2011-12-12_中航证券_基金周报饿殍遍地+大成基金是重.pdf

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1、 1 请务必阅读正文后的免责条款部分请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址： 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 中航证券中航证券金融研究所金融研究所发布发布 基金周报 研究员：李勇强(执业证书编号：S0640511050001)电话：010848018008130 邮件: 联系人：全叡、联系人：全叡、杨鹏飞杨鹏飞 电话：电话：07550755-8289379582893795 20112011 年年 1212 月月 1212 日日 饿殍遍饿殍遍地地，大成基金是重灾区，大成基金是重灾区 12.512.512

2、.912.9 基金周报基金周报 市场回顾市场回顾：指数表现继续分化指数表现继续分化。以大盘权重股为主的上证综合综指一周下跌 1.92%，而以中小盘股为主的深证成份指数、中小板综指和创业板指数一周分别下跌 3.34%、3.63%和 3.66%。食品饮料行业暴跌食品饮料行业暴跌。受行业获利回吐以及重庆啤酒的拖累，食品饮料一周下跌 6.21%，是上周跌幅最高的行业。其他泛消费行业也均有不同程度的获利了结压力，商贸零售下跌 4.69%，医药下跌 4.21%，纺织服装下跌 3.33%。大成基金是重灾区大成基金是重灾区。重庆啤酒因其研究多年的乙肝疫苗疗效低于预期，上周复牌后即收到两个跌停，这使得重仓重庆啤

3、酒的基金颇为受伤，其中以大成基金最甚。大成基金重仓重庆啤酒的基金共有 9 只，且超配力度较大，第一重仓股为重庆啤酒的大成系基金就有 5 只。受重庆啤酒拖累，大成基金是上周的重灾区，跌幅最高的大成行业轮动净值下降高达 6.84%，而跌幅较小的大成景阳领先也有 5.12%的损失。基金基金策略策略：股市：积极财政孕育结构性机会。股市：积极财政孕育结构性机会。通胀快速回落的背景下，保增长将成为明年政策的首要目标。9 日召开的中央政治局会议已为明年经济工作定调，将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。基于经济转型的需要和货币政策维持微调的判断，未来 2 个月内政策面的利好将主要来自于积极的财政政策的出

4、台，例如针对中小企业的减税措施、针对新兴产业的补贴政策等，相应的结构性投资机会也将应运而生。债市：短期有一定价格风险。债市：短期有一定价格风险。我们预计 12 月 CPI 将与 11 月持平，而受春节效应影响，2012 年 1 月CPI 将短暂反弹，债券未来两个月有一定的价格风险。不过随着明年 2 月 CPI 二次回落，债券市场将迎来较大行情。2 基金研究 中航证券中航证券金融研究所金融研究所发布发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录目录 基金风险收基金风险收益提示益提示 .3一、股市回顾：指数继续分化，食品饮料暴跌一、股市回顾：指数继续分化，食品饮料暴跌

5、 .3二、大成基金是重灾区二、大成基金是重灾区 .41 1 普通股票型基金连续两周跌幅大于指数型基金普通股票型基金连续两周跌幅大于指数型基金 .42 2 重庆啤酒拖累大成基金重庆啤酒拖累大成基金 .53 3 债基债基B B整体下跌整体下跌 .64 4 分级股基分级股基A A下跌下跌 .6三、投资策略：积极财政孕育结构性机会三、投资策略：积极财政孕育结构性机会 .7四、基金市场动态四、基金市场动态 .7 图表图表目录目录 图图 1 1：基金收益与风险成正比：基金收益与风险成正比 .3图图 2 2：食品饮料位列跌幅榜第一：食品饮料位列跌幅榜第一 .4图图 3 3：开放式基金：开放式基金 .5图图

6、4 4：交易型基金：交易型基金 .5 表表 1:1:正收益主动偏股基金正收益主动偏股基金 .5表表 2:2:重仓重庆啤酒的大成基金重仓重庆啤酒的大成基金 .6表表 3 3：分级：分级B B基金基金 .6表表 4:4:有潜在抢权的股基有潜在抢权的股基A A表现表现 .7表表 5 5：待发行基金：待发行基金 .7表表 6 6：基金分红：基金分红 .8 3 基金研究 中航证券中航证券金融研究所金融研究所发布发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 基金风险收益提示基金风险收益提示 投资者应结合自身的风险偏好特点进行基金投资，在满足自身风险要求的前提下，获取最大化的收益。

