低碳经济中的金融支持问题研究.pdf

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1、吉林农业大学发展学院毕业论文低碳经济中的金融支持问题研究 摘要 由环境问题带来的气候问题已经不可否认，走低碳经济之路世界已经达成共识，低碳革命将成为新的划时代的革命。国际上，欧洲早已经布局低碳市场，美国紧随其后，而我国相对来说起步较晚。低碳经济的金融支持问题将直接关系到低碳行业发展的成功和失败，通过对研究渠道的分析低碳企业融资减少盲目性，以及融资存在的问题，从而规范整个低碳金融市场的发展，促进产业繁荣。稳步高效的金融支持是发展低碳经济的必然途径，优质规范的融资渠道将对低碳经济的发展产生重要的影响。在快速发展低碳经济的同时，充分利用有效的融资，规范企业运行模式，对促进低碳企业以及融资企业共同发展

2、具有重大意义。本文阐述了走低碳经济之路的必然性，剖析和解读我国现有低碳产业金融支持渠道，分析低碳经济中金融支持存在的问题并提出相应的建议。关键词 低碳经济证券市场融资VC/PE 政府驱动机制吉林农业大学发展学院毕业论文Research on Low-carbon Economy Financial Support ProblemAbstract The environment problemshave undeniableclimate,low carbon economyroad of the world hasreachedan agreement,and low carbon revol

3、ution will becomethenew epoch-makingrevolution.International,Europehaslayout low carbonmarket,followed by the United States,and our country is relatively late start.A low carboneconomy financial support questions willbe directly related to the low carbonindustry developmentsuccessand failure,through

4、 the analysis of the channel to thelow carbon enterprise financing reduce blindness,and financing problems,so as tostandard the lowcarbon development offinancialmarket,promote industrialprosperity.Efficient financial support is steadily developing the surestway to a lowcarbon economy;high quality st

5、andard of the financing channels of low carboneconomywill be amajor influence.The rapid developmentin low carboneconomyatthe sametime,make full use of effective financing,standardizeenterpriseoperationmode,topromote lowcarbon enterprise and financingenterprise commondevelopment is of great significa

6、nce.This paper expoundsthe low carbon economyroad of the necessityof the analysis and interpretation of the our countrys existinglow carbon industry financial support channels,and analyzesa low carbon economyin financial supportexisting problemsandputsforward relevantSuggestions.KeywordsLow Carbon E

7、conomySecurities Market FinancingVentureCapital/PrivateEquityTheGovernmentDriving Mechanism吉林农业大学发展学院毕业论文目录引言.1一、低碳经济是社会发展的必然趋势.1（一）低碳经济的概念.1（二）低碳经济环境.11.国际环境.12.国内环境.2（三）发展低碳经济的必然性.2二、低碳经济资金的三个来源和一个驱动.3（一）证券市场融资.31.股票上市融资.32.发行公司债权融资.4（二）VC（风险投资）/PE（私募股权投资）.41.VC和 PE的区别和联系.42.低碳经济下 VC/PE的表现.4（三）银行信

8、贷融资.5（四）政府驱动机制.6三、我国低碳经济融资中存在的问题.7（一）证券市场难以支撑.71.二级市场面临流动性压力.72.股市财务信息作假带来融资困难.7（二）VC/PE低碳投资危机凸起.81.疯狂投资导致产能过剩.82.内部出现分歧导致投资半途而费.8（三）低碳信贷需要质量保证.91.国家政策引导的投资项目扎堆，华而不实.92.商行信贷风险加剧导致低碳投资热情减少.9（四）创新力度有待提高.101.低碳转型，尚未落到实处.102.低碳金融创新尚未成熟.10四、加强对低碳经济金融支持的建议.10（一）中国发展低碳经济应量体裁衣.101.国家适当投资.102.促进二级市场以及创业板市场调节

9、机制建设.11吉林农业大学发展学院毕业论文3.VC/PE原有 IPO模式转型.114.GP主动选择 LP.125.加强诚信建设完善监管制度.126.加强人才培养.12（二）发展低碳需要创新机制.121.技术创新跟上投资步伐.122.金融仍需创新.133.监管体制多元化发展.14结论.14致谢.15参考文献.16吉林农业大学发展学院毕业论文第 1 页 共 16 页引言每一次产业革命的背后都离不开金融创新的支持，第一次工业革命的快速发展离不开股份制这一公司制度的支持，信息工业革命的完成得益于风险投资的推波助澜。如今，各国在后金融危机时期，积极寻求应对方式，发展低碳经济成为各国政府的共识。相对于美欧

