公司财务管理基础02-ppt课件讲义.ppt

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1、第第1.公允价值公允价值 公司的生产经营活动所需要的各种资产，都是有其内在公司的生产经营活动所需要的各种资产，都是有其内在价值的，也称为经济价值。但对于资产的价值，一是要考虑用何种价值的，也称为经济价值。但对于资产的价值，一是要考虑用何种价值属性去计量，这是说的价值的价值属性去计量，这是说的价值的“质质”；再是资产未来要产生现金流；再是资产未来要产生现金流进入公司，这些现金流在不同时间是不等价的，即数量上不一样。因此进入公司，这些现金流在不同时间是不等价的，即数量上不一样。因此就有一个怎样计量资产价值的问题。西方经济学就叫资本品未来现金流就有一个怎样计量资产价值的问题。西方经济学就叫资本品未来

2、现金流的计量。所以，在公司理财观念这一讲我要先讲公允价值，并将其与会的计量。所以，在公司理财观念这一讲我要先讲公允价值，并将其与会计价值、市场现价、清算价值作以比较。计价值、市场现价、清算价值作以比较。这节讲这节讲4 4个问题：个问题：（1 1）公允价值的含义）公允价值的含义 （2 2）公允价值与会计价值）公允价值与会计价值 （3 3）公允价值与市场现价）公允价值与市场现价 （4 4）公允价值与清算价值）公允价值与清算价值（1）公允价值的含义）公允价值的含义 近几年国际上对公允价值呼声极高，尤其是会计近几年国际上对公允价值呼声极高，尤其是会计改革，都强调公允价值计量，保证会计的决策有用性。改革

3、，都强调公允价值计量，保证会计的决策有用性。那么，什么叫公允价值呢？那么，什么叫公允价值呢？所谓公允价值，国际财务报告准则中的定义是：公平交易所谓公允价值，国际财务报告准则中的定义是：公平交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额 理解该定义，应该把握住公平交易的约束条件；为什么必理解该定义，应该把握住公平交易的约束条件；为什么必须是熟悉情况的双方；而且必须是自愿的进行资产交换或者须是熟悉情况的双方；而且必须是自愿的进行资产交换或者债务清偿。债务清偿。从交易属性上看，公允价值属于产出价值；从时间属性从交易属性上看，公允价值属于产

4、出价值；从时间属性看，公允价值属于未来价值。因此它是未来现金流入。看，公允价值属于未来价值。因此它是未来现金流入。（2）公允价值与会计的价值）公允价值与会计的价值 会计计价按现行会计准则规定，使用五种价值属性，即：历史会计计价按现行会计准则规定，使用五种价值属性，即：历史成本、公允价值、重置成本、可变现净值、现值。会计报告给出的成本、公允价值、重置成本、可变现净值、现值。会计报告给出的账面价值是指公司的全部资产、负债、和股东权益的数额，但这种数额账面价值是指公司的全部资产、负债、和股东权益的数额，但这种数额是五种价值计量之后的混合值。只是会计意义上的价值。是不能与其他是五种价值计量之后的混合值

5、。只是会计意义上的价值。是不能与其他任何计量口径的价值比较的。任何计量口径的价值比较的。客观的说，会计的资产计价仍然是以历史成本为主，会计改革后，有客观的说，会计的资产计价仍然是以历史成本为主，会计改革后，有一部分允许使用公允价值计量，但还仅仅是受到限制的某些资产，没有一部分允许使用公允价值计量，但还仅仅是受到限制的某些资产，没有全面放开；另外三种价值属性计量，仅是极小的特殊的部分而已。全面放开；另外三种价值属性计量，仅是极小的特殊的部分而已。会计大量选择历史成本而舍弃市场价值是有其理由的，最起码这样两会计大量选择历史成本而舍弃市场价值是有其理由的，最起码这样两点理由很充分：其一是历史成本具有

6、客观性，取得时有可靠凭证证明点理由很充分：其一是历史成本具有客观性，取得时有可靠凭证证明（如税务发票），可以重复验证，这正是市场现价缺乏的，会计师、审（如税务发票），可以重复验证，这正是市场现价缺乏的，会计师、审计师的职业地位绝对需要这种客观性来支持；计师的职业地位绝对需要这种客观性来支持；其二，如果说历史成本与其二，如果说历史成本与投资人决策不相关，市场现价也同样不相关。投资人购买股票是为了获投资人决策不相关，市场现价也同样不相关。投资人购买股票是为了获得未来收益，而不是公司资产的价值。公司得未来收益，而不是公司资产的价值。公司的资产也不是用来出售，而是在未来经营活动的资产也不是用来出售，而

