筹资决策(上)解析.ppt

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1、第四章 筹资决策（上）n第一节 筹资决策概述n所谓筹集资金（Financing），即企业为满足生产经营的资金需要，通过一定渠道，采用一定方式，经济、有效地筹措资金的行为。3/3/20231n一、筹资的渠道方式n（一）筹资渠道1、国家财政资金2、银行信贷资金3、非银行金融机构资金4、其他企业资金5、居民个人资金6、企业自留资金7、外商资金3/3/20232n（二）筹资方式n目前我国企业筹资方式主要有以下几种：吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款、融资租赁、商业信用等。n（三）筹资渠道与筹资方式的配合n二、筹资的种类n（一）按资金的权益性质分类n权益资金（Equity Capital）是企业

2、依法筹集并长期拥有、自主支配的资金。包括企业资本金、资本公积金、盈余公积金和未分配利润等内容。3/3/20233n借入资金（Debts）是企业依法筹措并依约使用、按期偿还的资金。主要包括银行或非银行金融机构的各种借款、应付债券、应付票据等。n（二）按资金的期限分类n长期资金（Long-Term Sources of Funds），是指需要期在1年以上的资金。它主要用于满足购建固定资产、取得无形资产、开展长期对外投资、垫支于长期占用的流动资产等方面。n短期资金（Short-Term sources of Funds），是指需要期在1年以内的资金。它主要是通过短期借款、商业信用、发行短期融资券等方

3、式来筹集。3/3/20234n（三）按筹资活动是否通过金融机构来分类n企业筹资活动按是否通过金融机构，可分为直接筹资和间接筹资两种类型。n直接筹资（Direct Financing），是指企业不经过银行等金融机构而直接从资金供应者那里借入或通过发行股票、债券等方式进行筹资。3/3/20235 n间接筹资（Indirect Financing）是企业借助于银行等金融机构进行的筹资。其主要形式为银行借款、非银行金融机构借款、融资租赁等。n（四）按筹资的渠道分类n企业筹资按其来源渠道可分为内部筹资和外部筹资。n内部筹资（Internal sources of Funds）是指在企业内部通过计提折旧而

4、形成现金来源和通过留存收益等而增加资金来源。n外部筹资（External Sources of Funds）是指在企业内部筹资不能满足需要时，从企业外部筹集形成资金来源。3/3/20236n三、筹资的原则n（一）合法性原则n（二）合理性原则n1、总量合理n2、结构合理n（三）效益性原则3/3/20237第二节 资本成本n一、资本成本的含义和作用n（一）资本成本的含义n资本成本（Cost of Capital），是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。n资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。n资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。资本成本绝对数表示，是指企业为筹集和使用一定量的资金而付

5、出资金筹集和资金占用费的总和。资本成本用相对数表示，是指企业为筹集和使用一定量的资金而付出的资金占用费与筹集的资金之间的比率，即资本成本率。3/3/20238n用公式表示如下：nK=D/P-F 或 K=D/P（1-f）n（二）资本成本的作用n1、资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。n（1）个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。n（2）加权平均资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据。3/3/20239n（3）边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据。n2、资本成本是评价投资项目、投资方案和追加投资决策的主要经济标准。n3、资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的重要标准。

6、n二、决定资本成本高低的因素3/3/202310n资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的收益率，由无风险报酬率和风险价值率两部分组成。可用公式表示如下：n资本成本率=(无风险报酬+风险溢价)/筹资总额=无风险报酬率+风险价值率n（1）总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。n（2）证券市场条件影响证券投资的风险。3/3/202311n（3）企业内部的经营和筹资状况，指经营风险和财务风险的大小。n（4）筹资规模是影响企业资本成本的另一个因素。n三、资本成本的计算n（一）个别资本成本的计算n1、债务成本的计算3/3/202312nK=I（1-T）/P-FnK=

7、i（1-T）/1-fn（2）债券成本nK=I（1-T）/P（1-f）n2、权益成本n（1）优先股成本nK=D/P（1-f）3/3/202313n（2）普通股成本nK=D/P（1-f）+gn（3）留存收益成本nK=D/P+gn（二）加权平均资本成本的计算n（三）边际资本成本的计算n1、追加筹资的个别资本成本保持不变的情况n2、追加筹资的个别资本成本变化的情况3/3/202314第三节 资本结构n一、资本结构概述n（一）资本结构的含义n（二）资本结构决策n财务人员应当综合考虑以下因素，作出恰当的资本结构决策。n（1）企业的经营风险程度n（2）企业的财务状况和现金流量。3/3/202315n（3）企