7、因此，在投资前有必要认清各种类型的基金的风险、收益特点。股票型基金的收益高，风险也大，适合偏好风险的投资者；债券型基金则是低收益、低风险，是稳健风格投资人的主要投资品种。货币市场基金的流动性较高，一般是作为短期资金紧急避险的避风港，风险几乎为零，其年化收益率一般在 5%以下。在股票型基金中，随着股票配置的不断增大，基金的风险也在加大，相应地，其要求的补偿收益也增多。不过从图中可以看出，虽然普通股票型基金的风险比偏股混合型基金的风险高，但收益却稍逊于偏股混合型基金。这固然是由于选择的时间样本的关系，但也从侧面上反映出混合型基金集攻防于一体，进可攻、退可守的灵活配置策略使得混合型基金无论在牛市还是

8、在熊市中均能有较好的表现。分级基金是一种创新性的基金，具备指数跟踪和结构化特点。指数跟踪特点导致分级基金与指数的关系更紧密，而结构化特点则把分级基金划分为风险低高不同的 A、B 两个子基金。从去年到现在，指数整体上没有出彩的表现，因此分级 B 在高风险的基础上并没有实现真正意义上的高收益，这是由于分级 B 的高收益依赖于指数的机会，这也是投资者应该注意的方面。图图 1 1：基金收益与风险基金收益与风险成正比成正比 普通股票型指数型偏股混合型平衡混合型偏债混合型纯债券型混合债券型货币市场型分级B分级A传统封闭式0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%0.00%0.01%0.02%

9、0.03%0.04%风险(标准差)周收益率 数据来源：数据来源：windwind，中航证券金融研究所，中航证券金融研究所 一、一、股股市市回顾回顾：指数继续分化指数继续分化，食品饮料暴跌，食品饮料暴跌 A 股指数表现继续分化，以大盘权重股为主的上证综合综指一周下跌 1.92%，而以中小盘股为主的深证成份指数、中小板综指和创业板指数一周分别下跌 3.34%、3.63%和 3.66%。12 月 5 日存款准备金率下调 0.5 个百分点，释放资金大约 4000 亿，房地产和金融服务行业受到存款准备金率降低带来的虚幻预期支撑，较为抗跌，银行、房地产、非银行金融一周涨跌幅分别为-0.03%、-0.04%

10、4 基金研究 中航证券中航证券金融研究所金融研究所发布发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 和-0.28%。有色金属行业回归理性，一周下跌 4.9%。受文化部、证监会和税务总局集中声明支持，文化产业板块上周继续跑赢大盘，传媒行业一周仅下跌 0.72%。受行业获利回吐以及重庆啤酒的拖累，食品饮料一周下跌 6.21%，是上周跌幅最高的行业，其他泛消费行业也均有不同程度的获利了结压力，商贸零售下跌 4.69%，医药下跌 4.21%，纺织服装下跌 3.33%。图图 2 2：食品饮料食品饮料位列跌幅榜第一位列跌幅榜第一 -7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%

11、2%食品饮料有色金属综合汽车医药农林牧渔电力设备计算机国防军工电力及公用事业石油石化交通运输通信房地产银行 数据来源：数据来源：windwind，中航证券金融研究所，中航证券金融研究所 二二、大成基金是重大成基金是重灾区灾区 偏股基金同样演绎分化行情，价值型基金的相对回报明显高于成长型基金，价值型基金下跌 1.17%，而成长型基金跌幅则高达 3.04%。1 1 普通股票型基金连续两周跌幅大于指数型基金普通股票型基金连续两周跌幅大于指数型基金 收益稳定的货币市场基金上周回报率为 0.08%；受公开市场放量回笼影响，债券型基金一周净值下跌0.18%；股票型基金方面，上周普通股票型基金净值跌幅依旧大