10、等国家和地区金融机构积极参与低碳经济的情况，我国金融业在发展低碳经济的介入程度上稍显落后，尤其是针对可再生性能源发展的金融支持手段更是缺乏。哥本哈根气候大会后低碳经济再次升温，发展低碳产业具有划时代的战略性意义。目前新能源经济在国内已经有了一定的发展，我们已经有了一些推动新经济行业发展的企业，也有了愿意投入资本的机构，但是新能源经济要想在国内真正地发展成长起来，还需要更多的推动力，譬如政府更多的支持性政策、对“低碳生活”的全民参与，更重要的是低碳行业的金融支持问题。面对低碳企业发展的中存在的种种金融支持问题，找到问题并且解决这些问题，在未来的发展道路上，中国将在世界低碳史上完成浓墨重彩的一笔，

11、也将为我国的再度崛起打下坚实的基础。一、低碳经济是社会发展的必然趋势（一）低碳经济的概念所谓低碳经济，是指在可持续发展理念指导下，通过技术创新、制度创新、产业转型、新能源开发等多种手段，尽可能地减少煤炭石油等高碳能源消耗，减少温室气体排放，达到经济社会发展与生态环境保护双赢的一种经济发展形态。（二）低碳经济环境1.国际环境在全球气候变暖对人类生存和发展产生严峻挑战的背景下，推行低碳经济被认为是避免气候发生灾难性变化、保持人类可持续发展的有效方法之一，受到越来越多国家的关注。英国是全球低碳经济的积极倡导者和先行者。在2003年的能源白皮书中，英国首次以政府文件形式提出要创建低碳经济，领先其他各国

12、。英国将发展低碳经济置于国家战略高度，不仅是为了推动环保、应对气候变化，还希望通过发展、应用和输出低碳技术来创造新的商机和就业机会，在未来可能的低碳大产业中占据先机和产业高点。其他发达国家在发展低碳经济上也不甘落后。美国奥巴马政府将发展绿色能源作为重要的经济刺激手段，计划在10 年内吉林农业大学发展学院毕业论文第 2 页 共 16 页创造 500 万个新能源、节能和清洁生产就业岗位；日本的绿色经济与社会变革政策草案被认为可使日本环境领域的市场规模在2020 年增长到 120 万亿日元。2.国内环境在中国，政府在推动节能减排与低碳转型实践上不遗余力：中共中央十七届五中全会通过的关于制定国民经济和

13、社会发展第十二个五年规划的建议中，明确提出要积极应对气候变化，把大幅降低二氧化碳排放强度作为约束性指标，并提倡低碳消费模式，树立低碳发展理念；在国务院日前下发的 关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定中，也首次将“碳交易”纳入了官方文件；而国家发改委 7 月份发布的关于开展低碳省区和低碳城市试点工作的通知，又明确在全国“五省八市”开展低碳省区与低碳城市的试点工作。可以说，中国的低碳转型大幕已徐徐拉开，一场自上而下、由表及里、关系市场中所有个体和社会中各个成员未来发展的改革大剧已经展开。现有中国低碳产业的主打品种大致有五种，即光伏并网工程、新能源汽车、CDM 清洁交易机制领域、风电产业、核电产业

14、。并在一些方面取得了不错的业绩。气候变化和能源紧缺为中国的跨越式发展提供了难得的转型契机。我国将通过转变增长方式、调整产业结构、落实节能减排目标，在发展和低碳中找到最佳的平衡点。中国可望在 2010-2050 年期间探索出一条中国特色的低碳发展道路，实现人均国民生产总值增加10 倍而人均二氧化碳的排放只增加50%。（三）发展低碳经济的必然性历史上划时代的技术革命，前三次都是以技术导向为主，第三次是IT 信息产业革命，第四次是能源技术革命。前三次中国都没有参与，IT 赶上了一个尾巴，但像制造和外包等方面中国有参与。但是中国现在的起点应该是应用导向，也就是市场导向创新，中国有很大的机会。近年来，中

15、国政府每年在环境保护方面的支出(占财政总支出的比例)远远超过美国。中国要抓住第四次工业革命机会。“低碳经济”提出的大背景，是全球气候变暖对人类生存和发展的严峻挑战。随着全球人口和经济规模的不断增长，能源使用带来的环境问题及其诱因不断地为人们所认识，不止是烟雾、光化学烟雾和酸雨等的危害，大气中二氧化碳（CO2）浓度升高带来的全球气候变化也已被确认为不争的事实。发展低碳经济，一方面是积极承担环境保护责任，完成国家节能降耗指标的要求；另一方面是调整经济结构，提高能源利用效益，发展新兴工业，建设生态文明。这是摒弃以往先污染后治理、先低端后高端、先粗放后集约的发展模式的现实途径，是实现经济发展与资源环境

