关注中国通缩问题【精选-】.ppt
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1、关注中国通缩问题关注中国通缩问题 -by04保保险险注：本注：本注：本注：本PPTPPT数据来源于国家统计局、国数据来源于国家统计局、国数据来源于国家统计局、国数据来源于国家统计局、国家信息中心、国家计委家信息中心、国家计委家信息中心、国家计委家信息中心、国家计委回忆回忆n n自从改革开放以来，通货膨胀和通货紧缩就是中自从改革开放以来，通货膨胀和通货紧缩就是中自从改革开放以来，通货膨胀和通货紧缩就是中自从改革开放以来，通货膨胀和通货紧缩就是中国宏观经济问题中最重要的一局部。国宏观经济问题中最重要的一局部。国宏观经济问题中最重要的一局部。国宏观经济问题中最重要的一局部。n n九十年代以来，中国一
2、直经历着通货膨胀，在九十年代以来，中国一直经历着通货膨胀，在九十年代以来，中国一直经历着通货膨胀，在九十年代以来，中国一直经历着通货膨胀，在1994199419941994年中国的通货膨胀率一度到达年中国的通货膨胀率一度到达年中国的通货膨胀率一度到达年中国的通货膨胀率一度到达24.124.124.124.1。n n 90 90 90 90年代中后期，中国的经济开展中有三个重要年代中后期，中国的经济开展中有三个重要年代中后期，中国的经济开展中有三个重要年代中后期，中国的经济开展中有三个重要现象引人注目：物价连续走低，居民消费价格指现象引人注目：物价连续走低，居民消费价格指现象引人注目：物价连续走
3、低，居民消费价格指现象引人注目：物价连续走低，居民消费价格指数自数自数自数自1998199819981998年年年年3 3 3 3月以来连续月以来连续月以来连续月以来连续15151515个月同比下降；失业个月同比下降；失业个月同比下降；失业个月同比下降；失业状况严重以及开工缺乏，下岗人数从状况严重以及开工缺乏，下岗人数从状况严重以及开工缺乏，下岗人数从状况严重以及开工缺乏，下岗人数从1993199319931993年的年的年的年的300300300300万人猛增到万人猛增到万人猛增到万人猛增到1996199619961996年的年的年的年的891891891891万人，此后两年分别万人，此后两
4、年分别万人，此后两年分别万人，此后两年分别为为为为1151115111511151万人和万人和万人和万人和892892892892万人；万人；万人；万人；GDPGDPGDPGDP增长率下降，增长率下降，增长率下降，增长率下降，回忆回忆n n由此可以判断，中国在由此可以判断，中国在19961996年实现了年实现了抑制通货膨胀的抑制通货膨胀的“软着陆以后正面软着陆以后正面临通货紧缩的威胁，到了临通货紧缩的威胁，到了19981998年，中年，中国首次经历了通货紧缩，并且一直持国首次经历了通货紧缩，并且一直持续到续到20022002年，通货紧缩又一跃成为中年，通货紧缩又一跃成为中国目前的热点经济问题。
5、国目前的热点经济问题。GDPGDP增长率增长率1990-20021990-2002年年GDPGDP增长率增长率0246810121416年份199119931995199719992001GDP增长率通货膨胀率图通货膨胀率图1990-2002年年通货膨胀率通货膨胀率020406080100120140年份199119931995199719992001通货膨胀率定义解析定义解析n n 所谓通货紧缩所谓通货紧缩,是减少货币发行量以是减少货币发行量以提高购置力或减轻货币贬值提高购置力或减轻货币贬值,并引起物并引起物价普遍下降的过程价普遍下降的过程.n n 一般来说一般来说,通货紧缩有两个特征通货紧