8、业的经营状况n（4）企业所有者和管理人员的态度n（5）贷款银行的态度n（6）行业差别n二、杠杆程度分析n（一）经营杠杆n经营杠杆（Operating Leverage），是指企业在某一固定成本占总成本的比重作用下，销售量变动对利润的影响。3/3/202316n企业经营杠杆的利用程度通常是用经营杠杆程度（Degree of Operating Leverage，缩写为DOL）来反映，它是息税前利润的变动率相当于销售量（或销售额）变动的倍数。其计算公式如下：nDOL=EBIT/EBIT/Q/Qn或EBIT/EBIT/S/S3/3/202317n（二）财务杠杆n财务杠杆（Financial Leve

9、rage）是指资本结构中长期负债的运用对股东权益的影响。n财务杠杆水平的高低可以用财务杠杆程度（Degree of Financial Leverage，缩小为DFL）来反映，它是普通股每股净利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其计算公式如下：nDFL=EPS/EPS/EBIT/EBIT3/3/202318n（三）复合杠杆n经营杠杆通过扩大销售影响息税前利益，财务杠杆通过扩大息税前利润影响每股净利润。如果经营杠杆和财务杠杆共同作用，则销售量稍有变动就会使普通股每股净利润产生较大的变动。对于经营杠杆和财务杠杆的综合程度，可以用复合杠杆程度，它是普通股每股净利润变动率相当于销售量变动率的倍数，

10、是经营杠杆程度与财务杠杆程度的乘积。其计算公式如下：3/3/202319nDCL=DOLDFL=EBIT/EBIT/Q/QEPS/EPS/EBIT/EBITn=EPS/EPS/Q/Qn三、资本结构的决策方法n（一）比较资本成本法n1、初始资本结构决策n2、追加资本结构决策n（二）每股净利润分析法3/3/202320筹资决策（下）n第一节 权益资本筹资决策n一、股票筹资概述n（一）股票的概念与特征n其基本特征是：n（1）无期性n（2）参与性n（3）流通性n（4）风险性3/3/202321n（二）股票的种类n（1）按股东的权利和义务不同，股票一般可分为普通股和优先股。n（2）按股票有无记名，可分为

11、记名股和无记名股。n（3）按股票是否标明金额，可分为面值股票和无面值股票。n（4）按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股和外资股。3/3/202322n（5）按发行对象和上市地区，又可将股票分为A股、B股、H股和N股等。n（三）股票的发行n1、股票的发行方式n（1）股票的发行方式，按股票发行是否面向社会大众，可分为公开发行和不公开发行方式。n（2）股票公开发行方式，依据股票发行有无中介机构参与，可分为公开直接发行和公开委托发行。3/3/202323n2、股票的发行程序n（1）发行前的咨询及准备工作n（2）申请股票发行n（3）委托中介机构承销股票n（4）向社会公布招股说明书n（5）股票承

12、销商办理具体发行事宜，向社会发行股票。3/3/202324n3、股票的发行价格n股票的发行价格一般有三种：n（1）等价n（2）时价n（3）中间价n（四）股票的上市n1、股票上市的条件n根据我国的公司法规定，股价有限公司申请其股票上市，必须符合下列条件：3/3/202325n（1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；n（2）公司股本总额不少于人民币5000万元；n（3）开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；n（4）持有股票面值达人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股价达股价总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股价的比例为15%以上；

13、n（5）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；n(6)国务院规定的其他条件3/3/202326n2.股票上市的程序n股票上市，一般须经过提出申请、审查批准、公告、上市交易等程序。n3、股票上市决策的利弊分析n二、普通股筹资决策n（一）普通股的价值n1、票面价值n2、设定价值3/3/202327n设定价值的计算公式如下：n设定价值=核定股本/核准发行股票数n3、账面价值n其计算公式如下：n账面价值=公司资产净值-优先股所享有的权益/流通的普通股股价数n4、清算价值3/3/202328n清算价值（Liquidating Value），是指在公司破产清算时，每一股价所代表的被清理资