7、是在未来经营活动中使用，在产生收益的过程中被消耗掉。与投资人中使用，在产生收益的过程中被消耗掉。与投资人决策相关的信息是未来产生多少净收益，而不是资产的决策相关的信息是未来产生多少净收益，而不是资产的现行市场价值。现行市场价值。所谓历史成本是以交易为基础，对资产的一种计量方所谓历史成本是以交易为基础，对资产的一种计量方式，如：某资产以式，如：某资产以10 000元购入，该价格客观的计量了其价元购入，该价格客观的计量了其价值，并且有原始凭证支持，会计师按凭证将其记入账簿。这值，并且有原始凭证支持，会计师按凭证将其记入账簿。这也是市场现价，区别在于是投入价值，并非产出价值。也是市场现价，区别在于是

8、投入价值，并非产出价值。若干若干年后，由于技术进步，通货膨胀等等原因，该资产的市场价年后，由于技术进步，通货膨胀等等原因，该资产的市场价值会远远高于或者低于最初购入的历史成本；记录在账簿的值会远远高于或者低于最初购入的历史成本；记录在账簿的资产历史价值虽然与市场价值毫不相关，但绝对不允许修改资产历史价值虽然与市场价值毫不相关，但绝对不允许修改记录。记录。这就叫历史成本，也是资产取得时的实际成本。这就叫历史成本，也是资产取得时的实际成本。历史成本计价受到很多很多的批评，很多人鼓吹历史成本计价受到很多很多的批评，很多人鼓吹公允价值计量。但会计还是要考虑客观可靠，仍然绝大多公允价值计量。但会计还是要

9、考虑客观可靠，仍然绝大多数资产还是历史成本计量。公允价值具有相关性，对投资者决策数资产还是历史成本计量。公允价值具有相关性，对投资者决策有用，但仍然不敢大量采用。现行会计是五种价值属性同时使用。有用，但仍然不敢大量采用。现行会计是五种价值属性同时使用。这就带来一个严重的问题。这就带来一个严重的问题。会计的资产价值与经济学的资产价值，与资产市场价值，与投资者决会计的资产价值与经济学的资产价值，与资产市场价值，与投资者决策有什么关系呢策有什么关系呢？我们可以明确的说，会计的价值就叫会计口径，是五种价值属性的混我们可以明确的说，会计的价值就叫会计口径，是五种价值属性的混合体合体，也叫会计意义上的价值

10、，是不能与其他口径的价值比较的。，也叫会计意义上的价值，是不能与其他口径的价值比较的。不但资产计价如此，就是会计的利润，也是会计意义的利润，与经济不但资产计价如此，就是会计的利润，也是会计意义的利润，与经济学的收益绝不是一个意义。比如学的收益绝不是一个意义。比如5张桌子减去张桌子减去3把椅子把椅子 等于什么？你能回等于什么？你能回答不同的名数相减没有意义；可是会计的销售收入都是市场现价，而且答不同的名数相减没有意义；可是会计的销售收入都是市场现价，而且是产出价值是产出价值 ，但扣除的产品销售成本却是历史成本，扣除的费用是市场，但扣除的产品销售成本却是历史成本，扣除的费用是市场现价，但属于投入价

11、值，会计利润就是在不同名数下相减得出的。现价，但属于投入价值，会计利润就是在不同名数下相减得出的。会计所计量出来的价值，就是会计口径会计所计量出来的价值，就是会计口径的价值，就是会计意义上的价值，与其他口径计的价值，就是会计意义上的价值，与其他口径计量的没有可比性。如果你想使用市场价值，那你必须量的没有可比性。如果你想使用市场价值，那你必须聘请注册资产评估师对公司的资产进行资产评估。聘请注册资产评估师对公司的资产进行资产评估。会计是市场经济条件下的一种游戏规则，全世界的会计会计是市场经济条件下的一种游戏规则，全世界的会计准则已达到国际趋同，大家都按同样的游戏规则办事，全准则已达到国际趋同，大家