16、保护双赢的必然选择。低碳经济是以低能耗、低污染、低排放为基础吉林农业大学发展学院毕业论文第 3 页 共 16 页的经济模式是人类社会继农业文明、工业文明之后的又一次重大进步。低碳经济实质是能源高效利用、清洁能源开发、追求绿色 GDP 的问题，核心是能源技术和减排技术创新、产业结构和制度创新以及人类生存发展观念的根本性转变。必须承认，尽管应对气候变化是一项全人类共同的事业，但由于关乎各国切身利益，博弈与较量在所难免。但无论角力结果如何，有一点是改变不了的：低碳转型是人类必须要走的一条路，中国要走，其他各国也要走。二、低碳经济资金的三个来源和一个驱动走低碳经济的道路已经是毋庸置疑了，现在需要研究的

17、问题是低碳资金来源问题。就目前来看，低碳企业融资渠道主要有三个，第一就是证券，通过上市或者是发行债券进行融资，这是很多企业扩大产业规模所必经的阶段；其次是VC/PE，也就是风投和私募，这是最近几年才兴起的投资行业，而且这里面很多的专业投资人对低碳行业也相当钟情；再次是银行信贷，这就比较普遍了，中国大部分企业都还走的这种模式，当然也包括低碳企业。在这当中有一个决定因素，那就是国家，我国现在很大一部分GDP 都是被国家拿走的，对于低碳经济的发展，政府不但出资，还有政策利导，就像一个强大的驱动器，有了它所有的低碳融资都能正常运行了。（一）证券市场融资1.股票上市融资目前，以低能耗、低污染为基础的“低

18、碳经济”成为全球热点。据汇丰银行一项研究显示，2008年，全球气候变化行业的上市企业（包括可再生能源发电、核能、能源管理、水处理和垃圾处理企业）的营业总额达到了5340亿美元，超过了 5300 亿美元的航天与国防业。尽管全球出现了经济衰退，但低碳行业2008年的收入仍大幅增长了75%。在低碳经济的大背景下，低碳股票上市融资也成为一种趋势，2005年 12 月，无锡尚德在纽交所上市，启动了PE对太阳能的投资热潮。昱辉、天合、中电、赛维、英利等，众多的太阳能公司获得投资并成功上市。根据对 ChinaVenture 所披露投资事件的不完全统计，2005-2009 年，共有14 家太阳能公司上市，其中

19、10 家在美国、2 家在欧洲上市，另外各有1 家登陆港股和中小板。其中太阳能行业的尚德攫取了低碳的第一桶金，为施正荣带来了75 亿的个人财富，而比亚迪的王传福也在充电电池充电汽车中收益70 亿，其股票中更得到了股神巴菲特的青睐。我国沪深两市A股低碳行业共有58家分布节能环保、太阳能、核能、乙醇汽油、氢能、锂电池、垃圾发电、节能LED照明、吉林农业大学发展学院毕业论文第 4 页 共 16 页绿色照明 9 的板块。中国的股市走到今天一个最大的成绩是第一为国有大型企业提供了脱胎换骨改造的平台，使多有大型企业能够走向世界打了坚实的基础。另外一条就是中国的多层次是不是资本市场成立建立构架以来已经为千家企

20、业走向市场提供一个平台，为中国今后经济今后的发展开辟了一条道路。不管是在国内还是国外上市，低碳行业利用股票融资正不断的做大做强。2.发行公司债权融资碳债券是指政府、企业为筹集低碳经济项目资金而向投资者发行的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证，其核心特点是将低碳项目的CDM 收入与债券利率水平挂钩。碳债券根据发行主体可以分为碳国债和碳企业债券。目前我国债券市场已经相当成熟，品种也相当齐全，并且有专业的评级机构，相对其他融资手段来说更加安全，收益更加稳定。虽然还没有低碳公司选择债券进行融资，但随着低碳产业的完善和发展，进行碳债券进行融资也将成为其发展的必备法宝。（二）VC（风险投资）/P

21、E（私募股权投资）1.VC和 PE的区别和联系VC=Venture capital风投，也可以叫“创投”，PE=PrivateEquity就是私募了，产业投资基金就是比较中国模式的私募了如渤海产业投资基金。VC和 PE都是以投资股权为目的。VC一般投资于初创企业，PE一般投资于成熟企业。当然前后期的划分使得VC与 PE的投资理念和规模上都不尽相同，PE 对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO（投资于企业上市之前）各个企业时期进行投资，故广义上的PE包含 VC。2.低碳经济下 VC/PE的表现能源作为我国战略性新兴产业，发展前景虽然极其广阔，但新能源企业中多是民营企业，它们

