公司理财罗斯第3章.ppt

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1、第三章第三章 财务报表分析财务报表分析l从前有一个秀才进京赶考，眼看考试日期从前有一个秀才进京赶考，眼看考试日期要到，秀才晚上忽然连着做了三个梦。要到，秀才晚上忽然连着做了三个梦。l第一个梦是梦见他在墙头种菜；第二个梦第一个梦是梦见他在墙头种菜；第二个梦是梦见雨天，他出门打着伞却还戴着斗笠；是梦见雨天，他出门打着伞却还戴着斗笠；第三个梦是梦见他和自己喜欢的女子背靠第三个梦是梦见他和自己喜欢的女子背靠背睡在床上。背睡在床上。l这个秀才觉得这三个是个征兆，第二天一这个秀才觉得这三个是个征兆，第二天一早他就去找算命先生解梦。算命先生一听早他就去找算命先生解梦。算命先生一听沉着脸说，这些梦是不详的预兆

2、。你在墙沉着脸说，这些梦是不详的预兆。你在墙头种菜那是白费力气；你出门戴斗笠打伞头种菜那是白费力气；你出门戴斗笠打伞是多此一举；至于你和喜欢的女子睡在一是多此一举；至于你和喜欢的女子睡在一起却背靠背，只能说明你没戏。起却背靠背，只能说明你没戏。引言故事引言故事l这个秀才非常沮丧，回去就打包想走人这个秀才非常沮丧，回去就打包想走人不考算了，客栈老板见了问什么原因，不考算了，客栈老板见了问什么原因，秀才就一五一十地告诉他原委。老板听秀才就一五一十地告诉他原委。老板听罢不以为然，他说，不对，你听我说，罢不以为然，他说，不对，你听我说，你在墙头种菜预示你将高中；你戴斗笠你在墙头种菜预示你将高中；你戴斗

3、笠打伞表明你双保险；背对着你喜欢的女打伞表明你双保险；背对着你喜欢的女人，只要翻身就可以了，这表明你要咸人，只要翻身就可以了，这表明你要咸鱼翻身。秀才一听觉得有道理就留了下鱼翻身。秀才一听觉得有道理就留了下来参加考试，果然头榜高中。来参加考试，果然头榜高中。引言故事（续）引言故事（续）l态度决定人生态度决定人生l面对同一个信息，企业经理人往往也面对同一个信息，企业经理人往往也会作出不同的解读。会作出不同的解读。l因此，企业经理人解读财务数字注意因此，企业经理人解读财务数字注意事项：事项：l（1 1）独立思考）独立思考l（2 2）财报主要功能是管理阶层）财报主要功能是管理阶层“问问问问题题”的起

4、点的起点例外管理，而不是得到例外管理，而不是得到答案的工具。答案的工具。“魔鬼都躲在细节里魔鬼都躲在细节里”！财报分析必须了解公司的营运模式，财报分析必须了解公司的营运模式，不宜以单一财务数字或比率妄下结论不宜以单一财务数字或比率妄下结论。故事启示故事启示本章主要内容本章主要内容l(1)(1)标准财务报表标准财务报表l(2)(2)比率分析比率分析l(3)(3)杜邦恒等式分析杜邦恒等式分析一、标准财务报表一、标准财务报表l1、为何要将财务报表标准化？、为何要将财务报表标准化？l2、如何标准化财务报表？、如何标准化财务报表？l用相对数比如百分数代替绝对数用相对数比如百分数代替绝对数l（1）同比报表

5、）同比报表l做法：资产负债表上用资产的百分比表做法：资产负债表上用资产的百分比表示所有项目，而利润表中用销售收入的示所有项目，而利润表中用销售收入的百分比表示所有项目。百分比表示所有项目。l例子例子XYZ公司资产负债表(单位单位:100:100万美万美元元)2009200820092008流动资产现金3,1716,489应付账款313,286340,220应收账款1,095,1181,048,991 应付票据227,84886,631存货388,947295,255 其它流动负债1,239,6511,098,602其它流动资产314,454232,304 流动负债总额1,780,7851,52