12、都按同样的游戏规则办事，全世界的会计数据就具有可比性了。但你使用会计数据时，世界的会计数据就具有可比性了。但你使用会计数据时，一定注意他自身的意义，有没有可比性。一定注意他自身的意义，有没有可比性。前面我讲财务管理目标就提到利润最大化不能做为财务前面我讲财务管理目标就提到利润最大化不能做为财务目标，一是会计的利润不是经济学意义的收益目标，一是会计的利润不是经济学意义的收益财富增加财富增加值；二是他的价值属性只是会计意义的；三是按会计准则值；二是他的价值属性只是会计意义的；三是按会计准则规定做账，也可以人为的调整利润；但这种游戏规则下的规定做账，也可以人为的调整利润；但这种游戏规则下的利润，只要

13、按准则做账，就得到认可了。利润，只要按准则做账，就得到认可了。2.货币的时间价值货币的时间价值 所谓货币时间价值是指货币在没有风所谓货币时间价值是指货币在没有风险和通胀条件下，随时间推移货币就能险和通胀条件下，随时间推移货币就能有效增值的部分。有效增值的部分。也就是说今天的一元钱大于明天的一也就是说今天的一元钱大于明天的一元钱，它是一个时间优先的概念。时间元钱，它是一个时间优先的概念。时间越远，得到同样数量的货币现值越低；越远，得到同样数量的货币现值越低；现在有一定量货币，时间越长，将来得现在有一定量货币，时间越长，将来得到的的货币到的的货币 货币时间价值又可以简称为时间价货币时间价值又可以简

14、称为时间价值，更多的时候人们又称其为资金时间值，更多的时候人们又称其为资金时间价值，它是现代公司财务管理的基础观价值，它是现代公司财务管理的基础观念之一。念之一。时间价值有很多术语，必须理解，否时间价值有很多术语，必须理解，否则你就难于听懂财务管理，我简单介绍则你就难于听懂财务管理，我简单介绍一下：一下：现值现值 指未来某一时点的一定量货币折合指未来某一时点的一定量货币折合成现在的价值。对应的货币在运动起点的成现在的价值。对应的货币在运动起点的价值，商业术语叫价值，商业术语叫“本金本金”。终值终值 指货币或者资金经过一段运动时间，在指货币或者资金经过一段运动时间，在其终点上的价值。商业上的术语

15、又叫其终点上的价值。商业上的术语又叫“本利本利和和”单利单利 指计算利息时只按本金和一定利率计算，不考虑这段时指计算利息时只按本金和一定利率计算，不考虑这段时间内应付而未付利息的再计算利息问题。我国银行一般都是间内应付而未付利息的再计算利息问题。我国银行一般都是单利计算利息。单利计算利息。复利复利 指计算利息时把上期的利息并入本金一并计算利息，就指计算利息时把上期的利息并入本金一并计算利息，就是民间俗称的是民间俗称的“利滚利利滚利”或者或者“驴打滚驴打滚”。年金年金 指一定时期内每期相等的收付金额。平均折旧、租金、指一定时期内每期相等的收付金额。平均折旧、租金、保险费、等额分期付款、等额分期收

16、款以及零存整取均是。保险费、等额分期付款、等额分期收款以及零存整取均是。货币时间价值有什么用处呢？货币时间价值有什么用处呢？在公司财务管理中，它的作用有两点：在公司财务管理中，它的作用有两点：第一，评价投资方案是否可行。第一，评价投资方案是否可行。时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀等因素后的资金时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀等因素后的资金社会平均收益率。因为任何投资，投入方至少要得到社会平社会平均收益率。因为任何投资，投入方至少要得到社会平均利润率的收益。否则，他就应该选择其他投资方案。所以均利润率的收益。否则，他就应该选择其他投资方案。所以我们就用资金时间价值评价投资方案优劣。我们就用资金时

17、间价值评价投资方案优劣。第二，评价公司收益。第二，评价公司收益。公司是盈利组织，为此它必须调动一切因素利用一切资公司是盈利组织，为此它必须调动一切因素利用一切资源去实现预期收益。而评判资源是否得到充分利用，管理是源去实现预期收益。而评判资源是否得到充分利用，管理是否有效否有效 ，唯一的标准就是看收益与社会平均利润率比较。，唯一的标准就是看收益与社会平均利润率比较。所以，时间价值是评价公司收益的基本尺度。所以，时间价值是评价公司收益的基本尺度。介绍一下简单的时间价值计算介绍一下简单的时间价值计算 （1 1）单利。）单利。单利是计算利息的一种方法，不管借贷时单利是计算利息的一种方法，不管借贷时间多