22、在积极研发的同时，也在研究着政府的政策，更在探寻企业的融资之路;当然，清洁技术也成为国内VC和 PE机构的最大投资领域。利用资本市场应对气候变化，风险投资注定是一支重要力量。以“低碳”为主题的哥本哈根世界气候变化会议让低碳投资的前景更加明朗，创投机构对低碳的投资热情空前高涨。据不完全统计，我国到 10 年已有近 10 只以低碳为主题的创投基金，资金规模高达百亿元。04 年到 10 年的六年里，整体来看全球经济正在从高碳走向吉林农业大学发展学院毕业论文第 5 页 共 16 页低碳，关于清洁能源、可再生能源、智能电网等的投资逐渐增加，但也出现过波动。例如全球对低碳经济的投资，08 年达到 1,70

23、0 亿美元，09 年跌到 1,600 亿美元。不过这些数字背后存在地区差异。总的投资额当中，美洲市场下滑30，欧洲市场下降了 13，而亚洲却反向增长30，毫无疑问亚洲的投资增长主要由中国推动。2011-7-25 日深圳首家节能环保产业并购基金中能绿色基金日前成立，基金规模为20 亿元人民币。据了解，中能绿色基金是一家针对LED等绿色节能环保产业的投资基金，也是广东绿色产业投资基金旗下的专业投资基金，基金主要在公共领域布局，重点投资公共照明、城市垃圾、污泥处理、配煤技术示范点建设和固体废弃物处理等项目，投资推广低碳技术2012-2-15 由湖北省节能公司发起，湖北集源循环经济投资公司、湖北鼎正能

24、源服务公司等10 多家业内骨干企业签署协议，共同组建节能创新投资基金。据省发改委相关部门确认，这是湖北省首个以低碳产业为投资方向的创投基金。这10 多家企业将作为初始发起人，出资 1650万元成立节能创新投资基金。然后募集资金 5000万元，今年7 月开始运作，5 年后基金规模将达20 亿。这些资金将由招商银行武汉分行托管，用于建设 10 个低碳节能示范园区，扶持100家高新节能企业，实现产值逾200亿。2012年，随着国家发改委将强制性提高PE的单个投资者的资金门槛，以及打通并计算合格投资者总数，私募股权投资基金的投资人结构也将发生变化：基金中来自分散的富有家族及个人的资金占比将有所减少，可

25、投资本量较大的机构投资人，例如社保基金、政府引导基金、政府背景的投资公司、保险资金以及FOFs（Fund of Fund，基金的基金)等将成为基金的主要募集对象。低碳这一新兴产业有高风险的特点，需要分担机制，需要大力发展天使投资、风险投资和私募股权投资。”（三）银行信贷融资不少银行在支持低碳项目融资方面做出了一些成果，并在增加对低碳项目融资力度的同时，着力限制对“高污染、高耗能”项目的贷款额度。2009 年的银行贷款数据显示，全年对火电项目的贷款总额为2696.75 亿元，比 2008年减少了 1884.2 亿元，当年还退出对“两高”项目的贷款客户共计2348 个，比 2008年的 1525

26、个增加了 823个；同时，当年对节能减排项目的贷款额度达8560.46亿元，节能减排项目贷款额占当年贷款总额的8.93。其中，仅浦发银行一家，在近三年来共提供1000多亿的授信支持低碳融资，包括多个电厂脱硫、垃圾发电、风电项目。浦发银行在2007 年就提出了低碳金融的概念，低碳金融不仅是银行可持续发展的需要，也是履行企业社会责任的重吉林农业大学发展学院毕业论文第 6 页 共 16 页要体现，对于商业银行来说是具有发展空间的新领域。2008 年，浦发银行率先推出针对绿色产业的绿色信贷综合服务方案，其中就包括法国开发署(AFD)能效融资方案、国际金融公司(IFC)能效融资方案、清洁发展机制(CDM

27、)财务顾问方案、绿色股权融资方案和专业支持方案，旨在为国内节能减排相关企业和项目提供综合、全面、高效、便捷的综合金融服务。经过几年的探索和积累，浦发银行在碳金融领域已经成为国内银行的领先者。在提供信贷资金的同时，浦发银行还联合国内外权威机构为这些项目提供咨询顾问服务、技术评估等。国家开发银行网站消息，截至2010年 6 月底，国开行在环保及节能减排等低碳金融领域发放的贷款达3500多亿元，支持了国家十大重点节能工程和清洁能源、重点流域水环境治理、城市和农村环境综合治理、工业企业节能减排技术改造等领域。近年来国开行出台了一系列措施，对低碳项目给予政策倾斜。一方面积极支持工业企业结合产业升级，循环

