03_产品市场和货币市场的一般均衡李.pptx

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1、3/2/20233/2/20233/2/20233/2/20231 103_产品市场和货币(hub)市场的一般均衡李第一页，共91页。3/2/20233/2/20233/2/20233/2/20232 2第十四章第十四章 产品产品(chnpn)(chnpn)市场和货币市场的一般市场和货币市场的一般均衡均衡 市场经济市场经济(jngj)(jngj)不但是产品经济不但是产品经济(jngj)(jngj)，还是货币经济，还是货币经济(jngj)(jngj)，不，不但有产品市场，还有货币市场。但有产品市场，还有货币市场。产品市场和货币市场相互影响，相互依产品市场和货币市场相互影响，相互依存的：产品市场上

2、总产出或总收入增加了，存的：产品市场上总产出或总收入增加了，需要使用货币的交易量增加了，在利率不需要使用货币的交易量增加了，在利率不变时，货币需求会增加，如果货币供给量变时，货币需求会增加，如果货币供给量不变，利率会上升，而利率上升会影响投不变，利率会上升，而利率上升会影响投资支出，从而对整个产品市场发生影响。资支出，从而对整个产品市场发生影响。产品市场上的国民收入和货币市场上的产品市场上的国民收入和货币市场上的利率水平正是在这两个市场的相互影响过利率水平正是在这两个市场的相互影响过程中被共同决定的。程中被共同决定的。第二页，共91页。3/2/20233/2/20233/2/20233/2/2

3、0233 3第一节第一节 投资投资(tu z)(tu z)的的决定决定 一、实际利率与投资一、实际利率与投资 投资并非外生变量，它要受到利率投资并非外生变量，它要受到利率r r的影响，的影响，rIYrIY。因此，引进因此，引进r r以后，产品市场要与货币市场一起以后，产品市场要与货币市场一起研究。研究。（一）投资的含义：（一）投资的含义：经济学中所讲的投资，是指实际资本的形成，经济学中所讲的投资，是指实际资本的形成，即社会实际资本的增加，包括厂房、设备和存即社会实际资本的增加，包括厂房、设备和存货的增加，新住宅的建筑等，其中主要是厂房、货的增加，新住宅的建筑等，其中主要是厂房、设备的增加。设备

4、的增加。注意：在经济学中，人们购买证券、土地和注意：在经济学中，人们购买证券、土地和其他财产的行为不叫做投资，而仅仅看成其他财产的行为不叫做投资，而仅仅看成(kn(kn chn)chn)是资产权的转移。是资产权的转移。第三页，共91页。3/2/20233/2/20233/2/20233/2/20234 4u 实际利率水平实际利率水平u实际利率实际利率=市场利率预期的通货膨胀率市场利率预期的通货膨胀率u 预期收益率预期收益率u预期收益率既定预期收益率既定(j dn)(j dn)，投资取决于利率的，投资取决于利率的高低，利息是投资的成本或机会成本。高低，利息是投资的成本或机会成本。u利率既定利率既

5、定(j dn)(j dn)，投资则取决于投资的预期，投资则取决于投资的预期收益率。收益率。u 投资风险投资风险（二）决定投资（二）决定投资(tu z)的的因素因素第四页，共91页。3/2/20233/2/20233/2/20233/2/20235 5 凯恩斯认为，是否要对新的实物资本如机器、设备、厂房、仓库凯恩斯认为，是否要对新的实物资本如机器、设备、厂房、仓库凯恩斯认为，是否要对新的实物资本如机器、设备、厂房、仓库凯恩斯认为，是否要对新的实物资本如机器、设备、厂房、仓库等进行投资，取决于这些新投资的预期等进行投资，取决于这些新投资的预期等进行投资，取决于这些新投资的预期等进行投资，取决于这些

6、新投资的预期(yq)(yq)(yq)(yq)利润率（正确应为预期利润率（正确应为预期利润率（正确应为预期利润率（正确应为预期(yq)(yq)(yq)(yq)收益率）与为购买这些资产而必须借进的款项所要求的利率的收益率）与为购买这些资产而必须借进的款项所要求的利率的收益率）与为购买这些资产而必须借进的款项所要求的利率的收益率）与为购买这些资产而必须借进的款项所要求的利率的比较。前者大于后者时，投资是值得的，前者小于后者时，投资就比较。前者大于后者时，投资是值得的，前者小于后者时，投资就比较。前者大于后者时，投资是值得的，前者小于后者时，投资就比较。前者大于后者时，投资是值得的，前者小于后者时，投

