入场和离场条件能有效地提高收益率，且从最大回撤幅度来看该策略的风险也相对较小。股指期货研究 股指期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16 1.自适应均线产生的背景及基本原理自适应均线产生的背景及基本原理 历史经验表明，均线指标是较好的跟踪趋势的工具。但是均线系统也存在一些问题。通常短期均线不能很好地屏蔽市场的噪音，容易产生虚假信号，而长期均线虽然比较可

5、靠，但其相对市场环境的变化显得较为滞后。为了避免噪音产生的虚假信号，同时又想消除长期趋势中的滞后特性，投资者开始寻找一种最佳的移动平均线。历史经验告诉我们如下规律：当市场沿某一方向快速移动时，通常噪音很少，此时较快的移动平均线更能迅速扑捉到趋势变化（图 1）；图 1：市场快速移动，噪音较小（视为高效率）资料来源：渤海证券研究所 注：实线表示股价波动、虚线表示移动平均线 当市场处于横盘阶段时，市场噪音较多，此时慢的移动平均线较好，快的移动平均线将会造成许多虚假信号。图 2：市场横盘，噪音较多（视为低效率）资料来源：渤海证券研究所 股指期货研究 股指期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务

6、必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 16 这也就是说，我们需要找到一种均线，它能根据市场趋势变化速度进行调节，即在市场向上（向下）快速移动时，它能较快捕捉趋势，而当市场横向缓慢移动时，它的变化也会相应减慢。目前市场上比较普遍和流行的方法，是美国人佩里考夫曼（Perry J.Kaufman）创造的自适应均线，在他的著作精明交易者系统交易指南中详细介绍了该方法。我们将取其精华，并根据我国市场的特征做一些参数调整，下面将具体介绍自适应均线及在我国市场的实证结果。2.自适应均线的计算自适应均线的计算 正如之前提到的，我们构建的均线，要能根据市场变化速度自行调节，因此首先需要寻找一个变量以反映市场趋

7、势变化的速度，在此基础上设计一种均线能够扑捉这种趋势变化。具体计算方法如下：（1）计算效率系数 ER。在报告第一部分阐述中我们也不难发现，市场的趋势速度取决于市场变化的方向以及市场所包含噪音的多少。效率系数就包含这些特征，它是净价格与总价格移动的比值（其计算公式如下）。ER 的范围从 0 到 1，ER 值越接近 1 说明市场趋势越快，ER 的值越接近 0，表明市场噪声较多。，其中表示 n 天的净价格变动，表示 n 天价格变化的综合，揭示市场噪音总量。通常情况下，n 取 10。（2）计算趋势速度。我们可将效率系数 ER 从 0 到 1 的变化过程看成是趋势由慢转快的过程。进一步将效率系数 ER

8、转换为平滑系数即趋势速度：，股指期货研究 股指期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 16 其中 fastest 表示短周期（快趋势）的平滑系数，为短周期天数；slowest 表示长周期（慢趋势）的平滑系数，为长周期天数。通常情况下，短周期均线取 2日均线，长周期均线取 30 日均线。c 为平滑系数。值得指出的是，在此取平方是为了在市场横盘阶段更好地阻止趋势均线的移动。（3）计算自适应平均值。这是一个指数化的移动平均值，且平滑系数的改变可以调节均线的速度，成为自适应的。根据上述方法，我们以沪深 300 指数为例，构建了该指数的自适应均线。图 3图

9、 5 分别揭示了市场处于牛市阶段（06 年07 年）、熊市阶段（08 年）以及震荡时期（2010 年）沪深 300 指数及其自适应均线的走势变化。从图中我们不难发现，利用上述方法构建的自适应均线能较好地捕捉市场趋势且能根据趋势变化的速度进行调节，在牛市和熊市中自适应均线紧随指数向上或向下变化，而在市场处于横盘震荡时期，其变化明显减慢。此外，我们检验了股指期货当月连续合约的 15 分钟数据情况，同样得到较好的效果（图 6）。图 3：沪深 300 指数及其自适应均线走势变化（06 年07 年）资料来源：渤海证券研究所、Wind 资讯 股指期货研究 股指期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请

10、务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 16 图 4：沪深 300 指数及其自适应均线走势变化（08 年）图 5：沪深 300 指数及其自适应均线走势变化（2010 年）图 6：当月连续合约的 15 分钟价格及其自适应均线变化 资料来源：渤海证券研究所、Wind 资讯 股指期货研究 股指期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 16 3.自适应均线交易策略实证自适应均线交易策略实证 3.1 标的选择及数据搜集标的选择及数据搜集 由于当月合约流动性相对较好，我们考虑以当月合约作为合约标的，且通过考察发现频率取 15 分钟较为合适，因此我们将当月合约

