实物资产与无形资产.ppt
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1、第六章 实物资产与无形资产第一节 实物资产第二节 无形资产第一节 实物资产n一、实物资产的取得方式n从资产的取得方式上来说,企业进行国际直接投资主要采取两种方式:n一种方式是跨国并购(M&A),即通过跨国收购或兼并方式来控制东道国的企业。和一般对并购的分类类似,跨国并购也可分为跨国兼并(Merger)和跨国收购(Acquisition)两种。n一种方式是新建投资,也称为绿地投资,即在东道国新建企业进行独资或合资经营一、实物资产的取得方式n1 跨国并购n1)并购的含义n包括兼并和收购(或购买)两层含义。n兼并兼并(Merger)n企业兼并是指两家或两家以上的独立的企业、公司合并组成一家企业,通常
2、由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。n两类:吸收兼并吸收兼并(Consolidation Merger):指在两家或两家以上的公司合并中,其中一家公司因吸收(兼并)了其他公司而成为存续的合并形式。此时,存续公司仍保持原有公司的名称,被吸收公司不复存在。创立兼并创立兼并(Statutory Merger):也叫新设兼并或联合,是指两个或两个以上的公司通过合并同时消失,而在此基础上形成一个新的公司,这个公司叫新设公司。n收购收购(Acquisition)n企业收购强调买方企业向卖方企业的“购买”行为。n按照内容不同,分为两类:资产收购:指买方企业收购卖方企业的全部或部分资产,使之成为买方的一部
3、分;股份收购:指买方企业直接或间接购买卖方的部分或全部股票的行为。兼并与收购的关系兼并与收购的关系A公司公司兼并兼并B公司公司第一种可能:第一种可能:B B公司注销,成为公司注销,成为A A公司的一部分,称为公司的一部分,称为吸收兼并吸收兼并第二种可能:第二种可能:A A、B B公司同时注公司同时注销,共同组成新销,共同组成新ABAB公司,成为公司,成为新设(创立)兼并新设(创立)兼并A公司公司收购收购B公司公司B公司不注销,公司不注销,A公司成为公司成为B公公司新的控股股东司新的控股股东 n兼并和收购的区别和联系n区别:n从法律形式上看,兼并的最终结果是两个或两个以上的法人合并成为一个法人,
4、而收购的最终结果不是改变法人的数量,而是改变被收购企业的产权归属和经营管理权归属;n从并购对象看,兼并以上市公司兼并非上市公司或非上市公司之间的兼并比较常见,而收购通常只针对上市公司。n联系:n二者可以相互转化。如通过收购也可以使被收购企业并入自己的企业从而丧失法人地位。n就国内市场而言,兼并和收购的经济意义是一致的。因此我国将其统称为并购。n并购实质和并购利益n并购的实质:是一家企业或若干家企业对其他企业的股东权益的特定归属权即企业产权进行重组的自主性商业活动。n并购利益:n使企业的经营管理资源得以重新配置,增强资源利用率和使用效果;n缩短资源配置的时间,减少浪费,提高资源配置的工作效率,改
5、善财力状况;n跨越法规或合约性壁垒,使某个企业的生产和销售直接进入当地市场,同时获取被并购企业的经营资源,使企业经营在更大规模上快速发展。n2)并购的基本类型(从并购双方的行业相互关系来划分)n横向并购(Horizontal M&A):指竞争对手之间的相互合并,如生产同类产品或生产技术、工艺等相近的企业之间的并购。如1987年美国汽车公司(American Motors)被克莱斯勒汽车(Chrysler)公司的收购。n纵向并购(Vertical M&A):指供给商和客户之间的合并,即生产经营过程中相关企业的合并。通常发生在处于生产经营不同阶段的企业之间,如石油行业、制药行业等。n混合并购(Co