7、资就不值得。因此，在决定投资的诸因素中，利率是首要因素。这里的不值得。因此，在决定投资的诸因素中，利率是首要因素。这里的不值得。因此，在决定投资的诸因素中，利率是首要因素。这里的不值得。因此，在决定投资的诸因素中，利率是首要因素。这里的利率，是指实际利率。利率，是指实际利率。利率，是指实际利率。利率，是指实际利率。（三）实际利率（三）实际利率(ll)与投资与投资第五页，共91页。3/2/20233/2/20233/2/20233/2/20236 6n n例：一台机器例：一台机器(j q)1000元，预期年收益元，预期年收益100元，预期收益率为元，预期收益率为100/1000=10%，如果利率

8、，如果利率小于或等于小于或等于10%，投资可以进行。如果利率大，投资可以进行。如果利率大10%，投资不可行。，投资不可行。n n实际利率大致上等于名义利率减通货膨胀率。实际利率大致上等于名义利率减通货膨胀率。n n例：假定某年名义利率（货币利率）为例：假定某年名义利率（货币利率）为8，通胀率为通胀率为3，则实际利率等于，则实际利率等于5。n n 假定某年名义利率（货币利率）为假定某年名义利率（货币利率）为10，通胀率为通胀率为10，则实际利率等于，则实际利率等于0。第六页，共91页。3/2/20233/2/20233/2/20233/2/20237 7（四）投资函数（四）投资函数 在投资的预期

9、利润率（正确应为预期收益率）既定时，在投资的预期利润率（正确应为预期收益率）既定时，企业是否进行投资，首先就决定于实际利率的高低，利企业是否进行投资，首先就决定于实际利率的高低，利率上升时，投资的需求量就会减少，利率下降时，投资率上升时，投资的需求量就会减少，利率下降时，投资需求量就会增加需求量就会增加(zngji)(zngji)。总之，投资对于利率反方。总之，投资对于利率反方向变化。投资与利率的这种关系称为投资函数，可写作：向变化。投资与利率的这种关系称为投资函数，可写作：自主自主自主自主(zzh)(zzh)(zzh)(zzh)投资投资投资投资利率对投资利率对投资(tu z)(tu z)需求

10、的影需求的影响系数响系数引致投资，即投引致投资，即投资需求中与利率资需求中与利率有关的部分有关的部分例如：例如：例如：例如：第七页，共91页。3/2/20233/2/20233/2/20233/2/20238 8 根据投资函数，可以画出相应的投资需求根据投资函数，可以画出相应的投资需求根据投资函数，可以画出相应的投资需求根据投资函数，可以画出相应的投资需求(xqi)(xqi)(xqi)(xqi)曲线曲线曲线曲线（又称资本的边际效率（又称资本的边际效率（又称资本的边际效率（又称资本的边际效率（MECMECMECMEC）曲线）曲线）曲线）曲线）,如下图：如下图：如下图：如下图：r r 投资需求曲线

11、投资需求曲线投资需求曲线投资需求曲线第八页，共91页。3/2/20233/2/20233/2/20233/2/20239 9二、资本边际效率的意义二、资本边际效率的意义（一）资本边际效率的含义（一）资本边际效率的含义 资本边际效率是凯恩斯提出的一个概念。资本边际效率是凯恩斯提出的一个概念。资本边际效率（资本边际效率（Marginal Efficiency of Marginal Efficiency of CapitalCapital，MEC MEC）是一种贴现率，这种贴现）是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品的使用期内各预期率正好使一项资本物品的使用期内各预期(yq)(yq)收益的现值

12、之和等于这项资本品的收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或者重置成本。供给价格或者重置成本。第九页，共91页。3/2/20233/2/20233/2/20233/2/20231010（二）贴现率和现值（二）贴现率和现值（二）贴现率和现值（二）贴现率和现值现值现值现值现值Present ValuePresent ValuePresent ValuePresent Value：现在和将来（或过去）的一笔现金：现在和将来（或过去）的一笔现金：现在和将来（或过去）的一笔现金：现在和将来（或过去）的一笔现金或现金流在今天的价值。或现金流在今天的价值。或现金流在今天的价值。或现金流在今天的价值。例：例：

13、例：例：100100100100元存银行，利率为元存银行，利率为元存银行，利率为元存银行，利率为5%5%5%5%，一年后，一年后，一年后，一年后100100100100（1+5%1+5%1+5%1+5%）=105=105=105=105。现值是。现值是。现值是。现值是100100100100，未来，未来，未来，未来(wili)(wili)(wili)(wili)值是值是值是值是105105105105，贴现率为，贴现率为，贴现率为，贴现率为5%5%5%5%。即一年后的即一年后的即一年后的即一年后的105105105105元相当于当前的元相当于当前的元相当于当前的元相当于当前的100100100