6、5,453流动资产总额1,801,6901,583,039 长期债务1,389,615871,851固定资产净额3,129,7542,535,072 所有者权益1,761,0441,648,490资产总额4,931,4444,118,111 负债及所有者权益总额4,931,4444,118,111XYZ同比资产负债表同比资产负债表(%)-结构分析结构分析2009200820092008流动资产现金0.060.2应付账款6.48.3应收账款2225.5 应付票据4.62.1存货7.97.2 其它流动负债2526.7其它流动资产6.45.6 流动负债总额3637流动资产总额36.538 长期债务2

7、8.222固定资产净额63.562 所有者权益35.740资产总额100100 负债及所有者权益总额100100Prufrock公司公司2005利润表利润表(单位：单位：100万美元万美元P36):销售收入销售收入2，311销售成本销售成本1，344折旧折旧276EBIT息税前盈余息税前盈余691利息支出利息支出141应税总额应税总额550所得税所得税(34%)187净利润净利润363股利股利 121留存收益增加留存收益增加 242Prufrock公司公司2005同比利润表同比利润表(P39):结构分析结构分析销售收入销售收入100销售成本销售成本58.2折旧折旧11.9EBIT息税前盈余息税

8、前盈余29.9利息支出利息支出6.1应税总额应税总额23.8所得税所得税(34%)8.1净利润净利润15.7股利股利 5.2留存收益增加留存收益增加 10.5l现金流量表同比报表略复杂：将现金流现金流量表同比报表略复杂：将现金流量表的三部分活动重新编制为现金来源量表的三部分活动重新编制为现金来源与运用表，然后将项目表示成现金来源与运用表，然后将项目表示成现金来源总额的百分比（或现金运用总额的百分总额的百分比（或现金运用总额的百分比）比）l同比报表同比报表(或结构分析或结构分析)的作用的作用?(2)同基年度财务报表同基年度财务报表l做法做法:选一个基期年选一个基期年,比如比如2008年年,以后各

9、年数据以后各年数据与之比较与之比较,计算得到的报表就是同基财务报表计算得到的报表就是同基财务报表.l用途用途?l-趋势分析趋势分析资产资产(100万万$)同比资产同比资产同基资产同基资产2008200920082009 2009流动资产流动资产64270819.1?固定资产固定资产2731288080.9?资产总计资产总计33733588100?小结l标准财务报表的方法主要有两种标准财务报表的方法主要有两种?l财务报表可以用于分析报表结构财务报表可以用于分析报表结构-同比报表同比报表,有利于在不同规模的公司有利于在不同规模的公司之间做比较之间做比较l财务报表可以用于分析财务趋势财务报表可以用于

10、分析财务趋势-同基报表同基报表,有利于在公司的不同时有利于在公司的不同时期比较期比较比率分析比率分析l(1)(1)短期偿债能力比率短期偿债能力比率l(2)(2)长期偿债比率长期偿债比率l(3)(3)营运能力比率营运能力比率l(4)(4)盈利能力比率盈利能力比率l(5)(5)市场价值比率市场价值比率 财务比率分析财务比率分析l几点说明几点说明比率分析剔除了公司规模的影响比率分析剔除了公司规模的影响比率可以想象为侦探小说中的线索。比率可以想象为侦探小说中的线索。一个比率没有唯一正确的值，好坏完全取决一个比率没有唯一正确的值，好坏完全取决于结合一个公司的管理知识及经济环境对公于结合一个公司的管理知识

11、及经济环境对公司的深刻分析。司的深刻分析。本章重在常握每种比率的计算。本章重在常握每种比率的计算。财务比率分析财务比率分析l几个问题几个问题这一比率如何计算？这一比率如何计算？这一比率是用来计量什么的？。这一比率是用来计量什么的？。计量的单位是什么计量的单位是什么比率数值的高低说明了什么含义？比率数值的高低说明了什么含义？（一）短期偿债能力比率（一）短期偿债能力比率流动比率流动比率1、如何计算？2、计量什么？3、计量单位？4、比率数据高低的含义？问：沃尔玛问：沃尔玛2020世纪世纪7070年代流动比率曾高达年代流动比率曾高达2.42.4，近年一路下降，近年一路下降，20062006年只有年只有