6、nglomerate M&A):是从事不相干业务类型经营的企业间的兼并。分为产品扩张型兼并、地域市场扩张型兼并和纯粹混合兼并。n3)跨国并购n(1)定义n跨国并购指一国企业为了某种目的,通过一定的渠道和支付手段将另一国企业的整个资产或足以行使经营控制权的股份买下来的商业投资活动。n“一国企业”指并购发出企业或并购企业;n“另一国企业”指被并购企业,或目标企业;n“渠道”包括并购企业直接向目标企业投资,或通过目标国所在地的子公司进行并购;n“支付手段”包括支付现金、从金融机构贷款、以股换股和发行债券等。n(2)跨国并购的类型n(a)按并购双方所处的行业关系,可以分为以下三种:n横向并购横向并购。
7、当购并与被购并公司处于同一行业,产品处于同一市场,则称这种购并为横向购并。n 由于这种并购减少了竞争对手,容易破坏竞争,形成垄断的局面,因此横向并购常常被严格限制和监控。n纵向并购纵向并购。若被购并公司的产品处在购并公司的上游或下游,是前后工序,或生产与销售之间的关系,则称这种购并是纵向购并。n 纵向并购可以使企业节约交易费用,有利于企业内部协作化生产。一般来说,纵向并购不会导致公司市场份额的大幅提高,因此,纵向并购一般很少会面临反垄断问题。n混合并购混合并购。若购并与被购并公司分别处于不同的产业部门、不同的市场,且这些产业部门之间没有特别的生产技术联系,则称这种购并为混合购并。n 混合并购是
8、企业实现多元化经营战略,进行战略转移和结构调整的重要手段n 例:美国在线(最大网络商)和时代华纳(最大传媒娱乐商之一)的并购n(b)按购并是否是在购并双方互愿互利基础上进行,可分为以下两种:n善意收购善意收购。它是指收购公司直接向目标公司提出拥有资产所有权的要求,双方通过一定的程序进行磋商,共同商定条件,根据双方商定的协议完成资产所有权转移的做法。善意收购是发生在双方互愿互利的基础上的,也称为协议收购或直接收购。n 善意收购成功率比较高n 例:联想收购IBM的全球PC业务n恶意收购恶意收购。它是指收购公司并不向目标公司提出收购要约,而是通过在股票市场中购买目标公司已发行和流通的具有表决权的普通
9、股,从而取得目标公司控制权的行为。恶意收购不是建立在双方共同意愿基础之上的,往往引起双方激烈的对抗,因此又称为敌意收购或间接收购。n 反收购策略:毒丸计划(股权稀释毒丸、负债毒丸、人员毒丸)、降落伞计划、员工持股计划、白衣骑士、焦土战术n 例:盛大收购新浪例:盛大收购新浪n(3)按并购所采取的基本方法,可分为两种:n现金收购现金收购。指凡不涉及发行新股票的收购兼并都可以被认为是现金收购,即使是购买方以发行某种形式的票据所进行的购买也属于现金收购。现金收购的性质很单纯,购买方支付了议定金后即取得被收购企业的所有权,而被收购企业的股东一旦得到对所拥有股份的现金即失去其所有权。n股票收购股票收购。指
10、收购方增加发行收购方企业的股票,以新发行的股票替换被收购公司的原有股票,则称为股票收购。股票收购的特点是被收购公司的股东并不会失去其所有权,而是被转移到了收购企业,并随之成为收购企业的新股东。目前也出现了收购方不增发股票的纯粹的换股收购。联想收购联想收购IBM全球全球PC业务业务一、事件过程一、事件过程1.2005年3月9日 美国外国投资委员会(CFIUS)提前完成对联想收购IBM PC业务的审查,交易正式生效。柳传志将把联想集团董事局主席的位置留给现任总裁杨元庆。原IBM高级副总裁Steve Ward将接任杨元庆的CEO之职。2.2004年12月8日 经过13个月的艰苦谈判,联想正式以12.