14、100元。元。元。元。贴现率贴现率贴现率贴现率Discount RateDiscount RateDiscount RateDiscount Rate：当利率用于计算投资的净现值时，：当利率用于计算投资的净现值时，：当利率用于计算投资的净现值时，：当利率用于计算投资的净现值时，它被称为贴现率。它被称为贴现率。它被称为贴现率。它被称为贴现率。例：炒投票，每年收益率为例：炒投票，每年收益率为例：炒投票，每年收益率为例：炒投票，每年收益率为20%20%20%20%，那么一年以后的，那么一年以后的，那么一年以后的，那么一年以后的120120120120元元元元相当于现在的相当于现在的相当于现在的相当于

15、现在的100100100100元。元。元。元。120/120/120/120/（1+20%1+20%1+20%1+20%）=100=100=100=100。你把未来你把未来你把未来你把未来(wili)(wili)(wili)(wili)值折算成现值的折算率（贴现率）就值折算成现值的折算率（贴现率）就值折算成现值的折算率（贴现率）就值折算成现值的折算率（贴现率）就是是是是20%20%20%20%。第十页，共91页。3/2/20233/2/20233/2/20233/2/20231111（三）本金、利率（三）本金、利率(ll)(ll)与本利和与本利和R0 R0 本金本金 r r 年利率年利率(ll

16、)(ll)R1,R2,Rn R1,R2,Rn 第第1 1，2 2，n n年本利和年本利和R1=R0(1+r)R2=R1(1+r)=R0(1+r)2R1=R0(1+r)R2=R1(1+r)=R0(1+r)2R3=R2(1+r)=R0(1+r)3R3=R2(1+r)=R0(1+r)3Rn=Rn-1(1+r)=R0(1+r)nRn=Rn-1(1+r)=R0(1+r)n把问题倒过来，已知利率把问题倒过来，已知利率(ll)(ll)与与n n年后的本利和求年后的本利和求本金，也就是求本金，也就是求n n年后本利和的现值。年后本利和的现值。R1=R0(1+r)R1=R0(1+r)；R0=R1/(1+r)R0

17、=R1/(1+r)R2=R0(1+r)2R2=R0(1+r)2；R0=R2/(1+r)2 R0=R2/(1+r)2Rn=R0(1+r)nRn=R0(1+r)n；R0=Rn/(1+r)n R0=Rn/(1+r)n 第十一页，共91页。3/2/20233/2/20233/2/20233/2/20231212 因此，一般来讲因此，一般来讲因此，一般来讲因此，一般来讲,已知已知已知已知n n n n年后的预期收益年后的预期收益年后的预期收益年后的预期收益(shuy)(shuy)(shuy)(shuy)为为为为Rn Rn Rn Rn，利率是，利率是，利率是，利率是r r r r，那么求现值，那么求现值，

18、那么求现值，那么求现值R0R0R0R0的公式就是的公式就是的公式就是的公式就是:例例例例：假假假假定定定定某某某某企企企企业业业业投投投投资资资资30000300003000030000美美美美元元元元购购购购买买买买1 1 1 1台台台台机机机机器器器器，这这这这台台台台机机机机器器器器的的的的使使使使用用用用期期期期限限限限是是是是3 3 3 3年年年年，3 3 3 3年年年年后后后后全全全全部部部部(qunb)(qunb)(qunb)(qunb)耗耗耗耗损损损损。再再再再假假假假定定定定把把把把人人人人工工工工、原原原原材材材材料料料料以以以以及及及及其其其其他他他他所所所所有有有有成成

19、成成本本本本（如如如如能能能能源源源源、灯灯灯灯光光光光等等等等，但但但但利利利利息息息息和和和和机机机机器器器器成成成成本本本本除除除除外外外外）扣扣扣扣除除除除以以以以后后后后，各各各各年年年年的的的的预预预预期期期期收收收收益益益益是是是是11000110001100011000美美美美元元元元、12100121001210012100美美美美元元元元和和和和13310133101331013310美美美美元元元元，这这这这也也也也是是是是这这这这笔笔笔笔投投投投资资资资在在在在各各各各年年年年的的的的预预预预期期期期毛毛毛毛收收收收益益益益，三三三三年年年年合合合合计计计计为为为为36