18、长，所生成的利息均不借贷时间内计入本间多长，所生成的利息均不借贷时间内计入本金再重复计算利息。金再重复计算利息。利息的计算利息的计算 单利利息计算公式单利利息计算公式 面值面值年利率年利率持有天数持有天数360360例如：一张带息期票，票面本金例如：一张带息期票，票面本金12 00012 000元，元，规定年利率规定年利率4 4，到期时间为，到期时间为6060天，则到期利息天，则到期利息计算如下：计算如下：利息利息12 000412 00046036060360 8080（元）（元）单利终值的计算单利终值的计算 单利终值是指单利条件下到期的本利和。单利终值是指单利条件下到期的本利和。其计算公式

19、如下：其计算公式如下：终值面值面值终值面值面值年利率年利率持有天数持有天数360360 例如：前面的面值例如：前面的面值12 00012 000元，年利率元，年利率4 4，到期日，到期日6060天的天的期票到期时的终值计算如下：期票到期时的终值计算如下：到期终值到期终值12000120001200041200046036060360 12 08012 080（元）（元）单利现值计算单利现值计算 在经济生活中，有时要根据其终值来确定现在的价值，在经济生活中，有时要根据其终值来确定现在的价值，就叫做现值。就叫做现值。但要规定贴现率，一般贴现率都高于利率。但要规定贴现率，一般贴现率都高于利率。现值计

20、算公式如下：现值计算公式如下：现值到期终值现值到期终值（1贴现率）贴现率）持有天数持有天数360 例如：前面所述的期票持有例如：前面所述的期票持有48天后，因急需资天后，因急需资金，拿到银行贴现，银行规定的贴现率为金，拿到银行贴现，银行规定的贴现率为6，计算，计算现值如下：现值如下：期票现值期票现值12 080（16）48360 12 0800.9448360 120800.992 11 980.34（元）（元）持有持有48天按天按6贴现率，可得现值贴现率，可得现值11 980.34元。元。可见，可见，现值是小于终值的。现值是小于终值的。（2）复利）复利 复利也是计算利息的方法，它规定每经过复

21、利也是计算利息的方法，它规定每经过一个约定的计息期，该期间生成的利息要加入本金再一个约定的计息期，该期间生成的利息要加入本金再计算利息，逐期滚算，所以又称为计算利息，逐期滚算，所以又称为“利滚利利滚利”，老百姓，老百姓叫它叫它“驴打滚驴打滚”。这里的计息期，可以是年、月、日，必须这里的计息期，可以是年、月、日，必须事先约定，一般的惯例是以年为单位。利率一定，计息时间事先约定，一般的惯例是以年为单位。利率一定，计息时间单位越短，利息越多。按日计算，就有还不起债务的可能单位越短，利息越多。按日计算，就有还不起债务的可能。复利终值复利终值 复利终值计算公式如下：复利终值计算公式如下：复利终值票面价值

22、复利终值票面价值（1 1利率利率)n n 例如：某人将例如：某人将100 000元放贷，复利的年利率元放贷，复利的年利率10，计算，计算其各个年未终值（本利和）如下：其各个年未终值（本利和）如下：第一年：按公式计算本利和为：第一年：按公式计算本利和为：终值终值100 000(110)1 100 0001.1110 000（元）（元）第二年：依据公式计算：第二年：依据公式计算：终值终值100 000(110)2 100 0001.21121 000（元）（元）第三年：依据公司，只是第三年：依据公司，只是N次方逐年增加而已：次方逐年增加而已：终值终值100 000(110)3 100 0001.3

23、31133 100（元）（元）以后是逐期推移，每增加一期，以后是逐期推移，每增加一期，N次方也随之增加以次方也随之增加以1，如第四年，如第四年就是就是(110)4，第五年就是，第五年就是(110)5 复利现值复利现值 复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间的特定资金按一定复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间的特定资金按一定利率和计息期数所求得的现在价值。或者说按一定利率的复利计算将来利率和计息期数所求得的现在价值。或者说按一定利率的复利计算将来所取得特定本利和现在需要点付的本金。所取得特定本利和现在需要点付的本金。根据前面所讲的复利终值计算公式，根据前面所讲的复利终值计算公式，复