6、缩有两个特征,一一是货币供给量的下降是货币供给量的下降,二是物价持续下二是物价持续下跌跌,再就是它通常伴随着经济衰退的出再就是它通常伴随着经济衰退的出现现.国内与国外的不同论点国内与国外的不同论点n n西方经济学界的主流观点认为：通货西方经济学界的主流观点认为：通货紧缩是物价总水平的持续下降。紧缩是物价总水平的持续下降。n n国内的经济学家对通货紧缩的界定持国内的经济学家对通货紧缩的界定持六种不同观点：物价下降论、货币供六种不同观点：物价下降论、货币供给下降论、经济衰退论、衰退伴随论、给下降论、经济衰退论、衰退伴随论、宏观经济失调论和主动干预论。宏观经济失调论和主动干预论。我国通缩概况我国通缩
7、概况n n我国通货紧缩的初始冲击主要来自于民间投我国通货紧缩的初始冲击主要来自于民间投我国通货紧缩的初始冲击主要来自于民间投我国通货紧缩的初始冲击主要来自于民间投资的下降。资的下降。资的下降。资的下降。VAR VAR VAR VAR 结果说明，民间投资是最早结果说明，民间投资是最早结果说明，民间投资是最早结果说明，民间投资是最早出现负冲击的因素出现负冲击的因素出现负冲击的因素出现负冲击的因素(1994(1994(1994(1994年年年年)，且负冲击一直，且负冲击一直，且负冲击一直，且负冲击一直持续到持续到持续到持续到 1999 1999 1999 1999年，其中年，其中年，其中年，其中 1
8、998 1998 1998 1998年和年和年和年和1999199919991999年的负年的负年的负年的负冲击的幅度较大。冲击的幅度较大。冲击的幅度较大。冲击的幅度较大。n n改革开放后，民间投资对国民经济的影响越改革开放后，民间投资对国民经济的影响越改革开放后，民间投资对国民经济的影响越改革开放后，民间投资对国民经济的影响越来越大，环比增速到达来越大，环比增速到达来越大，环比增速到达来越大，环比增速到达30303030-40-40-40-40，占，占，占，占GDPGDPGDPGDP的的的的比重从比重从比重从比重从80808080年代初的年代初的年代初的年代初的4.2 4.2 4.2 4.2
9、 增加到当前的增加到当前的增加到当前的增加到当前的 11 11 11 11-12-12-12-12左右。左右。左右。左右。我国通缩概况我国通缩概况n n从民间投资与从民间投资与从民间投资与从民间投资与GDPGDPGDPGDP增长率的变动趋势看，二增长率的变动趋势看，二增长率的变动趋势看，二增长率的变动趋势看，二者的波动轨迹渐趋一致，民间投资对者的波动轨迹渐趋一致，民间投资对者的波动轨迹渐趋一致，民间投资对者的波动轨迹渐趋一致，民间投资对GDPGDPGDPGDP的的的的拉压作用越来越强。纵向比较看，拉压作用越来越强。纵向比较看，拉压作用越来越强。纵向比较看，拉压作用越来越强。纵向比较看，2020
10、2020年来我年来我年来我年来我国经济开展迅速的时期也是民间投资增长率国经济开展迅速的时期也是民间投资增长率国经济开展迅速的时期也是民间投资增长率国经济开展迅速的时期也是民间投资增长率高的时期。高的时期。高的时期。高的时期。n n通货紧缩期间，许多地区的总体投资水平未通货紧缩期间，许多地区的总体投资水平未通货紧缩期间，许多地区的总体投资水平未通货紧缩期间，许多地区的总体投资水平未见减少，但民间投资水平却发生了明显的下见减少，但民间投资水平却发生了明显的下见减少，但民间投资水平却发生了明显的下见减少，但民间投资水平却发生了明显的下降；降；降；降；1 997-19981 997-19981 997
11、-19981 997-1998年虽然政府投资的增长率出年虽然政府投资的增长率出年虽然政府投资的增长率出年虽然政府投资的增长率出现了急剧的上升，但民间投资的下降趋势到现了急剧的上升，但民间投资的下降趋势到现了急剧的上升，但民间投资的下降趋势到现了急剧的上升，但民间投资的下降趋势到1999199919991999年底仍未扭转。年底仍未扭转。年底仍未扭转。年底仍未扭转。我国通缩概况我国通缩概况n nVARVAR结果还说明，民间投资缺乏的主要结果还说明，民间投资缺乏的主要原因在于紧缩的货币政策，原因在于紧缩的货币政策，如如“软着软着陆时期紧缩性货币政策的滞后效应、陆时期紧缩性货币政策的滞后效应、货币政