20、410364103641036410美元。美元。美元。美元。第十二页，共91页。3/2/20233/2/20233/2/20233/2/20231313如如如如果果果果(rgu)(rgu)(rgu)(rgu)贴贴贴贴现现现现率率率率是是是是10101010，那那那那么么么么3 3 3 3年年年年内内内内全全全全部部部部预预预预期期期期收收收收益益益益36410364103641036410美美美美元元元元的现值正好是的现值正好是的现值正好是的现值正好是30000300003000030000美元，即：美元，即：美元，即：美元，即：由于这一贴现率（由于这一贴现率（由于这一贴现率（由于这一贴现率（

21、10101010）使）使）使）使3 3 3 3年的全部预期收益（年的全部预期收益（年的全部预期收益（年的全部预期收益（36410364103641036410美元）美元）美元）美元）（未来（未来（未来（未来(wili)(wili)(wili)(wili)值）的现值（值）的现值（值）的现值（值）的现值（30000300003000030000美元）正好等于这项资本品美元）正好等于这项资本品美元）正好等于这项资本品美元）正好等于这项资本品（1 1 1 1台机器）的供给价格（台机器）的供给价格（台机器）的供给价格（台机器）的供给价格（30000300003000030000美元），因此，这一贴现率就

22、美元），因此，这一贴现率就美元），因此，这一贴现率就美元），因此，这一贴现率就是资本边际效率（是资本边际效率（是资本边际效率（是资本边际效率（MECMECMECMEC），它表明一个投资项目的收益应按何），它表明一个投资项目的收益应按何），它表明一个投资项目的收益应按何），它表明一个投资项目的收益应按何种比例增长才能达到预期的收益，因此，它也代表该投资项目种比例增长才能达到预期的收益，因此，它也代表该投资项目种比例增长才能达到预期的收益，因此，它也代表该投资项目种比例增长才能达到预期的收益，因此，它也代表该投资项目的预期利润率（应为收益率）。的预期利润率（应为收益率）。的预期利润率（应为收益率）

23、。的预期利润率（应为收益率）。第十三页，共91页。3/2/20233/2/20233/2/20233/2/20231414（四）资本边际效率（四）资本边际效率(xio l)(xio l)公式公式假定资本物品在假定资本物品在n n年中报废，且在使用终了时，年中报废，且在使用终了时，还有残值，则资本边际效率还有残值，则资本边际效率(xio l)(xio l)的公式是：的公式是：R：为资本品的供给价格；：为资本品的供给价格；R1，R2，R3 Rn：为不同：为不同(b tn)年份的预年份的预期收益；期收益；J：为资本品在：为资本品在n年年末时的报废价值；年年末时的报废价值；r：为资本边际效率。：为资本

24、边际效率。第十四页，共91页。3/2/20233/2/20233/2/20233/2/20231515在资本在资本(zbn)(zbn)边际效率的公式中：边际效率的公式中：如果如果如果如果R R R R，J J J J，以及不同年份的预期收益，以及不同年份的预期收益，以及不同年份的预期收益，以及不同年份的预期收益R1 R1 R1 R1，R2 R2 R2 R2，R3 R3 R3 R3 Rn Rn Rn Rn 都能估算出来，就能计算出都能估算出来，就能计算出都能估算出来，就能计算出都能估算出来，就能计算出r r r r，如果资本的边际效率（，如果资本的边际效率（，如果资本的边际效率（，如果资本的边际

25、效率（r r r r）大于市场利率（大于市场利率（大于市场利率（大于市场利率（i i i i）,那么这项投资就是值得的，否则，就不那么这项投资就是值得的，否则，就不那么这项投资就是值得的，否则，就不那么这项投资就是值得的，否则，就不值得。值得。值得。值得。资本的边际效率（资本的边际效率（资本的边际效率（资本的边际效率（r r r r）的数值取决于资本物品供给）的数值取决于资本物品供给）的数值取决于资本物品供给）的数值取决于资本物品供给(gngj)(gngj)(gngj)(gngj)价格价格价格价格R R R R和预期收益和预期收益和预期收益和预期收益R1 R1 R1 R1，R2 R2 R2 R

26、2，R3 Rn R3 Rn R3 Rn R3 Rn。（1 1 1 1）预期收益既定时，供给）预期收益既定时，供给）预期收益既定时，供给）预期收益既定时，供给(gngj)(gngj)(gngj)(gngj)价格越大，价格越大，价格越大，价格越大，r r r r越小；越小；越小；越小；（2 2 2 2）供给）供给）供给）供给(gngj)(gngj)(gngj)(gngj)价格既定时，预期收益越大，价格既定时，预期收益越大，价格既定时，预期收益越大，价格既定时，预期收益越大，r r r r越大。越大。越大。越大。第十五页，共91页。3/2/20233/2/20233/2/20233/2/202316