24、利终值复利终值票面价值票面价值(1(1利率利率)n n，我们可以推理出：我们可以推理出：复利现值复利终值复利现值复利终值(1(1利率利率)n n 复利终值复利终值(1(1利率利率)-n-n 这里的这里的(1(1利率利率)-n-n=，也叫折现系数。，也叫折现系数。例如：假定投资收益率为例如：假定投资收益率为1010，某人要想，某人要想5 5年后获得本利和年后获得本利和10 00010 000元，他现在应该投入多少元钱才能达到目的呢？计算如下：元，他现在应该投入多少元钱才能达到目的呢？计算如下：根据上面的复利现值公式，一是利用公式计算，也可以先查表得到根据上面的复利现值公式，一是利用公式计算，也可

25、以先查表得到5 5年，利率年，利率1010的折现系数。的折现系数。复利现值复利现值10 0000.62110 0000.6216 2106 210（元）（元）因为因为 0.6210.621 （3）年金的计算）年金的计算 所谓年金就是指定期、等额的收入与支出。如分期付款所谓年金就是指定期、等额的收入与支出。如分期付款赊购商品、分期偿还银行贷款、发放养老金、分期支付工程款等。赊购商品、分期偿还银行贷款、发放养老金、分期支付工程款等。按照年金的收付形式、收付的次数、支付的时间等，年金可以分为按照年金的收付形式、收付的次数、支付的时间等，年金可以分为普通年金、预付年金、递延年金、永续年金等。我们只讲授

26、常用的普通普通年金、预付年金、递延年金、永续年金等。我们只讲授常用的普通年金。年金。普通年金终值普通年金终值 普通年金又称为后付年金，是指每期收付相等金额，到最后得到的普通年金又称为后付年金，是指每期收付相等金额，到最后得到的累计本利和。累计本利和。比如，年利率（比如，年利率（i）为）为10，时间（，时间（n）为）为3年，每年开始投入年，每年开始投入100元，元，那么，那么，3年结束得到多少年金？年结束得到多少年金？第一年投入的第一年投入的100元，应该得到元，应该得到2期利息，复利为期利息，复利为121元；元；第二年投入的第二年投入的100元，应该得到元，应该得到1期利息，复利为期利息，复利

27、为110元；元；第三年投入的第三年投入的100元，还没有生成利息，只是本金元，还没有生成利息，只是本金100元。元。这样，把三年的加和，本利和为这样，把三年的加和，本利和为331元。元。但如果像上面那样作，实在是太麻烦，就但如果像上面那样作，实在是太麻烦，就必须给出一个数学计算公式：必须给出一个数学计算公式：年金终值每年收付金额年金终值每年收付金额(1利率利率)n 1利率利率 如果给出全部数学表达式，则：如果给出全部数学表达式，则：A代表年收付金额代表年收付金额 i代表利率代表利率 n代表时间期限（年）代表时间期限（年）年金终值年金终值(S)计算公式如下：计算公式如下：式中：式中：是普通年金为

28、是普通年金为1元，利率为元，利率为I，经过，经过n 期的年金系数，可以计算，也可以查表得到。期的年金系数，可以计算，也可以查表得到。偿债基金偿债基金 偿债基金是在特定利率条件下，为了偿债基金是在特定利率条件下，为了使年金终值达到一定数额，而每期应支付使年金终值达到一定数额，而每期应支付的数额。的数额。例如：年利率例如：年利率10，从银行贷款，从银行贷款100 000元，规定元，规定5年还年还款完毕，需要每年还款数额是多少呢？款完毕，需要每年还款数额是多少呢？根据年金终值计算公式：根据年金终值计算公式：可知：可知：上面公司中的：上面公司中的：是年金终值是年金终值系数的倒数，也称作偿债基金系数，记