12、策取向的未能及时调整及信贷货币政策取向的未能及时调整及信贷政策对民间投资的歧视性；另外投资政策对民间投资的歧视性；另外投资者的不良预期所导致的投资意愿不强者的不良预期所导致的投资意愿不强也是民间投资下降的重要影响因素之也是民间投资下降的重要影响因素之一。一。固定资产投资增长率固定资产投资增长率1990-2002年年n n90909090年代，我国宏观经济中投资、消费、贸易、财政年代，我国宏观经济中投资、消费、贸易、财政年代，我国宏观经济中投资、消费、贸易、财政年代，我国宏观经济中投资、消费、贸易、财政及金融领域的变化情况如下：及金融领域的变化情况如下：及金融领域的变化情况如下：及金融领域的变化
13、情况如下：固定资产投资增长率固定资产投资增长率010203040506070年份199119931995199719992001固定资产投资增长率消费支出消费支出n n消费支出在这段时期虽然不断增长，但有消费支出在这段时期虽然不断增长，但有效需求却缺乏。效需求却缺乏。消费支出消费支出0 010001000200020003000300040004000500050006000600070007000年份年份199119911993199319951995199719971999199920012001消费支出消费支出有效需求缺乏的原因有效需求缺乏的原因n 有效需求缺乏主要是由体制性与政策性因素
14、引起，即社会经济利益矛盾与经济关系的变化引起。仅从消费需求看，一是在各项改革不断深化过程中，由于社会保障制度未能及时到位，就业、医疗、教育、养老、住房等方面改革导致了对未来预期的恶化，人们有钱不敢花；有效需求缺乏的原因有效需求缺乏的原因n n二是社会收入分配结构迫切需要调整，“有钱的人该买的都买了，没钱的人想买也买不起，收入差距扩大是形成消费“断档的重要原因之一；三是消费环境改善缓慢，不仅“乱收费屡禁不止，过去在短缺环境中形成的各种抑制消费的政策规定仍严重制约着新的消费热点的形成。亚洲金融危机以后，世界经济呈现亚洲金融危机以后，世界经济呈现出普遍的过剩与紧缩特征。出普遍的过剩与紧缩特征。净出口
15、额-1000-50005001000150020002500300035004000年份199119931995199719992001净出口额产品过剩产品过剩 价格下跌价格下跌n n 1998年时，几乎所有的重要物质产品价格都呈不断下跌趋势。国际石油价格从1997年起就一路下滑，1999年初曾跌破10美元桶的30余年来的历史低点。在农产品国际市场上，1998年末时小麦、玉米的价格跌至20年来的最低点；在全球有色金属市场上，1998年铜价下降28，铝价下跌23，镍价下跌40，锌价下跌38。产品过剩产品过剩 价格下跌价格下跌n n在传统物质产品全面过剩的同时，高科技产品也出现了明显的过剩态势。1
16、998年是世界计算机产业进入90年代以来价格下滑与销售疲软形势最严峻的一年。其中全球半导体芯片的市场销售额比上年下跌了9。物价的连续走低物价的连续走低n n中国早已不是一个封闭的经济系统。外部需中国早已不是一个封闭的经济系统。外部需求低迷不仅导致了出口不振和外部供给对国求低迷不仅导致了出口不振和外部供给对国内市场的剧烈竞争，而且不断下滑的外部市内市场的剧烈竞争，而且不断下滑的外部市场价格实际上形成了对国内市场价格的巨大场价格实际上形成了对国内市场价格的巨大压抑。压抑。19981998年，在价格不断趋降中全国社会年，在价格不断趋降中全国社会消费品零售总额仍比消费品零售总额仍比19971997年增
17、长了年增长了6 68989，这说明什么？说明市场的实物销售量并未减这说明什么？说明市场的实物销售量并未减少。物价的连续走低在很大程度上是受到强少。物价的连续走低在很大程度上是受到强大的外部竞争价格牵制的结果。大的外部竞争价格牵制的结果。物价的连续走低物价的连续走低n n这段时期货币供给偏紧，同时“以货求币的人增多，单位货币的内在价值上升，物价就跌。货币和准货币(M2)0510152025303540年份199119931995199719992001货币和准货币(M2)“以货求币以货求币 n n“以货求币的人数增多主要有三方面原因：以货求币的人数增多主要有三方面原因：一是存量资产普遍一是存量资