27、16三、资本边际效率曲线三、资本边际效率曲线在实际在实际(shj)(shj)生活中，每一个投资项目的资本边际生活中，每一个投资项目的资本边际效率是不一样的，每一个企业都会面临一些可供选择效率是不一样的，每一个企业都会面临一些可供选择的投资项目，这样，某一个企业的资本边际效率曲线的投资项目，这样，某一个企业的资本边际效率曲线就可以画出来，如下图：就可以画出来，如下图：某企业某企业某企业某企业(qy)(qy)(qy)(qy)的资本边际效率曲的资本边际效率曲的资本边际效率曲的资本边际效率曲线线线线资本边际资本边际资本边际资本边际(binj)(binj)(binj)(binj)效率效率效率效率投资量（

28、万美元）投资量（万美元）投资量（万美元）投资量（万美元）当市场利率（当市场利率（当市场利率（当市场利率（r r）为为为为10101010时，只有时，只有时，只有时，只有A A A A项目值得投资，项目值得投资，项目值得投资，项目值得投资，当市场利率（当市场利率（当市场利率（当市场利率（r r）为为为为4 4 4 4时，四个项时，四个项时，四个项时，四个项目都值得投资。目都值得投资。目都值得投资。目都值得投资。项目项目A项目项目B项目项目C项目项目D单个企业的单个企业的资本边际效资本边际效率曲线是一率曲线是一条折线（阶条折线（阶梯形的）梯形的）第十六页，共91页。3/2/20233/2/2023

29、3/2/20233/2/20231717 单个企业的资本边际效率曲线是一条折线（阶梯形的），但经单个企业的资本边际效率曲线是一条折线（阶梯形的），但经单个企业的资本边际效率曲线是一条折线（阶梯形的），但经单个企业的资本边际效率曲线是一条折线（阶梯形的），但经济社会中所有企业的资本边际效率曲线如果加总在一起，分阶梯济社会中所有企业的资本边际效率曲线如果加总在一起，分阶梯济社会中所有企业的资本边际效率曲线如果加总在一起，分阶梯济社会中所有企业的资本边际效率曲线如果加总在一起，分阶梯的折线就会逐渐变成一条连续的曲线，因为整合的过程中所有起的折线就会逐渐变成一条连续的曲线，因为整合的过程中所有起的折线

30、就会逐渐变成一条连续的曲线，因为整合的过程中所有起的折线就会逐渐变成一条连续的曲线，因为整合的过程中所有起伏不平会彼此抵消而转为平滑伏不平会彼此抵消而转为平滑伏不平会彼此抵消而转为平滑伏不平会彼此抵消而转为平滑(pnghu)(pnghu)(pnghu)(pnghu)，这就是凯恩斯所说的资本，这就是凯恩斯所说的资本，这就是凯恩斯所说的资本，这就是凯恩斯所说的资本边际效率曲线。边际效率曲线。边际效率曲线。边际效率曲线。资本边际效率曲线资本边际效率曲线资本边际效率曲线资本边际效率曲线说明，投资说明，投资说明，投资说明，投资(tu z)(tu z)(tu z)(tu z)量量量量（I I I I）和利

31、息率（）和利息率（）和利息率（）和利息率（r r r r）之间存在反方向变之间存在反方向变之间存在反方向变之间存在反方向变动关系：利率越高，动关系：利率越高，动关系：利率越高，动关系：利率越高，投资投资投资投资(tu z)(tu z)(tu z)(tu z)量越小，量越小，量越小，量越小，利率越低，投资利率越低，投资利率越低，投资利率越低，投资(tu(tu(tu(tu z)z)z)z)量越大。量越大。量越大。量越大。某企业某企业某企业某企业(qy)(qy)(qy)(qy)的的的的资本边际效率曲资本边际效率曲资本边际效率曲资本边际效率曲线线线线经济社会的资本经济社会的资本经济社会的资本经济社会的

32、资本边际效率曲线边际效率曲线边际效率曲线边际效率曲线第十七页，共91页。3/2/20233/2/20233/2/20233/2/20231818n n四、投资边际四、投资边际(binj)效率曲线效率曲线n n西方一些经济学家认为，西方一些经济学家认为，MEC曲线还不能准确代表曲线还不能准确代表企业的投资需求曲线。这是由于在技术和其他条件企业的投资需求曲线。这是由于在技术和其他条件不变时，随着投资的增加，不变时，随着投资的增加，MEC呈递减趋势呈递减趋势资资本边际本边际(binj)效率递减规律。效率递减规律。n nMEC呈递减趋势呈递减趋势原因有两个：原因有两个：n n（1）投资）投资对资本品需