14、产的实际价值。n5、投资价值n投资价值（Investment Value）是指投资者进行股票投资时根据历史的资料和预期的估计对某种股票分析得到的一种估计价值。3/3/202329n6、市场价值n股票价格=预期股利/利息率n（二）普通股筹资优点n（1）普通股筹资没有固定的股利负担。n（2）普通股股本没有固定的到期日，无需偿还，它是公司的永久性资本，除非公司清算时才予以偿还。n（3）利用普通股筹资的风险小n（4）发行普通股筹集权益资本能增强公司的信誉。3/3/202330n2、普通股筹资的缺点n（1）资本成本较高n（2）以普通股筹资会增加新股东，这可能会分散公司的控制权。n三、优先股筹资决策n（一

15、）发行优先股的动机n（1）防止公司股权分散化n（2）改善公司资本结构n（3）维持举债能力3/3/202331n（二）优先股的种类n优先投按其具体的权利不同，还可作进一步的分类。n1、累积优先股和非累积优先股n2、参与优先股和非参与优先股n3、可转换优先股与不可转换优先股n4、可赎回优先股和不可赎回优先股3/3/202332n（三）优先股筹资的优缺点n1、优先股筹资的优点n（1）优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金。n（2）股利的支付既固定又有一定的灵活性。n（3）保持普通股股东对公司的控制权。n（4）从法律上讲，优先股股本属于权益资本发行优先股能增强公司的权益资本基础，可适当增强公司的信誉

16、，提高公司的借款能力。3/3/202333n（5）优先股股票的种类很多，公司可以根据各种不同的优先股股票的特点发行不同的优先股股票来形成灵活的资本结构，使公司在资金使用上具有较大的弹性。n2、优先股筹资的缺点n（1）优先股的成本较高n（2）对优先股的筹资制约因素较多n（3）可能形成较重的财务负担n四、留存收益筹资决策3/3/202334n第二节 长期负债筹资决策n一、长期借款筹资决策n（一）选择贷款银行n（二）选择借款种类n长期借款按有无抵押品做担保，分为抵押贷款和信用贷款两种。n（三）选择贷款的利息率n1、影响利息率的因素3/3/202335n（1）借款期限n（2）企业的信用n2、利息率的种

17、类n（1）固定利率n（2）变动利率n（四）选择还款方式n（1）到期日一次偿还。n（2）定期偿还相等份额的本金n（3）分批偿还，每批金额不等，便于企业灵活安排3/3/202336n（五）借款合同n（1）借款内容n（2）限制条款n一般性限制条款n例行性限制条款n特殊性限制条款n（六）长期借款筹资的优缺点3/3/202337n1、长期借款筹资方式的主要优点n（1）筹资速度快n（2）借款成本低n（3）借款弹性较大n（4）借款可产生财务杠杆作用n2、长期借款筹资的不足之处n（1）限制条件较多，约束了企业以后的筹资和投资活动3/3/202338n（2）筹资风险较高，通常企业会有固定的利息支付数额和支付期限

18、n（3）筹资数量有限，不如股票和债券那样可以一次筹集到大笔资金n二、发行债券筹资决策n（一）债券的种类n（1）按是否记名，债券可分为记名债券和无记名债券。n（2）按有无特定的财产担保，债券可分为抵押债券和信用债券3/3/202339n（3）按能否转换为公司股票，债券可分为可转换债券和不可转换债券n（4）按利率是否固定，债券可分为固定利率债券和浮动利率债券n（二）债券的发行n1、债券的发行资格与条件n发行公司债券，必须符合下列条件：n（1）股价有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；3/3/202340n（2）累计债务总额不超过公司净资产额的4

19、0%；n（3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；n（4）筹集的资金投向符合国家产业政策n（5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；n（6）国务院规定的其他条件。3/3/202341n公司法中还对再次发行公司债券的条件做出规定。发行公司凡有下列情形之一的，不得再次发行公司债券：n（1）前一次发行的公司债券尚未募足的；n（2）对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态的。n2、债券的发行方式n债券的发行基本上与股票的发行相同，有公开发行和不公开发行两种方式。3/3/202342n3、债券的发行价格n公司债券发行价格的高低，取决于以下几项因素：n（

20、1）债券面值n（2）票面利率n（3）市场利率n（4）债券期限3/3/202343n债券的发行价格计算确定：n（三）债券的信用评级n（四）债券筹资的优缺点n1、债券筹资的优点n（1）债券筹资的成本较低n（2）可以利用财务杠杆n（3）保障股东控制权3/3/202344n（4）便于调整资本结构n2、债券筹资的缺点n（1）财务风险较高n（2）限制条件较多n（3）筹资数量有限n（五）可转换债券筹资决策n1、可转换债券的特点3/3/202345n2、可转换债券的发行条件n上市公司发行可转换债券，应当符合下列条件：n（1）最近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在10%以上；属于能源、原材料、基础设施类