28、经济和技术改造等节能减排项目，另一方面坚持环境评价指标一票否决制，严禁向环评不达标、“两高”及产能过剩行业的企业提供贷款。兴业银行是全国首家“赤道银行”，绿色金融业务一直是其品牌亮点所在。兴业银行上海分行积极贯彻落实总行的战略导向，将节能减排贷款作为信贷投向重点，以“内外兼修”的业务发展模式，推动绿色金融业务取得显著进展。2011年 11 月 2 日，该行与上海环境能源交易所签署战略合作协议，共同为建立全国碳交易市场进行先行探索，推动我国的低碳经济发展。这是上海环境能源交易所与银行业的首度战略合作。截至 2011 年 10 月末，该行今年累计发放绿色金融贷款 38 笔，余额达 22.91 亿元

29、，比年初新增 10.48 亿元。具体业务涉及建筑节能、交通节能、温室气体减排、固废处理、新能源和可再生能源、污水处理和水域治理等多个领域。由此可见银团贷款融资正对低碳经济发展正发挥着无可替代的作用。（四）政府驱动机制国家的作用贯穿于整个低碳的融资。国家制定低碳政策将融资导向低碳产业，制定相关税收减免条令，同时也参与投资，包括财政部直接拨款立项，以及国资委和科技部的投资建立VC/PE机构进行低碳产业专业投资管理，央行的公开市场业务调整低碳经济的整体布局，社保基金入市，地方政府的一些投资等等。例如山西省环保厅该厅和人民银行太原中心支行近日联合实施山西省排污权抵押贷款暂行规定。此举标志着在山西，企业

30、“排污权”不仅可以进行交易，还吉林农业大学发展学院毕业论文第 7 页 共 16 页可以用作抵押贷款。规定旨在进一步鼓励山西金融创新，拓宽企业融资渠道，优化配置环境资源，促进经济社会协调健康发展。对申请排污权抵押贷款用于企业节能环保技术改造项目的，各金融机构将优先予以支持。由政府主导的低碳经济融资驱动机制使低碳金融的发展欣欣向荣。三、我国低碳经济融资中存在的问题（一）证券市场难以支撑1.二级市场面临流动性压力现在大家一开口都提低碳，在新能源和环保产业有比较高的估值，A股出现严重的新能源溢价问题。而股票上市本身就采取高定价、大炒作，导致低碳类股票到了二级市场价位已经很高，甚至导致一二级市场估值水平

31、出现倒挂，二级市场投资利益被摊薄，为低碳行业二级市带来很大的流动性风险。ChinaVenture投中集团根据 A 股上市公司披露的 2011 年报统计显示，2009年 7 月至今，共有50 家 PE机构的 65个投资项目在二级市场完成上市后减持，占291 个已获解禁投资项目的 22.3%，涉及 51 家上市公司;获得减持套现金额合计129.9 亿元，除去初期投资成本后实际盈利118.2 亿元，平均回报率达到12.55 倍;每个投资项目的年复合收益率达到92.5%，相比之下，同期上证指数与深证成指的年复合增长率仅为-11.8%和-10.7%。这其中也不乏低碳环保板块，大盘的持续低迷，低碳板块的走

32、势也可想而知。2.股市财务信息作假带来融资困难自 2011 年以来，中国概念股在美国资本市场频频遭遇做空风波，成为做空机构“猎杀”的目标。据不完全统计，从2011 年 3 月份至今，被调查和已经停盘或摘牌的在美上市的中国公司已达20余家，这其中就包括低碳环保企业。美国投资者对中国概念股的信任危机使得中国企业赴海外IPO举步维艰。中国企业出现漏洞的原因有很多。企业有时会为了迎合股票市场的需求做出一些发展性的改变，但这种改变可能并不利于有成熟理念的商业模式的贯彻，最后还有可能影响财务结果;有时企业的管理者并不自知出现了错误，这源于管理团队对风险和欺诈的认知程度不高，对风险没有足够理性的认识，从而造

33、成了财务上的漏洞;还有一些企业为了赴美上市这个长久的梦想，会在承受巨大压力的过程中做出不理性的选择。现在像尚德，比亚迪一些低碳企业已经在美国上市，而且还有一些环保行业也瞄准了美国市场，现在看来都变的步履维艰。吉林农业大学发展学院毕业论文第 8 页 共 16 页（二）VC/PE低碳投资危机凸起1.疯狂投资导致产能过剩2007年 12 月，金风科技在中小板上市，风能迎来了PE的投资热潮。根据ChinaVenture 的统计，2005-2009 年，风能领域共发生投资案例18 起，涉及投资金额 3.85 亿美元。如今，从电池片到多晶硅，从风机到叶片，从能源产生到能源储存，从建筑节能到环保处理，在低碳