33、求对资本品需求资本品价格资本品价格投资投资支出支出R0MECn n（2）投资）投资预期未来产量预期未来产量预期利润下降预期利润下降 MECn n由于资本品供给价格由于资本品供给价格R上升而被缩小了的资本边际上升而被缩小了的资本边际(binj)效率效率r（MEC）被称为投资的边际）被称为投资的边际(binj)效率效率MEI（Marginal Efficiency of Investment）。显然）。显然MEIMEC。第十八页，共91页。3/2/20233/2/20233/2/20233/2/20231919投资边际效率曲线投资边际效率曲线投资边际效率曲线投资边际效率曲线MEIMEIMEIMEI

34、和资本边际效率曲线一样，也表示了利率和资本边际效率曲线一样，也表示了利率和资本边际效率曲线一样，也表示了利率和资本边际效率曲线一样，也表示了利率和投资量之间存在和投资量之间存在和投资量之间存在和投资量之间存在(cnzi)(cnzi)(cnzi)(cnzi)反方向变动关系，只不过由于投资的反方向变动关系，只不过由于投资的反方向变动关系，只不过由于投资的反方向变动关系，只不过由于投资的边际效率小于资本边际效率，因此投资边际效率曲线较资本边际边际效率小于资本边际效率，因此投资边际效率曲线较资本边际边际效率小于资本边际效率，因此投资边际效率曲线较资本边际边际效率小于资本边际效率，因此投资边际效率曲线较

35、资本边际效率曲线更为陡峭。（如下图）效率曲线更为陡峭。（如下图）效率曲线更为陡峭。（如下图）效率曲线更为陡峭。（如下图）西方学者认为，更精确西方学者认为，更精确西方学者认为，更精确西方学者认为，更精确地表示投资和利率之间地表示投资和利率之间地表示投资和利率之间地表示投资和利率之间关系关系关系关系(gun x)(gun x)(gun x)(gun x)的曲线是投的曲线是投的曲线是投的曲线是投资的边际效率曲线。投资的边际效率曲线。投资的边际效率曲线。投资的边际效率曲线。投资边际效率曲线资边际效率曲线资边际效率曲线资边际效率曲线MEIMEIMEIMEI也也也也就是投资需求函数曲线。就是投资需求函数曲

36、线。就是投资需求函数曲线。就是投资需求函数曲线。投资边际效率曲线投资边际效率曲线投资边际效率曲线投资边际效率曲线MEIMEIMEIMEI也就是也就是也就是也就是(jish)(jish)(jish)(jish)投投投投资需求函数曲线资需求函数曲线资需求函数曲线资需求函数曲线第十九页，共91页。3/2/20233/2/20233/2/20233/2/20232020n n五、预期收益与投资五、预期收益与投资n n上述实际利率水平会影响投资需求，其实是从投资上述实际利率水平会影响投资需求，其实是从投资使用的资金成本角度探讨投资需求。使用的资金成本角度探讨投资需求。n n影响投资需求的另一个重要方面就

37、是预期收益，即影响投资需求的另一个重要方面就是预期收益，即一个投资项目在未来各个时期估计可得到的收益。一个投资项目在未来各个时期估计可得到的收益。n n影响这种预期收益的因素也是多方面的（三个方面）影响这种预期收益的因素也是多方面的（三个方面）：n n1、对投资项目的产出的需求预期、对投资项目的产出的需求预期n n是否要投资某项目，首先要考虑市场对该项目的产是否要投资某项目，首先要考虑市场对该项目的产品在未来的需求情况。品在未来的需求情况。n n如果企业认为投资项目的产品市场需求在未来会增如果企业认为投资项目的产品市场需求在未来会增加，就会增加投资，假定一定的产出量会要求一定加，就会增加投资，

38、假定一定的产出量会要求一定的资本设备量来提供，则预期市场需求增加多少的资本设备量来提供，则预期市场需求增加多少(dusho)，就会相应要求增加投资多少，就会相应要求增加投资多少(dusho)。产出量和投资之间的关系称为加速。产出量和投资之间的关系称为加速数，说明产出变动和投资之间关系的理论称为加速数，说明产出变动和投资之间关系的理论称为加速原理。原理。第二十页，共91页。3/2/20233/2/20233/2/20233/2/20232121n n2 2、产品成本、产品成本n n投资预期收益在很大程度上也取决于投资项目的投资预期收益在很大程度上也取决于投资项目的产品的生产成本，尤其是劳动者的工