21、的公司可以略低，但是不得低于7%。n（2）可转换债券发行后，资产负债率不高于70%。n（3）累计债券余额不超过公司净资产额的40%。n（4）募集资金的投向符合国家产业政策3/3/202346n（5）可转换债券的利率不超过银行同期存款的利率水平。n（6）可转换倒头的发行额不小于人民币1亿元。n（7）国务院证券委规定的其他条件n重点国有企业发行可转换债券，除应当符合上列（3）（7）项条件外，还应当符合下列条件：n（1）最近3年连续盈利，且最近3年的财务报告已经具有从事证券业务资格的会计师事务所审计。3/3/202347n（2）有明确、可行的企业改制和上市计划n（3）有可靠的偿债能力n(4)有具有代

22、为清偿债务能力的保证人的担保.n3、可转换债券的转换n（1）转换期n（2）转换价格n（3）转换比率n4、可转换债券筹资的优缺点n（1）可转换债券筹资的优点3/3/202348n可以降低资本成本n可以筹集更多资金n可以调整资本结构n（2）可转换债券筹资的不足之处n转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处n若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受债务压力。n若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行公司遭受筹资损失。3/3/202349n三、租赁筹资决策n（一）租赁的种类n租赁的种类很多，主要分为经营租赁和融资租赁两类n（二）融资租赁的形式n1、直接租赁n2、售后

23、租赁n3、杠杆租赁3/3/202350n（三）融资租赁的租金n1、租金的内容n2、租金的支付方式n3、租金的计算n（1）平均分摊法n（2）等额年金法n（四）融资租赁筹资的优缺点n1、融资租赁筹资的优点3/3/202351n（1）能迅速获得所需资产n（2）避免对企业经营的限制n（3）避免资产陈旧的风险n（4）融资租赁的租金n2、融资租赁筹资的缺点n融资租筹资的主要缺点是资金成本较高，租金总额一般相当于设备买价的130%，甚至更高.3/3/202352n第三节 短期负债筹资决策n一、商业信用n（一）商业信用的主要形式n1、应付账款n2、应付票据n3、预收货款n（二）商业信用条件n（1）有信用期，无

24、现金折扣n（2）有信用期，有现金折扣3/3/202353n（三）商业信用成本n其具体计算公式如下：n放弃现金折扣成本=折扣百分比/(1-折扣百分比)360/(信用期-折扣期)n（四）商业信用筹资的优缺点n1、商业信用筹资的优点n（1）筹资方便n（2）限制条件少n（3）成本低3/3/202354n2、商业信用筹资的缺点n利用商业信用筹资的缺点主要表现在：商业信用的时间一般较短，如果企业取得现金折扣，则时间更短；如果放弃现金折扣，则要付出非常高的成本；如果到期不支付货款，虽然可以降低筹资成本，但会影响企业的信誉，对今后筹资不利。3/3/202355n二、短期借款n（一）短期借款的种类n1、信用借款

25、n（1）信用额度借款n（2）周转信用协议n（3）交易借款n2、抵押借款n（1）应收帐款抵押借款n（2）应收票据贴现借款n（3）存货抵押借款3/3/202356n（二）短期借款的利率n1、单利计算法n2、贴现利率计算法n3、附加利率计算法n4、补偿性余额n（三）短期借款筹资的优缺点n1、短期贷款筹资的优点3/3/202357n短期贷款筹资的优点主要是：筹资效率较高，与其他筹资方式相比，企业获得短期借款所需时间较短；筹资弹性大，借款企业可以在需要资金时随时借款，在资金充裕时及早偿还，便于企业灵活安排。n2、短期借款筹资的缺点n短期借款筹资的缺点主要是：筹资成本较高，尤其是在补偿性余额和附加利率的情