11、 15 分钟数据作为样本。3.2 自适应均线交易策略的基本交易法则自适应均线交易策略的基本交易法则 由于自适应平均线扑捉了价格变动的信息，反映了市场趋势变化的方向和速度，而以此为核心的交易策略的买卖信号可设为：自适应均线向上拐头时，买入；自适应均线向下拐头时，卖出。但是，当市场价格横向变动即市场存在较多噪音时，自适应均线往往频繁拐头，从而会产生较多的虚假信号，因此在实际交易策略中通常会设置一个过滤器，以限制虚假信号的产生。（我们将在下部分着重分析）3.3 自适应均线趋势交易策略自适应均线趋势交易策略 基本交易策略：基本交易策略：（1）入场原则：）入场原则：连续两个交易日的自适应均值变动过滤器，

12、即过滤器且 过滤器，买入 连续两个交易日的自适应均值变动过滤器，即过滤器且过滤器，卖空（3）止损原则：）止损原则：与双均线趋势交易策略给出的止损条件类似，我们在考虑市场风险的基础上设定累积损失幅度超过 0.6%时止损。（4）退出原则：）退出原则：当过滤器或者过滤器或者过滤器或者过滤器或者过滤器，空头获利了结；（5）交易费用：）交易费用：根据中金所股指期货的相关细则，交易所费用设定为合约金额的 0.005%。而目前大部分期货公司给投资者的交易费用通常设定为 0.01%。同时假设市场冲击成为成交金额的0.0002%。（6）保证金比例：）保证金比例：15%（7）资金使用比例：）资金使用比例：在利用双

13、均线指标进行趋势投机专题报告中我们已详细探讨了对于股指期货投机交易的资金管理问题，在此我们也不再赘述。除准备 15%的保证金外，另需预留 1.15%的准备金。根据不同市场环境设置不同交易策略根据不同市场环境设置不同交易策略 为了避免虚假信号的频繁产生，我们在交易规则中设置了过滤器。我们将过滤器设置如下：过滤器=其中，即为 AMA 均线每个周期变化的标准差（通常周期为 20 个周期），而 设为过滤器参数。考虑到市场处于上涨、下跌等不同环境时趋势变化的速度会有所差异，因此我们设定三种不同策略，以检验各种交易策略的有效性和收益性。策略一：市场上涨、市场下跌以及入场、离场均选用同一过滤器参数 策略二：

14、市场上涨、市场下跌选用不同的过滤器参数 策略三：入场条件、离场条件设置不同的过滤器参数 股指期货研究 股指期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 16 3.4 自适应均线交易策略实证结果自适应均线交易策略实证结果 参数模拟优化期：参数模拟优化期：考虑到股指期货上市首月市场情况变化较大不太稳定，我们选取 2010 年 4 月 16 日至 2010 年 6 月 18 日两个交割月作为参数优化模拟期，对交易策略中的过滤器参数进行优化。实证检验期：实证检验期：选取 2010 年 6 月 21 日至 2010 年 7 月 30 日作为实证检验期，检验上述三

15、种自适应均线交易策略有效性，并对三种交易策略效果加以比较，选出更符合市场规律，收益率更好的交易策略。具体实证检验结果如下：策略一：策略一：图 7 揭示了不同过滤器参数下模拟收益率情况，优化测算结果显示过滤器参数为1.9 时，模拟交易收益率最佳。图 7：不同过滤器参数下模拟收益率情况 资料来源：渤海证券研究所 由此，我们选择 1.9 作为过滤器优化参数，对 2010 年 6 月 21 日至 2010 年 7月 30 日期货交易进行实证检验。结果显示，期间共交易 11 次，其中多头交易 6次，空头交易 5 次，扣除成本后总收益率为 82.54%，而同期沪深 300 指数的收益率为 6.22%。股指

16、期货研究 股指期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 16 图 8：自适应均线交易策略一及沪深 300 指数的累积收益率情况 资料来源：渤海证券研究所 表1：自适应均线交易策略一的交易结果统计 总体情况 交易次数 11 次 总收益（扣除成本）82.54%最大回撤幅度 14.44%多头交易 交易次数 6 次 总收益（扣除成本）44.74%单次交易平均盈利/亏损 6.69%单次交易最大亏损 2.01%单次交易最小亏损 0.79%单次交易最大盈利 16.9%单次交易最小盈利 11.31%空头交易 交易次数 5 次 总收益（扣除成本）26.11%单次交易

