CTA交易平台的风险衡量及控制体系.pdf

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1、四、CTA交易平台的风险衡量及控制体系代绍礼CTA交易平台的风险衡量及控制体系，是保证各CTA帐户交易质量的重要组成部分。独立风险衡量控制体系，对期货 CTA的交易不会产生任何的影响，同时又能够实时监控各交易员的交易状况，实时计算相关客户风险，进行风险试算，降低期货交易中的系统性风险和随机风险。在这个层次当中，需要考虑的是以下几个要素：采用什么样的风险评价体系，风险监控的 it 平台、风险管理制度及人员配置（一）极限测试法和场景分析法1、极限测试(Extreme Test)极限测试被用来衡量某些市场变量发生一定方向、一定程度的变化对投资组合价值产生的影响程度。极限测试的主要包含以下几个方面流程

2、。第一，选定测试的对象和相关的市场变量，设定测试的幅度和时间段；第二，如果风险因素是多个市场变量，需要对变量之间的相关性做出考察；第三，计算各个变量在测试幅度内的变化对投资组合的价值影响，即重新评估资产组合的价值；第四，根据评估结果，决定下一步的风险管理计划。选择哪些市场变量进行测试、以及在多大的范围内、多长时间段内进行测试，是极限测试法衡量外汇风险的技术难点，此外，极限测试法只考虑了发生损失的数额，没有考虑这种损失发生的可能性，在实际操作中有一定的局限性。2、情景分析(Scenario Analysis)情景分析和极限测试有许多相似的地方，通常可以互相替代。它们都对未来的情况做出假设，都对现

3、有产品组合价值将受到的影响做出测试，而且都没有考虑相关时间的发生概率。但是在实务中，两者还是有重要区别的。极限测试对影响金融资产组合价值的市场变量做了大量的研究，并测试这些变量的特定变化会带来什么样的结果。情景分析则有所不同。典型的情景分析包含以下主要内容：首先对未来的市场状况做出一个替代假设，然后由此推论出这一假设条件下的相关市场变量，最后将新的市场变量的价值通过模型计算转换成为对现有金融资产组合价值的影响效果。因此，极限测试可以被认为是一种自下而上的方法，而情景分析则是一种自上而下的方法。（二）、风险价值风险价值（VAR）是一种衡量风险的方法，它使用标准的统计学技巧，衡量在一特定的时间段里

4、、正常的市场条件下、特定的置信水平(Confidence Level)上，某种策略可能蒙受的最大损失。1、VAR 方法的主要特点VAR 可以用来简单明了表示市场风险的大小，单位是美元或其他货币，没有任何技术色彩，没有任何专业背景的投资者和管理者都可以通过VAR 值 对金融风险进行评判。VAR 可以 事前计算风险，不像以往风险管理的方法都是在事后衡量风险大小；VAR不仅 能计算单个金融工具的风险。还能计算由多个金融工具组成的投资组合风险，这是传统金融风险管理所不能做到的2、VAR 方法的局限性VAR 方法衡量的主要是市场风险，如单纯依靠VAR 方 法，就会忽视其他种类的风险如信用风险。另外，从技

5、术角度讲。VAR 值 表明的是一定置信度内的最大损失，但并不能绝对排除高于VAR 值的损失发生的可能性。例如假设一天的99 置信度下的VAR 1000 万，仍会有1的可能性会使损失超过1000 万。这种情况一旦发生，会给投资者帐户带来灾难性的损失。所以在金融风险管理中，VAR 方法并不能涵盖一切，仍需综合使用各种其他的定性、定量分析方法。亚洲金融危机还提醒风险管理者：风险价值法并不能预测到投资组合的确切损失程度，也无法捕捉到市场风险与信用风险间的相互关系3、VAR 模型计算方法1）、历史模拟法（historical simulation method）“历史模 拟法”是借助于计算过去一段时间内的资产组合风险收益的频度分布，通过找到历史上一段时间内的平均收益，以及在既定置信水平下的最低收益率，计算资产组合的VAR 值。2）、方差 协方差法“方差 协方差”法同 样是运用历史资料，计算资产组合的 VAR 值。3）、蒙特卡罗模拟法（Monte Carlo simulation）它是基于历史数据和既定分布假定的参数特征，借助随机产生的方法模拟出大量的资产组合收益的数值，再计算VAR 值。