26、况下，实际利率会更高；筹资风险大，因为借款期限短，要求企业能随时偿还到期债务，一旦出现债务不能及时偿付，从而对企业产生较大的影响。3/3/202358n三、发行短期融资券n（一）短期融资券的种类n按照发行方式不同，短期融资券可分为经纪人代销的融资券和直接销售的融资券两种n（二）短期融资券筹资的优缺点n1、短期融资券筹资的优点n（1）由于短期融资券的利率加上发行成本，通常要低于银行的同期贷款利率，所以，和银行贷款相比，采用融资券可以降低筹资成本。3/3/202359n（2）短期融资券筹资数额比较大。n（3）短期融资券筹资能提高企业的信誉。n2、短期融资券筹资的缺点n（1）发行短期融资券的风险比较

27、大n（2）发行短期融资券的弹性比较小n（3）发行短期融资券的条件比较严格n四、应计费用和应交税金3/3/202360n五、短期负债筹资决策中应考虑的因素n（1）选择恰当的筹资组合n（2）不同筹资方式对企业信用地位的影响。n（3）企业获取资金的及时性n（4）借款的限制条件3/3/202361第六章 股利政策n第一节 股利政策概述n一、股利的支付程序n（一）分红公告n（二）股权登记n（三）除权除息日n二、支付股利限制n三、股利形式3/3/202362n第二节 股利政策的理论与实务n一、股利政策与企业价值n（一）MM理论n（二）税率差别与股利政策n（三）投资者偏好与股利政策n（四）信息传递与股利政策

28、n（五）投资决策与股利政策3/3/202363n二、公司股利政策n（一）影响公司股利政策的因素n1、各种约束n（1）契约约束n（2）法律约束n2、公司的投资机会和现金的充裕程度n3、企业的偿债能力、资金成本和现金的充裕程度n4、信息传递n5、投资者偏好3/3/202364n（二）公司的股利政策n1、剩余的股利政策n2、稳定股利政策n3、固定股利支付率政策n4、低股利基础上加超常股利的股利政策n三、对我国上市公司股利政策的简要分析3/3/202365第七章 投资决策n第一节 投资管理概述n一、投资的意义n1、企业投资既是筹资的目的又是获取利润的前提n2、企业投资既是企业简单再生产又是扩大再生产的

29、必要手段n3、企业投资既是不断拓展获利空间又是降低企业经营风险的重要方法3/3/202366n二、投资的分类n1、按投资期限可将投资分为长期投资和短期投资n2、按投资的方向可将投资分为对内投资和对外投资n三、企业投资的原则n1、正确处理企业微观条件与宏观环境之间的关系n2、正确处理企业内部投资与外部投资的关系3/3/202367n四、企业投资战略n（一）投资战略的种类n1、进取型投资战略n2、保守型投资战略n3、退却型投资战略n（二）投资战略选择n企业在选择投资战略的类型时，应根据自己的特点和能力进行取舍。并没有哪一种投资战略就一定好，也没有哪一种投资战略就一定不好，只要适合企业的实际条件和发

30、展要求，就是好的投资战略3/3/202368n第二节 固定资产投资的决策n一、固定资产投资决策概述n（一）固定资产投资的特点n（1）固定资产投资决策的影响时间长n（2）固定资产投资的变现能力较差。n（3）固定资产投资的资金占用数量相对稳定。n（4）固定资产投资的实物形态与价值形态可以分离。n（5）固定资产投资的次数少、金额大。3/3/202369n（二）固定资产投资的分类n（1）战术性投资和战略性投资n（2）相关性投资和非相关性投资n（3）扩大收入投资与降低成本投资n（三）固定资产投资决策的程序n（1）投资项目的提出n（2）投资项目的评价n（3）投资项目的决策n（4）投资项目的执行3/3/20

31、2370n二、固定资产投资的决策分析n（一）现金流量分析n1、净现金流量的构成n净现金流量=营业现金流量+项目终止现金流量-投资现金流量n每年营业净现金流量（NCF）=每年营业收入-付现成本-所得税n每年营业净现金流量（NCF）=净利+折旧3/3/202371n2、现金流量的计算n（二）非贴现现金流量指标n1、投资回收期n（1）若各年NCF相等：n预计回收期（PP）=原投资额/各年NCFn（2）若各年的NCF不等：n2、投资报酬率n平均投资报酬率（ARR）=年平均净利/原始投资额3/3/202372n（三）贴现现金流量指标n1、净现值（NPV）n（1）对投资项目寿命周期内各年的营业现金净流量（