34、经济的大圈圈里，众多细分领域都得到了 PE的关注。热潮挟裹下的冲动投资值得警惕，某些低碳领域的投资过热不仅带来了新的问题，也很容易对行业及投资本身造成危害。2006、2007年，在不同的太阳能、风能公司都能碰到PE在做调研，与这些技术沾边的公司都有投资机构蜂拥而上。与此相对应的是，国内太阳能行业产能急剧扩大，并在重复建设之下出现了产能过剩。截至 2009 年，国内已建、在建或拟建的多晶硅项目超过50 个，投资规模将超过 1300 亿元，产能将超过 23 万吨；而目前仅已投产和即将投产的项目规模就接近 6.5 万吨，超过了全球多晶硅的需求量。与产能急剧扩大相对照的是，多晶硅的价格从 2008年最

35、高的接近 500 美元/公斤，下降到目前约 50多美元/公斤，在美国上市的中国太阳能相关公司的股价已经持续下跌了很长一段时间。风电公司虽然 IPO的数量还不多，但发展态势比太阳能也好不了多少。目前中国已有风电整机生产厂商 80 余家，比其他国家的总和还多；而风电装机成本，2008年为6500元/KW，2009 年已降为 5400 元/KW，降幅约为 17%。多晶硅、风机与钢铁一样，已经成为产能过剩的行业。一些追逐尚德、金风财富故事的PE，一不小心就会陷入进退两难的危机。2.内部出现分歧导致投资半途而费LP和 GP是 VC/PE组织形式里的有限合伙里面的两种当事人形态，由发起人担任一般合伙人（G

36、P），投资人担任有限合伙人（LP）。在法律上，一般合伙人须承担无限法律责任，有限合伙人承担以投资额为限的法律责任。一般合伙人也扮演基金管理人的角色，除收取管理费外，依据有限合伙的合同享受一定比例的利润。投资热情高涨的LP们，常有越俎代庖的事情发生。LP 往 GP当中插手插人管选投，管退，这种现象带来的长期效果不好，反而会造成GP效率更低，因为他们它的决策量变得很烦琐，使得质量适得其反，还会在某些领域造成灰色温床。而且 LP与 GP几乎没有信任关系，比如GP找来的项目，LP自己先开会讨论能不能干，如果能干，再派自己公司的财务跟GP谈，审计 GP推荐项目的投资建议书，吉林农业大学发展学院毕业论文第

37、 9 页 共 16 页反复论证。更有甚者，既是GP又是 LP，之间的利益很难平衡。近一两年来，LP与 GP因投资理念不一致而散伙的事情渐渐多了起来，新成立的多家PE机构中，LP都是由于与 GP在投资、管理、决策上的意见分歧而减缓或终止了投资。在低碳投资中同样面临这种问题，现在我国低碳正处于起步阶段，如果因为投资人内部矛盾而导致整个投资的失效，低碳金融支持也必将走向灭亡。（三）低碳信贷需要质量保证1.国家政策引导的投资项目扎堆，华而不实民营企业在低碳信贷的支持下，表现出了超乎寻常的投资热情：旗下拥有上市公司新奥能源，并意欲继续拆分太阳能业务上市的民营企业新奥集团，仅“十一五”期间就推广天然气应用

38、累计约131 亿立方米，相当于节约标准煤1613万吨、减排二氧化碳 1555万吨、二氧化硫 38万吨、氮氧化物 23万吨。而截至 2010年，中国民营企业 500 强中，已有 180 家进入了节能环保产业，149家进入了新材料产业，128 家进入了清洁能源产业，24 家进入了新能源汽车产业。民营企业确实做好了准备。因为钟情低碳产业的民企，已经看到了“十二五”期间的产业政策导向和巨大市场机会，也看到了“低碳信贷”对节能环保产业的热情。然而，眼下中国光伏行业正在遭遇的“比金融危机时更严重”的行业危机，却又让热衷“低碳信贷”的商业银行不寒而栗：光伏行业中，海外上市的10家龙头企业 8 家报亏；在国内