12、0.90.9左左右。这是周转不灵的危险信号吗？右。这是周转不灵的危险信号吗？答：沃尔玛拥有答：沃尔玛拥有“快快收钱，慢慢付款快快收钱，慢慢付款”强大竞争力。具体公司答案将不一样。强大竞争力。具体公司答案将不一样。速动比率和现金比率(一一)短期偿债能力比率短期偿债能力比率（二）长期偿债能力（二）长期偿债能力总负债总负债率率利息保障倍数现金涵盖率利息保障倍数现金涵盖率（二）长期偿债能力（二）长期偿债能力（二）长期偿债能力（二）长期偿债能力n长长期期债债务务与与权权益益总总额额被被称称作作资资本本化化总总额额利息保障倍数（利息覆盖率）利息保障倍数（利息覆盖率）TIE TIE(times intere

13、st earned)(times interest earned)l现金覆盖率=（EBIT+折旧）利息（691+276）/1416.9 （三）营运能力指标（资产管理计量指标）（三）营运能力指标（资产管理计量指标）l该类指标主要反映公司利用资产的效率。该类指标主要反映公司利用资产的效率。l1、存货周转率、存货周转率=销售成本销售成本/存货存货l =13.44/4.22=3.2次l2、存货周转天数、存货周转天数365天天/存货周转率存货周转率l =365/3.2=114天l问题：存货的时间点该如何选择？问题：存货的时间点该如何选择？l销售成本销售成本/平均存货平均存货l其中：平均存货其中：平均存货

14、（期初存货（期初存货+期末存货）期末存货）/2原式原式1344/（393+422）3.3（三）营运能力指标（资产管理计量指标）（三）营运能力指标（资产管理计量指标）l3、应收账款周转率、应收账款周转率=销售收入销售收入/应收账款应收账款l =2311/188=12.3次l4、应收账款周转天数、应收账款周转天数=365/应收账款周转率应收账款周转率l =365/12.3=30天l暗含假设：销售收入都是赊销暗含假设：销售收入都是赊销l平均回收期（平均回收期（ACP）：应收帐款周转天数）：应收帐款周转天数l5、应付帐款周转率销售成本、应付帐款周转率销售成本/应付帐款应付帐款l13.44/3.443.

15、9l应付帐款周转天数应付帐款周转天数365/3.994天天l6、总资产周转率、总资产周转率=销售收入销售收入/资产总额资产总额l =2311/3588=0.64次l7、固定资产周转率、固定资产周转率=销售收入销售收入/固定资产净值固定资产净值l =2311/2880=0.80次l8、净营运资本周转率、净营运资本周转率=销售收入销售收入/净营运资本净营运资本l =2311/（708-540）=13.8次l例：例：假设某家公司每1美元的总资产带来了0.4美元的销售收入，请问这家公司的总资产多久才能周转一次？l通常的总资产周转率 1,除非一个公司有非常大的固定资产帐户 快速测验lStargell L

16、umber Yard公司当前的应收账款账户余额为392 164美元。它在刚刚结束的年度里的赊销额为2 105 620美元。应收账款周转率是多少？应收账款周转天数是多少？l5.37次；68天（四）获利能力计量指标（四）获利能力计量指标（四）获利能力计量指标（四）获利能力计量指标l该指标主要反映企业获利能力和股东的投资回报率状况。l一、利润率一、利润率=净利润净利润/销售收入销售收入l =363/2311=15.7l二、资产报酬率二、资产报酬率(ROA)=净利润净利润/资产总额资产总额l =363/3588=10.12l三、权益报酬率三、权益报酬率(ROE)=净利润净利润/权益总额权益总额l =3