39、资成本。产品的生产成本，尤其是劳动者的工资成本。n n工资成本上升在其他条件不变时会工资成本上升在其他条件不变时会(sh hu)(sh hu)降降低企业利润，减少投资预期收益。低企业利润，减少投资预期收益。n n对于劳动密集型产品的投资项目，工资成本上升，对于劳动密集型产品的投资项目，工资成本上升，预期收益减少，会降低投资需求。预期收益减少，会降低投资需求。n n然而，对于那些可以用机器设备代替劳动力的投然而，对于那些可以用机器设备代替劳动力的投资项目，随着劳动成本的上升，企业会越来越多资项目，随着劳动成本的上升，企业会越来越多地考虑采用新的机器设备，从而使投资需求增加，地考虑采用新的机器设备

40、，从而使投资需求增加，因此，工资成本的变动对于投资需求的影响具有因此，工资成本的变动对于投资需求的影响具有不确定性。不确定性。n n新古典经济学认为投资需求会随工资的上升而上新古典经济学认为投资需求会随工资的上升而上升。升。第二十一页，共91页。3/2/20233/2/20233/2/20233/2/20232222n n3 3、投资税抵免、投资税抵免n n在一些国家，政府为鼓励企业投资，会采用一种在一些国家，政府为鼓励企业投资，会采用一种投资税抵免的政策。投资税抵免的政策。n n即政府规定，投资的厂商可从它们的所得税单中即政府规定，投资的厂商可从它们的所得税单中扣除其投资总值的一定百分比。扣

41、除其投资总值的一定百分比。n n例：假定某企业在某一年投资例：假定某企业在某一年投资1 1亿元，若规定投资亿元，若规定投资抵免率是抵免率是1010，则该企业就可少缴所得税，则该企业就可少缴所得税10001000万万元，这元，这10001000万元等于是政府为企业支付的投资项万元等于是政府为企业支付的投资项目的成本。如果该企业在这一年的所得税不足目的成本。如果该企业在这一年的所得税不足10001000万元，只有万元，只有600600万元，则所余万元，则所余400400万元还可万元还可到来年甚至第到来年甚至第3 3年再抵扣。年再抵扣。n n这种投资税抵免政策对投资的影响，在很大程度这种投资税抵免政

42、策对投资的影响，在很大程度上取决于这种政策是临时的，还是上取决于这种政策是临时的，还是(hi shi)(hi shi)长期长期的。的。第二十二页，共91页。3/2/20233/2/20233/2/20233/2/20232323六、风险与投资六、风险与投资 风险指不确定性，包括未来的市场走风险指不确定性，包括未来的市场走势，产品价格变化，生产成本的变动，实势，产品价格变化，生产成本的变动，实际利率的变化，政府宏观经济政策变化等际利率的变化，政府宏观经济政策变化等等。等。一般来说，整个经济繁荣时，企业对一般来说，整个经济繁荣时，企业对未来会看好，从而认为未来会看好，从而认为(rnwi)(rnwi

43、)投资风投资风险较小，反之较大。险较小，反之较大。因此，凯恩斯认为因此，凯恩斯认为(rnwi)(rnwi)，投资需，投资需求与投资者的乐观和悲观情绪大有关系。求与投资者的乐观和悲观情绪大有关系。第二十三页，共91页。3/2/20233/2/20233/2/20233/2/20232424七、托宾的七、托宾的七、托宾的七、托宾的“q”“q”“q”“q”说说说说 美国经济学家詹姆斯美国经济学家詹姆斯美国经济学家詹姆斯美国经济学家詹姆斯 托宾提出了股票价格会影响企业投资托宾提出了股票价格会影响企业投资托宾提出了股票价格会影响企业投资托宾提出了股票价格会影响企业投资的理论。他把企业的市场价值与其的理论

44、。他把企业的市场价值与其的理论。他把企业的市场价值与其的理论。他把企业的市场价值与其(yq)(yq)(yq)(yq)重置成本之比称为重置成本之比称为重置成本之比称为重置成本之比称为“q”“q”“q”“q”，q q q q是衡量企业要不要进行新投资的标准。是衡量企业要不要进行新投资的标准。是衡量企业要不要进行新投资的标准。是衡量企业要不要进行新投资的标准。企业的市场价值就是企业的股票的市场价格的总额，它等于企业的市场价值就是企业的股票的市场价格的总额，它等于企业的市场价值就是企业的股票的市场价格的总额，它等于企业的市场价值就是企业的股票的市场价格的总额，它等于每股的价格与总股数的乘积；重置成本是