39、上市的24 家光伏概念股中，业绩同比下滑的8 家，环比下滑的 16 家；小企业中，20%的企业完全停产，30%的企业陷入半停产。即便是近年来作为新兴产业被鼓励发展的风电，在鼓励政策出台 2 年至 3 年后也同样出现了产能严重过剩。一边是政策大力扶持，中央经济工作会议更是明确要求“信贷政策要继续支持节能环保、战略性新兴产业”，低碳产业面临难得发展机遇；一边是类似光伏行业这样的低碳产业，由于大量不具有技术优势的小企业混杂其中，产能过剩，竞争加剧，面临全行业发展危机，商业银行走到了“低碳经济”的十字路口。另外由于看到新能源等节能减排领域的“低碳”价值，许多企业都转战这个领域，新设备、新项目纷纷上马。

40、这些新项目的扎堆，很容易导致产能过剩。而有些企业打着“低碳”旗号，做的是“高能耗”项目，更给“低碳信贷”埋下了风险隐患。2.商行信贷风险加剧导致低碳投资热情减少低碳融资需要银行，然而银行在提供融资时也会出现重重问题。企业为取得吉林农业大学发展学院毕业论文第 10 页 共 16 页银行贷款融资重复质押给银行造成了信贷风险。另外，银行部门要想查询单位是不是重复抵押，一是很难查询，二是往往需要花费很长时间。担保黑洞也一直是让银行头疼的事，历史上案例比比皆是。2012 年 3 月广东担保业更是出现大地震，华鼎担保爆出巨大黑洞。截至2011年 12 月 31 日，华鼎的担保业务还至少涉及包括工行、国开行

41、、农商行、农行、交行、广发、中行、民生及其他等至少9 家银行，在保余额达到30.94 亿元;同期，创富业务也涉及8 家银行，在保余额也达到 20.4 亿元，加上中担的 33 亿元在保余额，三家公司涉及的资金达超过84 个亿。由此可见，银行的问题不仅给自己带来巨额亏损，也将会影响到低碳市场的投资热情，金融支撑就变的难上加难了。（四）创新力度有待提高1.低碳转型，尚未落到实处低碳转型对经济的影响是巨大而又深刻的，体现在社会生产与生活方方面面。中国所制定的国家目标是到2020年碳强度比 2005年减少 40%-45%，这相当于将全部社会单元生产与生活的能耗水平在15 年内降低一半。但从整个行业的平均

42、水平来看，“低碳”还是处于一种异常尴尬的雷声大，雨点小的阶段。很多商家都会以各种环保认证为噱头，吸引投资者和消费者的目光，但是这些环保认证是否是正规机构检测颁发，却着实难以分辨。2.低碳金融创新尚未成熟随着碳交易市场规模的扩大，一些发达国家围绕碳减排权，构建了包括直接投资融资、银行贷款、碳指标交易、碳期权期货等一系列金融工具为支撑的碳金融体系。在我国，虽然有丰富的碳减排资源和极具潜力的碳交易市场，但碳金融的发展相对落后，缺乏成熟的碳交易制度、碳交易场所和碳交易平台，国内金融机构对碳金融的价值、操作模式、交易规则等尚不熟悉。四、加强对低碳经济金融支持的建议（一）中国发展低碳经济应量体裁衣1.国家

43、适当投资不可否认中国经济还是以国家为导向的经济，政府的调控具有引导性的作用，低碳行业的兴起也正是验证了这一点。现阶段国家还走的是把钱投向低碳企吉林农业大学发展学院毕业论文第 11 页 共 16 页业，并出台一些有利于低碳企业发展的税收和相关的法律优惠政策。但长此以往，必然会有政府当球员又当裁判的诟病，影响民营企业自身的发展。其实政府向企业的不应是资本的投放，而应该以少量的资金诱导民间资本的投入，有了国家资本的投入，无形之中有了国家的担保，换句话说就是国家投入到低碳行业的是信誉，而民间资本投入资金获取利润，这样才能促进低碳市场的建设和发展，而不是国家在这其中唱独角戏。除此之外政府应创造有利于低碳

44、行业风险投资的政策法规环境，引导低碳产业链条的形成与发展。2.促进二级市场以及创业板市场调节机制建设面对 VC/PE机构在二级市场的大量套现，以及从IPO到二级市场的高定价，大炒作现象，监管机构因积极采取措施，如近期国家已经出台一系列政策如对PE机构进行备案，虽然还没有进一步采取措施，但在某种程度上也是对其的一种限制，而二级市场的定价不合理，证监会也采取了一定措施，如对上市股票当然进行时时监控，出现异动的股票采取停牌半小时的处理等等一系列的措施。但这种调整仅仅能维持一时，要想从根本上去除这种现象，还需要做更多的工作，在监管和审查上一定要做细，不符合规定或者是定价过高的股票在初始阶段就要过滤掉，