32、NCF）进行预测：n各年NCF=营业收入（收到的现金）-付现营业成本-所得税 或n=税后净利+折旧n（2）根据资本成本将未来的各种报酬折算成总现值：3/3/202373n（3）计算投资方案的净现值（NPV）：n净现值（NPV）=未来报酬总现值-原投资额的现值n2、获利指数n获利指数（PVI）=未来报酬的总现值/原投资额的现值n3、内部报酬率3/3/202374n（1）未来期内各年营业现金流量相等n首先，按年金现值的计算公式计算年金现值系数：n年金现值系数PVIFA（n,i）=原投资额的现值/各年NCFn然后，查年金现值系数表，在相同的期数内找出与上述年金现值系数相等或相邻近的较大和较小的两个贴

33、现率；n最后，采用插值法计算内部报酬率。3/3/202375n（2）未来期内各年营业现金流量不相等。n首先，按估计的贴现率计算方案的净现值；n然后，估计内部报酬率的可能区间。n最后，采用插值法计算内部报酬率。n三、投资项目评价方法的应用3/3/202376n（一）所得税与折旧对投资的影响n1、税后成本和税后收入n2、折旧的抵税作用n3、税后现金流量n（1）根据现金流量的定义计算n营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税n（2）根据年未营业结果来计算n营业现金流量=税后净利+折旧3/3/202377n（3）根据所得税对收入和折旧的影响计算n税后成本=支出金额（1-税率）n税后收入=收入金额（1-

34、税率）n税负减少=折旧税率n现金流量应当按下式计算：n营业现金流量=税后净利+折旧n=（收入-成本）（1-税率）折旧n=（收入-付现成本-折旧）（1-税率）+折旧3/3/202378n=收入（1-税率）-付现成本（1-税率）-折旧+折旧（1-税率）+折旧n=收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧税率3/3/202379n第三节 证券投资决策n一、证券投资决策概述n证券的种类有很多，可以按不同的标准进行分类。常用的分类有：n（1）按证券的期限不同，可分为短期证券和长期证券。n（2）按证券的发行主体不同，可分为政府证券、金融证券和公司证券。n（3）按证券所体现的经济内容不同，可分为债券、股票

35、和投资基金三种。3/3/202380n二、债券投资n1、债券投资的特点n（1）债券投资属于债权性投资n（2）债券投资的风险较小n（3）债券投资的收益比较稳定n（4）债券价格的波动性较小n（5）市场流动性好。n2、债券价格的确定3/3/202381n（1）债券价格确定的基本方法n（2）一次还本付息、不计复利的债券价格的确定。我国目前发行的债券大多属于一次还本付息且不计复利的债券。其估价计算公式如下：nP=(In+M)/（1+r）n3/3/202382n3、债券投资收益n（1）附息债券投资收益率的计算n单利计息的附息债券投资收益率。n复利计息的附息债券投资收益率。n(2)贴现债券投资收益率n单利计

36、息的贴现债券投资收益率。n复利计息的贴现债券投资收益率。3/3/202383n4、债券投资的风险n5、债券投资决策n（1）基本分析n（2）技术分析n三、股票投资决策n1、股票投资的特点n（1）股票投资是股权性投资。n（2）股票投资的风险大。n（3）股票投资的收益高。3/3/202384n（4）股票投资的收益不稳定。n（5）股票价格的波动性大n2、股票价格的确定n（1）长期持有股票、股利稳定不变的股票估价模型。n股票价格的估价模型可表述为：nPO=D/Rs3/3/202385n（2）长期持有股票、股利固定增长的股票估计模型。n3、股票投资的预期报酬率n股票的预期报酬率包括两个部分：预期股利收益率

37、和预期资本利得收益率。即：n股票的预期报酬率=预期股利收益率+预期资本利得收益率3/3/202386n用公式表示如下：nR=D1/P0+(P1-P0)/POn4、股票投资的风险n股票投资的风险，包括流动性风险、购买力风险、利率风险，还有经营风险、市场风险等。这些风险从总体上看，可以分为不可避免风险和可避免风险两种。n不可避免风险，又非偶然性风险、不可分散风险3/3/202387n5、股票投资决策n（1）选择投资规模与投资时机n（2）选择投资方法n股票投资方法主要有以下几种：n三分法和两分法。n6、证券投资组合n（1）证券投资组合的策略。n保守的投资组合策略n冒险的投资组合策略n适中的投资组合策略3/3/202388n（2）证券投资组合的具体方法n投资组合的三分法n按风险等级和报酬高低进行投资组合n选择不同的行业、区域和市场的证券作为投资组合3/3/202389