12、于指数型基金，普通股票型基金平均净值增长率为-2.57%，被动指数型基金一周下跌 2.15%，混合型基金方面，偏股混合、平衡混合和偏债混合基金的净值增长率分别为-2.47%、-2.07%和-1.67%。行情分化非一时之气，而是具备一定的持续性，利好刺激下指数反弹无力暗示股指或将转而向下，中小盘指数未来走向较大盘指数更加悲观。场内基金价格表现方面，分级债基 A 一周上涨 0.14%，分级债基 B 下跌 1.17%，分级股基 A 下跌 1.66%，分级股基 B 下跌 1.71%；净值方面，分级股基 B 一周净值平均下降 5.25%，价格跌幅小于净值下降幅度，分级股基 B 整体溢价率，实际上，在股市

13、下跌时，分级股基 B 价格由于具备一定刚性，跌幅往往小于存在 5 基金研究 中航证券中航证券金融研究所金融研究所发布发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 高杠杆的净值表现，使溢价率上升。LOF 基金、ETF、封闭式基金价格分别下跌 1.96%、2.14%和 3.08%。图图 3 3：开放式基金开放式基金 图图 4 4：交易型交易型基金基金 -3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%净值表现价格表现 数据数据来源：来源：windwind，中航证券金融研究所，中航证券金融研究所 数据数据

14、来源：来源：windwind，中航证券金融研究所，中航证券金融研究所 2 2 重庆啤酒拖累大成基金重庆啤酒拖累大成基金 上周 445 只偏股基金中获得正收益的基金仅有 7 只，且其中 6 只为新成立基金。上投摩根中国优势是上周仅有一只获得正收益的非新基金，三季报公布的投资组合显示，该基金的重仓行业依次为房地产、金属非金属、石油化学、电力煤气以及采掘业等等，由重仓行业可知，上投摩根中国优势尤其看好估值偏低、稀缺性强的中国的类资源行业，这些行业多数周期波动性偏高，因此上投摩根中国优势适宜风险承受力强的投资者做长期投资。表表 1 1:正收益正收益主动主动偏股偏股基金基金 基金代码基金代码 基金简称基

15、金简称 净值增长率净值增长率(12.5(12.5-12.9,%)12.9,%)基金成立日基金成立日 375010.OF 上投摩根中国优势 0.2828 2004-09-15 163818.OF 中银中小盘成长 0.1 2011-11-23 519033.OF 海富通国策导向 0.1 2011-11-16 690007.OF 民生加银景气行业 0.1 2011-11-22 530016.OF 建信恒稳价值 0.1 2011-11-22 080008.OF 长盛同祥泛资源 0.0998 2011-10-26 481015.OF 工银瑞信主题策略 0.0993 2011-10-24 数据数据来源：来

16、源：windwind，中航证券金融研究所，中航证券金融研究所 在跌幅最大的食品饮料行业中，重庆啤酒因其研究多年的乙肝疫苗疗效低于预期，上周复牌后即收到两个跌停，这使得重仓重庆啤酒的基金颇为受伤，其中以大成基金最甚。大成系基金中重仓重庆啤酒的基金共有 9 只，且超配力度较大，第一重仓股为重庆啤酒的大成系基金就有 5 只。受重庆啤酒拖累，大成基金是上周的重灾区，跌幅最高的大成行业轮动净值下降高达 6.84%，而跌幅较小的大成景阳领先也有 5.12%的损失。6 基金研究 中航证券中航证券金融研究所金融研究所发布发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 表表 2 2:重仓

17、重庆啤酒的大成基金重仓重庆啤酒的大成基金 基金代码基金代码 基金简称基金简称 净值增长率净值增长率(12.5(12.5-12.9,%)12.9,%)第一重仓行业第一重仓行业 第二重仓行业第二重仓行业 第三重仓行业第三重仓行业 090009.OF 大成行业轮动-6.8404 重庆啤酒 三一重工 莱宝高科 090011.OF 大成核心双动力-6.5946 重庆啤酒 五粮液 康美药业 184701.SZ 基金景福-6.2175 重庆啤酒 恒生电子 中材国际 160910.OF 大成创新成长-5.7132 重庆啤酒 贵州茅台 苏宁电器 090004.OF 大成精选增值-5.6697 重庆啤酒 招商银行