18、产普遍“缩水。由于市场价格普缩水。由于市场价格普遍下降，企业的资产价值实际上也在不断降低。遍下降，企业的资产价值实际上也在不断降低。n n二是资本收益率不断下降。二是资本收益率不断下降。n n三是增量资金找不到有利的投资领域。三是增量资金找不到有利的投资领域。n n由于这三个原因存在，投资者纷纷从持有实物由于这三个原因存在，投资者纷纷从持有实物资产转向持有现金资产。与此同时银行有钱贷资产转向持有现金资产。与此同时银行有钱贷不出去的现象越来越严重。资本从投资领域不不出去的现象越来越严重。资本从投资领域不断退回到一般货币形态的现金。这种现象叫资断退回到一般货币形态的现金。这种现象叫资本紧缩。物价下
19、降和钱更本紧缩。物价下降和钱更“值钱，这仅仅是值钱，这仅仅是现象，资本紧缩才是本质。现象，资本紧缩才是本质。银行信贷与投融资体制银行信贷与投融资体制n n另一方面，银行的信贷收缩也对中国经济产生了重另一方面，银行的信贷收缩也对中国经济产生了重大的影响。中国经济增长一直建立在企业对银行负大的影响。中国经济增长一直建立在企业对银行负债的根底上债的根底上,当企业负债到达一定程度当企业负债到达一定程度,面对面对 过剩过剩 的市场形势的市场形势,银行出于风险的意识银行出于风险的意识,将自动收缩信贷将自动收缩信贷.这时企业那么因为盈利的大局部被银行利息所占有这时企业那么因为盈利的大局部被银行利息所占有,利
20、润率下降而出现预期投资意愿下降利润率下降而出现预期投资意愿下降.n n二是投融资体制方面的原因二是投融资体制方面的原因.随着银行体制的改革随着银行体制的改革,银行贷款越来越谨慎银行贷款越来越谨慎,出现了出现了 惜贷惜贷 现象现象.同时非国同时非国有银行并没有随着非国有经济的增长有银行并没有随着非国有经济的增长,而同步增长而同步增长,使许多非国有经济得不到贷款使许多非国有经济得不到贷款,投资乏力投资乏力.模型分析模型分析对自对自9898年出现的通货年出现的通货紧缩的分析紧缩的分析模型分析模型分析n n由于固定投资额，由于固定投资额，消费总额和净出消费总额和净出口增长率总和的口增长率总和的下降主要
21、是净下降主要是净出口额增长率的出口额增长率的大幅下跌导致大幅下跌导致IS-LMIS-LM模型中模型中ISIS曲曲线向左平移线向左平移模型分析模型分析n n由此导致的结由此导致的结果果AD-ASAD-AS模型中模型中ADAD曲线向左平曲线向左平移，有效需求移，有效需求下降，价格下下降，价格下降，产生通货降，产生通货紧缩紧缩模型分析模型分析n n对政策分析：价对政策分析：价格下降，使格下降，使M(s)/PM(s)/P曲线向右曲线向右平移，而政府相平移，而政府相应增加应增加M2M2的增长的增长率，增加其右移率，增加其右移幅度。幅度。模型分析模型分析n从而使从而使LMLM曲线曲线向右平移向右平移模型分
22、析模型分析n n在在在在IS-LMIS-LMIS-LMIS-LM曲线模型中，曲线模型中，曲线模型中，曲线模型中，LMLMLMLM右移，将导致产右移，将导致产右移，将导致产右移，将导致产出增加，利率下降。出增加，利率下降。出增加，利率下降。出增加，利率下降。政府采取的政策是政府采取的政策是政府采取的政策是政府采取的政策是增加固定投资，刺增加固定投资，刺增加固定投资，刺增加固定投资，刺激消费，拉动内需，激消费，拉动内需，激消费，拉动内需，激消费，拉动内需，使使使使ISISISIS曲线右移，保曲线右移，保曲线右移，保曲线右移，保证产出稳定增加，证产出稳定增加，证产出稳定增加，证产出稳定增加，利率下降
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