45、建造这个企业所需要每股的价格与总股数的乘积；重置成本是建造这个企业所需要每股的价格与总股数的乘积；重置成本是建造这个企业所需要每股的价格与总股数的乘积；重置成本是建造这个企业所需要的成本。的成本。的成本。的成本。因此，因此，因此，因此，q=q=q=q=企业的股票市场价值新建造企业的成本。当企业的股票市场价值新建造企业的成本。当企业的股票市场价值新建造企业的成本。当企业的股票市场价值新建造企业的成本。当q1q1q1q1时，新建企业比买旧企业（在二级市场上收购）更合适，于是时，新建企业比买旧企业（在二级市场上收购）更合适，于是时，新建企业比买旧企业（在二级市场上收购）更合适，于是时，新建企业比买旧

46、企业（在二级市场上收购）更合适，于是就会有投资；当就会有投资；当就会有投资；当就会有投资；当q1q1q1q LM LM LM L；如果市；如果市；如果市；如果市场利率低于场利率低于场利率低于场利率低于 r0 r0 r0 r0，说明，说明，说明，说明M LM LM LM m，有超额货币需求，有超额货币需求;Lm曲线左上方的点曲线左上方的点LMLMLMLMLM。三是三是三是三是A A A A点，两市场点，两市场点，两市场点，两市场(shchng)(shchng)(shchng)(shchng)同时失衡。同时失衡。同时失衡。同时失衡。一是一是一是一是E E 点上，点上，点上，点上，r=2%r=2%，

47、Y Y15001500，由于由于由于由于E E点在点在点在点在LMLM线上，因此货币线上，因此货币线上，因此货币线上，因此货币市场是均衡的，但是产品市场上市场是均衡的，但是产品市场上市场是均衡的，但是产品市场上市场是均衡的，但是产品市场上I I S S；第七十四页，共91页。3/2/20233/2/20233/2/20233/2/20237575I I S S且且且且L L MMI I MMI I S S且且且且L L MMI I S S且且且且L L SISISIS；反之，在反之，在反之，在反之，在ISISISIS曲线右曲线右曲线右曲线右上方区域中利率和上方区域中利率和上方区域中利率和上方区

48、域中利率和收入的任何结合点收入的任何结合点收入的任何结合点收入的任何结合点上，投资上，投资上，投资上，投资(tu z)(tu z)(tu z)(tu z)小小小小于储蓄，即于储蓄，即于储蓄，即于储蓄，即ISISISIMLM；反之，在反之，在LMLM曲曲线左上方区域中线左上方区域中利率和收入的任利率和收入的任何结合点上，货何结合点上，货币的需求币的需求(xqi)(xqi)小于供小于供给，即给，即LML S S且且且且L L MMI I MMI I S S且且且且L L MMI I S S且且且且L L S S且且且且L L MMI I MMI I S S且且且且L L MMI I S S且且且且

49、L L S IS IS IS，会导致收入上升；，会导致收入上升；，会导致收入上升；，会导致收入上升；投资小于储蓄，即投资小于储蓄，即投资小于储蓄，即投资小于储蓄，即IS IS IS IM LM LM LM，会导致利率，会导致利率，会导致利率，会导致利率上升；上升；上升；上升；货币需求小于货币供给货币需求小于货币供给货币需求小于货币供给货币需求小于货币供给(gngj)(gngj)(gngj)(gngj)，即，即，即，即LM LM LM LM，会导致利率下降。，会导致利率下降。，会导致利率下降。，会导致利率下降。区域区域区域区域产品市场产品市场产品市场产品市场货币市场货币市场货币市场货币市场ISI

50、S，有超额产品供给，有超额产品供给，有超额产品供给，有超额产品供给ISISIS，有超额产品需求，有超额产品需求，有超额产品需求，有超额产品需求ISIS，有超额产品需求，有超额产品需求，有超额产品需求，有超额产品需求LMLMLM，有超额货币需求，有超额货币需求，有超额货币需求，有超额货币需求LMLM，有超额货币需求，有超额货币需求，有超额货币需求，有超额货币需求LMLMLM，且且且且ISISn n所以，所以，所以，所以，均衡利率上升，且收入增加。均衡利率上升，且收入增加。均衡利率上升，且收入增加。均衡利率上升，且收入增加。n n则则则则A A点向点向点向点向右上方移，右上方移，右上方移，右上方移