45、再者就是 VC/PE投资重点因放到公司发展上，即使在二级市场上要走也要给来接收的投资机构或者是个人留下充分的投资空间。这也是低碳行业乃至所有行业有所发展的必要条件。3.VC/PE原有 IPO模式转型创业板/中小板估值回归，传统Pre-IPO 套利空间不断压缩，PE行业从中后期投资向中早期转移，回归真正的价值投资领域。并购退出也将是一个新的趋势。随着各类政策的不断出台，创业板本身的泡沫将会继续减小，估值逐渐回归到正常的水平。在这种情况下，中国 PE/VC市场的走向大致有三种可能性：一是整个私募股权市场投资链往前移，也就是从Pre-IPO 转向早期，即初创期为主的VC投资，通过真正的价值发现而非一

46、二级市场价差套利获利;二是由于 IPO(首次公开募股)退出受阻，并购市场将作为另一种退出渠道，比例大大提高，并购基金或将迎来一个黄金发展阶段;三是继续观望，等待二级市场估值重新提高，从而继续获得一二级价差的制度性红利。在整个投资链条上，投后管理是最容易被忽略的。然而，对于真正意义上的私募股权投资而言，这一环节却举足轻重。VC/PE投资的很多公司还没有上市，但我们不急于上市，因为公司正处成长阶段。上市固然重要，但并不是终极目标，培养所投企业真正成为伟大的公司才是的目标。吉林农业大学发展学院毕业论文第 12 页 共 16 页4.GP主动选择 LPGP的软弱使得 LP的投资亏损，更影响GP自身的发展

47、，一个畸形发展的GP团队已经不足以承担VC/PE低碳市场的严峻考验。所以需要更为专业的GP团队的领导，这样一只团队应该更加主动更加强硬的去选择LP，一切都以成绩说话，一切都以投资策略说话，相信需要赚钱，利益第一位的 LP需要这样的管理团队，国家和社会也需要这样的管理团队，低碳经济的发展更需要这样的管理团队。5.加强诚信建设完善监管制度中国的诚信问题已经是千疮百孔，发展低碳产业诚信应该是首要任务，这是一个绿色的产业更应该有一个绿色的精神，为其他的行业做出榜样，告诉他们诚信就是金钱，用诚信支撑行业建设，以绿色维护行业尊严。只有这样才能赢得各个金融机构的认同，金融支持才更加牢固。发展诚信问题也与监管

48、制度分不开，政府作为引导，首先完成低碳产业的监管制度，让低碳透明话，同时发起号召，促进产业向着诚信为本的方向前行，共同完成诚信文明建设和发展。6.加强人才培养一个企业在中国的体制机制下面，要苦功也得有 510 年的时间才能完善内部的流程，后面是数据的真实性，数据真实性背后是IT 的进步，IT 背后是一个文化的问题，队伍建设的问题，这才是企业生存发展的基石。低碳行业对我过来说尚处于初级阶段，需要大量的人才，虽然中国人才济济，但是不具备专业性仍然是低碳产业发展的一个问题。所以专业性人才的培养也至关重要。只有有了专业的投资人才、有了专业的管理人才、有了专业的技术人才，中国才能在低碳经济的竞争中立于不

49、败之地。（二）发展低碳需要创新机制1.技术创新跟上投资步伐推行低碳经济的基本出路是技术创新，技术创新得跟上投资的步伐。今后10 年、20 年里,我国能否跨越技术难关,发挥后发优势,建立低碳经济的技术支撑体系和支持低碳经济的市场体系、政策体系,非常关键。必须加强技术自主创新,突出技术研发重点,着眼于中长期战略技术的储备,组织实施一批重大科技项目,通过联合攻关,集中解决制约推行低碳经济的共性、关键性技术难题,研究开发一批低碳经济发展的新产品、新技术、新工艺和重大装备,为推行低碳经济提供技吉林农业大学发展学院毕业论文第 13 页 共 16 页术支撑;必须引进国内外先进技术,强化先进适用技术的消化吸收

50、、集成和推广应用;必须鼓励采用国际标准和国外先进标准组织生产,培植一批具有较高资源生产率、较低污染排放率的清洁生产型示范企业;必须整合技术资源,充分发挥企业自主创新的主体作用,扶持科研院所开展关键技术的研发、推广和咨询,加强产学研相结合,促进科技成果产业化;必须理顺企业风险投融资体制,鼓励企业开发低碳等先进技术;必须加强国际间交流与合作,促进发达国家对我国的技术转让,吸纳世界范围内的先进技术,为我国推行低碳经济提供科技支撑。通过以上手段,实现我国低碳技术发展的跨越式进步。2009 年 1 月，清华大学在国内率先正式成立低碳经济研究院，重点围绕低碳经济、政策及战略开展系统和深入的研究，为中国及全