18、 桑德环境 184691.SZ 基金景宏-5.4049 美的电器 重庆啤酒 三一重工 090006.OF 大成财富管理 2020-5.1742 海正药业 重庆啤酒 潞安环能 150002.SZ 大成优选-5.1376 格力电器 美的电器 重庆啤酒 519019.OF 大成景阳领先-5.1207 康美药业 重庆啤酒 五粮液 数据数据来源：来源：windwind，中航证券金融研究所，中航证券金融研究所 3 3 债基债基 B B 整体下跌整体下跌 上周债基 B 整体净值和价格均呈现下跌，嘉实多利进取价格上升 4.2735%，中欧鼎利分级 B 价格上涨3.7736%，两者的共同点在于存在配对转换机制，

19、不过中欧鼎利分级的配对转换是在其基金成立满一年之后才生效。天盈 B、万家利 B 和天弘添利 B 近期遭遇巨额赎回，在杠杆率下降的影响，三只基金在债市调整之时净值表现居前，天盈 B、万家利 B 一周净值分别下降 0.099%和 0.1065%，天弘添利分级 B 净值上涨 0.6129%。表表 3 3：分级分级 B B 基金基金 基金代码基金代码 基金简称基金简称 净值增长率净值增长率(12.5(12.5-12.9,%)12.9,%)价格涨跌幅价格涨跌幅(12.5(12.5-12.9,%)12.9,%)150027.SZ 天弘添利分级 B 0.6129-1.2931 150040.SZ 中欧鼎利分

20、级 B 0 3.7736 150021.SZ 富国汇利分级 B 0-1.7526 150041.SZ 富国天盈分级 B-0.099-0.4149 150038.SZ 万家添利分级 B-0.1065-1.2373 150035.SZ 泰达宏利聚利 B-0.3021-5.0104 150043.SZ 博时裕祥分级 B-0.4936-3.6649 150045.SZ 海富通稳进增利 B-0.8704-1.4433 150033.SZ 嘉实多利进取-1.6669 4.2735 150026.SZ 大成景丰分级 B-1.7663-4.9296 数据数据来源：来源：windwind，中航证券金融研究所，中

21、航证券金融研究所 4 4 分级股基分级股基 A A 下跌下跌 年底部分分级股基 A 折算期逐渐临近，但其折价率却在不断扩大。股基 A 在年底折算之时，除受到年底除权吸引可能导致折价率缩窄外，也受股市表现影响：股市下跌，股基 A 折价升高，因此关注股基 A 年 7 基金研究 中航证券中航证券金融研究所金融研究所发布发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 底抢权行情的同时，投资者需防范股市下跌导致股基 A 折价率扩大的风险。上周申万菱信深成收益、银华稳进、银华金利和建信稳健价格分别下跌 2.797%、3.69%、2.36%以及0.546%，折价率均有不同程度扩大。表

22、表 4 4:有潜在抢权的有潜在抢权的股基股基 A A 表现表现 基金代码基金代码 基金简称基金简称 净值增长率净值增长率(12.5(12.5-12.9,%)12.9,%)价格涨跌幅价格涨跌幅(12.5(12.5-12.9,%)12.9,%)150022.SZ 申万菱信深成收益 0.094-2.7972 150018.SZ 银华稳进 0.0918-3.6913 150030.SZ 银华金利 0.0956-2.3631 150036.SZ 建信稳健 0.0965-0.5464 数据数据来源：来源：windwind，中航证券金融研究所，中航证券金融研究所 三三、投资策略：投资策略：积极财政孕育结构性

23、机会积极财政孕育结构性机会 11 月 CPI 同比增长 4.2%、工业增加值同比增长 12.4%，增长和通胀数据均显示需求急剧下滑。且由于地产调控限制房地产开发投资，土地收入下降和债务问题缠身降低了地方政府的投资能力，未来国内投资需求将延续回落趋势，同时欧债危机也限制了外需的增长，因此在通胀快速回落的背景下，保增长将成为明年政策的首要目标。9 日召开的中央政治局会议已为明年经济工作定调，提出明年要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，同时增强调控的针对性、灵活性、前瞻性。基于经济转型的需要和货币政策维持微调的判断，未来 2 个月内政策面的利好将主要来自于积极的财