17、平均盈利/亏损 5.54%单次交易最大亏损 1.79%单次交易最小亏损 1.33%单次交易最大盈利 32.95%单次交易最小盈利 资料来源：渤海证券研究所 股指期货研究 股指期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 16 策略二：策略二：从表 2 给出的结果我们也不难发现，上涨过滤器优化参数为 1.2，下跌过滤器优化参数为 2.3。表 2：不同参数下模拟交易的累积收益率情况 下跌参数下跌参数 上涨参数上涨参数 1 1.1 1.2 1.5 1.8 2.1 2.4 2.7 3 1 177.77%179.16%190.34%160.19%174.01%

18、148.59%121.06%90.13%82.62%1.1 179.67%181.07%192.38%164.88%179.10%152.94%124.60%92.77%85.04%1.2 180.03%181.43%192.76%165.21%179.46%155.72%126.86%94.45%86.46%1.3 186.07%187.52%199.22%170.75%185.48%160.94%131.12%97.62%89.35%1.4 189.17%190.65%202.55%173.60%188.57%162.70%132.56%98.69%90.33%1.5 181.22%182

19、.64%194.04%171.07%185.83%160.33%130.63%97.25%89.02%1.6 181.22%182.64%194.04%171.07%185.83%160.33%130.63%97.25%89.02%1.7 177.36%178.74%189.90%171.01%185.77%160.28%130.63%97.25%89.02%1.8 177.36%178.74%189.90%171.01%185.77%160.28%130.63%97.25%89.02%1.9 187.24%188.70%200.48%180.54%196.12%169.21%137.90%1

20、02.67%93.98%2 190.24%191.72%203.69%183.43%199.26%171.92%140.11%104.32%95.48%2.1 191.59%193.08%205.13%184.73%200.67%173.14%141.11%105.06%96.16%2.2 191.59%193.08%205.13%184.73%200.67%173.14%141.11%105.06%96.16%2.3 192.98%194.49%206.63%186.07%202.13%174.40%142.13%105.82%96.86%2.4 192.98%194.49%206.63%1

21、86.07%202.13%174.40%142.13%105.82%96.86%2.5 177.92%180.23%191.48%172.09%186.25%160.70%130.97%97.51%89.25%2.6 173.71%175.97%186.95%168.02%181.85%156.90%127.87%95.16%89.25%2.7 176.87%179.17%190.36%171.08%185.16%159.76%130.20%96.90%90.87%2.8 181.43%183.79%195.26%175.49%189.93%163.87%133.55%99.39%93.22%

22、2.9 181.43%183.79%195.26%175.49%189.93%163.87%133.55%99.39%93.22%3 181.43%183.79%195.26%175.49%189.93%163.87%133.55%99.39%93.22%资料来源：渤海证券研究所 以上述优化参数进行模拟交易结果如图 9 和表 3 显示。实证期间，共交易 14 次，其中多头交易 6 次，空头交易 8 次，扣除成本后总收益率为 32.56%，收益率远远低于策略一，尤其是多头交易，收益率仅为 4.83%。股指期货研究 股指期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分

23、11 of 16 图 9：自适应均线交易策略二及沪深 300 指数的累积收益率情况 资料来源：渤海证券研究所 表3：自适应均线交易策略二的交易结果统计 总体情况 交易次数 14 次 总收益（扣除成本）32.65%最大回撤幅度 15.61%多头交易 交易次数 6 次 总收益（扣除成本）4.83%单次交易平均盈利/亏损 0.89%单次交易最大亏损 2.01%单次交易最小亏损 0.8%单次交易最大盈利 11.3%单次交易最小盈利 空头交易 交易次数 8 次 总收益（扣除成本）26.53%单次交易平均盈利/亏损 3.57%单次交易最大亏损 1.98%单次交易最小亏损 0.76%单次交易最大盈利 34.

24、92%单次交易最小盈利 0.96%资料来源：渤海证券研究所 股指期货研究 股指期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 16 策略三：策略三：通过模拟期参数优化，我们入场过滤器参数为 1.3，离场的过滤器参数为 1。（见表 3）表 3：不同参数下模拟交易的累积收益率情况 离场参数离场参数 入场参数入场参数 1 1.1 1.2 1.3 1.6 1.9 2.2 2.5 2.8 1 177.77%173.67%171.16%166.39%167.66%164.70%164.70%164.70%160.80%1.1 185.35%181.07%178.4

25、6%173.49%174.81%171.72%171.72%171.72%167.66%1.2 200.20%195.59%192.76%187.39%188.82%185.49%185.49%185.49%181.10%1.3 206.27%201.52%198.60%193.07%194.55%191.11%191.11%191.11%186.59%1.4 186.21%185.26%182.58%177.49%178.85%179.46%179.46%179.46%175.22%1.5 173.15%172.26%169.77%169.77%171.07%171.65%171.65%17

26、1.65%167.59%1.6 166.64%165.78%163.39%163.39%164.64%165.20%165.20%165.20%161.29%1.7 182.61%181.67%179.05%179.05%180.42%181.03%181.03%181.03%176.75%1.8 187.39%186.43%183.73%183.73%185.14%185.77%185.77%185.77%181.38%1.9 197.83%196.81%193.97%193.97%195.45%196.12%196.12%196.12%191.48%2 170.41%169.53%169.