11、5亿美元的现金和股票收购IBM的全球PC业务,并承担IBM原电脑事业部5亿美元的债务,实际交易金额17.5亿美元。联想完成了中国IT企业最大的海外并购交易。3.2004年12月3日 美国媒体透露IBM将出售其PC业务,售价在1020亿美元4.3年前,IBM就主动向联想提出过购并合作的愿望联想收购联想收购IBM全球全球PC业务业务二、交易类型分析二、交易类型分析1.善意收购2.现金+股票收购:6.5亿美元现金6亿美元联想股票5亿美元债务3.横向收购联想收购联想收购IBM全球全球PC业务业务三、交易动机分析三、交易动机分析1.双方战略转型的契合联想:PC起家寻求信息服务为主的多元化(2001年成立
12、六大业务群组)陷入多元化陷阱,2004年回归,专注PCIBM:专业的电气厂商全球最大PC厂商IT综合服务提供商PC业务逐渐被戴尔和惠普赶超,剥离亏损的PC业务20032003年年年年PCPC业市场份额业市场份额业市场份额业市场份额戴尔惠普IBM联想全球市场16.7%16.2%5.8%2.3%中国市场6.9%4.7%27.0%联想收购联想收购IBM全球全球PC业务业务三、交易动机分析三、交易动机分析2.联想得到了什么年销售额从30亿美元左右一举突破100亿美元,从全球第九大PC厂商上升为第三大厂商,并跻身全球500强,实现了规模的跨越式发展获得了IBM的全球市场,实现国际化发展(联想虽然是国内最
13、大的PC厂商,但海外市场份额很低)获得了IBM的高价值品牌(根据协议可继续使用IBM的PC品牌5年)获得IBM在PC方面的先进技术(尤其是商用机、笔记本等高端产品)获得IBM的全球生产网络和销售网络与IBM结成了紧密的战略伙伴关系(IBM将拥有联想19的股份,成为联想第二大股东)联想收购联想收购IBM全球全球PC业务业务三、交易动机分析三、交易动机分析3.IBM得到了什么剥离了亏损的沉重包袱(2003年IBM个人电脑业务的收入为115.6亿美元,较前一年增长3.3%,但税前营运亏损1.18亿美元)全力做好核心的IT服务业务通过参股联想,与联想达成紧密合作,同时可以分享联想的成果联想收购联想收购
14、IBM全球全球PC业务业务四、前景分析四、前景分析1.联想将面对巨大的债务压力和现金流压力2.联想将面对艰难的整合工作(考验联想的消化能力)组织架构的整合供应链的整合(节约成本的关键)生产网络的整合(IBM外包为主,联想自己生产为主)销售网络的整合(最大的互补)品牌的整合最难的是公司文化的整合3.市场压力日益加大联想收购联想收购IBM全球全球PC业务业务五、启示五、启示1.探索了中国企业国际化发展的路径(稳扎稳打的自主发展、超常规的跨越式发展)2.无论成功无否,都将为以后中国企业的国际化发展积累经验恶意并购案例分析:甲骨文敌意收购仁科恶意并购案例分析:甲骨文敌意收购仁科 美国当地时间2004年
15、12月13日甲骨文公司(Oracle Corporation)在位于加利福尼亚州红木城的公司总部宣布与仁科公司(Peoplesoft)以每股26.50美元(总价值约103亿美元)的价格签署了最终并购协议。从2003年6月甲骨文宣布对仁科进行恶意收购开始,在经历了仁科反收购的“毒丸计划”、美国司法部对甲骨文的反托拉斯诉讼以及“白衣骑士”IBM的短暂现身等多轮高潮后,这起历时18个月的全球软件业第一大并购案终于尘埃落定。l并购各方概况并购各方概况 l (一)甲骨文公司l 全球最大的企业软件供应商,向超过145个国家的用户提供数据库、工具、应用软件以及相关的咨询、培训、支持服务。l 总部设在美国加利
16、福尼亚州的红木城,全球员工超过40000名,2003年年收入达95亿美元,财富500强企业。l并购各方概况并购各方概况 l (二)仁科公司l 全球第二大的企业应用程序软件公司,150个国家或地区拥有11000位客户,2004年收入达到28亿美元,同时在现金和投资方面突破16亿美元。l并购背景并购背景 l l 甲骨文公司是全球最大的数据库软件商,但在更专业的应用软件领域,它并不比仁科、SAP等公司有更多的实力。甲骨文的弱项是适用于财会、供应链、客户关系等企业功能的商业应用软件。l 很自然,在这个领域领先的公司成为甲骨文的首选,仁科一直是甲骨文专注的目标,而J.D.Edwards也被列入候选系列。