17、63/2591=14 快速测验lMusic Row公司的销售收入为3 200万美元，资产总额为4 300万美元，债务总额为900万美元。如果利润率为7%，净利润是多少？ROA是多少？ROE是多少？l224；l5.2；l6.6(五)市场价值计量指标l一、市价一、市价-盈余比率（市盈率）盈余比率（市盈率）=每股价格每股价格/每股每股盈余（盈余（EPS）lGoogle公司发行在外的股份由公司发行在外的股份由3300万股，每股市万股，每股市价为价为88美元。在公司净利润美元。在公司净利润3.63亿美元。亿美元。l每股盈余每股盈余EPS=净利润净利润/股份数量股份数量=363/33=11美元美元l市盈率

18、市盈率PE=市价市价/盈余比例盈余比例=每股价格每股价格/EPS=88美元美元/11美元美元=8倍。倍。l二、市价二、市价-账面价值比率（市净率）账面价值比率（市净率）=每股市价每股市价/每股账面价值每股账面价值lGoogle公司每股市价为公司每股市价为88美元，权益总值是美元，权益总值是25.91亿。亿。l市净率每股市价市净率每股市价/每股账面价值每股账面价值88/（2591/33）1.21倍倍杜邦恒等式杜邦恒等式l权益报酬率(ROE)=净利润/权益总额l =(净利润/权益总额)(资产/资产)l =资产报酬率资产报酬率*权益乘数权益乘数lROE=(净利润/资产)(资产/权益总额)(销售收入/

19、销售收入)l =(净利润/销售收入)(销售收入/资产)(资产/权益总额)l =利润率利润率*总资产周转率总资产周转率*权益乘数权益乘数l权益报酬率权益报酬率=利润率利润率*总资产周转率总资产周转率*权益乘权益乘数数l利润率是衡量一个公司的的经营能力 就是他怎样控制成本 l总资产周转率是衡量一个公司的资产利用率就是怎样有效利用资产 l权益乘数是一个财务杠杆比率例例例例:说明两公司说明两公司0202年年ROEROE差异原因差异原因,伊利伊利0202与与0303年的变动年的变动例1:说明两公司02年ROE差异原因,伊利02与03年的变动净资产收益率ROE销售利润率总资产周转率权益乘数伊利0311.9

20、3.171.822.06伊利0210.53.541.771.67光明0217.74.512.111.86飞利浦公司飞利浦公司20042004年和年和20052005年的资产负债表（单位：年的资产负债表（单位：100100万美元）万美元）2004年2005年变动现金来源或运用资产资产流动资产 现金210215+5 应收帐款355310-45 存货507328-179 小计1072853-279固定资产 厂房和设备净值60856527+442资产总计71577380+223负债及所有者权益负债及所有者权益流动负债 应付帐款207298+91 应付票据17151427-288 小计19221725-

21、197长期负债19872308+321所有者权益 普通股本和溢缴股本10001000 留存收益22482347+99 小计32483347+99负债及所有者权益总计71577380+223飞利浦公司飞利浦公司20052005年度利润表（单位：年度利润表（单位：100100万美元）万美元）销售收入4053销售成本2780折旧550息税前盈余723利息支出502应税所得额221税75净利润146股利47留存收益99问题问题问题问题l1、主要的现金来源和现金运用有哪些？l2、计算公司2005年的流动比率，速动比率，现金比率，存货周转率，收账款周转率，存货周转天数，应收账款周转天数，总负债率，长期负债率，利息保障倍数，现金涵盖率l3、计算飞利浦公司2005年的ROE，并用杜邦恒等式将你的答案分解成几个组成部分。比率分析需要注意的问题l一、比率本身的价值并不高,需要选择基准进行比较。l1、时间趋势分析l用来分析一个公司在一段时期内的状况l2、同业分析l比较行业内的类似企业l二、会计准则和程序的差异造成的影响l三、非常突发事件造成的影响思考题l你怎样将资产负债表及利润表标准化？为什么标准化是有用的？l比率有哪些主要类型？你如何从每一类型中的出精确的比率？l财务报表分析可能会产生哪些问题？