29、作：系数的倒数，也称作偿债基金系数，记作：A s，i，n 它可以把年金终值折算为每年需要支付的它可以把年金终值折算为每年需要支付的金额，偿债基金系数也可以查表得到。金额，偿债基金系数也可以查表得到。这样，我们上面说的年利率这样，我们上面说的年利率10条件下，条件下，5年后还清年后还清100 000元贷款的每年还款数额就不必平均每年准备元贷款的每年还款数额就不必平均每年准备20 000元了，而是带入公式计算为：元了，而是带入公式计算为：A=100 000 100 0000.163816380（元）（元）因此，在利率因此，在利率10时，每年存入时，每年存入16 380元，元，5年后得年后得10万元

30、。万元。普通年金现值普通年金现值 普通年金现值为了在以后每期的期末取得普通年金现值为了在以后每期的期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。相等金额的款项，现在需要投入的金额。普通年金现值普通年金现值 ，这里，这里A代年金终值代年金终值。公式中的公式中的 是年金是年金1元，复利利率为元，复利利率为i，经过，经过n期的年金现值，记作：期的年金现值，记作：（P A，i，n），），可以自行计可以自行计算算 ，也可以查表求得。，也可以查表求得。下面举两个例子说明年金现值的用途与计算：下面举两个例子说明年金现值的用途与计算：举例：在复利利率举例：在复利利率10的条件下，某人借的条件下，某人借款款100

31、 000元投资于一寿命元投资于一寿命10年的项目，每年至少年的项目，每年至少分红多少现金才是有利的？分红多少现金才是有利的？根据年金现值公式根据年金现值公式 我们可以推导出我们可以推导出 这样，就可以得出数学计算式：这样，就可以得出数学计算式：带入数值，则为：带入数值，则为：A=100 0000.162716 270（元）（元）再举例：鲁星公司欲更新一台设备，再举例：鲁星公司欲更新一台设备，每月可节约燃料每月可节约燃料600元，但要支付改造费用元，但要支付改造费用15 000元，假设年利率元，假设年利率12，每月复利一次，该公司，每月复利一次，该公司更新的设备至少使用多长时间才合算？更新的设备

32、至少使用多长时间才合算？根据前面所讲的计算公式：根据前面所讲的计算公式：P=15 000 P=600（PA，1，n）则：则：15000 600（PA，1，n）这里的（这里的（PA，1，n）等于等于25。但查表，普通年金现值为但查表，普通年金现值为29，应该取较大的值正确。，应该取较大的值正确。因因此，更新的设备使用期限必须大于此，更新的设备使用期限必须大于29个月，否则，更新没个月，否则，更新没有经济效益。有经济效益。3.风险与报酬的理念风险与报酬的理念 风险是一定时期一定条件下可能发生的对风险是一定时期一定条件下可能发生的对企业不利的可能性，但它又是不确定性。企业不利的可能性，但它又是不确定

33、性。但严格说来，风险与不确定性又有区别，风险是事前知道所有可但严格说来，风险与不确定性又有区别，风险是事前知道所有可能结果，以及每种结果出现的概率；而不确定性则是指事前不知道所有能结果，以及每种结果出现的概率；而不确定性则是指事前不知道所有可能出现的结果，或者说虽然知道所有可能出现的结果，但不知道其出可能出现的结果，或者说虽然知道所有可能出现的结果，但不知道其出现的概率。所以专家们都把风险理解为可以确定发生概率的不确定性。现的概率。所以专家们都把风险理解为可以确定发生概率的不确定性。风险可以说无处不在，对企业实现财务目标有重要影响。有些风风险可以说无处不在，对企业实现财务目标有重要影响。有些风

34、险，是我们自己防范不周造成的，可以避免；有些风险，是外部条件决险，是我们自己防范不周造成的，可以避免；有些风险，是外部条件决定的，我们自己无法避免。这样的风险并不是你想避免就能躲避的，它定的，我们自己无法避免。这样的风险并不是你想避免就能躲避的，它的到来是不可避免的，人们只能被动的应付，想办法去降低风险的影响的到来是不可避免的，人们只能被动的应付，想办法去降低风险的影响程度。那人们又为什么冒着风险投资呢？程度。那人们又为什么冒着风险投资呢？因为冒着风险可以得到风险报酬。因为冒着风险可以得到风险报酬。风险报酬则是人们冒着风险而去投资得风险报酬则是人们冒着风险而去投资得到的高于无风险报酬以上的额外