24、政政策的出台，例如针对中小企业的减税措施、针对新兴产业的补贴政策等，而相应的结构性投资机会也将应运而生。由于之前已对通胀的快速回落有了充分预期，上周债券收益率并未明显下降，我们预计 12 月 CPI 将与 11 月持平，而受春节效应影响，2012 年 1 月 CPI 将短暂反弹，因此债券未来两个月有一定的价格风险。不过随着明年 2 月 CPI 二次回落，债券市场将迎来较大行情。分级债券基金短期防守、中期激进，防守时推荐天弘添利分级 B，激进则可持有博时裕祥分级 B；偏股基金方面，目前偏重防守，推荐嘉实服务增值行业、鹏华行业成长等泛消费类成长型基金。四四、基金基金市场动市场动态态 表表 5 5：

25、待发行基金待发行基金 基金代码基金代码 基金简称基金简称 基金管理人基金管理人 基金类型基金类型 基金经理基金经理 发行开始日发行开始日 发行截止日发行截止日 217021 招商优企灵活配置 招商基金 混合型 赵龙 11/12/14 12/01/20 487016 工银保本 工银瑞信基金 混合型 何秀红 11/11/28 11/12/23 180029 银华永泰积极债券 A 银华基金 债券型 王怀震 11/11/28 11/12/23 180030 银华永泰积极债券 C 银华基金 债券型 王怀震 11/11/28 11/12/23 730001 方正富邦创新动力 方正富邦 股票型 赵楠 11/

26、11/28 11/12/22 470088 汇添富信用债债券 A 汇添富基金 债券型 王珏池 11/11/28 11/12/16 8 基金研究 中航证券中航证券金融研究所金融研究所发布发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 470089 汇添富信用债债券 C 汇添富基金 债券型 王珏池 11/11/28 11/12/16 400015 东方增长中小盘 东方基金 混合型 呼振翼 11/11/21 11/12/23 260116 景顺长城核心竞争力 景顺长城基金 股票型 余广、陈嘉平 11/11/21 11/12/16 040025 华安科技动力 华安基金 股票型

27、汪光成 11/11/21 11/12/16 121010 国投瑞银瑞源保本 国投瑞银基金 混合型 李怡文 11/11/21 11/12/16 700002 平安大华深证 300 平安大华基金 股票型 焦巍 11/11/14 11/12/16 165513 信诚全球商品主题 信诚基金 股票型 李舒禾 11/11/09 11/12/14 350009 天治稳定收益债券 天治基金 债券型 秦娟 11/10/12 11/12/23 数据数据来源：来源：windwind，中航证券金融研究所，中航证券金融研究所 表表 6 6：基金分红：基金分红 基金代码基金代码 基金简称基金简称 分红分红(元元/份份)权

28、益登记日权益登记日 除息日期除息日期 分红发放日分红发放日 020019 国泰双利债券 A 0.095 2011-12-12 2011-12-12 2011-12-13 020020 国泰双利债券 C 0.082 2011-12-12 2011-12-12 2011-12-13 数据数据来源：来源：windwind，中航证券金融研究所，中航证券金融研究所 9 基金研究 中航证券中航证券金融研究所金融研究所发布发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资评级定义投资评级定义 我们设定的上市公司我们设定的上市公司投资评级如下：投资评级如下：买入：预计未来六个月总回报

29、超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。我们设定的行业投资评级如下：我们设定的行业投资评级如下：增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。我们所定义的综合指数，是指该股票所在交易市场的综合指数，如果是在深圳挂牌上市的，则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准，如果是在上海挂牌上市的，则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准。而我们所指的

30、中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准。分析师简介分析师简介 李勇强，李勇强，SACSAC执业证书执业证书号：号：S0640511050001S0640511050001 策略研究员，清华大学工商管理硕士，2010年2月加入中航证券金融研究所，研究方向为中观产业与市场策略。分析师承诺分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。免责声明：免责声明：本报告并非针对或意图送发或为任何就送发、发布、可得

31、到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照只用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性，而中航证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。并不能依靠本报告以取代行使独立判断。中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。