27、78%169.78%170.12%170.70%170.70%170.70%166.66%2.1 172.85%171.96%172.21%172.21%172.55%173.14%173.14%173.14%169.05%2.2 173.51%172.62%172.87%172.87%173.22%173.81%173.81%173.81%169.70%2.3 179.03%178.11%178.37%178.37%178.73%179.34%179.34%179.34%175.10%2.4 141.85%141.12%141.32%141.32%141.61%142.13%142.13%1

28、42.13%138.77%2.5 99.95%99.95%100.10%100.10%100.10%100.10%100.10%100.10%97.73%2.6 100.78%100.78%100.93%100.93%100.93%100.93%100.93%100.93%98.54%2.7 99.14%99.14%99.28%99.28%99.28%99.28%99.28%99.28%96.90%2.8 96.49%96.49%96.49%96.49%96.49%96.49%96.49%96.49%94.17%2.9 92.37%92.37%92.37%92.37%92.37%92.37%9

29、2.37%92.37%92.37%3 93.22%93.22%93.22%93.22%93.22%93.22%93.22%93.22%93.22%资料来源：渤海证券研究所 以上述优化参数进行模拟交易结果如图 10 和表 4 显示收益率情况较好。实证期间，共交易 16 次，其中多头交易 8 次，空头交易 8 次，扣除成本后总收益率为94.47%，收益率位居三种策略之首，其中多头单边交易收益率为 61.99%，空头单边交易的收益率为 20.56%。股指期货研究 股指期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 16 图 10：自适应均线交易策略三及沪深

30、300 指数的累积收益率情况 资料来源：渤海证券研究所 表4：自适应均线交易策略三的交易结果统计 总体情况 交易次数 16 次 总收益（扣除成本）94.47%最大回撤幅度 13.42%多头交易 交易次数 8 次 总收益（扣除成本）61.99%单次交易平均盈利/亏损 6.75%单次交易最大亏损 1.66%单次交易最小亏损 0.73%单次交易最大盈利 29.77%单次交易最小盈利 12.23%空头交易 交易次数 8 次 总收益（扣除成本）20.56%单次交易平均盈利/亏损 2.86%单次交易最大亏损 2.77%单次交易最小亏损 0.76%单次交易最大盈利 32.99%单次交易最小盈利 资料来源：渤

31、海证券研究所 股指期货研究 股指期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 16 结论：结论：我们根据不同市场情况设置不同的过滤器参数，希望借此能更好地把握在不同市场条件趋势变化的速度。模拟结果显示，在2010年6月21日至2010年 7 月 30 日期间，若使用同一过滤器参数过滤由噪音产生的虚假信号，则模拟交易收益率为 82.54%；若对市场上涨和市场下跌分别选用不同的过滤器参数，则模拟交易收益率为 32.65%；而若对入场、离场设置不同的过滤器参数，则模拟交易收益率为 94.47%。这表明，在不同的时期市场上涨时和市场下跌时趋势变化速度有所差异

32、，因此利用参数优化期的优化参数在实证期进行模拟交易时策略二的效果并不理想。而其他两种策略取得较好模拟收益率则表明这两种交易策略稳定性相对较好。同时，从模拟结果中我们也可看出通过设置不同的入场和离场条件能有效地提供收益率，且从最大回撤幅度来看该策略的风险也相对较小。股指期货研究 股指期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 16 渤海证券研究所机构销售团队渤海证券研究所机构销售团队 黄锋 022-28451131 13512060965 谢晓冬 022-28451849 13820872805 股指期货研究 股指期货研究 请务必阅读正文之后的免责条

33、款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 16 渤海证券研究所渤海证券研究所 天津 北京 天津市南开区宾水西道 8 号 北京市西城区丰汇园 11 号楼东翼 1107 邮政编码：300381 邮政编码：100032 电话：（022）28451888 电话：（010）58362157 传真：（022）28451615 渤海证券研究所网址： 重要声明：重要声明：1.本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。2.本报告 PDF 版由郭靖唯一制作。