35、收益。到的高于无风险报酬以上的额外收益。一般而言，任何人都要回避风险，寻找安全地带。一般而言，任何人都要回避风险，寻找安全地带。那么，公司为什么会冒着风险去投资呢？因为担风险就那么，公司为什么会冒着风险去投资呢？因为担风险就会得到风险收益，即会得到风险收益，即高于无风险报酬的超额收益高于无风险报酬的超额收益。这部。这部分超额收益就叫做分超额收益就叫做“风险报酬风险报酬”。要理解要理解“风险报酬风险报酬”，就要明白另一个概念：，就要明白另一个概念：“无风无风险报酬率险报酬率”，或者叫，或者叫“无风险利率无风险利率”。美国教授埃博斯顿（美国教授埃博斯顿（R RIbbotson）对股票、债券、国）对

36、股票、债券、国库券等五种重要金融工具的历年报酬率进行了比较研究。研库券等五种重要金融工具的历年报酬率进行了比较研究。研究的结果表明存在究的结果表明存在“无风险报酬无风险报酬”与与“风险报酬风险报酬”两种收两种收益。进而也产生了益。进而也产生了“无风险利率无风险利率”与与“风险报酬率风险报酬率”的相对的相对收益比较指标。收益比较指标。研究选择的五种投资分别是：研究选择的五种投资分别是：普通股：以标准普尔综合指数为基础，普通股：以标准普尔综合指数为基础，包括美国市值最大的包括美国市值最大的500家公司；家公司；小型资本化股票：由在纽约证券交易所上市的股票，小型资本化股票：由在纽约证券交易所上市的股

37、票，取市值最后的取市值最后的15组成；组成；长期公司债券：期限长期公司债券：期限20年的优质公司债券；年的优质公司债券；长期政府债券：期限长期政府债券：期限20年的美国政府债券组合；年的美国政府债券组合；美国国库券：期限为美国国库券：期限为3个月的国库券组合。个月的国库券组合。这五种金融资产的收益如下表：这五种金融资产的收益如下表：资产名称资产名称 算术平均报酬率算术平均报酬率 超额收益率超额收益率 小型资本化股票小型资本化股票 17.4 13.1 普通股普通股 13.2 9.1 长期公司债券长期公司债券 6.1 2.3 政府债券政府债券 5.7 1.5 国库券国库券 3.8 0 从上面表中可

38、见，小型资本化股票报酬率从上面表中可见，小型资本化股票报酬率最高，但其风险最大；国库券在一年内到期，而最高，但其风险最大；国库券在一年内到期，而且是政府通过征税来支付这部分债务，只要国家不灭亡，且是政府通过征税来支付这部分债务，只要国家不灭亡，就没有风险。因此，就没有风险。因此，国库券的收益称为国库券的收益称为“无风险报酬无风险报酬”或或者者“无风险收益无风险收益”；相对应的，这种收益与投入本金的比率；相对应的，这种收益与投入本金的比率也就成为也就成为“无风险利率无风险利率”或者或者“无风险收益率无风险收益率”。无风险收益没有任何投资技术都可以得到，这是最容易无风险收益没有任何投资技术都可以得

39、到，这是最容易的投资，也是一个最低收益的标准。的投资，也是一个最低收益的标准。一个最有意思的比较就是把其他资产投资的收益与无风一个最有意思的比较就是把其他资产投资的收益与无风险收益对比，高出无风险收益以上部分，就称为险收益对比，高出无风险收益以上部分，就称为“风险报风险报酬酬”，即风险资产投资收益与无风险收益之差。，即风险资产投资收益与无风险收益之差。人们冒风险投资，就是看到了这个人们冒风险投资，就是看到了这个“风险收益风险收益”。风险与报酬的关系是风险与报酬的关系是 风险越大，风险报酬率越高，得风险越大，风险报酬率越高，得到的风险收益越多；但如果发生损到的风险收益越多；但如果发生损失，也就损失越大；反之，风险越失，也就损失越大；反之，风险越小，收益越少小，收益越少 风险与风险报酬率成正比，所以风险与风险报酬率成正比，所以进行投资决策时，必须考虑风险报进行投资决策时，必须考虑风险报酬，同时也必须考虑风险发生的概酬，同时也必须考虑风险发生的概率；同时，还有一个风险承受能力率；同时，还有一个风险承受能力问题。问题。任何投资，防范风险是第一位的。任何投资，防范风险是第一位的。谢谢！下一讲再见！谢谢！下一讲再见！