17、当2003年6月2日,仁科宣布收购 J.D.Edwards后,甲骨文开始启动收购仁科计划。l并购动因并购动因 l (1)为了打击潜在对手l 仁科收购 J.D.Edwards成功,将使甲骨文在应用软件领域多了一个旗鼓相当的对手。l (2)打击主要竞争对手l 甲骨文仁科整合成功,将和SAP一较高下。l (3)真正的目标l 仁科作为IBM的联盟,每年都给IBM带来数亿美元的软硬件及IT服务收入。甲骨文收购成功,就可以直接打击IBM。l (4)最后的赢家只有一个:甲骨文l 若成功收购,甲骨文将可以和世界第一大商业应用软件商德国SAP公司相抗衡,并在数据库和其他商业软件领域击败IBM和微软公司。l 若不
18、成功,收购大战起码会使仁科收购J.D.Edwards的可能性不像原来那么确定,防止了潜在竞争对手崛起。l并购过程并购过程 l 2003年6月2日,仁科宣布将用18亿美元友好收购竞争对手J.D.Edwards l 2003年6月6日,甲骨文向仁科发起了51亿美元的巨额收购要约。l 2003年6月7日,仁科抨击甲骨文,指责这是“恶劣破坏行为”,企图阻止仁科的收购。l 2003年6月12日,仁科董事会宣布不接受甲骨文51亿美元的收购要约。l2003年6月12日J.D.Edwards宣布已经向法院诉讼甲骨文公司妨碍仁科和J.D.Edwards兼并,声称甲骨文非法干扰了它与仁科的合并。l 2003年6月
19、13日,仁科公司也在加州法庭正式起诉甲骨文公司,要求阻止甲骨文的恶意收购意图。l 2003年6月19日,甲骨文向法院起诉仁科和J.D.Edwards公司,状告他们合谋,企图阻止甲骨文对仁科的收购。l并购过程并购过程 l 2003年6月底,仁科再出奇招:如果任何收购行动导致仁科生产线停产,或软件到期前终止技术支持,仁科将向客户支付2-5倍于授权使用费的赔偿费。l 仁科的反兼并措施导致几家大股东不愿意接受甲骨文51亿美元的收购价,要求甲骨文重新考虑。l 甲骨文再次延期了收购仁科的出价截止日期,并将出价提高到63亿美元。l 2003年7月25日,仁科成功收购J.D.Edwards,甲骨文宣布再支付1
20、2亿美元,将J.D.Edwards一并纳入旗下。l 两个月后,甲骨文的收购依然没有结果。仁科的CEO声称,自甲骨文恶意收购以来,仁科股票涨至甲骨文出价的19.5美元/股以上,同时公司2004年核心软件销售预期增长5%,宣告了甲骨文收购的失败。l2004年2月4日,甲骨文宣布将并购仁科的竞价提高到94亿美元,每股26美元。仁科公司经过激烈的讨论后,拒绝了甲骨文公司。同时,美国反垄断机构表示将提起诉讼,阻止甲骨文的敌意收购。l2004年9月9日,甲骨文获美国法官同意得以进行此收购案。l2004年12月13日,甲骨文公司总部宣布与仁科公司以每股26.50美元(总价值约103亿美元)的价格签署了最终并
21、购协议。l(3)跨国并购的优缺点优点:优点:u 资产获取迅速,市场进入方便灵活资产获取迅速,市场进入方便灵活u 廉价获取资产。廉价获取资产。u 便于扩大经营范围,实现多元化经营。便于扩大经营范围,实现多元化经营。u 获得被收购企业的市场份额,减少竞争。获得被收购企业的市场份额,减少竞争。缺点:缺点:l价值评估有一定的困难。价值评估有一定的困难。l受原有契约及传统关系的束缚。受原有契约及传统关系的束缚。l企业规模和地点上的制约。企业规模和地点上的制约。l失败率较高。失败率较高。(4)跨国并购的发展)跨国并购的发展l根据联合国贸发会议发表的2001年世界投资报告,2000年,全球跨国直接投资达到了
22、创纪录的1.3万亿美元,而跨国公司在全球的跨国并购规模也创纪录地达到1.1万亿美元,占跨国直接投资总流量的85,并购金额绝对值也提高了近50%(资料来源:联合国贸发会议2001年世界投资报告)。表1 1995-2000年全球跨国并购额(单位:10亿美元)l企业之间的并购现象,最初是从国内市场展开的。国内企业并购是商品经济发展到市场经济的产物,并伴随者现代企业的形成和发展而发展起来的。l现代工商企业是把大规模生产与大规模分配过程结合于单一的公司之内而形成的,这种结合导致了大量的市场交易的内部化。结合的过程包括纵向结合和横向结合。l企业并购开始出现。l五次并购浪潮:l第一次浪潮(18931904年
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